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"Año de la Inversión para el Desarrollo Rural y la Seguridad Alimentaria"
XV CONGRESO NACIONAL DE ESTUDIANTES DE CIENCIAS CONTABLES Y
FINANCIERAS – XV CONECCOF Huaraz – Parque Nacional Huascarán 2013
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DEL PERÚ
ÁREA TEMÁTICA: FINANZAS
AUTORES:
GALVAN CARRIÓN, FIORELA DEL PILAR (expositora)
GAMARRA AQUINO, CAROL SORAYA
TELÉFONO:
979569746
950877498
E-MAIL:
LIMA – PERÚ
2013
“IMPACTO DE LOS INCENTIVOS TRIBUTARIOS EN LA RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS HIDROELECTRICOS CON EMISION DE BONOS DE
CARBONO”
2
INDICE Pág.
I. Resumen del trabajo 3
II. Presentación 4
III. Planteamiento del problema 5
IV. Objetivos6
i. Generales
ii. Específicos
V. Marco teórico 6
i. Antecedentes6
a. Gases de Efecto Invernadero y el Calentamiento Global 6
b. Convención Marco de las Naciones Unidas 7
ii. Bases teóricas 8
a. Protocolo de Kyoto 8
b. Mercado de Carbono 9
c. Mecanismo de Desarrollo Limpio 10
d. Ciclo del proyecto MDL 11
e. Costo de los CERs 13
iii. Hipótesis 14
a. Generales 14
b. Específicos 15
iv. Método de investigación 15
VI. Marco conceptual 15
VII. Desarrollo del tema 16
i. Estudio de la central hidroeléctrica de Monzón 17
ii. Generación de los bonos de carbono 18
a. Calculo del costos 19
b. Ingreso por la venta de los CERs 19
iii. Ingreso por la generación de energía y distribución 21
iv. Depreciación de los activos y cambios del capital de trabajo neto 21
v. Incentivos tributarios 21
vi. Costo de capital y Flujo de caja libre 22
vii. Análisis de rentabilidad 23
VIII. Conclusiones 27
IX. Bibliografía 28
3
I. RESUMEN DEL TRABAJO
Después de que la revolución industrial reemplazara la producción artesanal por la industria y la
manufactura, se dio un incremento descomunal de empresas industriales, que en constante
competencia, no escatimaron costos de ningún tipo con el fin de aumentar sus beneficios y reducir
sus costos. Con el pasar de los días, la creación de empresas ha generado cambios significativos al
medio ambiente sin remediar las externalidades negativas que generan en la población. Dichas
externalidades negativas se manifiestan en el cambio climático producto de las actividades humanas
que aumentaron la concentración de Gases de Efecto Invernadero (GEI) en la atmósfera provocando
el Calentamiento Global; por ello, se acordó realizar un acuerdo internacional para los países
industrializados, conocido como el Protocolo de Kyoto, que establece una estrategia donde los
países participantes se comprometen a mitigar los gases contaminantes que generan, invirtiendo en
proyectos de tecnología limpia en países en vía de desarrollo que ratificaron el Protocolo de Kyoto
de manera voluntaria y así cumplir con el compromiso de reducción del protocolo. Dichos
proyectos emiten Certificados de Emisión de Reducción (CER) o Bonos de Carbono que son
cotizados en el Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL). Este es el único mercado donde el Perú
puede desarrollar proyectos ambientales para generar ingresos adicionales que pueden ser
desarrollados por entidades privadas y públicas. Dicho mercado ayuda a los países en vía de
desarrollo a adaptarse con mayor facilidad al cambio climático y tener un desarrollo sostenible.
Como se desarrollará en el trabajo, uno de los proyectos ambientales con gran demanda son las
hidroeléctricas, esto, por el incremento de la demanda de los tratados que ratifica Perú como los
TLC con diversos países y la gran demanda interna de la población. Frente a estas necesidades, es
relevante que las centrales hidroeléctricas utilicen energías renovables, en lugar de la generación de
electricidad con petróleo y gas, consideradas como energía no renovable. Dicho cambio ayudará a
la mitigación de los GEI en el planeta.
Para desarrollar estos tipos de proyectos es necesario alentar con beneficios tributarios, ya que es
muy costosa la generación de CERs y existe poco financiamiento; ante ello, al generar exoneración
del Impuesto a la Renta a la ganancia de la venta de los CERs genera un aumento de la rentabilidad
del proyecto alrededor de 1%, volviendo más atractivo por parte de los inversionistas. Por ello,
nosotros desarrollamos un caso de la Central Hidroeléctrica de Monzón, generando dos flujos, uno
de ellos un flujo simple con ingresos adicionales de la venta de los CERs y el segundo flujo similar
pero agregando el beneficio tributario mencionado. Al comparar dichos flujos, existe una diferencia
de rentabilidad. Haciendo más atractivo a los proyectos con bonos de carbono con sus incentivos
4
tributarios. Ante lo expuesto, nuestro objetivo es proponer mas incentivos tributarios hacia este tipo
de proyectos y , a la vez, generando una cultura protección ambiental.
.
II. PRESENTACIÓN
Las exigencias en el mundo actual, sobre una mejor calidad de vida, ya no solo piden el
desarrollo de grandes industrias para así generar un mayor dinamismo económico. Ahora,
las exigencias esta relacionadas con un nuevo termina, “desarrollo sostenible”. Es decir, las
sociedades exigen medidas que aseguren no solo un incremento económico; también, por
ejemplo, un incremento en el tiempo de vida promedio. Es por ello que muchas entidades
públicas y privadas a nivel internacional han considerado conveniente tomar medidas en
conjunto. Un ejemplo es La cumbre de Río, que organizó la ONU y en la que participaron
distintos autoridades y empresas de distintos países.
Es en la cumbre de Rio que nace el convenio Marco de las naciones unidas, con el objetivo
de tratar temas relacionados con la contaminación ambiental. Tras varias conversaciones
durante un promedio de tres años, se dio lugar a la creación del Protocolo de Kyoto. Este
protocolo tenía un compromiso jurídico vinculante entre los países industrializados.
