south ecuameridian s.a
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julio 2019
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Segunda Emisión de Obligaciones AAA Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
Las categorías de calificación para los valores representativos de
deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la
normativa ecuatoriana.
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. en comité No. 172-
2019, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de julio
de 2019; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha junio 2018, califica en Categoría
AAA, a la Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. (Resolución SCVS. INMV. DNAR. 2018.
00008163, 11 de septiembre de 2018, por un monto hasta USD
1.300.000).
La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del
Emisor que le han permitido posicionarse en su segmento,
evidenciando una tendencia creciente en los últimos años. Al
respecto:
▪ La empresa opera de manera eficiente en dos sectores
principales: tecnología y medio ambiente. Por una parte, en
el cuidado del medio ambiente opera a través de la
importación de partes y piezas para la instalación de
plantas de tratamiento de aguas residuales industriales y
domésticas, así como de plantas potabilizadoras,
manteniendo una posición de liderazgo en un campo que
se encuentra en crecimiento debido a la rigurosa aplicación
de la normativa que es cada vez más exigente respecto de
este ámbito, y a la creciente conciencia ecológica por parte
del empresariado y de la población en general. Por otro
lado, la empresa tiene un excelente manejo en el campo
tecnológico, con la introducción de tecnologías
innovadoras y de punta, permitiéndole posicionarse como
referente de un sector con crecimiento constante.
▪ La compañía tiene una adecuada administración y
planificación. Los accionistas se encuentran
comprometidos con la empresa y son quienes aportan con
la mayoría de las ideas innovadoras que han permitido su
crecimiento. El modelo administrativo se basa en una
gestión muy horizontal, con personal altamente
comprometido con la misión y visión de SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. Es una empresa familiar que se alinea
a políticas formales a través de reuniones constantes en las
que se integran los principales directivos y accionistas,
quienes manejan información transparente y consistente
para el desarrollo de cada uno de sus proyectos.
▪ En lo que respecta a su posición financiera, SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. presenta una sólida capitalización,
buenos índices de liquidez, y un manejo prudente de su
endeudamiento. Las cuentas por cobrar suelen tener un
desfase respecto de las fechas pactadas para su cobro, pero
no representan riesgo de incobrabilidad. Las transacciones
con empresas relacionadas se manejan dentro de cánones
claros y su cobrabilidad no representa riesgo.
▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido
cabalmente, generando una cobertura adecuada sobre
límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las
obligaciones puntualmente sin presentar retrasos en los
pagos de las obligaciones emitidas.
▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario
conservador, da como resultado un flujo positivo al término
del año 2021, demostrando recursos suficientes para
cumplir adecuadamente con las obligaciones emanadas de
la presente emisión y demás compromisos financieros.
Resumen Calificación Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros junio 2019)
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 2
▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.
que SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. presenta una excelente
capacidad de pago, la que mejorará en función de la
participación de la empresa en sectores altamente
estratégicos y la constante innovación tecnológica.
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.,
como empresa dedicada a brindar servicios y soluciones
ambientales y tecnológicas, a través de un análisis detallado tanto
cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad
de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de
la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en
análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la remisión de
los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de
riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la
presencia de hechos relevantes o cambios significativos que
afecten la situación del emisor.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva
de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra
parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2015 - 2017, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2015 - 2017.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el
análisis.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el
representante legal.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
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Con base a la información antes descrita, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 10,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Emisor
▪ SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. fue constituida, en Guayaquil,
el 28 de junio de 2005 e inscrita en el Registro Mercantil el
24 de agosto del mismo año.
▪ La compañía se encarga de brindar soluciones innovadoras
de alto rendimiento a través de servicios en ingeniería
industrial, ingeniería de software y sistemas informáticos
y telemáticos, ingeniería de telecomunicaciones,
ingeniería de medioambiente y capacitación y asesoría.
▪ SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. cuenta con el respaldo de
profesionales especializados y partners reconocidos a
nivel mundial. Gracias a ello, la compañía brinda
soluciones de calidad en sus tres divisiones, que son
Semgroup Agua, Semgroup Tech y Semgroup Energy.
▪ El capital accionarial está compuesto por cuatro
accionistas, de nacionalidad ecuatoriana, con
participación equitativa sobre el 100% de las acciones.
▪ Actualmente, SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. posee una
participación de 50% en Speech Village Latinoamérica
(SVLA) S.A., empresa dedicada a al diseño y desarrollo de
software y programas informáticos.
▪ La compañía cuenta con 33 empleados distribuidos entre
las áreas administrativa (20) y operacional (13), de los
cuales uno tiene capacidades limitadas.
▪ La compañía está administrada por un Directorio, el
Presidente y el Gerente General. El Directorio está
conformado por cinco vocales elegidos por la Junta
General de Accionistas, por un plazo de dos años.
▪ La compañía cuenta con una amplia cartera de clientes
diversificados en distintas industrias, entre los cuales
destacan Corporación Favorita C.A., Coca Cola (Arca
Continental S.A.), Banco Guayaquil SA., Telefónica
Movistar (Otecel S.A.), Consorcio CONASCRU, entre otros.
▪ Entre 2016 y 2017, las ventas presentaron un incremento
del orden del 34,29%, como consecuencia de mayores
ventas en la línea de planta de aguas residuales (+ USD
1,35 millones), compensado parcialmente por una
disminución en la línea de asesoría tecnológica y venta de
licencias de software (-USD -515 mil). Asimismo, los
ingresos por asesoramiento empresarial y servicios
administrativos presentaron un mejor desempeño el 2017
(+USD 141 mil).
▪ Para 2018 las ventas crecieron en 20,96%, alcanzando
niveles por encima de los históricos. La línea de planta de
aguas residuales presentó mayores ventas (+USD 772 mil),
consolidándose como la principal línea de ingresos de la
compañía con una participación del 68,64% sobre las
ventas. Por su parte, la línea de asesoría tecnológica y de
licencias de software disminuyó sus ventas (-USD 395 mil)
y su participación sobre las ventas (de 55,70% en 2016 a
14,63% en 2018). Así también, los servicios
administrativos comerciales y asesoramiento empresarial
presentaron mejores resultados (+USD 425 mil),
correspondientes principalmente a reembolsos de gastos
incurridos por SOUTHECUAMERIDIAN S.A. a favor de la
relacionada Wnetdev S.A.
▪ Una comparación entre los ingresos interanuales refleja
una baja del 60,47%, efecto de menores ventas de la
división agua (-USD 2,09 millones) y de la línea de
asesoramiento empresarial/ servicios administrativos
comerciales (-USD 356 mil), compensado parcialmente
por un incremento en la división de tecnología (+USD 205
mil). A pesar de que existió una disminución en las ventas
de la división agua, dada principalmente por la
implementación de la NIIF 15; la gerencia estima la firma
de nuevos contratos para esta división, dada la buena
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gestión de ventas y el crecimiento del sector en el que se
desenvuelve la empresa.
▪ El costo de ventas presentó una tendencia creciente
durante el periodo 2016- 2018 coherente con la
composición de las ventas; puntualmente, debido a la
mayor participación de la línea de planta de aguas
residuales y a la disminución progresiva de la línea de
tecnología. De esta manera, el costo de ventas pasó de
representar el 34,55% de las ventas en 2016 al 55,88% en
el 2017 y finalmente el 61,57% en el 2018.
▪ Al 30 de junio de 2019, el costo de ventas de la empresa
totalizó USD 790,45 mil y representó el 53,97% de los
ingresos, siendo inferior al registrado en junio de 2018.
Este comportamiento va atado a la composición de las
ventas, y a los mayores ingresos en la línea de tecnología
en el presente ejercicio.
▪ Los gastos operacionales decrecieron entre 2016 y 2018,
tendencia que refleja el incremento en los niveles de
eficiencia y eficacia en las operaciones de la empresa. Para
2016, los gastos operativos constituyeron un 61,95% de las
ventas, porcentaje que disminuyó a 37,81% en 2017
producto de la reducción en sueldos, beneficios sociales e
IESS. Así también, entre 2017 y 2018, los gastos operativos
aumentaron en 5,05%, fruto de mayores gastos por
concepto de asesorías varias, totalizando USD 1,52
millones en 2018 y representando el 32,84% de las ventas.
Entre los principales gastos operativos destacaron los
gastos de personal y asesorías.
▪ La tendencia decreciente en los gastos operacionales
permitió incrementar la utilidad operativa en 7,14% entre
2017 y 2018.
▪ En el análisis interanual, los gastos operativos reflejan una
tendencia decreciente en términos monetarios; sin
embargo, por la disminución en ventas tienen un mayor
peso relativo sobre estas, representando el 21,26% de las
ventas en junio de 2018 y el 36,19% de las ventas en junio
de 2019.
▪ Durante el período de estudio, el activo presentó una
tendencia creciente. Entre 2016 y 2017, los activos totales
incrementaron en 83,65%, producto de un alza del 31,55%
en los activos corrientes, correspondiente a mayores
anticipos a proveedores (+USD 973 mil). Así también, el
activo no corriente creció en función de mayores cuentas
por cobrar relacionadas a largo plazo (+USD 1,82
millones). Se debe acotar que el activo creció fruto de la
colocación de la Primera Emisión de Obligaciones SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. destinada en un 90% para capital de
trabajo.
▪ Para 2018 se evidenció un incremento del 8,54%,
concentrado específicamente en el activo no corriente,
donde existió un crecimiento del orden del 21,13%. Esta
alza se fundamenta en mayores cuentas por cobrar
comerciales largo plazo (+USD 215 mil), correspondiente a
saldos pendientes de cobro por concepto de realización de
obra establecida en contrato efectuados por las partes, en
donde Talum S.A. se compromete a pagar dichos valores
cediendo terrenos de la empresa, los cuales se encuentran
en proceso de estructuración hasta junio 2019. De esta
misma manera, incrementaron las cuentas por cobrar
relacionadas (+USD 224 mil), producto de servicios
técnicos especializados para desarrollo de una plataforma
tecnológica con Controldata S.A. Este incremento vino
dado por medio de la colocación de la Segunda Emisión de
Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., aprobada el 11
de septiembre de 2018, destinada en 100% para capital de
trabajo.
▪ El análisis interanual delató un incremento en el activo
(+38,35% frente a junio 2018) que se dio en función de
mayores obras en curso (USD 1,36 millones) y de la
presencia de cuentas por cobrar relacionadas largo plazo
(+USD 2,03 millones), cambios ya presentes hasta
diciembre 2018.
▪ Los activos están conformados principalmente por
cuentas por cobrar relacionadas (37% del total de activos
en 2018 y 28% a junio 2019), anticipos proveedores (18%
del total de activos en 2018 y 14% a junio 2019) y obras en
curso (16% del total de activos en 2018 y 17% en junio
2019).
▪ Al igual que el activo, el pasivo total mantuvo una
tendencia creciente, al pasar de USD 1,66 millones en
2016 a USD 4,77 millones en 2018. Entre 2016 y 2017 el
pasivo total incrementó en 159,46%, producto del
aumento de los pasivos corrientes en USD 1,15 millones y
de los pasivos no corrientes en USD 1,50 millones. Este
incremento de los pasivos en 2017 corresponde a la
colocación de la Primera Emisión de Obligaciones SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A., aprobada en agosto de 2017, que
representó el 44,08% de los pasivos a diciembre de 2017.
Entre 2017 y 2018, los pasivos incrementaron en 10,58%,
fruto de un aumento de USD 502,69 mil en los pasivos
corrientes. Este incremento se dio en respuesta a la
colocación de la Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A., aprobada en septiembre de 2018.
▪ Entre junio de 2018 y junio de 2019 se intensificó la
tendencia creciente en el pasivo, el cual incrementó en
47,62% durante este periodo. Este aumento fue
impulsado por la variación de USD 1,25 millones en el
pasivo corriente y de USD 1,21 millones en el pasivo no
corriente, coherente con la colocación de la Segunda
Emisión de Obligaciones a un plazo de 3 años y a mayores
anticipos de clientes.
▪ La deuda total con costo (obligaciones con instituciones
financieras y emisión de obligaciones) aumentó entre
diciembre de 2018 y junio de 2019. De esta manera, la
deuda total con costo a corto plazo pasó de USD 825,46
mil en diciembre de 2018 a USD 816,22 mil en junio de
2019. Por su parte, la deuda con costo a largo plazo
incrementó desde USD 1,43 millones en diciembre 2018 a
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 5
USD 2,70 millones en junio 2019. Este incremento en la
deuda con costo a largo plazo corresponde a la colocación
de la Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A., aprobada en septiembre de 2018, y
a la adquisición de un préstamo a largo plazo con Banco
del Pacífico S.A.
▪ La Primera y Segunda Emisión de obligaciones que
mantiene la compañía representan el 67,81% de la deuda
con costo total. La compañía busca financiarse a tasas fijas
para mitigar la exposición al riesgo de crédito.
▪ El patrimonio mantuvo un comportamiento creciente
durante el periodo 2016 – 2018, fruto de los resultados de
los ejercicios 2017 y 2018. Históricamente, el patrimonio
se encontró conformado principalmente por el capital
social y los resultados acumulados. Durante el periodo de
análisis no existieron cambios en el capital social.
▪ En el 2018, el capital social representó el 57,07% del
patrimonio, porcentaje que disminuyo hasta 55,89% para
junio de 2019, producto de los resultados del ejercicio en
curso.
▪ El patrimonio pasó de financiar el 49% de los activos en
2016 a financiar el 27% de los activos en 2018, y el 20% de
los activos a junio de 2019.
▪ En lo que respecta al índice de endeudamiento, éste se
encontraba en torno a 0,82 reflejando un medio nivel de
deudas; se debe considerar que la deuda financiera creció
fruto de la Segunda Emisión de Obligaciones y a nuevos
préstamos en el largo plazo con el Banco del Pacífico S.A.,
llegando a representar la deuda con costo el 233% del
patrimonio. Cabe destacar que la deuda contraída con el
Mercado de Valores a través de la Primera y Segunda
Emisión de Obligaciones constituye el 66% de la deuda con
costo.
▪ El análisis de la combinación de activos corrientes y
pasivos corrientes demuestra que el capital de trabajo fue
siempre positivo en el periodo analizado, alcanzado los
USD 845 mil al cierre del periodo fiscal 2018 y un índice de
liquidez de 1,26.
Instrumento
▪ Con fecha 12 de julio de 2018, la Junta General Extraordinaria
Universal de Accionistas de SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
autorizó la Segunda Emisión de Obligaciones.
▪ La Emisión fue aprobada mediante Resolución No. SCVS-
INMV-DNAR-2018-00008163, emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 11 de
septiembre de 2018. Este monto se compone de una clase,
correspondiente a la clase B, por un monto de hasta USD
1.300.000.
▪ Con fecha 22 de octubre de 2018, el Agente Colocador inició
la colocación de los valores. Hasta el 4 de junio de 2019 colocó
la suma de USD 1.254.728, es decir el 96,52% del monto
aprobado.
CLASE B
Monto USD 1.300.000,00 Plazo 1.080 días Tasa interés 8,00% Valor nominal USD 1.00 Pago intereses Trimestral Pago capital Trimestral
La emisión está respaldada por una garantía general y amparada
por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,32, a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte al 30 de junio
de 2019, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,15.
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 30 de junio de 2019,
presentó un monto de
activos menos
deducciones de USD
6,40 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 5,12
millones, cumpliendo
así lo determinado en la
normativa.
CUMPLE
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Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 6
RESGUARDOS
ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el ochenta por ciento 80% de los activos de la empresa.
Con corte 30 de junio
2019, la compañía
mantiene el
compromiso adquirido,
siendo los pasivos con
costo el 39,82% de los
activos de SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el
entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere
el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan
cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que
puede terminar colapsando todo el funcionamiento del
mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos
por parte de cualquiera de las empresas se verían afectados
los flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis
detallado del portafolio y el seguimiento continuo del
mismo.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos
de aranceles, restricciones de importaciones u otras
políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados, que afectarían el
costo de ventas de la compañía y por ende a su
competitividad. La compañía mantiene variedad de líneas
de negocio que permite mitigar este riesgo.
▪ Posible impacto de la competencia debido a la introducción
de nuevas tecnologías con carácter exclusivo, lo que le
impediría a la empresa competir en igualdad de condiciones,
y disminuiría su nivel de ventas. La empresa analiza
permanentemente las tecnologías a nivel mundial, lo que le
permite competir ante cualquier circunstancia gracias a las
sólidas relaciones que mantiene con diversas empresas a
nivel mundial.
▪ Los cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de
cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la
compañía lo anterior representa un riesgo debido a que esos
cambios pueden alterar las condiciones operativas. Sin
embargo, este riesgo se mitiga debido a que SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas, lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de la pérdida de la información. La
compañía mitiga este riesgo ya que posee diversos sistemas
que garantizan el manejo y respaldo de la información.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son
principalmente cuentas por cobrar y anticipo proveedores. Los
activos que respaldan la presente Emisión tienen un alto grado de
liquidez, por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado, lo cual podría
disminuir los flujos propios de la operación. La empresa
mitiga este riesgo mediante la diversificación de su
portafolio de clientes.
▪ Una concentración de los ingresos futuros en determinados
clientes podría disminuir la dispersión de las cuentas por
cobrar. Si la empresa no mantiene altos niveles de gestión
de recuperación y cobranza de cartera por cobrar, podría
generar una cartera vencida con riesgo de incobrabilidad, lo
cual deterioraría la cartera y, por lo tanto, los activos que
respaldan la Emisión. La empresa considera que toda su
cartera es de fácil recuperar y se le da un seguimiento
continuo y cercano.
▪ Riesgo de contraparte, con la posibilidad de incumplimiento
por parte de alguno de sus proveedores, y la consecuente
afectación directa de la operación de la compañía. La
empresa mitiga este riesgo por medio de contratos firmados
con cada uno de sus proveedores.
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Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 7
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., se registran cuentas por
cobrar compañías relacionadas por USD 2.429.717, por lo que los
riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 65,73% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 27,53% de los activos totales. Por
lo tanto, su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones es representativo, si alguna de las compañías
relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea
por motivos internos de las empresas o por motivos
exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos, lo
que tendría un efecto negativo en los flujos de la empresa.
La compañía mantiene adecuadamente documentadas
estas obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos
de las empresas relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Segunda Emisión de Obligaciones
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., realizado con base a la información
entregada por la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 8
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Las expectativas económicas globales se revisaron a la baja en abril
de 2019, con una estimación de ralentización en el crecimiento del
70% de la economía mundial. De acuerdo con el informe de
Perspectivas Económicas Mundiales del Fondo Monetario
Internacional1, después de un crecimiento sostenido durante 2017 y
el primer semestre de 2018, la actividad económica mundial se
ralentizó a partir del segundo semestre de 2018. La economía
mundial en 2018 creció a un ritmo de 3,6%, el cual se reducirá a 3,3%
en 2019 para posteriormente recuperar su tasa de 3,6% en 2020,
ritmo que se espera se mantenga en el mediano plazo. El Banco
Mundial revisó sus proyecciones a la baja en su informe de
Prospectos Económicos Mundiales, pronosticando un crecimiento
mundial de 2,6% en 2019 y de 2,8% entre 2020 y 20212, reflejando
los deterioros en el comercio internacional y la inversión durante el
primer semestre de 2019, y las perspectivas favorables en los
mercados financieros emergentes en el mediano plazo.
