UNIDAD 3.- MACROECONOMIA

III.1- LA BALANZA DE PAGOS, SUS DIVISIONES Y SIGNIFICADOS EN SUS

SALDOS

La Balanza de Pagos

Es un documento contable en el que se registran las operaciones comerciales, de

servicios y de movimientos de capitales llevadas a cabo por los residentes en un país

con el resto del mundo durante un período de tiempo determinado, normalmente un año.

La balanza de pagos suministra información detallada sobre todas las transacciones

entre residentes y no residentes.

Las transacciones registradas en la balanza de pagos aparecen agrupadas en diferentes

sub-balanzas, de acuerdo con el carácter que tengan. La diferencia entre ingresos y

pagos de una determinada sub-balanza se denomina saldo de la misma. El saldo final de

la balanza de pagos en su conjunto dependerá del régimen de tipo de cambio de la

economía. En el caso de un sistema de flotación limpia la balanza de pagos siempre

está equilibrada, esto es, tiene saldo cero. En cambio, cuando la economía se rige por

un tipo de cambio fijo, el saldo es equivalente al cambio en las reservas netas del Banco

Central.

La estructura y las directrices para la elaboración de la balanza de pagos se plasman en

el Quinto Manual de Balanzas de Pagos del Fondo Monetario Internacional.

Divisiones de la Balanza de Pagos

La balanza de pagos se estructura en cuatro subdivisiones:

Cuenta corriente.

Cuenta de capital.

Cuenta financiera.

Cuenta de errores y omisiones

La Balanza Por Cuenta Corriente:

Registra los pagos procedentes del comercio de bienes y servicios y las rentas en formas

de beneficios, intereses y dividendos obtenidos del capital invertido en otro país. La

compra-venta de bienes se registrará en la balanza comercial, los servicios en la balanza

de servicios, los beneficios en la balanza de rentas y las transferencias de dinero en la

balanza de transferencias.

La balanza por cuenta corriente estará dividida en dos secciones. La primera es

conocida como balanza visible y la compone íntegramente la balanza comercial. La

segunda sección se llama balanza invisible y está compuesta por la balanza de servicios

y por la balanza de transferencias.

Balanza Comercial:

La balanza comercial, también llamada de bienes o de mercancías, utiliza como fuente

de información básica los datos recogidos por el Departamento de Aduanas de la

Agencia Tributaria. En ella se registran los pagos y cobros procedentes de las

importaciones y exportaciones de bienes tangibles, como pueden ser los automóviles, la

vestimenta o la alimentación.

Un dato a tener en cuenta es que las importaciones y exportaciones en la Balanza de

Pagos tienen que aparecer con valoración FOB para la Exportación y CIF para la

Importación, que es como las elaboran las aduanas. Los precios FOB (Free On Board)

se diferencian de los precios CIF (Cost, Insurance and Freight) en que estos últimos

incluyen el flete y los seguros. Al elaborar la Balanza de Pagos, los fletes y los seguros

tienen que ser contabilizados como servicios y no como mercancías.

Balanza de Servicios:

La balanza de servicios recogerá todos los ingresos y pagos derivados de la compra-

venta de servicios prestados entre los residentes de un país y los residentes de otro,

siempre que no sean factores de producción (trabajo y capital) ya que estos últimos

forman parte de las rentas. Los servicios son:

Turismo y viajes, que recoge los servicios y los bienes adquiridos en una

economía por viajeros, por tanto no sólo engloba la prestación de servicios, sino

que también recoge las mercancías consumidas como mayor importe del

apartado, se considera que dichos productos, a pesar de no ser enviados a un país

extranjero, son consumidos por los residentes extranjeros que vienen a visitar un

país.

Transportes, en el que se incluyen tanto los cobros como los pagos realizados en

concepto de fletes como cualquier otro gasto de transporte (por ejemplo los

seguros). Es una partida importante, dado que muchos países se dedican a

transportar mercancías entre terceros.

Comunicaciones, recoge los servicios postales correo electrónico etc.

Construcción.

Seguros, se estima por la diferencia entre los ingresos por primas y los pagos de

indemnizaciones.

