claves de la semana del 9 al 15 de noviembre

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Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda Del 9 al 15 de noviembre Menor crecimiento mundial. La OCDE ha reducido nuevamente su pronóstico del crecimiento del PIB mundial para el 2015, dejándolo en el 2,9%, debido a la fuerte desaceleración de las economías emergentes y al deterioro del comercio internacional. La desaceleración "profundamente preocupante" del comercio mundial proviene en gran parte de la nueva política económica de China, que se centra en el consumo de los hogares y en la potenciación de los servicios. En cuanto a las economías emergentes, preocupa en particular Brasil y Rusia, que soportan actualmente una profunda recesión. En septiembre, la OCDE redujo sus expectativas de crecimiento mundial en una décima porcentual, dejándolo en el 3%; hace solamente doce meses anunciaba una tasa del 3,7%. Perspectivas del precio del barril de petróleo. La Agencia Internacional de la Energía ha propuesto para el horizonte 2020 un escenario con un precio del barril de petróleo de 80$. El organismo alerta sobre la posibilidad de asistir a un largo periodo de precios bajos, que desequilibrará los presupuestos de los países productores y reducirá las inversiones en el sector. En cambio, en este escenario, aumentaría la producción de los países que se benefician de costes bajos, en particular la de las monarquías del Golfo, con el consecuente incremento del riesgo para la seguridad energética. Las necesidades mundiales de energía siguen creciendo (un tercio más para 2040). Las energías renovables representaban en 2014 la mitad de las nuevas capacidades de generación instaladas. El 17% de la población mundial no tiene acceso a la energía eléctrica. Espaldarazo a China del FMI. El yuan podría ser incluido en la cesta de divisas de referencia del FMI, junto al dólar, el euro, el yen y la libra, si se acepta la propuesta del Comité Técnico del FMI, que ha recibido el apoyo de la Directora de la institución, Cristine Lagarde. Se pasa por alto el hecho que el yuan es una moneda con tipo de cambio controlado y convertibilidad limitada. La moneda china tendrá que pasar el 30 de noviembre el filtro de la decisión del directorio ejecutivo, aunque parece que Washington ya habría dado el visto bueno. INTERNACIONAL

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Page 1: Claves de la semana del 9 al 15 de noviembre

Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 9 al 15 de noviembre

� Menor crecimiento mundial. La OCDE ha reducido nuevamente su pronóstico del

crecimiento del PIB mundial para el 2015, dejándolo en el 2,9%, debido a la fuerte

desaceleración de las economías emergentes y al deterioro del comercio

internacional. La desaceleración "profundamente preocupante" del comercio

mundial proviene en gran parte de la nueva política económica de China, que se

centra en el consumo de los hogares y en la potenciación de los servicios. En

cuanto a las economías emergentes, preocupa en particular Brasil y Rusia, que

soportan actualmente una profunda recesión. En septiembre, la OCDE redujo sus

expectativas de crecimiento mundial en una décima porcentual, dejándolo en el

3%; hace solamente doce meses anunciaba una tasa del 3,7%.

� Perspectivas del precio del barril de petróleo. La Agencia Internacional de la

Energía ha propuesto para el horizonte 2020 un escenario con un precio del barril

de petróleo de 80$. El organismo alerta sobre la posibilidad de asistir a un largo

periodo de precios bajos, que desequilibrará los presupuestos de los países

productores y reducirá las inversiones en el sector. En cambio, en este escenario,

aumentaría la producción de los países que se benefician de costes bajos, en

particular la de las monarquías del Golfo, con el consecuente incremento del riesgo

para la seguridad energética. Las necesidades mundiales de energía siguen

creciendo (un tercio más para 2040). Las energías renovables representaban en

2014 la mitad de las nuevas capacidades de generación instaladas. El 17% de la

población mundial no tiene acceso a la energía eléctrica.