Durante el segundo semestre de 2019, se espera que las políticas de
estímulo en China, las mejoras en los mercados financieros
internacionales, el debilitamiento de resistencias al crecimiento de
la zona euro, y la estabilización en las condiciones de las economías
emergentes impulsen la economía mundial al alza. Se pronostica una
ralentización del crecimiento mundial en los próximos años, como
consecuencia de una moderación en la inversión y el comercio
internacional, y de presiones en los mercados financieros en
economías emergentes. Se estima un crecimiento disparejo entre
países, en respuesta a la volatilidad en los precios de los
commodities, tensiones comerciales, presiones de mercado sobre
ciertas monedas e incertidumbre geopolítica internacional.
1 Fondo Monetario Internacional. (2018, octubre). World Economic Outlook: Challenges to Steady Growth. Washington D.C.
Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual. Fuente: World Economic Outlook (oct. 2018) - Fondo Monetario Internacional
Elaboración: Global Ratings
Las economías avanzadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU.,
Japón, Suiza, Suecia, Noruega y Australia), cerraron el año 2018 con
un crecimiento estimado de 2,20%. Se prevé una ralentización en el
crecimiento de estas economías a 1,5% para los próximos años, para
alcanzar niveles previos a la crisis financiera de 2008. Se espera que
los impulsos de los estímulos fiscales en Estados Unidos se debiliten.
El crecimiento de las economías europeas será más bajo, dada la
normalización en su política monetaria, y la volatilidad de los precios
de la energía y los combustibles, lo cual disparó las expectativas de
inflación y desincentivó el consumo privado.
Sin embargo, en muchas de las economías avanzadas, la inflación se
mantiene por debajo de los objetivos de los Bancos Centrales, lo cual
ocasiona el incremento en los tipos de interés, y por ende en los
costos de endeudamiento de las economías emergentes
(principalmente China, Tailandia, India, América Latina, Turquía y
África Subsahariana). Al cierre de 2018, estas economías alcanzaron
un crecimiento estimado de 4,2%, cifra inferior a las proyecciones
previas debido a caídas en actividad y a presiones financieras en
países con déficits fiscales elevados.
Se espera una actividad económica sostenida en los países
importadores de commodities, mientras que se pronostica un
debilitamiento en el crecimiento de países exportadores de
commodities. Los precios de la energía a nivel mundial afrontan un
2 Banco Mundial. (2019, junio). Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment. Washington D.C.
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1997 2002 2007 2012 2017 2022
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes
Informe Calificación Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros junio 2019)
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 9
declive sostenido a partir de octubre de 2018, como consecuencia
de la caída en los precios del petróleo. Por su parte, los precios de
los metales incrementaron a partir del segundo semestre de 2018,
debido a presiones de demanda.
Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En los mercados emergentes y economías en desarrollo, el crecimiento estará limitado por un monto de inversión moderado y
políticas desfavorables2. Se espera que el crecimiento económico
promedio se estabilice en torno al 5% en el mediano plazo, con diferencias significativas entre países y continentes. En general, el crecimiento en estas economías estará determinado por las variaciones en la actividad asiática, los altos niveles de endeudamiento y las condiciones financieras ajustadas3.
La tasa de producción industrial a nivel mundial afrontó una desaceleración, en respuesta a la incertidumbre política y a los pronósticos de debilitamiento de la demanda externa. En respuesta, el crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos años será moderado, a pesar del incremento en la demanda mundial interna, debido a las recientes políticas comerciales que generaron
tensión entre los países avanzados y las economías emergentes3.
Gráfico 3: Crecimiento porcentual de indicadores de actividad económica.
Fuente: Fondo Monetario Internacional; Elaboración: Global Ratings
Las tarifas comerciales que se introdujeron durante 2018 afectaron a alrededor del 2,5% del comercio internacional, y el Banco Mundial estima que, si todas las tarifas y aranceles bajo consideración se implementaran, podrían disminuir el nivel de comercio internacional
3 Fondo Monetario Internacional. (2019, abril). World Economic Outlook: Growth Slowdown, Precarious Recovery. Washington D.C.
en alrededor de un 5,0%, afectando así a distintas cadenas de valor internacionales y deteriorando la disposición de las firmas para invertir y exportar. Por su parte, Estados Unidos mantiene bajo consideración un conjunto de medidas arancelarias, principalmente en contra de China y México. De igual manera, habrá una desaceleración global en el crecimiento de la inversión privada, relacionado con las presiones y disrupciones en los mercados financieros internacionales y las crecientes tasas de interés.
Gráfico 4: Crecimiento del volumen de comercio e inversión Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente durante la última década, alcanzó niveles similares a los de la deuda pública y presionó al alza las tasas de interés. Esta tendencia refleja la profundización de los mercados de capitales en las economías en desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad de los mercados financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector privado y bancario ante choques externos. Adicionalmente, el incremento sostenido de la deuda corporativa puede mermar la expansión de la capacidad productiva debido a la proporción significativa de las ganancias destinadas al pago de intereses, lo cual reprimiría el crecimiento económico en dichas economías.
Gráfico 5: Deuda Corporativa como Porcentaje del PIB y Tasa de Inversión Neta. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Exportadores deCommodities
Exportadores deEnergía
Exportadores deMetales
ExportadoresAgrícolas
-2%
1%
3%
5%
7%
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
abr
jul
oct
ene
2015 2016 2017 2018 2019
Producción industrial Volumen de comercio
Índice de gestión de compras
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Comercio Inversión
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Tasa de Inversión Neta
Deuda Corporativa en Economías Avanzadas
Deuda Corporativa en Economías Emergentes y en Desarrollo
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 10
Los mercados financieros internacionales afrontaron una
flexibilización durante los primeros meses de 2019. La tendencia
mundial está marcada por el ajuste de la tasa de fondos federales en
Estados Unidos, que mantiene expectativas de disminución para
julio de 2019, y por la reducción en la compra mensual de activos por
parte del Banco Central Europeo y el Gobierno japonés. El
rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro Americano a 10 años
para mayo de 2019 fue de 2,40%, 13 puntos porcentuales menos que
en el mes de abril de 2019, y la tasa al cierre de 2018 fue de 2,70%,
lo cual constituye un incremento de 30 puntos base frente a la cifra
a inicio de 20184. Por su parte, el rendimiento promedio de los Bonos
del Gobierno alemán fue de 0,08% durante el mes de mayo de 20195.
Asimismo, debido a políticas en Japón y en ciertas economías
europeas, alrededor de USD 7,50 billones de deuda en circulación se
cotizan a tasas negativas en los mercados internacionales.
Por su parte, la tasa de interés en las economías emergentes regresó
a los niveles de octubre de 2018, tras sufrir una presión al alza en el
último trimestre, en respuesta a las presiones inflacionarias y de tipo
de cambio ocasionadas principalmente por la apreciación del dólar
durante 2018. De acuerdo con el Banco Mundial, los precios en el
mercado bursátil internacional disminuyeron durante el último
trimestre de 2018, lo cual refleja el deterioro en las percepciones de
mercado acerca de la actividad global y las tendencias comerciales.
Sectores como telecomunicaciones, servicios públicos e industria
impulsaron los índices al alza, mientras que los retrocesos de los
sectores petróleo y gas, tecnología y servicios al consumidor llevaron
a los mercados a la baja. Para mayo de 2019, los principales índices
bursátiles alcanzaron los siguientes valores promedio:
ÍNDICE VALOR CAMBIO
MENSUAL (%) CAMBIO
ANUAL (%) DJIA 25.744,79 -2,49% 4,77%
S&P 500 2.854,71 -1,69% 5,67% NASDAQ 7.480,98 -2,34% 1,93%
NYSE 12.671,64 -1,95% 0,32% IBEX 35 9.199,08 -2,97% -8,24%
Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings
La nómina estadounidense incrementó en 263.000 posiciones
laborales durante el mes de abril de 2019. Por consiguiente, la tasa
de desempleo en E.E.U.U disminuyó de 3,8% a 3,6%.6 La
desaceleración en el crecimiento de la fuerza laboral y la disminución
del desempleo sugieren que la economía estadounidense está
alcanzando el pleno empleo. El fortalecimiento de la fuerza laboral
supone una presión positiva para el dólar durante los próximos
meses.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
JAP
ÓN
Peso Nuevo Sol Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen abr-18 2.805,05 3,24 607,68 0,72 0,82 6,33 62,14 109,11 may-18 2.876,04 3,27 627,70 0,75 0,86 6,42 62,09 108,86 jun-18 2.948,11 3,28 649,65 0,76 0,87 6,62 62,93 110,59 jul-18 2.870,26 3,27 638.20 0,76 0,85 6,81 62,23 110,94
ago-18 3.031,22 3,31 677,97 0,77 0,86 6,84 68,12 111,18 sep-18 2.985,97 3,30 659,63 0,76 0,86 6,89 65,32 113,39 oct-18 3.206,16 3,36 693,39 0,79 0,88 6,97 65,56 112,99 nov-18 3.236,25 3,38 669,21 0,78 0,88 6,94 66,21 113,42 dic-18 3.249,92 3,37 693,10 0,79 0,87 6,88 69,47 110,35 ene-19 3.162,56 3,35 667,24 0,76 0,87 6,72 65,48 108,96 feb-19 3.069,37 3,30 650,58 0,75 0,88 6,68 65,76 111,05 mar-19 3.175,61 3,32 683,20 0,77 0,89 6,74 64,95 110,59 abr-19 3.250,98 3,31 679,35 0,77 0,89 6,73 64,46 111,68
Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional
Fuente: Banco Central Ecuador; Elaboración: Global Ratings
PERSPECTIVAS REGIONALES
De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del
Banco Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años
estará impulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del
Este y Pacífico, al ser regiones con un mayor número de
importadores de commodities.
4 Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Daily Treasury Yield Curve Rates. https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2019
5 Germany 10-year Bond Yield Historic Data. https://www.investing.com/rates-bonds/germany-10-year-bond-yield-historical-data 6Bureau of Labor Statistics. Current Employment Statistics. https://www.bls.gov/ces/
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 11
Gráfico 6: Tasa de crecimiento económico, por región.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se
desacelerará entre 2019 y 2021, principalmente por el
enfriamiento de la manufactura y las exportaciones en China
dadas las crecientes restricciones comerciales. Adicionalmente, la
región se caracterizará por la existencia de economías altamente
apalancadas y con necesidades de financiamiento crecientes.
La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en
su crecimiento, pasando de 3,10% en 2018 a 1,6% en 2019, debido
principalmente a la actividad moderada en Turquía y en las
economías de Europa Central. La actividad económica en esta
región se caracterizará por el ajuste en las condiciones financieras
de economías con amplios déficits externos2.
En el Medio Oriente y África del Norte, se espera un crecimiento
tenue en la región, debido a la debilitación en la actividad del
sector petrolero y las sanciones impuestas por E.E.U.U. en países
de la región. Los países importadores de petróleo de la región
afrontan un escenario frágil, pero se beneficiarán de reformas
políticas y administrativas en la región. Las tensiones y conflictos
geopolíticos y la volatilidad en los precios del petróleo
representan una amenaza para la región2.
El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el
fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se
evidencien los efectos de reformas estructurales como la
recapitalización bancaria. No obstante, se espera un incremento
en la deuda externa y en los déficits de cuenta corriente de la
región, así como una erosión de las reservas internacionales,
incrementando la vulnerabilidad externa.
Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la
región de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará
de 2,70% en 2018 a 2,9% en 2019, impulsada por una menor
incertidumbre política y una mejora en la inversión privada en la
región.
La región de América Latina y el Caribe alcanzó un crecimiento de
1,6% en 2018, inferior a las proyecciones, debido a la crisis
monetaria y a la sequía en el sector agrícola en Argentina, a los
paros de trabajadores en Brasil y a las condiciones económicas en
Venezuela. La economía Latinoamericana también se vio afectada
por la caída en los precios de los commodities, mientras que el
incremento en los precios del petróleo impulsó el crecimiento en
los países exportadores de crudo durante 2018, a pesar de la caída
en los precios a finales del año.
Se espera una recuperación económica en la región durante los
próximos años, alcanzando una tasa estimada de crecimiento de
1,70% en 2019, 2,50% en 2020 y 2,70% en 2021, que se
mantendrá por debajo del crecimiento mundial. De acuerdo con
el Banco Mundial, las condiciones económicas en las economías
más grandes de la región son desiguales. Los indicadores de
actividad en Brasil se mantienen lentos, la actividad en Chile y
México se ralentiza, y la economía argentina continúa en proceso
de contracción. Por el contrario, la economía colombiana
presenta señales de expansión continua2. Estas perspectivas de
crecimiento pueden verse afectadas por los ajustes de los
mercados financieros, la ruptura en la negociación de tratados
comerciales, el proteccionismo impuesto por Estados Unidos y las
consecuencias de fenómenos climáticos y naturales. No obstante,
durante el primer semestre de 2019 las exportaciones de la región
incrementaron a pesar del declive en el comercio mundial.
Gráfico 7: Crecimiento Económico
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Los países exportadores de materia prima y commodities de la
región, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un
incremento significativo en la producción industrial durante la
primera mitad de 2018, medido por los volúmenes de ventas. Sin
embargo, el incremento en la volatilidad de mercado deterioró la
actividad industrial en el segundo trimestre de 2018. La actividad
de manufactura se desaceleró durante el primer semestre de
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
20
172
018
20
192
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20
212
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20
172
018
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020
20
212
017
20
182
019
20
202
021
20
172
018
20
192
020
20
212
017
20
182
019
20
202
021
Asia del Estey Pacífico
Europa yAsia Central
AméricaLatina y el
Caribe
MedioOriente yÁfrica del
Norte
Asia del Sur África Sub-Sahariana
Promedio 1990-2018
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
América Latina y El Caribe Economías Emergentes Mundo
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 12
2019. De igual manera, los países exportadores de servicios,
ubicados principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron
beneficiados por el fortalecimiento de la demanda externa,
alcanzando niveles de turismo récord para la región. La actividad
en el sector de servicios presentó un crecimiento significativo
durante el último año. En cuanto a los países importadores de
commodities, como México, se pronostica un crecimiento
moderado del consumo privado dado el estancamiento en los
volúmenes de ventas.
Gráfico 8: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la
economía de América Latina, e incrementó a un ritmo aproximado
de 1,3% en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha
sido consecuencia de reducciones en las tasas de interés y, con
excepción de Argentina y Venezuela, de la estabilidad en las tasas
de inflación.
Gráfico 9: Crecimiento porcentual del consumo en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (junio 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Esto ha reactivado la inversión privada en la región, que, sin
embargo, fue inferior a la esperada al cierre de 2018. La inversión
total en la mayoría de los países de la región se sitúa por debajo
de la media de economías emergentes en Europa, Asia y Medio
Oriente. Esto se explica por la falta de ahorro nacional o de
oportunidades de inversión rentables.
Gráfico 10: Inversión en América Latina y El Caribe
Fuente: Global Economic Prospects (enero 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Gráfico 11: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017. Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID
Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, el crecimiento de las exportaciones de la región fue inferior al esperado, en respuesta a las tendencias de comercio mundiales y a la desaceleración en la producción agrícola en Argentina. Las perspectivas comerciales de los países de la región de América Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus principales socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han visto revisadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el fortalecimiento de la demanda mundial ha impulsado las exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en cuenta corriente en varios de los países de la región. Durante la primera mitad de 2019, los términos de comercio en la región se fortalecieron, con un crecimiento en las exportaciones impulsado por la imposición de ciertas tarifas bilaterales en Estados Unidos y China, lo cual benefició a algunos países en la región.
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
Manufactura Minería Servicios
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Consumo privado Consumo público
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Ratio Inversión/PIB (Eje izq.)
-5% 5% 15% 25% 35% 45%
PanamáSurinam
NicaraguaHaití
BahamasHondurasColombia
EcuadorRep. Dominicana
MéxicoPerúChile
BoliviaCosta RicaParaguay
BeliceJamaica
UruguayBrasilOtros
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 13
Gráfico 12: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
Debido al fortalecimiento del dólar estadounidense, la mayoría de
los países en la región afrontaron una depreciación de su moneda,
la cual, a su vez, impulsó la inflación al alza. No obstante, las tasas
de inflación, con excepción de las de la economía en Venezuela y
Argentina, se mantuvieron relativamente estables. Se espera que
las decisiones de política monetaria de la región presionen la tasa
de inflación durante los próximos meses. En cuanto al mercado
laboral, la tasa de desempleo ha mantenido una tendencia
creciente durante el último año. Asimismo, el empleo informal
constituye una de las problemáticas más importantes de la región.
Se estima que el tamaño del sector informal en la región es de
cerca del 40% del PIB.
Gráfico 13: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.
Elaboración: Global Ratings
En cuanto a los mercados financieros de la región, los
rendimientos de los bonos soberanos incrementaron durante
2018, al igual que en el resto de los mercados emergentes a nivel
mundial. No obstante, existió una disminución general en los
rendimientos de los bonos y en los spreads de las permutas de
incumplimiento crediticio (CDS)2 durante los últimos meses. La
deuda pública alcanzó niveles récord en algunos países de la
región, dados los déficits fiscales elevados en los países
exportadores de commodities. Durante el primer semestre de
2019, los índices de los mercados accionarios de la región
alcanzaron valores superiores a los del cierre de 2018, reflejando
una mejora en el clima de inversión.
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana atraviesa un periodo de ralentización. El
Banco Mundial estimó un crecimiento económico de 1,0% para el
año 2018, y revisó a la baja su pronóstico de crecimiento para el
país en 2019, situándolo en 0,0%7. Asimismo, el organismo
pronostica un crecimiento de la economía ecuatoriana inferior al
de la región en los próximos años, con una variación anual de 0,4%
en 2020 y 0,8% en 2021. Este comportamiento será consecuencia
de la disminución en el volumen de ventas y el consumo privado2.
El gobierno estima un crecimiento de 1,90% en 2019.
7 World Bank. Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment, junio 2019.
Gráfico 14: Crecimiento del PIB real.
Fuente: Banco Mundial; Elaboración: Global Ratings
Según datos del Banco Central del Ecuador, en 2016 el PIB real del
Ecuador totalizó USD 99.937 millones, mientras que en el 2017
alcanzó los USD 104.295 millones. Para 2018, el PIB ecuatoriano
alcanzó los USD 108.398 millones8, lo cual refleja un crecimiento
8 Banco Central del Ecuador. Boletín No. 105 de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador.
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
ene-
14
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-14
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-14
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15
may
-15
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-15
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16
may
-16
sep
-16
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17
may
-17
sep
-17
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18
may
-18
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-18
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19
Exportaciones Importaciones
0%
2%
4%
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10%
20
14Q
1
20
14Q
2
20
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3
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14Q
4
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15Q
1
20
15Q
2
20
15Q
3
20
15Q
4
20
16Q
1
20
16Q
2
20
16Q
3
20
16Q
4
20
17Q
1
20
17Q
2
20
17Q
3
20
17Q
4
20
18Q
1
DesempleoInflación Exportadores de CommoditiesInflación importadores de commodities
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Crecimiento real Proyección
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 14
real de 1,38% durante el último año. Para el cuarto trimestre de
2018, el PIB nacional alcanzó los USD 27.469 millones en términos
constantes. Esta cifra refleja estabilidad con respecto al tercer
trimestre de 2018 y frente al mismo periodo de 2017.
Gráfico 15: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 y tasa de variación interanual
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que
describe la variación de la actividad económica a través de la
medición de variables de producción en las distintas industrias,
refleja una ralentización de la economía durante el último año.