Servicios financieros, comprende los servicios de intermediación financiera, que

entre otros incluye las comisiones de obtención y colocación de fondos,

transferencias, pago, cambio de moneda.

Servicios informáticos y de información, como son los de asesoría y

configuración de quipos informáticos, reparación de los mismos, servicios de

desarrollo de software, agencias de noticias, reportajes, crónicas de prensa.

Servicios prestados a las empresas, tales como servicios comerciales y leasing

operativo

Servicios personales, culturales y recreativos

Servicios gubernamentales, que comprende los cobros y pagos relacionados con

embajadas, consulados, unidades militares etc.

Royalties y rentas de la propiedad inmaterial.

Balanza de Rentas:

La Balanza de Rentas, o balanza de servicios factorial, recoge los ingresos y pagos

registrados en un país, en concepto de intereses, dividendos o beneficios generados por

los factores de producción (trabajo y capital), o lo que es lo mismo, de inversiones

realizadas por los residentes de un país en el resto del mundo o por los no residentes en

el propio país.

Los ingresos son las rentas recibidas por los poseedores de los factores de producción

que son residentes y están invertidos en el extranjero, mientras que los pagos son las

rentas que entregamos a los no residentes poseedores de los factores de producción y

que están invertidos en nuestro país. Las rentas del trabajo recogen la

remuneración de trabajadores fronterizos ya sean estacionales o temporarios.

Balanza de Transferencias:

En la balanza de transferencias se registrarán los movimientos de dinero entre

residentes del país y residentes del exterior, pudiendo circular en ambas direcciones.

Estas transferencias son normalmente de tipo donativo o premio y pueden ser tanto

públicas (ej.: donaciones entre gobiernos) o privadas (ej.: dinero que los emigrantes

envían a sus países de origen).

La principal problemática que presenta la balanza de transferencias, es que a veces

resulta complicado determinar que transferencias forman parte de la cuenta corriente y

cuáles son parte de la cuenta de capital. Se considerarán transferencias de cuenta

corriente las remesas de los emigrantes, los impuestos, las donaciones, premios

artísticos, premios científicos, premios de juegos de azar…

Cuenta de Capital:

La segunda división principal de la balanza de pagos es la balanza de capital. En ésta

se recogen las transferencias de capital y la adquisición de activos inmateriales no

producidos. Las transferencias de capital engloban todas aquellas transferencias que

tienen como finalidad la financiación de un bien de inversión, entre ellas se incluyen las

recibidas de organismos internacionales con el fin de construir infraestructuras.

Balanza financiera

Registra la variación de los activos y pasivos financieros. Por tanto recoge los flujos

financieros entre los residentes de un país y el resto del mundo.

Las diferentes rúbricas de la cuenta financiera recogen la variación neta de los activos y

pasivos correspondientes.

Inversiones directas.

Inversiones en cartera.

Otras inversiones.

Instrumentos financieros derivados.

Cuenta financiera del Banco Central.

Cuenta de Errores y Omisiones:

La cuenta de errores y omisiones abarca lo que se conoce como el capital no

determinado. Se dice que es un ajuste por la discrepancia estadística de todas las demás

cuentas de la balanza de pagos. En realidad la suma de los saldos de la cuenta corriente

y de la cuenta de capital debe dar igual a las variaciones en las reservas monetarias

internacionales.

Variación de las Reservas de Oro y Divisas:

El Banco central reduce sus reservas de divisas cuando la balanza de pagos presenta un

déficit. Lo contrario sucede cuando ésta presenta un superávit.

Significado de los Saldos de la Balanza de Pagos

Los saldos de los distintos componentes de la balanza de pagos aportan información

acerca de la situación de un país con respecto al exterior. Cuando un país compra más

de lo que vende tiene que financiar la diferencia con préstamos; por el contrario, si

vende más de lo que compra, puede prestar a otros con el excedente generado. Este

principio es una característica de la balanza comercial.

Por este motivo, si existe un déficit en la balanza por cuenta corriente y en la de capital,

tendremos que tener un superávit en la balanza financiera.

