+ CARA A CARA: ¿QUÉ PASA CON LOS 20.000 DEL DOW

JONES? ASCENSIÓN REYES VS JUAN JOSÉ DEL VALLE

+ LA MAGIA DE KONCORDE

REVISTA MENSUAL DE Nº 25 Febrero 2017

«NO PUEDES DECIR A LA GENTE LO QUE TIENE

QUE HACER SI NO DEMUESTRAS

QUE ERES BUENO»

ALBERTO ITURRALDE

TRADER E INVERSOR

Febrero / 201730

AAViendo la fortaleza de Estados Unidos y los

cambios políticos de Donal Trump a corto plazo, podemos llegar pensar que puede ser un gran año para el Dow pues todo parece

indicar que las empresas americanas seguirán dando buenos resultados. A fecha de 6 de febrero, si miramos al S&P500, han publicado resultados el 55 por ciento de las empresas hasta el momen-to, y en su conjunto superan en un 3 por ciento el BPA (beneficio por acción) res-pecto de lo esperado, lo que nos da una idea que el Dow hará lo mismo, pues sus empresas suelen ir a la par dando resulta-dos y esto motivará aún más a los inverso-res … (O al menos esa es la idea).

De momento, el Dow sigue por encima de ese va lor ps ico lóg ico de 20.000 puntos conseguido otra vez el viernes 3 de fe-brero, animado por el buen informe de empleo publicado en EEUU. To-do esto a pesar de que el dólar se movió a la baja, la rentabilidad de la deuda cayó y hubo indicios de que la Fed podría realizar dos subidas de tipos en lugar de tres este año.

Si observamos el gráfi-co del Dow, la tendencia de fondo es alcista con perspectiva positiva, tras haber vuelto a superar ese factor psicológico y quizás todavía debe dejarse sentir más. En este sentido se identifica la resistencia -zona de mayor presión vendedora- de 20.100 como elemento crítico. Si la superara, mejoraría también el sesgo en

CARA

ASCENSIÓN REYESMarket Analyst & Head of Sales de ETX Capital

«La tendencia del Dow Jones es alcista y el nivel crítico, los 20.100 puntos»

¿Qué pasa con los 20.000 del Dow Jones?

plazos intermedios y aumentaría en consecuencia el potencial de subidas hacia objetivos más altos.

Mi postura es: posiciones por encima de 19.850 (nuestro punto pivote) con objetivos posibles en 20.070 y 20.100 en extensión para esta semana. En caso de que rompiera debajo de nuestro punto pivote, habría posi-

bilidad de corrección apuntando a 19.735 y 19.670 en extensión. La delga-da sombra de la incertidumbre se debe a que el Dow es especialmente sensible a estas tres empresas: Goldman Sachs, IBM y 3M, pues totalizan un 20 por ciento del índice. Y si se cumplen las promesas del nuevo presidente (baja-das de impuestos y desregulación jun-

to con los planes de revi-sar la regulación bancaria) aumentarán de forma in-mediata los beneficios por acción de las empresas es-tadounidenses, al confir-marse esa mejor actividad económica. A priori, esas políticas de Trump están siendo muy bien acogidas por los inversores, pero el problema es aplicarlas; es probable que la economía reaccione positivamente en un primer momento pero con riesgo de sobre-calentarse cuando se ma-terialicen esos incremen-tos de salario. Como nota cómica, el único «agua-

fiestas» es la teoría de la Super Bowl de Wall Street (77 por ciento de acierto), que apunta que si el ganador es un equipo de la American Football Conference, el año será bajista. Viendo los resultados, es lo que toca.

Si supera los 20.100 puntos, mejoraría el sesgo en plazos intermedios

31Febrero / 2017

AALos índices de renta variable más fuertes desde

las elecciones en EEUU han sido los america-nos. De más a menos, el Dow Jones (8,4 por ciento), Nasdaq100 (7,42 por ciento) y S&P500

(6,29 por ciento) y los eu-ropeos algo menos; Euros-toxx50 (5,85 por ciento) e Ibex35 (4,98 por ciento) respectivamente.

Desde el punto de vista fundamental, el Dow Jones posee un PER de 20,31 ve-ces, por encima de la media de los últimos años y mu-chas de las grandes casas de análisis establecen un precio objetivo para este año no muy lejano de los niveles donde cotiza actual-mente. Otro factor impor-tante a tener en cuenta es que la mayoría de las com-pañías que conforman el índice tienen una larga tra-yectoria de estabilidad de beneficios y re-parto de dividendos, de ahí que el índice pueda tener más descuento en precio que el resto de comparables.

