52 junta semestral de predicción salamanca, 31 de mayo y 1 de junio de 2007

52 Junta Semestral de PredicciónSalamanca, 31 de Mayo y 1 de Junio de 2007

Tiempos de crecimiento, tiempos de prudencia

Optimismo generalizado sobre la economía mundial

Múltiples riesgos potenciales

Una Europa a diferentes velocidades

Expansión económica sostenida en España, ¿hasta cuándo?

PIB mundial(% de incremento sobre año precedente)

Fuente: The Economist, marzo 2007.

Eu

rop

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Asi

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Jap

ón

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EE

.UU

.

UE

El crecimiento mundial por grandes zonas en 2006(tasa de variación del PIB real)

Fuente: Consensus Forecast y FMI, abril 2007.

5,2

3,3

6,7

2,23,0

5,4

6,6

10,7

Promedio

2006

2006 2007

I II III IV I II

EE.UU. 3,3 3,7 3,5 3,0 3,1 2,1 2,3

(2006=100) 100 112 106 91 94 64 70

Japón 2,2 2,7 2,1 1,5 2,5 1,9 2,0

(2006=100) 100 123 95 68 114 86 91

UE 3,0 2,5 3,0 3,0 3,4 3,0 2,5

(2006=100) 100 84 100 100 114 100 83

Conjunto G-3* 100 102 102 91 104 84 78

Tasas de crecimiento interanual real del PIBen G-3

Fuente: Elaboración propia a partir de BEA, Eurostat y Consensus Forecast.

102 102

91

104

84

80

85

90

95

100

105

110

2006.I 2006.II 2006.III 2006.IV 2007.I 2007.II

78

Evolución trimestral conjunta del PIB en G-3(Promedio 2006=100)

Fuente: Elaboración propia a partir de BEA, Eurostat y Consensus Forecast.

Ifo World Economic Climate

Fuente: Ifo World Economic Survey (WES), II/2007.

Mínimos Recientes Máximos

Marzo

20035

Promedio 2005

60Enero

2000178

Septiembre

2001(Atentado terrorista)

50Promedio

200673

Promedio 2000

147

Promedio

200350

Índice UBS de Optimismo inversor(Saldo % optimistas-pesimistas)

Fuente: UBS/Gallup Poll of Investor Attitudes.

...

2006 2006 2007

Ene. 93 Jul. 55 Ene. 103

Feb. 80 Ago. 53 Feb. 90

Mar. 79 Sep. 74 Mar. 78

Abr. 63 Oct. 79 Abr. 74

May. 64 Nov. 93

Jun. 58 Dic. 90

Índice UBS de Optimismo inversor(Saldo % optimistas-pesimistas)

Fuente: UBS/Gallup Poll of Investor Attitudes.

...

Último mes

Promedio trimestre

previo

Valor neutral

Índice de expectativas(crecimiento económico y beneficios)

36 28 50

Índice de posición monetaria (control inflación y política monetaria)

59 55 50

Índice de valoración de acciones 46 48 50

Índice de liquidez y riesgo 42 42 42

Índices Merrill Lynch de clima en inversores institucionales

Fuente: Merrrill Lynch, Global Fund Manager Survey, Febrero 2007.

3,33,4

3,8

2,6

3,9

3,3

3,93,4

1,9

3,5

0

1

2

3

4

5

6

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Predicciones mayo 2006Predicciones mayo 2007Media 2002-2006 = 3,1

3,2

Consensus FMI

4,94,95,3

4,0

5,4

4,85,1

4,9

3,0

4,9

0

1

2

3

4

5

6

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Predicciones abril 2006Predicciones abril 2007Media 2002-2006= 4,5

4,7

Perspectivas de evolución de la Economía Mundial

Fuente: Consensus Forecast y FMI.