La Balanza de Pagos y la Residencia

A efectos de balanza de pagos se consideran residentes de un país las personas que

tienen su residencia habitual en el mismo, y así no son residente ni los turistas ni el

personal diplomático y consular extranjero. Tratándose de empresas, se consideran

nacionales a efectos de balanza de pagos las domiciliadas en el mismo, aunque fuesen

filiales de sociedades extranjeras.

Crisis de Balanza de Pagos

Analizamos más detenidamente el momento preciso en el que ocurre una crisis de

balanza de pagos, esto es, cuando el banco central agota sus reservas y se ve obligado a

desistir de la paridad fija del tipo de cambio. Como se plantea anteriormente, el punto

de partida es un déficit fiscal subyacente, con un tipo de cambio fijo que consume

lentamente las reservas en poder del banco central. Debido a que la cantidad de reservas

es finita, es obvio que la autoridad será incapaz de mantener fijo el tipo de cambio en

forma permanente.

Además, el público empieza a pronosticar el colapso y a tomar acciones que de hecho

contribuyen a evaporar las reservas internacionales. Por ejemplo, el público puede

correr en masa a tratar de convertir su moneda local en moneda extranjera, aunque sea

pocos minutos antes de que se declare la crisis cambiaria.

El Superávit

Es el saldo positivo que resulta de comparar los gastos e ingresos de un gobierno

organismos y empresas, del control presupuestario directo cuyas previsiones financieras

están contenidas anualmente en los presupuestos anuales por el gobierno y el sector

privado.

Clases de Superávit

Superávit de capital

Superávit pagado

Superávit donado

Superávit ganado

Superávit por revalorización

Superávit de Capital: Los aumentos de capital neto que provengan de otras fuentes que

no sean utilidades normales, o no están representados por el valor nominal de las

acciones en circulación.

Superávit Pagado: cuando los accionistas de una sociedad anónima transcriben

acciones con prima de acuerdo con la cual la sociedad recibe efectivo u otros bienes o el

compromiso de recibirlos por el exceso del valor nominal.

Superávit Donado: Las sociedades anónimas reciben sus propias acciones como

donación de sus accionistas así también, pueden recibir terrenos u otros.

Superávit ganado: es el caso de las sociedades cuyo capital está formado por acciones

y estas se venden a mejor precio.

Superávit por revalorización: cuando han experimentado un aumento de los valores

de bienes raíces y otros activos fijos ya se registran en los libros con el valor actual.

III.2- EQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS

El equilibrio de la balanza de pagos de un país se logra cuando existe una relación

entre la totalidad de sus ingresos provenientes del exterior, sin alterar en forma

importante sus reservas, ni sus deudas, ni las inversiones internacionales.

Principios del equilibrio

1. Pues el mundo no puede vender más de los que compra, ni comprar más de los

que vende.

2. En un período determinado los ingresos que reciba un país, habrán de igualarse a

los pagos que efectué.

El Equilibrio Internacional

Se define que como aquel estado de la balanza de pagos que en el tiempo oportuno

permite el mantenimiento de una economía abierta de una manera continuada sin un

paro riguroso.

Equilibrio estático:

Significa que las exportaciones se igualen a las importaciones.

Equilibrio dinámico:

Las exportaciones pueden diferir de las importaciones, a condición que la

desigualdad sea transitoria o que sea financiada con capital autónomo a largo

plazo.

Clasificación de los Equilibrios de la Balanza de Pagos

1. El Contable

Toda balanza de pagos responde y se rige por una ecuación de definición y su

necesaria nivelación se logra solamente desde el punto de vista contable, mas no

en términos económicos.

2. El Financiero

Es el que se logra con movimientos de capital. Al convertirse en sí, causa un

desequilibrio económico al revelar que los ingresos de la cuenta corriente

resultan suficientes, para cubrir los pagos por importaciones de los bienes

servicios, por lo que en la última instancia el gasto nacional total supera el

producto nacional.

3. El Económico

Esta situación se manifiesta en el mercado de cambios y que lo deseable y

fundamental es lograr el equilibrio externo, nivelando los egresos totales con los

ingresos corrientes, sin producir desempleo ni perdida persistente de la reserva o

que implique endeudamiento continuo.

