la revision financiera y actuarial de los planes de pensiones ignacio del barco martinez

2

JORNADA SOBRE FUNCIONES JORNADA SOBRE FUNCIONES Y RESPONSABILIDAD CIVIL DE Y RESPONSABILIDAD CIVIL DE LAS COMISIONES DE CONTROL LAS COMISIONES DE CONTROL

DE LOS PLANES DE DE LOS PLANES DE PENSIONES DEL SISTEMA DE PENSIONES DEL SISTEMA DE

EMPLEOEMPLEO

Barcelona 10 de febrero 2005Barcelona 10 de febrero 2005

3

LA REVISION FINANCIERA Y ACTUARIAL LA REVISION FINANCIERA Y ACTUARIAL DE LOS PLANES DE PENSIONESDE LOS PLANES DE PENSIONES

IGNACIO DEL BARCO MARTINEZIGNACIO DEL BARCO MARTINEZDIRECTOR GENERALDIRECTOR GENERAL

CONSULTORA DE PENSIONES Y PREVISIÓN SOCIAL, CONSULTORA DE PENSIONES Y PREVISIÓN SOCIAL, SOCIEDAD DE ASESORES, S.L.SOCIEDAD DE ASESORES, S.L.

CONSULTORA DE PENSIONES Y PERVISIÓN SOCIAL,CONSULTORA DE PENSIONES Y PERVISIÓN SOCIAL,SOCIEDAD DE ACTUARIOS S.L.SOCIEDAD DE ACTUARIOS S.L.

4

La revisión financiero actuarial y las exigencias internacionales

SOLVENCIA: BASILEA II.

NIC 19.

DIRECTIVA 41/2003.

ORIENTACIONES OCDE.

ASOCIACIÓN INTERNACIONAL DE ACTUARIOS: Valoración de

la solvencia.

ACUERDOS ACTUARIOS / AUDITORES.

5

La revisión financiero actuarial y la normativa española

RDL 1/2002: Artículo 9.5.

RD 304/2004: Artículo 33.2.

RD 304/2004: DA 3ª.

DES

IGN

AC

IÓN

RD 304/2002: Artículo 23.1 , 2 y 3.

RD 304/2004: Artículo 69.1 Y 3.

CO

NTEN

IDO

RD 304/2004: Artículo 23.6.

OM Julio 1990: pendiente modificación.

OM Criterios de valoración: pendiente publicación.

DES

AR

RO

LLO

6

El RDL 1/2002 por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Regulación de los Planes y Fondos de Pensiones

ARTÍCULO 9.5

El sistema financiero y actuarial de los planes

deberá ser revisado al menos cada tres años por

actuario independiente designado por la comisión

de control, con encomienda expresa y exclusiva de

realizar la revisión actuarial. Si, como resultado de la

revisión, se planteara la necesidad o conveniencia

de introducir variaciones en las aportaciones y

contribuciones, en las prestaciones previstas, o en

otros aspectos con incidencia en el

desenvolvimiento financiero-actuarial, (...)

7

ARTÍCULO 33.2

El sistema financiero y actuarial de los planes deberá ser revisado al menos cada tres años por actuario independiente designado por la C.C. , conforme a lo establecido en el art. 23.

El RD 304/2004 Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones

8

DISPOSICIÓN ADICIONAL TERCERA: LOS ACTUARIOSLOS ACTUARIOS

1. ACTUARIOS CUALIFICADOS PROFESIONALMENTE Y CON EXPERIENCIA.

2. INDEPENDENCIA: NO RELACION PROFESIONAL NI LABORAL CON PROMOTOR (O SU GRUPO), GESTORA, DEPOSITARIA, ASEGURADORA, AUDITORES.

3. DESENVOLVIMIENTO ORDINARIO: NECESIDAD SEPARACION FISICA PROFESIONALES..

4. BASES TÉCNICAS.

5. RESPONSABILIDADES PROFESIONALES.

6. CÓDIGOS INTERNACIONALES.


9

ARTÍCULO 23.1

El sistema financiero y actuarial de los planes deberá ser revisado, al menos cada tres años, con el concurso necesario de un actuario independiente y, en su caso, además de aquellos otros profesionales independientes que sea preciso para desarrollar un análisis completo del desenvolvimiento actuarial y financiero del plan de pensiones.

