el sistema monetario internacional
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMI1971------------------ ???1870-------------------- 1GM 2GM--------------------1971Patrn de cambios libra-oropatrn dlar-oro (Sistema de Bretton Woods)
Las tres fases del SMI:Antes: aparicin del dinero mundial
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMI1971------------------ ???1870-------------------- 1GM 2GM--------------------1971Patrn de cambios libra-oropatrn dlar-oro (Sistema de Bretton Woods)
Las tres fases del SMI:Antes: aparicin del dinero mundial
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oro
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oro
1694Creacin del Bank of England
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oro
1694Creacin del Bank of England1696Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oro
1694Creacin del Bank of England1696Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda1717Newton, Master of the Mint: 1 = 7,988 grs de oro de 0.916
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oro
1694Creacin del Bank of England1696Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda1717Newton, Master of the Mint: 1 = 7,988 grs de oro de 0.9161774La plata deja de ser de curso legal para transacciones > 25
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oro
1694Creacin del Bank of England1696Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda1717Newton, Master of the Mint: 1 = 7,988 grs de oro de 0.9161774La plata deja de ser de curso legal para transacciones > 251821La plata deja de ser de curso legal para pequeas transacciones
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oro
1694Creacin del Bank of England1696Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda1717Newton, Master of the Mint: 1 = 7,988 grs de oro de 0.9161774La plata deja de ser de curso legal para transacciones > 251821La plata deja de ser de curso legal para pequeas transacciones1797-1819Suspensin de la convertibilidad
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oro
1694Creacin del Bank of England1696Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda1717Newton, Master of the Mint: 1 = 7,988 grs de oro de 0.9161774La plata deja de ser de curso legal para transacciones > 251821La plata deja de ser de curso legal para pequeas transacciones1797-1819Suspensin de la convertibilidad1834EEUU pasa la relacin oficial oro/plata de 15/1 16/1 el oro desplaza a la plata
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oro
1694Creacin del Bank of England1696Inicio de la reforma legal de la acuacin de moneda1717Newton, Master of the Mint: 1 = 7,988 grs de oro de 0.9161774La plata deja de ser de curso legal para transacciones > 251821La plata deja de ser de curso legal para pequeas transacciones1797-1819Suspensin de la convertibilidad1834EEUU pasa la relacin oficial oro/plata de 15/1 16/1 el oro desplaza a la plata1848-1851Oro en California y Australia. Y de oro x 10
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALAntecedentes del SMIAparicin del dinero mundial el oroReferencias: Barry Eichengreen: La globalizacin del capital pp.9-21 Marcelo de Cecco: gold standard en The New Palgrave Dictionary of Money and Finance pp.260-266
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl patrn de cambios libra-oroGBForoplata
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl patrn de cambios libra-oroGBISAoroplata
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl patrn de cambios libra-oroGBARFA-Hpapelpapeloropapeloro
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl patrn de cambios libra-oroGBARFA-HISAorooroplataplatapapelpapeloropapeloro
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALLa sequa del oroGBUSAOROXORON.Y.
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALLa sequa del oroGBUSAOROXN.Y.
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALLa sequa del oroGBUSAXN.Y.ORO i ORO
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALLa sequa del oroGBUSAXN.Y.ORO i ORO
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl patrn de cambios libra-oroFuente: B. Eichengreen, La Globalizacin de capitalEstructura del patrn oro internacional existente a partir de 1880
Circulacin interior en forma de:
Principalmente monedas de oroOro, plata, moneda fiduciaria y papel
OroInglaterra Alemania Francia Estados UnidosBlgica SuizaReservas en forma de:Principalmente divisasRusia Australia Surfrica EgiptoAustria-Hungra Japn Holanda Escandinavia Otros dominios britnicosSlo divisasFilipinas India Pases latinoamericanos
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALNmero de pases que se regan por el patrn oro (1921-1937)Fuente: cit.en B. Eichengreen, La Globalizacin de capitalEl fracaso del SMI de entre guerras
Grfico1
5
7
9
13
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27
36
42
45
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Hoja1
Nmero de pases que se regan por el patrn oro 81921-1937)
19215