Predicción 2007 Predicción 2008

EE.UU. Mantenimiento(2,1)

Mantenimiento(2,8)

UE Mantenimiento(2,7)

Mantenimiento(2,5)

Japón Mantenimiento(2,2)

Mantenimiento(2,2)

Situación por grandes áreas(entre paréntesis tasa de variación del PIB real)

Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast.

...

Predicción 2007 Predicción 2008

Asia Pacífico Expansión(5,0)

Expansión(4,9)

China Expansión(10,0)

Expansión(8,7)

Latinoamérica Expansión(4,6)

Expansión(4,2)

Europa Central y del Este Expansión(5,9)

Expansión(5,7)

Rusia Expansión(6,5)

Expansión(5,5)

Mundo Expansión(3,3)

Expansión(3,4)

Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast, y Banco Mundial.

Situación por grandes áreas(entre paréntesis tasa de variación del PIB real)

...


Revisión de expectativas para 2007(corrección de predicciones del panel de Consensus Forecast)

Actual Hace 1 año Revisión

EE.UU. 2,1 2,9 -0,8

UE 2,7 2,1 +0,6

Asia Pacífico 5,0 4,5 +0,5

Latinoamérica 4,6 3,9 +0,7

Europa Central y del Este

5,9 5,3 +0,6

Mundo 3,3 3,2 +0,1

Sobrecalentamiento

Mercado de la vivienda

Debilitamiento EE.UU.

Desequilibrios estructurales

Reducción de beneficios empresariales

Volatilidad de activos y tipos de cambio

Petróleo

Algunos riesgos sobre la economía mundial

2006

África 33,1

América Latina 34,7

China 184,17

EE.UU. -869,13

Japón 167,27

Medio Oriente 282,1

NIC* 78,5

Suiza 50,74

UE -68,2* Nuevos países industrializados (Asia)

Capacidad (+) o necesidad (-) de financiación(miles de millones de euros)

Fuente: Caixa Cataluña, Informe sobre la coyuntura económica. ...

2006

Eurozona -9,6

Alemania 120,58

Bélgica 10,93

España -100,58

Francia -38,65

Holanda 50,09

Italia -25,63

Resto UE -58,6

Capacidad (+) o necesidad (-) de financiación(miles de millones de euros)

Fuente: Caixa Cataluña, Informe sobre la coyuntura económica.

...

Crecimiento del PIB real en Estados Unidos

Fuente: BEA, Gross Domestic Product: First Quarter 2007 (Advance).

Fuente: BEA, Gross Domestic Product: First Quarter 2007 (Advance).

Evolución de la economía de EE.UU. durante los últimos trimestres

(tasas de variación intertrimestral, desestacionalizadas y anualizadas, en dólares constantes)

2006 I

2006 II

2006 III

2006 IV

2007 I

Consumo personal Bienes duraderos Bienes no duraderos Servicios

4,819,8

5,91,6

2,6-0,11,43,7

2,86,41,52,8

4,24,45,93,4

3,8 7,3 2,9 3,7

Inversión privada Software y otro equipo TIC Edificación y equipamiento

residencial

7,815,6-0,3

1,01,4

-11,1

-0,87,7

-18,7

-15,2-4,8

-19,8

-6,5 1,9 -17,0

Exportaciones 14,0 6,2 6,8 10,6 -1,2

Importaciones 9,1 1,4 5,6 -2,6 2,3

Consumo e inversión públicos 4,9 0,8 1,7 3,4 0,9

PIB 5,6 2,6 2,0 2,5 1,3

Deflactor consumo privado 2,0 4,0 2,4 -1,0 3,4

Real Predicciones para

Fines 2006

Agosto2007

Mayo2008

Precio del barril de petróleo(West Texas Intermediate)

61,7

Consenso 62,7 61,7

Máximo 75,0 72,0

Mínimo 55,0 49,5

Tipo de interés a corto EE.UU.(letras tesoro a 3 meses)

5,25

Consenso 5,0 4,8

Máximo 5,3 5,7

Mínimo 4,6 3,9

Dudas en la evolución futura de los precios del petróleo y de los tipos de interés y de cambio

Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast. ...