Como vemos en el gráfico 2, la rentabi-lidad obtenida desde 1 de enero de 2016 del Dow Jones y varios de los principales valores que conforman el índice (Goldman Sachs, Apple, IBM o JPMorgan) es clara-mente positiva a doble dígito.

Uno de los sectores más beneficiados a partir de las elecciones en EEUU ha sido el bancario, por varios fac-tores: el cambio de dirección al alza en las rentabilidades de la deuda (mucho más fuerte en la americana) y que se espera continúe en el futuro por los procesos de norma-

CARA

JUAN JOSÉ DEL VALLEAnalista de Dif Broker

«Es una buena idea plantear una estrategia de venta

cerca de los 20.150 puntos»

El rally que ha seguido a la elección de Donald Trump sigue vivo pero da síntomas de agotamiento. Los 20.000 del Dow Jones son simbólicos pero, ¿los podrá dejar atrás?

lización que a priori llevarán a cabo los bancos centrales, la desregularización del sistema financiero en EEUU a partir de la orden ejecutiva firmada el pasado viernes por Donald Trump, y en parte por la excesiva sobreventa que

traían del pasado.Creemos que en estos

momentos y con todo lo que queda de año, hay más rentabilidad a la baja que al alza. Las valoraciones ya se encuentran altas y queda mucho por ver en cuanto a las decisiones de Trump. No hay mucha información respecto al prometido pro-yecto fiscal, pero la imposi-ción de aranceles al comer-cio internacional, más las medidas para impulsar el proteccionismo debilitarán el comercio en el medio plazo; y aunque es positiva la reducción en el impuesto de sociedades, también es

verdad que las compañías cotizadas po-seen de media un 22 por ciento en tal im-puesto, lo que hará que la ganancia en su cuenta de resultados sea nula o muy baja. Adicionalmente la prohibición temporal en la entrada de algunos inmigrantes des-de diversos países no ayuda al capital hu-mano de su tejido empresarial.

Como idea de trading en el corto plazo y cotizando el futuro en estos momentos cerca de los 20.100 puntos, nos parece buena idea plantear una es-trategia de venta cerca de los 20.150 puntos (cerca del máximo histórico marcado el miércoles) con ‘stop loss’ en zonas de 20.350 puntos y toma de beneficios cerca de los 19.800 puntos (mínimos de febrero).

Creemos que en estos momentos existe más rentabilidad a la baja que al alza

Febrero / 201732

L leva casi veinte años en los mercados, buena parte de ellos operando en el Dax alemán, del que es un auténtico especialista, pero Alberto Iturralde confiesa que sigue aprendiendo cada

día. Especializado en señales operativas sobre el selecti-vo alemán, se centró en este indicador para demostrar a sus clientes que podía ser bueno con uno de los índices más participados y con más volumen del mundo. Ase-gura que es posible vivir del ‘trading’, pero muy difícil. «Es una paraíso que deslumbra», apunta. ¿Su próximo paso? La creación de una SICAV, «para acreditar que puede tener un rendimiento lo más escandaloso po-sible».

¿Cómo empezó en los mercados?

Soy abogado, aunque no ejerzo. Empecé en un despacho de pasante y ejercí la abogacía durante años tras terminar la carrera, hasta que descubrí la bolsa, que teóricamente era algo muy difícil pero me encantaba. Estamos hablan-do de 1998 y me comí entera la caída de las ‘puntocom’, así que aprendí bolsa con caídas, que es lo importante. Tenía cierta facilidad para detectar anomalías en los pre-cios, y cada vez me fui metiendo más. Aprendí observan-

do y con el tiempo me fui dando cuenta de que lo mío iba a ser la bolsa y no la abogacía. Lo dejé y me dediqué a los mercados.

¿Cómo se formó?

Me preguntan mucho qué cursos recomiendo, y digo siempre que el que yo daba, que ya no lo imparto. El único curso que vale es el de observar mucho, ser cons-tante, ver qué ha pasado los siguientes días, ver si puedes prever qué va a pasar mañana mirando un gráfico, etc. Es un trabajo muy personal, que no tiene nada que ver

con estudiar. La bolsa es picardía, la única manera de saber bolsa es apren-der del ser humano. Tienes que inten-tar conservar el dinero, pero cuando gana alguien es que otro ha perdido. Las acciones son suma cero, lo que tu pierdes lo gana otro.

¿Cómo empezó en el Dax?

