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INFORME SEMANAL

C ie r r e P /U S e m a n a M o M Y T DIPS A 4 .8 1 9 1 9 ,9 - 0 ,7 % 2 ,1 % - 2 ,2 %IG PA 2 2 .8 2 0 1 7 ,8 - 0 ,6 % 2 ,0 % - 0 ,7 %Do w Jo n e s 1 2 .5 1 2 1 3 ,7 - 0 ,7 % 0 ,5 % 8 ,1 %S & P5 0 0 1 .3 3 3 1 5 ,1 - 0 ,3 % 0 ,2 % 6 ,0 %Na s d a q 2 .8 0 3 2 3 ,9 - 0 ,9 % 0 ,0 % 5 ,7 %INCA 1 1 2 - - 0 ,8 % 1 2 ,6 % - 1 3 ,1 %CO L CA P 1 .7 1 1 2 2 ,9 0 ,2 % 1 ,1 % - 6 ,2 %Me rv a l 3 .3 8 4 1 1 ,0 0 ,2 % - 0 ,9 % - 4 ,0 %B o v e s p a 6 2 .5 9 7 9 ,5 - 1 ,0 % - 6 ,7 % - 9 ,7 %Me x b o l 3 5 .2 9 9 1 6 ,5 0 ,7 % - 4 ,1 % - 8 ,4 %UK X 5 .9 4 8 1 4 ,4 0 ,4 % - 1 ,2 % 0 ,8 %DA X 7 .2 6 7 1 2 ,5 - 1 ,8 % 0 ,2 % 5 ,1 %CA C 3 .9 9 1 1 1 ,9 - 0 ,7 % - 0 ,3 % 4 ,9 %IB EX 1 0 .2 2 7 8 ,9 - 1 ,3 % - 2 ,9 % 3 ,7 %Nikke i 9 .6 0 7 1 7 ,1 - 0 ,4 % - 0 ,8 % - 6 ,1 %K o s p i 2 .1 1 2 1 3 ,0 - 0 ,4 % - 3 ,9 % 3 ,0 %Ha n g S e n g 2 3 .1 9 9 1 2 ,2 - 0 ,3 % - 3 ,9 % 0 ,7 %S HCo mp 2 .8 5 8 1 6 ,0 - 0 ,4 % - 5 ,1 % 1 ,8 %

B O L S A S M U N D IA L ES (m o n e d a lo c a l)

MAYORES VARIACIONES

Alzas Cierre Var. Sem. (%)

Bajas Cierre Var. Sem. (%)

SM Chile-B 169,0 2,4% Melon 107,0 -7,0%Provida 2.585,0 2,3% Campos 54,0 -6,9%Corpbanca 7,5 2,1% Iansa 47,5 -6,7%BCI 31.650,0 1,6% Socovesa 330,0 -5,4%Gener 276,0 1,4% Inforsa 160,0 -5,3%Calichera-A 850,0 1,2% Fasa 1.118,0 -4,9%IAM 749,0 1,2% Vapores 321,0 -4,8%Concha y Toro 1.180,0 1,1% Hites 674,0 -4,6%Salfacorp 1.790,5 1,1% Masisa 72,0 -4,0%Enersis 202,0 1,0% Invermar 300,0 -3,8%

Cie rre 1 Se m . 1 M e s 1 AñoDólar ($/ US$) 466,8 467,7 470,9 544,8Cobre (US$) 4,11 3,98 4,36 3,22Petróleo (US$) 100,0 100,2 112,0 68,5Cel. NBSK (U S$) 1009,4 1009,5 995,0 952,6A cero (U S$) 762,5 762,5 722,5 645,0A zúcar (US$) 625,3 602,8 638,7 489,7BCP-10 6,29% 6,25% 6,43% 6,35%BCU-10 2,88% 2,90% 2,87% 2,97%GT-10 3,15% 3,17% 3,41% 3,21%

PRINCIPALES INDICADORES

PROYECCIONES BICE INVERSIONESBice 10 Bice 11 Bcentral 10 Bcentral 11

PIB (Var.%) 5,2 6,4 5,2 5,5/6,5Demanda Interna (Var.%) 15,8 9,2 15,7 7,6Balanza Comercial (MMUS$) 11.581 15.735 15.855 18.700Cuenta Corriente / PIB (%) -0,5 -0,7 1,9 1,2TPM (fdp) 3,25 5,75 - -IPC (Var. %) 3,0 4,2 3,0 4,3

Economía y Renta FijaPIB registra crecimiento de 9,8% en el primer trimestre, cifra sólo comparable con las observadas en el año 1995. En particular, la actividad continúa siendo impulsada por el buen dinamismo presentado por la demanda interna.

Tasas en UF de corto plazo continúan aumentando en línea con una caída en las compensaciones inflacionarias.

Mercados internacionales Bolsas mundiales cierran semana con resultados mixtos, donde continúan las preocupaciones sobre la deuda de Grecia y las reacciones a los resultados corporativos en EE.UU.

Renta Variable Bolsa local e índice peruano cierran a la baja, tras importantes caídas al final de la semana, mientras que el mercado colombiano registró un aumento de 0,2%.

Durante la semana, el IPSA registró una caída de 0,66%, acoplándose con los resultados de las principales bolsas mundiales. Dentro de los factores que movieron al mercado se encuentran: (i) la inflación de la Zona Euro se aceleró en abril y los precios de Reino Unido alcanzaron la mayor cifra en más de dos años; (ii) las dudas sobre la posible reestructuración de la deuda griega; (iii) la aprobación del rescate de €78.000 millones para Portugal por parte de los Ministros de Finanzas de la Zona Euro; (iv) los indicadores del sector inmobiliario en EE.UU. mostraron una debilidad adicional, con la confianza del sector similar al nivel mínimo y los retrocesos de las viviendas iniciadas y los permisos de construcción de abril; (v) el PIB de Chile creció 9,8% en el 1T11 impulsado por la demanda interna; (vi) la producción industrial de EE.UU. no experimentó variación en abril, por el fuerte retroceso del segmento automotriz; (vii) la Fed publicó la minuta de su última reunión, donde entrega señales de que finalizaría compra de activos en junio; (viii) la economía japonesa se contrajo 3,7% en el 1T11 (ix) el Bundesbank dijo que el rápido ritmo de crecimiento que viene experimentando la economía alemana debería moderarse en el futuro cercano y; (xi) finalmente, en resultados corporativos, 454 de las 499 empresas del S&P500 en EE.UU. han presentado en promedio alzas de 17,2% sus utilidades en el 1T11, mientras que en Chile 27 de 40 empresas del IPSA mostraron incrementos promedios de 10,0% en la utilidades.

Por otra parte, el volumen transado promedio diario fue de $112.408 millones, un 12,8% superior al promedio del 2010.

Commodities y dólar Las principales materias primas mostraron resultados mixtos, mientras el petróleo registró una caída de 0,2% alcanzando US$100,0 el barril, en tanto que el cobre aumentó un 3,2%, cerrando en US$4,11 la libra. Finalmente, la moneda nacional se apreció hasta $466,8 con una baja de $0,2 en la semana.

En las noticias de la semana destacamos (i) Resultados 1T11; (ii) utilidades preliminares del sector bancario en abril; (iii) Ripley anuncia cambios en la estructura controladora; (iii) E-CL ingresaría a índice MSCI; (iv) flujo de inversión neto de los FF.MM. en abril; (v) CCU es el nuevo distribuidor de licores de Pernord Ricard; (vi) AquaChile realiza apertura; (vii) Superintendencia de Pensiones extiende a plazo para eliminar excesos a AFPs; (viii) Abastible compra empresa en Colombia; (ix) Besalco anuncia adquisición y; (x) Corpbanca realizaría primera parte del aumento de capital.

SEMANA TERMINADA EL 20 DE MAYO DE 2011

222 2


IMACEC

-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%16%

Ene-04 Oct-04 Jul-05 Abr-06 Ene-07 Oct-07 Jul-08 Abr-09 Ene-10 Oct-10

Cambio IMACEC 12M Términos de Intercambio

2,00

2,50

3,003,50

4,00

4,50

5,005,50

6,00

6,50

Ene-05 Oct-05 Jul-06 Abr-07 Ene-08 Oct-08 Jul-09 Abr-10 Ene-11420

470

520

570

620

670

720

TiT (cobre/petróleo) Dólar

Monedas

420

470

520

570

620

670

Ene-05 Oct-05 Jul-06 Abr-07 Ene-08 Oct-08 Jul-09 Abr-10 Ene-111,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

2,9

Dólar ($/dólar) Real (r$/dólar)

El Banco Central de Chile dio a conocer el desempeño de la actividad nacional para el primer trimestre del año con la publicación de las Cuentas Nacionales del período. Así, se informa que el PIB presentó un alza anual de 9,8%, lo que representa el mayor incremento observado desde el año 1995. En particular, la variación presentada se atribuye en gran medida a las bajas bases de comparación generadas por el desastre natural del año previo. Sin embargo, es importante notar también la aceleración en el ritmo de crecimiento que evidenció la economía, en consideración a que la serie desestacionalizada presentó un incremento trimestral de 5,4% en términos anualizados, lo que supera al avance de 4,2% observado en el período precedente. En cuanto a los componentes del gasto del PIB, se observa que nuevamente la demanda interna habría impulsado el crecimiento de la economía, por quinto trimestre consecutivo éste superó el desempeño agregado de la actividad nacional. Así, el gasto interno presentó una variación interanual de 14,6% en el primer trimestre del año. Específicamente, el incremento mencionado se explica tanto por el avance de la Inversión como del Consumo, donde en el primer caso, los componentes de Máquinas y equipos, y Construcción avanzaron un 28,4% y 10,3%, respectivamente, mientras que en el segundo, destacó la evolución del Consumo privado el cual anotó un incremento anual de 12,6%. En cuanto al sector externo, las exportaciones presentaron una importante mejora, al crecer un 9,5%, en donde se observan aportes de los distintos sectores, a excepción de la baja en los envíos mineros. Al mismo tiempo, se observó un dinamismo generalizado en los sectores económicos, siendo la única excepción la caída de 1,8% observada en Minería, la cual acumula dos descensos consecutivos asociados a la baja ley en los yacimientos de cobre y fallas técnicas en etapa de molienda. Así, los aportes sectoriales fueron liderados por el mejor desempeño de Industria y Comercio, restaurantes y hoteles, en consideración a que las bajas bases de comparación generadas por el desastre natural del año anterior permitieron que la Industria creciera un 11,1%, mientras que el Comercio lo hizo en un 13,0% gracias a las mejores condiciones de acceso al crédito, aumento en el ingreso disponible y mayor dinamismo del mercado laboral. Finalmente, creemos importante destacar el avance de 36,6% que presentó el sector pesquero, variación que responde en gran medida a la mejora en la producción de los centros de cultivo de salmones y truchas. Asimismo, el sector Construcción anotó un aumento interanual de 10,7%, en donde destaca la mejora en la división de edificación, asociada al proceso de reconstrucción de infraestructura destruida por el terremoto del año anterior.