Los profesionales que participen en la revisión deberán ser necesariamente personas distintas al actuario o expertos que intervengan en el desenvolvimiento ordinario (...)


10

ARTÍCULO 23.2

La revisión de los aspectos actuariales incluirá como mínimo la siguiente información:A) Descripción de los aspectos fundamentales del plan.

B) Datos del colectivo valorado.C) Metodología actuarial.D) Hipótesis utilizadas.E) Análisis de las aportaciones, prestaciones, y derechos consolidados y económicos.F) Resultados y análisis de las valoraciones actuariales.G) Análisis de la cuenta de posición del plan.H) Análisis de la solvencia del plan.I) Proyecciones efectuadas hasta la próxima revisión actuarial.J) Conclusiones y recomendaciones.


11

ARTÍCULO 23.3

Los aspectos financieros de la revisión a la que hace referencia el presente artículo se referirán a la política de inversión llevada a cabo, con relación a los objetivos y características de los planes de pensiones a los que se refiera.


12

ARTÍCULO 69. PRINCIPIOS GENERALES DE LAS INVERSIONES

3. La Comisión de Control del Fondo de Pensiones, con la participación de la entidad gestora, elaborará por escrito una declaración comprensiva de los principios de su política de inversión. A dicha declaración se le dará suficiente publicidad. Dicha declaración se referirá al menos, a cuestiones tales como los métodos de medición de los riesgos inherentes a las inversiones y los procesos de gestión del control de dichos riesgos, así como la colocación estratégica de activos con respecto a la naturaleza y duración de sus compromisos, y deberá ser revisada cuando se produzcan cambios significativos en ella y, en todo caso, como consecuencia de las modificaciones que deban realizarse en función de las conclusiones de la revisión financiero actuarial a que se refiere el art. 23.


13

ARTÍCULO 23.3A) Criterios básicos de la política de inversiones fijada por

la comisión de control.B) Características de los activos que integran la cartera.C) Establecimiento de índices de referencia que reflejen

la política y la estrategia de inversión.D) Análisis de las posibles desviaciones respecto de los

índices de referencia.E) Políticas de gestión y distribución de activos según

criterios de rentabilidad y riesgo. Adecuación de estas políticas a los objetivos y características de cada plan.

F) Análisis de sensibilidad de las inversiones.G) Análisis de la duración de las carteras y de la

congruencia de plazos respecto de las obligaciones de cada plan.


14

El ciclo de la planificación estratégica de inversiones

PD

MIXTO PD

AD

MIXTO AD

ESTRUCTURA DE CARTERA

CONTROL

REVISIÓN TOTAL

MEDIDAS

REVISIÓN

REVISIÓN

PARCIAL

OBJETIVOS

15

DSP (DC) + AF + ¿R? = P

DSP (DC) + AF + R = ¿P?

CARACTERÍSTICAS COMUNES A TODOS LOS PLANES: SERVICIOS PASADOS, APORTACIONES, RENTABILIDAD PRESTACIONES.

Los objetivos iniciales de un Plan de Pensiones del sistema de empleo

UN PLAN DE EMPLEO NO ES UN FONDO DE INVERSIÓN.

16

NECESIDADES ESTRUCTURALES: FLUJOS. APORTACIONES Y PRESTACIONES.

La prestación objetivo como orientación

EVALUACIÓN DE LA PÍRÁMIDE DE POBLACIÓN.

NECESIDADES DE LIQUIDEZ.

VARIABLES QUE INFLUYEN EN LA PRESTACIÓN OBJETIVO INICIAL.– TIPO INTERÉS / SALARIOS.

– SALARIOS / IPC.

– REVALORIZACIÓN DE PRESTACIONES / PODER ADQUISITIVO.

– TABLAS DE MORTALIDAD DE ACTIVOS.

– TABLAS DE MORTALIDAD DE PASIVOS.

– TABLAS DE INVALIDEZ.

FLUJO NETO DE CAJA.

17

Algunas cuestiones a reflexionar

– INESTABILIDAD INDIVIDUAL.

– RENTABILIDAD FONDO / UNIDAD DE CUENTA.

– RENTABILIDAD INDIVIDUAL EN EL FONDO.