� Espaldarazo a China del FMI. El yuan podría ser incluido en la cesta de divisas de

referencia del FMI, junto al dólar, el euro, el yen y la libra, si se acepta la propuesta

del Comité Técnico del FMI, que ha recibido el apoyo de la Directora de la

institución, Cristine Lagarde. Se pasa por alto el hecho que el yuan es una moneda

con tipo de cambio controlado y convertibilidad limitada. La moneda china tendrá

que pasar el 30 de noviembre el filtro de la decisión del directorio ejecutivo,

aunque parece que Washington ya habría dado el visto bueno.

INTERNACIONAL

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AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA Cuentas públicas a septiembre. Durante los primeros nueve meses de 2015, el déficit fiscal de

Argentina aumentó un 25% interanual, hasta 14.300 mill.$. Sin las transferencias procedentes

del Banco Central y de la seguridad social, el déficit fiscal habría superado 23.250 mill.$. El

gasto primario aumentó un 34,7% (excluyendo en la base de cálculo el gasto excepcional de la

renacionalización de YPF), y el gasto de seguridad social un 47%. Los subsidios a la energía

alcanzaron 16.270 mill.$, lo que supone un incremento interanual del 15%. El futuro gobierno

tendrá que afrontar un panorama económico muy negativo: menor crecimiento, creciente

déficit fiscal y caída de las reservas.

BBBRRRAAASSSIIILLL Nueva revisión a la baja de las perspectivas Las proyecciones de los organismos

internacionales para Brasil son cada vez más pesimistas. La OCDE ha confirmado el análisis del

FMI y ha empeorado la previsión de contracción del PIB brasileño para el 2015 en 0,3 puntos

porcentuales, hasta el -3,1%. Para el año que viene también prevé una contracción de -1,2.

CCCHHHIIILLLEEE Ligera mejoría. En septiembre, la actividad económica de Chile se expandió un 2,6%

interanual, una décima por encima de lo esperado. Lastrada por los precios del cobre, la

economía chilena solo creció un 1,9% en 2014, por lo que esa ligera mejora constituye una

noticia positiva. Contribuyen positivamente al crecimiento los sectores de servicios y

manufactureros.

CCCHHHIIINNNAAA � Superávit comercial. En octubre, las importaciones han disminuido de nuevo, un 16% en

términos interanuales, confirmando una vez más la desaceleración de la demanda interna

de la segunda economía mundial. Las exportaciones han caído un 3,6%. El superávit

comercial sigue elevadísimo.

� Bordeando la deflación. El IPC del mes de octubre ha registrado una subida del 1,3%

interanual y de un -0,3% sobre el mes anterior. La baja inflación refleja el debilitamiento de

la economía, aunque da la oportunidad a la autoridad monetaria de continuar aplicando su

política de estímulos. Por otra parte, los precios a la producción siguen registrando una

severa deflación, con un índice negativo en los últimos 44 meses. En octubre el descenso ha

sido del -5,9% interanual.

� Datos de crecimiento. El crecimiento de la producción industrial de China se desaceleró

una décima porcentual con respecto al mes anterior, hasta el 5,6%. La inversión en activos

fijos se ralentizó en el mismo porcentaje, hasta el 10,2%, arrastrada por el mediocre

ASIA

LATINOAMÉRICA

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comportamiento de la inversión en bienes raíces y por la moderación de la inversión en

infraestructuras. Las ventas minoristas aceleraron su crecimiento por tercer mes

consecutivo (+0,1%). La relativa mejoría en el consumo compensa la debilidad de la

inversión. La economía sigue lastrada por la sobrecapacidad industrial y por el

endeudamiento de muchos sectores y de las administraciones locales.