Este equilibrio se rige por el principio de que en lo interno y en lo externo una

economía no puede gastar más de lo que recibe en forma autónoma y en caso de

lograr el equilibrio se debe a que financia su exceso de gasto con importaciones

de capital.

III.3- DESEQUILIBRIO EN LA BALANZA DE PAGOS

Desde la guerra de los veinte, los desequilibrios de la balanza de pagos ha sido

objeto de atención especial debido a tres acontecimientos: los efectos de las dos grandes

guerras mundiales y los de las dos grandes depresiones.

En la primera postguerra no se creyó en la existencia de un equilibrio estructural sino en

desequilibrios de carácter funcional. El problema de las reparaciones alemanas, la

vuelta al patrón oro, el reajuste financiero de los Gobiernos entre otros, ocuparon el

centro de la atención, bajo la convicción de que al restablecer la condición de premuera

la economía mundial volverá a sus antiguos causes.

Cuando la economía se encuentra en una posición de equilibrio interno y externo el tipo

de cambio fijo y los activos financieros nacionales y extranjeros son sustituidos

perfectamente, un aumento en el gasto gubernamental ocasiona un desequilibrio externo

que necesita una expansión de la oferta de dinero para restablecer el equilibrio interno y

externo.

Clasificación de los Desequilibrios de la Balanza de Pagos:

Estructurales:

Los estructurales que tienen estas características se deben a causas básicas que

enraízan en la economía y su corrección requiere de medidas radicales que

requieren de un largo plazo, dentro de estas podemos distinguir dos grupos.

o El estructural del mundo

o Los estructurales de los países subdesarrollados.

No Estructurales:

Con estas características son secundarios o derivados de los estructurales, se

pueden contrarrestar, a corto plazo, con medidas compensatorias o eliminar con

medidas correctivas, los más importantes y usuales son:

o El cíclico

o El estructural de la balanza de pagos

El financiero de la balanza de pagos o de ingresos y de precios.

o El estacional y los circunstanciales

Causas de los Desequilibrios de las Balanzas de Pagos

Causas Generales y Básicas

La división del mundo en dos áreas como un mínimo de comercio entre

ellas.

La crisis económica capitalista.

Desarrollo desigual del mundo.

La gran capacidad productiva de los países más desarrollados.

El proceso inflacionario.

Incremento de la población.

Las causas anteriores han contribuido a acentuar las diferencias económicas, políticas y

sociales entre los países y entre los sectores de cada país, doble situación que genera

desequilibrios de la balanza de pagos de muy variada naturaleza.

Desequilibrios básicos y de largo plazo

Pueden agruparse en tres formas:

1. Los Desequilibrios Seculares

Resultado de cambios económicos profundos que ocurren lentamente de una

generación a otra, al final generan cambios económicos profundos a través de

una o más generaciones, como sería la transición de una producción

predominante agropecuaria de una economía industrial, o de la etapa de una

economía basada en la industria ligera a la etapa de la industria eminentemente

pesada o por cambios de sistema de producción.

2. Los Desequilibrios Positivos

Los desequilibrios positivos de los países centro acreedores mundiales que por

su dimensión internacional producen desequilibrios en todas las economías

dependientes.

A menudo se eluden las repercusiones de estos desequilibrios positivos de la

cuenta corriente de los países más desarrollados o sencillamente no se les

menciona.

3. Los Causados por el Desarrollo

Los causados por el desarrollo o estructurales de las economías nacionales

menos desarrolladas, debido a que las primeras etapas del desarrollo de la

inversión interna supera persistentemente el ahorro nacional y al financiar la

diferencia con expansión monetaria y ahorros del exterior, inevitablemente las

importaciones superan las exportaciones.

El desequilibrio se manifiesta en un endeudamiento creciente, en inflación y

devaluaciones, en restricciones al comercio y a los pagos como recursos para

enfrentar el desequilibrio.

Los Desequilibrios Específicos

Las causas específicas tienen variada naturaleza en cada país según el grado de

evolución económica respectiva.

Cuando una nación está pagando lo que compra, sobre una base sostenible a largo plazo

con sus propios ingresos corrientes, se dice que la balanza de pagos esta en equilibrio,

sin embargo este criterio es una primera aproximación porque puede lograrse un

equilibrio.

