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INFORME SEMANAL

C ie r r e P /U Se m an a M o M YT DIPSA 4.935 21,5 -0 ,3% -0,7% 0,1%IGPA 23 .192 15,4 -0 ,1% 0,4% 0,9%Dow Jones 11 .785 14,2 0 ,9% 2,7% 1,8%S&P500 1 .292 16,1 1 ,6% 4,1% 2,7%Nas daq 2 .751 35,7 1 ,8% 4,7% 3,7%Merv a l 3 .539 16,1 -0 ,2% 4,6% 0,4%Bov es pa 70 .940 14,3 1 ,3% 3,2% 2,4%Mex bo l 37 .854 17,5 -1 ,9% -0,1% -1,8%UKX 6.002 18,0 0 ,3% 1,9% 1,7%DA X 7.076 14,7 1 ,8% 0,7% 2,3%CA C 3.983 13,4 3 ,0% 2,1% 4,7%IBEX 10 .385 9 ,9 8 ,6% 2,2% 5,3%Nikke i 10 .499 20,6 -0 ,4% 1,9% 2,6%Kos p i 2 .108 15,8 1 ,1% 4,0% 2,8%Hang Seng 24 .283 14,9 2 ,5% 6,9% 5,4%SHComp 2.791 17,9 -1 ,7% -3,5% -0,6%

B O L S A S M U N D IA L ES (m o neda lo c a l)

MAYORES VARIACIONES

Alzas Cierre Var. Sem. (%)

Bajas Cierre Var. Sem. (%)

Banmédica 1.000,0 11,0% Hites 697,0 -5,5%Iansa 74,5 6,4% Parauco 1.085,0 -5,5%Habitat 630,0 4,8% Vapores 538,0 -4,8%Sonda 1.204,0 4,7% IAM 760,0 -4,7%Socovesa 416,0 4,5% Salfacorp 1.845,0 -3,6%Campos 77,6 3,5% Quiñenco 1.751,0 -3,0%Concha y Toro 1.168,9 2,7% Cencosud 3.567,0 -3,0%Cuprum 27.651,0 2,4% Bsantander 41,0 -2,8%Entel 8.450,0 2,4% Multifoods 207,0 -2,8%San Pedro 4,5 2,1% Besalco 1.070,0 -2,6%

Cie rre 1 Se m . 1 M e s 1 AñoDólar ($/ US$) 489,8 497,7 472,9 493,2Cobre (US$) 4,43 4,28 4,21 3,22Petróleo (US$) 91,5 88,5 88,8 79,9Cel. NBSK (US$) 948,2 949,2 949,3 813,2A cero (US$) 555,0 555,0 515,0 505,0A zúcar (US$) 773,0 765,1 769,4 731,8BCP-10 6,49% 6,55% 6,13% 6,35%BCU-10 3,16% 3,28% 3,03% 3,18%GT-10 3,32% 3,33% 3,48% 3,74%

PRINCIPALES INDICADORES

PROYECCIONES BICE INVERSIONESBice 10 Bice 11 Bcentral 10 Bcentral 11

PIB (Var.%) 5,3 6,5 5,0/5,5 5,5/6,5Demanda Interna (Var.%) 15,7 9,5 16,1 6,2Balanza Comercial (MMUS$) 12.720 18.262 10.400 7.600Cuenta Corriente / PIB (%) 0,1 1,1 -1,1 -2,5TPM (fdp) 3,25 5,75 - -IPC (Var. %) 3,1 3,0 3,9 3,2

Bice ConsensoIPoM - Diciembre - -

Economía y Renta FijaBanco Central mantiene TPM en 3,25%. Sin embargo las expectativas privadas de inflación se corrigieron al alza.

Las tasas de renta fija experimentaron retrocesos hacia el final de la semana, salvo excepciones.

Mercados internacionales Las bolsas globales presentaron resultados mixtos, influenciadas por la mantención de tasas de interés en Europa, colocaciones de bonos soberanos de Italia, España y Portugal, sumado a temores sobre el nivel de precios en China.

Renta Variable Local Bolsa local cierra a la baja, desacoplándose de lo observado en los mercados desarrollados.

Durante la semana, el IPSA registró una caída de 0,3%, desacoplándose de lo observado en los mercados desarrollados. Dentro de los factores que movieron al mercado se encuentran: (i) el Banco Central de Chile mantuvo la tasa de política monetaria en 3,25%; (ii) el Banco Central de China elevó las reservas de los bancos locales en 50pb, la cuarta vez en dos meses; (iii) el PIB de Alemania creció un 3,6% durante el 2010, evidenciando una recuperación bastante sólida debido al dinamismo mostrado por las exportaciones; (iv) el Banco Central Europeo mantuvo su tasa de interés sin cambios en un récord mínimo de 1,0%; (v) el Banco Central del Reino Unido mantuvo la tasa de interés en 0,5%; (vi) el Gobierno de Japón informó que el país planea comprar el 20% de la deuda que emitirá el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF) durante el presente mes, con el objeto de impulsar la confianza ante la persistencia de los temores sobre la crisis de deuda en Europa; (vii) a través del Libro Beige, la Reserva Federal de EE.UU. comunicó que la actividad económica de este país continúo expandiéndose en el último mes del 2010 aunque de manera moderada; (viii) Portugal colocó bonos soberanos a 10 años a un rendimiento menor que el alcanzado en la operación previa y con una fuerte demanda, lo cual fue tomado como una señal positiva al reducir la presión para que el país solicite un rescate; (ix) España vendió US$3.950 millones en bonos a cinco años con una tasa de interés del 4,54%, los cuales tuvieron una sólida demanda; (x) Italia colocó €6.000 millones en bonos a cinco y 15 años; (xi) se inició la entrega de resultados corporativos correspondientes al 4T10 en EE.UU. destacándose las utilidades de Intel y JP Morgan, que superaron las estimaciones de los analistas.

Finalmente, el volumen transado promedio diario fue de MM$117.941 un 18,4% superior al promedio del año 2010.

Commodities y dólar Las principales materias primas mostraron resultados positivos, donde el petróleo registró un aumento de 3,39%, mientras que el cobre se elevó en un 3,43%, cerrando en US$4,43 la libra. Finalmente, el dólar se depreció, con una caída de $7,9 en la semana, cerrando en $489,8.

En las noticias de la semana destacamos

(i) LAN publica tráfico de diciembre; (ii) Concha y Toro anuncia ventas preliminares del 4T10; (iii) CCU publicó volúmenes del 4T10; (iv) Falabella anuncia plan de inversiones por US$3.511 millones; (v) Banco Santander España comunica la venta del 1,9% de Banco Santander; (vi) Sonda se convertiría en administrador de Metrobus en Panamá; y (vii) Copec presenta inversiones para 2011.

SEMANA TERMINADA EL 14 DE ENERO DE 2011

222 2


IMACEC

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Ene-

04

Jul-0

4

Ene-

05

Jul-0

5

Ene-

06

Jul-0

6

Ene-

07

Jul-0

7

Ene-

08

Jul-0

8

Ene-

09

Jul-0

9

Ene-

10

Jul-1

0Cambio IMACEC 12M

Términos de Intercambio

2,002,503,003,504,004,505,005,506,006,50

Ene-

05

May

-05

Sep-

05

Ene-

06

May

-06

Sep-

06

Ene-

07

May

-07

Sep-

07

Ene-

08

May

-08

Sep-

08

Ene-

09

May

-09

Sep-

09

Ene-

10

May

-10

Sep-

10

Ene-

11

420

470

520

570

620

670

720

TiT (cobre/petróleo) Dólar

Monedas

420

470

520

570

620

670

Ene-05 Ago-05 Mar-06 Oct-06 May-07 Dic-07 Jul-08 Feb-09 Sep-09 Abr-10 Nov-101,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

2,9

Dólar ($/dólar) Real (r$/dólar)

El Banco Central de Chile en su última reunión decidió mantener la TPM en 3,25%, con lo ésta sería la primera mantención desde que se iniciaron las alzas de tasas en julio de 2010. En particular, la decisión se debe a que a pesar del menor rezago que ha tenido la inflación hacia finales de 2010 y al reciente anuncio de compra de divisas por parte de la autoridad monetaria, lo que afectaría positivamente el precio de bienes transables en los primeros meses del año, las presiones inflacionarias en su medida subyacente se han mantenido acotadas, por lo que aún se encontraban espacios para mantener una pausa en el alza de la tasa. Por otro lado, sigue preocupando la situación externa, caracterizada por el moderado crecimiento que registrarían los países desarrollados, en conjunto con los riesgos ligados a la crisis de deuda soberana europea y el alza sostenida en los precios de los alimentos a nivel internacional, que podrían transmitirse a la economía local. En cuanto a la actividad nacional, ésta ha registrado un sólido avance, en línea con el último Ipom de diciembre, sin embargo, estimamos que el cierre de holguras de capacidad continuaría durante el año y estarían próximas a concretarse, lo que se traduciría en mayores presiones inflacionarias por lo que la trayectoria de la TPM seguiría al alza durante el 2011. A pesar de la decisión de política monetaria de mantener la tasa en base al escenario de inflación, las expectativas privadas con respecto al mismo índice se corrigieron al alza, en base a la publicación de la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) de enero. La corrección fue de 0,4pp con lo que la inflación proyectada para el ejercicio 2011 sería de 3,6% y no el 3,2% previamente estimado. Por el lado de la actividad, las proyecciones de crecimiento para el 2010 también fueron corregidas al alza, gracias al sorpresivo Imacec de noviembre el cual registró un incremento de 6,2% por lo que se estima que para el ejercicio 2010, la economía aumente un 5,3%. En cuanto a las expectativas de crecimiento para el primer trimestre del presente año, éstas también son positivas, ya que se proyectan que sean de 7,0%. Perspectivas: a pesar de la mantención de la tasa de política monetaria, la moneda local durante la semana ha seguido una trayectoria de apreciación, en que el tipo de cambio disminuyó en 7,9 pesos situándose en niveles de $489,8. Debido a esto, es posible afirmar que los efectos en el mercado cambiario influidos por la compra de divisas que realiza el Banco Central son de carácter transitorio, demostrando que la moneda se encuentra alineada con sus fundamentos.