Real Predicciones para

Fines 2006

Agosto 2007

Mayo2008

Tipo de interés a largo EE.UU. (Rendimiento Bonos Tesoro a 10 años)

4,58

Consenso 4,7 4,9

Máximo 5,0 5,3

Mínimo 4,4 4,1

Tipo de interés a corto UE(Euribor 3 meses)

3,75 4,2 4,3

Tipo de interés a largo UE(Bonos del Gobierno Alemán a 10 años)

3,7 4,2 4,4

Tipo de cambio dólar/euro 1,32 1,35 1,34

Dudas en la evolución futura de los precios del petróleo y de los tipos de interés y de cambio


...

Crecimiento trimestral comparativo EE.UU/UE-12(tasa de variación interanual del PIB real)

Fuente: BEA y EUROSTAT para datos de 2006 y Consensus Forecast para 2007 y 2008.

EE.UU.EE.UU. UE UE (zona euro)(zona euro)

2,22,5

0,8

1,81,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2003 2004 2005 2006 2007 2008

Predicciones mayo 2007

2,82,8

2,12,5

3,93,33,2

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2003 2004 2005 2006 2007 2008

Predicciones mayo 2007

Cambio de expectativas de crecimientoen EE.UU. y la UE

(tasas de variación del PIB real)

Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia.

Predicciones realizadas

en:

Referidas a 2006 Referidas a 2007 Referidas a 2008

ConsensoRango

mín/máxConsenso

Rango mín/máx

Consenso Rango

mín/máx

Marzo 2006 2,0 1,8/2,4 1,8 1,3/2,4

Marzo 2007 2,8* 2,3 2,0/2,6 2,2 1,9/2,4

Mayo 2007 2,4 2,2/2,7 2,1 1,7/2,4

* Dato oficial Eurostat.

Fuente: Elaboración propia a partir de The Economist.

Revisión de predicciones de crecimiento para el Área euro

(% variación PIB real)

Expansión(≥ 3%)

Mantenimiento(2,1-2,9%)

Debilidad(1,5-2%)

Países Ampliación Dinamarca Portugal

Irlanda Reino Unido Alemania

Luxemburgo Bélgica Italia

España Austria Francia

Grecia

Suecia

Finlandia

Holanda

Clasificación de los países de la UE según su dinámica actual de crecimiento del PIB

(tasas previstas de variación real del PIB en 2007)


2006 2007 2008

País Dato final *

Tasa(intervalo)

Situación(% acuerdo)

Tasa(intervalo)


Alemania 2,9 2,4(1,7/2,8)

Mantenimiento(57% )

2,3(1,5/3,2)

Mantenimiento(61 % )

Reino Unido 2,7 2,7

(1,9/3,0)Mantenimiento

(65% )2,3

(-0,3/2,9)Mantenimiento

(74% )

Francia 2,0 2,1(1,5/2,4)

Mantenimiento(61% )

2,1(1,8/2,9)

Mantenimiento(55% )

Italia 2,0 1,8(1,6/2,2)

Debilidad(76% )

1,6(1,3/2,0)

Debilidad(82 % )

* Para 2006 dato oficial Eurostat.Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast.

Perspectivas 2007-2008 para las economías europeas de mayor peso


...

2006 2007 2008

País Dato final *

Tasa(intervalo)


Tasa(intervalo)


España 3,9 3,6(3,0/3,9)

Expansión(80% )

3,0(2,2/3,5)

Expansión(66% )

Holanda 2,9 2,9(2,4/3,3)

Mantenimiento(55% )

2,6(1,5/3,1)

Mantenimiento(55% )

Suecia 4,7 3,8(3,3/4,2)

Expansión(65% )

3,2(2,5/3,7)

Expansión(53% )

Zona Euro 2,8 2,5


(70% )2,2


(73%)

Perspectivas 2007-2008 para las economías europeas de mayor peso


...