Específicamente, a marzo de 2019, el IDEAC alcanzó un nivel de
154,72 puntos9, lo cual refleja una disminución de 3,63% frente al
mismo período de 2018.
La proforma presupuestaria para el 2019, que fue presentada por
el Ministerio de Economía y Finanzas a la Asamblea Nacional y se
encuentra pendiente de aprobación, alcanzó los USD 31.318
millones, cifra que demuestra una disminución de USD 3.534
millones frente al presupuesto aprobado para 2018. La proforma
para el presupuesto de 2019 se elaboró bajo los supuestos de un
crecimiento económico de 1,43%, una inflación anual de 1,07%,
un precio promedio del petróleo de USD 58,29 por barril y una
producción de 206,21 millones de barriles de petróleo10.
Para marzo de 2019, la deuda pública alcanzó un monto de USD
51.214,80 millones, lo cual representó el 45,30% del PIB. De este
monto, alrededor de USD 37.080,30 millones constituyeron
deuda externa con Organismos Internacionales, Gobiernos,
Bancos y Bonos, mientras que los restantes USD 14.134,50
millones constituyeron deuda interna por Títulos y Certificados y
con Entidades del Estado como el Instituto Ecuatoriano de
Seguridad Social y el Banco del Estado11.
9 Banco Central del Ecuador. Serie bruta del Índice de Actividad Económica Coyuntural (IDEAC). 10 Ministerio de Economía y Finanzas. Pro Forma Presupuestaria 2019. 11 Ministerio de Economía y Finanzas, Subsecretaría de Financiamiento Público. Deuda Pública al 31 de diciembre de 2018.
Gráfico 16: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB (Eje der.). Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, la recaudación tributaria durante 2018 fue de USD
15.145,00 millones, lo cual representa un aumento de 14,41%
frente al periodo de 2017 y constituye el monto de recaudación
más alto desde el año 2000. Entre enero y abril de 2019, la
recaudación acumulada alcanzó los USD 5.474,99 millones, cifra
similar a la del mismo periodo de 2018. Durante el mes de abril,
el monto de recaudación incrementó en 15,67% en comparación
con abril de 2018. El impuesto con mayor contribución a la
recaudación fiscal es el Impuesto al Valor Agregado, que
representa 41,50% de la recaudación total. Durante abril de 2019,
la recaudación del Impuesto al Valor Agregado fue de USD 544,95
millones, lo cual constituye un incremento de 4,62% frente a abril
de 2018, y un incremento de 9,21% en la recaudación del mes de
abril frente a la del mes de marzo de 2019. Adicionalmente, el
Impuesto a la Renta recaudado durante abril de 2019 fue de USD
2.28,11 millones, lo cual representa el 41,06% de la recaudación
fiscal12. Este monto es 24,88% superior a la recaudación de
Impuesto a la Renta de abril de 2018, señal de dinamización en la
actividad económica a nivel nacional durante el último año. Las
cinco actividades que impulsaron el incremento de la recaudación
fiscal durante el último año fueron la explotación de minas y
canteras, la agricultura, el sector financiero y de seguros, el
comercio y las actividades de salud13.
12 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Abril 2019. 13 Vistazo. (2019, enero 16). Récord de Recaudación Tributaria en el 2018. https://www.vistazo.com/seccion/pais/actualidad-nacional/record-de-recaudacion-tributaria-en-el-2018
-4,0%
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
16.600
16.800
17.000
17.200
17.400
17.600
17.800
18.000
18.200
44%
44%
44%
44%
44%
45%
45%
45%
45%
45%
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 15
Gráfico 17: Recaudación Fiscal (millones USD) Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros
constituyen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser
el quinto mayor productor sudamericano de crudo. Sin embargo,
su producción en los mercados internacionales es marginal, por lo
cual no tiene mayor influencia sobre los precios y, por lo tanto,
sus ingresos por la venta de este commodity están determinados
por el precio internacional del petróleo. Para marzo de 2019, el
precio promedio mensual del barril de petróleo (WTI) fue de USD
58,16, cifra 5,78% superior a la del mes de febrero de 201914, lo
que sugiere un incremento en los ingresos disponibles para el
Estado.
Esta condición se refleja en el riesgo país, que mide la
probabilidad de incumplimiento de las obligaciones extranjeras.
Específicamente, según cifras del Banco Central, el Riesgo País del
Ecuador, medido a través del Índice Bursátil de Economías
Emergentes (EMBI), promedió 552 puntos durante el mes de abril
de 2019, lo cual representa una caída de 9,80% frente al promedio
de marzo del mismo año, y de 7,07% en comparación con el
mismo periodo de 2018. Al cierre de abril de 2019, el riesgo país
alcanzó los 560 puntos, cifra similar al promedio mensual, pero
que representa una disminución de 5,41% frente al cierre del mes
de marzo de 201914. Esta disminución en el riesgo país implica
mayores oportunidades de inversión rentable para el país, así
como menores costos de financiamiento en los mercados
internacionales. La caída en el riesgo país podría incidir de manera
positiva en el nivel de empleo y en el crecimiento de la
producción.
14 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2004 – febrero 2019. 15 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, marzo 8) Índice de Precios al Consumidor – mayo 2019. http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Inflacion/2019/Febrero-2019/Boletin_tecnico_02-2019-IPC.pdf 16 Instituto Nacional de Estadística y Censos. Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo – marzo 2019.
Gráfico 18: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (USD) (eje der.)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, los precios generales en el país se mantuvieron
estables, con una inflación acumulada a diciembre de 2018 de
0,27%, la cual constituye, con excepción del mismo periodo de
2017, el menor porcentaje desde 2005. La inflación mensual para
marzo de 2019 fue de -0,21%, mientras que la inflación con
respecto al mismo mes de 2018 fue de -0,12%. Entre los meses de
enero y mayo de 2019, el índice de precios al productor
incrementó en 0,47%. El incremento mensual en los precios para
mayo de 2019 fue impulsado por los precios del transporte, las
actividades de recreación y cultura, y los alimentos y bebidas no
alcohólicas15.
La estabilidad de precios, a su vez, permitió mantener una
estabilidad relativa en el mercado laboral, que reacciona de
manera inversa a los cambios en el índice de precios. El porcentaje
de la población en el desempleo para marzo de 2019 fue de
4,61%, cifra similar a la reportada en diciembre de 2018. Los
cambios más significativos en el desempleo nacional durante el
último año se dieron en Quito, donde el desempleo incrementó
en 1,37% durante el último año16. De acuerdo con el INEC, el
deterioro en el mercado laboral en la ciudad se dio como
consecuencia de la inserción de nuevas personas a la fuerza
laboral, la disminución en la actividad del sector privado, y la
desvinculación de personal que se ocupaba en el Estado17. Entre
diciembre de 2018 y febrero de 2019, alrededor de 11.820
personas fueron desvinculadas en el sector público18. El Gobierno
pretende vincular a 5 millones de desempleados y subempleados
a través de políticas que generen plazas de empleo y dinamicen el
mercado laboral.
17 El Comercio. (2019, abril). Tres factores explican el incremento del desempleo en Quito. https://www.elcomercio.com/actualidad/factores-incremento-desempleo-quito-economia.html 18 Bolsa de Valores de Guayaquil. http://noticiasbvg.com/unas-11-820-personas-han-sido-desvinculadas-desde-diciembre-segun-el-ministro-de-trabajo/
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
Recaudación Total 2019
0
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40
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80
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-
100
200
300
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500
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700
800
900
Riesgo país (al cierre de mes)
Riesgo país (promedio mensual)
Precio del barril de petróleo WTI (USD)
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 16
Gráfico 19: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.) Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y
Censos Elaboración: Global Ratings
En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del
Instituto Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de
la población goza de un empleo adecuado. Para marzo de 2019,
la tasa de empleo adecuado alcanzó un nivel de 37,91% de la
población nacional, mientras que la tasa de subempleo para
marzo de 2019 fue de 18,67%. No obstante, para marzo de
201916. El comportamiento de los índices de empleabilidad
concuerda con las tendencias regionales de informalidad
creciente.
Gráfico 20: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos, Elaboración: Global
Ratings
En cuanto al sector externo, durante 2018 la balanza comercial
registró un déficit de USD -514,50 millones, con exportaciones por
USD 21.606,10 millones e importaciones por USD 22.120,60
millones19. Las exportaciones petroleras representaron el 40,74%
de las exportaciones, mientras que las exportaciones no
petroleras representaron el 59,26% del total de exportaciones.
Para diciembre de 2018, la balanza petrolera mantuvo un saldo
positivo de USD 4.444,00 millones. Por el contrario, la balanza
comercial no petrolera presentó un déficit de USD -4.958,50
millones, con exportaciones por USD 12.804,40 millones e
19 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – enero-diciembre 2018. 20 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – enero-diciembre 2018.
importaciones por USD 17762,90 millones20. El saldo negativo en
la balanza comercial no petrolera fue consecuencia de la elevada
importación de materias primas y bienes de capital utilizados
como insumos productivos, así como la importación de bienes de
consumo. Entre enero y marzo de 2019, la balanza comercial
registró un saldo de USD 1,8 millones, con exportaciones por USD
5.301,8 millones e importaciones por USD 5.300,0 millones21.
Gráfico 21: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudios económicos:
MACROECONOMÍA Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 Inflación anual (marzo 2019) * -0,12% Inflación mensual (marzo 2019) * -0,21% Salario básico unificado USD 394 Canasta familiar básica (mayo 2019) * USD 715,61 Tasa de subempleo (diciembre 2018) * 18,67% Tasa de desempleo (diciembre 2018) * 4,61% Precio crudo WTI (marzo 2019) * USD 58,16 Índice de Precios al Productor (mayo 2019) * 103,87 Riesgo país (promedio abril 2019) * 552 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (marzo 2019) * 45,30% Tasa de interés activa (marzo 2019) 8,02% Tasa de interés pasiva (marzo 2019) 5,89% Deuda pública total (marzo 2019) millones USD* 51.214,80
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings
Para marzo de 2019, el sistema financiero nacional totalizó un
monto de captaciones a plazo igual a USD 28.751,20 millones. Este
monto es similar al de febrero de 2019, y constituye un
incremento de 7,58% con respecto a febrero de 2018, lo cual
refleja la recuperación de la confianza de los inversionistas y de
los cuenta ahorristas. Los depósitos a plazo fijo constituyeron el
54,74% de las captaciones a plazo, seguidas de los depósitos de
ahorro, cuya participación en el total de captaciones a plazo fue
de 38,73%. Asimismo, los bancos privados obtuvieron el 65,70%
de las captaciones a plazo, seguido de las cooperativas, que
obtuvieron el 28,85% de las mismas. Por su parte, los depósitos a
la vista en marzo de 2019 cayeron en 11,39% con respecto a
21 Banco Central del Ecuador. Evolución de la Balanza Comercial – enero-marzo 2019.
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
-2%
-1%
0%
1%
Inflación anual Desempleo
0%
20%
40%
60%
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100%
dic
-07
dic
-08
dic
-09
dic
-10
dic
-11
dic
-12
dic
-13
dic
-14
dic
-15
dic
-16
jun
-17
sep
-17
dic
-17
jun
-18
sep
-18
dic
-18
mar
-19
Empleo Adecuado/Pleno Subempleo
Otro empleo no pleno Empleo no remunerado
2.056,0
986,4 1.069,60
3.245,8
4.313,6
-1.067,80-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 17
marzo de 2018, de USD 13.639,80 millones a USD 12.086,60
millones. Los bancos privados captaron el 75,93% de los depósitos
a la vista, mientras que el Banco Central captó el 23,06% de los
mismos14.
Gráfico 22: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano
(millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Para enero de 2019, el volumen de colocación de crédito
particular del sistema financiero alcanzó los USD 40.714,40
millones22, lo cual representa un incremento de 14,49% con
respecto a marzo de 2018. Este incremento representa la
creciente necesidad de financiamiento del sector privado para
actividades destinadas al consumo y a la inversión durante el
último año. La cartera por vencer del sistema financiero
ecuatoriano representa el 93,24% del total de colocaciones,
mientras que la cartera vencida representa el 3,80%.
Gráfico 23: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La tasa de interés activa referencial disminuyó de 8,62% en mayo
de 2019 a 8,02% en junio de 2019. Por el contrario, la tasa de
interés pasiva referencial incrementó de 5,61% en mayo de 2019
22 Banco Central del Ecuador. Información Estadística Mensual No. 2006 – abril 2019.
a 5,89% en junio de 201920. Los techos a las tasas de interés en el
país impactaron en el microcrédito, por lo cual el Gobierno
revisará estas regulaciones desde el segundo semestre de
201923.
Gráfico 24: Evolución de tasas de interés referenciales Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador
alcanzaron un total de USD 3.488,30 millones en abril de 201920,
monto que representa una caída de 18,12% con respecto a abril
de 2018, y de 12,20% frente a marzo de 2019. Por su parte, las
reservas bancarias en el Banco Central del Ecuador para abril de
2019 fueron de USD 4.415,70 millones20, cifra 8,35% inferior al
monto de reservas bancarias en el BCE de abril de 2018, pero
25,25% superior al mes de marzo de 2019. Esta situación
evidencia el creciente riesgo de liquidez en el sistema financiero,
y la falta de respaldo ante las reservas de los bancos privados en
el Banco Central, pues las reservas internacionales mantienen una
tendencia a la baja y son, en promedio, inferiores a las reservas
bancarias.
Gráfico 25: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE (millones USD)
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al mercado bursátil, a abril de 2019, existieron 291
emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los cuales
68 fueron pymes, 193 fueron empresas grandes y 30
23 Bolsa de Valores de Guayaquil. (2019, junio). Techos a tasas de interés impactaron en microcrédito en el Ecuador. http://noticiasbvg.com/techos-a-tasas-de-interes-impactaron-en-microcredito-en-el-ecuador/
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos
Otros depósitos Depósitos a la vista
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
mar
-18
abr-
18
may
-18
jun
-18
jul-
18
ago
-18
sep
-18
oct
-18
no
v-1
8
dic
-18
ene-
19
feb
-19
mar
-19
Cartera por vencer Cartera vencida Títulos valores (repos) Otros activos
0%
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4%
6%
8%
10%
ene-
18
feb
-18
mar
-18
abr-
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may
-18
jun
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jul-
18
ago
-18
sep
-18
oct
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no
v-1
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dic
-18
ene-
19
feb
-19
mar
-19
abr-
19
may
-19
jun
-19
Tasa Activa Tasa Pasiva
0
1000
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3000
4000
5000
6000
Reservas Internacionales Reservas Bancarias
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 18
pertenecieron al sector financiero24. Los emisores se
concentraron en actividades comerciales, industriales, de
servicios, agrícolas, financieras, de construcción, e inmobiliarias.
De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Valores
Quito, a abril de 2019, los montos negociados en el mercado
bursátil nacional estuvieron compuestos por un 99,43% de
instrumentos de renta fija y un 0,57% de instrumentos de renta
variable. El 81,25% de las negociaciones corresponde al mercado
primario y el 18,75% al mercado secundario. En este mes de
análisis, se registró un monto total negociado a nivel nacional de
USD 742,57 millones25.
Gráfico 26: Historial de Montos Negociados (millones USD) Fuente: BVQ; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador
presenta tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a
las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un
crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes
para cubrir las obligaciones en lo que resta del 2019.
Sector Tecnológico y Ambiental
A través del tiempo, la tecnología ha reducido las barreras para
realizar negocios, incrementar ingresos, mejorar procesos e
implementar nuevas herramientas dentro de las compañías. Sin
embargo, actualmente, la implementación de la tecnología ya no
es un lujo o una inversión, sino una necesidad fundamental que
permite a las grandes y pequeñas empresas estar a la vanguardia
de los nuevos tiempos, con procesos competitivos tanto en el
mercado nacional como internacional.
El valor agregado de las nuevas tecnologías incorporadas por las
empresas, que la diferencia de la competencia es que cuentan con
gran cantidad de recursos, productos, soluciones y servicios
enfocados a las Pymes, que se han mejorado e implementado
después de varios años de trabajar de la mano con muchas
empresas del mercado y con varios socios de negocios.
Incorporar herramientas de inteligencia artificial a los procesos de
las empresas reduce el tiempo necesario para gestionar y atender
a los usuarios, sin perder la calidad en el trato. Además, permiten
a la compañía proyectar una estrategia de modernidad, ya que
mejoran los procesos de atención al cliente al gestionar sus dudas
24 Bolsa de Valores de Quito. INFORME BURSÁTIL MENSUAL SOBRE LAS NEGOCIACIONES A NIVEL NACIONAL – abril 2019.
a través de sistemas o agentes virtuales. Sin embargo, se deben
cumplir ciertos requisitos para que la integración de herramientas
tecnológicas en la red del negocio sea exitosa. Entre el 60% y 70%
de los costos de un centro de atención al cliente son recursos
humanos, por lo cual la implementación de estas herramientas
implica la reducción de un factor de costo importante.
Adicional a las facilidades que brinda la tecnología en el ámbito
empresarial, también se encuentra comprometida a seguir
procesos que no atenten contra el medio ambiente. Por esta
razón, surgieron las tecnologías limpias, que incluyen medidas
para aminorar el impacto ambiental, promover el uso moderado
de recursos no renovables, emplear tecnologías de bajo o nulo
impacto en el medio, e incluso cambiar la percepción social en
relación con el ambiente.
La ecotecnología consiste en utilizar avances tecnológicos con el
fin de mejorar las condiciones ambientales mediante una menor
contaminación y una mayor sostenibilidad. Esto podría implicar
importantes avances para controlar y detener el deterioro de la
capa de ozono, y evitar la aceleración del cambio climático.
25 Bolsa de Valores de Quito. Pulso Bursátil Mensual - abril 2019
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00
BVQ BVG
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 19
Específicamente, las prácticas ecotecnológicas se relacionan con
el ahorro de energía eléctrica a través de la aplicación de prácticas
de eficiencia energética, tecnologías verdes como focos led,
paneles solares, aerogeneradores, equipos eléctricos más
eficientes, reciclaje de productos, vehículos eléctricos, entre otras
prácticas que tengan que ver con la preservación de los recursos
naturales, incluida el agua.
En Ecuador, el Ministerio del Ambiente, ente rector, coordinador
y regulador de la Gestión Ambiental, trabaja desde el año 2010 en
el proyecto “Sistema Único de Información Ambiental (SUIA)”,
como un instrumento de gestión y difusión de la información
ambiental, que permite conocer el estado y los cambios de los
recursos naturales y las condiciones ambientales en general. En
Ecuador, se determinaron varios indicadores que reflejan la
situación de un aspecto o factor ambiental, determinando el
estado y tendencia de un fenómeno económico, social o
ambiental en un período específico de tiempo. Estos indicadores
se dividieron en cuatro aspectos principales:
▪ Temática ambiental.
▪ Indicadores alineados al Plan Nacional del Buen Vivir.
▪ Listado de indicadores.
▪ Líneas de gestión.