– RENTABILIDAD HISTÓRICA TOTAL: GESTIÓN + PLANES DE

REEQUILIBRIO.

– CICLOS E INFLUENCIA V.U.C. EN ACUMULACIÓN.

– ¿DÓNDE SE DIO NEGATIVO?

– ¿DÓNDE SE DIO POSITIVO?

18

La influencia del VLP

VALOR DE UNIDAD DE CUENTA

4.900

5.100

5.300

5.500

5.700

5.900

6.100

19

La Aportación Definida y los ciclosPARTÍCIPES

1) Aportación: 10% Salario Anual.

2) Edad de entrada: 20 años.

3) Antigüedad: 35 ó 40 años.

4) Rentabilidad neta de gastos sobre salarios:

media histórica 2%.

RESULTADOS: Múltiplo del Salario Medio de los últimos 3 salarios.

Edad b) a) c)55 5,3 5,3 5,360 10,2 6,4 3,8

Fuente: Cook, B., Walter W. (1991) “Jubilación: Prestación o Aportación Definida”, The Economist, April

ESCENARIOS

a) La relación entre las variables económicas no varían.b) Los niveles de las variables económicas son “buenos”.

TIF: 21,2 % 1: 12,2 %IRS: 8% 2: 11,2 %

c) Nuevas variables económicas (las habidas en la mitadde los 70)

TIF: 3,9 % 1: -11,4%IRS: 15,3% (debido a la alta financiación) 2: -13,4%

20

EVOLUCIÓN DEL PIB MEDIO DE LOS SEIS PAÍSES(España, EE.UU., G.B., Francia, Holanda, Alemania)

-5

-3

-1

1

3

5

719

00

1905

1910

1915

1920

1925

1930

1935

1940

1945

1950

1955

1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

%

SUAVIZADO 3 AÑOS SUAVIZADO 5 AÑOS MEDIA DEL AÑO

21

EVOLUCIÓN DEL PIB MEDIO DE LOS SEIS PAÍSES(España, EE.UU., G.B., Francia, Holanda, Alemania)

0

1

2

3

4

519

73

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

%

SUAVIZADO 3 AÑOS SUAVIZADO 5 AÑOS MEDIA DEL AÑO

22

EVOLUCIÓN DE LAS VARIABLES

-5%

0%

5%

10%

15%

20%19

66

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

PIB IPC Salarios RentaVariable Tipos CP Tipos LP

23

Modelo de evolución de variables por ciclos

Modelo de Evolución de Variables por Ciclos

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

Periodos

Salarios Renta Fija Renta Variable R Indexada 70%

24


Análisis de Evolución de VLP

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1 3 5 7 9

11 13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

Años

VLP TIFRV VLP Ciclos RV VLP TIFRF VLP Ciclos RF VLP Indexada RF-RV

25


Análisis de Variaciones Relativas

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45

Años

Incremento FONDO RV - TIFRV Incremento FONDO RF - TIFRF Incremento FONDO Index - TIFIndex

26

Atribución de rentabilidad (política de inversiones, selección de inversiones y oportunidades del mercado). Explicación de la variación del rendimiento.

Fuente:

(1) Brinson, G.P., Hood, L.R. y Beebower, G.L., (1986).

(2) Brinson, G.P., Singer, B.D. y Beebower, G.L., (1991).

Investigación1(1)

Investigación2(2)

Nº de Fondos 91 82

Período de observación10 años

(1974 a 1983)10 años

(1978 a 1987)

Política de Inversiones 93,6 91,5

Política de Inversiones +Oportunidades del mercado

95,3 93,3

% deVariacióndelrendimientodel Fondoexplicado

Política de Inversiones +Oportunidades de mercado+ selección de activos

97,8 96,1

27

Atribución de rentabilidad (política de inversiones, selección de inversiones y oportunidades del mercado). Rendimientos obtenidos.

Fuente: Blake, D., Lehmann, B.N. y Timmermann, A., (1999).

