análisis financiero1

Revisión Analítica y Análisis Financiero

Herramientas para apoyar la toma de decisiones empresariales

Daniel Quiroz Perucci

Conceptos y alcances Procedimientos analíticos:

Los procedimientos analíticos son una parte importante del proceso de análisis y revisión financiera y consisten en evaluaciones de información hechas a través del estudio de relaciones entre datos financieros y no financieros. Los procedimientos analíticos van desde simples comparaciones al uso de complejos modelos que involucran muchas relaciones de elementos y de datos.

28/07/2010 2Daniel Quiroz P.

Conceptos y alcances Objetivos:

1. Entregar información relevante para formular juicios sobre la situación financiera de una empresa y su gestión.

2. Estimar el comportamiento futuro de la empresa.

3. Internamente: tomar decisiones que corrijan puntos débiles y a su vez sacar provecho de sus punto fuertes.

4. Externamente: Conocer la situación actual de la empresa y su posible evolución. Decidir invertir o no (ej. Crédito bancario)


Conceptos y alcances Objetivos:La aplicación de procedimientos analíticos al diagnóstico de los estados financieros significa examinarlos desde una perspectiva económica y financiera:Situación Económica: Capacidad o eficiencia de la empresa en la gestión de activos para generar utilidades.

Situación Financiera: Origen del financiamiento y capacidad de pagar sus pasivos.


Conceptos y alcances Objetivos:

Es común que los objetivos del AF sean resumidos como la respuestas a las siguientes preguntas:

1.¿Cuál es la situación actual de la empresa?2.¿Qué se espera de esta empresa en el futuro?

Uno de los principales problemas que enfrenta el AF para responder es que la mayoría de la información utilizada es del pasado.


Conceptos y alcances Quienes son los interesados:

1. Administración de la empresa2. Accionistas3. Financistas externos (Bancos, leasing, factoring,etc)4. Auditores 5. Competidores6. Inversionistas7. Clientes8. Proveedores9. Asesores financieros10. Servicios de Impuestos


Conceptos y alcances Clasificación General:

Los procedimientos analíticos pueden ser clasificados en :

1. Análisis Comparativoa) Comparaciones absolutas o nominales.b) Comparaciones porcentuales. (vertical horizontal)

2. Análisis de Tendencias3. Análisis de Ratios Financieros4. Punto de Equilibrio5. Análisis Económico


Consideraciones Previas Para realizar un análisis financiero eficiente es necesario considerar ciertos factores que pueden influir en forma directa en los resultados y conclusiones

1.- Conocimiento de la empresa: Para interpretar correctamente los resultados se debe tener un conocimiento amplio de la empresa y del negocio que realiza. Esto significa tener conocimiento de:

a) Factores externos que afectan las operaciones de la compañía que están fuera de su control directo. (Macroeconómicos, competitivos, políticos, etc)

b) Características estrategias y operativas particulares de su negocio (plan de negocios, estructura de deudas, empresas relacionas, fusiones o adquisiciones, proyecciones financieras, etc)


Consideraciones Previas 2.- Información Apropiada: Calidad y cantidad de información, el análisis financiero se realiza principalmente sobre los estados financieros, presupuestos y proyecciones y otros datos no financieros como cantidades producidas y/o vendidas, número de empleados, precios y otras. Si los esta información o datos están distorsionados, incompletos o simplemente no existen los resultados y conclusiones del análisis financiero serás incorrectos y pueden inducir a graves errores en la toma de decisiones, como por ejemplo otorgar crédito a una compañía con problemas serios de liquidez. La evaluación sobre estados financieros auditados disminuye considerablemente este riesgo.

En el caso de detectarse anomalías o irregularidades en los estados financieros estos deberán ser corregidos de forma tal que reflejen lo mejor posible la realidad de la empresa, esto se conoce como balance depurado.28/07/2010 9Daniel Quiroz P.

Consideraciones Previas 3.- Interpretación Adecuada: Esto depende de la capacidad y experiencia del analista que realiza el estudio ya que implica un proceso de reflexión sobre los resultados obtenidos en forma particular y en su conjunto. Esto significa que desde el principio el analista deberá decidir qué tipo de metodología utilizará, cuánta información seleccionará para el análisis e incluso en qué momento lo realizará. Luego los resultados del análisis financiero junto con el diagnóstico o conocimiento de la empresa deberán ser interpretados para emitir juicios u opiniones respecto de situaciones inusuales o inesperadas, evaluar la razonabilidad general de esos resultados y finalmente definir la situación de la empresa, las causas y el posible comportamiento futuro.