III.4- EL FLUJO DE CAPITAL

El flujo de capital mide el importe neto de una moneda que está siendo comprada y

vendida debido a la inversión de capital. Un balance positivo del flujo de capital

implica que la moneda de capital del extranjero de inversiones físicas o de cartera

exceda la salida de capital. Un balance negativo de flujo de capital indica que hay más

inversiones físicas o de cartera realizada por inversionistas locales que por

inversionistas extranjeros.

El flujo de capital puede ser clasificado en dos categorías:

Flujo Físico

Se divide típicamente en tres categorías:

o Inversión Extranjera Directa: Constituye una inversión extranjera

completamente nueva.

o Sociedad Conjunta: Una sociedad entre una entidad extranjera y una

local.

o Acuerdo de Licencias a Terceros: La compra de aplicaciones

patentadas de software, procesos comerciales y marcas.

Es importante observar el flujo físico, ya que representa los cambios subyacentes

en la presente actividad de inversión física, este flujo varía en respuesta a los

cambios de la salud financiera y oportunidades de crecimiento de cada país. Los

cambios en las leyes locales que estimulan la inversión extranjera.

Flujo de Cartera

Mercado de Acciones: a medida que la tecnología facilita la transferencia de

capital, invertir en los mercados globales de acciones se han hecho más factibles,

por consiguiente un mercado accionario en alza en cualquier parte del mundo

sirve como una oportunidad ideal para todos los inversionistas, sin importar la

ubicación geográfica.

Como resultado se ha desarrollado una fuerte correlación entre el mercado de

acciones de un país y su moneda. Si el mercado de acciones está subiendo, las

inversiones de dólares llegan para aprovechar la oportunidad.

Vendiendo sus acciones de compañías que cotizan en bolsa, solo para

aprovechar las oportunidades de inversión en el extranjero.

En términos de fuerza relativa, la evidencia histórica muestra en cuanto sea más

fuerte el desempeño del mercado de acciones de un país, más fuerte será la

valorización de su moneda.

Un índice de fuerza relativa es solo una manera numérica para observar qué

mercado de capital se ha desempeñado mejor dentro de un período de tiempo

determinado. Una fuerza relativa alta (80-100) denota un desempeño de fuerza

relativa. Como evidencia en los datos a continuación de la fuerza relativa en el

período de 12 meses, países como Nueva Zelanda han tenido una fuerza relativa

alta, lo cual ha tenido correlación con una valoración significativa del

NSD/USD.

La atracción de los mercados de capital sobre los mercados de renta fija ha

incrementado a través de los años. Desde el principio de la década de los `90, la

proporción de las transacciones extranjeras de los bonos del gobierno de los

Estados Unidos relacionada con las acciones del mismo ha descendido de 10:1 a

2:1. Como resultado, los operadores de divisas siguen de cerca el mercado

global de acciones para predecir a corto y mediano plazo el flujo de capital

basado en acciones. Los índices de acciones observados más comúnmente son:

el índice industrial Dow Jones (Dow), S&P 500, NASDAQ, NIKKE

I, DAX y FTSE.

Mercados de Renta Fija: Así como el mercado de acciones esta correlacionado

con el movimiento de la tasa de cambio, lo mismo ocurre con los mercados de

renta fija. En tiempo de incertidumbre mundial, las inversiones de renta fija

pueden convertirse particularmente atractivas, debido a la seguridad inherente

que proporcionan. Como resultado las economías que se jacten de tener

oportunidades más valiosas de renta fija atraerán mayores acciones provenientes

de inversiones extranjeras y naturalmente esto requerirá primero comprar la

moneda respectiva del país.

El rendimiento a corto y largo plazo de los bonos de gobiernos internacionales es

buen indicador del flujo de capital de rentas fijas. Es importante monitorear el

spread diferencial entre los pagarés del tesoro de los EEUU a 10 años y los

bonos extranjeros. La lógica atrás de esto es que los inversionistas extranjeros

tienden a colocar sus fondos en los países con los activos de más de alto

rendimiento, por lo tanto, si los activos de EEUU tiene uno de los rendimientos

más altos, esto alentara más inversiones en los instrumentos financieros de

EEUU, beneficiando por lo tanto el dólar estadounidense.

