EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL: PASADO,

PRESENTE Y FUTURO.

En esta unidad estudiaremos la línea de tiempo del sistema financiero internacional , la cual va desde la ultima mitad del siglo XIX hasta el día de hoy.

Esto nos conduce a un recorrido a través de los cuatro principales tipos de sistemas financieros que hemos experimentado:

1. El patrón oro.

2. El patrón Bretton Woods.

3. Los tipos de cambio flexibles.

4. La intervención cooperativa

Después del análisis histórico, ampliaremos la línea del tiempo hacia el futuro mediante el estudio de los problemas a los que debe enfrentarse el sistema financiero internacional y la forma en que probablemente estos afectaran a la evolución de los acuerdos financieros internacionales.

2.1 Historia del sistema monetario internacional

EL PASADO

Durante casi medio siglo antes de la Primera Guerra Mundial de 1914-1918, el sistema financiero internacional se condujo de acuerdo con las reglas del patrón clásico de oro.

El éxito de este sistema ha sido atribuido a la credibilidad del compromiso representado por la garantía incondicional para convertir el papel moneda en oro a un precio fijo.

Lo crítico de la credibilidad para el éxito de un sistema basado en reglas como el patrón de oro ha sido expresada en términos de la moderna teoría de juegos siguiendo la aplicación exitosa de la teoría de juegos para la política monetaria nacional. El indicador fundamental es que sin reglas y sin un compromiso creíble tendiente a mantener un nivel de precios estable, se puede afirmar que los gobiernos tendrán que combatir la inflación con el fin de inducir a la gente a que les preste fondos a tasas de interés muy bajas y posteriormente el gobierno abandonara esa promesa.

2.2 El patrón clásico del oro (1870-1914)

La credibilidad que el patrón de oro le confirió al gobierno se vio un tanto erosionada por la Primera Guerra Mundial. Como es común en épocas de guerra, los gobiernos imponían controles monetarios y abandonaban su compromiso de convertir papel moneda en oro.

Después de la primera guerra mundial hubo un período de tipos de cambio flexibles que duró hasta 1926. El patrón de oro fue readaptado en 1926 en un esfuerzo por mantener controlada la inflación y ayudar a remediar otros problemas económicos.

Sin embargo, para que el patrón de oro siguiera tendiendo credibilidad era necesario que los países con déficit permitiera la influencia de dichos déficits sobre sus reservas de oro para disminuir el crecimiento monetario.

También era necesario que los países con superávit permitieran que sus se entienda reservas de oro liberalizaran sus políticas monetarias.

Tasas Flexibles y controles (1914-1944)

Cuando la segunda guerra mundial reemplazó a la Gran Depresión (1929-1933) no era posible ningún tipo de cooperación.

No fue sino hasta el mes de julio de 1944 que con la victoria inminente de Europa, los representantes de Estados Unidos, Gran Bretaña y de otras potencias aliadas se reunieron en el Hotel Mount Washington de Bretton Woods, para diseñar un nuevo orden financiero internacional capaz de reemplazar al ya fracasado patrón de oro .

Tasas Flexibles y controles

Un mundo de importancia fundamental para los representantes de la reunión de 1944 en Bretton Woods fue la prevención de otra ruptura del orden financiero internacional, como la que siguió a la paz después de la Primera Guerra Mundial.

Desde el año de 1918 hasta la década de los años 20, el mundo había atestiguado un incremento en el proteccionismo en una gran escala para proteger el empleo para aquellos que regresaban de la guerra, y las devaluaciones competitivas diseñadas para el mismo propósito y la hiperinflación masiva, la incapacidad para aumentar los impuestos convencionales condujo al uso de la inflación como un impuesto oculto.

Se decidió entonces un sistema que evitará que los países cambiarán los tipos de cambio para obtener una ventaja comercial y para limitar la política inflacionaria. Esto significaba que se necesitaría algún tipo de control sobre las variaciones en los tipos cambiarios, así como una reserva básica para los países con déficit. |

2.3 El sistema de Bretton Woods(1944-1973)

Se estableció el fondo monetario internacional para reunir y distribuir las reservas con el fin de implantar los Estatutos de Convenio que se firmaron en Bretton Woods.

Los Estatutos de Convenio requerían que los países afiliados al FMI: Promover la cooperación monetario internacional Facilitar el crecimiento del comercio Promover la estabilidad de los tipos de cambio Establecer un sistema multilateral de pagos Crear una base de reserva

La reservas fueron aportadas por los países miembros de acuerdo con un sistema de cuotas basado en el ingreso nacional y en la importancia del comercio los diferentes países. De la aportación original, 25% fue oro y 75% en la propia divisa del país.

Funcionamiento y Evolución del Sistema

de Bretton Woods

Los planes de préstamos han sido ampliados lo largo de los años. Los acuerdos en cuanto a los créditos para superar dificultades transitorias fueron introducidos en 1952, y capacitaban a un país para que se le asignarán fondos en forma anticipada a sus necesidades.