Perspectivas: a pesar de las fluctuaciones que presentó la moneda nacional durante la semana, ésta se apreció sólo $0,2 a $466,8. De esta forma, creemos que durante la próxima semana el tipo de cambio se mantendría en un rango de $461 y $474.

ECONOMÍA NACIONAL

333 3


Ventas de Comercio Zona Euro y EE.UU.

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11

EE.UU. Crecimiento YoY Zona Euro Crecimiento YoY Producción Industrial Zona Euro y EE.UU.

-25,0

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0


EE.UU. Crecimiento YoY Zona Euro Crecimiento YoY Alemania Crecimiento YoY

Producción Industrial Brasil y China

-20,0-15,0-10,0-5,00,05,0

10,015,020,025,030,0


China Crecimiento YoY Brasil Crecimiento YoY

Durante la semana, destacaron diversos acontecimientos en economía internacional. En EE.UU., la producción industrial no experimentó variación en el mes de abril, ya que a pesar de los avances mensuales exhibidas en las divisiones de Minería y Energía de 0,8% y 1,7%, respectivamente, la categoría Manufacturera (que representa el 75% del sector), registró un descenso de 0,4%. Sin embargo, dicho retroceso obedeció a la fuerte contracción de 8,9% del rubro automotriz en el período, a causa de una menor oferta de insumos desde Japón debido al desastre natural del pasado 11 de marzo. Por el contrario, al descontar este efecto negativo en la producción, ésta anotó un avance de 0,2% en el período, por lo que se mantiene el favorable escenario para la industria estadounidense, ya que es de esperar que este efecto adverso se revierta en los meses venideros.

Por otro lado, las últimas cifras del mercado inmobiliario, develaron que el sector aún muestra señales de debilidad. En primer lugar, tanto las viviendas iniciadas como los permisos de construcción presentaron inesperados retrocesos en abril, anotando bajas de 1,0% y 4,0%, respectivamente, en donde el componente unifamiliar (más cercano al ciclo económico), experimentó descensos en ambos casos. Por último, el índice NAHB de confianza del rubro en mayo se situó en 16,0 puntos, similar al nivel mínimo en el que se ha mantenido en los últimos seis meses. De esta manera, se conservan las perspectivas de que el sector inmobiliario continuaría presentando un rezago en relación al resto de la economía en el presente ejercicio.

Finalmente, se publicó el Indice de indicadores líderes de la economía de abril, el cual anotó su primer retroceso en nueve meses al experimentar una baja de 0,3% en el período. En particular, seis de las diez categorías registraron disminuciones, destacando las provenientes del mercado laboral. Sin embargo, éstas obedecieron a efectos transitorios (vacaciones de primavera y subsidios de desempleo temporales en algunos estados) por lo que es de esperar que en los próximos meses se observe una recuperación, manteniendo así las buenas perspectivas para la economía estadounidense.

En cuanto a la Zona Euro, el IPC de abril registró un avance anual de 2,8%, a causa de mayores precios de combustibles, por lo que así, se refuerza el discurso de la autoridad de decretar nuevas alzas preventivas en el presente ejercicio.

Por último, el PIB del 1T11 de Japón experimentó una fuerte caída trimestral de 3,7%, en respuesta al desastre natural de marzo pasado y por las consecuencias en materia nuclear generadas, que aún presentan problemas en su solución. Así, es de esperar que se continúe observando una merma en la actividad en el trimestre actual, para luego presentar una recuperación la segunda mitad del ejercicio actual, ligado al proceso de reconstrucción de la economía.

Perspectivas: a pesar de las bajas experimentadas en los indicadores sectoriales de EE.UU. en la semana, éstas obedecieron a efectos transitorios, lo que permite mantener el favorable escenario de recuperación económica en el presente año.

ECONOMÍA INTERNACIONAL

444 4


Tasas Nominales Largas Chile

3,10

4,10

5,10

6,10

7,10

8,10

9,10

Oct-05 Jul-06 Abr-07 Ene-08 Oct-08 Jul-09 Abr-10 Ene-11BCP-5 BCP-10

Tasas Reales Largas Chile

1,20

1,70

2,20

2,70

3,20

3,70

4,20

Nov-05 Ago-06 May-07 Feb-08 Nov-08 Ago-09 May-10 Feb-11

BCU-5 BCU-10 BCU-20

Tasas Nominales Largas EE.UU. (2, 5 y 10 años)

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

Jul-06 Abr-07 Ene-08 Oct-08 Jul-09 Abr-10 Ene-11

Nom 2Y Nom 5Y Nom 10Y

Spread BCU-10 versus GTII 10 (tasa real EE.UU.)

0

0,4

0,8

1,2

1,6

2

2,4

2,8

3,2

Sep-04 Jun-05 Mar-06 Dic-06 Sep-07 Jun-08 Mar-09 Dic-09 Sep-10

Spread BCU10 v/s GTII10 (*) GTII: Tasa del tesoro ajustada por inflación

En las últimas semanas, se han dado a conocer una serie de noticias relacionadas a cambios discretos en algunos precios de la economía. En primer lugar, destacó el anuncio de un incremento en el precio del pan por distintas agrupaciones del rubro. Asimismo, se informó que algunos precios regulados, como cigarros y tarifas eléctricas registrarían nuevos aumentos en el corto plazo, en donde en el primero de ellos el aumento ya se materializó el lunes pasado. En función de lo anterior, aunque en términos marginales, las expectativas de inflación de corto plazo se vieron elevadas nuevamente. No obstante lo anterior, en términos agregados las compensaciones inflacionarias continúan evidenciando una tendencia hacia el centro del rango meta, destacando que éstas ya por tercera semana consecutiva se encuentran al interior de dicho intervalo. Así, mantenemos nuestras expectativas en cuanto a que las tasas en UF continuarían registrando aumentos en lo que queda de este año, bajo lo cual creemos que los tipos de interés reales a 5 y 10 años finalizarían el año en niveles de 2,91% y 3,15%, respectivamente. Al mismo tiempo, debemos notar que en base al desempeño mostrado por la actividad económica nacional (ver sección correspondiente), el Banco Central continuaría elevando latasa de política monetaria en sus próximas reuniones, situación que por cierto no entregaría espacios para que las tasas nominales se sitúen en niveles inferiores a los observados en la actualidad. Con respecto a la renta fija internacional, en EE.UU., el principal acontecimiento fue la publicación de la minuta correspondiente a la última reunión de política monetaria sostenida por la Reserva Federal. En dicho documento, se informó que la tasa de política monetaria continuaría en su nivel actual por un período prolongado, dado que las presiones en la medida subyacente de precios se han mantenido contenidas. Asimismo, la minuta señaló que el término del programa de compra de activos por parte del Instituto Emisor (QE´s), sería a finales de junio tal como fue estipulado, a su vez que se descartarían planes adicionales de estímulo, en vista de que la actividad aún mantiene su recuperación favorable. En adición, se informó que la mayoría de los miembros del Consejo se encontraría a favor de retirar el estímulo monetario no convencional de forma posterior al inicio de alzas en la tasa de instancia. De esta manera, en vista de que el tipo rector en EE.UU. conservaría su nivel actual por más tiempo, al igual que sería gradual el retiro del estímulo monetario no convencional y por los ruidos fiscales en la Zona Euro que continuaron durante la semana, las tasas de renta fija en dólares registraron descensos en todos sus plazos, destacando las de 2, 5 y 10 años con retrocesos de 2Pb, 4Pb y 2Pb, en cada caso, alcanzando así niveles cercanos a 0,51%, 1,79% y 3,15%, respectivamente.

Perspectivas: en la medida que las compensaciones inflacionarias continúan disminuyendo, las tasas en UF tendrían espacios para registrar nuevos aumentos en los próximos meses.

o

RENTA FIJA

555 5


Estados Unidos

Mercados EE.UU. (Base 100 = Ene 06)

5060708090

100110120130140

Ene-06 Oct-06 Jul-07 Abr-08 Ene-09 Oct-09 Jul-10 Abr-11

S&P 500 DJ Ind. NASDAQ

Una semana con resultados negativos se vio en los principales índices estadounidenses, donde el Dow Jones y el S&P y el Nasdaq mostraron caídas de 0,7%, 0,3% y 0,9%.

LinkedIn Corp, debutó el jueves pasado en bolsa, abriendo el 8,0% de la compañía con una recaudación de US$352,8 millones. Tras el cierre del primer día, las acciones subieron 110,0% sobre el precio de colocación de US$45.

En tanto, a nivel de resultados corporativos, el sector retail presentó desempeños mixtos. Por una lado, JC Penney y Walmart sorprendieron positivamente al mercado, esta última con una ganancia de US$39 millones en el 1T11, 3,0% sobre el 1T10. En tanto, Sears y Home Depot mostraron resultados bajo lo esperado, el primero reportó una pérdida neta de US$170 millones, mientras que el segundo disminuyó ingresos en 0,2%, llegando a US$16.820 millones.

De igual manera, el sector tecnológico también entregó resultados mixtos, mientras Dell registró al 1T11 un alza de 177,1% en utilidad neta respecto al 1T10, llegando a US$945 millones, HP reportó resultados en línea con lo esperado, pero reduciendo su pronóstico de utilidades para el año.

La próxima semana serán relevantes la venta de viviendas nuevas, órdenes de bienes durables, el PIB, las peticiones de desempleo, el gasto e ingreso personal y la confianza de la U. de Michigan.

Europa

Mercados Europeos (Base 100 = Ene 06)

40

60

80

100

120

140

160


DAX FTSE CAC

Los principales índices accionarios europeos cerraron la semana con resultados mixtos. Mientras el FTSE (Inglaterra) mostró un alza de 0,4%, el DAX (Alemania), el CAC (Francia) y el IBEX (España) registraron bajas de 1,8%, 0,7% y 1,3%.

Glencore, mayor distribuidor de materias primas del mundo tuvo su primer día de transacciones, tras haberse convertido en la tercera mayor apertura en bolsa de Europa a inicios del año. Dicha colocación se realizó a un precio de £0,59, con lo que la compañía recaudó US$10.000 millones.

En tanto Vodafone, uno de los mayores operadores de telefonía móvil del mundo, anunció proyecciones de utilidades a 2012 mayores a las esperadas por el mercado. Según la compañía, el liderazgo que ostenta en el traspaso a teléfonos inteligentes (smartphones) por parte de los consumidores le reportaría mejoras en márgenes, dadas las mayores tarifas que este cambio de conducta implica.

Finalmente, la petrolera inglesa BP resultó favorecida tras el anuncio de que la japonesa Mitsui & Co acordara pagar US$1.100 millones tras el derrame de petróleo en el golfo de México. La compañía japonesa dueña del 10% del pozo Macondo, desde el cual se produjo el derrame.