Consideraciones Previas En general, los analistas al momento de realizar el diagnostico de la empresa consideran dos perspectivas que se complementan:1. Análisis Cualitativo:

Historia de la empresaCapacidad del equipo de administraciónOrganización y mecanismos de toma de decisionesRelaciones entre sociosRelaciones con financistasRelaciones laboralesRelación con proveedoresRelación con clientesSistemas de controlPropiedad (dueños)Regulaciones, juicios, garantías otorgadas, etc.Informe comerciales, DicomEtc.


Consideraciones Previas 2. Análisis Cuantitativo

Análisis Financiero:liquidez, endeudamiento, rentabilidad, etc.

Riesgos operacional y financieroEficiencia operativa (niveles de actividad)Tendencias de variables críticas: ventas, costos, etc.Incidencia de costos fijos, de gastos financierosPerfil de endeudamiento:

corto versus largo plazomoneda nacional versus moneda extranjeraendeudamiento a tasa de interés fija o “flotante”

Participación de mercado.Valorización de la empresaRégimen tributarioEtc. 28/07/2010 12Daniel Quiroz P.

Consideraciones Previas Fuentes de Información para el AF:

Estados financieros de la empresa (2 a 5 periodos)BalancesEstados de resultadosEstados de flujo efectivoNotas a los estados financieros

Estados financieros de otras empresas de la industriaAsociaciones gremialesSuperintendenciasUniversidades (tesis)InternetRevistas de la industriaInformaciones de prensaProspectosInformación oral; reuniones, etc.


Consideraciones Previas Algunas Limitaciones del Análisis Financiero:

1. Riesgo de trabajar con información distorsionada.

2. Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los métodos contables aplicados (valorización de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo).

3. Siempre están referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podrá suceder.


Métodos de Revisión Analítica Comparaciones Absolutas:

Comparaciones con periodos anteriores Comparaciones con otras empresas de la industria Comparaciones con presupuestos

Comparaciones de Variaciones Porcentuales: Análisis Vertical Análisis Horizontal

Análisis Razonado de Cuentas


Comparaciones AbsolutasComparaciones con periodos anterioresConsiste en comparar los estados financieros de una misma empresa entre distintos periodos. Se determinan las diferencias nominales ($) de cada cuenta y se razona respecto de sus diferencias.

Es recomendable que las cifras estén expresadas en moneda de un mismo año para evitar las distorsiones que produce la inflación en el valor nominal del dinero.

La comparación de dos periodos puede ser suficiente para identificar cambio que ameriten un mayor seguimiento.28/07/2010 16Daniel Quiroz P.

Comparaciones Absolutas

Sin embargo, los análisis sobre series de tiempo (análisis de tendencias) permiten obtener conclusiones más solidas respecto de la frecuencia de las distorsiones. Por lo tanto, es recomendable realizar comparaciones en periodos de 3 a 5 años.


2006 2005 Aumento o Dism.

REVISIÓN ANALÍTICA DEL BALANCE GENERAL:ACTIVO: $ $ $Caja bancos 2.006.368 1.040.543 965.825Cuentas por cobrar comerciales 152.709.557 154.996.107 -2.286.550 Otras cuentas por cobrarExistencias 1.420.216 0 1.420.216Gastos pagados por anticipado 1.948.821 1.701.315 247.506

Total Activo Cte. 158.084.962 157.737.965

Inversiones en valoresInmuebles, maquinario y equipo 595.248.570 593.673.332 1.575.238Depreciación Acumulada -36.648.325 -28.836.374 -7.811.951 Otras cuentas del activo 28.581.812 669.865 27.911.947

Total Activo fijo y Otros 587.182.057 565.506.823TOTAL ACTIVO 745.267.019 723.244.788 22.022.231

Comparaciones AbsolutasComparaciones con otras empresas de la industriaLos datos financieros de la competencia pueden servir como referencia para determinar el desempeño de la propia empresa, como por ejemplo estimar si el costo de producción es menor o mayor que el de la industria.