Además, ofrecía mecanismos para que los países industrializados puedan cumplir con sus
objetivos. Uno de estos mecanismos, denominado Mecanismo de Desarrollo Limpio, brinda
la oportunidad de participar a los países en desarrollo; además de ofrecer una gran
oportunidad de desarrollo económico sostenible.
En el Perú, gran parte de la población carece de información respecto a este tipo de
proyectos. Es por esto que centraremos nuestro trabajo se desarrollara el tema de los
proyectos de Mecanismo de desarrollo Limpio, cual es el problema por el cual estos no son
conocidos y como es que el estado puede contribuir por medio de incentivos tributarios a
que se genere más inversiones en este tipo de proyectos. Todo lo anterior, con la finalidad
de que nuestro país tenga no solo un desarrollo económico, sino un desarrollo sostenible y
contribuir para que la humanidad pueda perpetuar su tiempo de existencia.
5
III. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Hasta el momento se han propuesto, planteado y empezado a desarrollar muchas medidas que
contribuyan a reducir los niveles de contaminación ambiental que existe en el planeta.
Lamentablemente, la mayoría de estos no tienen éxito. Esto se debe a que las autoridades de los
países y su población no les da la importancia que estos merecen y terminan teniendo un tiempo de
vida muy corto. Analizando diversos factores, como la disminución de participantes en el protocolo
de Kioto, el rechazo a formar parte del protocolo de países que son grande contaminadores
ambientales, la disminución del precio de los CER´s entre otros., podemos avizorar un fin muy
próximo para esta medida internacional.
Lamentablemente muchos países se reúsan a asumir un compromiso con el Protocolo de Kioto, ya
que piensas que este puede detener hacer retroceder el desarrollo de su economía. Cuando, en
realidad, según la revista Moneda, del Banco Central de Reserva, nos demuestra mediante un
estudio lo contraria. Esta nos dice que un aumento de 1°C e la temperatura y de 10% en la
variabilidad de las precipitaciones impactaría en el crecimiento del PBI del 20101. El PBI fluctuaría
entre 0,56 y 0,67 punto porcentuales por debajo su nivel potencial2. Como se muestra es el
siguiente gráfico.
GRÁFICO N°1: IMPACTO DEL CAMBIO CLIMATICO EN EL PBI
Fuente: Revista Moneda
1 Revista moneda2 Revista moneda
6
Por otro lado, un estudio demuestra que el Perú es uno de los 10 países más vulnerables ante
eventos climático. A causa de lo anterior, el Perú debería de tomar consciencia y contribuir con
medidas medioambientales. Sin embargo, existe poca difusión de información sobre los beneficios
que generarían los proyectos de Mecanismos de Desarrollo Limpio propuestos por el Protocolo de
Kioto para países en desarrollo para inversionistas nacionales. En general, existe poco apoyo del
estado nacional para informar como para incentivar en el desarrollo de los proyectos..
IV. OBJETIVOS
a. Objetivo General:
Demostrar el impacto de los incentivos tributarios en la rentabilidad de los proyectos hidroeléctricos
con bonos de carbono
b. Objetico Específico:
Describir las características del mercado de carbono.
Explicar los efectos tributarios que genera la emisión de bonos de carbono.
Comparar el mismo proyecto con y sin beneficios tributarios de los bonos de carbono.
V. MARCO TEORICO
i. ANTECEDENTES:
a. Gases de Efecto Invernadero y el Calentamiento Global:
El efecto invernadero es un fenómeno natural, donde determinados gases componentes de la
atmósfera absorben parte de la radiación solar necesaria para la vida en la Tierra, para que durante
la noche el planeta no se enfríe demasiado, pues de lo contrario la vida de muchos organismos
(incluyendo seres humanos) sería imposible3. Durante los últimos años se presenta un desequilibrio
en la temperatura atmosférica observando cambios como el derretimiento de los glaciares, el
incremento del nivel del mar, los intensos rayos solares, entre otros; debido al incremento de las
concentraciones atmosféricas de gases antropogénicos como el dióxido de carbono (CO2), el
metano (CH4), el óxido nitroso (N2O), el hexafluoruro de azufre (SF6), los compuestos
perfluorocarbonados (PFCs) y los hidrofluorocarbonados (HFCs), que para un mejor entendimiento
en la población dichos gases son expresados en dióxido de carbono. Todos estos gases producen la
excesiva concentración de energía solar aumentando la energía solar media global en el planeta
provocando el calentamiento global.
3 Consejo Normativo del Ambiente – CONAM (2001)
7
Cabe mencionar, que según el Tercer Informe sobre el Cambio Climático el Panel
Intergubernamental de Cambio Climático (IPCC por sus siglas en ingles) emitido el 2007 están cada
vez más seguros que la actividad humana está causando el calentamiento global desde 1970 en un
90% , pero según borradores del Cuarto Informe4 aseguran que el porcentaje ha aumentando en un
95% y principalmente por la quema de combustible fósiles (ver gráfico N°2), que cada vez es por
consecuencia de los sectores de energía eléctrica en 25.9% e industria en 19,4% . De seguir con el
incremento de los mencionados gases se prevé que la temperatura será de 1 y 3,5 °C sobre el
promedio mundial.
GRÁFICO N°2: PORCENTAJE DE GASES ANTROPOGÉNICOS
b. Convención de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático - UNFCCC:
Existe una realidad a la cual no podemos ser indiferentes. El presente siglo que incluye los
problemas ambientales que son consecuencia directa del cambio climático. Según la Convención
Marco de las Naciones Unidas define al cambio climático como:
4 Reuters, Borrador del 4° Informe sobre el Cambio Climático a ser publicada en Setiembre del 2013
8
“el cambio de clima atribuido directa o indirectamente a la actividad humana, que altera la
composición de la atmósfera mundial y que se suma a la variabilidad natural del clima observada
durante períodos comparables” 5
Los efectos del cambio climático afectan a todos los países por igual; ya que, estos gases de
distribuyen de manera equitativa, para cubrir de manera uniforme al planeta tierra. Pero, se debe
tomar conciencia de que las consecuencias del cambio climático afectarían en primer lugar a los
países en desarrollo. Esto último se debe a que estos perciben ingresos por la comercialización de
materias primas, sin ningún proceso de trasformación adicional. Por otro lado, los países en
desarrollo serán los que cuenten con más dificultad económica para acceder a las materias primas
que serán encarecidas.