Fue algo no buscado. Yo era muy fino en el Ibex, mi mercado doméstico,

pero quise acreditar públicamente que podía vencer a un índice, que era capaz de sacar un rendimiento recurren-te. El problema es que la gente que en un momento de-terminado siga mis operaciones (se tienen que ir publi-cando al instante) va a generar un volumen tan grande con el tiempo que se nos va a ver mucho. Por eso, elegí un índice mucho más complejo, muy participado y con mucho volumen. Opté por el Dax y estuve analizándolo durante unos meses y comencé la experiencia. Así, en los

« No puedes decir a la gente lo que tiene que hacer si no demuestras que eres bueno»

ALBERTO ITURRALDETrader e inversor

La bolsa no tiene más secreto que la paciencia, muchas dosis de psicología y bastantes cantidades de picardía. Con esta receta, Alberto Iturralde lleva años ganando dinero con el Dax. Este es su mundo.

«La bolsa es picardía. La única manera de saber es aprender del ser humano»

Alberto Iturralde

Lleva 17 años operando en los

mercados financieros y está al

frente de la web operativadax.com,

de la que es fundador y ‘alma

mater’. Abogado de formación, dejó el

mundo de las leyes para dedicarse a los mercados. Iturralde,

quien se define como especulador,

es colaborador habitual de las

principales cadenas de radio de

información económica y de

distintos medios de comunicación.

ENTREVISTA

José Jiménez @Pep_JimenezCoordinador de Zona de Trading

Febrero / 2017 33

últimos cinco años hemos conseguido más de 8.000 pun-tos de beneficio y ha sido una experiencia maravillosa. El próximo paso será crear una SICAV, para acreditar que puede tener un rendimiento lo más escandaloso posible. No se puede estar diciendo a la gente lo que es mejor hacer si no demuestras que eres bueno y lo sabes hacer. Yo he gestionado siempre mi propio dinero, no el de nadie, porque acredito que lo que hago con el Dax te lo mando al segundo y tiene beneficios.

¿Qué consejos darías para operar en el Dax?

El Dax es fiel con el análisis técnico, pero las figuras que utilizo y cómo las utilizo no tienen nada que ver con lo que dice el análisis técnico clásico. Dentro de ese estudio si hay mucha nobleza, pero si en un momento dado te digo que uno de los criterios que más uso es, cuando hay una tendencia, observar de qué magnitud son los retro-cesos porque luego las tendencias se hacen en la misma medida, alguien me puede decir que de dónde he sacado esto. Y es análisis técnico, solo que no cuadra con el tra-dicional. No puede cuadrar. Si algo lo conoce todo el mundo y lo utiliza, deja de valer. Si todos estamos prepa-rados para comprar cuando el precio llegue al retroceso del 38 por ciento, al final esto no sirve. Siempre es el sen-timiento contrario el que hay que utilizar. Es más, cuando hago un análisis, si huelo que todo el mundo piensa como yo, pienso que me he equivocado.

¿Es el Dax adecuado para un trader principiante?

No hay ningún índice adecuado. Por ejemplo, el Ibex es muy difícil porque es muy volátil, pero el Dax es mucho

más tranquilo. Yo el Ibex lo desaconsejo para un novato, lo mismo que el Ftse MIB italiano. Además, tampoco aconsejo el bono alemán, porque la renta fija funciona como Dios la ha dado a entender y es tan volátil que la tentación de apalancarte es muy alta, y al final las pérdidas muy grandes. En divisas tampoco entraría nunca, porque la renta variable me da una referencia mucho más válida. Además, son cotizaciones de 24 horas y las figuras se cumplen de diferente manera.

¿Cuándo hay algún revuelo político, como la victoria de

Trump, se mete en el mercado?

Claro que me meto, sobre todo por-que hay grandes desplazamientos. Tienes que intentar que el desarrollo de tu posición sea lo más amplio po-sible. Por ejemplo, si estamos pen-dientes de un ‘Brexit’ prefiero estar fuera, pero una vez que ha sucedido, sabes la reacción. Tras la victoria de Trump todo el mundo comenzó a vender, por lo que lo normal era ver

una reacción al alza, como así ha sucedido. Otra vez el sentimiento contrario.

¿Lo difícil es saber cuándo entrar?

Ese es el problema, porque la precipitación es normal; y fíjate que cuando se está haciendo un suelo en un límite de sentimiento contrario, la volatilidad es tan grande que el miedo está siempre presente, pero eso es normal. De hecho, si hay que dar un consejo a alguien que empieza

«Siempre es el sentimiento contrario el que hay que utilizar en los mercados»

Febrero / 201734

es asumir que somos ludópatas que se tienen que recon-vertir en profesionales. Es decir, el miedo, la necesidad de ganar, son sensaciones naturales que pasan en situa-ciones límite. Simplemente hay que entender que el riesgo, cuanto más bajo sea, mucho mejor. No intentes nunca ganar mucho dinero, intenta sobrevivir y estar el mayor tiempo posible en el mercado aunque sea ganando poco, pero aprendiendo.