ACTIVOS % PromedioSchlitz Busch Pabst Industria

Caja, Bco. y Valores Negociables 3,0 18,7 17,0 10,71Cuentas por Cobrar 4,6 4,8 4,3 9,44Existencias 8,4 11,4 15,2 14,92Otros Activos Circulantes 1,4 0,0 1,3 2,3Planta y Equipos 78,1 60,3 62,2 51,38Inversiones y otros Activos 4,5 4,8 0,0 11,25

100,0 100,0 100,0 100,0

PASIVOS Y PATRIMONIOS.

Cuentas por Pagar 6,6 6,6 6,6 9,00Otros Pasivos Circulantes 6,0 6,8 11,0 11,13Deuda Largo Plazo 31,7 28,5 0,0 17,30Capital y reservas 51,1 51,2 77,1 60,22Resultado del ejercicio 4,6 6,9 5,3 2,35

100,0 100,0 100,0 100

Comparaciones AbsolutasComparaciones con presupuestosSe comparan los resultados reales versus los esperados, bajo el supuesto que los presupuestos están realizados sobre bases objetivas y realistas, este análisis arroja importante información respecto de la capacidad de gestión y/o sensibilidad a factores externos.

Las principales diferencias se presentan en las cuentas de resultados ya que son estas las primeras en presupuestarse y afectan al resto de las partidas del balance. El ejemplo más claro y el más analizado es presupuesto de ventas.


Comparaciones PorcentualesAnálisis VerticalEl objetivo del análisis vertical es determinar que tanto representa cada cuenta dentro del total agregado, se debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del activo o pasivo y luego se procede a multiplicar por 100. Si el total del activo es de 200 y el disponible es de 20, entonces tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que el disponible representa el 10% del total de los activos.


Comparaciones Porcentuales




Análisis Horizontal

En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro.

Determina cual fue el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo respecto a otro.



2006 2005 Aumento o Dism. % (+ y/ó -) 2006 2005

REVISIÓN ANALÍTICA DEL BALANCE GENERAL:ACTIVO: $ $ $Caja bancos 2.006.368 1.040.543 965.825 92,82% 0,27% 0,14%Cuentas por cobrar comerciales 152.709.557 154.996.107 -2.286.550 -1,48% 20,49% 21,43%Otras cuentas por cobrar 0,00% 0,00%Existencias 1.420.216 0 1.420.216 N/A 0,19% 0,00%Gastos pagados por anticipado 1.948.821 1.701.315 247.506 14,55% 0,26% 0,24%

Total Activo Cte. 158.084.962 157.737.965 21,21% 21,81%

Inversiones en valores 0,00% 0,00%Inmuebles, maquinario y equipo 595.248.570 593.673.332 1.575.238 0,27% 79,87% 82,08%Depreciación Acumulada -36.648.325 -28.836.374 -7.811.951 27,09% -4,92% -3,99%Otras cuentas del activo 28.581.812 669.865 27.911.947 4166,80% 3,84% 0,09%

Total Activo fijo y Otros 587.182.057 565.506.823 78,79% 78,19%TOTAL ACTIVO 745.267.019 723.244.788 22.022.231 100,00% 100,00%

Nombre de la cuenta Ejercicio económico Variación Participación relativa

Análisis Razonado


Consiste en el análisis agregado de los resultados de las comparaciones absolutas y porcentuales, corresponde al analista emitir su opinión y descripción en detalle de las variaciones detectadas que merezcan mayor atención.

Caja y Bancos:Ha tenido un incremento de 93%, el cual se debe principalmente a las cobranzas de recibos de servicios de agua en los ultimos díasde diciembre y no pago de proveedores despues del día 20 de diciembre a partir del año 2006.

Gastos Pagados por Anticipado:En el periodo ha tenido un incremento de 14%, debdo principalmente al pago adelantado de impuesto a la renta y al haberse origina-do un crédito fiscal por IGV en el mes de noviembre del 2006.

Otros Cuentas del Activo:En el periodo tuvo un incremento de 4,167%, el cual se debe a la obtención de polizas de seguros para los activos fijos los cualesestaban desprotegidos el año anterior, y la obtención de intangibles.

Sobregiros bancarios:En el periodo tuvo una disminución de 68% debido a la devolución de las líneas de avance en cuenta corriente que se utilizo en elaño anterior, y que se realizó por haber obtenido una mejor cobrabilidad y captación de flujo de caja.