IIINNNDDDIIIAAA Liberalización de la inversión exterior. El Primer Ministro de la India, Narendra Modi, ha

anunciado la liberalización de la normativa sobre inversión extranjera, con el objetivo de limar

las dificultades que tienen las empresas extranjeras para invertir en los principales sectores de

la economía india. Las reformas simplifican las normas de acceso a sectores en teoría ya

abiertos y amplían las posibilidades de control de las empresas que operan en ellos (en

particular en la radiodifusión). El umbral a partir del cual hay que pedir una “autorización de

inversión” se ha elevado hasta 755 mill.$. Además, se eliminan las restricciones a la inversión

en los sectores de defensa, banca, sector inmobiliario, construcción y comercio minorista. La

India es en este momento una excepción entre los países emergentes. Para 2015, su

crecimiento rondará el 7% y la inversión directa ha aumentado un 15% durante los primeros

seis meses del año. Así todo, los 20.500 mill.$ de inversión directa que ha ingresado el país en

ese periodo representan un importe tres veces menor de lo que recibe China.

MMMYYYAAANNNMMMAAARRR Victoria electoral de la Premio Nobel de la Paz. La Liga Nacional para la Democracia (LND) de

la histórica activista y premio Nobel de la Paz, Aung San Suu Kyi, ha ganado oficialmente las

elecciones parlamentarias de Myanmar celebradas el pasado 8 de noviembre, las primeras

desde 1990. La LND ha obtenido 348 diputados, lo que le permite tener la mayoría en la

cámara, aunque los militares se hayan reservado la cuarta parte de los escaños por decreto. La

amplitud de la victoria ha sorprendido a propios y extraños, alcanzando el LND cerca del 80%

de los votos. Los militares han elaborado una constitución que impide el acceso a la

presidencia de la Premio Nobel (obligación de arraigo familiar total para ser presidente), pero

ésta ya ha advertido que propondrá a un candidato que estará bajo su autoridad. Ciertos

ministerios clave (Defensa, Interior, Fronteras) seguirán estando bajo control del ejército.

Aunque el régimen militar ha prometido transferir el poder de manera pacífica, no se puede

descartar que, como en 1990, no reconozca los resultados o haga poco caso de ellos. Se abre,

pese a todo, una vía inédita al cambio político en el país.

RRRUUUSSSIIIAAA La economía rusa se contrae un 4,1% en el tercer trimestre. Rusia ya acumula tres trimestres

consecutivos de caída del PIB, lastrada por los bajos precios del petróleo y las sanciones de

Occidente. La economía entró en recesión a inicios de este año, con un retroceso del PIB del

2,2% en el primer trimestre y del 4,6% en el segundo. Para este año, el gobierno prevé una

contracción del PIB del 3,9%, en línea con las previsiones de la OCDE y el FMI, lo que supondrá

la primera recesión desde 2009. Sin embargo, según las autoridades la economía podría haber

EUROPA DEL ESTE - CEI

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tocado fondo en septiembre, cuando el PIB empezó a crecer en términos mensuales ajustados

a calendario. Las previsiones para el año próximo son dispares en función de las fuentes

consultadas, lo que no es sino reflejo de la incertidumbre que rodea a la economía rusa,

inmersa en un conflicto internacional en Ucrania y fuertemente dependiente de los precios del

crudo tanto para equilibrar sus cuentas públicas como exteriores. El Banco Central estima que

la economía retornará a tasas de crecimiento positivo en la primera mitad de 2016, si bien

otras fuentes no son tan optimistas, y prevén una contracción del 1% para el año próximo. La

debilidad de la demanda interna, fuertemente penalizada por la caída de los salarios reales (la

inflación fue del 15,7% en septiembre), y una inversión deprimida dificultan la recuperación. La

evolución a medio plazo depende de, por una parte, que la UE mantenga o no las sanciones (la

próxima revisión será en enero) y, por otra, de la evolución del precio del barril de petróleo,

que de acuerdo con la Agencia Internacional de Energía (AIE) es poco probable que vuelva a los

80 dólares antes del final de la próxima década.

AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ Proyecto de endeudamiento. Debido a la persistencia de los bajos precios del petróleo, Arabia

Saudí ha decidido recurrir a los mercados internacionales para reequilibrar sus finanzas. El

reino podría aumentar su nivel de endeudamiento hasta el 50% del PIB en los próximos cinco

años (6,7% actualmente y 17,3% previsto para 2016). La decisión de recurrir a los mercados es

consecuencia del impacto en los ingresos del país de la caída del precio del barril de petróleo,

pero también del coste de la intervención militar en Yemen. Durante el año pasado, las

reservas de divisas disminuyeron desde 737.000 mill.$ hasta 647.000 mill.$, registrados a

finales de septiembre. En octubre, Standard & Poor’s recortó el rating de Arabia Saudí de un

grado, indicando que podría volver a bajarlo “si el gobierno no logra una reducción

considerable y sostenida del déficit público”. Las autoridades saudíes estarían intentando

reducir la dependencia de los hidrocarburos a través de una combinación de emisión de

deuda, reforma de los subsidios, impuestos y privatizaciones. No se prevé una caída

significativa del crecimiento de los sectores no petroleros. Sin embargo, el impacto del menor

gasto público está socavando la confianza en el sector privado, que depende en gran medida

de los presupuestos del Estado. El control más estricto de las partidas presupuestarias se

traduce en retrasos en los pagos a proveedores. Según el FMI, el crecimiento no petrolero

podría disminuir este año en 2,1 puntos porcentuales, hasta el 2.9%.

EEEGGGIIIPPPTTTOOO Crisis turística. La sospecha de que ha sido un atentado lo que ha provocado la caída del avión

ruso - que generó 224 víctimas mortales, turistas de la zona de Sharm el Sheij en el Mar Rojo -

golpea una vez más a la industria turística de Egipto. Las reservas de estancias en la zona se

han desplomado en plena temporada alta y el miedo a nuevos atentados está provocando

numerosas anulaciones en los demás destinos turísticos del país. El sector turístico representa

el 12,8% del PIB y es la mayor fuente de divisas de Egipto. El FMI había previsto un crecimiento

del PIB de 4,3% para el año que viene. Sin embargo, el país, en este momento, podría estar

perdiendo unos 273 mill.$ al mes en ingresos por turismo, por lo que tanto dicha previsión

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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como el objetivo de disminuir el déficit público en este ejercicio fiscal un punto porcentual,

hasta el 8,9%, parecen poco realistas.

LLLÍÍÍBBBAAANNNOOO Atentados del DAESH. El pasado 13 de noviembre, al menos 44 personas murieron y más de

200 resultaron heridas en dos explosiones en un barrio chiíta del sur de Beirut. Los atentados

fueron reivindicados por el autodenominado Estado Islámico, en represalia por la intervención

de Hezbolá en la guerra civil siria. El ejército libanés y Hezbolá han llevado a cabo operaciones

contra los yihadistas en el norte de Líbano y a lo largo de la zona fronteriza con Siria, que

habían dado lugar a una disminución de los atentados en el Líbano en este último año. No

obstante, persisten algunas bolsas de actividad yihadista en el Líbano y el DAESH ha ido poco a

poco controlando más territorio en Siria, en la zona fronteriza. Otros dos factores que

aumentan el riesgo de contagio de la guerra del país vecino son la ofensiva de Damasco, en la

que Hezbolá está jugando un papel importante, y la endémica crisis política en el Líbano.

Coste del envío de remesas. En la cumbre celebrada entre la UE y los países africanos, se ha

subrayado la necesidad de reducir el coste del envío de remesas de los trabajadores migrantes,

que representan en torno a 586.000 mill.$ al año. Se ha establecido para 2030 el objetivo de

reducir las comisiones de las transacciones a "menos del 3%". Actualmente las empresas

especializadas están cobrando un 8% de media para envíos de 200 $. Dominado por grandes

grupos, tales como Western Unión, el mercado de las remesas se ha abierto en los últimos

años a operadores más pequeños, que defienden que el servicio puede realizarse con un coste

menor. Los grandes del sector, por su parte, alegan que las tasas representan un coste

razonable para un negocio con grandes riesgos. El establecimiento de comisiones de servicio

más razonables desalentaría la utilización de canales de envíos no oficiales, muy arriesgados y

en ocasiones fraudulentos. La ambiciosa propuesta se presenta como parte de un paquete de

ayudas y reformas destinadas a reducir el flujo incontrolado de personas que se dirigen desde

África a la UE.