19227
19239
192413
192522
192627
192736
192842
192945
193043
193146
193221
193314
19349
19356
19365
19370
Fuente: cit.en B. Eichengreen, La Globalizacin de capital
Hoja1
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Hoja2
Estructura del patrn oro internacional existente a partir de 1880
Circulacin interior en forma de
Principalmente monedas de oroOro, plata, moneda fiduciaria y papel
oroInglaterraAlemaniaFranciaEstados UnidosBlgicaSuiza
Reservas en forma dePrincipalmente divisasRusiaAustraliaSurfricaEgiptoAustria-HungraJapnHolandaEscandinaviaOtros dominios britnicos
Slo divisasFilipinasIndiaPases latinoamericanos
Fuente: B. Eichengreen, La Globalizacin de capital
Hoja3
Hoja4
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALReservas de oro de los bancos centralesFuente: cit.en B. Eichengreen, La Globalizacin de capitalEl fracaso del SMI de entre guerras
191319181923192419251926192719281929193019311932193319341935USA26,639,044,445,44,444,341,637,437,838,735,934,033,637,845,1GB3,47,78,68,37,87,97,77,56,96,65,24,97,87,37,3Francia14,09,88,27,97,97,710,012,515,819,223,927,325,325,0196Alem.5,77,91,32,03,24,74,76,55,34,82,11,60,80,10,1Argent.5,34,55,44,95,04,95,56,04,23,82,22,12,01,92,0Espaa1,96,35,65,55,55,45,24,94,84,33,83,63,63,43,3Italia5,53,02,52,52,52,42,52,72,72,52,52,53,12,52,0Resto37,621,824,023,923,722,722,822,522,520,124,424,023,822,020,6
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl fracaso del SMI de entre guerras1926: Francia abandona el patrn oro
1931: coef. de oro del Bank of England: 150 x 106 compromisos en el extranjero: 250 x 106 Septiembre 1931: se suspende la convertibilidad de la libra
1932: Roosevelt devala $/oro
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl fracaso del SMI de entre guerras1924 - 1929: Reparaciones D UE $ 2000 x 106 1926 1931: Deudas de guerra UE USA $ 1000 x 106 USA Europa: nuevos prstamos
Arthur R. G. Solmssen: Una princesa en Berln (1994) Tusquets Editores
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl fracaso del SMI de entre guerras1932: 3 bloquesZona libra esterlina (paridad libra)
Zona alemana (control de divisas)
Zona patrn oro (USA)
Competencia polticas restrictivas generalizadas
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALReferencias: Barry Eichengreen: La globalizacin del capital pp. 21-130
El fracaso del SMI de entre guerras
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesK. Pretenda descargar a su pas del papel monetario de potencia hegemnica/divisa clave sin tener que otorgrsela a USAEn el plano tcnico; un mecanismo de compensacin (International Clearing Union)En el plano financiero: un procedimiento de crditosEn el plano poltico: una garanta de simetra real
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesEn el plano tcnico; un mecanismo de compensacin (International Clearing Union)ICU Banco MundialEspacio internacionalEspacio mundial
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesEn el plano tcnico; un mecanismo de compensacin (International Clearing Union)Creacin de moneda ex - nihilo (bancor)
ACTIVOPASIVOCuentas deudoras(crditos)Cuentas acreedoras(depsitos)
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesEn el plano financiero: un procedimiento de crditosCuentas deudoras limitadas por la cuota (a definir, p.ej. (X+M) x 3 aos )Si el saldo deudor en 2 aos es:SD > cuota devaluacin vs. bancor 5%SD > cuota depsito de garantaSi en 1 ao:SD > cuota si en 2 aos no se reduce el SD, la Unin declara al pas fallido
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesEn el plano poltico: una garanta de simetra realSi el saldo acreedor en 1 aos es:SA > cuota compromiso de reducir excedentes: Expansin del crdito domstico Reduccin de aranceles Crdito para financiar el desarrollo de otros pases
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesEn el plano poltico: una garanta de simetra realKeynes acenta el esfuerzo de los pases con X>M (el coste del ajuste puede ser mayor para los acreedores que para los deudores No existe lmite al saldo acreedor (puede aumentar indefinidamente su crdito frente a la Unin)
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesEn el plano poltico: una garanta de simetra realKeynes acenta el esfuerzo de los pases con X>M (el coste del ajuste puede ser mayor para los acreedores que para los deudoresLas cuentas acreedoras no son convertibles en oro (la deuda del pas X>M no es recuperable ms que en importaciones)
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesEn el plano poltico: una garanta de simetra realKeynes acenta el esfuerzo de los pases con X>M (el coste del ajuste puede ser mayor para los acreedores que para los deudoresLas cuentas acreedoras no tienen garanta de estabilidad (la Unin puede modificar la paridad del bancor cuando los saldos excedentarios le parezcan excesivos)