El Ministerio del Ambiente del Ecuador (MAE), con el objetivo de
incentivar a los sectores público y privado a emplear nuevas y
mejores prácticas productivas y de servicios, desarrolló “Punto
Verde”, como una herramienta para fomentar la competitividad
del sector industrial y de servicios, comprometiéndolos con la
protección y conservación del ambiente. Día a día, varias
instituciones y empresas ecuatorianas se suman a este
compromiso ambiental. La certificación y el reconocimiento
Ambiental “Punto Verde” implica importantes beneficios, no solo
para el ambiente, sino para las entidades involucradas, entre
estos el ser una organización reconocida por su responsabilidad
social y ambiental, estar dentro de la normativa ambiental
nacional, utilizar la distinción obtenida en la promoción de los
servicios del establecimiento, tener la facultad de utilizar el logo
“Punto Verde” (como un medio de publicidad), incrementar sus
beneficios económicosl mejorar el control de los costos, reducir
impactos ambientales a lo largo del ciclo de vida del producto o
servicio, lograr procesos más eficientes con menor uso de
materias primas, agua y energía, entre otros.
Además, este Ministerio ha desarrollado un mecanismo diseñado
para acceder al incentivo económico del Código de la Producción
que otorga la Autorización Ambiental para la deducción adicional
del 100% de la depreciación de máquinas, equipos y tecnologías
destinadas a la implementación de mecanismos de producción
más limpia, a mecanismos de generación de energía de fuente
renovable (solar, eólica o similares) o a la reducción del impacto
26 http://www.ambiente.gob.ec/punto-verde/
ambiental de la actividad productiva y a la reducción de emisores
de gases de efecto invernadero.26
Por otro lado, las presiones sociales y ambientales de los últimos
años generaron un movimiento creciente para que la industria
reduzca la contaminación de sus aguas residuales, y la trate antes
de su vuelta a la naturaleza. El agua residual es considerada como
un recurso potencial, y su uso o reciclaje después de un
tratamiento adecuado, puede proporcionar beneficios
económicos y financieros. Las aguas residuales se pueden utilizar
dentro de la propia empresa o entre varias empresas, a través de
la “simbiosis industrial”. El consumo de agua industrial es
responsable del 22% del consumo mundial de agua. En 2009 en
Europa y América del Norte, el consumo de agua por industrias
fue del 50% en comparación con el 4% y 12% en los países en
desarrollo. Se espera que en los países en rápida industrialización
esta proporción aumente en un factor de cinco en los próximos
10-20 años.
Gráfico 27:Consumo de aguas residuales en diferentes sectores
Fuente: AQUASTAT; Elaboración: Global Ratings
En promedio, los países de ingresos altos tratan cerca del 70% de
las aguas residuales municipales e industriales que generan. Este
promedio cae a un 38% en los países de ingresos medios altos y a
un 28% en los países de ingresos medios bajos. En los países de
ingresos bajos solo el 8% recibe algún tratamiento. Estas
estimaciones sustentan la aproximación de que, en el mundo, más
del 80% de las aguas residuales son vertidas sin tratamiento
alguno.27
La región de América y el Caribe es predominantemente húmeda
con importantes recursos hídricos, si bien también tiene zonas
sumamente áridas. La actividad agrícola es la principal usuaria de
agua, a la que se destina el 70% de las extracciones, mientras que
los insumos domésticos y la industria representan
respectivamente el 17% y 13% (AQUASTAT, 2016). La región es
altamente dependiente de la energía hidroeléctrica, la cual
provee más del 60% de la energía eléctrica y una gran parte (74%)
27 http://unesdoc.unesco.org/images/0024/002476/247647s.pdf
Consumo de agua en la agricultura
38%
Drenaje agrícola
32%
Consumo municipal de
agua3%
Aguas municipales residuales
8%
Consumo industrial de
agua3%
Aguas residuales
industriales16%
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 20
de su potencial técnico se encuentra aún subdesarrollado. Es una
de las regiones más urbanizadas del mundo: el 80% de la
población vive en zonas urbanas y se espera que esta tasa
aumente aún más con un 86% de la población viviendo en
ciudades para el año 2050 (DAES, 2014). En la actualidad, hay
cuatro megaciudades con más de 10 millones de habitantes y se
espera añadir dos más a la lista para el año 2030.28
De acuerdo con la Secretaría Nacional del Agua, para 2017 en el
Ecuador, el 73,28% de los caudales de agua fueron utilizados para
la generación de energía, 15,15% para el riego y 6,28% para la
industria. La demanda consuntiva del agua se divide en un 80% de
uso agrícola, 7% de uso industrial y 13% de uso en los hogares.
USO Y APROVECHAMIENTO DE LOS CAUDALES DE AGUA EN ECUADOR
Generación de energía 73,28% Riego 15,15%
Industrial 6,82% Acuicutura 2,51%
Consumo humano 2,13% Turístico y termal 0,05%
Abrevadero 0,05% Envasado de agua 0,01%
Otros 0,00% Tabla 4: Uso y aprovechamiento de los caudales de agua
Fuente: SENAGUA; Elaboración: Global Ratings
En el Ecuador, el 90,23% de los GAD Municipales cuentan con
sistemas de tratamiento de agua para consumo humano, el 1,86%
compra agua tratada y el 7,91% no cuenta con sistemas de
tratamiento.29
Gráfico 28:Porcentaje de sistemas de tratamiento de agua en el Ecuador
Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
La mayor parte de la energía que se genera en el mundo sigue
sustentándose en fuentes denominadas no renovables. El último
informe del Panel Intergubernamental sobre el Cambio Climático
(IPCC, por sus siglas en inglés), presentado en mayo 2017,
establece que para cubrir el 85,1% de la demanda mundial de
28 http://unesdoc.unesco.org/images/0024/002476/247647s.pdf 29http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Encuestas_Ambientales/Municipios_2015/Documento_Tecnico-Gestion_de_Agua_y_Alcantarillado_2015.pdf
energía se emplean fuentes fósiles como el petróleo y sus
derivados (34,6%), el carbón (28,4%) y el gas natural (22,1%), este
tipo de energía es responsable del 60% de las emisiones de gases
de efecto invernadero que afectan a la capa de ozono y aceleran
el calentamiento global. Mientras que las denominadas fuentes
de energía renovables, conocidas así por su capacidad ágil y
natural de autogenerarse, cubren apenas el 12,9% de la demanda
global de energía. Este último porcentaje se desglosó así:
biomasa, energía generada con elementos orgánicos derivados de
cultivos (10,2%); hidráulica (2,3%); energía eólica (0,2%);
geotérmica y solar (0,2%). La ONU espera que hasta el 2030, las
fuentes de energía renovable cubran el 30% de la demanda
mundial.30
Gráfico 29:Producción de energía e importaciones
Fuente: Ministerio de Medio Ambiente; Elaboración: Global Ratings
Los retos sobre el cambio de la matriz energética incluyen el
reemplazar el consumo de combustible fósiles por un 51,78% en
la producción de energía renovable, lo cual representa 13.638,89
gigavatios hora (GWh) distribuidos en beneficio de la sociedad
ecuatoriana. El propósito es alcanzar el 93% de energía limpia y
renovable, aprovechando el potencial de los recursos naturales
como los hídricos, solares, eólicos y desechando de manera
gradual la producción de energía contaminante; permitiendo
además un incremento en la capacidad instalada de generación a
6.009,83 megavatios (MW). Actualmente, Ecuador es un
referente mundial, figurando como quinto en seguridad
energética -según un informe de la Universidad de Vancouver - y
destacándose por sus ingentes esfuerzos en materia de la
construcción de sus ocho proyectos hidroeléctricos.31
En cuanto a la posición competitiva de la empresa dentro del
sector en el cual desarrolla sus actividades; en lo que respecta a
la división agua es difícil estimar con exactitud la participación de
mercado, ya que existen competidores ocasionales que al obtener
un contrato alteran los números del sector, al tratarse de
contratos de gran valor. SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. estima que
30http://www.eluniverso.com/2012/01/08/1/1430/energia-renovable-cubre-129-demanda-mundial.html 31http://www.regulacionelectrica.gob.ec/ecuador-posee-un-5155-de-energia-renovable/
Cuenta90%
No cuenta8%
Compra agua tratada
2%
Hidráulica50%
MCI25%
Turbogas12%
Turbovapor9%
Importación2%
Biomasa2%
Eólica0,38% Fotovoltaica
0,14%
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 21
se encuentra alrededor del 25% de participación en esta línea de
servicios.
En lo que respecta a su línea de tecnología, las soluciones
especializadas que ofrece la compañía poseen un alto nivel de
innovación, por lo que, un alto porcentaje de su portafolio puede
ser considerado como tecnología pionera en el país, por lo que es
difícil determinar con exactitud datos precisos sobre el mercado.
Sus principales competidores dentro de este segmento son:
Genesys, Kruger, DW Consulware, I- Route, Cloudera, Telefónica,
Edity, entre otros. Las ventas y utilidades de estas empresas no
resultan comparables con las de SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
debido a que en general están dirigidas a sectores masivos y
mercados objetivos muy diferentes.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que se encuentra en expansión en su sector
debido a la baja competencia que engloba los servicios ofrecidos
por la empresa.
La Compañía
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. fue constituida el 28 de junio del
2005, mediante Escritura Pública otorgada ante el Notario
Vigésimo Primero del cantón Guayaquil, Doctor Marcos Díaz
Casquete, e inscrita en el Registro Mercantil del cantón Guayaquil
el 24 de agosto del 2005. La compañía aumentó su capital suscrito
y reformó su estatuto mediante Escritura Pública otorgada ante el
Notario Suplente Trigésimo Octavo del cantón Guayaquil el 6 de
octubre del 2008, e incrita en el Registro Mercantil del cantón
Guayaquil el 3 de febrero del 2009. El plazo de duración de la
compañía es de 50 años, contados a partir de la inscripción en el
Registro Mercantil.
La compañía tiene como objeto social brindar servicios en:
Ingeniería industrial:
▪ En todas las áreas de acción, incluyendo el diagnóstico,
evaluación, diseño, planeación, ejecución, fiscalización y
puesta en marcha para operación de sistemas para
intercambio de energía.
▪ Construcción de centrales de generación hidroeléctrica y
eólica.
▪ Desarrollo de la ingeniería para infraestructura de
distribución eléctrica.
▪ Construcción y operación de gasoductos y transportes de
gas.
▪ Infraestructura de transporte, sistemas de logísticas,
sincronización de cadenas globales de suministros,
sistemas de transformación, innovación y mejora
organizativa.
Ingeniería de software y sistemas informáticos y telemáticos:
▪ Diagnóstico, evaluación, diseño, integración y puesta en
marcha de sistemas de información gerencial.
▪ Sistemas de automatización de gestión de recursos.
▪ Sistemas de información móvil e inalámbricos.
▪ Integración tecnológica y desarrollos de conectividad y
redes LAN y WAN.
▪ Implementación de soluciones tecnológicas.
Ingeniería de telecomunicaciones:
▪ Integración e instalación de sistemas de
telecomunicaciones; includos el diagnóstico, evaluación,
diseño, planeamiento, ejecución, fiscalización, suministro
de equipos, instalación y mantenimiento de la
infraestuctura para proyectos de telecomunicaciones.
▪ Prestación de servicios de reventa de telecomunicaciones y
valor agregado VAR.
Ingeniería de medioambiente:
▪ Suministro, integración y puesta en marcha de
infraestructura de tratamiento de aguas y aguas residuales.
▪ Auditorías del medio ambiente.
▪ Estudios de impacto ambiental.
Capacitación y asesoría:
▪ Asesoría empresarial y capacitación académica en las
diversas áreas de educación.
▪ Elaboración de proyectos para el desarrollo de actividades
industriales, comerciales, de construcción y de servicios.
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. se encarga de brindar soluciones
innovadoras de alto redimiento a través de ingeniería integradora
en sus tres divisiones que son: agua, tecnología y energía. La
compañía cuenta con el respaldo de profesionales especializados
y partners reconocidos a nivel mundial.
▪ Semgroup Agua: se especializa en diseñar soluciones
tecnológicas para tratamiento de agua y aguas residuales de
julio 2019
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todo tipo y de cualquier aplicación, que devuelven el agua
en el mejor estado posible al medio ambiente.
▪ Semgroup Tech: desarrolla soluciones tecnológicas B2B,
brindando soluciones a las empresas para que sean líderes
en sus respectivas industrias a través del uso de tecnologías.
▪ Semgroup Energy: se enfoca en la generación de proyectos
para utilizar eficientemente la energía, así como en la
producción de energía limpia.
Actualmente, la compañía tiene su oficina matriz en Guayaquil y
sucursales en la ciudad de Quito. Sin embargo, ha ofrecido sus
servicios a empresas en todo el país, especialmente en las
provincias de Guayas, Pichincha, Santa Elena y Manabí.
Al 30 de junio de 2019. la compañía tiene la siguiente distribución
de propiedad, considerando que las acciones son ordinarias,
nominativas y liberadas de USD 1,00 cada una:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
Jurado Béjar Eduardo Xavier Ecuatoriano 250.250 25% Jurado Béjar María Verónica Ecuatoriano 250.250 25% Jurado Vinueza Carlos Alberto Ecuatoriano 250.250 25% Jurado Vinueza Eduardo Xavier Ecuatoriano 250.250 25%
Total 1.001.000 100%
Tabla 5: Composición accionaria Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
El capital accionarial está dividido equitativamente entre cuatro
accionistas, y no se evidencia concentración dentro de la
participación accionarial de la compañía. Es opinión de Global
Ratings Calificadora de Riesgos S.A., que los accionistas tienen un
alto grado de compromiso con la empresa, hecho que se
demuestra mediante su activa participación en la gestión de la
empresa, la cercanía con sus empleados y la constante generación
de proyectos y tecnologías que surgen, en su mayoría, como
iniciativa de los accionistas. Adicionalmente, el no reparto de
utilidades denota compromiso con la empresa.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Numeral 3, Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Titulo
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea
por accionariado o por administración. En el caso puntual de
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., las compañías vinculadas por
accionariado son:
EMPRESA VINCULADO ACTIVIDAD ESTADO
Controldata S.A. Eduardo Xavier Jurado Béjar
Prestación de servicios tales como la asesoría y asistencia técnica y administrativa de toda clase de empresas.
Activa
Consolidos S.A.
Eduardo Xavier Jurado Béjar
Adquisición de acciones, participaciones y/o derechos en sociedades en general, con la finalidad de ostentar su dominio, y ejercer su control a
Activa María Verónica Jurado Béjar
EMPRESA VINCULADO ACTIVIDAD ESTADO través de vínculos de propiedad accionaria.
Semholding S.A.
María Verónica Jurado Béjar
Adquisición de acciones, participaciones y/o derechos en sociedades en general, con la finalidad de ostentar su dominio, y ejercer su control a través de vínculos de propiedad accionaria.
Activa Carlos Alberto Jurado Vinueza
Eduardo Xavier Jurado Vinueza
Ganalot S.A. Eduardo Xavier Jurado Béjar
Actividades de juegos de azar y apuestas.
Disolución
Redes Interactivas S.A. REDESIN
Eduardo Xavier Jurado Béjar
Prestación de servicios, asesoría y asistencia técnica y administrativa a toda clase de empresas.
Cancelación inscripción
Controlearning S.A.
Carlos Alberto Jurado Vinueza
Venta al por menor de programas informáticos no personalizados.
Activa
Speech Village Latinoamérica S.A.
Eduardo Xavier Jurado Vinueza
Programación Informática, consultoría de informática y actividades conexas.
Activa
Premium Products Distribution PPD S.A.
Carlos Alberto Jurado Vinueza
Venta al por menor de bebidas alcohólicas (no destinadas al consumo en el lugar de venta) en establecimientos especializados.
Activa Eduardo Xavier Jurado Vinueza
Industrias Biosem INDBIOSEM S.A.
Carlos Alberto Jurado Vinueza
Fabricación de maquinaria y aparatos de filtrado o depuración de líquidos, incluso filtros de aceite, aire, gas para motores de combustión interna.
Activa
OM-OFF S.A. María Verónica Jurado Béjar
Actividades de baños turcos, saunas y baños de vapor, centros de spa, solarios, salones de adelgazamientos, salones de masaje, baños públicos, etc.
Activa
Ecosistema-Emprendimiento e Innovación SEMGROUP S.A.
Eduardo Xavier Jurado Vinueza
Asesoramiento y ayuda a las empresas y las administraciones públicas en materia de planificación, organización, eficiencia y control, información administrativa.
Activa
Texplast Industrial y Comercial S.A.
Eduardo Xavier Jurado Béjar
Fabricación de productos textiles
Cancelación inscripción
Tabla 6: Empresas relacionadas por accionariado Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, las empresas relacionadas por administración son:
EMPRESA VINCULADO CARGO
Consolidos S.A. María Verónica Jurado Béjar RL
Carlos Alberto Jurado Vinueza Gerente General
Inmobiliaria Novaconsolidos S.A. Carlos Alberto Jurado Vinueza RL Eduardo Xavier Jurado Vinueza SRL
Controldata S.A. Carlos Alberto Jurado Vinueza RL
Controlearning S.A. Carlos Alberto Jurado Vinueza Presidente Eduardo Xavier Jurado Vinueza RL
Semholding S.A. María Verónica Jurado Béjar RL
Inmobiliaria Semgroup S.A. María Verónica Jurado Béjar RL Eduardo Xavier Jurado Vinueza SRL
Pacific Soft S.A. Eduardo Xavier Jurado Vinueza RL Speech Village Latinoamerica (SVLA) S.A.
Eduardo Xavier Jurado Vinueza RL
Texplast Industrial y Comercial S.A. Eduardo Xavier Jurado Béjar RL Netibuk S.A. Eduardo Xavier Jurado Vinueza RL Arco Estrategias Consultora Cía. Ltda. Eduardo Xavier Jurado Béjar RL Pronsersa S.A. María Verónica Jurado Béjar RL Premium Products Distribution PPD S.A.
Carlos Alberto Jurado Vinueza SRL Eduardo Xavier Jurado Vinueza RL
Industrias Biosem INDBIOSEM S.A. Carlos Alberto Jurado Vinueza RL
Wnetdev S.A. Eduardo Xavier Jurado Vinueza
Gerente General
Carlos Alberto Jurado Vinueza RL OM-OFF S.A. María Verónica Jurado Béjar RL
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EMPRESA VINCULADO CARGO Ecosistema-Emprendimiento e Innovación SEMGROUP S.A.
Carlos Alberto Jurado Vinueza SRL Eduardo Xavier Jurado Vinueza RL
Iotlatam Ecuador S.A. Carlos Alberto Jurado Vinueza Presidente Eduardo Xavier Jurado Vinueza RL
Tabla 7: Empresas relacionadas por administración Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
A la fecha del presente informe, SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
mantiene participación de capital dentro de las siguientes
compañías.