La próxima semana serán relevantes el PIB, IPC, PMI manufacturero y encuesta IFO de Alemania, el PIB del Reino Unido y la confianza del consumidor de la Zona Euro.

MERCADOS INTERNACIONALES

666 6


Asia Mercados Asiáticos (Base 100 = Ene 06)

0

30

60

90

120

150

180

210

240


Nikkei Hang Seng Kospi SH Comp*

*Eje Derecho

Una semana con resultados negativos se vio en los principales índices asiáticos, donde el Nikkei (Japón), el Kospi (Corea), Hang Seng (Hong Kong), y el Shangai Composite (China) registraron decrecimientos de 0,4% y 0,4%, 0,3% y 0,4%.

La eléctrica japonesa Tokyo Electric Power (Tepco), operadora de la planta nuclear Fukushima, registró pérdidas record de US$15.700 millones en el año fiscal 2010/2011 (cerrado en marzo) como consecuencia del grave accidente de la central nuclear. La compañía debió realizar masivas depreciaciones de activos tras el siniestro e incurrió en enormes gastos para financiar las medidas de contingencia. Asimismo, durante la presentación de resultados, se dio a conocer que el actual presidente Masataka Shimizu dejará su cargo y será sustituido por el actual director general.

En tanto, Esso Malasia, la unidad de Exxon Mobil Corp en dicho país, reportó una utilidad de US$51,1 millones para el primer trimestre del año, representando un crecimiento de 154,1% comparado a igual período en 2010. Los resultados estuvieron marcados por las fuertes alzas en los precios del crudo y sus derivados, así como un incremento en el volumen de ventas.

La próxima semana serán relevantes el índice líder y el IPC de Japón.

Latinoamérica

Mercados Latinoamericanos (Base 100 = Ene 06)

45

75

105

135

165

195

225

255

285


IPSA BOVESPA MERVAL MEXBOL

Una semana con resultados mixtos se vio en los principales índices latinoamericanos. Por un lado, el Bovespa (Brasil) registró una caída de 1,0%, por otro el Merval (Argentina) y el Mexbol subieron un 0,2% y 0,7%, respectivamente.

La aerolínea brasileña TAM reportó una utilidad de US$79,7 millones para el primer trimestre del 2011, que se contrapone a la pérdida de US$43,9 millones registrada en igual período del año anterior. Esto se explica por un alza de 12,5% en capacidad y de 3,9% en la unidad de rentabilidad de la industria aeronáutica (RASK). En tanto, el EBITDAR alcanzó los US$235,5 millones, con un crecimiento de 1,1% sobre el 1T10.

Por otro lado, el multimillonario mexicano Carlos Slim, dueño del mayor proveedor de telefonía celular en Latinoamérica, América Móvil, anunció una inversión de US$1.000 millones en Argentina, proyectada hasta el 2012. La inversión se distribuirá en partes iguales cada año, y se destinará tanto a telefonía fija como en celular.

Al mismo tiempo, destacan la próxima semana la confianza al consumidor de Brasil, la tasa de interés de México y la tasa de desempleo en ambos países.

777 7


Desempeño IPSA, INCA y COLCAP

0

40

80

120

160

200

Ene-08 Jun-08 Nov-08 Abr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dic-10 May-11

IPSA INCA COLCAP Indicadores de Actividad Económica Mensual MILA

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

Feb-07 Ago-07 Feb-08 Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 Feb-11

Imacec Chile YoY PIB Perú YoY Prod Industrial Colombia YoY

Indicadores de Inflación MILA

-1,0

0,0

1,02,0

3,0

4,0

5,0

6,07,0

8,0

9,0

Feb-07 Ago-07 Feb-08 Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 Feb-11

IPC YoY Perú IPC YoY Colombia IPC YoY Chile

En cuanto a los países que componen los Mercados Integrados, destacó tanto en Perú como Colombia, la publicación de indicadores de actividad.

En primer lugar, la economía de Perú registró durante marzo un crecimiento de 7,9% en doce meses, con lo que acumuló un aumento anual de 9,0% en el primer trimestre del año. En particular, todos los sectores que componen la economía presentaron avances, con la excepción de Agricultura que mostró un leve retroceso de 0,7%. De este modo, los sectores que develan el comportamiento de la demanda interna dan cuenta de un buen desempeño de ésta en el período, en consideración a que Comercio y Transporte y comunicaciones evidenciaron incrementos anuales de 10,3% y 9,2%, respectivamente, al mismo tiempo que los sectores ligados al desempeño del frente externo, tales como Manufactura, anotaron también importantes avances, al registrar un alza de 10,3% en doce meses. En términos de perspectivas, es de esperar que, si bien la economía de Perú continuaría anotando un fuerte crecimiento, se observaría una moderación en el ritmo de avances en los próximos trimestres, en consideración a una política monetaria y fiscal menos expansiva y a la normalización en las bases de comparación.

Por otra parte, en Colombia fueron publicadas las cifras sectoriales de marzo, las cuales mostraron un favorable avance. En particular, la producción industrial anotó un incremento anual de 5,2%, mientras que las ventas de comercio minoristas presentaron un aumento de 14,6% en igual período. De esta manera, se observaría un mayor ritmo en la recuperación económica, lo cual estaría en línea con el manejo de política monetaria del Banco Central de un retiro gradual del estímulo monetario en el presente año.

En noticias de renta variable de Colombia, se conocieron los resultados de Pacific Rubiales que perdió US$69,6 millones en el 1T11 frente a ganancia de US$76,1 millones en 1T10, al mostrar una pérdida por derivados de US$92,6 millones. Por su parte, Canacol Energy anunció ingresos por US$32,3 millones frente a US$6,7 millones del 1T10, y revisó al alza la meta de producción para 2011, por el buen comportamiento de los pozos perforados en Rancho Hermoso.

Por otra parte, el gobierno de Colombia afirmó que vendería el 10% de Ecopetrol a finales de año, tras el retiro del Congreso por segunda ocasión del proyecto de ley para su aprobación. Actualmente un 10,1% de la propiedad de Ecopetrol está en la bolsa y el 89,9% pertenece al Gobierno.

En tanto en Perú, la minera canadiense Candente Copper Corp anunció que reestructurará sus operaciones en dos empresas separadas que cotizarán en bolsa, para concentrarse en Cañariaco, proyecto de 10.300 millones de libras de cobre, por lo que creará una nueva subsidiaria ExploreCo.

Finalmente, Minsur, la segunda productora de estaño a nivel mundial, tuvo una utilidad neta de S/.334,5 millones en el 1T11, superior en 27,5% al 1T10, y los ingresos fueron registraron un alza de 18,1%, por la subida del precio del estaño, ya que registró una caída en los volúmenes de venta.

o

MILA

888 8


IPSA y Volúmenes Transados

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-111.900

2.400

2.900

3.400

3.900

4.400

4.900

Monto Promedio Transado Diario IPSA Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

IPSA vs MSCI Global y Emergente

60

100

140

180

220

260

300

Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11

IPSA Global Emergente

Desempeño IPSA por Sectores

S e m a na M a yo YTD 2010BANCA 0,6% 0,1% -1 ,0% 70,8%COM & TEC -1 ,5% -4 ,1% 8,8% 25,2%COM M ODITIES -1 ,7% -3 ,6% -2 ,6% 33,6%CONST.& INMOB. 0,1% -0 ,7% 0,9% 115,3%CONSUM O -0 ,6% 0,4% -0 ,5% 40,2%INDUSTRIAL -0 ,7% 0,8% -10 ,4% 60,1%RETAIL -0 ,8% 1,1% -3 ,5% 83,2%UTILITIES -0 ,4% 3,2% 1,9% 3,3%

Evolución Semanal IPSA

-1,20%

-1,00%

-0,80%

-0,60%

-0,40%

-0,20%

0,00%

0,20%

0,40%

Lu Ma Mi Ju Vi Semana

Durante la semana, el IPSA registró una caída de 0,66%, acoplándose con el desempeño de las bolsas mundiales. Así, el indicador acumula una caída de 2,3% durante el año 2011.

Alzas: las principales alzas de la semana se dieron en sectores como Bancos (SM Chile-B, Corpbanca, Chile, BCI), Eléctrico (Gener, Enersis), Holdings (Almendral, IAM, Antarchile, Calichera- A) y en compañías como Provida, Salfacorp, Concha y Toro y SQM-B.

Bajas: las principales bajas de la semana se dieron en sectores tales como Holdings (Campos, Oro Blanco), Industrial (Melón, Iansa, Madeco), Forestal (Inforsa, Copec y Masisa), Retail (Hites, Fasa, La Polar, Forus), pesquero (Invermar, Multifoods) y en empresas como Socovesa, Vapores, Sonda, Habitat y Colbún.

Perspectivas: estamos actualizando nuestra visión mensual por clase de activo. En este sentido, mantenemos nuestra sobreponderación en renta variable respecto a renta fija, aunque dejando en claro que existen riesgos asociados a esta alternativa de inversión, principalmente referidos a Europa. Cabe destacar, que en nuestro escenario central para el largo plazo mantenemos una positiva perspectiva para el 2011, con valoraciones atractivas y presiones de tasas que harían menos atractiva la renta fija que la variable.

Estamos recomendando subponderar Europa, tanto en renta variable como fija, a la espera de mayor claridad sobre la estabilidad económica mundial y principalmente de la Zona Euro. En particular recomendamos una exposición a bolsas con poco beta (Alemania, Holanda y Suiza).

De igual forma, preferimos sobreponderar mercados Emergentes, especialmente aquellos que presentan cifras de una fuerte demanda interna.

En Renta Variable Local, continuamos con una sobre ponderación en los sectores Transporte, Materias Primas, Retail y Eléctrico.

Mantenemos la sobreponderación en deuda corporativa, y el corto en Treasuries. Aún así, sigue habiendo una mayor ponderación relativa de deuda gubernamental sobre deuda corporativa.

En Renta Fija Internacional, la continua recuperación de EE.UU. llevaría a las tasas en dólares a niveles superiores, no obstante, dicha trayectoria no estaría exenta de volatilidad en consideración a las actuales discusiones en materia de ordenamiento de los déficit fiscales. En cuanto a la Zona Euro, el mayor deterioro del escenario fiscal en economías periféricas llevaría a un aumento en los spreads soberanos de dichos países con respecto a los bonos del gobierno alemán.

En cuanto a la Renta Fija Local, y en consideración a los mayores aumentos esperados para las tasas en UF, estimamos recomendable mantener una mayor exposición a instrumentos de denominación nominal. Junto a lo anterior, en la medida que se reactiven las emisiones de bonos corporativos, las tasas de mayores duraciones se verían impactadas al alza, razón por la cual creemos adecuado sobre ponderar los instrumentos en pesos inferiores a cinco años plazo.