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesEn el plano poltico: una garanta de simetra realKeynes acenta el esfuerzo de los pases con X>M (el coste del ajuste puede ser mayor para los acreedores que para los deudoresLas cuentas acreedoras no tienen garanta de estabilidad (la Unin puede realizar una deduccin sobre los saldos acreedores para financiar los organismos internacionales o a un comit de inversiones)
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan KeynesEn el plano poltico: una garanta de simetra real
Haciendo imposible la acumulacin de dficits y supervits en las Balanzas de Pagos, Keynes haba imaginado un nuevo orden monetario internacional capaz de controlar la expansin de la liquidezM. Lelart
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhiteReservas mundiales de oro $ 36.000 x 106Reservas de oro USA $ 24.000 x 1061/3 en GB y F: deudas de guerra
(gasto de la II GM: $ 1,5 B: 21% USA, 20% GB, 18% D, 13% URSS, 4% Japn)Situacin en 1944
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhiteEmpeoramiento de las relaciones anglo-americanas entre 1942 y 1944La comunidad financiera de NY se vea a s misma como el sucesor natural en el papel internacional de la City Objetivo de USA: hacer retornar a GB al mutilateralismo en el campo monetario y financiero (eliminar la zona libra y el Imperio britnico): el papel histrico de USA es reemplazar a GB en sus relaciones con la zona libra y el Imperio britnicoSituacin en 1944
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhiteLo ms importante no es la moneda, sino el comercio, los intercambios y las inversionesSituacin en 1944
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhiteJunto a Amrica Latina, los mercados del Imperio britnico son los nicos que no han sido afectados por la guerra demanda efectiva para las exportaciones USA
En 1942-44, el comercio exterior significa, tanto para GB como para USA, el comercio entre el rea dlar y el rea libraSituacin en 1944
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhiteAntes de la guerraSituacin en 1944GBUSAImperioXMX>M
- EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhiteDurante la guerraSituacin en 1944GBUSAImperioX
- EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhiteDurante la guerraSituacin en 1944GBUSAImperioX
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhiteDurante la guerraSituacin en 1944USA ha reemplazado a GB como principal suministrador de los mercados del Imperio. Antes de la guerra exportaba al Imperio el 27% de sus X totales. Durante la guerra el X:$ 3 MM $ 15 MMA fin de evitar el retorno a la situacin de preguerra, USA quiere eliminar los acuerdos del rea libra, en particular el pool del dlar que colocaba a disposicin de GB los ingresos en dlares de toda el rea.
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhitePropuesta USA: un Fondo de Estabilizacin de EE.UU Funcin del fondo de estabilizacin ( FMI):Asegurar la estabilidad de la monedaConceder crditosFacilitar los ajustes
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan White Estabilidad de la moneda Creacin de una oficina de cambios:El FMI abre una cuenta en cada banco central, en la moneda propia del pas No existe definicin de una nueva unidad de cuenta
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan White Concesin de crditos El crdito lo requiere el pas deficitario:Es limitado en el tiempoDepende de la participacin atribuida a cada Estado miembro (objeto de pago previo) en funcin de su peso econmico y financiero medido por su comercio exterior (cuota)La cuota se ajusta peridicamente por acuerdo entre los miembros
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan White Facilitar los ajustes Ajuste del pas deficitario:Condicionalidad de los crditos a aplicar medidas susceptibles de reducir el dficit de B de P ( B por c/c)No se prev nada para los pases excedentarios que no precisan crdito no existe simetra en el ajuste
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan WhiteK ajuste expansivoW ajuste recesivoNo existe moneda mundialNo existe banco (central) mundialSede del FMI y BM: Washington D.C. (sede poltica de USA)
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan White
KWUIC
Moneda
Bancor
Ajuste del excedente (y del dficit)FMI
Comercio
$
Ajuste del dficit
KWS.M. Mundial
Ajuste expansivoS.M.Internacional
Ajuste recesivo
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton Woods2 principios caracterizas cualquier sistema monetario:
Convertibilidad Estabilidad
Estos dos principios se organizan de modo muy particular en el sistema de Bretton Woods(obligaciones y excepciones)
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton WoodsPrincipios (obligaciones)
Las paridades oficiales de cada moneda en oro o en $ USA de peso y titularidad en vigor el 1 de julio de 1944: $ 35 x onza$ oroEstabilidad de las monedas
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton WoodsPrincipios (obligaciones)
Fluctuacin del 1% de la paridad central.Estabilidad de las monedas
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton WoodsPrincipios (obligaciones)