Controles a los Flujos de Capital

Han sido usados en diferentes países, basados en la idea que ayudan a:

Estabilizar la tasa de cambio real y a mejorar las exportaciones

Previenen la fuga de capitales

Limitan la actividad especulativa y con ello disminuyen la inestabilidad

macroeconómica

Ayudan a la autonomía de la política monetaria

Aumentan la base del impuesto inflacionario

Instrumentos de Flujo de Capitales

En primer lugar hay varios instrumentos a través de los cuales se llevan a cabo los flujos

de capital internacional, los cuales son:

f

Bonos

Acciones

Crédito de entidades financieras (bancos)

Crédito institucional

Inversiones directas

También Hay Varios Tipos de Prestamistas Internacionales:

Bancos

Casas inversiones

Compañías de seguros

Fondos comunes de inversión

Otro Tipo de Flujo de Capital

El capital de los migrantes jugará un papel cada vez más destacado en el desarrollo de

América Latina. La fuente más importante de este capital será la comunidad de origen

hispano en EEUU, comunidad que se encuentra actualmente en plena expansión, que

tiene una influencia creciente y que está cada vez mejor organizada.

Manifestaciones de flujo de capital provenientes principalmente de pequeños y

medianos ahorradores junto con las grandes corrientes de remesas familiares y de

capital transnacional, los países del área están comenzando a recibir otros flujos de

divisas menos importantes en volumen pero de gran significado económico; se trata de

las remesas colectivas o comunitarias, por un lado, y de los ahorros de los trabajadores

emigrados, por otro.

Las remesas colectivas son las donaciones voluntarias que hacen los clubes o

donaciones de migrantes para financiar obras comunitarias o festividades en sus pueblos

natales.

En lo que respecta a los ahorros, un número creciente de emigrantes tiene capacidad

para generar ahorros en pequeña y mediana escala y muchos de ellos están buscando a

través de sus clubes o asociaciones oportunidades para invertirlos en sus lugares de

origen.

La importancia de las remesas colectivas y de los ahorros de los migrantes no está en su

monto, sino en sus características;

En primer lugar, son fondos que están destinados en su mayoría a la inversión a

diferencia de las remesas familiares, más rígidamente etiquetadas para consumo;

En segundo lugar, dichos fondos vienen de alguna forma respaldados por una fuerza

organizada, ya sea por una asociación de migrantes o por algún grupo de pequeños y

medianos empresarios ligados con su comunidad de origen.

III.5- LOS TIPOS CAMBIARIOS

Es el precio de las divisas, por ejemplo, el tipo de cambio del dólar americano con el

yen japonés es de alrededor de ocho decimos de un centavo americano. La libra

esterlina vale alrededor de 1.56 dólares americanos. Algunos países permiten que sus

tipos de cambios fluctúen. Lo cual significa que el precio depende de la oferta y la

demanda. Tanto Japón como Gran Bretaña siguen estas políticas por lo que sus tipos de

cambio fluctúan con el paso del tiempo.

Otros países fijan el valor de su tipo de cambio cambiando su moneda por otras a un

tipo fijo. Por ejemplo, el dólar de las Bermudas siempre vale exactamente un dólar

americano y el de Hong Kong vale 0.13 dólares americanos.

En la práctica muchos países intervienen para controlar sus tipos de cambio unas veces

pero no otras, por lo que estos no son ni puramente fijos ni puramente fluctuantes. El

hecho de que una moneda valga más o menos no tiene nada que ver con el hecho de que

los bienes sean más caros en ese país, como se da cuenta rápidamente cualquier turista.

El dólar de las Bermudas vale exactamente un dólar americano, pero incluso las

cebollas de Bermudas son más cara allí que en EEUU. En cambio, con un dólar se

pueden obtener alrededor de 10 pesos mexicanos, pero en el caso de muchos bienes con

10 pesos se puede encontrar en México más de los que se puede comprar con un dólar

en EEUU.