ECONOMÍA

333 3


Tasas Nominales Cortas

0,000,100,200,300,400,500,600,700,800,901,001,101,201,301,40

Jul-05

Ene-06

Jul-06

Ene-07

Jul-07

Ene-08

Jul-08

Ene-09

Jul-09

Ene-10

Jul-10

Ene-11

TPM (mensual) Tasa Depósitos 1 año Tasas Nominales Largas

3,103,403,704,004,304,604,905,205,505,806,106,406,707,007,307,607,908,20

Oct-05 Abr-06 Oct-06 Abr-07 Oct-07 Abr-08 Oct-08 Abr-09 Oct-09 Abr-10 Oct-10

BCP-5 BCP-10

Tasas Reales Largas

1,201,401,601,802,002,202,402,602,803,003,203,403,603,804,004,20

Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10

BCU-5 BCU-10 BCU-20

Spread BCU-10 versus GTII 10 (tasa real EE.UU.)

0

0,40,8

1,2

1,6

22,4

2,8

3,2

Sep-04 Abr-05 Nov-05 Jun-06 Ene-07 Ago-07 Mar-08 Oct-08 May-09 Dic-09 Jul-10

Spread BCU10 v/s GTII10 (*) GTII: Tasa del tesoro ajustada por inflación

Debido a la decisión de mantención de la TPM por parte del Banco Central, sumado a que los efectos más importantes provocados por la emisión de deuda para retirar el exceso de liquidez ligado a la compra de divisas estadounidenses por la autoridad monetaria ya tuvieron lugar, las tasas de renta fija han experimentado retrocesos en casi todos sus plazos, salvo los instrumentos en pesos a 5 años que mostraron un avance leve de 4pb. Para el caso de Bonos del Tesoro a 10 años tanto real como nominal, las tasas se situaron en niveles de 3,12% y 6,50% respectivamente. En EE.UU. la recuperación continúa un paso gradual, en base a la publicación de diversas cifras correspondientes al mes de diciembre. Destaca positivamente la producción industrial la cual registró un incremento de 0,8%, superior a lo estimado por el mercado para el período, mientras que las ventas de comercio minorista, si bien anotaron un crecimiento de 0,6%, éste fue menor con respecto al mes anterior. Por el lado de los precios, el IPC del mismo mes se expandió en un 0,5%, con lo que la inflación anual para el ejercicio 2010 fue de 1,5%, mientras que al revisar la medida subyacente para este mismo año, éste alcanzó un incremento de 0,8%, por lo que se ven disminuidos los riesgos de una deflación en la economía. Por el lado del mercado laboral todavía se observan debilidades, al publicarse las peticiones iniciales de desempleo de la primera semana del año, las que alcanzaron los 445 mil requerimientos, superior a lo estimado por el consenso. Esto repercute negativamente en los ingresos de los hogares, ya que una lenta generación de empleos, aplaza las decisiones de consumo, mermando el crecimiento de la demanda y rezagando a su vez el avance de la inflación. En la Zona Euro, durante la semana, el BCE decidió mantener la tasa de política monetaria en su mínimo histórico de 1,00%, en vista de que todavía no hay fuertes presiones inflacionarias en la economía y con el fin de mantener la liquidez debido a los problemas de deuda soberana. Destacó también la exitosa colocación de bonos soberanos por parte de los países periféricos (Portugal, España e Italia), los más vulnerables en cuanto a endeudamiento ya que no están bajo el plan de asistencia financiera fijado por parte de la UE y FMI. Debido a esto los spreads con respecto a los bonos alemanes tendieron a disminuir, lo que permite ver transitoriamente más optimista la evolución de la región. En Asia, destacó el incremento del ratio de reservas en 50pb para los bancos locales por parte del Banco Central de China, debido a la elevada inflación por la que atraviesa la economía. Esta decisión, mermaría el fuerte avance de la demanda interna de ese país, repercutiendo de forma negativa en los mercados internacionales. Perspectivas: Es de esperar que las tasas mantengan la tendencia al alza durante el año, ya sea por la trayectoria creciente de la TPM, el déficit fiscal en pesos que mantiene el gobierno y la evolución de la economía internacional.

RENTA FIJA

444 4


Estados Unidos

Mercados EE.UU. (Base 100 = Ene 06)

5060708090

100110120130140

Ene-06 Ago-06 Mar-07 Oct-07 May-08 Dic-08 Jul-09 Feb-10 Sep-10

S&P 500 DJ Ind. NASDAQ

Tasas EE.UU.

0,00,61,21,82,43,03,64,24,85,4


GT10 GT5 GT2

Una semana con resultados positivos se vio en los principales índices estadounidenses. El Dow Jones, el S&P y el Nasdaq mostraron alzas de 0,9%, 1,6% y 1,8% respectivamente.

La aseguradora (American International Group) AIG anunció la venta de su filial en Taiwán (Nan Shen Life) por US$2.160 millones a Ruen Chen Investment, un holding controlado por las empresas taiwanesas Ruentex (80%) y Pou Chen (20%). Nan Shen Life es la mayor aseguradora de Taiwán y cuenta con más de cuatro millones de clientes en ese país.

Por su parte, el grupo de energético Duke Energy logró un acuerdo para la compra de Progress Energy por la cual pagará US$13.700 millones en acciones, a los que se suman US$12.200 millones en deuda, con lo cual se creará la mayor compañía eléctrica de EE.UU.. Tras el acuerdo, los actuales accionistas de Duke Energy controlarán el 63% de la nueva compañía, mientras que los accionistas de Progress Energy controlarán el 37% restante.

Adicionalmente, se inició la temporada de entrega de resultados corporativos, destacándose los resultados de Intel y JP Morgan cuyas utilidades netas se situaron por sobre lo estimado por los analistas. La próxima semana destaca la publicación de las construcciones iniciales y el índice de indicadores líderes.

Europa

Mercados Europeos (Base 100 = Ene 06)

40

60

80

100

120

140

160


DAX FTSE CAC

Los principales índices accionarios europeos cerraron la semana con resultados positivos. El FTSE (Inglaterra), el DAX (Alemania) y el CAC (Francia) registraron aumentos de 0,3%, 1,8% y 3,0% respectivamente. Fiat incrementó su participación en la propiedad de Chrysler del 20% a un 25% luego de la que empresa automotriz cumpliera con el primero de varios de los objetivos de desempeño. La italiana espera incrementar su participación en un 15% adicional durante el presente año una vez que Chrysler logre el cumplimiento de varias metas de ventas. Al mismo tiempo, el Grupo Noruego Orkla, anunció un acuerdo con la petroquímica China National Bluestar Corp. para la venta de Elkem (empresa fabricante de materiales de construcción) por US$2.000 millones. La próxima semana serán relevantes la encuesta Zew e IFO en Alemania, el IPC y la tasa de desempleo en el Reino Unido y la encuesta Zew en la Zona Euro.

MERCADOS INTERNACIONALES

555 5


Asia Mercados Asiáticos (Base 100 = Ene 06)

0306090

120150180210240


Nikkei Hang Seng Kospi SH Comp*

*Eje Derecho

Una semana con resultados mixtos se vio en los principales índices asiáticos. Mientras el Kospi (Corea) y el Hang Seng (Hong Kong) cerraron con aumentos de 1,1% y 2,5% respectivamente, el Nikkei (Japón) y el Shangai Composite (China) registraron retrocesos de 0,4% y 1,7%, en cada caso. El Gobierno de Japón anunció esta semana su intención de comprar el 20% de los bonos que emitirá el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera con el objeto de impulsar la confianza ante la persistencia de los temores sobre la crisis de duda en Europa. Belarusian Potash Co (BPC), anunció que firmó un contrato con dos de los principales importadores de cloruro de potasio (KCL) en China, Sinochem y CNAMPGC para la venta de 600.000 toneladas de dicho commodity a un precio de US$400/ton, por sobre los US$350/ton del mismo contrato por un total de 1,2 millones de toneladas firmado el año previo. No obstante, cabe señalar que la duración del contrato pasó de una modalidad anual a una semestral. De esta manera, esta noticia es positiva para la industria del KCL y se acopla con los fundamentales de mediano plazo que señalan un repunte del precio para el 2011 en comparación al precio observado en el 2010. También, la empresa japonesa de consultoría tecnológica Hitachi compró a la empresa española Aptivo Consulting por €4,6 millones, con lo cual la primera refuerza aún más su negocio de soluciones tecnológicas y amplía su presencia mundial. La próxima semana serán relevantes la producción industrial en Japón; así como el IPC y el PIB en China.