¿Es posible vivir del trading?

Es posible, pero muy difícil. El problema es que es un paraíso que deslumbra con facilidad pero necesitas años y paciencia hasta que realmente estás preparado. Cuando una persona se aburre de su vida, se va a la bolsa, que le convierte en ludópata, pero la bolsa de verdad es todo lo contrario.

¿La bolsa es como un gran casino?

Lo es. Pero fíjate que, sabiendo que los casinos tenían las de ganar, al final hubo alguien que diseñó un método para ganar al casino. Eso es la bolsa, tienes que ir dise-ñando un método que te proporcione más probabilida-des de ganar. Somos jugadores profesionales y eso es importantísimo, porque jugamos con probabilidades. ¿No te has visto tentado a enseñar tu método?

Es que en realidad no puedes. Si me siento ahora mismo contigo y me paso 300 horas para que entiendas por qué

hay que modificar las figuras y adaptarlas a cierta forma de volatilidad, te voy a volver loco, y es imposible que luego lo hagas, porque mi método obedece a 17 años de estar día y noche aprendiendo de bolsa. Te pueda ense-ñar muchas cosas para que no te rompas los dientes, pero mi método no te lo puedo transmitir porque es propio de cada uno. Pero aprender un método de al-guien que lleva este tiempo en los mercados es imposible, y el que te lo venda así, está mintiendo.

¿Cómo es tu rutina diaria?

Depende mucho de la velocidad que he tenido el día anterior. Si he tenido una velocidad alcista muy fuerte en el Dax, eso me deja libre la mañana entera, pero cuando ha habido mucho nerviosismo, estoy muy pendiente de lo que ha pasado por la noche en los futuros ameri-canos y me despierto con un móvil

a cada lado. Por ejemplo, calibro con qué figura va a abrir el Dax, donde voy a colocar los ‘stops’ o a cierre de qué barra los voy a ejecutar. Opero todos los días. Es más, cuando me voy de vacaciones me tengo que ir a un país que tenga un horario de los nuestros. Este verano, estando de vacaciones en Mallorca, me metía en el agua con un móvil, que guardaba en una funda estanca, para mandar órdenes a los usuarios de mi página.

«Se puede vivir del trading, pero necesitas años de paciencia para estar preparado»

La psicología en el trading «lo es todo», según opina Alberto Iturralde. «Un individuo con un método de especulación simplón pero con una cabeza no codiciosa, puede hacer todo lo que le dé la gana. Ahora, aunque seas una máquina, si tienes codicia estás perdido, porque es el camino directo para ir a la ruina, en la bolsa y en la vida», apunta. Claro, también hace falta una buena dosis de picardía; por eso, a Iturralde no le extraña que Josep Borrell haya podido ser engañado por un bróker. «Precisamente por haber sido ministro y ser catedrático de Economía me cuadra perfectamente, porque la astucia y el pillerío del mundo de la especulación no la tiene alguien que ha estado en un sistema de partidos. Al que no engañas es al pícaro de la esquina, pero a un político le engañas fácilmente», explica Iturralde. Este experto en el Dax alemán asegura que perdió la ilusión por impartir cursos pero volverá a la enseñanza una vez que arranque con su SICAV. «Buscaré la manera de ir haciendo cosas que puedan benefi ciar a los especuladores, pero no sé exactamente el formato», asegura.

LA CODICIA ES EL CAMINO DIRECTO A LA RUINA, EN LA BOLSA Y EN LA VIDA

Febrero / 2017 35

Estamos ante un patrón de cambio de ten-dencia alcista a bajista con una repercusión moderada. Nos encontramos en una ten-dencia alcista en la cual en su zona máxima

se produce una gran vela blanca o verde. Lo que caracteriza el patrón es la siguiente vela, una doji pequeña contenida en el cuerpo de la vela anterior. La tendencia precedente debe absolutamente ser una sucesión de velas alcistas. Esta pauta es la opo-sición al patrón envolvente, pues la vela doji de pe-queño tamaño nace tras una gran vela, por ello nos es fácil identificar la pauta, que además requiere ser el top de una tendencia alcista. La doji es como «la oveja negra de la pauta», no tiene lógica cuando todo va tan acorde y direccional, que salga en el gráfico una vela de indecisión, rompiendo nuestros parámetros. Esta pauta se vería mucho más amplifi-cada si la gran vela verde o blanca previa fuese una gran vela roja o negra, ya que significaría un apoyo a la doji de indecisión y ello nos ayudaría a tener más claro el giro venidero del mercado. Como digo siem-pre, en todas estas pautas es inútil entrar sin tener una confirmación que dependerá mucho de lo si-guiente que suceda en el mercado.