* Para 2006 dato oficial Eurostat.Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast.

PrediccionesRealizadas

en

Para el 2006 Para el 2007 Para el 2008

España Diferencia con UE España Diferencia

con UE España Diferencia con UE

Marzo 2006 3,1 +0,9 2,8 +0,8+0,6Marzo 2007 3,9

Dato oficial

+1,1 3,5+1,0

3,0Abril 2007 +0,9Mayo 2007 +0,9 3,6 +0,9 +0,5

Cambios en las predicciones de consenso paraEspaña y diferencial respecto al conjunto

de la UE-25(tasas de variación del PIB real)

Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia.

Predicciones alternativas para elcrecimiento económico de España en 2007-2008


* Oficina Económica de PresidenciaFuente: Elaboración propia con las diferentes fuentes (datos últimos).

2007 2008Desaceleración

2006-2007Desaceleración

2007-2008

Comisión Europea 3,7 3,4 -0,2 -0,3

FMI 3,6 3,4 -0,3 -0,2

Mº Economía y Hacienda 3,4 (3,7*) 3,3 -0,5 (-0,2*) (-0,4*)

Banco de España 3,7 3,1 -0,2 -0,6

Consensus Forecast 3,6 3,0 -0,3 -0,6

The Economist Poll 3,5 2,8 -0,4 -0,7

Ceprede 3,7 2,7 -0,2 -1,0

Consenso Funcas 3,7 3,2 -0,2 -0,5

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

EspañaUE-25

1,9

1,2 1,3

2,4

1,7

2,7 2,5

3,5

2,73,0

3,23,5

3,93,6

3,0

3,0

¿Convergencia de crecimiento España/UE-25?

Fuente: Elaboración propia a partir de datos oficiales y predicciones 2007-2008 de Consensus Forecast.

2006I

2006II

2006III

2006IV

Promedio 2006

Consumo final de las familias

España 3,7 3,6 3,6 3,7 3,65

UE 1,9 2,1 2,0 2,4 2,1

Consumo final de las AA.PP.

España 4,3 4,4 4,2 4,9 4,45

UE 2,4 1,9 2,0 2,3 2,15

Formación Bruta de Capital fijo

España 6,3 6,2 6,4 6,4 6,3

UE 4,4 5,3 4,7 5,6 5,0

Evolución comparativa España/UE-25 de tasasreales de crecimientos de los principales

Componentes del PIB(tasas interanuales)

Fuente: INE, Contabilidad Nacional Trimestral de España y EUROSTAT, Quarterly Growth Rates. ...

2006I

2006

II

2006

III

2006

IVPromedio

2006

Exportaciones bienes y servicios

España 9,5 4,9 3,4 7,3 6,3

UE 10,7 9,6 7,1 8,6 9,0

Importaciones bienes y servicios

España 11,6 7,3 6,0 8,8 8,4

UE 10,8 9,5 7,2 7,0 8,6

PIBEspaña 3,7 3,8 3,8 4,0 3,9

UE 2,5 3,0 3,0 3,4 3,0Fuente: INE, Contabilidad Nacional Trimestral de España y EUROSTAT, Quarterly Growth Rates.

...

Evolución comparativa España/UE-25 de tasasreales de crecimientos de los principales

Componentes del PIB(tasas interanuales)

2006

I

2006

II

2006

III

2006

IVPromedio

2006

Agricultura y pesca

España -0,1 0,0 0,0 0,1 0,0

UE 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Industria, incl. Energía

España 0,3 0,4 0,6 0,5 0,45

UE 0,6 0,6 0,7 0,7 0,65

ConstrucciónEspaña 0,5 0,5 0,6 0,5 0,5

UE 0,1 0,2 0,2 0,3 0,2

Evolución comparativa España/UE-25 decontribución sectorial al crecimiento real del PIB

(en tasas interanuales)

...Fuente: INE, Contabilidad Nacional Trimestral de España y EUROSTAT, Quarterly Growth Rates.

