xlix junta semestral de predicción granada, 1 y 2 de diciembre de 2005

XLIX Junta Semestral de PredicciónGranada, 1 y 2 de diciembre de 2005

1.Economía mundial

2.Estados Unidos

3.Unión Europea

4.Riesgos internacionales

5.España en la UE

6.¿Cambio de ciclo en España?

1.Economía mundial

2.Estados Unidos

3.Unión Europea

4.Riesgos internacionales

5.España en la UE

6.¿Cambio de ciclo en España?

VISIÓN DE CONJUNTOVISIÓN DE CONJUNTO

2,6

3,8

3,1

1,9

4,1

3,1

3,0

0

1

2

3

4

5

6

2002 2003 2004 2005 2006

Predicciones noviembre 2004

Predicciones octubre 2005

Consensus FMI

4,3

5,1

4,0

4,33,9

5,0

4,3

3,0

0

1

2

3

4

5

6

2002 2003 2004 2005 2006Predicciones septiembre 2004

Predicciones septiembre 2005

Perspectivas de evolución de la Economía Mundial:Perspectivas de evolución de la Economía Mundial:

Fuente: Consensus Forecast y FMI

4,4

3,01,9

2,6

3,0

PIB mundial(% de incremento sobre año precedente)

PIB mundial(% de incremento sobre año precedente)

Fuente: The Economist, octubre 2005

Clasificación de zonas de crecimiento por ritmo y revisión del crecimiento

Clasificación de zonas de crecimiento por ritmo y revisión del crecimiento

Japón(2/-0,3)

Zona Euro(1,2/-1)

Canadá(2,9/-0,2)

EEUU(3,5/0)

Nuevas econ.ind. Asia (4/0)

MUNDO(4,3/0)

Latinoamérica(4,1/0,5)

Rusia (5,5/-0,9)

Europa Este(4,3/-0,5)

China(9/1,5)

0%

3%

6%

9%

-3 -2 -1 0 1 2 3

Revisión a la baja Revisión al alza

EXPANSIÓN A LA BAJA

EXPANSIÓN AL ALZA

DESACELERACIÓN

Cre

cim

ien

to r

edu

cid

o

< 3

%

Cre

cim

ien

to e

leva

do

(> 3

%)

Crecimiento del PIB REAL en Estados Unidos(tasa de variación anual)

Crecimiento del PIB REAL en Estados Unidos(tasa de variación anual)

Fuente: BEA, Gross Domestic Produc: Third Quater 2005 (Advance), 28/10/05

Evolución Interanual

Evolución intertrimestral

Índice UBS de optimismo inversor(saldo % optimistas-pesimistas)

Índice UBS de optimismo inversor(saldo % optimistas-pesimistas)

Fuente: UBS, Index of Investor Optimism

EEUU EEUU

Finales 2000 106 Abr.2005 52

Sep. 2001 (atentado terrorista) 50 May. 2005 50

Ene. 2002 115 Jun. 2005 54

Ene. 2003 38 Jul. 2005 58

Ene. 2004 108 Ago. 2005 61

Ene.2005 76 Sep. 2005 34

Feb. 2005 82 Oct. 2005 47

Mar. 2005 74

Una visión de largo plazo del crecimiento en EEUU(tasa de variación del PIB)

Una visión de largo plazo del crecimiento en EEUU(tasa de variación del PIB)

0,8

1,6

4,2

3,53,3 3,2 3,2 3,2 3,1 3,1

2,7

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,52

00

1

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

-20

15

Promedio histórico 1971-2000 (3,2)

Fuente: Consensus Forecast, Octubre 2005

EE.UU.EE.UU. UEUE

1,6

1,3

1,7

0,9 0,7 1,81,6

0,5

2,0

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2001 2002 2003 2004 2005 2006

Predicciones octubre 05 Predicciones octubre 04

Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU.y la UE (Zona euro)

Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU.y la UE (Zona euro)

Fuente: Consensus Forecast y elaboración propiaPara 2006 se incluye corrección del Informe de otoño de la Comisión Europea

1,91,9

0,8

3,3

3,5

0,8

1,6

4,4

2,7

4,2

1,9

0,8

3,0

3,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2001 2002 2003 2004 2005 2006