Otras ampliaciones de la capacidad de préstamos tomaron las siguientes formas:

1. El plan de ayuda de financiamiento compensatorio

2. El plan de ayuda de ampliación de fondos

3. El fondo de fideicomisos

4. El plan de ayuda financiera suplementaria, también conocido como el plan de ayuda de Witteveen.

5. El plan de ayuda para la adquisición de inventarios

Funcionamiento y Evolución del Sistema

de Bretton Woods

Después de repetidas crisis financieras, sobrevino un cierto alivio con la asignación de los Derechos Especiales de Giro (SDRs). Los SDRs representan asientos contables desacreditan a las cuentas de los países afiliados al FMI, de acuerdo con sus cuotas establecidas. Pueden usarse para cubrir los desequilibrios de pagos y proporcionan una adición neta al acervo de reservas sin la necesidad de que ningún país incurra en déficits o que necesita extraer oro.

Un país puede girar sobre sus SDRs en tanto que mantenga un promedio de más de 30% de su asignación acumulativa y se requerirá a cada país que acepte hasta tres veces su asignación total.

Funcionamiento y Evolución del Sistema

de Bretton Woods

El 15 de agosto de 1971, Estados Unidos había puesto en claro que no tenía intenciones de dar apoyo a un sistema que se basaba en el dólar estadounidense. De alguna manera, se percibió que los costos derivados del hecho de ser un país de reservas monetarias habían empezado a exceder a cualesquiera beneficios en términos del señoriaje.

Los diez países más grandes fueron llamados para celebrar una reunión en Smithsonian Institution en Washington, D. C. Como resultado del acuerdo Smithsoniano Estados unidos aumentó el precio del oro a $38 por onza (es decir, devaluaron el dólar). En consecuencia, cada uno de los demás países revaluó su divisa en monto hasta de 10%.

2.4 El Colapso del Sistemade Bretton Woods

El rápido incremento que se observó en los precios del petróleo después del embargo petrolero función a favor del dólar estadounidense. Toda vez que estados unidos era relativamente autosuficiente en petróleo en aquella época, el dólar estadounidense fue capaz de aguantar lo peor de la tormenta. La fuerza del dólar ha permitió a E.U. eliminar los controles sobre los flujos de salida de capital en enero de 1974. Esto abrió el camino para la concesión de préstamos de estados unidos a gran escala a las compañías y a los países que se encontraban en problemas, y sucedió justo a tiempo.

La práctica de pagar el petróleo en dólares estadounidense significaba que los compradores necesitaban dólares y que los vendedores, principalmente los miembros de la Organización de los Países Exportadores de Petróleo (OPEP), necesitaban invertir sus ganancias en dólares. De tal modo, E.U. empezó a reciclar sus petrodólares, adquiriéndolos de los países de la OPEP y prestándolos posteriormente a los compradores de petróleo.

El periodo de tipos de cambio flexibles

(1973-1985 )

Las altas tasas de interés sobre préstamos concedidos a países como Brasil, México y Argentina, condujeron incluso algunos de los bancos más conservadores de los países industrializados a conceder fracciones sustanciales de sus préstamos a las naciones en desarrollo.

Esto significaba que el incumplimiento sobre todos estos préstamos colocaría los bancos en un estado de insolvencia técnica.

Sin embargo, debido a que muchos de los préstamos se hicieron a los gobiernos o fueron garantizados por ellos; es decir, pertenecieron a los llamados préstamos soberanos, pocos banqueros parecían estar enterados de que los incumplimientos también eran posibles.

La crisis de endeudamiento del tercer mundo (1982-1989)

Como era claro, si los países solicitaban fondos en préstamo en sus propias monedas siempre podrían reembolsar sus deudas; tenía un poder ilimitado para imprimir sus propias monedas.

También es importante aclarar que si las naciones deudoras hubieran emitido bonos en lugar de haber convenido préstamos bancarios, la incapacidad para el pago hubiera significado un incumplimiento directo, y no una renegociación.

La crisis de endeudamiento del tercer mundo-Antecedentes

(1982-1989)

Numerosos factores se combinaron para hacer que la crisis fuera tan severa como lo fue. Si consideramos los desarrollos que se suscitaron sin seguir ningún orden en particular, podemos citar los siguientes aspectos:

1. En los años de 1979 y de 1980 hubo una disminución de 27% en los precios de las mercancías básicas y empezó una recesión tanto los países en vías de desarrollo como en los países desarrollados.

2. Las deudas estaban denominadas en dólares estadounidenses.

3. Las tasas de interés experimentaron un incremento sin precedentes, en el que la tasa preferencial de estados unidos alcanzó un nivel de 20%.