FRASE DE LA SEMANA

«Si no te has formado lo suficiente el mercado te quitará el dinero rápidamente»

D. Nassars. @Fca_Serrano («Day Trading y Operativa Bursátil para Dummies» Planeta)

SABÍAS QUE…Las velas dan dinero ya que representan al precio. Saber leerlas nos ayudará a anticiparnos a los movimientos que están por producirse. Verlas muertas no es igual a verlas en un gráfico en movimiento. De ahí que sea muy importante la relación de la última vela con la vela precedente. Mira las velas como dinero y seguro que les tomará cariño.

Puedes plantear tus preguntas a Francisca Serrano en escueladetrading@inverca.com

SOPORTES

2.246

2.259

2.270

2.283

RESISTENCIAS

2.300

2.309

S&P

ESCUELA DE TRADING

FRANCISCA SERRANO

Tipos de Gráficos. Gráficos de Velas (Candlesticks)

Bearish Harami Cross. (Cruz de Harami bajista)

tradingybolsaparatorpes.com @Fca_Serrano Autora de los libros «Escuela de Bolsa», «Mueve tus ahorros», «Hijo rico, hijo pobre», «Day trading y operativa bursátil para dummies» y «Escuela de éxito, dinero y felicidad»

Al tener la pauta dos velas y de considerarlas diarias deberemos esperar al tercer día para saber si podemos o no tomar posiciones bajistas en el mercado donde estemos para abrir posiciones. Un gap por debajo de la vela doji. Una gran vela envolvente bajista o un cierre por debajo de la doji serán validos.

¿Cómo debería comportarse un trader? Tenemos y debemos esperar que se confirme el cambio de sentido de alcista a bajista. Los precios deben bajar el mínimo de la vela del segundo día, o sea por debajo de la doji. Si la vela del primer día es roja o negra el patrón será más fuerte. El stop por encima del punto más alto.

Febrero / 201736

Blai5 Koncorde es un indicador técnico de nue-va generación que combina simultáneamente y en un mismo entorno gráfico, información sobre tendencia y volumen.

Koncorde es, probablemente, mi indicador más co-nocido, descargado y utilizado (en www.blai5.net). La razón es, a mi juicio, bastante obvia: respondía a una necesidad más o menos general de muchos traders. Si me lo permiten dedicaré unas líneas a definir lo que significa y justifica el diseño de indicadores de nueva generación. Como indicadores técnicos de nueva gene-ración deberíamos entender aquellos que se basan y aplican los principios actuales de la gestión de datos y de la representación gráfica. Cuando hablamos de los indicadores técnicos tradicionales (RSI, MACD, Mo-mentum, etc.) nos estamos remontando a desarrollos matemáticamente exquisitos pero diseñados según los conocimientos y la capacidad gráfica de hace más de 30 años, en la mayoría de casos. Y eso en el mundo de la tecnología es un auténtico abismo de tiempo. La poten-cia de proceso y las posibilidades gráficas de cualquier dispositivo de bolsillo actual superan en mucho a las disponibles en aquellos tiempos por las máquinas más potentes y sofisticadas entonces disponibles. Y, lógica-mente, su diseño y prestaciones están en consonancia con las posibilidades grafico-técnicas de aquel momento. Las actuales técnicas de análisis, gestión y representación de datos están (afortunadamente) a años luz de aquellas.

Por todo ello, para que un indicador técnico pueda considerarse «de nueva generación» no sólo ha de ser de creación reciente, sino que debería aplicar en lo po-sible las nuevas técnicas, tanto en la algorítmica como en la representación de cualquier flujo de datos cohe-rente como es, en nuestro caso, el de los mercados.

DESCRIPCIÓN TÉCNICACon el convencimiento que los traders están también perfectamente capacitados para manejar entornos gráfi-

cos complejos, me planteé hace unos 11 años si sería posible componer un indicador técnico, capaz de mez-clar y armonizar señales de tendencia y volumen al mis-mo tiempo, y con ese objetivo diseñé Koncorde, que ha alcanzado la v.10.

El algoritmo de Koncorde está compuesto por otros 6 indicadores: 4 de tendencia y 2 de volumen. Para su representación gráfica utilicé la técnica denominada de «áreas de color solapadas», lo que en su momento tam-bién supuso una cierta novedad dentro del diseño de indicadores bursátiles. El área marrón y la media roja representan la tendencia mientras que las áreas verde y azul, representan el volumen. Para el cálculo del área

LA MAGIA DE KONCORDEINDICADORES DE NUEVA GENERACIÓN

Entre los indicadores técnicos de nueva generación, Koncorde es uno de los más utilizados para identificar los movimientos de las manos fuertes y las débiles. Permite ‘concordar’ de un vistazo y en un gráfico el movimiento tendencial y el volumen. Su creador, Xavier D.García, explica las claves.