Impuestos y Tributos:Hubo en el periodo una disminución del 79%, debido al pago puntual de los impuestos mensuales y de aquellos que se encontrabanacumulados que provienen de años anteriores.

Cuentas por Pagar:Este rubro ha tenido un incremento de 279%, principalmente al incremento de servicios de terceros y la compra de insumos para el tratamiento de agua potable, compra de activos fijos que fueron adquiridos al crédito.

Resumen


La metodología de revisión analítica de los estados financieros se puede definir , resumidamente, en los siguientes pasos:

Primero: Se analizan las subclasificaciones de los activos y pasivos (circulante, largo plazo, etc), en relación a los totales de Activo y Pasivo respectivamente (en valores absolutos y porcentuales). Tanto en su estructura y variaciones.

Segundo: Se analiza la incidencia de cada cuenta (caja, clientes, deuda banco), en relación al total de Activos y Pasivos según corresponda.

Tercero: Se analiza la incidencia de cada cuenta en relación al grupo de Activos o Pasivos que pertenece ( Caja v/s Activo Circulante)

Cuarto: Se analizan y comparan las partidas de activos y pasivos respecto de otras empresa y/o presupuestos.

Ratios Financieros

Son una herramienta muy utilizada de análisis financiero. Entregan información de distintos aspectos de tipo financiero de una empresa

Se calculan como el cuociente entre dos o más cuentas de los estados financieros.

Cada razón entrega información parcial.

Para un análisis completo es necesario considerar varias razones financieras en conjunto


Ratios Financieros

Generalmente los ratios se comparan con: Ratios de la misma empresa para estudiar su

evolución Ratios presupuestados para determinar el nivel de

éxito en el cumplimiento de objetos. Ratios ideales para estimar qué se está haciendo

bien y qué se debe mejorar. Ratios sectoriales para comprobar si la empresa

obtiene la rentabilidad esperada de la industria. Ratios de principales competidores


Ratios Financieros

Ventajas de los ratios financieros: Son de fácil cálculo permitiendo que esta herramienta sea

utilizada en forma rápida y sin necesidad de una alta preparación.

Sus resultados son muy ilustrativos, permitiendo relacionar una serie de factores que sin ellos sería más complejo.

Su interpretación es rápida e intuitiva. Desventajas de los Ratios:

Son estáticos, se calculan en momentos que pueden no ser representativos.

Se calculan en base datos históricos. Se calculan sobre datos contables y no económicos.


Principales Ratios Financieros Liquidez: Capacidad generadora de fondos disponibles para el

pago de las obligaciones de corto plazo Endeudamiento: Relación entre el nivel de pasivos y los activos

y patrimonio de la empresa. Rentabilidad: “Rendimiento” de los recursos invertidos por (en) la

empresa, Medidas de eficiencia en el uso de recursos.Medida de la capacidad de la empresa para generar

ingresos en exceso de los gastos, dada una cantidad de recursos.

Actividad: Estimar el rendimiento que se obtiene de los activos y el comportamiento de su políticas de pagos, créditos y cobros

Cobertura: Capacidad de la empresa para cubrir el pago de sus compromisos financieros.


Ratios de Liquidez Razón Corriente: Estima la capacidad para cancelar las

obligaciones de corto plazo (1 año)

Si su valor es >1 significa que tiene suficientes activos líquidos para cancelar sus compromisos de corto plazo.

Su valor debería estar entre 1,5 y 2,5.

El problema es que considera muchas veces activos que no se pueden realizar en el corto plazo a su valor contable, además de otras distorsiones como cuentas no representativas de liquidez (ej. cuenta corriente socios).


Circulante PasivoCirculante ActivoCorriente Razón

Ratios de Liquidez Razón Acida: Se descuenta del activo circulante el inventario de

tal forma de reflejar un activo líquido más real.

Si su valor es >1 significa que tiene suficientes activos líquidos para cancelar sus compromisos de corto plazo.

Su valor debería estar entre 1,0 y 1,5.

Comparte los problema con la razón corriente.


Circulante PasivosExistencia -Circulante Act.Ácido Test

Ratios de Liquidez Capital de trabajo: También sirve para estimar la capacidad de

pago de corto plazo de una empresa, se muestra en la misma moneda del balance.