RENTA VARIABLE LOCAL

999 9


Proyecciones y Resultados 1T11 Gener: presentó sus resultados correspondientes al 1T11, presentando un EBITDA de US$195,2 millones con un alza de 77,9% con respecto al 1T10, encontrándose por sobre nuestras estimaciones corregidas de US$155,3 millones y las del mercado de $161,39 millones. Dicho aumento, reafirma la tendencia positiva del 4T10, y se explicaría principalmente por el mayor aporte de las operaciones del SIC y SING, por sobre nuestras proyecciones. De esta manera, en la zona centro del país alcanzó un EBITDA de US$69,3 millones lo que se compara con la pérdida de US$10,1 millones del 1T10, impulsado por mayores ventas al spot que crecieron en US$187 millones, al aumentar la generación de Nueva Renca con GNL y menores contratos regulados. Por otra parte, las operaciones en el SING presentaron un EBITDA de US$85,0 un 13,4% por sobre el 1T10, por un avance en las ventas a clientes libres. Por el contrario en Colombia, el EBITDA presentó una caída 10,5% respecto al 1T10, explicado por menores ventas al spot y mayores gastos de administración correspondientes a un alza en el impuesto al patrimonio. Finalmente, en última línea la empresa registró una ganancia de US$103,5 millones, por sobre nuestras proyecciones de US$84,2 millones y las del mercado de $83,4 millones, explicado por el avance operacional, compensado con mayores impuestos. De esta manera, estos buenos resultados reafirman las favorables proyecciones para Gener en el año 2011 y esperamos que en el 2T11 sigan reflejando las mayores ventas al mercado spot y la entrada de la nueva central Angamos I. Por tanto, ratificamos a Gener en nuestra cartera de 5 acciones y esperamos una reacción en el precio de la acción dado que los resultados estuvieron por sobre el promedio del mercado.

101010 10


Ventas 1T11 Ventas 1T10 Var. % EBITDA 1T11 EBITDA 1T10 Var. % Utilidad 1T11 Utilidad 1T10 Var. %Bebidas 493.039 443.439 11,2% 126.241 111.934 12,8% 73.512 66.446 10,6%Andina (4) 250.776 229.787 9,1% 48.826 53.581 -8,9% 27.998 32.778 -14,6%CCU (4) 242.263 213.652 13,4% 77.415 58.354 32,7% 45.515 33.668 35,2%Viñas 79.607 67.773 17,5% 10.867 10.647 2,1% 6.478 6.526 -0,7%Concha y Toro (4) 79.607 67.773 17,5% 10.867 10.647 2,1% 6.478 6.526 -0,7%Construcción 238.250 169.854 40,3% 15.365 13.342 15,2% 7.225 4.297 68,1%Besalco (4) 68.508 48.985 39,9% 6.591 7.752 -15,0% 3.688 2.080 77,3%Salfacorp (4) 169.742 120.869 40,4% 8.774 5.590 56,9% 3.536 2.217 59,5%Eléctricas 2.723.885 2.491.815 9,3% 775.382 892.508 -13,1% 244.761 253.385 -3,4%Enersis (4) 1.575.569 1.480.326 6,4% 434.360 514.064 -15,5% 95.851 91.926 4,3%Endesa (4) 573.935 530.033 8,3% 201.365 225.637 -10,8% 96.859 93.729 3,3%E-CL (1)(4) 302,1 246,0 22,8% 79,2 89,9 -11,9% 34,0 48,5 -29,9%Colbún (1)(4) 315,2 217,6 44,9% 16,9 91,8 -81,6% -28,9 22,8 n.a.Gener (1)(4) 580,6 454,4 27,8% 195,2 109,7 77,9% 103,5 57,8 79,0%Indus trial 53.830 43.318 24,3% 11.105 8.121 36,7% 5.337 68.194 -92,2%Cristales (1)(4) 53.830 43.318 24,3% 11.105 8.121 36,7% 5.337 68.194 -92,2%M at.Prim as 590.078 419.518 40,7% 195.935 113.661 72,4% 87.891 53.393 64,6%CAP (1)(4) 594,8 316,7 87,8% 223,0 58,7 279,9% 82,6 21,0 294,1%Soquimich (1) 481,7 388,5 24,0% 177,7 148,9 19,4% 95,4 76,5 24,7%Iansa (4) 154,2 94,7 62,9% 8,0 9,1 -12,7% 5,4 4,4 23,1%Pesquero (1) 77 49 56,8% 20 4 416,5% 9,67 5,61 72,4%Multifoods (1)(4) 77,1 49,2 56,8% 20,2 3,9 416,5% 9,7 5,6 72,4%Retail 46.176.907 34.915.270 32,3% 2.829.712 1.643.888 72,1% 689.740 -57.420 -1301,2%Cencosud 1.626.755 1.378.317 18,0% 143.968 120.772 19,2% 61.430 59.772 2,8%Falabella (4) 1.168.627 952.803 22,7% 170.363 134.094 27,0% 95.684 66.848 43,1%Hites (4) 42.967.909 32.222.669 33,3% 2.472.134 1.356.290 82,3% 513.631 -196.058 n.a.La Polar (4) 123.424 105.247 17,3% 14.033 13.449 4,3% 6.210 3.907 59,0%Ripley 256.274 225.642 13,6% 20.375 13.421 51,8% 5.900 3.163 86,5%Forus (4) 33.918 30.592 10,9% 8.839 5.862 50,8% 6.885 4.949 39,1%Sanitarias 98.387 88.973 10,6% 67.378 59.740 12,8% 37.423 35.133 6,5%Aguas (4) 98.387 88.973 10,6% 67.378 59.740 12,8% 37.423 35.133 6,5%Te lecom y TI 421.178 339.662 24,0% 152.931 117.189 30,5% 64.433 46.571 38,4%Entel (4) 294.118 251.211 17,1% 131.714 101.926 29,2% 52.441 36.934 42,0%Sonda (4) 127.060 88.452 43,6% 21.216 15.262 39,0% 11.992 9.637 24,4%Transporte 1.384.407 1.125.894 23,0% 34.431 105.446 -67,3% -42.729 26.155 -263,4%LAN (1)(4) 1.364,9 1.034,9 31,9% 250,7 225,7 11,1% 97,2 88,3 10,1%Vapores (1)(4) 1.523 1.112 36,9% -179 -25 n.a. -186 -38 n.a.

Total (M M $) (2) 51.794.109 39.729.991 30,4% 4.123.735 2.968.274 38,9% 450.710 518.529 -13,1%

Total Ajus tado (3) 51.220.174 39.199.959 30,7% 3.922.369 2.742.638 43,0% 353.851 424.801 -16,7%

Total sin Eléctricas 49.070.224 37.238.176 31,8% 3.348.353 2.075.766 61,3% 205.949 265.145 -22,3%

(1) En MMUS$(2) Considera la suma de las empresas incluidas en la muestra, sin ajustar por el efecto de consolidación entre holdings y sus f iliales(3) Considera la suma de las empresas ajustadas por el efecto de consolidación entre empresas holdings y sus f iliales (no incluye Endesa)(4) Resultados ya publicados

Resultados Proyectados 1T11E (M M $)

111111 11


Sector Bancario: alza en las utilidades preliminares de Banco de Chile y BCI, mientras Corpbanca registra una caída en abril

Un aumento registraron las utilidades preliminares reportadas por Banco de Chile y BCI durante el mes de abril, alcanzando los $44.496 millones y $24.654 millones, respectivamente. Por otro lado, Corpbanca totalizó un resultado de $9.011 millones, obteniendo con esto un desempeño inferior al señalado por sus pares. Mientras, Banco de Chile mostró un incremento de 16,6% en sus resultados respecto a abril de 2010, principalmente debido a un mayor ingreso por intereses neto y mayores comisiones, BCI registró un alza de 55,4% en su utilidad, producto de un menor gasto en provisiones mostrado en el mes. Corpbanca por su parte, experimentó una disminución de 6,4% en su utilidad, a causa de un menor resultado operacional en relación al registrado en abril de 2010, lo cual no alcanzó a ser compensado por el buen desempeño obtenido en provisiones. Con todo, creemos que los resultados acumulados se alinean con nuestra visión del sector para este año, por lo cual mantenemos que deberíamos observar una aceleración del crecimiento en las colocaciones hacia fines de año, lo que permitiría un crecimiento en utilidades más alineado al nivel de colocaciones que logre obtener cada uno de los bancos.

Ripley: anuncia cambios en la estructura controladora

A través de un hecho esencial la compañía anunció que el pacto controlador, representado a través de Inversiones R Limitada, que manejaba el 54,53% de Ripley Corp, acordó transformar ésta en una nueva sociedad de carácter anónima cerrada. El nuevo ente se llamará Inversiones RSA, la que quedará como propietaria directa o indirecta del 48,46% de la compañía. A su vez, Inversiones RSA será controlada por la familia Calderón Volochinsky. Por otro lado, se dividirá el patrimonio de dicha sociedad entre sí y otra denominada CK S.A. donde estarán integrados los Calderón Kohón. Además se explicita que la familia Calderón Volochinsky es propietaria de otro 4,49% de la compañía, a través de la sociedad International Funds. Finalmente, creemos que estos cambios son positivos para Ripley, ya que soluciona un conflicto de intereses que comenzó a inicios de 2010 entre los hermanos Calderón. De esta manera, el control de la compañía queda totalmente determinado por estas 2 nuevas sociedades.

E-CL: ingresaría a índice MSCI

A pesar de que el día lunes 16 de mayo se anunciaron los cambios al índice MSCI, donde destacó la no incorporación de E-CL en contra de lo esperado por el mercado, ya que hasta el 16 de mayo la acción subió un 14,3% en dicho mes atribuido mayormente a la expectativa de su incorporación al índice. De esta manera, la acción presentó una caída de 6,9% en la semana hasta el día jueves. Sin embargo, una corrección divulgada el viernes señala que E-CL si se incorporaría al MSCI Global, por lo que acción mostró un alza de 4,7%, corrigiendo parte de la caída anterior. De esta manera, esperamos que continúe el alza en el precio de la acción y mantenemos que los fundamentos de la compañía no han cambiado, por lo que ratificamos su posición en la cartera de 10 acciones.

121212 12


CCU: anunció ser el nuevo distribuidor del segundo mayor fabricante de licores a nivel mundial Según versiones de prensa, CCU se habría convertido en el nuevo distribuidor exclusivo en Chile de Pernod Ricard, el segundo mayor productor de licores en el mundo. De esta forma, la división de licores de la cervecera nacional sumaría 15 nuevas marcas a su portafolio y ventas por US$35 millones, con lo cual alcanzaría US$120 millones de ventas anuales en esta línea de negocios. Si bien, consideramos que la noticia es positiva dado que fortalece la presencia de la compañía en distintos segmentos de negocio, consideramos que las ventas adicionales por la nueva distribución son marginales en la operación de CCU, cuya facturación en 12 meses a marzo 2011 fue de US$1.840 millones.