Nº de Fondos 300

Periodo de observación9 años

(1986 a 1994) Rendimiento:

Política de inversión [11,970, 12,305] %

Oportunidades del mercado [0,326, 0,010] %

Selección de activos [–0,197, -0,342] %

28

0

50

100

150

200

250

300

22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61

COLECTIVO POR EDADES

29

0

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000

18.000.000

20.000.000

22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61

DISTRIBUCIÓN DERECHOS ECONÓMICOS

30

CASO 1OBJETIVO: T/I: 5% I.P.C.: 2,25%

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

20

03

20

06

20

09

20

12

20

15

20

18

20

21

20

24

20

27

20

30

20

33

20

36

20

39

20

42

20

45

20

48

20

51

20

54

20

57

20

60

Prestaciones Aportaciones

Valoración financiero-actuarial de los flujos de aportaciones y prestaciones

31

CASO 2OBJETIVO: T/I: 4,75% I.R.S.: 2,75%

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

2003

2006

2009

2012

2015

2018

2021

2024

2027

2030

2033

2036

2039

2042

2045

2048

2051



32

CASO 3T/I: 4,5% I.P.C.: 2,25%

0

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

7.000.000

8.000.000

20

03

20

06

20

09

20

12

20

15

20

18

20

21

20

24

20

27

20

30

20

33

20

36

20

39

20

42

20

45

20

48

20

51

20

54

20

57

20

60



33

CASO 4OBJETIVO: T/I: 4% - I.R.S.: 2,2%

0

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000

18.000.000

20.000.000

2003

2007

2011

2015

2019

2023

2027

2031

2035

2039

2043

2047

2051

2055

2059



34

Bases para una cartera estratégica

Especificaciones de las Valoraciones

Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo (Sin PR)

Tipo de Interés Técnico de la Valoración (t/i) - IPC -

Curva de Tipos de Renta Fija Curva Euro 6/2003 Curva Euro 10/2003 Curva Euro 6/2003 Curva Euro 10/2003

Rentabilidad Atribuida a Inversiones Futuras de Renta Fija 3,63% 4,38% 1,99% 2,74%

Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija

Patrimonio Necesario para Casamiento de Cartera de Renta Fija 162.885.906 111.912.100 225.685.295 171.749.318 Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,08% 4,64% 3,50% 3,99%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 37,8 38,9 36,6 37,0Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 85,02% 94,02% 76,54% 83,69%

Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Variable

Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Variable 7,00% 7,00% 7,00% 7,00%Patrimonio Necesario para la Cobertura total con Renta Variable 214.900 214.900 214.900 214.900 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 138,42% 138,42% 138,42% 138,42%

Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de RentaFija / Renta Variable

Porcentaje de Recursos Necesarios a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 34,80% 17,71% 45,23% 36,73%

Porcentaje de las Prestaciones Necesario a Cubrir con Renta Variable 48,16% 24,51% 62,60% 50,84%

Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Renta Variable 31,98% 24,78% 38,77% 33,05%Rentabilidad a Obtener en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 7,96% 6,29% 9,33% 8,19%

Recursos destinables a Renta Variable con Cobertura Total en Renta Fija 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Inversiones futuras a tipo a 10 años Inversiones futuras a tipo a 2 años

5,00% 2,25%

CASO 1

84.538.000

35



Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo

Tipo de Interés Técnico de la Valoración (t/i) - Indice Revisión Salarial (IRS)

Curva de Tipos de Renta Fija Curva Euro 01/12/03 Curva Esperada 12m TIR Cartera RF TIR Duración 5,5


Duración 3.43 Duración 5.50


Patrimonio Necesario para Casamiento de Cartera de Renta Fija 10.029.661 9.376.641 13.570.679 10.980.781 Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,76% 5,20% 2,87% 4,18%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 15,76 15,54 3,43 5,50 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 100,17% 105,59% 78,76% 93,24%

Resultados de la Valoración a Tipos de Otros Activos

Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Otros Activos 7,00% 7,00% 7,00% 7,00%Patrimonio Necesario para la Cobertura total con Otros Activos 7.224.942 7.224.942 7.224.942 7.224.942 Cobertura Máxima del Sistema mediante Otros Activos 129,37% 129,37% 129,37% 129,37%

Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Otros Activos

Porcentaje de Recursos Necesarios a Invertir en Otros Activos para la Cobertura Total del Sistema 0,00% 0,00% 42,88% 19,16%

Porcentaje de las Prestaciones Necesario a Cubrir con Otros Activos 0,00% 0,00% 55,48% 24,78%

Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Otros Activos 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Otros Activos 19,86% 15,53% 36,99% 25,41%Rentabilidad necesaria en Otros Activos para Cobertura Total de Sistema 4,69% 2,76% 10,61% 6,84%

Recursos destinables a Otros Activos con Cobertura Total en Renta Fija 0,17% 5,30% 0,00% 0,00%

Inversiones futuras a tipo a 10 años

CASO 2

10.050.000

4,75% 2,75%

36



Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo (Sin PR)

Tipo de Interés Técnico de la Valoración (t/i) - IPC -

Curva de Tipos de Renta Fija Curva Euro 10/03 Curva Euro IM/03 Curva Euro 10/03 Curva Euro IM/03



Patrimonio Necesario para Casamiento de Cartera de Renta Fija 6.008.400 4.198.038 10.338.912 8.448.836 Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,54% 4,89% 3,82% 4,12%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 33,0 34,0 30,6 31,0Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 100,40% 103,72% 93,62% 96,41%


Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Variable 7,00% 7,00% 7,00% 7,00%Patrimonio Necesario para la Cobertura total con Renta Variable - - - - Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 124,28% 124,28% 124,28% 124,28%

Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de RentaFija / Renta Variable

Porcentaje de Recursos Necesarios a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 0,00% 0,00% 23,51% 14,62%

Porcentaje de las Prestaciones Necesario a Cubrir con Renta Variable 0,00% 0,00% 29,21% 18,16%

Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Renta Variable 19,68% 17,02% 25,10% 22,87%Rentabilidad a Obtener en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 4,33% 2,90% 7,12% 5,99%

Recursos destinables a Renta Variable con Cobertura Total en Renta Fija 0,39% 3,59% 0,00% 0,00%

CASO 3

6.237.000

Inversiones futuras a tipo a 10 años Inversiones futuras a tipo a 2 años

4,50% 2,25%

37



Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo

Tipo de Interés Técnico de la Valoración (t/i) - Indice Revisión Salarial (IRS)

Curva de Tipos de Renta Fija Curva Euro 01/12/03 Curva Esperada 12m TIR Cartera RF TIR Duración 5,5


Duración 3.20 Duración 5.50


Patrimonio Necesario para Casamiento de Cartera de Renta Fija 30.487.986 25.262.262 46.193.922 39.307.213 Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,81% 5,24% 3,76% 4,18%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 30,12 30,32 3,20 5,50 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 106,78% 110,34% 97,95% 101,53%

Resultados de la Valoración a Tipos de Otros Activos

Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Otros Activos 7,00% 7,00% 7,00% 7,00%Patrimonio Necesario para la Cobertura total con Otros Activos 9.482.409 9.482.409 9.482.409 9.482.409 Cobertura Máxima del Sistema mediante Otros Activos 124,23% 124,23% 124,23% 124,23%

Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Otros Activos

Porcentaje de Recursos Necesarios a Invertir en Otros Activos para la Cobertura Total del Sistema 0,00% 0,00% 8,86% 0,00%

Porcentaje de las Prestaciones Necesario a Cubrir con Otros Activos 0,00% 0,00% 11,00% 0,00%

Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Otros Activos 35,00% 35,00% 35,00% 35,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Otros Activos 30,59% 28,28% 36,33% 34,01%Rentabilidad necesaria en Otros Activos para Cobertura Total de Sistema 2,55% 1,80% 4,45% 3,67%

Recursos destinables a Otros Activos con Cobertura Total en Renta Fija 6,35% 9,37% 0,00% 1,51%

Inversiones futuras a tipo a 10 años

42.155.000

4,00% 2,20%

CASO 4

38



Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo 67.817.244

Indice Revisión Salarial (IRS) - Indice de Revisión de Prestaciones (IRP) 2,20% - 0,00%

Vencimiento medio de Aportaciones - Prestaciones a Tipo de Interés Técnico 6,40 Años 14,99

VALORACIÓN DE FLUJOS CON LA CONSIDERACIÓN DE UN VALOR VALOR VALORMODELO DE CICLOS. Análisis de Sensibilidad Mínimo Medio MAXIMO