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CIRCULANTE – PASIVO CIRCULANTE

Su valor debería ser positivo.

También comparte los mismos problemas que la razón corriente.


Ratios de Endeudamiento Razón de deuda o apalancamiento: Indica el dienero que han

invertido los socios en relación al dinero que han comprometido los acreedores.

Su valor debería ser cercano a 1,0

Deuda Exigible Total / Venta Anual = 0,5 representa la veces que la venta puede cubrir el total de pasivos exigibles.

Apalancamiento de Largo Plazo :

Pasivo Exigible de LP / Patrimonio = 0,4


PatrimonioPasivos Total

PD ntoEndeudamie de Razón

Ratios de Rentabilidad Margen Bruto : Resultado Bruto / Ventas >25% depende del

sector.

Margen Operacional: Resultado Operacional / Ventas > 20%

Margen Neto: Resultado Neto / Ventas > 7%

Rentabilidad de los Activos: Util. Neta / Activos > 10% (ROA)

Rentabilidad del Patrimonio:Util. Neta / Patrimonio >17% (ROE)


Ratios de Actividad Período Promedio de cobro: promedio de días en que las CxC

se hacen efectivo

(cuentas por cobrar x 360) / (Ventas x 1.19) <= 33 días.

Período Promedio de Pago: promedio de días en pagar a proveedores

(Cuentas por pagar x 360 / (Costo de ventas x 1,19) > 45 días

Rotación de Inventarios: promedio de días en que el inventario se convierte en ventas

(Inventario x 360) / Costo de ventas = 45 días.


Ratios de Actividad Ciclo operacional : promedio de días que transcurre entre la

compra del inventario y se recibe el pago efectivo producto de su venta.

(Rotación de inventarios ) / (PPC) <= 78 días.


Ratios de Cobertura Cobertura de Intereses: muestra la cantidad de veces que podría

disminuir la utilidad y aún cubrir los intereses

Utilidad antes de interés e impuesto / Intereses > 3,0 veces

Cobertura operacional: muestra la capacidad de la caja operacional para cubrir la carga financiera (intereses más amortizaciones)

Resultado operacional + depreciación / Carga Financiera > 1,7


Capacidad predictiva de los Ratios El modelo de Altman (1968) intenta predecir la quiebra de una

empresa a través de una ecuación basada en los ratios financieros de la empresas.

Z = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E A= Capital de trabajo / Total Activos B= Utilidad Acumulada / Activos totales C= UAII / Activos totales D= Patrimonio (valor de mdo) / Pasivo total E= Ventas / Activos totales

Si Z < 1,81 empresa quiebra Si Z > 2,99 empresa sólida


Punto de Equilibrio


A veces llamado Análisis del costo-volumen-utilidad,es usado por las empresas para:

1. Determinar el nivel de operaciones necesario para cubrir todos los costos operativos

2. Evaluar la rentabilidad asociada con diversos niveles de ventas

Punto de Equilibrio


Variables que intervienen:

1. Ingresos : P x Q

2. Costos fijos : CF

3. Costos Variables : CV x Q

4. Utilidad : Ingresos – Costos = PxQ – CF - CVxQ

Punto de Equilibrio


Punto de Equilibrio : Nivel de venta que hace que la utilidad sea $0

Ingresos – Costos = 0PxQ – CF –CVxQ = 0

Q = CF / ( P – CV)

Ej, una empresa vende X en 12.000 y le cuesta 7.000, su costo fijo es 1.500.000

Punto de Equilibrio


Q = 1.500.000 / ( 12.000 – 7.000)

Q = 300 unds.

Si la Empresa vende 300 Xs, tiene:

Ingresos = P x Q = 12.000 x 300 = 3.600.000 Menos: Costo Variable= CV x Q = 7.000 x 300 = - 2.100.000 Costo Fijo = - 1.500.000

Utilidad (Antes Ints e Imptos) = 0

Punto de Equilibrio


0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

0 100 200 300 400 500100 200 300 400 500 600

COSTO TOTAL

CANTIDAD

ING

RES

O C

OST

O (M

iles) INGRESO TOTAL

P É R D I D A

U T I L I D

A D

PUNTOEQUILIBRIO

UAII = 0

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