2006.I

2006.II

2006.III

2006.IV

Promedio 2006

ServiciosEspaña 2,3 2,1 2,0 2,1 2,1

UE 1,6 1,9 1,8 2,0 1,8

Impuestos netos sobre productos

España 0,7 0,8 0,6 0,7 0,7

UE 0,3 0,3 0,2 0,4 0,3

PIBEspaña 3,7 3,8 3,8 4,0 3,9

UE 2,5 3,0 3,0 3,4 3,0

Evolución comparativa España/UE-25 decontribución sectorial al crecimiento real del PIB

(en tasas interanuales)

Fuente: INE, Contabilidad Nacional Trimestral de España y EUROSTAT, Quarterly Growth Rates.

...

Predicciones Ceprede 2007-2010

Fuente: Ceprede, solución mayo 2007.

2007 2008 2009 2010

PIB real 3,7 2,7 2,3 1,8

Gasto consumo final

3,5 2,6 2,1 1,6

FBCF 6,3 4,7 3,5 1,3

Inversión en construcción

6,2 3,6 1,9 -0,2

Exportaciones reales b y s

4,7 4,9 5,6 5,3

Importaciones reales b y s

6,9 6,6 5,8 3,9

Posibles causas de la desaceleracióndel crecimiento en España

1. Reducción de la actividad constructora (vivienda) efectos en cadena sobre empleo y otros sectores2. Reducción de la riqueza familiar (vivienda y activos

financieros) efectos sobre consumo3. Aumento del endeudamiento familiar (deuda acumulada

y elevación de tipos de interés) efectos sobre consumo4. Debilidad del sector exterior (inflación diferencial y

productividad/innovación) Realimentación de efectos sobre el crecimiento

Externos

• Debilitamiento EE.UU.

• Petróleo

• Desequilibrios estructurales

• Sobrecalentamiento zonas

Comunes

• Mercado de la vivienda

• Endeudamiento familiar

• Reducción de beneficios empresariales

• Volatilidad de activos

• Competitividad relativa

Riesgos para la economía española

Viviendas iniciadas y prediccionesen los escenarios de ajuste gradual y brusco

Fuente: Ministerio de Fomento y BBVA.

Inversión en vivienda(crecimiento real)

Fuente: INE y BBVA.

Panel sectorial Ceprede

Fuente: Panel sectorial Ceprede, opiniones de mayo 2007

2006 2007 2008

Construcción 4,8 4,5 3,3

Alquiler inmobiliario 4,8 3,0 1,1

80

100

-8T +4T100 + 8T- 4T

Evolución de la inversión residencial en los ciclosmás acusados de desaceleración

(datos referidos a EE.UU.)

Fuente: FMI, abril 2007 y elaboración propia

...

Cambios medios anuales en puntos de porcentaje(seis trimestres previos y posteriores)

Inversión residencial

PIB Consumo Cotización acciones

- 9

- 1,5- 2

- 2,5

Evolución de la inversión residencial en los ciclosmás acusados de desaceleración

(datos referidos a EE.UU.)

Fuente: FMI, abril 2007 y elaboración propia

...

7% 18%

0 5 10 15 20 25 30

Familias de EncuestaFinanciera

Familias de nuevaadquisición de vivienda

(solo sobre rentasalarial familiar)

Interés

Devolución principal

25%

17%4% 13%

Carga financiera de las familiassobre su renta disponible

Fuente: Elaboración propia según diferentes fuentes.

52 Junta Semestral de PredicciónSalamanca, 31 de Mayo y 1 de Junio de 2007

52 junta semestral de predicción salamanca, 31 de mayo y 1 de junio de 2007

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