Preocupados por la contaminación ambiental, la ONU, organiza un encuentro de países donde
puedan discutir temas ambientales y poner soluciones definitivas, es así que en Junio de 1992 se
realiza La Cumbre de la Tierra de Río de Janeiro en Brasil, esta cumbre llega ser una de las
reuniones con mayor acogida a nivel mundial encontrándose 172 gobiernos ( incluidos 108 jefes de
Estado) y con mayor fuerza jurídica adaptándose el Convenio Marco sobre Cambio Climático, que
luego será puesta en vigor el 21 de marzo de 1994. Este convenio tiene por objetivo tratar temas
relacionados con el cambio climático, el desarrollo sostenible de los países en desarrollo y la
mitigación de los Gases de Efecto Invernadero (GEI). Dicho convenio organiza las denominadas
Conferencias de las Partes (COPs) en distintos lugares del mundo, en donde se propone posibles
soluciones y acuerdos. En un comienzo este acuerdo tuvo deficiencias; entre las cuales podemos
considerar que no tenían una medida que ataque de frente al problema y con comprometa más a los
participantes.
ii. BASES TEORICAS:
a. Protocolo de Kyoto
Después de haber desarrollado, durante tres años y medio, varias negociaciones entre los miembros
de la convención, nace el Protocolo de Kyoto. Esto se da un 11 de diciembre de 1997, en la Tercera
Conferencias de las partes (COP 3). Este protocolo cubre la deficiencia del convenio sobre la
inexistencia de un compromiso efectivo que obligara a las parte a reducir sus generaciones de GEI6.
Es así que, en el Protocolo de Kyoto, se comprometen, los países industrializados a disminuir la
cantidad de GEI que emiten en un 5.2 por ciento de los niveles que se alcanzaron en 1990. Pero,
5 CMNUCC, 2° párrafo – articulo 16 Gases de Efecto Invernadero
9
adicionalmente, se establece un plazo en el que se tiene que llevar a cabo la reducción; este plazo es
del 2008 al 2012.
Además, se establecen formas y procedimientos que ayudaran a los países a cumplir con los
compromisos asumidos, denominados Mecanismos de Flexibilidad. Dentro de estos mecanismos se
encuentran el Mecanismo de Aplicación Conjunta, el Mecanismo de Desarrollo Limpio y el
Comercio de Derechos de Emisión. El Mecanismo de Aplicación Conjunta consiste en que un país
industrializado pueda desarrollar proyecto que disminuyan la emisión de GEIs o que aumente la
cantidad de absorción , con el Comercio de los Derechos de Emisión , los países industrializados
pueden adquirir unidades de la cantidad a otros países que lograron reducir sus emisiones con
mayor facilidad y, finalmente, el Mecanismo de Desarrollo Limpio consiste en los países
comprometidos en el anexo I pueden invertir en proyectos que reduzcan emisiones o de
forestación y reforestación y recibiendo certificados o bonos por la reducción o eliminación
obtenida en países en vías de desarrollo.
Es en este último mecanismo en el que nos centraremos para desarrollar el resto del trabajo; ya que,
a diferencia de los otros mecanismos, este es el único que incluye países en vías de desarrollo, por
que las inversiones serán llevadas en dichos países. La cual es una gran oportunidad de inversión
para los países en desarrollo.
b. Mercado de Carbono:
Los mercados de Carbono son un conjunto de diversos sistema de comercio para comprar y vender
bonos de carbono – que equivalen a una tonelada mitigas y/o capturadas de CO2- entre gobiernos,
empresas o individuos7. Existen dos tipos de mercados de carbono, los voluntarios o autónomos y
los de cumplimiento regulado. Mientras que en los mercados regulados encontramos a gobiernos y
empresas que están obligados por ley a rendir cuenta de sus emisiones de GEI. En este mercado,
esta regulado por regímenes obligatorios de reducción de carbono; ya sean nacionales, regionales o
internacionales8 . Los mercados autónomos, que primero se desarrollaron, son aquellos donde se
comercializan de los productos de manera voluntaria, tienen sus propias reglas, instrumentos,
agentes y mecanismos que no necesariamente se encuentran interrelacionados9. Este ultimo ayuda
a contribuir con los objetivos planteados del Protocolo de Kioto.
7 Ius veritas, pag. 5518 http://www.fao.org/docrep/012/i1632s/i1632s02.pdf9 Ibid; p, 53
10
El fundamento del mercado internacional de bonos de carbono está en la eficiencia que encuentran
los participantes del protocolo de reducir una tonelada de CO2 a un menor costo del que
desembolsarían si lo llevaran a cabo en su país; ya que, el objetivo de los países es reducir o
absorber CO2, sin importar el lugar donde este se dé.
En el caso de los países en desarrollo, como ya se mencionó anteriormente, podría participar en el
mercado de bonos de carbono por medio del Mecanismo de desarrollo Limpio. A continuación, se
procederá a explicar de manera más detalla en qué consiste y cómo se pude participar con un
proyecto del Mecanismo de desarrollo limpio; ya que es la forma en la que un país en desarrollo
puede participar.
c. Mecanismo De Desarrollo Limpio:
Como ya mencionó anteriormente, para lograr los objetivos trazados en el Protocolo de Kioto se
crearon mecanismos que ayudaran a cumplirlos, uno de ellos es el Mecanismo de Desarrollo limpio
(MDL). Esto consiste en permitir a países que tienen metas de reducción a lograrlo por medio de la
adquisición de CO2 reducido o absorbido por proyectos de países en vías de desarrollo como es el
Perú. En otras palabras, las reducciones de emisiones de GEI que provengan de proyectos se miden
en toneladas de CO2 equivalentes, y cada tonelada se traduce en un certificado de emisión reducida
(CERs), que podrán ser vendidos en los mercados de carbonos a países industrializados para que
puedan cumplir con su compromiso de reducción y mitigación de emisiones de GEI y contribuirán
con el desarrollo sostenible de países en vías de desarrollo10.