Predicciones octubre 05 Predicciones octubre 04

3,83,3

3,8

1,20,8

1,71,2

1,7

3,7

7,2

2,42,72,2

4,5

0,7

3,33,5

4,0

4,2

0,4

0,4-0,4

2,42,0

2,8

1,61,61,62,0

1,6

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2002

.I

2002

.II

2002

.III

2002

.IV

2003

.I

2003

.II

2003

.III

2003

.IV

2004

.I

2004

.II

2004

.III

2004

.IV

2005

.I

2005

.II

2005

.III

EEUU

UE

Crecimiento trimestral comparativo EE.UU./UE-15(tasa intertrimestral anualizada)

Crecimiento trimestral comparativo EE.UU./UE-15(tasa intertrimestral anualizada)

Fuente: BEA y Eurostat, octubre 2005

Predicciones realizadas

en

Referidas a 2005 Referidas a 2006

Consenso Rango mín/máx Consenso Rango mín/máx

Enero 1,6 1,3/2,0 -- --

Febrero 1,6 1,3/2,0 -- --

Marzo 1,6 1,3/1,8 1,9 1,3/2,2

Abril 1,5 1,3/1,6 1,9 1,4/2,2

Mayo 1,4 1,1/1,7 1,8 1,4/2,2

Junio 1,4 1,1/1,6 1,8 1,4/2,2

Julio 1,3 1,1/1,4 1,7 1,3/2,0

Agosto 1,3 1,1/1,5 1,7 1,2/2,0

Septiembre 1,3 1,0/1,4 1,7 1,3/1,9

Octubre 1,2 1,0/1,4 1,5 1,2/1,8

Noviembre 1,3 1,0/1,4 1,6 1,3/1,8

Revisión de predicciones de crecimiento para el Área euro (% variación PIB real)

Revisión de predicciones de crecimiento para el Área euro (% variación PIB real)

Fuente: Elaboración propia a partir de Economist Intelligence Unit.

1,7

0,9

1,8

1,3

1,6

1,9 1,9 1,9 1,9 1,9

0,7

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-2015

Promedio histórico 1971-2000 (2,5)

Una visión de largo plazo del crecimiento en laZona Euro (tasa de variación del PIB real)

Una visión de largo plazo del crecimiento en laZona Euro (tasa de variación del PIB real)

Fuente: Consensus Forecast, octubre 2005. Promedio histórico Banco Mundial, Global Economic Prospects 2005

Para 2006-2007 últimas predicciones del informe de la Comisión Europea de otoño

1,9

2,1

1.Desequilibrios a corregir en la economía de EEUU, con sus

implicaciones en los mercados internacionales de capitales y tipos

de cambio.

2.Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas

con sus implicaciones en inflación y tipos de interés.

3.Caída progresiva de la confianza de los consumidores e

inversores, afectada por la incertidumbre económica y las

tensiones geopolíticas

4.Acontecimientos excepcionales (desastres naturales, epidemias,

etc.).

1.Desequilibrios a corregir en la economía de EEUU, con sus

implicaciones en los mercados internacionales de capitales y tipos

de cambio.

2.Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas

con sus implicaciones en inflación y tipos de interés.

3.Caída progresiva de la confianza de los consumidores e

inversores, afectada por la incertidumbre económica y las

tensiones geopolíticas

4.Acontecimientos excepcionales (desastres naturales, epidemias,

etc.).

Riesgos de futura revisión a la baja de prediccionesRiesgos de futura revisión a la baja de predicciones

Escenario básico sin problema

Escenario de ajuste brusco

Escenario de consolidación

fiscal

Escenario de Europa

competitiva

EEUUÁrea Euro

EEUUÁrea Euro

EEUUÁrea Euro

EEUUÁrea Euro

Saldo balanza c/c

(% s/PIB)-4% +1% -1,5% 0,5% -2% -0,75% -3,75% -0,1%

Variación del tipo de cambio efectivo real (- depreciación, + apreciación)

-10% +10%-13%

(20% al inicio)

+10% -11% +11% -9% +7%

Tipo de interés real a corto plazo

3,75% 3% .. .. 3,5% 2,5% 3,75% 3,25%

Crecimiento del PIB 3% 2% .. .. 3,2% 2,25% 3% 2,5%

Evolución hacia el 2010 en comparación con 2005,según diversos escenarios del FMI (sep. 2005) en la reducción

de desequilibrios

Evolución hacia el 2010 en comparación con 2005,según diversos escenarios del FMI (sep. 2005) en la reducción

de desequilibrios

Fuente: Elaboración propia a partir de FMI, World Economic Outlook, sep. 2005, Anexo 1.2. Los datos son aproximados al obtenerse de los gráficos publicados.