Evolución Histórica del Sistema Cambiario Internacional

Debido a que los países realizan intercambios entre sí, ya sea tanto de bienes o

servicios, como de flujos de inversión, debe necesariamente existir un sistema que

regule esas trasferencias. En consecuencia, el sistema monetario internacional, surge al

aparecer la moneda como medio de pago.

Aproximadamente a partir de 1870 se comienza a desechar el uso de los bienes como

medio de intercambio, y se generaliza la utilización de papel moneda, en es ese

momento cuando aparece la necesidad de contar con unas reglas universales de

valoración de esas monedas.

En la historia de los distintos sistemas de cambio internacional o sistema monetario

internacional se destacan las siguientes etapas:

Sistema del patrón oro (1870 – 1921)

Sistema del patrón de cambio – oro (1922 – 1944)

Acuerdo Bretton Woods (1944 – 1971)

El Sistema de Patrón Oro

Tal sistema se inicia alrededor de 1870. En aquel momento la moneda que se utilizaba

no era otra cosa que resguardos o certificados de depósito de oro, resguardos que daban

al poseedor el derecho de retirar del banco la cantidad de oro que reflejaba cada billete.

El tipo de cambio era en principio un tipo fijo, puesto que los contenidos de oro de las

monedas también eran fijos, sin embargo, existía la posibilidad de fluctuación alrededor

del valor de equivalencia directa.

En tal sistema los tipos de cambio se mantenían dentro de límites estrechos los llamados

“Puntos de Oro”, no por la fijación de precios por parte del gobierno, sino, mediante el

envío privado de oro cada vez que el precio del mercado variaba lo suficiente para que

fuera conveniente la adquisición de moneda extranjera enviando oro, más bien que por

medio de una operación cambiaria.

El país que exportaba oro disminuía la cantidad de dinero y el que lo importaba

aumentaba, los cambios monetarios a su vez, incidían en los ingresos y en los precios y

por consiguiente también en la demanda de divisas que disminuía en los países que

exportaban oro y aumentaba en los que lo importaban.

Sistema de Patrón de Cambios-oro

Con el objetivo de aumentar la cantidad de medios de pago en circulación, teniendo

presente la imposibilidad inmediata de aumentar la cantidad de oro se recurre a una

moneda (la libra esterlina), que será aceptada con carácter general, a pesar de que se

emitirá por parte de la autoridad inglesa una mayor cantidad de libras que los depósitos

en oro que posee.

Este es un sistema basado en la confianza y aunque resulte paradójico, dicha confianza

radica en el valor de un papel. El contenido en oro de la libra se mantiene y el poseedor

de los billetes tiene el derecho de cambiarlos por dicho metal, para la mayoría de los

países la libra pasa a ser la unidad de cuenta en sus relaciones internacionales y directas

o indirectamente, el oro sigue siendo la unidad de referencia.

Acuerdo de Bretton Woods o Sistema de Patrón de Cambios-dólar

Este acuerdo constituye un intento de reformar profundamente el sistema de pagos

internacionales ante los problemas que se habían generado con el sistema de patrón de

Cambios Oro con la libra esterlina como moneda de referencia.

En las discusiones iníciales del acuerdo, se entrevieron dos posiciones marcadamente

opuestas:

La primera liderada por el representante del tesoro del Reino Unido John Maynard

Keynes y la segunda por Harry Dexter White funcionario del tesoro Estadounidense.

La diferencia entre ambos planes queda claramente descrita en palabras del propio

Keynes:”El punto fundamental en que los dos planes se separan es el siguiente:

Según la unión de compensación, los países miembros debían confiar sus cuentas

exteriores a la institución, realizando libremente las operaciones en una nueva unidad de

cuenta internacional llamada Bancor.

Tipos de Sistema de Cambios Después de 1971

Se puede afirmar que en cada país puede existir un sistema cambiario con especiales

características como ser:

Sistema de Cambio Fijo

Sistema de Cambio Flexible

Sistema de Cambio Semi-Flexible

Sistema de Cambio Dual

Política Monetaria y Tipo de Cambio

El tipo de cambio es una de las variables que forman parte de la Macroeconomía junto

con los tipos de interés, la inflación, la demanda agregada, oferta agregada y las

exportaciones e importaciones entre otras. Todas ellas conforman el sistema

Macroeconómico.

