Sistema Monetario Internacional

Alfredo Nava Govela

El Sistema Monetario Internacional

•Políticas

•Reglas

•Mecanismos

•Acuerdos

•Instituciones

•Ajustes de los Desequilibrios

•Determinación de Tipos de Cambio

•Flujos de Capital

•Pagos Internacionales

Regímenes de Tipo de Cambio (# de países)

• Acuerdos de TC sin moneda legal Independiente (40)• Acuerdos de Junta Monetaria (Argentina) (8)• Acuerdos de Tasa Anclada a una canasta (41)• TC anclados dentro de bandas horizontales (5)• Niveles de Arrastre (Costa Rica y Nicaragua) (4)• TC dentro de bandas de arrastre (6)• Flotación controlada o Ruta de Arrastre (42)• Flotación Independiente (40)

Diferencia entre Devaluación y Depreciación

Régimen Cambiario

Fijo

Flexible

DevaluaciónoRevaluación

DepreciaciónoApreciación

Ejemplo

• Si el precio del dólar pasa de 3.4 a 10 pesos.

• ¿El dólar se aprecia? O ¿se deprecia?

• ¿En qué %?

• ¿El peso se aprecia? O ¿se deprecia?

• ¿en qué %?

Equilibrio Interno vs Equilibrio Externo

• Equilibrio Interno: Pleno empleo y baja inflación

• Equilibrio Externo: Posición Sostenible en Cuenta Corriente

¿Dolarización? Ventajas de una sola moneda

• Reduce Costos de Transacción• Elimina incertidumbre cambiaria, fomentando

competencia e inversión• Promueve comercio, lo que aumenta la

competitividad y la eficiencia• Genera movimientos en el mercado de

capitales, capitalizando empresas• Contribuye a una mayor cooperación política

¿Dolarización? Desventajas de una sola moneda

• Se pierde soberanía monetaria y cambiaria

• En caso de choques asimétricos, el país afectado solo puede usar política fiscal (deuda)

Evolución histórica del SMI

• Bi metalismo Antes del 1875

• Patrón oro De 1875 a 1914

• Periodo Interguerra De 1915 a 1944

• Bretton Woods De 1945 a 1972

• Tasas flexibles Desde 1973

Bimetalismo

• Los países producían monedas en oro y plata.

• El valor de la moneda se determina en su peso oro o plata.

• Los tipos de cambio se determinaban con el valor dividido de dos monedas.

Patrón oro

• A diferencia del bimetálico, el patrón oro integró a todos los países grandes bajo un solo esquema, el oro.

• El valor de las monedas se determinaba por el peso en oro.

• El TC se ajustaba inmediato. Ejemplo.• Los países se comprometían a emitir moneda

por el monto de oro que disponían

Ejemplo• Una onza de oro = 6 libras• Una onza de oro = 12 francos• Una libra compra dos francos, TC=Fr 2 / Libra• Suponer que el mercado cambiario cotiza la libra a Fr 1.8. El Franco

está caro, la libra barata.• Suponer que necesitamos tener Fr 1000 y que tenemos libras.• Costaría Fr 1000/1.8L = 556 L• A un TC de Fr 2.0/L = 500 L• Mejor comprar oro en Banco Central Inglés, a una tasa de 6 L por

onza. Necesito 83 onzas para que en Francia me den Fr 1000 (1000/12 [Fr 12 = 1 onza])

• 83 onzas en Inglaterra cuestan 500 L. Esas 500 onzas las llevo a Francia y las vendo por Fr 1000.

• Me costó 500 L en lugar de 556 L usando el mercado cambiario.• ¿Qué pasa si se descubre este desequilibrio?

Beneficios del Patrón Oro

• Los países no podían tener crisis en balanzas de pagos, ni inflación mayor que otros.

• Si Francia e Inglaterra intercambian bienes, y la gente compra mas productos de Inglaterra, entraría mas oro a Inglaterra y menos a Francia.

• Si hay mas oro, mas moneda, por lo tanto mas inflación. Los precios en Inglaterra suben hasta que sus productos se vendan menos que en Francia.