XAVIER D.GARCÍAConsultor TI, programador y trader

@Blai5_

Grafico 1: KONCORDE CONCEPTO

Febrero / 2017 37

marrón (tendencia) se utiliza una versión adaptada y acelerada de mi indicador Blai5 Vigía, que es un indica-dor armonizado, ponderado y amplificado, compuesto en su algoritmo por RSI, MFI, Bandas de Bollinger y Estocástico. El área verde y el área azul se obtienen de la variación porcentual de los indicadores IVP (Índice de Volumen Positivo) e IVN (Índice de Volumen Nega-tivo). Cualquiera que lea la documentación disponible sobre estas dos pequeñas joyas matemáticas descubrirá que atribuyen los volúmenes negociados a manos fuertes (IVN) o manos débiles (IVP) publicados en 1975 por Norman Fosback. En el caso de Koncorde las manos fuertes están representadas por los movimientos del área

azul (oscilando sobre valor cero) y las manos débiles, por el de la verde (oscilando sobre la curva del área marrón o de tendencia).

OPERATIVAComo recién comentábamos, el indicador está compues-to por tres áreas que se solapan (verde, marrón y azul) y una línea roja (media exponencial) que las cruza. El pri-mer ejercicio básico es percibir que existen dos conjuntos de señales: los derivados de los distintos cruces (el más obvio y habitual) y un segundo grupo de eventos que denomino «patrones», mucho más rico y complejo gene-rado por los movimientos de las áreas. Lo explicaré con un símil que, aunque quizás parezca un poco infantil, sin duda ayudará a la comprensión porque tiene valor mne-motécnico. El área marrón son las «montañas», y señalan la tendencia. Sobre ellas oscila una línea roja, que es una media exponencial. Ella nos ayuda a iden-tificar, sin mucha difi-cultad, si nos encon-tramos en una fase al-cista o bajista del valor.

Pero, más hermo-sas que unas monta-ñas peladas, son las coronadas por verdes pastos y cuyos pies es-tán regados por fres-cos ríos, ¿verdad? Quizás suene tonto, pero este tipo de tru-cos mnemotécnicos son más poderosos que otro tipo de ex-plicaciones más pom-posas y sofisticadas. El área verde superior y la azul inferior son variaciones porcentuales de los indicadores IVN e IVP. Traducidos en forma de áreas de color, los atribuimos a las variacio-nes de los volúmenes específicos de manos fuertes (azul = río) y de manos débiles (verde = pastos). En general, un área verde emergiendo sobre el perfil de la «montaña» o un área azul sobre la línea cero nos hablan de una si-tuación de compra (en atribución) de manos débiles (verde) o fuertes (azul), mientras que la situación contra-ria nos hablaría de ventas en ambos casos.

Su pendiente (dado su carácter de variación propor-cional) deberíamos entenderla más como intensidad o «velocidad» que como volumen absoluto, que no lo es. Y «atribución» quiere decir exactamente eso: un «truco» o recurso matemático pues es imposible saber con certe-za quién compra o vende qué en el mercado. Pero el «recurso» de Fosback demuestra ser muy útil años des-pués de su publicación.

Son muchos los patrones (combinaciones) que el flu-jo de datos va configurando, el algoritmo calculando y el gráfico representando. Cualquier usuario medio acabará, en muy poco tiempo, identificando y decodificando la mayor parte de ellos que, al ser muy diversos, acaban generando un completo catálogo de posiciones gráficas con significado operativo y que, en algunos casos, he descrito en la documentación accesoria en mi sitio web.

La línea roja es una media y ayuda a identificar si la tendencia es alcista o bajista

Permite ‘concordar’ los movimientos de la tendencia y el volumen de un solo vistazo

Grafico 2: KONCORDE OPERATIVA INTRA

Grafico 3: KONCORDE OPERATIVA INTRA

Febrero / 201738

RESPUESTAS A LAS DUDAS DE LOS INVERSORES SOBRE WARRANTS

IDEAS DE INVERSIÓN

Crecen las preguntas sobre dónde informarse de las cotizaciones y nuevas emisiones de estos productos y, sobre todo, de su fiscalidad.

las páginas de uno de los principales emisores de Warrants para nuestro país, el Commerzbank y que permite también negociar sus productos a través de la plataforma de Renta 4 Directo plus. En la página web encontramos simuladores de mercado, calculadoras, además de las cotizaciones de los productos y accediendo desde los mismos a este tipo de calculadoras con información en tiempo real.