COMPAÑÍA PARTICIPACIÓN Speech Village Latinoamérica (SVLA) S.A. 50%
Tabla 8: Participación de capital en otras compañías Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, la empresa dispone de un equipo de personas
altamente capacitado, cuyos principales funcionarios poseen
amplia experiencia y competencias adecuadas en relación con sus
cargos; además, todos cuentan con experiencia en el extranjero,
lo cual es un factor clave para el desarrollo de la compañía y le
brinda una mayor competitividad. Los principales ejecutivos a
cargo de la administración de la compañía son:
CARGO APELLIDOS Y NOMBRES Presidente Jurado Vinueza Eduardo Xavier Gerente General Jurado Vinueza Carlos Alberto Vicepresidente Ejecutivo Jurado Vinueza Carlos Alberto Gerente de Operaciones Tresens de la Rosa Román Gerente Comercial Piana García Juan Raúl Gerente de Tecnología Molina Procel Luis Guillermo Gerente Financiero y Administrativo Mascialino Álvarez Marcelo Rodolfo
Tabla 9: Principales ejecutivos Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
La compañía está gobernada por la Junta General de Accionistas,
como órgano supremo, integrada por los accionistas de la misma,
legalmente convocados y reunidos. La Junta General de
Accionistas tiene entre sus funciones: nombrar y remover al
Presidente y Gerente General y fijar su remuneración, conocer y
aprobar anualmente el Balance General y el Estado de Pérdidas y
Ganancias, resolver sobre el aumento y disminución de capital,
entre otras atribuciones mencionadas en los estatutos. La
administración la ejecutan el Presidente, Vicepresidente Ejecutivo
y el Gerente General. La compañía divide su organigrama en
diferentes niveles. En primer lugar se encuentra el Directorio de
la compañía, el cual administra las acciones estratégicas y de
inversión de las diferentes áreas. Luego, en niveles inferiores se
encuentran las diferentes áreas que son: negocios,
administrativo-financiero, agua y tecnología. A continuación se
presenta un breve organigrama de la compañía:
Gráfico 30 : Estructura organizacional
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. actualmente cuenta con 33
trabajadores, divididos en área administrativa y operacionales. El
perfil de los empleados y la gestión de la empresa ha provocado,
en opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., un
sentido de pertenencia de parte de los trabajadores, lo que se
evidencia en la gestión exitosa de la compañía.
ÁREA EMPLEADOS
Administrativo 20 Operaciones 13 Total 33 Tabla 10: Empleados por área
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
La compañía cuenta con un empleado con capacidades limitadas
dentro de su personal. Cabe mencionar que a la fecha no presenta
sindicatos ni comités de empresas.
Con la finalidad de mantener un adecuado manejo de su
información, la compañía dispone de diversos sistemas de
información, entre los que destacan: Quicbooks y Qbec v26, entre
otros. Estos son sistemas contables, de producción, financiero y
ERP, que permiten mantener un adecuado manejo y respaldo de
su información.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
Directorio
Agua
Gerente de Operaciones
Gerente Comercial
Diseño y Control de
Costos
Tecnología
Gerente de Proyectos
Jefe Comercial
Administrativo-Financiero
Contador
Coordinador Jurídico
(outsource)
Tesorería
Coordinador Administrativo
Negocios
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administración y planificación, fomentando el desarrollo del
capital humano.
BUENAS PRÁCTICAS
La compañía es administrada por el Directorio, el Presidente y el
Gerente General. El Directorio está conformado por cinco vocales
elegidos por la Junta General de Accionistas de la compañía, por
un lapso de dos años, con la opción a ser reelegidos
indefinidamente. Forman parte del Directorio el Presidente y el
Gerente General como miembros natos con voz y voto. El
Directorio se reúne ordinariamente una vez cada trimestre y
extraordinariamente en cualquier lugar de la República cuando lo
convoque el Presidente o el Gerente General.
El Directorio tiene las más altas facultades para dar cumplimiento
al objeto social. Sus atribuciones y deberes son: fijar las políticas
generales y aprobar los planes de negocio y funcionamiento de la
compañía, otorgar poderes generales o especiales, así como de
procuración judicial, entre otras atribuciones mencionadas en los
estatutos. Está compuesto de la siguiente manera:
NOMBRES Y APELLIDOS CARGO Eduardo Jurado Vinueza Presidente Carlos Jurado Vinueza Gerente General Eduardo Jurado Béjar Director Otto Icaza Director Marcelo Mascialino Director
Tabla 11: Miembros Directorio Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
La compañía trabaja bajo los siguientes valores corporativos:
▪ Empatía.
▪ Intercreatividad.
▪ Interrelacionamiento.
▪ Visión compartida.
▪ Espíritu de equipo.
▪ Contribución social positiva.
▪ Pasión por la innovación.
Estos valores han permitido que SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. se
enfoque en el ambiente laboral dentro de la compañía,
procurando reclutar profesionales talentosos, idóneos para el
área en el cual se desempeñan. Estas personas no solo tienen la
capacidad para realizar adecuadamente sus tareas, sino también
la habilidad para resolver problemas.
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. es una estructura organizacional
homeostática que interactúa en equipos de trabajo sinérgicos
entre las distintas unidades de negocio, generando de esta
manera valor para los clientes.
La compañía trabaja bajo una metodología denominada “Efecto
WOW”, que es una combinación de factores destinados a exceder
las expectativas de los clientes. Se encuentran en una constante
búsqueda de la excelencia. Se diferencia de la competencia dando
la misma importancia tanto a los aspectos relevantes de su oferta
de valor como a los pequeños detalles.
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. está regulada por diferentes entes
gubernamentales, los cuales vigilan el cumplimiento de normas y
procesos determinados en sus distintas operaciones, como la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, el Servicio de
Rentas Internas (SRI), Ministerio de Relaciones Laborales,
Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS), entre otros.
Como hecho destacable hay que mencionar que SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. ganó el Premio Latinoamérica Verde en el
año 2015, con su proyecto Biosem; que es una planta compacta
de tratamiento para aguas servidas por lodos activos, reutilizando
contenedores marítimos. Es una solución sostenible y sustentable
para el tratamiento de aguas residuales.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 10, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
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OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. es una empresa integradora de
ingeniería que brinda soluciones innovadoras de alto desempeño
en cada una de sus divisiones: agua, tech, energy y media lab; con
el respaldo de profesionales especializados y partners
reconocidos a nivel mundial.
Semgroup Agua: se especializa en diseñar e integrar soluciones
tecnológicas para tratamiento de agua de todo tipo y aplicación,
en el sector industrial, residual, comercial y público. Devuelve
agua en el mejor estado posible al medio ambiente.
Trabaja desde el diseño y especificación, hasta el montaje, puesta
en marcha y operación de sistemas de tratamiento de aguas.
Soluciones:
▪ Repotenciación de sistemas de tratamiento de agua
existentes.
▪ Tratamiento de aguas residuales municipales.
▪ Tratamiento de aguas residuales industriales.
▪ Potabilización, purificación y desalinización de agua.
▪ Sistema de tratamiento de lodos.
▪ Plantas compactas móviles
▪ Operación, supervisión y mantenimiento de plantas de
tratamiento de agua.
Propuesta de valor:
▪ Diseño a la medida, para cada requerimiento y propósito.
▪ Operaciones automatizadas, programables y controlables.
▪ Optimización de espacios vs. sistemas tradicionales.
▪ Optimización de costos de operación.
▪ Maximización de desempeño y vida útil.
▪ Garantía de cumplimiento de normativa ambiental.
Entre los principales clientes de Semgroup Agua se encuentran:
Arca Continental (Coca-Cola), Tesalia CBC, Corporación Favorita,
Grupo Vilaseca, Sumesa, Nirsa, Conservas Isabel, Papelera
Nacional, Grupo Berlín, Danec, Grupo Estrada, Consorcio Nobis,
Adelca, Pesquera Polar, La Española, La Vienesa, Songa, Baterías
Dacar, Etapa Cuenca, Municipio de Guayaquil, Municipio
Portoviejo, Municipio Santo Domingo, Municipio Manta.
Semgroup Tech: lleva a las empresas a ser líderes en sus
respectivas industrias a través de las distintas tecnologías.
Desarrolla soluciones tecnológicas B2B enfocadas a resolver
problemas de negocio reales en diferentes segmentos de
mercado, tales como banca, retail y telecomunicaciones.
Estas soluciones especializadas contienen un alto componente de
innovación, por lo que un porcentaje importante de su portafolio
de productos puede ser considerado como tecnologías pioneras
en el país.
Las soluciones de Semgroup Tech se agrupan en siete grandes
grupos:
GRUPOS SOLUCIONES ESPECALIZADAS POTENCIALES
COMPETIDORES
Customer Interaction
▪ Biometría de voz.
▪ Speech analitycts.
▪ Agentes virtuales de voz.
▪ Chatbots.
▪ Portales de voz.
▪ Genesys.
▪ Kruger
Data
▪ Data analytics- costumer focus.
▪ Programas de fidelización.
▪ Minería de datos.
▪ Over the top- content.
▪ DW Consulware
▪ I-Route
▪ Cloudera
Internet of everything y Telemetria
▪ Plataforma de Telemetría.
▪ Aplicaciones por industria.
▪ Integración de sensores.
▪ IoE Lab.
▪ Telefónica
▪ Edity
Proyectos innovadores
▪ Transformación digital de B2C.
▪ Transformación. digital de terminal terrestre.
▪ Integración de computación cognitiva.
▪ N/A
Contenidos
▪ Revista Insight.
▪ Estrategias digitales.
▪ Marketing digital y manejo de redes sociales.
▪ Producción, gestión y distribución de contenidos digitales.
▪ Workshops especializados.
▪ Maruri Digital
▪ Image Tech
▪ Gestare
Reinvention ▪ Congreso de ideas, creatividad e innovación.
▪ N/A
Ecosistema de innovación y emprendimiento
▪ Media lab.
▪ Co- Working.
▪ Co- building.
▪ Maker club.
▪ Espacios de co- working
▪ Kruger Labs
Tabla 12: Grupos soluciones tecnológicas Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
En función de los servicios que brindan, los principales clientes por
sector son:
Banca:
▪ Banco Guayaquil
▪ Banco del Pacífico
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▪ Banco Bolivariano
Retail:
▪ Comandato
▪ Almacenes La Ganga
▪ Pycca
Telco:
▪ Telefónica- Movistar
▪ Telefónica- Tuenti
Servicios:
▪ Seguros Confianza
▪ Plus Services- GEA
Varios:
▪ Importadora Hivimar
▪ Barcelona Sporting Club
▪ Fundación Terminal Terrestre
▪ Sweet & Coffe
Semgroup Energy: genera proyectos para el uso eficiente de la
energía y la producción de energía limpia.
▪ Sistemas de eficiencia y ahorro energético.
▪ Ingeniería en sistemas auxiliares.
▪ Ingeniería en protección, control y automatización.
▪ Fabricación de tableros y cuartos de control para plantas
generadoras.
▪ Servicios post- venta: reparación, mantenimiento y
repuestos para turbinas generadoras a gas, reparación,
mantenimiento y repuestos para calderas y servicio técnico
en campo.
▪ Venta de repuestos para turbinas generadoras a gas y
repuestos para calderas.
▪ Línea de vehículos.
▪ Línea de talleres y servicio postventa.
Semgroup Medialab: Construye células de innovación, donde se
juntan personas para aprender y compartir experiencias, mejores
prácticas y herramientas, en un ambiente altamente creativo que
permite generar innovación disruptiva o incremental.
▪ Intercambiar mejores prácticas.
▪ Identificar espacios de innovación.
▪ Potenciar el voluntariado emprendedor.
▪ Trasladar la experimentación a las empresas.
▪ Reinventarse mediante la creatividad.
Con corte 30 de junio 2019, la compañía mantiene concentración
en cinco de sus clientes, representaron el 69,73% de la
facturación. La empresa maneja una política de crédito a clientes
de 30 días para el sector privado y de 90 días para el sector
público.
CLIENTES PARTICIPACIÓN
Banco Guayaquil S.A. 23,10% Pacificsoft S.A. 18,32% Inmomariuxi C.A. 11,33 % EMSABA 10,03% Papelera Nacional S.A. 6,95% GAD Municipalidad 4,60% Asistencia Especializada del Ecuador GEAECUADOR S.A. 4,37% Otros (participación > 4%) 21,30%
Total 100,00 %
Tabla 13: Principales clientes Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Los consorcios figuran como intermediarios, representando de
esta manera a distintos clientes; los mismos que realizan los pagos
individualmente; SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. mitiga el riesgo de
exposición directa con el estado, al trabajar mediante
intermediarios, y mantiene una cartera de clientes diversificada,
mitigando el riesgo de concentración.
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. mantiene una cartera diversificada
de proveedores, hasta junio 2019, los principales cinco
proveedores de la compañía agruparon el 54,22% de la cartera
total de la compañía. Entre los principales proveedores se
encuentran: Krofta América Latina S.A., Inmobiliaria Semgroup
S.A., Starcargo Cía. Ltda. Krisob S.A. de CV y Altitude Software S.L.,
entre otras, con las que mantienen una política de crédito de
hasta 180 días.
Adicionalmente, la compañía presenta un plan operativo, en el
que se prevé un crecimiento en las distintas líneas de la compañía,
ya sea por la reactivación del mercado, por las señales del
Gobierno de presionar más la protección ambiental o por la
búsqueda de las distintas compañías de ser más eficientes y
presentar un mejor servicio al cliente.
Por otro lado, el análisis FODA es una herramienta que permite
visualizar la situación actual de la compañía, evidenciando los
aspectos más relevantes, tanto positivos como negativos, así
como factores externos e internos, de acuerdo con su origen.
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 27
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Liderazgo tecnológico de marcas representadas.
▪ Contactos locales e internacionales
▪ Compañía ágil y flexible
▪ Patentes de productos
▪ Competencias profesionales de los socios
▪ Relaciones públicas y manejo de la imagen corporativa
▪ Concentración en pocos clientes
▪ Alta concentración en Guayaquil
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Alto costo de mano de obra y baja productividad de Call Centers
▪ Municipios deben contratar infraestructura PTAR.
▪ Empresas deben cumplir normativa ambiental
▪ Empresas buscan una mayor productividad
▪ Competencia que ofrezca soluciones más económicas
▪ Programa económico con reducción de inversión.
Tabla 14: FODA
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
frente a sus clientes y proveedores, mitigando de esta manera el
riesgo de posibles cuentas incobrables y de falta de materia prima
producto de no detectar problemas en el abastecimiento de parte
de los proveedores. A través de su visión innovadora, la compañía
pretende crecer en el sector en el que desarrolla sus actividades.
HECHOS RELEVANTES
▪ Con fecha 27 de marzo de 2018, queda inscrita la
renuncia al nombramiento de Gerente General, de
Eduardo Xavier Jurado Béjar, en la compañía SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A., de fojas 14.244 a 14.247, Registro
de nombramientos número 4.058.
▪ Con fecha 27 de marzo de 2018 queda inscrito el
nombramiento de Gerente General, de la compañía
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., a favor de Carlos Alberto
Jurado Vinueza, de fojas 14.241 a 14.243, Registro de
nombramientos número 4.057.
▪ Con fecha 16 de noviembre de 2018, la empresa SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. cedió y transfirió 9.900 acciones de
la compañía Wnetdev S.A. a favor de la empresa
SemHolding S.A.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.,
mantiene vigente la Primera Emisión de Obligaciones y la Segunda
Emisión de Obligaciones.
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO
USD ESTADO
Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
2017
No. SCVS-INMV-DNAR-
2017-00003187
2.000.000 Vigente
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
2018
No. SCVS-INMV-DNAR-
2018-00008163
1.300.000 Vigente
Tabla 15: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
en circulación en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO Primera Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
87 20 2.000.000,00
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
88 16 1.254.727,74
Tabla 16: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f,
Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y
en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 28
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el
entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere
el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan
cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que
puede terminar colapsando todo el funcionamiento del
mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos
por parte de cualquiera de las empresas se verían afectados
los flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis
detallado del portafolio y el seguimiento continuo del
mismo.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos
de aranceles, restricciones de importaciones u otras
políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados, que afectarían el
costo de ventas de la compañía y por ende a su
competitividad. La compañía mantiene variedad de líneas
de negocio que permite mitigar este riesgo.
▪ Posible impacto de la competencia debido a la introducción
de nuevas tecnologías con carácter exclusivo, lo que le
impediría a la empresa competir en igualdad de condiciones,
y disminuiría su nivel de ventas. La empresa analiza
permanentemente las tecnologías a nivel mundial, lo que le
permite competir ante cualquier circunstancia gracias a las
sólidas relaciones que mantiene con diversas empresas a
nivel mundial.
▪ Los cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de
cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la
compañía lo anterior representa un riesgo debido a que esos
cambios pueden alterar las condiciones operativas. Sin
embargo, este riesgo se mitiga debido a que SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas, lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de la pérdida de la información. La
compañía mitiga este riesgo ya que posee diversos sistemas
que garantizan el manejo y respaldo de la información.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son
principalmente cuentas por cobrar y anticipo proveedores. Los
activos que respaldan la presente Emisión tienen un alto grado de
liquidez, por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado, lo cual podría
disminuir los flujos propios de la operación. La empresa
mitiga este riesgo mediante la diversificación de su
portafolio de clientes.
▪ Una concentración de los ingresos futuros en determinados
clientes podría disminuir la dispersión de las cuentas por
cobrar. Si la empresa no mantiene altos niveles de gestión
de recuperación y cobranza de cartera por cobrar, podría
generar una cartera vencida con riesgo de incobrabilidad, lo
cual deterioraría la cartera y, por lo tanto, los activos que
respaldan la Emisión. La empresa considera que toda su
cartera es de fácil recuperar y se le da un seguimiento
continuo y cercano.
▪ Riesgo de contraparte, con la posibilidad de incumplimiento
por parte de alguno de sus proveedores, y la consecuente
afectación directa de la operación de la compañía. La
empresa mitiga este riesgo por medio de contratos firmados
con cada uno de sus proveedores.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., se registran cuentas por
cobrar compañías relacionadas por USD 2.429.717, por lo que los
riesgos asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 65,73% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 27,53% de los activos totales. Por
lo tanto, su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 29
Obligaciones es representativo, si alguna de las compañías
relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea
por motivos internos de las empresas o por motivos
exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos, lo
que tendría un efecto negativo en los flujos de la empresa.
La compañía mantiene adecuadamente documentadas
estas obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos
de las empresas relacionadas.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2016, 2017 y 2018
por C&R Soluciones Empresariales S.A. Además, se analizaron los
Estados Financieros no auditados al 30 de junio de 2018 y 30 de
junio de 2019.
CUENTAS 2016 2017 JUNIO 2018 2018 JUNIO 2019
Activo 3.271 6.007 6.380 6.520 8.827
Activo corriente 3.019 3.971 6.210 4.054 6.427
Activo no corriente 252 2.036 170 2.466 2.400
Pasivo 1.661 4.310 4.569 4.766 7.036
Pasivo corriente 1.555 2.706 2.965 3.209 4.219
Pasivo no corriente 106 1.604 1.604 1.558 2.817
Patrimonio 1.610 1.697 1.811 1.754 1.791
Capital Social 1.001 1.001 1.001 1.001 1.001
Ventas 2.850 3.827 3.705 4.629 1.464
Costo de ventas 985 2.138 2.718 2.850 790
Utilidad neta 56 87 114 50 37
Tabla 17: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2016-2018 e internos jun. 2018 y jun.
2019; Elaboración: Global Ratings
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Gráfico 31: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018;
Elaboración: Global Ratings
Durante el periodo de estudio, las ventas mantuvieron un
comportamiento creciente, al pasar de USD 2,85 millones en 2016
a USD 4,63 millones en 2018. Esto representó un incremento del
orden del 62,44% durante el periodo analizado.
Los ingresos de la compañía provienen de 4 líneas de negocio.
Hasta diciembre de 2018 los ingresos estuvieron compuestos por
la línea de asesoría tecnológica y venta de softwares con el
14,63%, planta de aguas residuales con el 68,64%, servicios
administrativos comerciales con el 12,17% y asesoramiento
empresarial con 4,56%. Esta distribución es acertada, ya que
permite al emisor diversificar sus fuentes de ingresos y mantener
un comportamiento creciente aún en situaciones menos
favorables del entorno.