4. Gran parte de la deuda se había usado para subsidir el consumo.

La crisis de endeudamiento deltercer mundo-Causas

(1982-1989)

EL PRESENTE

Con la sacudida del petróleo que se observó a finales de la década de los 60’s y a principios de la década de los 70’s, la rigidez de Bretton Woods no pudo proporcionar el ajuste que se necesitaba entre las naciones que usaban petróleo y las naciones que lo producían y por lo tanto prosiguió un período de flexibilidad en los tipos de cambio. Entonces, ¿hacia dónde nos dirigimos? Es probable que la dirección que tomemos sea nuevamente una respuesta a las condiciones actuales, la respuesta requiere que identifiquen con los problemas a los que nos enfrentamos hoy en día:

1. Un cambio del poder económico global

2. Desequilibrios comerciales

3. Preocupaciones ambientales crecientes relacionadas con flujos financieros y comerciales de tipo internacional

4. La necesidad de seleccionar un nivel apropiado de flexibilidad en los tipos de cambio

2.5 El actual sistema monetario internacional

El sistema de tipos de cambio fijos, es un sistema de determinación de tipos de cambio en el cual los gobiernos tratan de mantener tipos de cambio a niveles oficiales selectos.

Este sistema también es conocido como tipos de cambio invariables, ya que son tasas establecidas por los gobiernos a niveles oficiales preseleccionados.

Los sistemas de tipo de cambio fijo no podrían haber soportado las fuertes sacudidas que han ocurrido, en virtud de las altas y bajas en los precios del petróleo, conflictos internacionales, y otros acontecimientos similares.

2.6 Tipo de Régimen Cambiario Fijo

Es también llamado sistema de tipos de cambio flexibles. Es un sistema de tipos de cambio en el cual las tasas cambiarias de las divisas determinan por las fuerzas de la oferta y la demanda sin ninguna interferencia por parte de los gobiernos o de los cuerpos oficiales.

Miles de millones de dólares, yenes, marcos, libras y francos son ganados y perdidos en un solo día como resultado de las variaciones en los valores de las monedas. Nunca antes los tipos de cambio se habían precipitado tanto como lo han hecho en años recientes y nunca antes habían sido tan importantes.

El siguiente cuadro pone de manifiesto la volatilidad incremental en los tipos de cambio que ocurrió después de la posguerra. La volatilidad se mide calculando la desviación estándar de los tipos de cambio mensuales y dividiéndola entre la media para hacer posible su comparación. Este estadístico se conoce como coeficiente de variación.

2.7 Tipo de Régimen Cambiario de Libre

Flotación

El cuadro muestra la manera en que la volatilidad del tipo de cambio ha aumentado en forma general y la cantidad de riesgo adicional que consecuentemente debe enfrentarse aun sobre la base de un volumen constante tanto de comercio como de inversiones internacionales. Si a dicha volatilidad incremental le añadimos que el comercio y las inversiones internacionales son ambas mucho mas importantes de lo que solían ser antes, podemos ver que se ha vuelto esencial entender la naturaleza del riesgo cambiario y la forma en la cual este debe administrarse.

EL FUTURO

A finales de la segunda guerra mundial, estados unidos será la potencia dominante del mundo, y por lo tanto resulta poco sorpresivo que el sistema financiero internacional adoptado en Bretton Woods representara en gran medida el plan de Estados Unidos.

En la actualidad existe una mayor compartición del poder económico entre estados unidos, Europa y Japón. Esto significa que ya no podemos predecir los cambios económicos de importancia, como los cambios en la naturaleza del sistema financiero internacional.

Una clara consecuencia del nuevo equilibrio del poder radica en la necesidad de que cada una de las partes integrantes consulte a las demás. Ningún poder puede, en forma aislada, correr el riesgo de desencadenar acciones por parte de los otros dos.

Cambios en el poder económico global

Aunque siempre han existido los desequilibrios en el comercio, ha habido una preocupación creciente en el sentido de que los desequilibrios comerciales se han vuelto más grandes y más persistentes.

Aun cuando los países tengan desequilibrios generales en el comercio, los superávits y los déficits bilaterales están condenados existir. Lo que sucede es que los superávits se ven correspondidos por los déficits que se observan en otros países. Por ejemplo, estados unidos podría tener un déficit con Japón y un superávit con Centroamérica y Sudamérica. A pesar de que este argumento puede mitigar ansiedades acerca de los datos recientes sobre comercio bilateral, se ha prestado una sustancial atención a un desequilibrio bilateral, en particular, el que existe entre estados unidos y Japón.

Desequilibrios comerciales

1965 1970 1975 1980 1985 1990

Superá

vit

Défici

t

Déficit comercial bilateral de E.U. con Japón

Fuente: International Financial Statistics Yearbook, International)

En la gráfica anterior vemos que este desequilibrio ha crecido hasta alcanzar aproximadamente $50 mil millones a principios de la década de los noventa y no ha mostrado signos de invertir su dirección. El peligro radica en que a pesar de que los desequilibrios bilaterales sean inevitables, cuando se percibe que resultan de prácticas comerciales injustas pueden crear un incentivo para que se tomen acciones comerciales que interfieran con el flujo internacional de bienes y servicios. En caso de que persistan los desequilibrios comerciales, podemos esperar un incremento en las negociaciones bilaterales fuera de las organizaciones del comercio internacional, tales como la Organización Mundial de Comercio (OMC).

Déficit comercial bilateral de E.U. con Japón

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