Para que los proyectas puedan ser elegidos dentro del marco del MDL tienen que cumplir con una
serie de requisitos que se mencionan a continuación: el país donde se desarrolla debe tener una
Autoridad Nacional Designada para el MDL, el país donde se realice debe haber ratificado el
protocolo de Kioto, El proyecto debe mostrar beneficios reales y que se puedan medir a largo plazo
en relación con la mitigación de los gases de efecto invernadero, las reducción de las emisiones
debe ser adicional a las que se produciría en ausencia de la actividad del proyecto, proyecto tiene
que contribuir al desarrollo sostenible del país11.
Además, para que un proyecto pueda calificar al MDL tiene que cumplir con un ciclo o una serie de
procesos que se muestran en el siguiente gráfico.
GRÁFICO N°3: CICLO DEL PROYECTO MDL
10 http://www.fonamperu.org/general/mdl/que.php11 http://www.fonamperu.org/general/mdl/que.php
11
Fuente: FONAN
d. Ciclo del proyecto MDL:
1. Identificación del Proyecto
Un proyecto de Mecanismo de Desarrollo Limpio se inicia con la elaboración del Documento
Diseño del proyecto. Este documento se caracteriza por ser muy costoso; es por eso que,
previamente se suele elaborar un perfil del proyecto para que los expertos y compradores de bonos
puedan evaluar la factibilidad para que después decidir si pueden realizar o no estudios más
avanzados.
2. Estudio de línea de base, adicional y protocolo de monitoreo
Este estudio tiene como objetivo determinar la cantidad de emisiones de gas que se pudieron haber
generado en ausencia del proyecto y cuál sería el escenario con el proyecto. Por otro lado, el
protocolo de monitoreo y verificación contiene información sobre los procedimientos de
monitoreo; mientras que, la división de verificación tiene la función de detallar las regla para la
contabilización de emisiones, como en qué momento y quien realizará la verificación y que datos
tienen que estar accesibles.
3. Documento de diseño de proyecto
12
Este documento es fundamental; ya que, es con esto con lo que es evaluado un proyecto por una
entidad operacional. La información que se encuentra aquí es sobre descripción del proyecto,
metodología de la línea de base y determinación de la adicionalidad, periodo de acreditación,
protocolo de monitoreo y verificación, estudios sociales y de impacto ambiental, entre otros.
4. Aprobación del país anfitrión
El país anfitrión, que es en el cual se desarrollara el proyecto, debe aprobar el proyecto para que
este pueda ser calificado en el Mecanismo de Desarrollo Limpio. De esta manera el país estaría
afirmando que el proyecto contribuye al desarrollo sostenible del país. Los Responsables de esta
aprobación es una Autoridad Nacional designada para el MDL, en su ausencia, sería el punto focal
del país anfitrión ante la Convención marco de las Naciones Unidas para el Cambio Climático. Para
nuestro caso, el peruano, es el Consejo Nacional del Ambiente (CONAM) el que ha sido designado;
que, además, recibe el apoyo del FONAM, como oficina promotora del MDL.
5. Proceso de validación
Una vez que se cumpla con los pasos mencionados anteriormente, se comenzará el proceso de
validación del proyecto. Este proceso consiste en la evaluación de todos los documentos relevantes
de un proyecto ya considerado como proyecto MDL de acuerdo con todos los requerimientos
establecidos en el MDL. La evaluación será llevada a cabo por una entidad independiente
denominada entidad operacional, que habrá sido aprobada por la Junta Ejecutiva del MDL.
Después de la evaluación, la entidad operacional determinara si otorga o no la validación.
6. Proceso de registro
En este siguiente paso, la entidad operacional se encargará de solicitar el registro del proyecto que
haya pasado de manera exitosa todo los pasos previos. La solicitud de registro será enviado por la
entidad operacional como un reporte de validación y aprobación del país anfitrión. La Junta
Ejecutiva será la encargada de de este proceso de registro que empleará un tiempo máximo de ocho
semanas.
7. Negocios de contrato de compra de emisiones reducidas
En esta parte del proceso se termina la elaboración de la documentación legal y se firma el acuerdo
de compra de reducciones de emisiones.
8. Implementación y monitoreo
13
En esta etapa el proyecto ya puede comenzar a vender Certificados de Reducción de Emisiones
anualmente. Es a partir de aquí que el desarrollo del proyecto comienza a ejecutar el Protocolo de
monitoreo, cuyos resultados se envían periódicamente a la entidad operativa para que verifique y
certifique las reducciones de emisiones. Estas emisiones se expresan en toneladas de CO2
equivalente (TCO2).
9. Verificación periódica y certificación
La verificación se desarrolla posterior a la primera que el proyecto haya cumplido con todos los
tramite y haya sido aprobado. En este último paso se dan revisiones periódicas para garantizar que
el proyecto esté cumpliendo con la reducción de emisiones acorde con todos los criterios que habían
sido establecidos en el Protocolo de Monitoreo. El reporte de certificación que elabore la entidad
operacional trata de una solicitud a la Junta Ejecutiva para que esta emita la cantidad de reducciones
de emisiones que han sido verificadas en forma de CER. Una vez que se hayan certificado las
emisiones reducidas, el fondo de carbono pagará un equivalente por la cantidad de reducciones de
acuerdo a lo que se haya establecido en el contrato.
e. Costo de los CERs:
Los costos se realizan para la emisión de Certificados de Emisión de Reducción (CERs) que
equivalen a un número de tCO2, con la finalidad de ser vendidos a los países industrializados
comprendidos en el anexo 1 del Protocolo de Kyoto.
Como se menciono líneas arriba sobre los procedimientos para la emisión de CERs encontramos 9
pasos de las cuales se detalla su costo en el siguiente gráfico.
GRÁFICO N°4: COSTO DE LOS CERs
14
Fuente : FONAM
iii. HIPÓTESIS
Generales
Los incentivos tributarios implantados por el estado para los proyectos de Mecanismo de Desarrollo
Limpio, tendrían un efecto positivo en la rentabilidad de los que inviertan en proyectos de
Mecanismo de Desarrollo Limpio.