Problemas del patrón oro

• Si el patrón oro impide inflación y devaluaciones, ¿porqué no se utiliza mas?

Periodo Interguerra

• Lo mas relevante es que los países hicieron trampa en cuanto a sus reservas de oro, disminuyéndolas artificialmente, bajando sus precios, para exportar mas. Los excesos de oro desequilibraron la oferta y demanda de monedas.

• Surgió la idea de un regulador oficial internacional.

Bretton Woods

• 1944, New Hampshire, 44 países.• Dos grupos de negociación: Inglaterra con

Keynes y USA con Dexter.• Ganó Dexter. Keynes quería imponer un patrón

“bancor”, mientras que Dexter propuso el dólar.• Se le conoce como el patrón oro basado en

dólares

Funcionamiento

• Las monedas extranjeras se pegaban a dólar, y este al oro. Las monedas tenían permiso de variar su precio en 1%.

• Los países depositaban oro en el FMI como respaldo de los dólares.

• La demanda del dólares era mayor que el oro disponible, por lo que perdió valor el dólar (mas dólares, menos oro)

Ventajas

• Los países podían usar ahora papel en lugar de oro.

• Los países ganaban intereses por mantener sus reservas de oro en dólares en el FMI.

• Los costos de transacción bajaron.

Desventajas

• El dólar perdió valor.

• El oro subió de valor.

• El sistema colapsó.

Acuerdo Smithsoniano (1971)

• Devaluar el Dólar

• Revaluar otras monedas

• Suspender convertibilidad de dólar a oro

• Banda de fluctuaciones

Tasas flexibles: Acuerdo de Jamaica (76)

• Tipo de cambio flexible entre monedas.• Intervención de Bancos Centrales en

oferta y demanda de moneda.• Abandono del oro como reserva.• FMI como fondo para eliminar

volatilidades de economías emergentes, según su “cooperación”.

Actualidad

• La mayoría de las monedas del mundo están pegadas al dólar, euro, libra, yen o SDR (Special Drawing Rights)(Derechos Especiales de Giro)

• Dolarización.

• Consejo Monetario. (Credibilidad)

Sistema Financiero Internacional

• Deuda:– Mercado para obtener financiamiento intl.– Bonos internacionales: Deuda de empresa en otro país en la

moneda de ese país.– Eurobonos: Empresa coloca deuda en otro país en moneda

local de la empresa o otra distinta a la del país.– Emisiones de deuda:

• Tasa fija arriba, en o sobre par.• Tasa variable, referencia + riesgo• Bonos convertibles a precio de acción fijo o variable• Cupón cero a descuento

Calificaciones de deuda

• S&P, Moody´s, Fitch• Por grado de especulación o de inversión.• Calificación de paises: La calificación altera el

precio de colocación en oferta primaria. Xq?• Calificación de bonos: Altera el precio en

mercado secundario.• Grado de inversión: AAA, AA, A, BBB.• Grado especulativo: BB, B, CCC, D

Sistema Financiero Internacional

• Capitales:– Mercado para obtener financiamiento intl.– Mercado para diversificación de portafolios.– Posibilidades de arbitraje.– USA: NYSE, NASDAQ, AMEX, índice DJI, NASDAQ– Londres: London Stock Exchange, índice FT– Tokyo Exchange, índice Nikkei– Frankfurt Exchange, DAX– Paris Exchange, CAC– México Bolsa, IPC

Sistema Financiero Internacional

• Inversiones alternativas– Hedge funds: Para inversionistas. Invierten en

acciones o bonos con diferenciales de precios (arbitraje), mal valuados, por fusionarse, etc.

– Private equity y venture capital: Financiamiento para empresas no públicas.

– REIT´s: Real Estate Investment Trusts, invierten y administran bienes raices, ganado por rentas e hipotecas. Buscan financiamiento privado y son deducibles las ganacias de capital.

• Bancos Intl:– Financiamiento empresarial intl.– Compra venta de divisas para clientes.– ¿Porqué abrir sucursal intl?

• Prestigio• Mas clientes• Regulaciones• Costos• Defensa ante adquisiciones locales