Precios del petróleo spot y futuro(dólar por barril)

Precios del petróleo spot y futuro(dólar por barril)

Fuente: FMI, World Economic Outlook, septiembre 2005 y elaboración propia noviembre 2005

Precios del barril de petróleo WTI(en dólares)

Precios del barril de petróleo WTI(en dólares)

Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2005

Rango 1985-2005

Precio Spot (mediados de noviembre)

69,9 – 10,4

60,0

Predicciones para

Finales de enero

2006

Finales de octubre

2006

Predicciones de consenso

62,0 57,3

Alta

Baja

Desviación típica

Nº de predictores

73,0

54,2

4,2

69

75,0

48,0

6,3

69

Fuente: FMI

1er año 2º año 3er año 4º año 5º año

PIB real - 0,1 - 0,2 - 0,2 - 0,1 - 0,05

IPC 0,35 0,25 0,2 0,15 0,05

Efectos de un aumento del 10% sostenidoen los precios del petróleo en la Zona Euro

Efectos de un aumento del 10% sostenidoen los precios del petróleo en la Zona Euro

Escenario previsto para precios del petróleo, tipo de cambio y tipos de interés según Consensus Forecast

para dentro de 1 año

Escenario previsto para precios del petróleo, tipo de cambio y tipos de interés según Consensus Forecast

para dentro de 1 año

Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2005

ValorVariación sobre situación actual

Precio del petróleo

($/ barril WTI)57,3 - 4,5

Tipo de cambio euro/ dólar 1,268 + 5,3

Tipos interés EEUU

3 meses 4,4 + 0,9 puntos

10 años 4,9 + 0,5 puntos

Tipos interés Zona Euro

3 meses 2,5 + 0,3 puntos

10 años 3,6 + 0,4 puntos

Fuente: FMI, World Economic Outlook, sept. 2005

Política fiscal y monetaria en los países más adelantados (G-7)

Política fiscal y monetaria en los países más adelantados (G-7)

Cambios en la balaza fiscal (% s/PIB potencial)

Cam

bios

en

tipo

inte

rés

a 6

mes

es

Expansión(> 3%)

Mantenimiento(2,1-2,9%)

Debilidad(1,5-2%)

Crisis(< 1,5%)

Países Ampliación Suecia Reino Unido Bélgica

Irlanda Dinamarca Austria Alemania

Luxemburgo Finlandia Holanda

España Francia Portugal

Grecia Italia

Peso = 14% 5% 37% 44%

Clasificación de los países de la UE según su dinámica actual de crecimiento del PIB

Clasificación de los países de la UE según su dinámica actual de crecimiento del PIB

Fuente: Elaboración propia a partir de predicciones para el 2005 de FMI y Consensus Forecast .

2006

País Tasa(intervalo)

Situación(% acuerdo)

Alemania(Peso=21%)

1,2(0,5/1,8)

Crisis(85% )

Reino Unido(Peso=18%)

2,2(1,5/3,0)

Mantenimiento(68% )

Francia(Peso=16%)

1,8(1,0/2,2)

Debilidad(74% )

Italia(Peso=13%)

1,1(0,8/1,4)

Crisis(100%)

Perspectivas 2006 para las grandes economías europeas de mayor peso


Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia ...

2006

País Tasa(intervalo)

Situación(% acuerdo)

España(Peso=7%)

3,1(2,6/3,4)

Expansión(67% )

Holanda(Peso=5%)

1,8(1,3/2,1)

Mantenimiento(82% )

Suecia(Peso=3%)

2,8(2,3/3,2)

Mantenimiento(81% )

Zona Euro(Peso=72%)

1,6(0,9/2,2)

Mantenimiento(59% )



Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia

...