Por otro lado, las medidas tomadas por el estado, respecto a los incentivos tributarios, traerían
consigo un mayor dinamismo económico a nuestra región junto con un desarrollo sostenible
Específicos
15
El Mecanismo de Desarrollo limpio permite participar a los países en desarrollo, para que así logren
obtener ingresos adicionales. Además, por efecto de los incentivos tributarios se logra obtener
mayor rentabilidad a los proyectos.
iv. Método de investigación
El trabajo que se presenta a continuación se caracteriza por ser un trabajo del tipo descriptivo;
además, está inmersa en el área financiera. Es por lo anterior que los métodos de investigación
empleada son:
Método comparativo.- Este método se emplea al momento de comparar los dos casos
practico planteado, uno con los incentivo tributarios y otro sin incentivos tributarios
Método empírico: Se ha utilizado este método; ya que, para demostrar que efectivamente se
cumple lo que se asume en la hipótesis se ha desarrollado un caso práctico con información
obtenida de fuentes bibliográficas. A su vez esta fuente, contaba con datos coherentes con
un proyecto real.
VI. MARCO CONCEPTUAL:
A continuación, se procederán a desarrollar la explicación términos que se utilizaron en el trabajo y
que se considera importante describirlos para lograr un buen entendimiento del trabajo.
CAPM: El método CAPM (Capital Assert Pricing Model, por sus siglas en ingles) es una
herramienta que se utiliza en las finanzas para determinar el costo de capital que requiere un activo.
Capital de trabajo Neto: El capital de trabajo neto son los recursos mínimos que requiere una
empresa para poder operar. Para determinar el Capital del Trabajo Neto, se puede desarrollar tres
métodos, el método contable, el del ciclo de conversión en efectivo y el de porcentaje de cambio en
las ventas. Para los objetivos de este trabajo se empleara el método del porcentaje de cambio en las
ventas.
VAN: El valor actual neto o valor presente neto es el cálculo del valor que tendrían en el presente
todos los flujos de cajas futuros, producto de una inversión.
16
Depreciación Acelerada: Por depreciación acelerada se entenderá como la distribución del valor
depreciable en un plazo mínimo, menor al del los porcentajes establecidos, de acuerdo al tipo de
activo, por la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria.
FEO: El FEO o Flujo de Efectivo Operativo se refiere a la cantidad de dinero que genera una
entidad como resultado de sus operaciones. Es un indicador importante porque indica la medida en
la cual se ha generado fondo líquido para cubrir préstamos, mantener la capacidad de operaciones,
pagar dividendos y volver a invertir sin la necesidad de recurrir a fuentes externas. Para el cálculo
de este se utiliza una formula denominada EBIT o también denominado ingreso de explotación. El
EBIT es el beneficio antes de intereses e impuestos, más las amortizaciones, menos los impuestos.
Flujo de caja libre: Es el saldo disponible que resulta para pagar pagar el servicio de deuda y a los
accionistas
VII. DESARROLLO DEL TEMA
Como una medida para mitigar los efectos de los Gases de Efecto Invernadero (GEI), se desarrolla
un mecanismo de flexibilidad, el Mecanismo de Desarrollo Limpio, que desarrolla proyectos con
tecnología limpia en países en desarrollo. Ante ello, Perú es considerado como uno de los mejores
países más atractivos para invertir en proyectos de tecnología limpia, es así, que ocupamos el puesto
número 6 a nivel mundial.12 Y esto se debe a la cantidad de recursos naturales que tenemos y la
ventaja de generar tecnología limpia a un menor costo. La demanda de dichos proyectos ha
aumentado durante los últimos años, es por ello, que contamos con 234 proyectos MDL de las
cuales 176 representan al sector energía, 40 proyectos son forestales y de reforestación, 18
proyectos de deforestación evitada. Reduciendo por año 26,987.13 millones de tCO2 en 20 años.13
Estos proyectos que se desarrollan en nuestro país ayudan a las comunidades, al estado y empresas
privadas a generar ingresos adicionales obteniendo bonos de carbono. Además, generan beneficio a
los pueblos aledaños con el desarrollo de la tecnología y con el aumento de trabajo.
Uno de las deficiencias para el desarrollo de proyectos MDL es la escasa información que se les
brinda a este tipo de mercado y el poco financiamiento por las entidades, ante ello, es necesario
realizar incentivos como los tributarios para hacer más atractivos los proyectos, es así, que el tema
12 Según la Revista Point Carbon13 Fonam : Portafolio de Proyectos Peruanos de Carbono
17
central del presente trabajo es demostrar la rentabilidad de los proyectos hidroeléctricos con
incentivos tributarios.
a. Estudio de la Central Hidroeléctrica de Monzón:
Por el desconocimiento y la reservada información del funcionamiento de este tipo de proyectos es
necesario buscar estudios realizados sobre dicho tema. Es por ello, que el presente trabajo es
desarrollado con la información de la Tesis del Ingeniero Civil VÍCTOR ALEJANDRO PAJUELO
SANTOS cuyo tesis tiene por nombre: “ESTUDIO DE LA PEQUEÑA CENTRAL
HIDROELÉCTRICA DE MONZÓN”. Dicha información muestra todos los procedimientos y
estudios a seguir para la elaboración de una central hidroeléctrica.
A continuación se detallara los aspectos generales e importantes que van hacer útiles para la
demostración de nuestro trabajo.
La investigación realiza el estudio de la Pequeña Central Hidroeléctrica de Monzón, ubicada en la
provincia de Huamalíes, departamento de Huánuco, cuya finalidad es la generación de energía
eléctrica para toda la comunidad.
Estudios de factibilidad:
Para el desarrollo del proyecto es necesario realizar diversos estudios para ver la factibilidad del
proyecto. Así, el estudio de mercado eléctrico resultó una demanda total en la zona de de 6,048
KW, los estudios hidrológicos, entre otros; resultaron favorables. Luego de haberse realizado los
estudios, hacen que el proyecto tenga mejores condiciones en ese lugar con costos de construcción
e instalación aceptables. Para la generación de energía, es necesario realizar estudios topográficos y
geológicos para realizar la implantación de las tuberías. Además, para llevar la energía desde la
central hacia los pueblos, se necesita una línea de transmisión de 8,5 Km.