Entre 2016 y 2017, las ventas presentaron un incremento del
orden del 34,29%, como consecuencia de mayores ventas en la
línea de planta de aguas residuales (+ USD 1,35 millones),
compensado parcialmente por una disminución en la línea de
asesoría tecnológica y venta de licencias de software (-USD -515
mil). Asimismo, los ingresos por asesoramiento empresarial y
servicios administrativos presentaron un mejor desempeño el
2017 (+USD 141 mil).
Para 2018 las ventas crecieron en 20,96%, alcanzando niveles por
encima de los históricos. La línea de planta de aguas residuales
presentó mayores ventas (+USD 772 mil), consolidándose como la
principal línea de ingresos de la compañía con una participación
del 68,64% sobre las ventas. Por su parte, la línea de asesoría
tecnológica y de licencias de software disminuyó sus ventas (-USD
2.850
3.827
4.629
34,29%
20,96%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
2016 2017 2018
Ventas Costo de ventas Crecimiento ventas %
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 30
395 mil) y su participación sobre las ventas (de 55,70% en 2016 a
14,63% en 2018). Así también, los servicios administrativos
comerciales y asesoramiento empresarial presentaron mejores
resultados (+USD 425 mil), correspondientes principalmente a
reembolsos de gastos incurridos por SOUTHECUAMERIDIAN S.A.
a favor de la relacionada Wnetdev S.A.
2016 2017 2018 Asesoría tecnológica y ventas
de licencias de softwares 1.587.277 1.072.265 677.231
Planta de aguas residuales 1.053.564 2.404.886 3.177.357 Asesoramiento empresarial 138.496 190.903 211.087
Servicios administrativos comerciales 70.339 158.749 563.395 Total 2.849.676 3.826.803 4.629.070
Tabla 18: Composición ingresos 2016 – 2018 (USD). Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018;
Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, para junio 2019 una comparación entre los ingresos
interanuales refleja una baja del 60,47%, efecto de menores
ventas de la división agua (-USD 2,09 millones) y de la línea de
asesoramiento empresarial/ servicios administrativos
comerciales (-USD 356 mil), compensado parcialmente por un
incremento en la división de tecnología (+USD 205 mil). A pesar
de que existió una disminución en las ventas de la división agua,
dada principalmente por la implementación de la NIIF 15; la
gerencia estima la firma de nuevos contratos para esta división,
dada la buena gestión de ventas y el crecimiento del sector en el
que se desenvuelve la empresa.
El costo de ventas presentó una tendencia creciente durante el
periodo 2016- 2018 coherente con la composición de las ventas;
puntualmente, debido a la mayor participación de la línea de
planta de aguas residuales y a la disminución progresiva de la línea
de tecnología. De esta manera, el costo de ventas pasó de
representar el 34,55% de las ventas en 2016 al 55,88% en el 2017
y finalmente el 61,57% en el 2018. Al 31 de diciembre de 2018, el
costo de ventas de la empresa totalizó USD 2,85 millones y
representó el 61,57% de los ingresos, la participación más alta
dentro del periodo de análisis.
Al 30 de junio de 2019, el costo de ventas de la empresa totalizó
USD 790,45 mil y representó el 53,97% de los ingresos, siendo
inferior al registrado en junio de 2018. Este comportamiento va
atado a la composición de las ventas, y a los mayores ingresos en
la línea de tecnología en el presente ejercicio.
Es importante resaltar que fruto de la implementación de la NIIF
15, se registran los ingresos una vez ejecutada la obra, por lo cual
antes de la finalización estos se contabilizan como anticipos de los
clientes dentro de los pasivos. Por esta razón, la variación en las
políticas contables ocasiona la pérdida de significado en la
comparación interanual.
Gráfico 32: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos jun. 2018 y jun. 2019; Elaboración: Global Ratings
Resultados
Gráfico 33: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
La consecuencia lógica del comportamiento creciente del costo de
ventas fue la presencia de un margen bruto que presentó una
menor participación sobre las ventas durante el periodo de
estudio (65,45% en 2016, 44,12% en 2017). Para diciembre 2018
y fruto del incremento de la línea de agua, existió un margen bruto
inferior al presentado históricamente que alcanzó el 38,43% con
respecto a las ventas.
Por otro lado, los gastos operacionales decrecieron entre 2016 y
2018, tendencia que refleja el incremento en los niveles de
eficiencia y eficacia en las operaciones de la empresa. Para 2016,
los gastos operativos constituyeron un 61,95% de las ventas,
porcentaje que disminuyó a 37,81% en 2017 producto de la
reducción en sueldos, beneficios sociales e IESS. Así también,
entre 2017 y 2018, los gastos operativos aumentaron en 5,05%,
fruto de mayores gastos por concepto de asesorías varias,
totalizando USD 1,52 millones en 2018 y representando el 32,84%
de las ventas. Entre los principales gastos operativos destacaron
los gastos de personal y asesorías. La tendencia decreciente en los
gastos operacionales permitió incrementar la utilidad operativa
en 7,14% entre 2017 y 2018.
En el análisis interanual, los gastos operativos reflejan una
tendencia decreciente en términos monetarios; sin embargo, por
la disminución en ventas tienen un mayor peso relativo sobre
estas, representando el 21,26% de las ventas en junio de 2018 y
el 36,19% de las ventas en junio de 2019.
3.705
1.464
2.718
7900
2.000
4.000
jun 2018 jun 2019
Ventas Costo de ventas
1.8651.688 1.779
100241 259
56 87 50
0
500
1.000
1.500
2.000
2016 2017 2018Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 31
Los gastos financieros presentaron un incremento considerable al
cierre de 2017, en comparación con los niveles de 2016.
Específicamente, entre 2016 y 2017 incrementaron en USD 144
mil, para totalizar los USD 160 mil al cierre de 2017. Este
incremento corresponde a la colocación de la Primera Emisión de
Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. aprobada por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 10 de
agosto de 2017. Para 2018, el gasto financiero aumentó en USD
46 mil, coherente con la colocación de la Segunda Emisión de
Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. aprobada por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 11 de
septiembre de 2018. De igual manera a junio 2019, los gastos
financieros incrementan en un 47,68%con respecto del mismo
periodo del año pasado, llegando a USD 142 mil debido a la
emisión de obligaciones.
Por su parte, la utilidad neta presentó una tendencia fluctuante
durante el período de estudio (2016-2018), al pasar de USD 55,53
mil en 2016 a USD 87,11 mil en 2017 y a USD 57,02 mil en 2018.
Gráfico 34: Evolución de la utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos jun. 2018 y jun. 2019; Elaboración: Global Ratings
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
Gráfico 35: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global
Ratings
Durante el período de estudio, el activo presentó una tendencia
creciente. Entre 2016 y 2017, los activos totales incrementaron en
83,65%, producto de un alza del 31,55% en los activos corrientes, correspondiente a mayores anticipos a proveedores (+USD 973
mil). Así también, el activo no corriente creció en función de
mayores cuentas por cobrar relacionadas a largo plazo (+USD 1,82
millones). Se debe acotar que el activo creció fruto de la
colocación de la Primera Emisión de Obligaciones SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A. destinada en un 90% para capital de trabajo.
Para 2018 se evidenció un incremento del 8,54%, concentrado
específicamente en el activo no corriente, donde existió un
crecimiento del orden del 21,13%. Esta alza se fundamenta en
mayores cuentas por cobrar comerciales largo plazo (+USD 215
mil), correspondiente a saldos pendientes de cobro por concepto
de realización de obra establecida en contrato efectuados por las
partes, en donde Talum S.A. se compromete a pagar dichos
valores cediendo terrenos de la empresa, los cuales se encuentran
en proceso de estructuración hasta junio 2019. De esta misma
manera, incrementaron las cuentas por cobrar relacionadas
(+USD 224 mil), producto de servicios técnicos especializados para
desarrollo de una plataforma tecnológica con Controldata S.A.
Este incremento vino dado por medio de la colocación de la
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.,
aprobada el 11 de septiembre de 2018, destinada en 100% para
capital de trabajo.
El análisis interanual delató un incremento en el activo (+38,35%
frente a junio 2018) que se dio en función de mayores obras en
curso (USD 1,36 millones) y de la presencia de cuentas por cobrar
relacionadas largo plazo (+USD 2,03 millones), cambios ya
presentes hasta diciembre 2018.
Los activos están conformados principalmente por cuentas por
cobrar relacionadas (37% del total de activos en 2018 y 28% a
junio 2019), anticipos proveedores (18% del total de activos en
2018 y 14% a junio 2019) y obras en curso (16% del total de activos
en 2018 y 17% en junio 2019).
Por su parte, las cuentas por cobrar comerciales mantienen un
comportamiento coherente con la evolución del negocio, es decir,
mantuvieron una tendencia creciente en función del ya señalado
aumento en ventas. Esta relación se acentuó para diciembre
2018, donde, tras haber incrementado las ventas (alza de
20,96%), el valor de las cuentas por cobrar comerciales aumentó
un 3,34%, alcanzando los USD 989 mil (USD 215 mil en el largo
plazo, cuentas por cobrar ya comentadas con Talum S.A.).
987
674
199 144114
37
0
200
400
600
800
1.000
1.200
jun 2018 jun 2019
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
3.271
6.0076.520
3.019
3.971 4.054
252
2.0362.466
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
2016 2017 2018Activo Activo corriente Activo no corriente
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 32
ANTIGÜEDAD 2016 2017 2018
MONTO %
MONTO %
MONTO %
(USD) (USD) (USD) Por vencer 528.891 68 290.777 30 113.055 15 De 31 a 60 1.714 0 240.827 25 18.969 2
De 61 a 120 15.589 2 5.506 1 13.357 2 Mayor a 120 237.974 30 420.194 44 628.521 81
Total 784.168 100 957.304 100 773.902 100
Tabla 19: Composición cuentas por cobrar comerciales Fuente: Estados Financieros Auditados 2017 y 2018; Elaboración: Global
Ratings
Al cierre de 2018, la mayor parte de cuentas por cobrar
comerciales fueron con clientes locales. Estas cuentas por cobrar
no devengaron intereses, y su plazo promedio de cobro osciló
entre los 30 y 60 días. Al cierre de 2018, las cuentas por cobrar
comerciales mantuvieron una provisión por incobrabilidad de
USD 20,89 mil.
Hasta junio 2019 las cuentas por cobrar comerciales
incrementaron en 38,26% con respecto a diciembre 2018,
producto principalmente del incremento en facturas pendientes
con clientes locales.
ANTIGÜEDAD JUNIO 2019 PARTICIPACIÓN Por vencer - 0% De 1 a 30 196.354,19 18,35%
De 31 a 60 27.083,68 2,53% De 61 a 90 45.205,03 4,22% Mayor a 90 801.323,92 74,89%
Total 1.069.966,82 100,00% Tabla 20: Composición cuentas por cobrar junio 2019 (USD)
Fuente: Estados Financieros internos junio 2019; Elaboración: Global Ratings
Las cuentas por cobrar relacionadas incrementaron en 110,91%
entre 2016 y 2017, al pasar de 1,23 millones a 2,60 millones,
monto que representó el 43,32% de los activos totales (USD 1,82
millones se reclasificaron como largo plazo). Dentro de este rubro
se contabilizan cuentas por cobrar préstamos accionistas,
correspondientes a saldos de anticipos por liquidar por concepto
de honorarios por representación legal y comisiones, que a junio
2019 se han visto disminuidos casi en su totalidad.
Asimismo, existieron cuentas por cobrar con compañías
vinculadas como Pacific Soft S.A., Controldata S.A., Inmobiliaria
Semgroup S.A., EnergyControl S.A., SemHolding S.A., Krofta
America Latina S.A., Consorcio SEM-KWI y South Ecuameridian
International S.A. Estas cuentas por cobrar correspondieron a
ventas de asesoría tecnológica y de licencias, así como de servicios
administrativos, y estuvieron compuestas según el siguiente
detalle:
RELACIONADOS 2016 2017 2018 JUN 2019 Pacific Soft S.A. 39.843 26.267 22.814 63.814 Controldata S.A. 695.168 740.260 10.000 155.000 Oletnat S.A. 23.136 10.478 -
SemHolding S.A. 354.896 - 9.900
Krofta América Latina S.A. 2.000 - 2.000 2.000 Consorcio SEM-KWI 23.819 - 23.819 23.819 Inmobiliaria Semgroup S.A. - - 131.250 131.250 EnergyControl S.A. - 4.685 163.327
Industrias Biosem - - 3.607
Wnetdev S.A. - - 3.500 15.192 Carlos Alberto Jurado Vinueza
94.868 - -
PPD S.A. 130 Total corto plazo 1.233.730 781.690 370.217 391.205 Pacific Soft S.A. - 31.940 -
Controldata S.A. - 34 610.000 610.000
RELACIONADOS 2016 2017 2018 JUN 2019 SemHolding S.A. - 641.013 607.943 602.251 Krofta América Latina S.A. - 2.000
Consorcio SEM-KWI - 23.819 -
Inmobiliaria Semgroup S.A. - 800.000 350.938 350.938 EnergyControl S.A. - 283.966 475.324 475.324 SouthEcuameridian International S.A.
- 2.089 -
Eduardo Xavier Jurado Vinueza
- 8.841 -
Carlos Alberto Jurado Vinueza
- 26.707
Total largo plazo - 1.820.409 2.044.205 2.038.512 Total 1.233.730 2.602.099 2.414.422 2.429.717
Tabla 21: Composición cuentas por cobrar relacionadas (USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016-2018 y Estados Financieros
internos jun 2019 Elaboración: Global Ratings
Los cambios más representativos en las cuentas por cobrar antes
descritas corresponden a:
Inmobiliaria Semgroup S.A.: Anticipos para la compra de un piso
en el edificio KNOWLEDGE LAB, el mismo que hasta diciembre
2017 aún se encontraba en proceso de edificación.
EnergyControl S.A.: Anticipos efectuados y recibidos para capital
de trabajo.
Semholding S.A.: Venta de cesiones de participaciones que la
compañía mantenía en Oletnat S.A.
Controldata S.A.: cobros por elaboración de plataformas de
servicios informáticos y gerenciales.
A partir de 2017 existió una reestructuración entre el corto y el
largo plazo. El análisis interanual refleja una composición muy
similar a la presentada durante 2018; se mantuvo la
reestructuración antes comentada.
En el análisis interanual destacó un incremento por USD 902 mil
en el rubro otras cuentas por cobrar, fundamentalmente por un
incremento en cuentas por cobrar a Consorcio Veolia- Semgroup
Puna.
Por su parte, los anticipos a proveedores mantuvieron una
tendencia creciente durante el periodo analizado.
Específicamente, para 2017 aumentaron en 169,44%, totalizando
un monto de USD 1,55 millones. Hasta 2018 disminuyeron hasta
alcanzar los USD 1,17 millones. Esta tendencia cambió para junio
2019, periodo en que se reflejó un incremento del orden del
8,20% en los anticipos a proveedores en comparación con
diciembre 2018.
2016 2017 2018 JUN 2019 Anticipo proveedores locales 35.878 126.534 373.368 446.916 Anticipo proveedores exterior 538.189 1.420.237 797.325 819.830 Total 574.067 1.566.771 1.170.693 1.266.746
Tabla 22: Anticipos a proveedores Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Estos anticipos conciernen a valores entregados para adquisición
de bienes y servicios que se liquidan el mes siguiente y no generan
intereses, y a anticipos a los proveedores del exterior Krofta
América Latina (2017: USD 664.882 y 2018: USD 611.549) y South
Ecuameridian Internacional S.A. (2017: USD 2.809 y 2018: USD
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 33
74.056), correspondientes a futuras importaciones de plantas de
tratamiento de aguas residuales.
Con respecto a los activos de largo plazo, estos mantuvieron una
tendencia creciente durante el periodo de 2016 a 2018. Al igual
que en el análisis interanual, fueron impulsados principalmente
por las cuentas por cobrar a compañías relacionadas en el largo
plazo ya comentadas.
Gráfico 36: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos jun. 2018 y jun. 2019; Elaboración:
Global Ratings
Pasivos
Gráfico 37: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
Al igual que el activo, el pasivo total mantuvo una tendencia
creciente, al pasar de USD 1,66 millones en 2016 a USD 4,77
millones en 2018. Entre 2016 y 2017 el pasivo total incrementó en
159,46%, producto del aumento de los pasivos corrientes en USD
1,15 millones y de los pasivos no corrientes en USD 1,50 millones.
Este incremento de los pasivos en 2017 corresponde a la
colocación de la Primera Emisión de Obligaciones SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A., aprobada en agosto de 2017, que
representó el 44,08% de los pasivos a diciembre de 2017. Entre
2017 y 2018, los pasivos incrementaron en 10,58%, fruto de un
aumento de USD 502,69 mil en los pasivos corrientes. Este
incremento se dio en respuesta a la colocación de la Segunda
Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., aprobada
en septiembre de 2018.
Entre junio de 2018 y junio de 2019 se intensificó la tendencia
creciente en el pasivo, el cual incrementó en 47,62% durante este
periodo. Este aumento fue impulsado por la variación de USD 1,25
millones en el pasivo corriente y de USD 1,21 millones en el pasivo
no corriente, coherente con la colocación de la Segunda Emisión
de Obligaciones a un plazo de 3 años y a mayores anticipos de
clientes.
Entre 2016 y 2018, los pasivos corrientes representaron, en
promedio, el 74,57% de los pasivos totales, mientras que los
pasivos a largo plazo representaron el 25,43% restante. No
obstante, para junio de 2019 se observa una modificación en la
estructura de los pasivos totales, con un 59,97% de pasivos
corrientes y un 40,03% de pasivos a largo plazo, coherente con la
colocación de la Segunda Emisión de Obligaciones.
Gráfico 38: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos jun. 2018 y jun. 2019; Elaboración:
Global Ratings
El pasivo corriente mantuvo un comportamiento creciente entre
2016 (USD 1,56 millones) y 2018 (USD 3,21 millones). El cambio
más significativo en los pasivos corrientes se evidenció en los
anticipos de clientes, que aumentaron en USD 789,35 mil entre
2016 y 2017. Este rubro corresponde principalmente al anticipo
recibido por los clientes Papelera Nacional S.A. por USD 775.000
y Quimpac del Ecuador S.A. por USD 70.000, cuyos proyectos se
6.380
8.827
6.210 6.427
170
2.400
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
jun 2018 jun 2019
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
1.661
4.3104.766
1.555
2.7063.209
106
1.604 1.558
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
2016 2017 2018
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
4.569
7.036
2.965
4.219
1.604
2.817
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
jun 2018 jun 2019
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 34
refieren a la instalación de plantas de tratamiento de aguas
residuales, los que serán liquidados con la respectiva factura de
venta y no devengan intereses.
Los pasivos corrientes al 30 de junio de 2019 presentaron un
incremento de USD 1,25 millones con respecto al 30 de junio de
2018. Al igual que en el análisis anual, los cambios más
significativos en los pasivos corrientes se dieron por el aumento
en la cuenta de Emisión de Obligaciones, así como por el
incremento de USD 1,35 millones en los anticipos de clientes, los
cuales representan el 28,06% de los pasivos totales.