Latinoamérica

Mercados Latinoamericanos (Base 100 = Ene 06)

45

75105

135165

195

225255

285


IPSA BOVESPA MERVAL MEXBOL

Una semana con resultados mixtos se vio en los principales índices latinoamericanos. Mientras el Merval (Argentina) y el Mexbol (México) registraron disminuciones de 0,2% y 1,9% respectivamente, el Bovespa (Brasil) aumentó en 1,3%. Las bolsas latinoamericanas estuvieron marcadas esta semana por el desempeño de las empresas en el sector de materias primas, las cuales registraron incrementos importantes los primeros días de la semana, para luego retroceder producto entre otras cosas de temores sobre una posible desaceleración de la demanda desde China. La próxima semana destaca la publicación de la tasa de interés en Brasil u la tasa de interés y la tasa de desempleo en México.

666 6


IPSA y Volúmenes Transados

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

Ene-

09

Feb-

09

Mar

-09

Abr

-09

May

-09

Jun-

09Ju

l-09

Sep-

09

Oct

-09

Nov

-09

Dic

-09

Ene-

10Fe

b-10

Abr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-

10

Ago

-10

Sep-

10

Oct

-10

Dic

-10

Ene-

11

1.900

2.400

2.900

3.400

3.900

4.400

4.900

Monto Promedio Transado Diario IPSA

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

IPSA vs MSCI Global y Emergente

60

100

140

180

220

260

300

340

Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11

IPSA Global Emergente

Desempeño IPSA por Sectores

S e m a na Dic YTD 2010BANCA -1 ,5% 3,6% 0,7% 70,8%COM & TEC 3 ,5% 10,9% 3,1% 25,2%COM M ODITIES 0 ,4% -0 ,4% -0 ,2% 33,6%CONST.& INM OB. -1 ,0% 34,4% 10,1% 115 ,3%CONSUM O 2 ,0% 2,4% 2,8% 40,2%INDUSTRIAL 1 ,2% -0 ,4% 2,7% 60,1%RETAIL -1 ,3% -2 ,0% -2 ,9% 83,2%UTILITIES -1 ,4% -2 ,3% -1 ,5% 3,3%

Evolución Semanal IPSA

-2,00%

-1,50%

-1,00%

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

Lu Ma Mi Ju Vi Semana

Durante la semana, el IPSA registró una caída de 0,3%, desacoplándose de lo observado en los mercados desarrollados. De esta manera, el indicador acumula un incremento de 0,1% durante el año 2011.

Alzas: las principales alzas de la semana se dieron en sectores como Holdings (Banmédica, Campos), Telecomunicaciones (Sonda, Entel), AFPs (Habitat, Cuprum), Bebidas y Vinos (CCU, Andina, Concha y Toro, San Pedro) y en empresas como Iansa y Socovesa.

Bajas: las principales bajas de la semana se dieron en sectores como Retail (Hites, Parauco, Ripley y Cencosud), Sanitario (IAM, Aguas), Eléctrico (Enersis, Colbún), Construcción (Salfacorp, Besalco) y en empresas como Vapores, Santander, Mulltifoods y Quiñenco. Perspectivas: durante la semana se publicaron las carteras tanto de FF.MM. como de las AFPs, donde en términos consolidados se registraron compras netas en renta variable nacional por aproximadamente US$264,6 millones, por sobre lo registrado durante el mes anterior US$168,5 millones.

En este sentido, destaca las compras realizada por las AFPs, las cuales ascendieron a US$166,3 millones, siendo el sexto mes con compras netas positivas durante 2010, explicado al igual que en otras ocasiones por remates de acciones particulares, que este caso correspondieron a la apertura a la bolsa de Camanchaca y la venta del 8,9% de la propiedad de Ripley por parte de Álvaro Saieh. Por su parte, los FF.MM. tuvieron compras por US$97,9 millones, siendo inferiores a las registradas el mes anterior (US$160,4 millones). Finalmente, la creación de ETF chilenos alcanzó en diciembre con US$23,6 millones, por sobre la creación del mes previo de US$11,7 millones.

Por el lado de las AFPs, destacan las compras en Ripley (US$89,1 millones), Camanchaca (US$67,4 millones), SQM-B (US$57,6 millones), Vapores (US$33,7 millones) y Falabella (US$31,5 millones), en tanto que las mayores ventas fueron en La Polar (US$51,9 millones), Endesa (US$26,7 millones), Enersis (US$26,1 millones), CMPC (US$16,8 millones) y Concha y Toro (US$15,0 millones).

Mientras que en los FF.MM. se observaron las mayores inversiones netas en Ripley (US$34,0 millones), Camanchaca (US$32,1 millones), SQM-B (US$24,4 millones), Molymet (US$9,5 millones) y Bsantander (US$9,1 millones), y las mayores desvinculaciones netas se dieron en CAP (US$14,1 millones), Vapores (US$14,0 millones), Concha y Toro (US$13,5 millones), Chile (US$11,6 millones) y Endesa (US$11,5 millones).

Al revisar el detalle sectorial, vemos una transferencia entre AFPs y FF.MM. en el sector transporte (Vapores), algunos Holdings y Gener. A nivel agregado, destacan las compras registradas en Materias Primas, Otros (sector Pesquero) y Retail, en línea con la tendencia registrada en los últimos meses en dicha categoría. Al mismo tiempo que, continúan las ventas en los sectores Eléctrico, Bancario y Viñas.

RENTA VARIABLE LOCAL

777 7


LAN: tráfico de diciembre muestra importante crecimiento en tráfico de pasajeros

LAN publicó el informe de tráfico correspondiente al mes de diciembre, en el cual destacamos los siguientes puntos: Tráfico de pasajeros internacionales: explicó el 70,5% del tráfico total de pasajeros, los RPKs de diciembre tuvieron un aumento de 15,0%, con lo cual el crecimiento experimentado en el 4T10 alcanzó 15,2%. Por su parte, la capacidad disponible aumentó en 10,5%, lo cual significó un alza en el factor de ocupación internacional de 3,1pp con respecto al mismo mes de 2009, ubicándose de tal forma en 80,6%. Tráfico de pasajeros nacionales: los RPK´s presentaron un aumento de 10,7% con respecto a igual mes del año 2009, por sobre el alza de 7,4% de noviembre. Por su parte, la capacidad en este segmento creció un 5,1%, razón por la cual el factor de ocupación se incrementó 4,0pp, alcanzando un 78,8%. Factor de ocupación pasajeros: la capacidad de pasajeros totales (ASK) aumentó un 8,8% con respecto a diciembre del año pasado, mientras que el tráfico mostró un crecimiento total de 13,7%, generando un factor de ocupación record de 80,1%, 3,1pp superior al mismo mes de 2009. Tráfico de carga: el tráfico de carga (RTK) presentó un aumento de 9,9%, en línea con el alza de 9,6% de noviembre, pero mostrando una desaceleración con respecto al 3T10 (19,0% de expansión) dada las altas bases de comparación. Ante el incremento de la capacidad (ATK) de 12,3%, el factor de ocupación registró una caída de 1,6pp, por la llegada de un B767 carguero durante noviembre de 2010, llegando a 72,0%. El aumento en el tráfico se explica principalmente por la recuperación de los mercados de importación de América Latina en general, y en particular en Brasil, donde en junio de 2010 se iniciaron operaciones de transporte a Fortaleza y Recife en Brasil, a través de la filial de carga en dicho país (ABSA).