Caso - C1.1 Caso - C1.2 Caso - C1.3


Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Fija (TIR) 3,50% 3,00% 3,39%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Fija 76.111.854 86.402.281 78.184.810 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 94,88% 89,95% 93,79%


Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Variable (TIR) 5,10% 7,20% 7,73%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Variable 51.271.274 31.010.936 27.298.296 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 110,26% 138,13% 149,04%

Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Renta Variable

Valoración con Re-Balanceo Mensual del Fondo entre RF / RVPorcentaje del Fondo a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 25,98% 22,46% 12,65%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 26,63% 27,19% 16,82%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Fija 27,03% 26,47% 36,85%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Aportaciones Corrientes en Tesorería 46,34% 46,34% 46,34%

Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 35,00% 35,00% 35,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 35,06% 45,72% 54,57%Rentabilidad necesaria en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 4,83% 5,66% 5,01%

Valoración con Re-Balanceo Anual del Fondo15,10% 17,18% 9,67%16,65% 18,63% 11,39%

Rango de Inversión del Fondo en Renta Variable con Recomposición RF / RV a final de año

39


Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Composición Mixta RV Necesaria para 100%. Valor Mínimo Ciclos

0

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

7.000.000

8.000.000

Año

Euro

s

VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad por Ciclos C-Mix RV Necesaria. Valor Mínimo

VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad por Ciclos C-Mix RV Necesaria. Valor Mínimo

VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad por Ciclos C-Mix RV Necesaria. Valor Mínimo

40

PLAN DE PENSIONES FASE MADUREZ - HIPOTESIS: 5,25% - 3,25%

Flujos Nominales de Aportaciones y Prestaciones

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

Año

Eu

ros

Flujo de Prestaciones Flujo de Aportaciones

Valores Actuales de Aportaciones y Prestaciones a Tipo de Interés Técnico

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

30.000.000

35.000.000

40.000.000

45.000.000

Año

Eu

ros

Valor Financiero Actual de Prestaciones a Tipo de Interés Técnico

Valor Financiero Actual de Aportaciones a Tipo de Interés Técnico

41

PLAN DE PENSIONES FASE CRECIMIENTO - HIPÓTESIS: 5,25% - 3,25%

Flujos Nominales de Aportaciones y Prestaciones

0

50.000.000

100.000.000

150.000.000

200.000.000

250.000.000

300.000.000

350.000.000

400.000.000

Año

Eu

ros

Flujo de Prestaciones Flujo de Aportaciones

Valores Actuales de Aportaciones y Prestaciones a Tipo de Interés Técnico

0

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

Año

Eu

ros

Valor Financiero Actual de Prestaciones a Tipo de Interés Técnico

Valor Financiero Actual de Aportaciones a Tipo de Interés Técnico

42



Tipo de Ínteres Técnico (T/I) - Índice Revisión Salarial (IRS) 5,25% - 3,25%


Caso - P1.1 Caso - P1.2 Caso - P1.3


Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Fija Curva Euro 10/04 TIR de la Cartera

Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,37% 2,65% 3,65%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 17,53 20,21 18,83 Patrimonio Necesario para la Cobertura Total con Renta Fija 464.145.118 636.646.307 526.885.678 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 90,23% 72,74% 82,71%


Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Variable 7,00% 7,00% 7,00%

Patrimonio Necesario para la Cobertura Total con Renta Variable 310.773.887 310.773.887 310.773.887 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 119,38% 119,38% 119,38%


Valoración con Re-Balanceo Mensual del Fondo entre RF / RVPorcentaje del Fondo a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 34,63% 60,76% 48,83%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 30,67% 53,82% 43,24%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Fija 38,78% 15,63% 26,21%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Aportaciones Corrientes en Tesoreria 30,55% 30,55% 30,55%




PLAN DE PENSIONES FASE MADUREZProyecciones de Flujos Financiero-Actuariales

TIR Duración 5

43





Caso - P2.1 Caso - P2.2 Caso - P2.3


Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Fija Curva Euro 10/04 TIR de la Cartera

Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,23% 2,65% 3,65%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 38,35 37,41 38,11 Patrimonio Necesario para la Cobertura Total con Renta Fija 835.119.301 1.910.497.045 1.159.661.461 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 83,20% 62,16% 74,88%


Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Variable 7,00% 7,00% 7,00%

Patrimonio Necesario para la Cobertura Total con Renta Variable - - - Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 134,16% 134,16% 134,16%






PLAN DE PENSIONES FASE CRECIMIENTOProyecciones de Flujos Financiero-Actuariales

TIR Duración 5

44


Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Curva Euro RF

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

Año

Eu

ros

VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF

VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF

VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF

Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. RF TIR 5a

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

Año

Eur

os

VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a

VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a

VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a

Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. TIR RF Fondo

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

Año

Eur

os

VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo

VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo

VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo

Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Tipo RV

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

Año

Eur

os

VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en RV

VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en RV

VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en RV

45


Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Curva Euro RF

0

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

140.000.000

160.000.000

180.000.000

2004

2007

2010

2013

2016

2019

2022

2025

2028

2031

2034

2037

2040

2043

2046

2049

2052

2055

2058

2061

2064

2067

2070

2073

Año

Eur

os

VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF

VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF

VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF

Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. RF TIR 5a

0

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

140.000.000

160.000.000

180.000.000

2004

2007

2010

2013

2016

2019

2022

2025

2028

2031

2034

2037

2040

2043

2046

2049

2052

2055

2058

2061

2064

2067

2070

2073

Año

Eur

os

VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a

VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a

VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a

Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. TIR RF Fondo

0

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

140.000.000

160.000.000

180.000.000

2004

2007

2010

2013

2016

2019

2022

2025

2028

2031

2034

2037

2040

2043

2046

2049

2052

2055

2058

2061

2064

2067

2070

2073

Año

Eur

os

VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo

VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo

VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo

Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Tipo RV

0

20.000.000

40.000.000

60.000.000

80.000.000

100.000.000

120.000.000

140.000.000

160.000.000

180.000.000

2004

2007

2010

2013

2016

2019

2022

2025

2028

2031

2034

2037

2040

2043

2046

2049

2052

2055

2058

2061

2064

2067

2070

2073

Año

Eur

os

VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en RV

VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en RV

VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en RV

46








Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Fija (TIR) 3,76% 3,12% 3,66%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Fija 516.937.455 581.194.764 526.098.160 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 83,75% 77,58% 82,74%


Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Variable (TIR) 4,28% 7,53% 8,79%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Variable 471.570.640 289.833.694 249.015.542 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 89,75% 125,86% 141,26%





PLAN DE PENSIONES FASE MADUREZProyecciones de Flujos Financiero-Actuariales


47








Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Fija (TIR) 3,65% 3,39% 3,66%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Fija 1.157.266.855 1.331.526.307 1.151.535.162 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 74,58% 72,39% 74,13%


Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Variable (TIR) 6,65% 6,55% 6,81%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Variable 24.425.117 45.713.023 9.521.733- Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 118,19% 127,88% 136,15%





PLAN DE PENSIONES FASE CRECIMIENTOProyecciones de Flujos Financiero-Actuariales


48


Evolución de Composición Mixta del Fondo en RVRe-Balanceo Anual. Rentabilidades Planas

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

1 5 9 13

17

21

25

29

33

37

41

45

49

53

57

61

65

69

73

77

81

85

89

93

97

101

105

109

113

117

Meses

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana Curva Euro

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana TIR Fondo

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana TIR 5a.

Evolución de Composición Mixta del Fondo en RVRe-Balanceo Anual. Rentabilidades por Ciclos

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1 5 9 13

17

21

25

29

33

37

41

45

49

53

57

61

65

69

73

77

81

85

89

93

97

101

105

109

113

117

Meses

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Mínimo

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Máximo

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Medio

49


Evolución de Composición Mixta del Fondo en RVRe-Balanceo Anual. Rentabilidades Planas

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

1 6 11

16

21

26

31

36

41

46

51

56

61

66

71

76

81

86

91

96

10

1

10

6

111

11

6

Meses

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana Curva Euro

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana TIR Fondo

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana TIR 5a.

Evolución de Composición Mixta del Fondo en RVRe-Balanceo Anual. Rentabilidades por Ciclos

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

1 6 11

16

21

26

31

36

41

46

51

56

61

66

71

76

81

86

91

96

10

1

10

6

111

11

6

Meses

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Mínimo

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Máximo

Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Medio

50

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