Las cuentas por pagar comerciales presentaron una tendencia
creciente entre 2016 y 2018, alcanzando un monto de USD 618,76
mil al cierre de 2018. Por el contrario, estas cuentas por pagar
disminuyeron en USD 237,26 mil entre junio de 2018 y junio de
2019, representando aproximadamente el 7,96% de los pasivos
totales. Estas cuentas corresponden a proveedores de la planta
de tratamiento de aguas, asesorías relacionadas con el medio
ambiente, equipos y suministros de computación y de software
tecnológico, que se contratan para obras desarrolladas por la
empresa. Estas tienen un plazo máximo de 180 días y no devengan
intereses. Un detalle de las obligaciones por pagar con diferentes
proveedores se presenta a continuación:
PROVEEDORES 2016 2017 2018 JUN 2019
Locales 98.661 120.344 275.340 288.341 Exterior 189.350 314.742 343.450 272.079 Total 288.031 435.086 618,790 560.419
Tabla 23: Composición cuentas por pagar a proveedores (USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Para junio de 2019, los principales proveedores de SOUTH
ECUAMERIDAN S.A. fueron:
PROVEEDORES MONTO (USD) PART. (%) TIPO KROFTA AMERICA LATINA S.A
122.595,74 21,70% Exterior
INMOBILIARIA SEMGROUP S.A.
94.766,93 16,77% Local
STARCARGO CIA. LTDA 30.866,47 5,46% Local KRISOB SA DE CV 29.300 5,19% Exterior ALTITUDE SOFTWARE S.L 28.789,35 5,10% Exterior SPOONITY 18.165,7 3,22% Exterior SOUTHECUAMERIDIAN INTERNATIONAL S.A.
17.276,04 3,06% Exterior
GBS FINANCE S.A.S. 15.000 2,66% Exterior ROLA INTERNACIONAL S.A. 13.255,15 2,35% Local CORPEI 11.200 1,98% Local Varios 183.748,59 32,52% Local
Tabla 24: Principales proveedores Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Las obligaciones financieras corrientes incrementaron en USD
228,92 mil entre 2016 y 2017. Estas correspondieron a
obligaciones garantizadas con activos de propiedad de la
compañía con Banco Guayaquil S.A. y Banco Pichincha C.A., y a
saldos pendientes de cancelar de tarjetas corporativas que la
compañía mantiene con Pacificard S.A. y American Express, que
fueron cancelados durante los primeros meses de 2018. Para
2018, las obligaciones financieras de corto plazo disminuyeron en
USD 199,77 mil, producto de la amortización y cancelación de
obligaciones garantizadas con bancos locales, coherente con la
estrategia de reestructuración de pasivos. El comparativo
interanual evidencia que las obligaciones corrientes con
instituciones financieras disminuyeron en USD 134 mil entre junio
de 2018 y junio de 2019. Esta disminución corresponde a la
cancelación de préstamos del Banco del Pichincha C.A.
La deuda total con costo, que incluye a las obligaciones con
instituciones financieras y a la emisión de obligaciones aumentó
entre diciembre de 2018 y junio de 2019. De esta manera, la
deuda total con costo a corto plazo pasó de USD 825,46 mil en
diciembre de 2018 a USD 816,22 mil en junio de 2019. Por su
parte, la deuda con costo a largo plazo incrementó desde USD
1,43 millones en diciembre 2018 a USD 2,70 millones en junio
2019. Este incremento en la deuda con costo a largo plazo
corresponde a la colocación de la Segunda Emisión de
Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., aprobada en
septiembre de 2018, y a la adquisición de un préstamo a largo
plazo con Banco del Pacífico S.A. Cabe destacar que la Primera y
Segunda Emisión de obligaciones que mantiene la compañía
representan el 67,81% de la deuda con costo total. La compañía
busca financiarse a tasas fijas para mitigar la exposición al riesgo
de crédito.
INSTITUCIÓN 2016 2017 2018 JUN-19
Corto plazo Banco Guayaquil 21.119 21.259 17.201 25.086 Banco Pichincha 100.000 310.571 96.093 Banco del Pacífico - - - 170824 Tarjetas Crédito 32.224 33.475 51.714 56.009 Primera Emisión de Obligaciones
- 402.137 400.000 202.337
Segunda Emisión de Obligaciones
- - 242.964 361.966
Intereses - 16.998 17.484
Total corto plazo 153.343 784.440 825.456 816.222 Largo plazo
Banco Guayaquil - - - Banco del Pacífico - 879347 Primera Emisión de Obligaciones
- 1.497.863 1.100.000 1.097.663
Segunda Emisión de Obligaciones
- - 334.541 721.637
Total largo plazo 153.343 1.497.863 1.434.541 2.698.647 Total obligaciones
financieras 153.343 2.282.303 2.259.997 3.514.869
Tabla 25: Composición deuda financiera (USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Al cierre de junio 2019, la deuda con costo financiero alcanzó el
49,95% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 79,71% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con sus clientes e instituciones
financieras. La evolución del endeudamiento evidencia la
tendencia decreciente en la participación de los pasivos
corrientes.
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 35
Gráfico 39: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2016 – 2018 e internos a jun. 2018 y jun. 2019; Elaboración: Global Ratings
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Patrimonio
Gráfico 40: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2018; Elaboración: Global Ratings
El patrimonio mantuvo un comportamiento creciente durante el
periodo 2016 – 2018, fruto de los resultados de los ejercicios 2017
y 2018. Históricamente, el patrimonio se encontró conformado
principalmente por el capital social y los resultados acumulados.
Durante el periodo de análisis no existieron cambios en el capital
social.
En el 2018, el capital social representó el 57,07% del patrimonio,
porcentaje que disminuyo hasta 55,89% para junio de 2019,
producto de los resultados del ejercicio, que fueron inferiores a
los de años anteriores por la aplicación de la NIIF 15.
El patrimonio pasó de financiar el 49% de los activos en 2016 a
financiar el 27% de los activos en 2018, y el 20% de los activos a
junio de 2019.
Gráfico 41: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos jun. 2018 y jun. 2019; Elaboración:
Global Ratings
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
Como se mencionó, el costo de ventas presentó una tendencia creciente, fundamentado en mayores ventas en la división agua. Producto de una utilidad neta estable, los valores de ROE y ROA se mantuvieron estables en el período 2016 – 2018.
En lo que respecta al índice de endeudamiento, éste se
encontraba en torno a 0,82 reflejando un medio nivel de deudas;
se debe considerar que la deuda financiera creció fruto de la
Segunda Emisión de Obligaciones y a nuevos préstamos en el
largo plazo con el Banco del Pacífico S.A., llegando a representar
la deuda con costo el 233% del patrimonio. Cabe destacar que la
deuda contraída con el Mercado de Valores a través de la Primera
y Segunda Emisión de Obligaciones constituye el 66% de la deuda
con costo.
0%
50%
100%
0%
50%
100%
2016 2017 jun-18 2018 jun-19
Pasivo total / Activo total Pasivo corriente / Pasivo total
Deuda financiera / Pasivo total
1.6101.697 1.754
1.001 1.001 1.001
499 549635
56 87 50
0
500
1.000
1.500
2.000
2016 2017 2018Patrimonio Capital socialResultados acumulados Resultado del ejercicio
1.811 1.791
1.001 1.001
628 680
11437
0
500
1.000
1.500
2.000
jun 2018 jun 2019
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 36
Gráfico 42: ROE – ROA
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a jun. 2018 y jun. 2019; Elaboración: Global Ratings
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 845 mil al
cierre del periodo fiscal 2018 y un índice de liquidez de 1,26.
Gráfico 43: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 – 2018 e internos a jun. 2018 y jun. 2019; Elaboración: Global Ratings
Durante los últimos años (2016 - jun 2019) la liquidez general de la compañía presentó indicadores mayores a la unidad.
2016 2017 2018 JUN 2019
Índice de liquidez anual 1,94 1,47 1,26 1,52 Tabla 26: Índice de liquidez histórico
Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Para junio 2019 el escenario es similar, presentando un capital de
trabajo de USD 2,21 millones y un índice de liquidez de 1,52,
evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las obligaciones
financieras y no financieras de corto plazo.
Gráfico 44: Índice de liquidez semestral Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A..; Elaboración: Global Ratings
El índice de liquidez semestral entre septiembre 2018 y febrero
de 2019 promedió el 1,32, con una tendencia creciente fruto de
la colocación de la Segunda Emisión de Obligaciones, recursos
utilizados en un 100% para capital de trabajo.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada
administración financiera. La empresa ha reestructurado la deuda
financiera, mantiene indicadores de liquidez por encima de la
unidad y ha incrementado sus niveles de ventas y resultados hasta
noviembre 2018, frente al mismo periodo del año pasado,
reflejando una acertada dirección de la empresa.
El Instrumento
Con fecha 12 de julio de 2018, la Junta General Extraordinaria
Universal de Accionistas de SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. autorizó
la Segunda Emisión de Obligaciones. Aprobada mediante
Resolución No. SCVS-INMV-DNAR-2018-00008163, emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 11 de
septiembre de 2018. Este monto se compone de una clase,
correspondiente a la clase B, por un monto de hasta USD
1.300.000.
Con fecha 22 de octubre de 2018, el Agente Colocador inició la
colocación de los valores. Hasta el 4 de junio de 2019 colocó la
suma de USD 1.254.728, es decir el 96,52% del monto aprobado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
3,45%5,13%
12,59%
2,85%4,15%
1,70% 1,45%3,57%
0,77% 0,84%
0%
5%
10%
15%
2016 2017 jun-18 2018 jun-19
ROE ROA
0
1
1
2
2
3
0
1.000
2.000
3.000
4.000
2016 2017 jun-18 2018 jun-19
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
1,421,47
1,63
0,83
1,29
1,29
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
sep
oct
no
v
dic
ene
feb
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 37
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
Monto de la emisión Hasta USD 1.300.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO
TASA FIJA
ANUAL
PAGO DE
CAPITAL
PAGO DE
INTERESES
B USD 1.300.000 Hasta 1.080 días 8,00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión
Los valores de la clase B se emitirán de manera desmaterializada a través del Depósito Centralizado de Compensación y
liquidación de Valores DECEVALE S.A., y estarán documentados o representados en anotaciones en cuenta, tendrán la
característica de Títulos Ejecutivos y mantendrán la misma forma de amortización.
Garantía Garantía General de acuerdo al Art.162 Ley de Mercado de Valores.
Destino de los recursos Los recursos captados servirán en un cien por ciento (100%) para financiar parte del capital de trabajo de la empresa: pago a
proveedores y adquisición de activos para el giro propio de la empresa.
Valor nominal USD 1,00
Base de cálculos de intereses Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días. 12 meses y 30 días cada mes.
Sistema de colocación Se negociará de manera bursátil hasta por el monto indicado.
Rescates anticipados La presente emisión no contempla rescates anticipados.
Underwriting La presente emisión no contempla un contrato de underwriting.
Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A.
Estructurador financiero Intervalores Casa de Valores S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la
autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como
activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ No repartir dividendos mientras existan valores/obligaciones en mora.
▪ Mantener durante la vigencia de la Emisión, la relación Activos Libres de Gravamen sobre obligaciones en circulación,
según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Resguardos adicionales ▪ Mantener un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el ochenta
por ciento 80% de los activos de la empresa.
Tabla 27: Características del instrumento Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., Elaboración: Global Ratings
El saldo de capital por pagar al 30 de junio de 2019 fue de USD
1.083.333 compuestos por:
▪ Clase B: USD 1.083.333 mil
La tabla de amortización siguiente se basa en el monto total
colocado:
FECHA CAPITAL PAGODE PAGO DE TOTAL SALDO VENCIMIENTO INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
1 22/1/2019 927.505 77.292 18.550 95.842 850.213 2 22/4/2019 1.035.126 94.102 20.703 114.805 941.024 3 22/7/2019 1.083.333 108.333 21.667 130.000 975.000 4 22/10/2019 975.000 108.333 19.500 127.833 866.667 5 22/1/2020 866.667 108.333 17.333 125.667 758.333 6 22/4/2020 758.333 108.333 15.167 123.500 650.000 7 22/7/2020 650.000 108.333 13.000 121.333 541.667 8 22/10/2020 541.667 108.333 10.833 119.167 433.333 9 22/1/2021 433.333 108.333 8.667 117.000 325.000
10 22/4/2021 325.000 108.333 6.500 114.833 216.667 11 22/7/2021 216.667 108.333 4.333 112.667 108.333 12 22/10/2021 108.333 108.333 2.167 110.500 -
Tabla 28: Amortización Clase B (USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. Elaboración: Global Ratings
La empresa provisiona mensualmente recursos para facilitar el pago
de sus obligaciones, estas provisiones se realizan de acuerdo con la
disponibilidad de recursos de la compañía.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital e
intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se colocó
el 100%. Con lo expuesto anteriormente se da cumplimiento a los
Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera.
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 38
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de la
compañía. Al 30 de junio de 2019, la compañía posee un total de
activos de USD 8,83 millones, de los cuales USD 6,40 millones son
activos menos deducciones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información del
certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
información financiera cortada al 30 de junio de 2019, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo III,
Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto máximo
de las emisiones amparadas con Garantía General no podrán
exceder el 80,00% del total de activos libres de todo gravamen, esto
es: “Al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los
activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los
activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,
independientemente de la instancia administrativa y judicial en la
que se encuentren; el monto no redimido de obligaciones en
circulación; el monto no redimido de titularización de derechos de
cobro sobre ventas futuras esperadas en los que el emisor haya
actuado como originador; los derechos fiduciarios del emisor
provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto
garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos
por cobrar provenientes de la negociación de derechos fiduciarios a
cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este
compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija
emitidos por el emisor y negociados en el mercado de valores; y, las
inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que
no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con
el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus
normas complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 8.827.207,38 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos (-) Activos gravados. (37.160,33) Activos corrientes Activos no corrientes (-) Activos en litigio - (-) Monto de las impugnaciones tributarias. - (-) Saldo de las emisiones en circulación (2.383.332,50) (-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas. (-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros. (-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados. (-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI. (-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor. (5.000) Total activos menos deducciones 6.401.714,55 80 % Activos menos deducciones 5.121.371,64
Tabla 29: Activos menos deducciones (USD) Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A..; Elaborado: Global Ratings
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 30 de junio de 2019, presentó
un monto de activos menos deducciones de USD 6,40 millones,
siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 5,12 millones,
cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 30 de junio de 2019, al
analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones
del emisor, se evidencia que el total de activos menos deducciones
ofrece una cobertura de 0,91 veces sobre las demás obligaciones del
Emisor.
Por otro lado, según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título
II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en
circulación de los procesos de titularización y de emisión de
obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o
emisor, no podrá ser superior al 200% de su patrimonio; de
excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas
adecuadas que cubran los valores que se emitan, por lo menos en un
120% el monto excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Segunda Emisión de Obligaciones de
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., así como de los valores que mantiene
en circulación, representa el 66,53% del 200% del patrimonio al 30
de junio de 2019 y el 133% del patrimonio, cumpliendo de esta
manera con lo expuesto anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 1.791.166,76 200% patrimonio 3.582.333,52 Saldo Titularización de Flujos en circulación 1.083.332,00 Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 1.300.000,00 Total emisiones 2.383.332,00 Total emisiones/200% patrimonio 66,53%
Tabla 30: 200% patrimonio Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 39
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas
jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala
el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas resolvió:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,32, a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte al 30 de junio
de 2019, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,15.
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 30 de junio de 2019,
presentó un monto de
activos menos
deducciones de USD 6,40
millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 5,12
millones, cumpliendo así
lo determinado en la
normativa.
CUMPLE
Tabla 31: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN; Elaboración: Global Ratings
RESGUARDOS
ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente hasta el ochenta por ciento 80% de los activos de la empresa.
Con corte 30 de junio
2019, la compañía
mantiene el
compromiso adquirido,
siendo los pasivos con
costo el 39,82% de los
activos de SOUTH
ECUAMERIDIAN S.A.
CUMPLE
Tabla 32: Cumplimiento resguardos adicionales Fuente: SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.; Elaboración: Global Ratings
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I, Capítulo
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera.
PROYECCIONES
Para estresar las cifras proyectadas por la empresa, las proyecciones
del flujo de caja anteriores se realizaron bajo las siguientes premisas:
se manejó un crecimiento de ventas estimado del 7% anual para el
periodo 2019 - 2022 (para 2018 se proyecta que el segundo
semestre del año tendrá el mismo desempeño que tuvo durante la
primera mitad de año); tratándose por lo tanto de un escenario muy
conservador. Se consideró de igual manera, un incremento del
orden del 4% de los gastos indirectos. En cuanto a los gastos directos
se dividió un 70% a la división ambiental y un 60% a la división de
tecnología. Mediante las premisas antes descritas, se prevé terminar
el año 2022 con un saldo neto de caja de USD 1,43 millones después
del pago de las obligaciones que mantiene; determinando por lo
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 40
tanto que la compañía contará con los recursos suficiente para
honrar con sus obligaciones y tener un flujo de caja positivo hasta
terminar el 2022, donde se culminarán sus obligaciones con el
Mercado de Valores.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa posee
una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
SEGUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
CATEGORÍA AAA
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos
y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante
posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Calificación inicial AAA ICRE Enero 2019 AAA Global
Tabla 33: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no
implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor;
ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino
una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto
evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la
solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de
capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones de los
respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Segunda Emisión de
Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A., ha sido realizado con base
en la información entregada por la empresa y a partir de la
información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 41
2016 2017 2018
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
ACTIVO 3.271,12 100,00% 6.007,29 100,00% 83,65% 2.736,17 6.520,27 100,00% 8,54% 512,98
ACTIVOS CORRIENTES 3.018,67 92,28% 3.971,11 66,10% 31,55% 952,44 4.053,88 62,17% 2,08% 82,77
Efectivo y equivalentes de efectivo 55,52 1,70% 70,78 1,18% 27,48% 15,26 15,97 0,24% -77,44% (54,81)
Cuentas por cobrar comerciales 784,17 23,97% 957,33 15,94% 22,08% 173,17 773,90 11,87% -19,16% (183,43)
(-) Provisión para cuentas incobrables -20,89 -0,64% -20,89 -0,35% 0,00% - -20,89 -0,32% 0,00% -
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 1.233,73 37,72% 781,69 13,01% -36,64% (452,04) 370,22 5,68% -52,64% (411,47)
Cuentas por cobrar empleados 30,44 0,93% 28,85 0,48% -5,22% (1,59) 51,54 0,79% 78,63% 22,69
Otras cuentas por cobrar 129,896 3,97% 0,00 0,00% -100,00% (129,90) 136,32 2,09% 100,00% 136,32
Inventarios 40,01 1,22% 182,58 3,04% 356,34% 142,57 67,10 1,03% -63,25% (115,48)
Obras en curso 38,26 1,17% 227,31 3,78% 494,13% 189,05 1.048,75 16,08% 361,37% 821,44
Anticipo proveedores 574,07 17,55% 1.546,77 25,75% 169,44% 972,70 1.170,69 17,95% -24,31% (376,08)
Valores pagados anticipados 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 35,19 0,54% 100,00% 35,19
Activos por impuestos corrientes 153,47 4,69% 196,68 3,27% 28,16% 43,22 405,10 6,21% 105,97% 208,42
ACTIVOS NO CORRIENTES 252,45 7,72% 2.036,18 33,90% 706,56% 1.783,73 2.466,39 37,83% 21,13% 430,21
Propiedad, planta y equipo 166,19 5,08% 136,30 2,27% -17,98% (29,88) 120,41 1,85% -11,66% (15,90)
Cuentas por cobrar comerciales 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 215,36 3,30% 100,00% 215,36
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 0,00 0,00% 1.820,41 30,30% 100,00% 1.820,41 2.044,20 31,35% 12,29% 223,80
Activos intangibles 0,30 0,01% 0,00 0,00% -100,00% (0,30) 0,00 0,00% 0,00% -
Activos popr impuestos diferidos 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% - 6,95 0,11% 100,00% 6,95
Inversiones en subsidiarias/acciones 5,00 0,15% 5,00 0,08% 0,00% - 5,00 0,08% 0,00% -
Otros activos no corrientes 80,97 2,48% 74,47 1,24% -8,03% (6,50) 74,47 1,14% 0,00% -
PASIVO 1.661,23 100,00% 4.310,28 100,00% 159,46% 2.649,06 4.766,24 100,00% 10,58% 455,96
PASIVOS CORRIENTES 1.555,32 93,62% 2.705,82 62,78% 73,97% 1.150,49 3.208,51 67,32% 18,58% 502,69
Obligaciones financieras 153,34 9,23% 382,26 8,87% 149,29% 228,92 182,49 3,83% -52,26% (199,77)
Emision de obligaciones 0,00 0,00% 402,14 9,33% 100,00% 402,14 642,96 13,49% 59,89% 240,83
Cuentas por pagar comerciales 288,03 17,34% 435,09 10,09% 51,06% 147,06 618,79 12,98% 42,22% 183,70
Cuentas por pagar relacionadas 620,86 37,37% 381,25 8,85% -38,59% (239,60) 278,06 5,83% -27,07% (103,20)
Otras cuentas por pagar 184,14 11,08% 104,38 2,42% -43,32% (79,77) 406,28 8,52% 289,24% 301,90
Anticipo de clientes 115,41 6,95% 904,76 20,99% 683,93% 789,35 1.001,71 21,02% 10,72% 96,95
Pasivo por impuesto corrientes 164,36 9,89% 59,07 1,37% -64,06% (105,29) 49,38 1,04% -16,41% (9,69)
Provisiones sociales 29,17 1,76% 36,87 0,86% 26,39% 7,70 28,84 0,61% -21,78% (8,03)
PASIVOS NO CORRIENTES 105,91 6,38% 1.604,47 37,22% 1415,01% 1.498,56 1.557,74 32,68% -2,91% (46,73)
Emision de obligaciones 0,00 0,00% 1.497,86 34,75% 100,00% 1.497,86 1.434,54 30,10% -4,23% (63,32)
Provisiones sociales 105,91 6,38% 106,61 2,47% 0,66% 0,70 123,20 2,58% 15,56% 16,59
PATRIMONIO 1.609,89 100,00% 1.697,01 100,00% 5,41% 87,11 1.754,03 100,00% 3,36% 57,02
Capital social 1.001,00 62,18% 1.001,00 58,99% 0,00% - 1.001,00 57,07% 0,00% -
Reserva legal 53,88 3,35% 59,44 3,50% 10,31% 5,55 68,15 3,89% 14,66% 8,71
Resultados acumulados 499,48 31,03% 549,46 32,38% 10,01% 49,98 634,81 36,19% 15,53% 85,35
Resultado del ejercicio 55,53 3,45% 87,11 5,13% 56,87% 31,58 50,07 2,85% -42,52% (37,04)
PASIVO MAS PATRIMONIO 3.271,12 100,00% 6.007,29 100,00% 83,65% 2.736,17 6.520,27 100,00% 8,54% 512,98
Elaboración: Global Ratings
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor.