M i llo ne s Dic -10 Dic -0 9 % c am bi o A c um 10 Acu m 0 9 % ca m bio

P ASA JERO SRPK to ta l 3 .0 6 1 2 .6 93 1 3 ,7 % 3 3 .1 47 2 9 .8 36 1 1, 1%A SK to ta l 3 .8 2 3 3 .5 12 8, 9% 4 2 .3 55 3 8 .7 77 9 ,2 %F. O1 . To ta l 8 0, 1% 7 6 ,7 % 3 ,4 p p 7 8, 3% 7 6, 9% 1, 3 pp

N ac io na lRPK 90 1 8 14 1 0 ,7 % 9. 92 1 8. 97 4 1 0, 6%A SK 1 .1 4 3 1 .0 87 5, 1% 1 2 .7 72 1 1 .9 79 6 ,6 %F. O. 7 8, 8% 7 4 ,9 % 4 ,0 p p 7 7, 7% 7 4, 9% 2, 8 pp

I nte r na ci on alRPK 2 .1 6 0 1 .8 79 1 5 ,0 % 2 3 .2 26 2 0 .8 62 1 1, 3%A SK 2 .6 8 0 2 .4 25 1 0 ,5 % 2 9 .5 83 2 6 .7 98 1 0, 4%F. O. 8 0, 6% 7 7 ,5 % 3 ,1 p p 7 8, 5% 7 7, 8% 0, 7 pp

C ARGARTK 30 5 2 78 9, 9% 3. 23 9 2. 62 3 2 3, 5%A TK 42 4 3 77 1 2 ,3 % 4. 62 0 3. 83 5 2 0, 5%F. O. 7 2, 0% 7 3 ,5 % -1, 6 pp 7 0, 1% 6 8, 4% 1, 7 pp

1 F a c to r d e o c u pa c i ó n

In for m e d e Tr á fi c o LA N A i r lin e s

En resumen, la empresa continúa evidenciando importantes crecimientos en el negocio de pasajeros, tanto nacionales como domésticos y en las cifras carga, aunque observamos una desaceleración esperada en estas última categoría. A su vez, destacan el avance registrado en los factores de ocupación en pasajeros, llegando a 80,1%, sobre 80,0% por tercer mes consecutivo. Por su parte, LAN cerró el cuarto trimestre del año con alza de 15,2% en el área internacional, 10,0% en el tráfico en el negocio de pasajeros domésticos y de 12,5% en carga, lo que entrega positivas perspectivas de resultados para el cierre del año anterior. Recordemos que LAN se encuentra en nuestra cartera de cinco acciones, por los positivos resultados esperados, además del plan de inversiones de largo plazo que mantiene la compañía. De igual manera, ratificamos nuestra recomendación de Compra con un precio objetivo a diciembre de 2011 de $17.500/acción.

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Concha y Toro: registra aumento de 6,4% en ventas preliminares del 4T10

Concha y Toro reportó sus volúmenes y ventas preliminares correspondientes al cuarto trimestre de 2010. De esta manera, las ventas preliminares consolidadas registraron un aumento de 6,4% comparadas con el mismo período de 2009, impulsadas por el alza en las ventas de los negocios de vino en el mercado doméstico chileno (14%) y en menor medida por el incremento en las ventas de las exportaciones desde Argentina (4,2%). Por su parte, los volúmenes mostraron un aumento de 3,9% en el último trimestre de 2010, lo cual fue gatillado por incrementos de 8,6% y 2,4% en los segmentos de exportaciones de vino desde Chile y exportaciones de vino desde Argentina; mientras que por el contrario los negocios de vino en el mercado doméstico chileno y el mercado doméstico argentino mostraron retrocesos de 5,2% y 4,9% en sus volúmenes del 4T10. En resumen, a pesar de que los volúmenes consolidados y ventas preliminares son positivos, recomendamos ser cautelosos ya que estimamos que para el 4T10 continuarían registrándose importantes presiones en costos como resultado del mayor costo de la uva, lo cual probablemente se reflejará en los resultados y márgenes de la empresa de este período.

CCU: publicó aumento de 4,5% en volúmenes consolidados del 4T10

La empresa publicó sus volúmenes consolidados correspondientes al 4T10, mostrando un aumento de 4,5% con relación al mismo trimestre del año previo, destacándose el alza exhibida por los negocios de cervezas en Argentina, bebidas gaseosas y néctares de 6,5%, 7,1% y 18,2% en cada caso, mientras el crecimiento en volúmenes del segmento de cervezas en Chile mostró una desaceleración, aumentando un 1,5% en comparación al mismo trimestre del año previo. Al mismo tiempo, los negocios de vinos mostraron caídas en los volúmenes del 4T10 destacándose el retroceso de los volúmenes vendidos en Argentina de un 24,7%. Por otro lado, los negocios de aguas y licores registraron incrementos de 2,2% y 5,9% en el mismo período. Si bien los volúmenes continuaron creciendo, podemos apreciar una desaceleración en el crecimiento de las categorías más importantes por su impacto en los resultados como son cervezas en Chile, cervezas en Argentina y bebidas gaseosas, sumado al deterioro que continúan evidenciando los volúmenes de los negocios de vino de la empresa.

Falabella: anuncia plan de inversiones por US$3.511 millones para período 2011 -2015

A través de un comunicado, Falabella anunció su plan de inversiones orgánico para 2011- 2015, totalizando US$3.511 millones, lo que se traduce en 215 nuevas tiendas y 16 nuevos centros comerciales. De esta manera, según lo señalado por la empresa, terminaría el año 2015 con 457 tiendas y 35 centros comerciales. Este nuevo plan de inversiones, representa un aumento de US$939 millones, respecto al anunciado en mayo de 2010 de US$2.572 millones, que incorporaba 184 tiendas y 7 malls. A su vez, la compañía manifestó que durante el 2010 se abrieron las 27 tiendas planificadas, y además de tres centros comerciales en Perú. Debemos destacar que esta noticia es positiva para la empresa ya que refuerza el crecimiento esperado para los próximos cinco años. No obstante, debemos señalar que en términos de múltiplos, la empresa se encuentra transando por sobre el de sus comparables y su promedio histórico.

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Banco Santander: Banco Santander España anuncia la venta del 1,9% de la propiedad

En un comunicado enviado a la SEC, Banco Santander España anunció la venta del 1,9% de la propiedad que posee en Banco Santander Chile a través de la sociedad Teatinos Siglo XXI. Si bien la modalidad mediante la cual la enajenación de las acciones será realizada aún no está definida, la venta de esta participación se enmarca dentro del plan estratégico de Banco Santander España. El total de acciones que serán vendidas alcanza 3.596 millones, equivalentes a aproximadamente US$300 millones. En nuestra opinión, esta noticia pone presión adicional al precio de la acción y hasta que se defina el mecanismo de venta ésta no desaparecerá. Sin embargo, y dado que en términos relativos Banco Santander ha mostrado un comportamiento rezagado en relación a sus pares, podría transformarse en una buena alternativa si se accede a un descuento atractivo.

Sonda: se convertiría en administrador de Metrobus en Panamá

Sonda obtuvo esta semana, la mayor puntuación para convertirse en el administrador financiero de Metrobus, el nuevo sistema de transporte público de pasajeros de la capital de Panamá. La empresa, se adjudicó la mayor ponderación al realizar una propuesta por US$180,6 millones frente a los US$229,2 millones que ofreció Confya Panamá. Al mismo tiempo, el Ministro de la Presidencia de Panamá informó que la adjudicación definitiva se realizará dentro de tres días hábiles, a menos que las empresas participantes presenten observaciones. El plazo de la concesión es de diez años y la nueva empresa concesionaria se convertiría en un ente regulador del Estado, al mismo tiempo que tendrá la responsabilidad de administrar todo el dinero que se recaude.

Copec: anuncia inversiones por US$900- US$1.100 millones en 2011

En una presentación a inversionistas efectuada en Cancún, Empresas Copec, anunció un plan de inversión por entre US$900 y US$1.100 millones para el año 2011, por sobre el desembolso de aproximadamente US$800 millones en el 2010. Los principales proyectos futuros en el área celulosa son el aumento de la capacidad de las instalaciones de Valdivia (de 550.000 a 660.000 toneladas al año) por US$150 millones, y la construcción de Montes de Plata en Uruguay, planta de celulosa de 1,3 millones de toneladas al año, donde es socio con Stora Enso y que contempla una inversión de US$1.500 millones con entrada en operaciones en 2013. En paneles se espera una nueva planta de MDP en Teno por 300.000 m3 con un costo de US$110 millones, con entrada de operaciones a fines de 2011 y otra de Plywood en San José de la Mariquina de 350.000 m3 por US$105 millones, que estaría lista a fines de 2012. En plantas de energía invertiría US$175 millones en Constitución y Arauco, con una capacidad de 66 MW. En el área combustible, se contempla un nuevo terminal en Pureo y aumentos de capacidad en varias plantas, lo que se traduce en una inversión de US$100 millones. Para el proyecto Minera Isla Riesco, se proyecta un desembolso de US$450 millones para la exploración y producción de carbón.

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Los costos marginales de generación del SIC durante la segunda semana de enero (en el nudo de Alto Jahuel) se situaron en torno a los US$159,1 por MWh, 21,3% inferior al promedio mensual de diciembre de US$202,2.

En cuanto a la generación hídrica, ésta ha mantenido la participación en el mix de generación, contribuyendo con un 46,3% de la producción durante los primeros días de enero, en línea con el 47,5% de diciembre y por debajo del 61,1% observado en enero del 2010. A su vez, aunque las cotas de los principales embalses se han mantendo relativamente estable respecto al último mes, la energía embalsada se sitúa un 39,0% por debajo del promedio de los últimos 16 años para el presente mes. De igual manera, la generación en base a gas natural ha promediado una participacion de 20,3% en lo que va de enero, por sobre con el 16,9% diciembre y el 13,4% del primer mes de 2010, debido a la produccion en los últimos dias de Nueva Renca con GNL.