FF.MM.: compran US$19,6 millones neto en abril

Durante el mes de abril los FF.MM. invirtieron US$19,6 millones neto en renta variable local. En este sentido, destacaron por el lado de la compra Copec (US$24,3 millones), CAP (US$11,4 millones), Chile (US$9,3 millones), CMPC (US$8,9 millones) y Entel (US$8,0 millones). En tanto, las mayores ventas se hicieron en Ripley (US$36,0 millones), Parauco (US$9,8 millones), E-CL (US$9,2 millones), Corpbanca (US$5,6 millones) y Endesa (US$4,6 millones). De esta manera, los FF.MM. quiebran la tendencia vendedora experimentada en marzo, donde desinvirtieron US$96,4 millones neto. Finalmente acumulan un flujo neto comprador de US$905,3 millones durante los últimos 12 meses. En cuanto a los cruces del sistema, destacan la compra por parte de las AFPs de E-CL, BSantander, SQM-B, Salfacorp y Ripley, donde los FF.MM. registraron ventas. Por el contrario, las AFPs fueron vendedoras netas en Gener, Concha y Toro, Entel, SK, Falabella y Copec, donde los FF.MM. tomaron posición en parte de ese flujo.

Falabella: Superintendencia de Pensiones extiende a 12 meses el plazo para eliminar excesos

El día miércoles en un comunicado de prensa enviado por la Superintendencia de Pensiones, se anunció que se extiende el plazo para eliminar los excesos de inversión que se produzcan, en el caso de emisores nacionales, por la aplicación del Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones. Es importante mencionar que lo solicitado por la asociación gremial de las AFPs era un plazo de 3 años, siendo la resolución final extender de 6 meses a 12 meses el período antes mencionado. En este sentido destaca el caso de Falabella, compañía que de acuerdo a nuestras estimaciones rlas AFPs registran un exceso de aproximadamente US$314 millones a abril de este año. En nuestra opinión esto resulta positivo para las acciones que se encuentran por sobre el límite permitido, dado que al extender el plazo se resta algo de presión en términos de flujo de venta y al mismo tiempo permite explorar alternativas adicionales para solucionar este problema.

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Aqua Chile: realiza apertura a $453 por acción

El día jueves se realizó la colocación en bolsa de la empresa Aqua Chile. De esta manera, se colocaron hasta 387.000.000 acciones a un precio de $453 por acción. Con estos fondos la compañía busca financiar su plan de expansión y refinanciamiento de pasivos. Respecto de la oferta total, la adjudicación es la siguiente: AFPs (10%), Otros Institucionales Locales (22,5%), Extranjeros (20%), NIMS (20%), Segmento vinculados a Aqua Chile (7,5%) y finalmente Retail (20%). Por otro lado, la prorrata en cada tipo de segmento correspondió a: AFPs (21,83%), Segmento Otros Institucionales hasta $15 millones (8,24%) y sobre $15 millones (0%), Extranjeros (20,13%), NIMS hasta $15 millones (7,48%), Vinculados a Aqua Chile hasta $10 millones (100%) y entre $10 millones y $10.000 millones (74,21%), y segmento Retail hasta $500 mil (100%), entre $500 mil y $300 millones (5,37%) y sobre $300 millones (0%).

Copec: filial Abastible compra empresa de GPL en Colombia

A través de un hecho esencial, Abastible, filial de Copec, informó la adquisición del 51% de la empresa colombiana Inversiones del Nordeste S.A.S (IN), dedicada a la distribución de gas licuado de petróleo (GPL), por un monto aproximado de US$76,5 millones. De acuerdo a la información entregada, IN ostenta una participación de mercado de 34% con ventas aproximadas de 200.000 toneladas anuales y dicha transacción está supeditada a un proceso de due dilligence de 30 días a partir del 19 de mayo.

Besalco: anuncia adquisición del 68% Kipreos Ingenieros y Cía.

A través de un hecho esencial, Besalco informó la compra del 68% de Kipreos Ingenieros y Cía. Limitada, empresa especializada en el montaje de líneas de transmisión eléctrica, subestaciones y otros, por un monto de US$18 millones aproximadamente. Dicha empresa registraría ventas anuales del orden de US$30 millones y según fuentes de la compañía no mantendría deuda ni contingencias, por lo que estimamos un EV/Ventas de 0,88x para esta transacción, lo que se compara con el 2,3x de Besalco y el 1,3x de Salfacorp. En tanto, la operación estaría sujeta a un proceso de due dilligence de 45 días a partir del 19 de mayo. Finalmente, si bien la noticia es positiva para Besalco, ya que le permite expandirse a nuevas áreas de negocio con gran potencial de crecimiento, aparejado al desarrollo el sector eléctrico, lo que generaría fuertes sinergias con los proyectos actuales enfocados en proyectos hidroeléctricos, la escala de operación de Kipreos representa un 5,3% de las ventas últimos doce meses de Besalco.

Corpbanca: realizaría primera parte del aumento de capital anunciado en enero

El día jueves, mediante un hecho esencial, Corp Group Banking controlador de Corpbanca anunció que promovería la colocación de 25.500 millones de acciones en una primera etapa, correspondientes a una fracción del aumento de capital aprobado en enero de este año, cuyo número total de acciones ascendió a 40.043 millones. Adicionalmente, el remanente de la colocación no se realizaría dentro de los 12 meses siguientes a la primera etapa. En relación a los controladores, estos manifestaron la intención concurrir al aumento de capital dentro del período de opción preferente correspondiente. En nuestra opinión, este comunicado va clarificando el mecanismo sobre cómo se realizará el aumento de capital ya aprobado, aún cuando queda pendiente la fecha de su materialización. Además, consideramos que la concurrencia por parte de los controladores es una buena señal y permite una menor dependencia del mercado para levantar los recursos necesarios.

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Los costos marginales de generación del SIC durante la tercera semana de mayo (en el nudo de Alto Jahuel) se situaron en torno a los US$257,1 por MWh, 14,8% superior al promedio mensual de abril de US$223,9. En cuanto a la generación hídrica, ésta se ha mantenido en la participación en el mix de generación, contribuyendo con un 32,1% de la producción en los primeros dÍas de mayo, en igual proporción que en abril y por debajo del 50,1% observado en mayo del 2010. A su vez, las cotas de los principales embalses han disminuido con respecto a los meses previos y la energía embalsada se sitúa un 42,6% por debajo del promedio de los últimos 16 años en mayo. De igual manera, la generación en base a gas natural ha promediado una participacion de 28,4% en lo que va de mayo, en linea con el 28,2% de abril y por sobre el 14,7% de igual mes de 2010. En noticias, la Comisión Nacional de Energía informó las nuevas tarifas eléctricas para los clientes regulados residenciales en el SIC a partir de abril de este año, que en conjunto muestran un aumento de 3,3% promedio, que van desde un 2,8% en Santiago hasta un aumento de 4,0% Concepción y Copiapó. Estas nuevas tarifas se aplicarán según correspondiere de manera retroactiva a partir del 1 de abril de 2011, fecha en que entra en vigencia el decreto de la Contraloría, aplicándose las reliquidaciones que correspondan en cada caso. El salto en los precios se explica por el alza que han tenido algunos combustibles entre enero y abril, como el diésel (15,4%), carbón (22,1%) y gas natural (9,7%), que corresponden a los indexadores en los contratos de suministro de largo plazo que las empresas de distribución poseen con las empresas generadoras, que producen una variación acumulada en los niveles de precios de algunos de los contratos de suministro que supera el 10%, condición contemplada en la Ley General de Servicios Eléctricos para generar la indexación.

Costo Marginales Alto Jahuel SIC (US$/MWh)

0

50

100

150

200

250

300

350

Ene Mar May Jul Sep Nov

2007 2008 2009 2010 2011

Generación Diaria en base a GNL en el SIC (MWh)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

Ago-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Ago-10 Nov-10 Feb-11 May-11

Energía Embalsada SIC por año (GWh)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

2007 2008 2009 2010 2011 Promedio 94-10

Generación SIC (GWh)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11

Hidro Termo (ex - diesel) Diesel

SECTOR ELÉCTRICO

151515 15


Cenc os ud 25% Cenc os ud 15%LA N 20% LA N 13%Ripley 20% Ripley 13%SQM-B 20% SQM-B 13%Gener 15% Gener 11%

E-CL 9%Endes a 8%Sonda 7%Bs antander 6%CCU 5% 1

T OT A L 100% T OT A L 100%

IP S A S e m a na -0,7% IP S A S e m a na -0,7%C a rt e ra 5 A c c io ne s 0,1% C a rte ra 10 a c c io ne s 0,1%

IP S A ( A c um ula do ) * -2,2% IP S A (A c um ula do ) * -2,2%C a rt e ra 5 A c c io ne s * -0,5% C a rte ra 10 A c c io ne s * 1,6%

(*) D ato s c o ns iderado s des de e l 30-12-2010 a la fec ha. La c artera es tá d is eñada c o ns iderando

un ho rizo nte de inv ers ió n de m ediano y largo p lazo .

C A RT ERA DE 5 A C C IONES C A RT ERA DE 10 A C C IONES

Em p re sa C o m e n ta rioR ip le y

C re e m o s q u e e n lo s p ró xim o s p e río d o s , re g is tra ría u n im p o rta n te cre c im ie n to e n lo s in g re s o s e n e lm e d ia n o p la zo , d e riva d o d e l p la n d e in ve rs io n e s p ro ye c ta d o p o r la co m p a ñ ía , d e s ta ca n d o e l p ro ye c to ae s tre n a rs e e n C o s ta n e ra C e n te r e n 2 0 1 0 y e l im p u ls o a la s co lo ca c io n e s . S e e n cu e n tra b ie np o s ic io n a d a p a ra a p ro ve ch a r e l b u e n m o m e n to d e l co n s u m o e n C h i le y P e rú y a d e m á s h a lo g ra d om e jo ra r la ca l id a d d e s u ca rte ra d e co lo ca c io n e s .

L A NP o s itiva s p e rs p e c tiva s d e re s u lta d o s q u e s e s u s te n ta n e n e l l id e ra zg o re g io n a l d e la co m p a ñ ía . A p e s a rd e la s u s p e n s ió n p o r p a rte d e l TD L C d e la a s o c ia c ió n co n TAM y a lza s d e l p re c io d e l p e tró le o cre e m o sq u e la s p o s ib i l id a d e s q u e n o s e re a lice la fu s ió n s o n b a ja s y la e m p re s a cu e n ta co n va rio sm e ca n is m o s p a ra ca p e a r e l a lza e n e l p re c io d e l co m b u s tib le . Ad e m á s e l fu e rte p la n d e in ve rs io n e s d ela rg o p la zo l le va rá a lo s m ú ltip lo s L AN a u n n ive l m á s ce rca n o a s u p ro m e d io h is tó rico .

G e n e rE s p e ra m o s im p o rta n te s a va n ce s e s te a ñ o e n lo s d is tin to s m e rca d o s d o n d e o p e ra . E n e l S IN G lae n tra d a d e la s ce n tra le s a ca rb ó n d a rá u n im p u ls o a lo s re s u lta d o s , m ie n tra s q u e e n e l S IC s eb e n e fic ia rá d e la m a yo r g e n e ra c ió n té rm ica p a ra s e r ve n d e d o r n e to e n e l m e rca d o s p o t.