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 42
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en m
on
to
ACTIVO 6.380,50 100,00% 8.827,21 100,00% 38,35% 2.446,71
ACTIVOS CORRIENTES 6.210,50 97,34% 6.427,26 72,81% 3,49% 216,76
Efectivo y equivalentes de efectivo 44,28 0,69% 200,66 2,27% 353,18% 156,38
Cuentas por cobrar comerciales 2.485,05 38,95% 1.069,97 12,12% -56,94% -1.415,08
(-) Provisión cuentas incobrables -20,89 -0,33% -20,89 -0,24% 0,00% 0,00
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 744,17 11,66% 401,11 4,54% -46,10% -343,07
Cuentas por cobrar empleados 33,78 0,53% 104,78 1,19% 210,17% 71,00
Otras cuentas por cobrar 538,24 8,44% 1.440,37 16,32% 167,61% 902,13
Inventarios 29,24 0,46% 18,38 0,21% -37,15% -10,86
Obras en curso 114,46 1,79% 1.479,17 16,76% 1192,31% 1.364,71
Anticipo proveedores 1.713,29 26,85% 1.266,75 14,35% -26,06% -446,54
Valores pagados anticipados 24,86 0,39% 14,87 0,17% -40,17% -9,99
Activos por impuestos corrientes 504,02 7,90% 452,11 5,12% -10,30% -51,91
ACTIVOS NO CORRIENTES 170,00 2,66% 2.399,95 27,19% 1311,74% 2.229,95
Propiedad, planta y equipo 135,89 2,13% 124,81 1,41% -8,15% -11,07
Cuentas por cobrar comerciales 0,00 0,00% 215,36 2,44% 100,00% 215,36
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 0,00 0,00% 2.028,61 22,98% 100,00% 2.028,61
Activo por impuesto diferido 0,00 0,00% 6,95 0,08% 100,00% 6,95
Inversiones en subsidiarias/acciones 14,90 0,23% 5,00 0,06% -66,44% -9,90
Otros activos no corrientes 19,21 0,30% 19,21 0,22% 0,00% 0,00
PASIVO 4.569,49 100,00% 7.036,04 100,00% 53,98% 2.466,55
PASIVOS CORRIENTES 2.965,02 64,89% 4.219,28 59,97% 42,30% 1.254,26
Obligaciones financieras 385,74 8,44% 251,92 3,58% -34,69% -133,82
Emisión de obligaciones 202,14 4,42% 564,30 8,02% 179,17% 362,17
Cuentas por pagar comerciales 797,68 17,46% 560,42 7,96% -29,74% -237,26
Cuentas por pagar relacionadas 541,89 11,86% 587,02 8,34% 8,33% 45,13
Otras cuentas por pagar 85,21 1,86% 177,44 2,52% 108,24% 92,23
Anticipo clientes 626,37 13,71% 1.974,04 28,06% 215,15% 1.347,67
Pasivo por impuesto corrientes 257,70 5,64% 46,49 0,66% -81,96% -211,21
Provisiones sociales 68,28 1,49% 57,65 0,82% -15,57% -10,63
PASIVOS NO CORRIENTES 1.604,47 35,11% 2.816,76 40,03% 75,56% 1.212,29
Obligaciones financieras 0,00 0,00% 879,35 12,50% 0,00% 879,35
Emisión de obligaciones 1.497,86 32,78% 1.819,03 25,85% 21,44% 321,17
Provisiones sociales 106,61 2,33% 118,38 1,68% 11,05% 11,77
PATRIMONIO 1.811,01 100,00% 1.791,17 100,00% -1,10% -19,84
Capital social 1.001,00 55,27% 1.001,00 55,89% 0,00% 0,00
Reserva legal 68,15 3,76% 73,15 4,08% 7,35% 5,01
Resultados acumulados 627,86 34,67% 679,87 37,96% 8,28% 52,01
Resultado del ejercicio 114,00 6,29% 37,14 2,07% -67,42% -76,86
PASIVO MAS PATRIMONIO 6.380,50 100,00% 8.827,21 100,00% 38,35% 2.446,71
Elaboración: Global Ratings
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros no Auditados junio 2018 y junio 2019 entregados por el Emisor.
JUNIO 2018 JUNIO 2019
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 43
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Ventas 2.849,68 100,00% 3.826,80 100,00% 34,29% 977,13 4.629,07 100,00% 20,96% 802,27 Costo de ventas 984,50 34,55% 2.138,35 55,88% 117,20% 1.153,85 2.850,31 61,57% 33,29% 711,96 Margen bruto 1.865,17 65,45% 1.688,45 44,12% -9,47% (176,72) 1.778,77 38,43% 5,35% 90,31 (-) Gastos de administración y ventas (1.765,33) -61,95% (1.446,96) -37,81% -18,03% 318,37 (1.520,03) -32,84% 5,05% (73,07)
Utilidad operativa 99,84 3,50% 241,49 6,31% 141,88% 141,65 258,74 5,59% 7,14% 17,25
(-) Gastos financieros (15,66) -0,55% (159,77) -4,18% 920,12% (144,11) (205,36) -4,44% 28,53% (45,59)
Ingresos (gastos) no operacionales 20,24 0,71% 77,04 2,01% 280,60% 56,80 52,04 1,12% -32,45% (25,00)
Utilidad antes de participación e impuestos 104,42 3,66% 158,77 4,15% 52,04% 54,35 105,42 2,28% -33,60% (53,35)
Participación trabajadores (15,66) -0,55% (23,82) -0,62% 52,05% (8,15) (15,81) -0,34% -33,60% 8,00
Utilidad antes de impuestos 88,76 3,11% 134,95 3,53% 52,04% 46,19 89,61 1,94% -33,60% (45,34)
Gasto por impuesto a la renta (33,22) -1,17% (47,84) -1,25% 43,98% (14,61) (39,54) -0,85% -17,35% 8,30
Utilidad neta 55,53 1,95% 87,11 2,28% 56,87% 31,58 50,07 1,08% -42,52% (37,04) Otros resultados integrales - 0,00% - 0,00% 0,00% - 6,95 0,15% 0,00% 6,95 Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 55,53 1,95% 87,11 2,28% 56,87% 31,58 57,02 1,23% -34,55% (30,10)
Depreciación 79,88 2,80% 58,07 1,52% -27,30% (21,81) 46,02 0,99% -20,76% (12,05) EBITDA anualizado 179,72 6,31% 299,56 7,83% 66,69% 119,84 304,75 6,58% 1,73% 5,19
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016, 2017 y 2018 del Emisor.
Elaboración: Global Ratings
2016 2017 2018
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 44
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Ventas 3.704,84 100,00% 1.464,48 100,00% -60,47% (2.240,36) Costo de ventas 2.717,60 73,35% 790,45 53,97% -70,91% (1.927,15)
Margen bruto 987,24 26,65% 674,04 46,03% -31,72% (313,20) (-) Gastos de administración y ventas (787,75) -21,26% (530,01) -36,19% -32,72% 257,74
Utilidad operativa 199,49 5,38% 144,03 9,83% -27,80% (55,46) (-) Gastos financieros (96,23) -2,60% (142,10) -9,70% 47,68% (45,88)
Ingresos (gastos) no operacionales 10,74 0,29% 35,21 2,40% 228,02% 24,48
Utilidad antes de participación e impuestos 114,00 3,08% 37,14 2,54% -67,42% (76,86)
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 114,00 3,08% 37,14 2,54% -67,42% (76,86)
Gasto por impuesto a la renta - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad neta 114,00 3,08% 37,14 2,54% -67,42% (76,86)
Depreciación y amortización 25,48 0,69% 13,92 0,95% -45,36% (11,56)
EBITDA 224,97 0,0607228 157,95 10,79% -29,79% -67,02Fuente: Estados Financieros no Auditados junio 2018 y junio 2019 entregados por el Emisor.
Elaboración: Global Ratings
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
JUNIO 2018 JUNIO 2019
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 45
Cierre 2016 2017 JUNIO 2018 2018 JUNIO 2019
Meses 12 12 6 12 6
Costo de Ventas / Ventas 34,55% 55,88% 73,35% 61,57% 53,97%
Margen Bruto/Ventas 65,45% 44,12% 26,65% 38,43% 46,03%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 3,66% 4,15% 3,08% 2,28% 2,54%
Utilidad Operativa / Ventas 3,50% 6,31% 5,38% 5,59% 9,83%
Utilidad Neta / Ventas 1,95% 2,28% 3,08% 1,08% 2,54%
EBITDA / Ventas 6,31% 7,83% 6,07% 6,58% 10,79%
EBITDA / Gastos financieros 1147,47% 187,49% 233,79% 148,40% 111,15%
EBITDA / Deuda financiera CP 117,20% 38,19% 76,54% 36,92% 38,70%
EBITDA / Deuda financiera LP - 20,00% 30,04% 21,24% 11,71%
Activo total/Pasivo total 196,91% 139,37% 139,63% 136,80% 125,46%
Pasivo total / Activo total 50,78% 71,75% 71,62% 73,10% 79,71%
Pasivo corriente / Pasivo total 93,62% 62,78% 64,89% 67,32% 59,97%
Deuda financiera / Pasivo total 9,23% 52,95% 45,64% 47,42% 49,95%
Apalancamiento financiero 0,10 1,34 1,15 1,29 1,96
Apalancamiento operativo 18,68 6,99 4,95 6,87 4,68
Apalancamiento total 1,03 2,54 2,52 2,72 3,93
ROA 1,70% 1,45% 3,57% 0,77% 0,84%
ROE 3,4% 5,1% 12,6% 2,9% 4,1%
Índice de endeudamiento 0,51 0,72 0,72 0,73 0,80
Días de inventario 15 31 2 8 4
Rotación de la cartera 1,32 1,07 1,96 1,30 0,56
Capital de trabajo 1.463 1.265 3.245 845 2.208
Días de cartera 273 336 184 278 644
Días de pago 138 87 69 101 163
Prueba ácida 1,92 1,40 2,08 1,24 1,52
Índice de liquidez anual 1,94 1,47 2,09 1,26 1,52
Elaboración: Global Ratings
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 , 2017 y 2018 del Emisor. Estados Financieros no Auditados junio 2018 y junio 2019 entregados por el Emisor.
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A.
ÍNDICES(miles USD)
MÁRGENES
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 46
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. 2018 2019 2020 TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo Inicial Caja 537.882 1.099.051 951.238 865.192 810.613 760.200 737.744 719.454 703.831 Ingresos 1.382.633 1.904.172 1.904.172 1.904.172 1.904.172 2.037.464 2.037.464 2.037.464 2.037.464
Ambiental 1.083.925 1.521.256 1.521.256 1.521.256 1.521.256 1.627.744 1.627.744 1.627.744 1.627.744 Tecnológico 298.708 382.916 382.916 382.916 382.916 409.720 409.720 409.720 409.720
Egresos directos 1.385.014 1.294.629 1.294.629 1.294.629 1.294.629 1.385.253 1.385.253 1.385.253 1.385.253 Ambiental 1.225.449 1.064.880 1.064.880 1.064.880 1.064.880 1.139.421 1.139.421 1.139.421 1.139.421
Tecnológico 159.565 229.749 229.749 229.749 229.749 245.832 245.832 245.832 245.832 Egresos indirectos 347.716 366.399 366.399 366.399 366.399 381.054 381.054 381.054 381.054 Arriendo y utilities 25.200 29.432 29.432 29.432 29.432 30.609 30.609 30.609 30.609 Comunicaciones 10.680 11.940 11.940 11.940 11.940 12.417 12.417 12.417 12.417
Personal 282.986 270.605 270.605 270.605 270.605 281.430 281.430 281.430 281.430 Honorarios 5.400 9.640 9.640 9.640 9.640 10.025 10.025 10.025 10.025 Marketing 7.500 12.422 12.422 12.422 12.422 12.918 12.918 12.918 12.918
Gastos oficina 11.550 14.190 14.190 14.190 14.190 14.758 14.758 14.758 14.758 Gastos de viaje 3.800 16.167 16.167 16.167 16.167 16.813 16.813 16.813 16.813
Varios 600 2.004 2.004 2.004 2.004 2.084 2.084 2.084 2.084 Dirección 94.200 96.864 96.864 96.864 96.864 100.738 100.738 100.738 100.738 Impuestos 54.000 19.260 19.260 19.260 19.260 20.608 20.608 20.608 20.608 Inversiones 9.690 3.000 3.000 3.000 3.000 3.500 3.500 3.500 3.500
Flujo Financiado 1.069.156 -271.833 -210.067 -178.600 -174.433 -168.767 -164.600 -161.933 -157.767 Ingresos 1.356.669 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
Préstamos 1.356.669 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 2da Emisión Obligaciones 1.3M 1.237.860
Relacionadas 118.809 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 Egresos 287.513 351.833 290.067 258.600 254.433 248.767 244.600 241.933 237.767
Pichincha (Crucita) -
Pichincha (Panasa) 86.400 86.400 28.800
1ra Emisión Obligaciones 2M 132.000 131.100 128.000 128.600 124.000 123.100 120.000 120.600 116.000 Otras obligaciones 9.113 - - - -
2da Emisión Obligaciones 1.3M - 134.333 133.267 130.000 130.433 125.667 124.600 121.333 121.767 Relacionadas 60.000
Saldo Final Caja 1.099.051 951.238 865.192 810.613 760.200 737.744 719.454 703.831 692.374
julio 2019
Segunda Emisión de Obligaciones SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. globalratings.com.ec 47
SOUTH ECUAMERIDIAN S.A. 2021 2022 TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV
Saldo Inicial Caja 692.374 711.025 733.842 759.326 788.977 959.392 1.132.907 1.228.422 Ingresos 2.180.087 2.180.087 2.180.087 2.180.087 2.332.693 2.332.693 2.332.693 2.332.693
Ambiental 1.741.687 1.741.687 1.741.687 1.741.687 1.863.605 1.863.605 1.863.605 1.863.605 Tecnológico 438.400 438.400 438.400 438.400 469.088 469.088 469.088 469.088
Egresos directos 1.482.221 1.482.221 1.482.221 1.482.221 1.585.976 1.585.976 1.585.976 1.585.976 Ambiental 1.219.181 1.219.181 1.219.181 1.219.181 1.304.523 1.304.523 1.304.523 1.304.523
Tecnológico 263.040 263.040 263.040 263.040 281.453 281.453 281.453 281.453 Egresos indirectos 396.297 396.297 396.297 396.297 412.148 412.148 412.148 412.148 Arriendo y utilities 31.833 31.833 31.833 31.833 33.107 33.107 33.107 33.107 Comunicaciones 12.914 12.914 12.914 12.914 13.431 13.431 13.431 13.431
Personal 292.687 292.687 292.687 292.687 304.394 304.394 304.394 304.394 Honorarios 10.426 10.426 10.426 10.426 10.843 10.843 10.843 10.843 Marketing 13.435 13.435 13.435 13.435 13.973 13.973 13.973 13.973
Gastos oficina 15.348 15.348 15.348 15.348 15.962 15.962 15.962 15.962 Gastos de viaje 17.486 17.486 17.486 17.486 18.185 18.185 18.185 18.185
Varios 2.167 2.167 2.167 2.167 2.254 2.254 2.254 2.254 Dirección 104.768 104.768 104.768 104.768 108.959 108.959 108.959 108.959 Impuestos 22.051 22.051 22.051 22.051 23.594 23.594 23.594 23.594 Inversiones 4.000 4.000 4.000 4.000 4.500 4.500 4.500 4.500
Flujo Financiado -152.100 -147.933 -145.267 -141.100 -27.100 -24.000 -102.000 - Ingresos 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 - -
2da Emisión Obligaciones 1.3M
Relacionadas 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
Egresos 232.100 227.933 225.267 221.100 107.100 104.000 102.000 - Préstamos 232.100 227.933 225.267 221.100 107.100 104.000 102.000 -
Pichincha (Crucita)
Pichincha (Panasa)
1ra Emisión Obligaciones 2M 115.100 112.000 112.600 108.000 107.100 104.000 102.000
Otras obligaciones
2da Emisión Obligaciones 1.3M 117.000 115.933 112.667 113.100
Relacionadas
Saldo Final Caja 711.025 733.842 759.326 788.977 959.392 1.132.907 1.228.422 1.425.937