Costo Marginales Alto Jahuel SIC (US$/MWh)

0

50

100

150

200

250

300

350

Ene Mar May Jul Sep Nov

2007 2008 2009 2010 2011

Generación Diaria en base a GNL en el SIC (MWh)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

Ago

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Sep

-09

Oct

-09

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Dic

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Feb-

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Mar

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Abr

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May

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Ago

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Nov

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Dic

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Ene

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Energía Embalsada SIC por año (GWh)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

2007 2008 2009 2010 2011 Promedio 94-10

Generación SIC (GWh)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

Ene

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Feb-

08M

ar-0

8A

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8M

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n-08

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ep-0

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l-09

Ago

-09

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-09

Oct

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Nov

-09

Dic

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Ene

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Feb-

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0N

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0

Hidro Termo (ex - diesel) Diesel

SECTOR ELÉCTRICO

111111 11


Ripley 25% Ripley 15%LA N 20% LA N 13%Gener 20% Gener 13%Cenc os ud 20% Cenc os ud 13%A ndina-B 15% A ndina-B 11%

SQM-B 8%Endes a 7%Sonda 7%BCI 7%CCU 6%

T OT A L 100% T OT A L 100%

IP S A S e m a na -0,3% IP S A S e m a na -0,3%C a rt e ra 5 A c c io ne s -0,8% C a rte ra 10 a c c io ne s -0,1%

IP S A ( A c um ula do ) * 0,1% IP S A (A c um ula do ) * 0,1%C a rt e ra 5 A c c io ne s * 0,0% C a rte ra 10 A c c io ne s * 1,0%

(*) D ato s c o ns iderado s des de e l 30-12-2010 a la fec ha. La c artera es tá d is eñada c o ns iderando

un ho rizo nte de inv ers ió n de m ediano y largo p lazo .

C A RT ERA DE 5 A C C IONES C A RT ERA DE 10 A C C IONES

C A RT ERA S BIC E In ve r s io n e s (*)

Em presa Com e ntarioRiple y

Creem os que en los próxim os períodos , habría una recuperación en los res ultados de la em pres a,producto de la es tabilización en el nivel de provis iones , las bajas bas es com parativas y el m ayordinam is m o en el s ector.

LANPos itivas pers pectivas de res ultados para 2010, es pecialm ente en el negocio de carga y pas ajerosinternacionales , adem ás del fuerte plan de invers iones de largo plazo y el liderazgo regional en lam ayoría de los m ercados donde la em pres a opera.

GenerPos itivas pers pectivas de m ediano y largo plazo, dado el plan de invers iones que actualm entepres enta, ya que cuenta con im portantes proyectos que im plicarían un aum ento de 65% en s ucapacidad productiva en los próxim os años .

CencosudBuenas pers pectivas de crecim iento en el largo plazo, producto del m odelo m ultiform ato, ladivers ificación por país que tiene la com pañía y la reactivación de proyectos pos tergados .

Andina -BPara los próxim os períodos , el crecim iento continuaría s iendo liderado por las operaciones en Bras ilcons iderando las pers pectivas de expans ión de la com pañía en dicho m ercado. Adicionalm ente, lacaída es perada en el precio del azúcar im pactaría pos itivam ente los m árgenes . Finalm ente, entém rinos relativos la em pres a m ues tra valoraciones atractivas y un interes ante retorno por dividendo.

SQM-BRecuperación en volúm enes en todas s us líneas de negocios a partir del 2010. As im is m o, elincrem ento de la dem anda m undial por fertilizantes , la norm alización en precios y la es tabilidad encos tos im puls arían el crecim iento en el largo plazo. Lo anterior, s um ado al rezago que pres enta laacción durante el año en com paración al IPSA perm itiría que és ta m ues tre un interes ante rendim iento.

EndesaLa acción pres enta un rezago con res pecto al m ercado y los peores res ultados para el 2010 ya es taríanincorporadas en el precio. Adem ás la em pres a tiene un potencial crecim iento en la generación electricade la Región y proyectos que le perm itirian aum entar un 16% s u capacidad en el m ediano plazo (s inincluir H idroays én)

SondaBuenas pers pectivas de res ultados para el año 2010, producto del buen des em peño en las filia lesextranjeras , es pecialm ente en Bras il. Adem ás , la em pres a s e beneficiaría del crecim iento en el gas toen tecnología que s e prevé para el período 2010-2013.

BCIValoración atractiva en com paración a otras em pres as del s ector, donde s e obs ervaría un aum ento enlos res ultados durante 2010, influenciados principalm ente por la dis m inución en el nivel de provis iones .

CCUVem os a CCU com o un actor im portante para capturar el crecim iento del cons um o interno en lospróxim os períodos , dado que s e encuentra m uy correlacionado con la expans ión en el s ectorcons trucción

CARTERA BICE INVERSIONES

121212 12


Ventas Cortas

Posición en Ventas

Cortas (cifras en MM $)

Pos ición en días de

transacciónAcción 17-Dic-10 24-Dic-10 30-Dic-10 7-Ene-11 14-Ene-11 14-Ene-11

ALM ENDRAL 2.015 2.033 2.018 1.823 1.840 10,02LAN 72.569 76.447 79.526 84.392 93.337 8,45SK 3.254 49 3.071 3.296 3.752 5,18CCU 5.724 5.745 5.630 5.842 5.868 3,22BCI 209 669 1.714 554 2.911 1,92ENTEL 3.787 3.642 9.221 3.940 3.822 1,90M ULTIFOODS 1.399 1.452 1.393 1.648 1.804 1,90CORPBANCA 2.743 2.744 2.760 2.846 3.761 1,86GENER 3.606 3.497 5.944 3.608 3.590 1,74FALABELLA 10.382 11.098 15.100 9.918 11.021 1,61CENCOSUD 360 341 341 2.006 1.999 1,52BSANTANDER 13.778 14.220 21.457 15.448 15.083 1,41IAM 4.891 3.659 3.468 3.852 3.170 1,31LA POLAR 625 591 576 587 575 0,94M ASISA 7.270 4.424 5.282 3.435 4.739 0,82SONDA 4.182 4.226 6.641 4.094 4.061 0,82BESALCO 327 322 317 474 458 0,76ENDESA 724 571 756 763 806 0,64SOCOVESA 1.524 1.471 1.397 578 565 0,58CHILE 233 219 213 231 240 0,36ANTARCHILE 159 152 151 152 148 0,32CAP 2.757 2.710 5.747 2.884 2.761 0,26ENERSIS 985 951 5.646 952 912 0,21


Durante la semana, los mayores aumentos en la posición de ventas cortas se vieron en LAN, Banco de Chile, Endesa, Falabella y Bsantander, mientras que las principales disminuciones se dieron en Corpbanca. En la tabla podemos ver que las empresas que presentan una mayor posición en ventas cortas son LAN, Cencosud, Falabella, CCU, Endesa, La Polar, BCI, BSantannder, SK y Entel. Adicionalmente, destacan entre los próximos vencimientos (en un mes y por montos superiores a $1.000 millones) los papeles de LAN, CCU, Cencosud, BCI y Almendral.

Simultáneas

40.000

90.000

140.000

190.000

240.000

Ene-

06Ab

r-06

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6O

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6En

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07Ju

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Jul-1

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0En

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El stock de simultáneas de la Bolsa de Comercio de Santiago registró una alza de 1,3%, situándose en niveles de $219.000 millones. Al mismo tiempo, en la Bolsa Electrónica el stock de simultáneas presentó una alza de 4,5%, ubicándose en torno a los $188.000 millones.

Flujos de Fondos Mutuos

0200.000400.000600.000800.000

1.000.0001.200.0001.400.0001.600.0001.800.000

Ene-

03M

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3Se

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p-04

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p-05

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6Se

p-06

Ene-

07M

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7Se

p-07

Ene-

08M

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8Se

p-08

Ene-

09M

ay-0

9Se

p-09

Ene-

10M

ay-1

0Se

p-10

Ene-

11

020.00040.00060.00080.000100.000120.000140.000160.000

Patrimonio (MM$) Nº Participes

Fuente: SVS

El patrimonio de los fondos mutuos de inversión en renta variable nacional presentó una alza de 8,45% durante la semana, totalizando aproximadamente $1.674.000 millones. En tanto, el número de partícipes registró una alza de 16,44%.

FLUJOS DE MERCADO

131313 13


L u n e s 1 0 M a r te s 1 1 M i é r c o l e s 1 2 J u e v e s 1 3 V i e r n e s 1 4Z o n a E u r o M é x i c o C h i l e A r g e n t i n a

C o n fia n z a In ve rs o r S e n t ix P ro d u c c ió n In d u s t r ia l T P M IP CE E . U U . E E . U U .