Además, en el sitio web existe también mucho material formativo y didáctico con la descripción y manuales de los

productos, así como estrategias que se pueden implementar con los mismos. Artículos de teoría y videos de formación con los que profundizar en la comprensión y funcionamiento de los pro-ductos.

Es también muy interesante la cartera virtual que se puede llevar con los productos que per-mite recibir alertas por email y sms de los distin-tos Warrants que la componen. Ello facilita

mucho el seguimiento de las posi-ciones del inversor en estos activos.

NEGOCIACIÓNRespecto a la negociación, los productos listados en la bolsa pueden ser negociados desde cualquier intermediario financie-ro en España. En Renta 4 Banco, además de tener la opción de la negociación en bolsa, los inver-sores tienen la posibilidad de negociar estos productos en Renta 4 Directo Plus lo que les permite tener un horario de negociación ampliado de nue-ve a veintidós horas, que ex-

tiende el horario habitual de la bolsa que finaliza a las cinco y media de la tarde. Así es posible seguir las fluctuaciones de precios hasta que finaliza el mercado americano y es posible estar operando con las

Equipo de análisis de I&F

Como los artículos anteriores sobre los diversos tipos de Warrants emitidos por Commerzbank y estrategias puestas en marcha han provocado en nuestros lectores una serie de cuestiones y

demanda de información, hemos agrupado en varios blo-ques de temas las respuestas a estas dudas centradas en demanda de mayor información o como estar al día de sus emisiones, qué herramientas hay disponibles para poder efectuar cálculos sobre los mismos, también asuntos de negociación y sobre todo preguntas sobre la fis-calidad de estos productos.

COTIZACIONES Y NUEVAS EMISIONES Para tener información sobre cotizaciones y nuevas emisiones de warrants es posible suscri-birse de forma gratuita y recibir a través de un email las nuevas emisiones a través de este enla-ce (1): https://www.warrants.commerzbank.es/servicios/publicaciones/boletin-diario podrán ob-tener un boletín diario y también un boletín estadístico con datos sobre la negociación del día anterior de todos los Warrants negociado, así como también la importante informa-ción de los Warrants que va a vencer en los siguiente 30 días.

También desde la propia web de Commerzbank se pueden consultar las emisiones de los 30 últimos días de los distintos productos, Warrants call y put, Turbo Warrants y Bonus Warrants. Así como las emisiones que han tenido lugar en la misma sesión y las que se van a producir el día siguiente. Esta informa-ción está disponible en este enlace (2): https://www.warrants.commerzbank.es/novedades/nuevas-emisiones

Sobre herramientas, calculadoras y simuladores hay que destacar la abundante información que encontramos en

(1)

Desde la web de Commerzbank se pueden consultar las emisiones

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(1)

Febrero / 2017 39

noticias frecuentes que se producen en esas bolsas una vez ha acontecido el cierre europeo y que generan situa-ciones de huecos en las aperturas del día siguiente.

La plataforma de Renta 4 Directo Plus cuenta además con una gran variedad de órdenes sobre el precio de cotización de los productos, lo que supone una ventaja respecto al estándar del mercado español en otros intermediarios financieros que esas órdenes son sobre el último cruce. Si el inversor opera con pro-ductos que no están listados en bolsa espa-ñola, puede acceder a los mismos también a través de esta plataforma de Renta 4 Directo Plus. En este caso tiene la ventaja añadida de no tener que pagar los cánones de bolsa al no estar emitidos ahí. La ofer-ta de productos y mercados en este caso es aún mucho mayor.

FISCALIDADRespecto a la fiscalidad de los distintos Warrants cabe decir que se asimilan a las ac-ciones en cuanto a su tratamiento. Así, las rentas derivadas de la transmisión, ejercicio o venci-miento final o anticipado de los Warrants tienen la naturaleza de ganancias de patrimonio a efec-tos del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF). Así según la ley vigente para 2016 las ganancias de patrimonio tributarán con arreglo a una escala en IRPF. De este modo, se gravarán al 19 por ciento los primeros 6.000 euros de ganancias, al 21 por ciento los siguien-tes hasta los 50.000 euros y las cantidades supe-riores al 23 por ciento. Todo ello con independencia del periodo de generación.

Los expertos de Bankinter destacan que las rentas po-sitivas obtenidas a través de los Warrants no quedarán sometidas a retención o ingreso en cuenta. Y la compra/venta de los mismos no está sujeta al Impuesto del Valor

Añadido (IVA) y está exenta del Impuestos sobre Transmi-siones y Actos Jurídicos Documentados.

Si llegado al vencimiento el Warrant no se ha ejercitado y por tanto no da lugar a ningún tipo de liquidación, tendrá la consideración de una renta negativa, fiscalmente com-

putable por el importe de adqui-sición del Warrant.