Predicciones para la economía española y la referencia europea 2004-2010

(% variación PIB real)

Predicciones para la economía española y la referencia europea 2004-2010

(% variación PIB real)

Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast, octubre 2005 y Ceprede noviembre 2005.* Eurozona** Para 2007-2010 datos revisados

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

UE*/ Consensus 1,8 1,3 1,6 1,9 1,9 1,9 1,9

España/Ceprede ** 3,1 3,4 3,4 3,3 3,0 2,2 1,9

España/Consensus 3,1 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 2,5

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PrediccionesRealizadas en

2005

Para el 2005 Para el 2006

España Diferencia con UE España Diferencia

con UE

Enero 2,5 + 0,5 2,7 --

Febrero 2,6 + 0,6 2,8 + 0,6

Marzo 2,7 + 0,8 2,8 + 0,6

Abril 2,7 + 0,8 2,8 + 0,7

Mayo 2,7 + 0,9 2,8 + 0,7

Junio 3,1 +0,4 2,9 + 0,9

Julio 3,2 + 0,7 3,0 + 1,0

Agosto 3,1 + 1,6 3,0 + 1,1

Septiembre 3,3 + 1,8 3,1 + 1,2

Octubre 3,3 + 1,8 3,1 + 1,2

Cambios en las predicciones de consenso para España y diferencial respecto al conjunto de la UE

(tasas de variación del PIB real)

Cambios en las predicciones de consenso para España y diferencial respecto al conjunto de la UE

(tasas de variación del PIB real)

Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia

Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre España y la UE

Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre España y la UE

1. Política monetaria especialmente expansiva para España por sus diferenciales de inflación

2. Tipos de interés nominales (y, mucho más, reales) anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e inversores

3. Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y estimulan proyectos de inversión pública

4. Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo

5. Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)

6. Política económica de estabilidad, control del gasto público y reformas estructurales

1. Política monetaria especialmente expansiva para España por sus diferenciales de inflación

2. Tipos de interés nominales (y, mucho más, reales) anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e inversores

3. Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y estimulan proyectos de inversión pública

4. Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo

5. Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)

6. Política económica de estabilidad, control del gasto público y reformas estructurales

1.Agotamiento de un crecimiento apoyado en un fuerte

desahorro

2.Afloramiento de los efectos de pérdida relativa de

productividad/ competitividad /deslocalización

3.Eliminación progresiva de los efectos estimulantes de la

aportación neta de fondos de la UE (convergencia)

1.Agotamiento de un crecimiento apoyado en un fuerte

desahorro

2.Afloramiento de los efectos de pérdida relativa de

productividad/ competitividad /deslocalización

3.Eliminación progresiva de los efectos estimulantes de la

aportación neta de fondos de la UE (convergencia)

Factores diferenciales de crecimiento futuro para la economía española

Factores diferenciales de crecimiento futuro para la economía española

Fuente: Ceprede a partir de datos de CNE y predicciones propias

22,5% 22,9%23,6%

22,9%

33,1%30,6%

27,0%

31,7%

-7,3%-6,7%

-2,3%

-8,8%-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2002 2005 2006 2008

% Ahorro s/ renta % FBC s/ renta % Nec. Financiación s/ VAB

Ahorro, inversión y necesidad de financiaciónAhorro, inversión y necesidad de financiación


7,0%

10,2%

7,6%7,4%

12,1%10,4%

11,9% 11,9%

-2,0%

0,8%

-2,1% -2,4%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2002 2005 2006 2008

% Ahorro s/ renta familiar% FBC s/ renta familiarCapac. (+) o necesid. (-) de financiación s/PIB

Ahorro, inversión y necesidad de financiación de las familias

Ahorro, inversión y necesidad de financiación de las familias


% Capacidad (+) o necesidad (-) de financiación s/PIB% FBC s/renta familiar

Previsiblemente Europa recupera crecimiento y España se desacelera

Previsiblemente Europa recupera crecimiento y España se desacelera

3,03,2

3,4

3,13,0

2,7

3,5

1,9

1,2 1,2

2,4

1,5

2,1

2,4

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

España

UE-25

Predicción

Fuente: Elaboración propia a partir de datos oficiales de la UE y predicciones 2005-2007 del informe de otoño (18 noviembre 2005)

XLIX Junta Semestral de PredicciónGranada, 1 y 2 de diciembre de 2005

xlix junta semestral de predicción granada, 1 y 2 de diciembre de 2005

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