C e n co su dE l m o d e lo m u lti fo rm a to y la d ive rs i fica c ió n p o r p a ís le d a n u n a p o s ic ió n p rivi le g ia d a e n tre lo s re ta i le rs ch ile n o s . Ad e m á s p o s e e u n a g re s ivo p la n d e e xp a n s ió n p a ra e l 2 0 1 1 y la co n s o lid a c ió n d e l c re c im ie n toe n B ra s i l .

S Q M -BIm p o rta n te c re c im ie n to e n vo lú m e n e s im p u ls a ría lo s re s u lta d o s e n e l m e d ia n o p la zo , s u m a d o a lare cu p e ra c ió n e n p re c io s e n va ria s lín e a s d e n e g o c io s , d e s ta ca n d o e l c lo ru ro d e p o ta s io , lo q u e s ere fle ja ría e n u n a m e jo ra im p o rta n te d e lo s m á rg e n e s d e la e m p re s a

E-C LL a a cc ió n p e rm iti ría ca p tu ra r la s b u e n a s p e rs p e c tiva s d e c re c im ie n to p a ra e l S IN G , d a d o q u e s u sp rin c ip a le s c l ie n te s s o n m in e ra s , co n co n tra to s d e la rg o p la zo y u n a a lta in d e xa c ió n a lo s co s to s d eco m b u s tib le s y o tro s . Ad e m á s p a ra e s te a ñ o co n ta rá co n 3 3 0 MW d e ca rb ó n , a l s u m a r C TA y C TH y lae n tra d a d e l co n tra to re g u la d o co n E m e l e n 2 0 1 2 im p u ls a r lo s re s u lta d o s d e la g e n e ra d o ra .

En d e saL a a cc ió n p re s e n ta u n re za g o co n re s p e c to a l m e rca d o y lo s p e o re s re s u l ta d o s e n e l co rto p la zo yae s ta ría n in co rp o ra d o s e n e l p re c io . Ad e m á s la e m p re s a tie n e u n p o te n c ia l c re c im ie n to e n la g e n e ra c ió ne lé c trica d e la R e g ió n y p ro ye c to s q u e le p e rm itiría n a u m e n ta r u n 1 6 % s u ca p a c id a d e n e l m e d ia n op la zo (s in in c lu ir H id ro a ys é n )

S o n d aB u e n a s p e rs p e c tiva s d e re s u lta d o s p a ra e l a ñ o 2 0 1 0 , p ro d u c to d e l b u e n d e s e m p e ñ o e n la s fi l ia le se xtra n je ra s , e s p e c ia lm e n te e n B ra s i l . Ad e m á s , la e m p re s a s e b e n e fic ia ría d e l c re c im ie n to e n e l g a s toe n te cn o lo g ía q u e s e p re vé p a ra e l p e río d o 2 0 1 0 -2 0 1 3 .

B sa n ta n d e rE n te rm in o s d e va lo riza c ió n re la tiva , d e s ta ca e l co m p o rta m ie n to d e B a n co S a n ta n d e r p o r s o b re o tro sa c to re s d e l s e c to r, a d ic io n a lm e n te h a d e m o s tra d o u n a a lta ca p a c id a d d e u ti l iza c ió n d e s u re d lo q u e lele e n tre g a u n a ve n ta ja a l m o m e n to d e ca p tu ra r e l c re c im ie n to d e co lo ca c io n e s e s p e ra d o p a ra e s te a ñ o .

C C UVe m o s a C C U co m o u n a c to r im p o rta n te p a ra ca p tu ra r e l c re c im ie n to d e l co n s u m o in te rn o e n lo sp ró xim o s p e río d o s , d a d o q u e s e e n cu e n tra m u y co rre la c io n a d o co n la e xp a n s ió n d e l s e c to rco n s tru cc ió n

CARTERA BICE INVERSIONES

161616 16


Ventas Cortas

Posición en Ventas

Cortas (cifras en M M$)

Pos ición en días de

transacciónAcción 22-Abr-11 29-Abr-11 6-May-11 13-May-11 20-M ay-11 20-May-11

LAN 76.764 78.500 87.482 101.125 114.205 11,43ALMENDRAL 1.824 1.938 1.996 1.973 2.001 10,02ECL 2.054 805 841 1.632 1.720 2,97CCU 5.771 5.563 5.649 5.560 5.544 3,06MULTIFOODS 1.432 1.593 2.294 2.439 3.020 2,26CHILE 9.256 5.706 3.763 3.686 3.949 2,58CONCHATORO 0 331 555 1.893 2.453 1,89COLBUN 4.188 1.819 1.901 3.780 3.917 1,91BCI 3.344 3.297 3.351 3.365 3.369 1,82IAM 1.097 1.088 1.100 1.123 1.084 1,79SQM-B 3.377 3.319 4.453 3.116 2.019 2,61CMPC 2.904 3.284 3.323 3.041 3.008 1,24BSANTANDER 3.101 2.283 2.104 1.880 1.850 0,93CORPBANCA 2.407 1.924 1.951 1.975 1.865 0,92FALABELLA 7.818 6.621 4.654 5.627 5.523 0,86ENDESA 5.256 5.030 5.185 4.834 4.719 0,84RIPLEY 3.214 3.218 3.279 2.616 2.594 0,71ENERSIS 1.767 1.781 1.820 2.699 2.894 0,66CENCOSUD 6.651 6.654 6.581 6.690 6.593 0,62SONDA 1.484 903 911 707 692 0,53SK 306 308 301 303 304 0,51COPEC 1.217 929 1.152 2.260 1.887 0,46CAP 3.351 3.314 3.250 3.098 3.073 0,31

Total general 155.967 145.592 149.992 166.266 179.448 6,89

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

Durante la semana, los mayores aumentos en la posición de ventas cortas se vieron en LAN, Multifoods y Concha y Toro, mientras que la principal disminución se dio en SQM-B. En la tabla podemos ver que las empresas que presentan una mayor posición en ventas cortas son LAN, Cencosud, CCU, Falabella y Endesa. Adicionalmente, destacan entre los próximos vencimientos (en un mes y por montos superiores a $1.000 millones) los papeles de LAN, Corpbanca y CAP.

Simultáneas

40.000

90.000

140.000

190.000

240.000

290.000

340.000

Ene-

06

Jul-0

6

Ene-

07

Jul-0

7

Ene-

08

Jul-0

8

Ene-

09

Jul-0

9

Ene-

10

Jul-1

0

Ene-

11

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

El stock de simultáneas de la Bolsa de Comercio de Santiago registró una caída de 1,1%, situándose en niveles de $292.000 millones. Al mismo tiempo, en la Bolsa Electrónica el stock de simultáneas presentó un descenso de 16,0%, ubicándose en torno a los $185.000 millones.

Flujos de Fondos Mutuos

0200.000400.000600.000800.000

1.000.0001.200.0001.400.0001.600.0001.800.000

Ene-

03M

ay-0

3Se

p-03

Ene-

04M

ay-0

4Se

p-04

Ene-

05M

ay-0

5Se

p-05

Ene-

06M

ay-0

6Se

p-06

Ene-

07M

ay-0

7Se

p-07

Ene-

08M

ay-0

8Se

p-08

Ene-

09M

ay-0

9Se

p-09

Ene-

10M

ay-1

0Se

p-10

Ene-

11M

ay-1

1

020.00040.00060.00080.000100.000120.000140.000160.000

Patrimonio (MM$) Nº Participes

Fuente: SVS

El patrimonio de los fondos mutuos de inversión en renta variable nacional presentó una leve caída de 0,04% durante la semana, totalizando aproximadamente $1.378.600 millones. En tanto, el número de partícipes ajustado registró un aumento de 0,1%.

FLUJOS DE MERCADO

171717 17


Lunes 16 Martes 17 Miércoles 18 Jue ves 19 Vie rnes 20EE.UU. EE.UU. Chile Méx ico Argentina

Encuesta Manufacturera NY Construcciones Inic iales PIB PIB Actividad EconómicaZona Euro Producción Industrial Brasil EE.UU. Producción Industrial

IPC Alem ania Actividad Económica Petic iones Desempleo Tasa de DesempleoJa pón Encuesta Zew EE.UU. Venta Viviendas Usadas Alem ania

Pedidos de Máquinas Reino Unido Minutas FOMC Fed Philadelphia IPPIPC Reino Unido Indicadores líderes Zona Euro

Zona Euro Tasa de Desempleo Reino Unido Confianza ConsumidorEncuesta Zew Ja pón Ventas al por Menor

Ja pón PIB Japón Confianza Consumidor Producc ión Industrial

Tasa de interésLunes 23 Martes 24 Miércoles 25 Jue ves 26 Vie rnes 27Argentina EE.UU. Brasil Brasil Chile

Confianza Consumidor Venta Viviendas Nuevas Confianza Consumidor Tasa de Desempleo Minuta Banco CentralJa pón Alem ania EE.UU. Méx ico EE.UU.

Índice Líder PIB Órdenes de Bienes Durables Tasa de Desempleo Gasto PersonalAle m ania IFO Reino Unido EE.UU. Ingreso Personal

PMI Manufac turero PIB PIB Confianza U. de M ichiganAle m ania Petic iones Desempleo Méx ico

Confianza Consumidor Japón Tasa de InterésIPC Alem ania

IPCZona Euro

Confianza ConsumidorLunes 30 Martes 31 Miércole s 1 Jueves 2 Vie rnes 3

Chile Chile EE.UU. EE.UU. Bra silProducc ión Industrial Tasa de Desempleo Encuesta ADP Petic iones Desempleo PIB

Ja pón Brasil ISM Manufac turero EE.UU.Tasa de Desempleo Producción Industrial Zona Euro Nóminas no AgrícolasProducc ión Industrial EE.UU. PMI Manufac turero Tasa de Desempleo

Indice Fed DallasConfianza Consumidor

Zona EuroTasa de Desempleo

AlemaniaTasa de Desempleo

ChinaPMI Manufac turero

Lunes 6 Ma rtes 7 Miércole s 8 Jueves 9 Vie rnes 10Chile Brasil Chile Méx ico Bra sil

IMACEC IPC IPC IPC Ventas M inoris tasZona Euro Zona Euro Brasil EE.UU. Alem ania

Confianza Invers ionista Ventas Minoris tas Tasa de Interés Petic iones Desempleo IPCIPP EE.UU. Re ino Unido Re ino Unido