Si se produce el ejercicio del Warrant, o resulta un sal-do positivo en su liquidación, la renta generada en ambos casos, calculada por la diferen-cia entre el precio de liquida-ción del Warrant y el precio de ejercicio en el caso de call Warrants, y por la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de liquidación en el caso de put Warrants, tendrá la natu-raleza de renta tributable por su diferencia con la prima inicial-mente establecida o, en su caso, con el precio satisfecho por su

adquisición en el mercado secundario. Si el sus-criptor de los Warrants es un sujeto pasivo del Impuesto de Sociedades, la prima pagada por su adquisición no tendrá carácter de gasto fiscal-mente deducible si no que, por el contrario, constituirá, a efectos fiscales, el valor de adquisi-ción del Warrant.

Si se produce la transmisión del Warrant, considerando que se trata de un valor negociable, la diferencia entre el valor de adquisición y el

precio de transmisión tendrá la consideración generalmen-te, de renta sometida al Impuesto de Sociedades, de con-formidad con las normas que determinan la base imponible en el régimen de estimación directa contenidas en el Artí-culo 10 de la Ley 27/2014, de 27 de noviembre, del Im-puesto sobre Sociedades.

(2)

La fiscalidad de los Warrants se asimila a la de las acciones

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Febrero / 201740

Desde principios de mayo pasado hasta final del 2016, el dólar se ha mantenido en una tendencia alcista continuada, prácticamente sin pausa. Esta tendencia se vio impulsada

por las expectativas de subidas de tipos de interés por parte de la Fed, que ya habían comenzado a finales del 2015 con un alza de un cuarto de punto del tipo de re-ferencia, fundamentadas principalmente en la situación del mercado laboral que alcanzaba niveles de pleno empleo. Sin embargo, desde principios del año en curso, justo después de la segunda subida de tipos de la Reser-va Federal americana, el dólar ha frenado su carrera al-cista y ha corregido a la baja. Una pregunta ronda por el mercado y esta es si el dólar ha terminado su tendencia alcista o si por el contrario esto es solo una pausa en el camino.

A favor de la continuación de la tendencia estaría el argumento de que la Reserva Federal subirá tipos de nuevo, al menos dos veces más. En su contra, tendría-mos el hecho de que la economía norteamericana, a pesar de sus buenos datos, crece de manera pausada y sin provocar riesgos inflacionistas; por ejemplo las cifras de incrementos salariales publicados este mes sufrieron un retroceso a pesar del alto número de creación de empleos en los sectores no agrícolas. Con datos mixtos y estando descontadas los dos o tres próximos incremen-tos de la tasa de interés, los mercados de bonos reflejan un frenazo en sus rentabilidades con el consecuente efecto negativo en la cotización del dólar. Donde mas se refleja esta relación es en la cotización del USDJPY (dó-lar yen) que mantiene una alta correlación directa con la rentabilidad de los bonos americanos, en este caso el de 5 años.

Otro elemento a tener en cuenta y creo que será de importancia es el manifiesto deseo de Donald Trump y de su equipo de gobierno de que el dólar se debilite para favorecer el comercio exterior y proteger la produc-

ción local. En realidad, la debilidad del dólar viene su-cediendo de manera continuada desde el año 1985 cuando se firmó el acuerdo del hotel Plaza entre Estados Unidos y sus principales socios comerciales. Un dólar débil ha favorecido a Estados Unidos, no solo por razo-nes de balanza comercial sino por el de financiación de su deuda externa. Esta fortaleza reciente del dólar ha

ocurrido principalmente contra el euro, la divisa con mas peso en el índice del dólar y que se encuentre dentro de los límites inferiores de su cotización histórica. La presión a la baja del euro ha venido motivada por las políticas expansivas del BCE, pe-ro éstas, aunque todavía se extiendan algo más en el tiempo están mas cer-ca de su fin o al menos de ser reduci-das. Razones suficientes para que la

cotización EURUSD (euro/dólar) termine su camino a la baja y después de superar niveles de resistencia en 1,0840 y 1,0960, alcance los máximos mas reciente en la zona de 1,1400 y de ahí muy posiblemente hasta ni-veles superiores a 1,2000.

EL FIN DEL DÓLAR ALCISTA

DIVISAS

El mercado se pregunta si el dólar ha finalizado su tendencia alcista, o si por el contrario, esto es solo un alto en el camino. Miguel Ángel Rodríguez, experto en divisas, analiza las perspectivas del par más negociado del mundo, el euro/dólar.

MIGUEL A. RODRÍGUEZAnalista y autor de www.marforex.es

@miguelanro

La presión a la baja sobre el euro la ha motivado la política del BCE

Euro/dólar mensual