P e t ic io n e s D e s e m p le o IP CR e i n o U n i d o V e n t a s M in o r is t a s

P ro d u c c ió n In d u s t r ia l P ro d u c c ió n In d u s t r ia lT a s a d e In t e ré s C o n fia n z a U . d e M ic h ig a n

Z o n a E u r o A l e m a n i aT a s a d e In t e ré s IP C

Z o n a E u r oIP C

L u n e s 1 7 M a r te s 1 8 M i é r c o l e s 1 9 J u e v e s 2 0 V i e r n e s 2 1A l e m a n i a B r a si l E E . U U . M é x i c o

E n c u e s t a Z E W T a s a d e in t e ré s P e t ic io n e s D e s e m p le o T a s a d e d e s e m p le oR e i n o U n i d o E E . U U . ín d ic e in d ic a d o re s L íd e re s T a s a d e In t e ré s

IP C C o n s t ru c c io n e s In ic ia le s A l e m a n i aZ o n a E u r o R e i n o U n i d o IF O

E n c u e s t a Z E W T a s a d e D e s e m p le oJ a p ó n C h i n a

P ro d u c c ió n In d u s t r ia l IP CP IB

L u n e s 2 4 M a r te s 2 5 M i é r c o l e s 2 6 J u e v e s 2 7 V i e r n e s 2 8E E . U U . E E . U U . B r a si l E E . U U .

C o n fia n z a d e l C o n s u m id o r T a s a d e In t e ré s T a s a d e D e s e m p le o P IBR e i n o U n i d o E E . U U . C o n fia n z a U . d e M ic h ig a n

P IB Ó rd e n e s B ie n e s D u ra b le sJ a p ó n P e t ic io n e s D e s e m p le o

T a s a d e In t e ré s Z o n a E u r oC o n fia n z a a l C o n s u m o

J a p ó nT a s a d e D e s e m p le o

IP CL u n e s 3 1 M a r te s 1 M i é r c o l e s 2 J u e v e s 3 V i e r n e s 4

C h i l e E E . U U . B r a si l E E . U U . E E . U U .T a s a d e D e s e m p le o IS M M a n u fa c t u re ro P ro d u c c ió n In d u s t r ia l P e t ic io n e s D e s e m p le o C a m b io N ó m in a s n o A g r íc o la s

E E . U U . A l e m a n i a IS M N o m a n u fa c t u re ro T a s a d e D e s e m p le oIn g re s o P e rs o n a l T a s a d e D e s e m p le o P e d id o s d e F á b ric aG a s t o P e rs o n a l P M I M a n u fa c t u re ro Z o n a E u r o

A D P C a m b io d e E m p le o R e i n o U n i d o T a s a d e In t e ré sZ o n a E u r o P M I M a n u fa c t u re ro

IP CC h i n a

P M I M a n u fa c t u re ro

C a l e n d a r i o d e l 1 0 d e E n e r o a l 4 d e F e b r e r o d e 2 0 1 1

Efe c tivo Es pe ra do P re vioChileTP M 3 ,2 5 % 3 ,5 0 % 3 ,2 5 %Arge ntinaIP C (Mo M) 0 ,8 % 0 ,8 % 0 ,7 %M é x ic oP ro d u cc ió n In d u s tria l 5 ,3 0 % 3 ,8 0 % 3 ,7 0 %EE.UU.P e tic io n e s d e d e s e m p le o 4 4 5 K 4 1 0 K 4 0 9 KIP C 0 ,5 % 0 ,4 % 0 ,1 %Ve n ta s Min o ris ta s 0 ,6 % 0 ,8 % 0 ,8 %P ro d u cc ió n In d u s tria l 0 ,8 % 0 ,5 % 0 ,4 %C o n fia n za U . Mich ig a n 7 2 ,7 7 5 ,5 7 4 ,5Ale m a niaIP C (Mo M) 1 ,0 % 1 ,0 % 1 ,0 %Re ino UnidoP ro d u cc ió n In d u s tria l 0 ,4 % 0 ,5 % -0 ,2 %Ta s a d e In te ré s 0 ,5 % 0 ,5 % 0 ,5 %Zona EuroC o n fia n za In ve rs o r S e n tix 1 0 ,6 1 1 ,8 9 ,7Ta s a d e In te ré s 1 ,0 % 1 ,0 % 1 ,0 %IP C (Mo M) 0 ,6 % 0 ,6 % 0 ,1 %

S e m a na de l 1 0 a l 1 4 de Ene ro de 2 0 1 1

MoM: Crecimiento en meses consecutivos YoY: Crecimiento con respecto a igual mes del año anterior

Latinoamérica: en Argentina el IPC aumentó en línea con lo esperado, confirmando así la fuerte inflación experimentada en 2010. A su vez, en México la producción industrial cerró 1,5pp sobre lo esperado en diciembre, afectado principalmente por manufacturas y construcción.

EE.UU.: las peticiones de desempleo aumentaron sorpresivamente, llegando a su nivel más alto desde octubre. A su vez, el IPC cerró 0,1pp sobre lo esperado impulsado por los precios de la energía. Si bien las ventas minoristas subieron menos de lo proyectado en diciembre, el dato anual 2010 mostró el primer repunte, luego de 2 años de disminuciones. Por otro lado, la producción industrial en diciembre superó ampliamente lo esperado, llegando en términos anuales a un 5,8% de avance, dejando atrás la disminución de 9,3% de 2009. Finalmente, la confianza medida por la Universidad de Michigan cerró bajo lo esperado en la semana.

Europa: en Alemania el IPC cerró en línea con lo esperado, alcanzando la cifra anual de 1,1%, esto representa un aumento respecto al 0,4% anual de 2009. A su vez, en Reino Unido la producción industrial cerró levemente bajo lo esperado y el BOE decidió mantener la tasa de interés, cuyo nivel actual bordea niveles record. Por otro lado, en la Zona Euro el índice de confianza Sentix mostró un repunte en lo que va del año, aún cuando este fue 1,2pp menor a lo esperado, en tanto que el BCE mantuvo la tasa de interés, destacando el adecuado nivel actual y finalmente el IPC cerró en línea con lo esperado.

CALENDARIO ECONÓMICO

141414 14


% IPSAEmpresa /

Sector Precio Min MaxMkt Cap MMUS$ 1 Mes 1 Año YTD Ventas EBITDA

Ut. Neta ROE

EBITDA/Act. Ventas EBITDA Utilidad P/U

EV / EBITDA

P/VL

Div. Yield

2,7% Bebidas 8.151 2,6 50,1 2,8 4.028 924 518 22,8% 21,0% 10,7% 13,7% -6,7% 15,7 10,0 3,61,2% Andina-B 2.504 1.632 2.550 3.496 2,5 50,6 5,7 1.770 381 206 27,0% 29,2% 14,5% 15,6% 4,8% 16,9 9,1 4,6 3,8%1,5% Cervezas 5.714 3.750 5.920 3.716 2,6 47,0 0,9 1.672 408 218 21,7% 18,2% 7,8% 14,6% -22,5% 17,1 11,7 3,7 3,5%0,0% Embonor-B 1.030 654 1.155 939 3,0 60,5 0,0 586 135 94 18,5% 15,6% 8,2% 6,0% 20,5% 10,0 7,9 1,8 3,0%1,2% Viñas 2.466 1,4 2,9 3,5 1.228 196 126 8,9% 8,9% 5,0% -3,0% -12,7% 19,6 13,8 1,71,2% Concha y Toro 1.170 1.050 1.300 1.785 -0,2 0,4 3,8 753 126 96 12,8% 10,5% 5,4% -3,8% -8,6% 18,6 15,0 2,4 2,1%0,0% San Pedro 4,47 3,75 4,80 365 6,9 16,1 4,7 272 38 16 4,3% 6,9% 9,0% -4,8% n.a. 22,1 10,4 1,0 2,9%0,0% Santa Rita 150 140 160 317 4,5 1,3 0,0 203 32 13 4,7% 7,0% -1,5% 2,5% -15,7% 23,6 13,2 1,1 1,3%1,6% Construcción 4.872 4,0 117,9 7,9 3.281 307 85 4,2% 6,2% 4,9% -24,5% -55,2% 57,3 22,2 2,40,5% Socovesa 416 189 425 1.040 5,6 108,1 13,4 529 51 29 6,8% 4,4% 38,2% -14,6% n.a. 35,6 31,1 2,4 0,1%0,0% Besalco 1.070 342 1.115 1.237 0,9 202,0 7,0 487 76 34 12,4% 11,4% -6,9% 3,2% 5,5% 36,6 18,8 4,5 1,3%0,0% Cementos 1.399 1.097 1.942 755 -4,2 22,7 -1,8 563 73 6 1,1% 6,2% -9,9% -46,6% -134,5% 136,0 16,6 1,5 0,7%0,0% Paz 580 200 592 334 12,8 100,8 10,7 73 4 1 0,8% 0,9% 162,1% n.a. n.a. 296,0 144,4 2,2 0,0%1,1% Salfacorp 1.845 860 2.000 1.507 7,4 107,1 9,2 1.299 67 37 10,0% 6,0% 16,6% -1,5% -1210,4% 40,3 30,5 4,0 0,3%19,5% Eléctricas 42.290 -4,6 0,0 -2,2 25.443 8.463 2.578 11,8% 14,1% 2,0% -10,0% -33,0% 16,4 8,9 1,90,2% Edelnor 1.220 890 1.340 2.642 -1,6 27,2 0,3 906 348 177 11,3% 13,1% 159,2% 161,4% 121,6% 14,9 8,1 1,7 0,0%6,9% Enersis 208,1 195,0 244,0 13.874 -7,7 -6,7 -4,3 13.027 4.575 955 12,6% 17,1% -1,4% -10,9% -36,0% 14,5 6,9 1,8 2,2%7,0% Endesa 867 774 948 14.519 -3,2 -1,9 -1,1 4.878 2.183 958 20,6% 18,0% -1,6% -19,2% -31,0% 15,1 10,8 3,1 2,0%2,8% Colbún 131,0 125,5 143,5 4.691 -1,3 -2,1 -2,2 1.025 356 179 5,2% 6,3% -14,2% n.a. n.a. 26,2 15,9 1,4 1,4%1,0% CGE 3.040 2.990 3.450 2.435 -2,2 -5,6 0,7 3.930 567 87 4,4% 7,8% 7,3% 3,0% -67,4% 27,9 12,2 1,2 4,9%1,6% Gener 251 214 287 4.128 -5,9 17,5 -2,4 1.677 433 221 8,6% 7,7% 0,9% -20,5% -37,6% 18,7 13,3 1,6 5,8%17,3% Forestal 34.968 -5,9 8,1 -3,8 16.365 2.856 1.447 8,0% 9,0% 24,9% 73,6% 104,5% 24,2 14,5 1,95,8% CMPC ** 24.340 20.997 28.100 10.934 -4,7 11,7 -2,2 3.946 1.036 568 7,6% 8,2% 38,9% 92,8% 221,9% 19,3 13,0 1,5 1,1%