Libro Beige Tasa de interés Producción IndustrialAlemania Zona Euro

Producc ión Industrial Tasa de interésZona Euro Japón

PIB Confianza ConsumidorJa pón

PIB

Calendario de l 16 de Mayo a l 10 de Junio de 2011

Efectivo Esperado Previo

ChilePIB 9,8% 9,8% 5,8%ArgentinaActividad Económ ica (MoM) 0,5% - 0,4%Producción Indus trial (MoM) 0,5% - 0,0%Tasa de Desem pleo 7,4% 7,5% 7,3%BrasilActividad Económ ica (MoM) 0,5% - 0,3%MéxicoPIB (YoY) 5,0% 4,6% 4,4%EE.UUEncues ta Manufacturera NY 11,9 19,6 21,7Inicios de Viviendas (MoM) -10,6% 3,6% 7,2%Producción Indus trial (MoM) 0,0% 0,4% 0,7%Peticiones Desem pleo 409K 420K 434KVenta Viviendas Usadas -0,8% 2,0% 3,7%Indicadores líderes -0,3% -0,1% -0,7%Fed Philadelphia 3,9 20,0 18,5AlemaniaEncues ta Zew (Clim a Económ ico) 3,1 4,5 7,6IPP (MoM) 1,0% 0,6% 0,4%Reino UnidoIPC (MoM) 1,0% 0,7% 0,3%Tasa de Desem pleo 4,6% 4,5% 4,5%Ventas al por Menor (MoM) 1,2% 0,8% 0,2%Zona EuroIPC 0,6% 0,6% 1,4%Encues ta Zew (Clim a Económ ico) 13,6 17,3 19,7Confianza Consum idor -9,7 -12,0 -11,6JapónConfianza Consum idor 33,1 36,7 38,6Pedidos de Máquinas (YoY) 32,3% - 32,3%PIB (QoQ) -1,3% -0,7% -1,1%Producción Indus trial (MoM) -15,5% - -15,3%Tasa de interés 0,10% 0,10% 0,10%

Semana del 16 al 20 de Mayo de 2011

MoM: Crecimiento en meses consecutivos YoY: Crecimiento con respecto a igual mes del año anterior

CALENDARIO ECONÓMICO

181818 18


% IPSAEmpresa /

Sector Precio Min MaxMkt Cap MMUS$ 1 Mes 1 Año YTD Ventas EBITDA

Ut. Neta ROE

EBITDA/Act. Ventas EBITDA Utilidad P/U

EV / EBITDA

P/VL

Div. Yield

2,5% Bebidas 8.121 -0,5 32,7 -1,0 4.436 1.004 567 21,9% 20,2% 10,3% 9,5% -3,2% 14,3 9,1 3,11,1% Andina-B 2.224 1.750 2.550 3.310 -0,6 27,4 -5,0 1.949 389 212 23,3% 25,9% 13,1% 9,6% 5,7% 15,6 8,4 3,6 1,9%1,4% Cervezas 5.656 4.099 5.847 3.859 -0,5 35,5 3,1 1.857 485 263 23,2% 19,0% 7,9% 14,2% -13,5% 14,7 9,9 3,4 3,1%0,0% Embonor-B 901 676 1.119 952 -0,3 39,4 -3,6 631 130 93 16,9% 14,0% 8,6% -4,2% 7,7% 10,2 8,2 1,7 6,1%1,2% Viñas 2.522 1,5 5,6 3,3 1.358 215 145 9,5% 9,1% 5,3% -1,7% -2,9% 17,4 12,7 1,71,2% Concha y Toro 1.168 970 1.300 1.869 1,7 8,0 5,0 827 131 90 11,1% 9,9% 5,5% -1,4% -7,4% 20,8 15,0 2,3 1,9%0,0% San Pedro 4,00 3,67 4,61 342 0,1 7,2 0,8 288 46 26 6,5% 8,2% 6,1% -9,7% n.a. 13,0 7,9 0,8 6,3%0,0% Santa Rita 140 140 160 310 1,8 -10,0 -4,2 243 38 29 9,3% 7,8% 3,5% 6,2% 57,7% 10,8 10,6 1,0 2,5%2,3% Construcción 4.692 -1,0 62,2 -3,9 3.661 343 102 4,7% 6,5% 10,8% -13,5% -25,6% 46,1 19,3 2,20,6% Socovesa 330 230 425 865 -5,0 41,4 -9,1 553 48 25 5,4% 3,8% 21,0% -16,7% n.a. 34,5 30,3 1,9 1,0%0,5% Besalco 923 463 1.109 1.122 -4,0 96,0 -6,4 539 85 37 12,3% 12,0% 0,6% 13,1% 6,4% 30,7 15,2 3,8 1,5%0,0% Cementos 1.040 986 1.573 589 -2,0 -16,1 -26,3 591 76 6 1,1% 6,2% -9,9% -46,6% -134,5% 101,1 13,8 1,1 0,4%0,2% Paz 488 223 599 294 -3,2 114,9 -6,0 115 4 10 6,3% 0,9% 189,2% n.a. n.a. 29,0 111,0 1,8 0,8%1,0% Salfacorp 1.791 1.032 1.984 1.822 3,5 68,1 7,8 1.518 90 47 11,6% 7,8% 24,5% 26,7% 202,2% 38,4 25,7 4,5 0,9%18,0% Eléctricas 44.647 6,1 13,1 2,6 28.007 8.594 2.744 11,6% 13,3% 2,8% -9,0% -26,8% 16,3 9,0 1,90,0% E-CL 1.335 858 1.400 3.012 15,1 44,7 17,3 1.176 329 186 11,2% 11,5% 6,4% -5,1% -22,3% 16,2 11,1 1,8 3,4%6,3% Enersis 202,4 177,4 240,4 14.154 8,8 5,0 -1,9 14.265 4.674 1.050 12,6% 16,3% 1,4% -8,3% -26,4% 13,5 6,6 1,7 3,7%6,6% Endesa 863 770 948 15.161 3,9 12,8 2,2 5.311 2.241 1.150 21,7% 16,6% 0,7% -14,8% -14,9% 13,2 10,4 2,9 3,8%2,7% Colbún 138,3 110,0 148,5 5.197 4,9 8,0 3,6 1.121 256 60 1,7% 4,4% -11,6% n.a. n.a. 85,9 24,4 1,5 0,7%1,0% CGE 2.799 2.550 3.450 2.353 0,6 -5,6 -6,0 4.334 621 129 5,6% 7,7% 10,9% 6,8% -46,8% 18,3 10,9 1,0 5,3%1,4% Gener 276 211 281 4.771 3,3 32,9 11,3 1.800 473 170 6,7% 8,4% 9,0% -10,4% -48,2% 28,1 13,6 1,9 3,6%16,2% Forestal 36.784 2,3 9,8 -3,3 17.673 3.281 1.784 9,5% 9,3% 24,4% 68,0% 96,9% 20,6 13,8 2,05,6% CMPC ** 24.369 20.186 28.081 11.485 2,7 16,4 -1,2 4.519 1.221 699 9,0% 9,0% 35,1% 76,8% 144,6% 16,4 11,4 1,5 1,6%

10,2% Copec ** 8.699 7.600 9.951 24.224 2,4 6,9 -4,3 12.138 1.851 1.013 10,4% 9,5% 22,2% 68,5% 75,9% 23,9 16,2 2,5 0,6%0,4% Masisa ** 72 67,0 86 1.074 -3,9 3,1 -4,6 1.016 209 72 5,7% 8,7% 11,3% 29,3% n.a. 14,8 8,1 0,8 0,0%0,8% Industrial 6.020 0,4 50,9 -3,8 5.241 903 544 16,6% 11,2% 33,4% 32,5% 75,8% 11,1 10,4 1,80,0% Cristales * 6.200 5.274 7.210 850 -1,6 46,7 1,4 539 124 214 32,7% 9,6% 9,1% 10,7% 333,0% 4,0 8,4 1,3 30,1%0,0% Gasco 3.200 2.740 3.425 1.152 3,6 16,7 6,6 1.440 266 109 14,1% 10,5% 48,8% 47,1% 33,6% 10,6 9,5 1,5 4,4%0,0% Edelpa 810 582 863 197 5,0 35,1 -2,0 103 23 14 17,7% 19,2% 8,2% -2,2% -9,3% 13,9 9,1 2,5 6,5%0,0% Enaex 5.300 4.000 5.900 1.397 3,2 35,5 -5,8 409 110 77 19,2% 16,1% 31,4% 19,1% 10,7% 18,1 14,1 3,5 3,1%0,0% Madeco 25,4 24,0 32,1 307 -7,1 -9,5 -10,4 417 36 -11 -2,2% 5,1% 31,9% 47,2% -137,5% -27,9 9,6 0,6 0,0%0,4% Iansa 47,5 32,0 77,9 403 -15,7 46,5 -29,5 501 44 28 11,1% 9,1% 56,8% 8719,8% n.a. 14,3 10,4 1,6 2,1%0,4% SK 1.000 503 1.250 1.714 1,4 102,3 -4,9 1.832 300 113 18,4% 13,6% 28,6% 20,9% 62,1% 15,2 11,5 2,8 3,5%14,1% Mat.Primas 25.751 -3,1 49,0 -1,6 5.461 1.758 1.144 28,3% 17,6% 37,1% 86,1% 168,3% 22,5 19,4 6,46,2% CAP * 22.745 15.700 26.500 7.282 -8,3 42,8 -7,9 2.269 904 651 41,9% 18,2% 45,0% 477,6% -6473,4% 11,2 14,1 4,7 1,7%2,3% Molymet 10.150 7.333 17.600 2.764 -3,2 39,2 -5,7 1.363 164 110 12,8% 10,0% 40,8% 13,7% 35,6% 25,0 16,2 3,2 1,6%5,5% Soquimich 26.931 17.150 28.540 15.706 -0,7 53,6 2,0 1.829 690 382 23,5% 20,5% 27,2% 16,8% 13,0% 41,1 24,4 9,7 1,3%0,2% Pesquero 683 0,0 82,1 5,6 202 60 32 17,3% 13,3% 12,6% n.a. n.a. 21,5 12,7 3,70,2% Multifoods 226 121 248 683 0,0 82,1 5,6 202 60 32 17,3% 13,3% 12,6% n.a. n.a. 21,5 12,7 3,7 0,5%

Tabla Resumen Valoración Empresas Locales (Cierre 20-May 11)Ratios Valoración52 Semanas Desempeño (%) Datos Operacionales (U12M) (MM US$) Crec. Acum. YoY