BBBOOOTTTSSSWWWAAANNNAAA Plan de estímulos. El presidente de Botswana, Ian Khama, ha detallado parte del paquete de

estímulos diseñads para sostener la economía tras la caída de la demanda mundial de

diamantes. Este sector representa cerca del 30% del PIB del país y el 75% de las exportaciones.

El descenso de las reservas y la caída de los precios ha minorado el volumen de extracción. La

producción del año se situará por debajo de los 20 millones de quilates, en comparación con

los 22 millones de 2014. Por ello, el crecimiento del país se verá afectado; el FMI estima una

tasa del 2,6% para 2015, casi la mitad que el año pasado (4,4%). El Presidente Khama estudia

recurrir a los 8.500 mill.$ de reservas del país para aumentar el gasto social, la inversión en

infraestructuras y apoyar el turismo, la agricultura y la industria manufacturera. No parece

que, a diferencia de otros países del entorno en la misma situación, Botswana vaya a recurrir

de momento al endeudamiento. Sin embargo, sin una diversificación la economía, los

estímulos del gobierno no aseguran una mejoría a largo plazo.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA Nuevo gobierno. Cinco meses después de ganar las elecciones, el Presidente de Nigeria,

Muhamadu Buhari, ha nombrado por fin a los 36 ministros de su Gobierno. La principal

dificultad que explica este largo retraso ha consistido en comprobar que ningún candidato

estaba involucrado en prácticas corruptas. Tampoco se han consentido sobornos para acceder

a los puestos de responsabilidad, algo habitual en el pasado. El nuevo Presidente ha

confirmado su enfoque centralizador, y, para los nombramientos, no se ha apoyado en los

gobernadores de los diferentes Estados. Además, se ha reservado para sí la gestión del

Ministerio del Petróleo, principal foco de irregularidades. Su intención es poder cumplir con su

principal promesa electoral: la lucha contra la corrupción.

SSSIIIEEERRRRRRAAA LLLEEEOOONNNAAA Impacto de la crisis del Ébola. La epidemia de Ébola ha golpeado duramente la ya de por sí

débil economía de Sierra Leona. La crisis se originó justo cuando el país empezaba a mostrar

señales de recuperación, tras una guerra civil que causó 120.000 víctimas mortales entre 1991

y 2002. En el 2013 el crecimiento del PIB fue del 11,3% y la esperanza de vida, aunque

solamente de 46 años, había aumentado en 8 años en tan solo una década. La estabilidad

política había mejorado, así como la confianza de los inversores internacionales. Sin embargo,

el virus ha impactado en todos los sectores de actividad. Las cosechas no han podido recogerse

a tiempo por culpa de las restricciones de agrupamiento de más de 4 personas (establecidas

para detener la epidemia), y la inflación se ha disparado (10% previsto en 2015). Durante el

primer semestre del año, las exportaciones de oro se han reducido a una tercera parte y las de

diamantes a la mitad, en ambos casos por la falta de mano de obra. Además, la caída de los

precios internacionales de las materias primas ha ahondado la crisis del sector minero. El

sector turístico, con un gran potencial, ha visto literalmente desaparecer a todos los visitantes

desde hace 18 meses. Las previsiones apuntan que Sierra Leona perderá en el 2015 un 21,5%

de su PIB.

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Disputa comercial con EE.UU. A partir del 4 de enero, Sudáfrica podría perder el acceso

preferencial al mercado de Estados Unidos si no reduce las barreras comerciales a las

importaciones agrícolas estadounidenses. La Ley de Crecimiento y Oportunidad de África