Descripción del proyecto:
El proyecto hidroeléctrico tendrá una potencia de 360 KW que al año producirá 3’ 153, 600 KWh.
Para sacar la tarifa promedio se compara con la central más cercana Tingo María, siendo la venta de
energía de 0.0332 $/KWh en hora punta (5 horas) y de 0.0259 $/KWh. Al multiplicar esta tarifa por
la energía producida anualmente se puede obtener los ingresos por venta de energía. Además, la
tarifa por potencia es de 4.3354 $/KWh mensuales, multiplicado por 360 KW que produce y los 12
mese del año resultan los ingresos por potencia anual.
18
Análisis de costo:
.
Fuente: Tesis de “Estudio de la pequeña central hidroeléctrica de Monzón”
b. Generación de los Bonos de Carbono:
Mediante la octava conferencia de las partes (CoP8) se estableció proyectos simplificados y costos
de transacción menores para proyectos de MDL de pequeña escala.
Para ser considerados como proyectos de pequeña escala tienen que cumplir cualquier de los
requisitos:14
• Proyectos de energía renovable con una capacidad máxima equivalente de 15 MW.
• Proyectos de eficiencia energética que reducen el consumo de energía hasta el equivalente e
15 GWh
• Otros proyectos que reduzcan emisiones antropogenicas y emitan directamente menos de
15 kilotones de CO2 equivalente.
14 Proyectos MDL de pequeña escala - FONAM
19
Ante lo mencionado, el proyecto desarrollado cabe en la definición de proyectos MDL de pequeña
escala debido a la capacidad instalada igual a 0.36 MW.
1. Cálculo del costo por la generación de los CERs:
Como se observa en el grafico N°3, se puede ver el costo de los procedimientos de los proyectos de
pequeña escala. Para lo cual, en el cálculo de los costos de la Pequeña Central Hidroeléctrica
Monzón resultan del promedio de los precios mencionados.
A continuación, se detallan los precios promedios de los costos en el siguiente gráfico.
GRÁFICO N° 5: COSTO DE LAS ETAPAS DEL CICLO DEL PROYECTO DE PEQUEÑA
ESCALA
Fuente: Elaboración propia
Podemos concluir, para que la Pequeña Central Hidroeléctrica Monzón pueda emitir CERs el
periodo de evaluación es de 4 años con un costo total de $123,528.
2. Ingreso por la venta de los CERs:
Desde la entrada en vigor del Protocolo de Kyoto en el 2008 los precios de los CERs empezaron
con un precio de no menor a 15 euros, debido a la gran oferta por parte de los países
industrializados para de mitigar sus emisiones de GEI. A partir del año 2011, estos precios fueron
decreciendo hasta la actualidad legando a costar la tCO2 0.56 euros.
Esto debido a dos aspectos importantes, en primer lugar la no ratificación de EEUU del protocolo
de Kyoto, argumentan que no existe claridad entre los GEI y el calentamiento global. Ponen en
claro lo perjudicial para las grandes industrias del sector petrolero y automotriz poner límites
internacionales y las consecuencias de no cumplir con el compromiso. Además, reclaman la
20
exclusión a los países en desarrollo como China e India de los compromisos obligatorios. Y por
último la crisis económica de Europa como de España, Italia, Chipre y Grecia que afecto la compra
de los bonos de carbono. Por la preocupación de solucionar el quiebre masivo dejaron en un tercer
plano el mercado de carbono.15 A pesar de ello, la Unión Europea quiere tomar medidas para el
crecimiento de los precios de los CERs en la medida de equilibrar dicho mercado entre ofertantes y
demandantes.
Es así, ante esta expectativa de crecimiento de los precios de los bonos de carbono, para el cálculo
de los ingresos por CERs se determinada de la siguiente manera:
Realizar un promedio mensual de los precios de CERs desde el 2008 hasta el 2013. Pero, debido a
las desviaciones de precios de 16 euros a 0.46 euros, es necesario realizar ponderaciones anuales
para la mejor estimación de los precios. Es así que para el año 2008 y 2009, los precios
promediados tendrán una ponderación de 5%, debido al largo plazo de recuperación de los precios.
Para los años 2010, 2011 realizar una ponderación del 10% ya que es más probable en un corto
plazo el alza de los precios, y para el periodo 2012 y hasta el mes de Julio 2013 una probabilidad
de 20%y 50%, respectivamente, ya que hasta que Euro vuelva a tener su economía estable, lo más
probable es que los precios sigan a la baja o en dicho promedio. Ante lo mencionado tenemos un
precio de 4.43 euros con todas las probabilidades de recuperación y decrecimiento. Pero, el trabajo
es desarrollado en dólares ($) es necesario convertir a dicha moneda con un tipo de cambio
promedio histórico de $1.367616, se tiene que el precio de los CERs es $6.06 por cada tCO2.
Se ha calculado en base al proyecto hidroeléctrico Pasto Bueno con una intensidad similar de 0.8
MW, proyecto más cercano en términos de MW. Para el cálculo de las toneladas de reducción de
CO2 se estimó en promedio de 2,396.70 CO2/año.
Al multiplicar la cantidad anual de los CO2 por el precio estimado se obtiene un ingreso de $
14,524. Dicho ingreso se obtendrá por un periodo de 10 años que dura la acreditación de los CERs.