11,1% Copec ** 8.650 7.500 9.951 22.958 -6,7 6,7 -4,8 11.430 1.619 857 9,2% 9,7% 21,7% 67,8% 75,0% 26,8 16,3 2,5 1,1%0,4% Masisa ** 77 69,0 87 1.076 -1,3 2,0 2,0 989 200 23 1,9% 8,7% 12,9% 38,0% n.a. 47,2 8,3 0,9 0,0%0,7% Industrial 6.428 3,4 87,0 4,8 4.773 877 479 15,0% 11,4% 33,8% 36,2% 80,0% 13,4 11,4 2,00,0% Cristales * 6.200 4.763 7.210 810 -3,5 57,9 -1,2 489 126 192 31,5% 10,4% 5,5% 14,6% 400,2% 4,2 8,1 1,3 27,8%0,0% Gasco 3.089 2.435 3.425 1.060 1,4 18,5 0,0 1.244 252 67 9,3% 10,7% 46,3% 54,9% -18,9% 15,9 9,8 1,5 2,4%0,0% Edelpa 890 585 890 206 7,1 58,1 1,1 96 22 14 17,8% 17,8% 6,2% -2,8% -11,3% 15,2 9,9 2,7 6,0%0,0% Enaex 5.800 3.601 5.800 1.457 2,7 61,9 1,8 372 99 73 18,8% 15,0% 27,5% 11,1% 7,1% 20,0 16,1 3,8 3,0%0,2% Madeco 29,2 27,0 32,5 338 1,4 0,8 3,2 391 51 14 2,7% 7,2% 34,1% 50,5% -70,3% 24,2 7,2 0,7 9,3%0,0% Iansa 74,8 27,4 76,8 605 11,6 164,1 7,8 437 28 13 4,4% 5,4% 50,1% 2521,4% n.a. 47,6 25,5 2,1 0,0%0,5% SK 1.195 450 1.250 1.952 5,3 149,0 12,0 1.745 299 108 17,8% 14,2% 34,2% 28,7% 88,8% 18,1 12,7 3,2 2,6%11,3% Mat.Primas 22.739 8,6 40,0 4,3 3.390 1.168 858 28,2% 14,5% 29,9% 67,9% 248,2% 26,5 27,7 7,56,0% CAP * 25.350 14.806 26.500 7.736 0,4 51,4 2,0 1.695 483 494 34,6% 10,3% 34,1% 275,0% -1060,2% 15,6 29,2 5,4 1,5%5,2% Soquimich 28.000 17.150 28.540 15.004 12,8 34,1 5,5 1.695 686 363 22,5% 20,4% 25,9% 10,3% 6,5% 41,3 23,4 9,3 1,2%0,1% Pesquero 519 -4,6 125,5 -2,8 186 37 17 19,8% 11,0% 6,2% n.a. n.a. 30,7 18,6 6,10,1% Multifoods 209 88 248 519 -4,6 125,5 -2,8 186 37 17 19,8% 11,0% 6,2% n.a. n.a. 30,7 18,6 6,1 0,0%

Tabla Resumen Valoración Empresas Locales (Cierre 14-Ene 10)Ratios Valoración52 Semanas Desempeño (%) Datos Operacionales (U12M) (MM US$) Crec. Acum. YoY

14,2% Reta il 48.455 1,5 73,6 -2,5 26.045 2.924 1.669 12,6% 9,2% 10,5% 41,4% 56,5% 29,0 21,7 3,76,8% Cencosud * 3.500 1.780 3.900 16.180 -4,0 82,1 -4,9 12.180 1.028 589 11,2% 8,8% 9,5% 36,0% 31,8% 27,5 18,9 3,1 0,7%3,5% Falabella * 5.195 2.844 5.375 25.467 6,0 74,3 -1,2 8.584 1.334 732 15,3% 10,4% 15,5% 37,7% 87,3% 34,8 27,2 5,3 0,6%0,0% Fasa 1.310 1.125 1.750 401 -0,4 16,4 -0,4 1.668 54 13,6 9,3% 7,0% -3,8% -4,8% 14,0% 29,6 11,5 2,8 0,9%0,0% Forus 1.522 663 1.540 803 3,1 117,5 -0,2 237 44 33,6 18,5% 19,5% 14,8% 38,9% 98,7% 23,9 16,5 4,4 3,8%1,6% La Polar 3.330 2.650 3.750 1.688 0,5 10,5 -2,1 1.040 168 95 13,0% 9,8% 11,2% -1,2% -6,3% 17,8 14,7 2,3 1,7%1,4% Parauco 1.085 597 1.235 1.357 -7,7 77,1 -4,8 152 117 124 17,4% 7,0% 7,1% 8,5% -25,7% 10,9 17,9 1,9 2,7%0,9% Ripley * 647 420 712 2.558 -2,0 47,6 -0,4 2.184 180 82 5,9% 6,3% 5,6% n.a. n.a. 31,0 19,2 1,8 0,2%0,9% Sanitarias 4.205 -1,1 26,5 0,1 1.325 849 327 14,0% 13,4% -1,1% 1,4% -17,9% 12,9 9,4 1,80,0% Aguas 246 204 258 2.654 1,2 25,3 0,4 663 422 219 18,4% 14,7% -1,1% 0,4% -17,7% 12,1 9,6 2,2 8,2%0,9% IAM 760 615 840 1.552 -5,0 28,7 -0,4 663 426 108 9,3% 12,4% -1,1% 2,5% -18,1% 14,4 8,5 1,3 8,0%3,0% Telecom 5.952 4,5 30,7 2,7 2.970 1.018 414 20,0% 26,5% 8,8% 10,8% 23,3% 14,4 6,5 2,92,2% Entel 8.400 6.800 8.525 4.057 1,7 21,3 2,0 2.131 870 337 22,9% 30,9% 7,1% 11,1% 22,2% 12,0 5,4 2,8 5,4%0,8% Sonda 1.204 790 1.244 1.896 10,6 51,0 4,3 839 148 77 12,9% 14,3% 13,4% 8,8% 28,7% 24,6 12,9 3,2 1,9%8,0% Transporte 12.379 0,8 73,5 1,7 9.126 1.080 434 18,7% 11,8% 52,7% ####### -201,5% 28,5 14,6 5,36,9% LAN 14.950 8.120 15.900 10.342 2,7 80,1 3,5 4.251 922 362 30,3% 15,0% 24,6% 40,5% 110,3% 28,6 14,3 8,7 2,8%1,1% Vapores 538 377 670 2.037 -8,7 39,5 -7,5 4.875 158 73 6,4% 5,2% 85,6% n.a. n.a. 28,1 16,2 1,8 0,0%4,4% Holdings 29.248 -0,7 28,5 1,0 2.456 13,4% 47,8% 11,9 1,62,9% Antarchile 10.105 9.499 11.400 9.416 -5,3 -0,7 -3,2 - - 485 7,9% - - 64,0% 19,4 - 1,5 1,2%0,5% Almendral 60,5 48,8 61,5 1.673 -0,8 24,0 -0,3 172 16,1% - - 15,3% 9,7 - 1,6 5,6%0,0% Banmedica 1.000 551 1.000 1.643 13,6 81,2 14,3 1.383 162 81 26,8% 14,6% 7,7% 32,8% 18,1% 20,4 12,7 5,5 2,1%0,0% Banvida 293 219 310 854 -2,5 21,3 -2,4 - - 91 17,3% - - n.a. 9,4 - 1,6 4,3%0,7% Calichera 830 640 1.150 2.951 6,8 41,5 3,9 - - 322 48,5% - - 10,6% 9,2 - 4,5 23,2%0,0% Invercap 6.150 4.050 6.800 1.877 -0,3 24,0 6,7 - - 159 34,4% - - -705,6% 11,8 - 4,1 1,4%0,0% Minera 17.626 15.500 19.100 4.499 -0,7 11,9 -0,1 - - 248 5,0% - - 3,2% 18,1 - 0,9 1,8%0,0% Quiñenco 1.770 1.009 1.825 4.136 -1,6 80,1 4,1 - - 587 19,1% - - 100,0% 7,0 - 1,3 5,4%0,4% Oro Blanco 10,3 6,7 10,9 2.199 0,5 43,9 -1,4 - - 311 27,9% - - -66,7% 7,1 - 2,0 5,1%1,1% AFP´s 3.970 1,2 66,6 2,9 457 42,7% 0,0% 8,7 3,70,0% Cuprum 27.651 19.311 27.651 1.016 9,7 41,9 9,1 - - 109 61,0% - - -25,2% 9,3 - 5,7 6,5%0,0% Habitat 629 326 635 1.283 3,4 80,2 4,5 - - 165 46,6% - - -11,0% 7,8 - 3,6 11,6%1,1% Provida 2.470 1.449 2.715 1.671 -5,8 71,2 -2,1 - - 184 34,1% - - 22,4% 9,1 - 3,1 7,6%13,6% Bancos 44.208 0,9 61,8 1,7 2.574 25,0% 37,1% 15,7 3,92,5% Banco de Chile 73,0 47,0 74,8 12.305 3,5 54,4 5,8 - - 741 26,2% - - 46,5% 16,6 - 4,3 4,8%3,9% BCI 34.501 17.995 35.500 7.260 4,0 88,6 4,4 - - 463 22,2% - - 50,0% 15,7 - 3,5 1,4%4,4% Banco Santander 41,2 30,5 47,5 15.849 -1,9 29,7 -2,6 - - 1.059 28,5% - - 25,4% 15,0 - 4,3 3,3%1,1% Corpbanca 8,24 3,90 9,00 3.818 -4,3 104,6 -5,2 - - 243 22,9% - - 49,9% 15,7 - 3,6 4,6%0,0% Security 218 141 255 1.135 -3,5 47,4 -4,0 - - 68 11,4% - - 12,2% 16,6 - 1,9 3,7%1,7% SM-Chile 159 69,5 161,0 3.841 4,6 129,3 10,4 - - - - - - - - - - 2,2%100% IPSA 4.935 3.689 5.048 242.465 -0,7 30,5 0,1 90.443 19.258 12.165 13,7% 12,7% 12,8% 14,3% 32,1% 21,5 15,0 2,9