(AGOA) eliminó a partir del 2000 los aranceles de 7.000 productos sudafricanos y contribuyó a

duplicar las exportaciones sudafricanas a los Estados Unidos. Se trata principalmente de

productos agrícolas y de productos manufacturados, en particular automóviles. Sin embargo,

desde hace algunos años Sudáfrica prohíbe la importación desde EE.UU. de aves de corral y

ciertos tipos de carne, alegando problemas de seguridad alimentaria, algo que las autoridades

estadounidenses rechazan. El pasado mes julio, Sudáfrica aceptó levantar las prohibiciones,

pero de manera limitada. La cuestión se ha enrarecido aún más al haber presentado Pretoria

un proyecto de ley que prevé la expropiación de las participaciones extranjeras en empresas

de seguridad privada. La disputa se produce en un momento complicado para los agricultores

sudafricanos, castigados por la sequía, que temen que la liberalización comercial traiga

importaciones de carne a un precio más competitivo, que acapararían el mercado interno.

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UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � Alerta máxima en Europa. Los ministros de Interior de la Unión Europea se reunirán de

manera extraordinaria el próximo viernes, 20 de noviembre, para examinar las medidas a

adoptar en materia de seguridad y lucha antiterrorista tras los atentados del viernes 13 de

noviembre en París. El objetivo es "reforzar la respuesta de la Unión Europea tras la cadena

de ataques coordinados que el pasado viernes dejó más de 129 muertos en las calles de

París”, informó la presidencia de turno de la UE, que este semestre ocupa Luxemburgo. No

se descartan nuevos atentados, teniendo en cuenta que en un comunicado el grupo

yihadista DAESH confirmó la autoría de los hechos y añadió que "esta batalla es la primera y

es una advertencia para los que quieran aprender de ella”. Jean-Claude Juncker, jefe de la

Comisión Europea, ha afirmado que los atentados de París no amenazan la existencia del

libre cruce de las fronteras en el marco de la zona de Schengen, y que todas las medidas de

control adicional en las fronteras corresponden al acuerdo que permite “introducir

controles fronterizos para un periodo corto de tiempo”. El presidente de Francia, François

Hollande, declaró el mismo viernes que su país “será implacable” en la lucha contra el

terrorismo. El traslado de tropas a las zonas controladas por el DAESH en Siria e Iraq tendría

que contar con el apoyo de la OTAN y, por tanto, con la aprobación de Estados Unidos. El

país galo podría pedir que se aplicara el artículo V del tratado de Washington. por el cual la

OTAN deberá actuar en caso de que uno de los países miembros resulte atacado. Por el

momento, en el frente militar, EE.UU. anunció que trabaja con Francia para “aumentar la

intensidad de los ataques aéreos” contra el DAESH. París, por su parte, ya ha iniciado una

intensa ofensiva de bombardeos sobre la ciudad siria de Raqa, la autoproclamada capital de

los yihadistas. Según fuentes del ministerio francés de Defensa, el lunes 16 se lanzaron una

veintena de bombas desde diez cazas, un ataque de mayor envergadura de los que hasta

ahora venía haciendo la aviación francesa en Siria.

� La recuperación europea se ralentiza. El PIB de la eurozona creció tan solo un 0,3% en el

tercer trimestre, y lleva medio año desacelerándose, según los datos publicados por

Eurostat. En tres países (Grecia, Estonia y Finlandia) el PIB ha caído y la economía

portuguesa, con el país inmerso en la incertidumbre política, se ha frenado de golpe. Grecia

ha pasado de registrar tasas positivas a un retroceso del 0,5% en el trimestre. España, por

su parte, continúa liderando el crecimiento del bloque comunitario, con un crecimiento del

0,8%. tan solo superado por Polonia y Eslovaquia (que crecieron un 0,9%). Alemania y

Francia continúan con crecimientos anémicos (ambos al 0,3%). Europa no acaba de

repuntar. pese al euro débil y un precio del petróleo muy bajo. La inflación continua en

niveles mínimos y el paro en niveles máximos, con lo que ante este escenario de

ralentización aumenta la presión sobre el Banco Central Europeo para activar más medidas

de estímulo no convencionales, habida cuenta de que las actualmente en vigor tampoco

están dando los resultados perseguidos en materia de inflación (permanece en el entorno

cero) ni de crédito (aún no fluye a la economía real tanto como sería deseable).

OCDE