Cabe mencionar que la generación de los CERs se consideran activos intangibles autogenerados
por la empresa cumpliendo con lo estipulado con la NIC 38: Activos Intangibles. Así la enajenación
de dichos bienes se considera ganancia de capital.17
15 Diario Pulso - encuéntrese en : http://www.pulso.cl/noticia/empresa-mercado/empresa/2013/04/11-20742-9-crisis-internacional-hunde-precio-de-bonos-de-carbono-buscan-reimpulsarla.shtml
16 Tipo de cambio histórico : http://es.investing.com/currencies/eur-usd-historical-data
17 Boletin TLS Mayo 2012 - PWC
21
No obstante, para términos del cálculo del Impuesto a la Renta la enajenación de los CERs es por la
diferencia entre su valor de mercado y su costo computable18. En nuestro caso, el costo computable
según el numeral 3 inciso a) del artículo 11 del Reglamento de la LIR son los desembolsos para
emitir los CERs (ver grafico N° 4), pero como los ingresos se obtienen durante 10 años los costos
tiene que ser consumidos por el mismo periodo, ya que cuando se enajena el bien se genera su
gasto; y el valor de mercado según el artículo 32° de la LIR, es el valor de la enajenación de los
CERs, es decir, el importe de $14,524.00 durante el periodo de 10 años. Siendo la ganancia el
importe a considerar para nuestro flujo. Cabe aclarar que el desembolso que se realiza para emitir
CERs se consideran como inversiones en activo durante el periodo de 4 años.
c. Ingreso por la generación de energía y distribución:
Como se menciono en la descripción del proyectos, la energía producida por año es 3’ 153,600
KWh y la tarifa de la energía es $0.0274 que al ser multiplicado resulta un importe de $ 86,408.64
por la venta de energía. Además, se obtiene un ingreso por potencia de $18,728.93 resultado de
multiplicar la tarifa de potencia de 4.3354 $/KW mensuales por 360 KW que produce la energía y
por los 12 meses.
d. Depreciación de los activos y cambios de Capital de Trabajo Neto (CTN):
Se estima que el valor de los activos asciende al valor de $25,000, resultado del 5% del valor de la
inversión total. La tasa de depreciación para inmuebles y maquinarias es de 10%, siendo su vida
útil de 10 años. Debido a la concesión de las centrales hidroeléctricas no se considera un valor
residual, ya que toda la central pasaría ser parte del Estado.
El capital de trabajo neto son los recursos que requiere la empresa para operar en el corto plazo.
Esto es los activos, materia prima, entre otros. Por ello, se estimo que el capital de trabajo neto es
para el desarrollo del proyecto hidroeléctrico es de 10% de la inversión inicial, es decir $50,000.
e. Beneficios tributarios:
Debido a la emisión de los bonos de carbono mediante decretos se dieron dos incentivos
tributarios, el primero trata sobre la recuperación anticipada del IGV mediante Ley 2887-
15 de Agosto del 2006 para empresas eléctricas titulares de concesiones definitivas que
utilicen recursos naturales . En el presente trabajo no se desarrolla dicho incentivo ya que
no se trata de una central hidroeléctrica con concesión definitiva. El segundo incentivo es la
depreciación acelerada de los activos hasta un 20% mediante Decreto Legislativos 1058 en
inversión de proyectos con energía renovable. Si bien es cierto estos incentivos se crearon
para incrementar dichos proyectos con bonos de carbono la rentabilidad no es tan atractiva,
18 Boletin TLS Mayo 2012 - PWC
22
es por ello que en un supuesto de nuestro trabajo agregamos la exoneración del impuesto a
la renta a la ganancia por la venta de los CERs, ya que, consideramos que este seria u
incentivo fuerte para el aumento de los proyectos con bonos de carbono. Cogemos esta
propuesta debido a que países como Colombia mediante la Ley 633 y la Ley 29 contemplan
los beneficios tributarios como la deducción del 125% de la renta en inversiones en
desarrollo científico y tecnológico de nuevas funeste de energía de usos racional, en la
Republica de Nicaragua existen incentivos por parte del Impuesto a la Renta en la Ley de
Equidad Fiscal, así podemos encontrar diversos países que tratan de dar incentivos con la
exoneración del Impuesto a la Renta durante un periodo establecido.
f. Costo de capital:
El cálculo del costo de capital considera el riesgo asumido por el inversionista en nuestro
proyecto, para ello, es necesario encontrar algunas variables mediante el método del
CAPM (Capital Asset Pricing Model) .Los parámetros a seguir son la tasa libre de riesgo, el
beta y la prima de riesgo del mercado.
La tasa libre de riesgo, es el rendimiento que se pude obtener libre de riesgo, es decir, la
inversión que con seguridad va a retornar un claro ejemplo tenemos los bonos soberanos.
Existe poca probabilidad que el estado fracase e incumpla su contrato. Por ello, como una
medida para el cálculo de la tasa libre de riesgo se considera el rendimiento de los T-Bonds,
bonos del tesoro americano, a plazo de 30 años dando un porcentaje de 3.85%19 al 8 de
Agosto. El beta es una medida de la volatilidad de un valor financiero, existe el caso de
empresas de servicio público que no cotizan en mercados eficientes y tiene tres opciones:
usar el beta sectorial, utilizar los betas públicos y calcular el beta basado en los datos
primarios de dichas empresas. (Mendiola Alfredo y otros: 2012; 94). Para el presente
trabajo se desarrollo el cálculo del beta desapalancado sectorial obtenido de la página web
19 Bloomberg - http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us/
23
de Damoradan, cuyo importe es 0.59. La prima libre de riesgo es la diferencia del
porcentaje que se pagara un país en interese por la deuda que emite (los prestamos que
solicita) frente a la misma deuda por otro país. (Marcelino Madrigal: 2012). ES así para el
cálculo de la prima de riesgo se recurre a los datos publicados por Damodaran, obteniendo
un porcentaje de 5.88.
Con todo lo mencionado, se obtiene el costo de capital para nuestro proyecto de 7.32%,
pero debido a las variaciones de tipo de interés, políticas cambiarias, entre otros; se
considera el riesgo país de 1.83%20. Haciendo un total de nuestro costo de capital de 9.15%,
costó al cual se va a descontar nuestro flujo para el cálculo del VAN (Valor Actual Neto).
g. Flujo de Caja Libre:
Es la diferencia de entre el flujo de caja de operaciones y el flujo de caja de inversiones.
Mediante este flujo nos permite realizar un análisis del dinero que queda en la empresa
después de generar desembolsos para su funcionamiento.