El comportamiento depende por una parte del régimen o grado de intervención del

estado (Banco Central) y por otra depende de los objetivos que pretenden alcanzar los

respectivos gobiernos.

El Banco Central gestiona la política monetaria principalmente por medio de

operaciones de mercado abierto, en una operación de mercado abierto, el banco central

vende bonos a cambio de dinero, aumentando así la cantidad de dinero, o compra bonos

a cambio de dinero pagado por los compradores de los bonos, reduciendo así la cantidad

de dinero.

Política Monetaria, Tipo de Cambio y Movilidad

Perfecta de Capital

La autoridad monetaria de un país, en la mayoría de los casos representada por el Banco

Central, puede decidir elevar los tipos de interés mediante una política monetaria

restrictiva, que implica que el dinero se hace más escaso y por lo tanto se valora más la

moneda nacional.

En tal caso, se produce un diferencial positivo de intereses con respecto al tipo de

interés en el extranjero, siempre que este no suba proporcionalmente, lo que será un

atractivo para la entrada masiva de capitales desde el exterior generándose un superávit

en la balanza de pagos.

Como autoridad monetaria está comprometida a mantener el valor del tipo de cambio,

necesariamente debe retirar divisas de la economía a través de su compra en el mercado

de cambios lo que trae una expansión de la oferta monetaria nacional puesto que para

adquirir moneda extranjera debe pagar con moneda nacional.

Tipos de Cambio Flexible y Movilidad Perfecta de Capital, Modelo Mundell-

Fleming

En un sistema de tipos de cambio flexibles, la autoridad monetaria no interviene en el

mercado de divisas para regular el precio de la moneda extranjera, sino que el mercado

funciona libremente ajustándose según las variaciones que se produzcan en cuanto a la

oferta y la demanda de divisas que se trate, bajo este contexto, en teoría, la Balanza de

Pagos se mantendría en equilibrio constante.

Los supuestos básicos de partida de este modelo son los siguientes:

Precios Internos Fijos.

Movilidad total y perfecta del capital a nivel internacional.

La producción está determinada por la demanda agregada.

Las exportaciones netas son una función decreciente de la renta y también

dependen de los precios y el tipo de cambio.

Las entradas netas de capital son función del tipo de interés interno

No considera expectativas sobre el tipo de cambio.

No tiene en cuenta retardos implícitos en las respuestas, tanto de los flujos

comerciales como de la producción.

Análisis de un País Grande Con Tipos de Cambios Fijos

Siempre en el intento de describir las interrelaciones macroeconómicas del tipo de

cambio y como introducción al caso del país grande, es importante resaltar que

corresponde a un esquema donde se producen estímulos en dos direcciones, primero el

país grande incide en las variables del resto de los países con los que se relaciona y las

repuestas de estos a su vez repercuten en él.

Se parte de una situación de equilibrio tanto interno (mercado de bienes y servicios),

como de equilibrio externo y se plantea que la autoridad decide expandir la oferta

monetaria.

Primero se produce una caída en los tipos de interés nacionales, dicha caída provoca a

su vez una expansión en la demanda agregada por una mayor inversión y consumo.

Parte de esa mayor demanda se va a destinar a adquirir bienes de importación y esa

mayor renta que se percibe en el extranjero se va a reflejar en una mayor demanda por

las exportaciones del país grande.

Análisis de un País Grande con Tipos de Cambio Flexibles

En este caso los efectos iníciales ante una expansión monetaria son similares a los

descritos para el caso de tipo de cambio fijo.

Cuando llegamos al punto en el que el tipo de interés interno es inferior al tipo de

interés en el exterior y por ello se produce un déficit de balanza de pagos que presionará

a una depreciación de la moneda nacional, depreciación que en este caso no será

compensada por la acción interventora de la autoridad monetaria en el mercado de

cambios, esta depreciación mejora la competitividad de la economía de referencia, por

lo que de expandirse su comercio y con ello la demanda agregada.