14,5% Reta il 50.661 2,8 60,1 -2,5 28.824 3.258 1.868 13,2% 9,1% 15,2% 35,7% 39,3% 27,1 20,5 3,66,2% Cencosud 3.590 2.050 3.900 17.412 0,7 68,7 -1,7 13.271 1.130 635 11,3% 8,3% 12,4% 33,3% 21,6% 27,4 18,9 3,1 0,9%0,2% Hites 674 306 750 545 -3,7 106,8 -0,3 394 43 24 13,3% 11,6% 25,7% 55,4% 276,4% 22,6 14,4 3,0 1,3%4,4% Falabella * 5.035 3.065 5.366 25.934 3,7 57,4 -2,9 9.491 1.510 885 17,4% 10,7% 23,9% 35,8% 69,1% 29,3 24,4 5,1 1,8%0,0% Fasa 1.118 1.118 1.650 359 -4,9 -31,4 -15,0 1.750 57 14,2 9,3% 7,0% -3,8% -4,8% 14,0% 25,2 10,4 2,4 0,0%0,0% Forus 1.670 712 1.750 925 1,8 135,4 10,6 248 46 35,2 18,5% 19,5% 14,8% 38,9% 98,7% 26,3 18,3 4,8 4,0%1,6% La Polar 2.643 2.310 3.750 1.408 5,2 -5,5 -20,9 1.157 149 64 8,4% 7,6% 14,3% -17,1% -38,2% 22,1 15,4 1,9 1,4%1,1% Parauco 1.120 638 1.212 1.470 8,9 76,5 3,6 157 112 104 14,0% 6,4% 8,4% 5,2% -28,2% 14,2 19,5 2,0 3,5%1,0% Ripley 629 470 712 2.608 6,4 31,7 -1,2 2.357 213 107 7,3% 6,8% 6,9% n.a. n.a. 24,3 16,6 1,8 2,1%0,8% Sanitarias 4.401 7,9 21,7 6,3 1.409 877 332 13,1% 13,3% 0,3% -0,2% -15,7% 13,3 9,6 1,70,0% Aguas 248 220 270 2.797 7,8 17,8 5,7 705 438 222 17,1% 14,5% 0,3% -0,6% -15,6% 12,6 9,9 2,1 6,9%0,8% IAM 749 587 802 1.605 8,1 28,4 7,4 705 439 109 8,8% 12,2% 0,3% 0,2% -16,0% 14,7 8,8 1,3 6,8%3,0% Telecom 6.374 8,7 40,9 11,3 3.283 1.111 442 20,4% 25,8% 11,9% 11,6% 18,8% 14,4 6,3 2,92,1% Entel 8.570 6.556 9.015 4.342 9,6 33,8 13,2 2.328 946 371 24,0% 29,7% 9,3% 11,5% 21,6% 11,7 5,2 2,8 6,4%0,9% Sonda 1.230 790 1.340 2.032 6,8 56,3 7,3 954 165 72 11,5% 14,7% 19,1% 12,5% 6,4% 28,3 12,4 3,3 1,8%9,1% Transporte 11.172 4,1 32,4 -11,0 10.706 1.118 451 17,5% 11,2% 49,1% 1298,9% -238,8% 24,8 13,3 4,37,5% LAN 13.450 9.390 15.883 9.777 6,6 40,8 -6,5 4.849 989 428 30,7% 14,3% 23,7% 30,4% 81,6% 22,8 13,0 7,0 2,2%1,6% Vapores 321 235 670 1.395 -13,8 -26,3 -42,4 5.857 130 23 1,9% 4,2% 79,7% n.a. n.a. 61,0 15,0 1,2 2,4%4,1% Holdings 28.055 2,7 18,8 0,5 2.256 11,5% 6,2% 12,4 1,42,7% Antarchile 10.200 8.950 11.400 9.972 5,1 2,2 -2,3 - - 605 9,5% - - 74,9% 16,5 - 1,6 0,0%0,0% Almendral 63,5 50,1 67,0 1.842 4,1 34,4 9,8 190 16,9% - - 17,0% 9,7 - 1,6 10,6%0,0% Banmedica 930 560 1.037 1.603 3,7 53,8 11,7 1.514 149 95 30,3% 12,7% 7,6% 29,8% 30,1% 16,9 13,5 5,1 3,5%0,0% Banvida 280 219 310 858 1,2 26,0 -1,2 - - 109 19,4% - - n.a. 7,9 - 1,5 5,4%0,6% Norte Grande 8,2 6,0 9,3 1.315 -1,3 32,4 -2,5 - - 100 8,5% - - -75,9% 13,1 - 1,1 2,2%0,0% Invercap 5.712 4.050 6.800 1.829 -4,1 29,4 0,3 - - 189 38,2% - - -1769,2% 9,7 - 3,7 2,2%0,0% Minera 17.400 16.500 19.100 4.659 2,1 6,9 -0,4 - - 235 4,5% - - -7,8% 19,8 - 0,9 1,5%0,8% Quiñenco 1.660 1.206 1.843 4.070 3,8 41,8 8,0 - - 625 19,2% - - 87,6% 6,5 - 1,2 7,7%0,0% Oro Blanco 8,8 7,1 10,9 1.907 -2,6 18,4 -14,1 - - 108 9,6% - - -74,4% 17,6 - 1,7 1,7%0,0% AFP´s 4.202 5,5 68,3 9,9 474 36,9% -1,2% 8,9 3,30,0% Cuprum 27.000 19.229 30.050 1.041 3,4 43,7 15,6 - - 116 47,6% - - -12,0% 9,0 - 4,3 6,7%0,0% Habitat 618 326 687 1.323 3,2 77,0 7,6 - - 162 39,4% - - -6,9% 8,2 - 3,2 7,8%0,0% Provida 2.589 1.505 2.715 1.838 8,4 75,9 8,3 - - 196 31,2% - - 12,5% 9,4 - 2,9 12,9%13,3% Bancos 45.983 1,9 47,7 2,8 2.652 24,1% 28,3% 15,5 3,72,6% Banco de Chile 69,2 50,1 73,4 13.153 0,7 38,5 6,4 - - 811 27,0% - - 46,8% 16,2 - 4,4 4,2%3,8% BCI 31.650 19.077 35.500 6.991 2,1 60,8 -2,0 - - 476 21,4% - - 38,1% 14,7 - 3,1 2,2%4,2% Banco Santander 40,4 30,6 47,5 16.297 0,7 31,4 -0,8 - - 1.022 25,6% - - 10,6% 15,9 - 4,1 3,8%1,0% Corpbanca 7,49 4,35 9,00 3.641 4,5 74,9 -6,8 - - 255 22,2% - - 39,9% 14,3 - 3,2 7,0%0,0% Security 199 149 247 1.087 -3,4 36,1 -6,1 - - 88 13,6% - - 36,2% 12,4 - 1,7 4,8%1,8% SM-Chile 169 86,4 176,7 4.814 8,3 91,0 21,3 - - - - - - - - - - 1,7%100% IPSA 4.819 3.705 5.048 248.894 2,1 27,4 -2,2 101.376 20.763 13.057 14,7% 12,5% 15,6% 18,2% 37,2% 19,9 14,5 2,9

Muestra 283.339 2,9 38,9 -0,2 110.059 22.461 15.504 14,2% 12,0% 16,1% 19,2% 30,7% 17,7 12,6 2,5 Se ajusta EBITDA de por inversión en empresas relacionadas

** Se ajusta EBITDA de las forestales por el consumo de materias primas propias

ANEXO ESTADÍSTICO

191919 19


PROYECCIONES ECONÓMICAS BICE INVERSIONES2007 2008 2009 2010 2011E 2012E

Actividad LocalPIB 4,6% 3,7% -1,5% 5,2% 6,4% 5,2%Dem anda Interna 7,6% 7,6% -5,9% 15,8% 9,2% 6,1%FBCF 11,2% 18,6% -15,3% 18,4% 19,1% 11,5%Consum o 7,0% 4,0% 1,8% 9,3% 6,8% 4,9%

Consum o Privado 7,0% 4,6% 0,9% 10,7% 7,1% 5,0%Consum o Gobierno 7,1% 0,5% 6,8% 2,2% 5,0% 4,5%

Exportaciones 7,6% 3,1% -5,6% 2,6% 5,9% 4,5%Im portaciones 14,5% 12,2% -14,3% 28,2% 12,6% 6,7%

PIB (MMUS$) 164.378 170.608 163.838 206.081 248.170 250.200PIB per cápita (US$) 9.903 10.177 9.678 12.056 14.388 14.377

PreciosInflación IPC (YoY) 7,8% 7,1% -1,4% 3,0% 4,2% 3,5%Inflación IPCX (YoY) 6,5% 8,6% -1,1% 2,5% 3,9% 3,3%Inflación IPCX1 (YoY) 6,3% 7,8% -1,1% 0,1% 2,9% 3,2%Inflación Im portada (Pesos , Prom ) 5,5% 14,8% 1,7% -6,1% 2,0% 6,2%

Tipo de Cam bio Nom inal (fdp) 499 648 503 474 480 521Tipo de Cam bio Nom inal (Prom ) 522 523 559 507 476 507Tipo de Cam bio Real (Prom , Año 1986) 93,8 96,2 95,7 90,4 85,5 87,5

Salarios Nom inales 7,5% 8,5% 6,1% 4,5% 5,4% 5,3%Cos tos Laborales Unitarios 5,7% 7,8% 6,9% 4,2% 3,1% 2,9%

Tasas de Interés y Agregados MonetariosTasa de Política Monetaria (fdp) 6,00% 8,25% 0,50% 3,25% 5,75% 5,75%BCU-10 (fdp) 2,95% 3,15% 3,30% 2,91% 3,16% 3,23%BCP-10 (fdp) 6,20% 6,32% 6,25% 6,11% 6,30% 6,30%M1 Nom inal 17,4% 11,2% 15,0% 27,9% 12,4% 13,2%Colocaciones (Nom inales ) 18,1% 19,1% 5,2% 7,9% 15,6% 14,8%

Mercado LaboralTasa de Desem pleo (Prom ) 7,0% 7,7% 9,6% 8,2% 7,6% 7,5%Em pleo 2,8% 3,0% -0,7% 7,4% 3,8% 2,8%Fuerza de Trabajo 2,1% 3,7% 1,3% 4,2% 3,2% 2,6%Salarios Reales 2,5% -0,1% 5,0% 2,0% 1,6% 1,7%Productividad Media 1,7% 0,7% -0,8% 0,4% 2,2% 2,4%

Sector ExternoBalanza Com ercial (MMUS$) 23.941 8.848 13.982 11.581 15.735 15.350

Exportaciones 67.972 66.465 53.735 69.850 84.562 84.176Im portaciones 44.031 57.617 39.754 58.269 68.826 68.825

Cuenta Corriente (%PIB) 4,4% -2,0% 2,6% -0,5% -0,7% 0,5%

Cobre (US$c/lb) (Prom ) 327 311 242 346 415 344Petróleo (US$/barril) (Prom ) 73 100 62 81 90 92

Fuente: Banco Central de Chile, Estimaciones Bice Inversiones.

PROYECCIONES ECONÓMICAS

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Rodrigo Jacob G.

Gerente de Estudios

[email protected]

Cristóbal Doberti D.

Economista Jefe

[email protected]

Mabel Weber A.

Analista Senior Sector Eléctrico, Forestal y Transporte

[email protected]

Sebastián Senzacqua B.

Analista, Economía y Renta fija

[email protected]

Aldo Morales E.

Analista Sector Retail

[email protected]

Carla Rojas R.

Analista Sector Viñas, Bebidas y Materias Primas

[email protected]

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