El flujo de caja operativo muestra la generación de ingresos por las principales actividades,
considerándose los ingresos por la generación de energía, los ingresos por CERs para efecto
del IR y la depreciación.
En el flujo de caja de inversión se considera lo relacionado a las actividades de inversión
como activos fijos, activos intangibles, capital de trabajo neto, entre otros.
Como se muestra en el gráfico N° 6 y N° 7, se realiza un análisis de los flujos de caja
operativos y de inversión.
h. Análisis de rentabilidad:
El objetivo del trabajo es demostrar la influencia de los incentivos tributarios en la
rentabilidad de los proyectos hidroeléctricos con la emisión de bonos de carbono. Es así,
que en el gráfico N° 6, muestra el flujo normal del proyecto hidroeléctrico con la emisión
de bonos de carbono. El resultado es la obtención de un TIR = 11.07% y un VAN =
110,161.91. En otras palabras, el proyecto tiene una mayor rentabilidad en comparación
con otros proyectos más $110,161.91. Caso contrario tenemos en el grafico N° 7, donde se
observa una TIR=11.16% y un VAN de 115,409.98, dichos importes mayores que el
resultado mayor del VAN de $5,248.07. Esto, debido al supuesto incentivo tributario por
20 MEF – EMBI+ - http://www.mef.gob.pe/dnep/reporte/2013/boletin_diario_15_08_13.pdf
24
parte del estado en el sector generando exoneraciones a las ganancias de capital, para que
este tipo de mercado sea más atractivo para la generación de tecnología limpia.
Podemos concluir que una de las iniciativas para la generación de proyectos con energía
renovable está en manos del estado en la presentación de decretos para la exoneración de
algunos impuestos, no solo en este sector, sino, a todos los sectores. Cabe mencionar, que
es necesario tomar conciencia de la realidad en la que vivimos y de las consecuencias que
pueden ocasionarse si no tomamos conciencia de los efectos del cambio climático
25
GRAFICO N°6: FLUJO DE CAJA LIBRE SIN INCENTIVOS TRIBUTARIOS
Fuente: Elaboración propia
Año Ingreso
(Ingreso -costo)por
CERS Depreciación
UAII =Utilidad
Operativa IR 30% Utilidad NetaFEO = FCO InversionesInversionen activos
CambiosCTN FCI = FEI FCL = FEL = FCE
0 - - -500,000.00 -50,000.00 -550,000.00 -550,000.001 105,137.57 - -2,500.00 102,637.57 30,791.27 71,846.30 74,346.30 -29,750 -29,750.00 44,596.302 105,137.57 - -2,500.00 102,637.57 30,791.27 71,846.30 74,346.30 -76,000 -76,000.00 -1,653.703 105,137.57 - -2,500.00 102,637.57 30,791.27 71,846.30 74,346.30 -10,277.54 -10,277.54 64,068.764 105,137.57 - -2,500.00 102,637.57 30,791.27 71,846.30 74,346.30 -7,500 -7,500.00 66,846.305 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.176 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.177 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.178 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.179 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.1710 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.1711 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1712 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1713 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1714 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1715 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1716 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1717 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1718 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1719 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1720 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1721 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1722 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1723 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1724 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1725 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.1726 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.3027 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.3028 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.3029 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.3030 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 50,000.00 50,000.00 123,596.30
TIR 11.072%VAN @ 9.15% 110,161.91
ER proforma sin beneficios tributarios
26
GRAFICO N° 7: FLUJO DE CAJA LIBRE CON BENEFICIOS TRIBUTARIOS
Año Ingreso(Ingreso -costo)por CERS
DepreciaciónUAII =
UtilidadOperativa
IR 30%UtilidadNeta
FEO = FCO InversionesInversion
es enactivo
CambiosCTN
FCI = FEIFCL = FEL =
FCE
0 - - - -500,000.00 -50,000.00 -550,000.00 -550,000.001 105,137.57 - -5000 100,137.57 30,041.27 70,096.30 75,096.30 -29,750 -29,750.00 45,346.302 105,137.57 - -5000 100,137.57 30,041.27 70,096.30 75,096.30 -76,000 -76,000.00 -903.703 105,137.57 - -5000 100,137.57 30,041.27 70,096.30 75,096.30 -10,277.54 -10,277.54 64,818.764 105,137.57 - -5000 100,137.57 30,041.27 70,096.30 75,096.30 -7,500 -7,500.00 67,596.305 105,137.57 2,171.25 -5000 102,308.82 30,041.27 72,267.55 77,267.55 - 77,267.556 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.557 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.558 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.559 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5510 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5511 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5512 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5513 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5514 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5515 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5516 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5517 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5518 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5519 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5520 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5521 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5522 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5523 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5524 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5525 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.5526 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.3027 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.3028 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.3029 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.3030 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 50,000.00 50,000.00 123,596.30
TIR 11.16%VAN @ 9.15% 115,409.98
ER proforma con beneficios tributarios
27
.
VIII. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Mediante el desarrollo de una caso práctico queda demostrado que un apoyo por parte del
estado genera un incremento en la rentabilidad de los proyectos de Mecanismo de
Desarrollo Limpio. Lo cual sería un incentivo para que inversionistas se animen a participar
en proyectos dentro del marco del Mecanismo de Desarrollo Limpio.
Cabe mencionar, que somos un país rico en energías renovables y por lo tanto deberíamos
aprovechar los dichos recursos para generar ingresos adicionales con la generación de
tecnología limpia, tanto al estado como a las entidades privadas.
También, este tipo de proyecto contribuirá a un mayor desarrollo social de nuestro país
porque sería un medio por el cual se asistiría a muchos sector rurales que no cuantas con
energía, lo cual obstaculiza su desarrollo.
La atracción de este tipo de proyectos debe generarse con los incentivos tributarios, en
especial por el Impuesto a la Renta, para así generar una mayor rentabilidad del proyecto y
buscar más inversionistas a nuestro territorio.
Finalmente, y más importante, el desarrollo de estos proyecto contribuirá a que planeta se
adapte a estos cambios climáticos y así se pueda alargar su tiempo de vida.
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