Muestra 274.486 0,0 45,8 0,0 97.974 20.662 14.423 14,2% 12,2% 14,4% 19,9% 40,9% 15,4 14,5 2,2 Se ajusta EBITDA de por inversión en empresas relacionadas

** Se ajusta EBITDA de las forestales por el consumo de materias primas propias

ANEXO ESTADÍSTICO

151515 15


PROYECCIONES ECONÓMICAS BICE INVERSIONES2007 2008 2009 2010E 2011E

Actividad LocalPIB 4,6% 3,7% -1,5% 5,3% 6,5%Dem anda Interna 7,6% 7,6% -5,9% 15,7% 9,5%FBCF 11,2% 18,6% -15,3% 23,7% 19,6%Consum o 7,0% 4,0% 1,8% 8,5% 6,1%

Consum o Privado 7,0% 4,6% 0,9% 9,6% 6,2%Consum o Gobierno 7,1% 0,5% 6,8% 2,6% 5,5%

Exportaciones 7,6% 3,1% -5,6% 1,5% 6,3%Im portaciones 14,5% 12,2% -14,3% 27,4% 12,8%

PIB (MMUS$) 164.316 170.850 163.669 204.193 240.882PIB per cápita (US$) 9.900 10.192 9.668 11.945 13.965

PreciosInflación IPC (YoY) 7,8% 7,1% -1,4% 3,1% 3,0%Inflación IPCX (YoY) 6,5% 8,6% -1,1% 3,1% 2,8%Inflación IPCX1 (YoY) 6,3% 7,8% -1,1% 1,1% 2,5%Inflación Im portada (Pesos , Prom ) 5,5% 14,8% 1,7% -5,8% -0,9%

Tipo de Cam bio Nom inal (fdp) 499 649 501 478 488Tipo de Cam bio Nom inal (Prom ) 522 522 560 508 479Tipo de Cam bio Real (Prom , Año 1986) 93,8 96,2 95,7 89,5 84,8

Salarios Nom inales 7,5% 8,5% 6,1% 4,3% 4,4%Cos tos Laborales Unitarios 5,7% 7,8% 6,9% 3,8% 2,0%

Tasas de Interés y Agregados MonetariosTasa de Política Monetaria (fdp) 6,00% 8,25% 0,50% 3,25% 5,75%BCU-10 (fdp) 2,95% 3,15% 3,30% 3,17% 3,23%BCP-10 (fdp) 6,20% 6,32% 6,25% 6,44% 6,29%M1 Nom inal 17,4% 11,2% 13,1% 27,3% 13,9%Colocaciones (Nom inales ) 18,1% 19,1% 5,2% 7,6% 16,3%

Mercado LaboralTasa de Desem pleo (Prom ) 7,0% 7,7% 9,6% 8,1% 6,7%Em pleo 2,8% 3,0% -0,7% 7,5% 3,5%Fuerza de Trabajo 2,1% 3,7% 1,3% 4,3% 2,0%Salarios Reales 2,5% -0,1% 5,0% 1,7% 1,5%Productividad Media 1,7% 0,7% -0,8% 0,5% 2,3%

Sector ExternoBalanza Com ercial (MMUS$) 23.941 8.848 13.982 12.720 18.262

Exportaciones 67.972 66.465 53.735 68.905 82.038Im portaciones 44.031 57.617 39.754 56.186 63.776

Cuenta Corriente (%PIB) 4,4% -2,0% 2,6% 0,1% 1,1%

Cobre (US$c/lb) (Prom ) 327 311 242 340 375Petróleo (US$/barril) (Prom ) 73 100 62 78 83

Fuente: Banco Central de Chile, Estimaciones Bice Inversiones.

PROYECCIONES ECONÓMICAS

161616 16


Rodrigo Jacob G.

Gerente de Estudios

[email protected]

Cristóbal Doberti D.

Economista Jefe

[email protected]

Cyndi Mosquera G.

Analista de Viñas, Bebidas y Materias Primas

[email protected]

Mabel Weber A.

Analista Senior Sector Eléctrico, Forestal y Transporte

[email protected]

Aldo Morales E.

Analista Sector Retail

[email protected]

Sebastián Senzacqua B.

Analista, Economía y Renta fija

[email protected]

Este informe ha sido elaborado sólo con el objeto de proporcionar información a los clientes de BICE Inversiones Corredores deBolsa S.A. Este informe no es una solicitud, ni una oferta para comprar o vender acciones, bonos u otros instrumentos mencionados en el mismo relacionados con las empresas o el mercado que en él se mencionan. Esta información y aquella en queestá basada han sido obtenidas en base a información pública de fuentes que en nuestro mejor saber y entender parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ellas sean exactas ni completas. Las proyecciones y estimaciones que se presentanen este informe han sido elaboradas con las mejores herramientas disponibles pero ello no garantiza que las mismas se cumplan.Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe, pueden ser modificadas en cualquier tiempo sin previo aviso. BICEInversiones Corredores de Bolsa S.A. y cualquiera sociedad o persona relacionada con ella y sus accionistas controladores pueden en todo momento tener inversiones a corto o largo plazo en cualquiera de los instrumentos mencionados en este informe orelacionados con la o las empresas o el mercado que en él se mencionan y pueden comprar o vender esos mismos instrumentos. BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. puede recomendar eventualmente compras y/o ventas de acciones incluidas en losportafolios recomendados para posiciones de trading. Las proyecciones y estimaciones presentadas en este informe no deben ser la única base para la adopción de una adecuada decisión de inversión y cada inversionista debe efectuar su propia evaluación enfunción de su situación personal, estrategia de inversión, tolerancia al riesgo, situación impositiva, etc. El resultado de cualquiera operación financiera realizada con el apoyo de este informe es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Losvalores y emisores extranjeros a que se pueda hacer referencia en este informe no se encuentran inscritos en el Registro de Valores a cargo de la Superintendencia de Valores y Seguros de nuestro país y no le son aplicables las leyes y normativa que regulan elmercado de valores nacional. En consecuencia es responsabilidad exclusiva de los inversionistas informarse previamente respecto de dichos valores y emisores extranjeros antes de adoptar cualquier decisión de inversión. La frecuencia de la publicación de los informes, si la hubiere, queda a discreción de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A. Se prohíbe citar o reproducir en formatotal o parcial este informe sin la autorización expresa previa de BICE Inversiones Corredores de Bolsa S.A.

EQUIPO EDITORIAL

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