USA deba mantener el curso de $ en la paridad ($ 35 x onz)Estabilidad de las monedas
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton WoodsEstabilidad de las monedasOro $DMffFB
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton WoodsExcepciones Bretton Woods = sistema de cambios (casi) fijos
La paridad de una moneda poda ser modificada para corregir un desequilibrio fundamental:Estabilidad de las monedas
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton WoodsExcepciones .Si la modificacin respecto a la paridad < 10% FMI no puede objetar 10% > 20% FMI debe a) mostrar su acuerdo o b) presentar sus objeciones en 3 das, si lo pide el pas > 20% id. En un plazo ms largoEstabilidad de las monedasSi el pas no espera, o se opone a la decisin del FMI, se ve privado de los recursos del FMI (Francia 1948-1955)
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton WoodsExcepciones La paridad de todas las monedas puede ser modificada (una devaluacin/revaluacin del oro es posible)Estabilidad de las monedas
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton WoodsEl dlar se convirti;Unidad de cuenta de referencia del valor de las monedas.Principal moneda de intervencin los dems pases intervienen para estabilizar sus monedas... en $ (y USA no est obligado a intervenir e las monedas de sus socios.Activo de reserva de los Bancos centrales
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALPrincipios de Bretton WoodsOro $DMffFB
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan MarshallEuropean Recovery Program (1948-51)La puesta en marcha del nuevo SMI se acompa de un instrumento financiero para inversiones: Se crea el Banco Internacional de reconstruccin y Fomento(BIRF o Banco Mundial) Y de un programa especfico de financiacin de la reconstruccin para Europa (y Japn): Plan Marshall
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan Marshall1946-47: $ 8 MM para ayuda y rehabilitacinEuropean Recovery Program (1948-51)$ 13 MM ($ 3,25 MM anuales) 2,5% PIB de Europa OccidentalEn 1952 se pone en marcha la Unin Europea de Pagos (UEP, 1950) como sistema regional de compensacin.
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan MarshallConsecuencias:MUSA 1950 1965: $ 8,86 MM $21,37 MM ( x 2,4)M de GB: 4,2M de F: 4,7M de D: 12,9[(X-M)/X]GB+F+D : 56% 15%
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan MarshallConsecuencias: en AlemaniaAntes del Plan, Alemania recibi ayuda en bienes de USA (programa GARIOA: Government and Relief in Occupied Areas) por importe de $ 1,7 MMCon el Plan Marshall (1948-52) recibi $ 1,4 MM:Alimentos y productos agrcolas 44%Materias primas 39%Fletes y gasolina 12%Maquinaria (incl. vehculos) 2%
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan MarshallConsecuencias: en Alemania
(X-M)D 1960 1969 5,2 MM DM 15,5 MM DM; (X-M)D con USA: -2,2 MM DM 0,4 MM DM
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EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONALEl Plan Keynes y el Plan White
Referencias: Michel Lelart: El Sistema Monetario Internacional pp. 22-35 Michel Aglietta & Sandra Moatti: El FMI pp.14-36 Marcello de Cecco: Origins of the Post-War Payments System Cambridge Journal of Economics 1979, 3 pp.49-61
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convertibilidad (1948-1971)Funciones del FMIestabilidad t (1948-1976)El dinero mundial: el patrn monetarioCambios recientes
SME (serpiente,1978-1992) Euro (1999-2002)
SME: acuerdo de estabilidad monetaria SIN regulacin macroeconmicaEURO: acuerdo de estabilidad monetaria CON regulacin macroecnmica: pacto de estabilidad (Acuerdo de Maastricht)EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
- El dinero mundial: el patrn monetarioPorqu es importante tener una divisa?Divisa = moneda nacional que acta como activo de reserva y medio de pago internacionalComercio internacional:EEUU paga con su moneda nacional [X
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El dinero mundial: el patrn monetarioPorqu es importante tener una divisa?Equilibrio externo (balanza de pagos):La poltica monetaria del pas cuya divisa es activo de reserva se transforma en la poltica monetaria mundial.Con la libertad de movimiento del capital financiero, la i del pas de divisa clave se transforma en la seal para los movimiento internacionales de capital aumenta la capacidad de atraer K para cubrir el dficit comercial.La relacin M/X sostenible aumentaEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
Si el $ se devala/revala t$/oro se modifica las monedas definidas en relacin con $ no le siguen, pues estn ligadas al t$/oro de 1944
La evolucin cotidiana de cada moneda en los mercados no poda sobrepasar el margen del 1% de la paridad central.Los BC estn autorizados a intervenir en el mercado de oro pero solo comprando por debajo de la paridad y vendiendo solo a un precio superior intervienen estabilizando su moneda en relacin al oro USA deba mantener el curso de $ en la paridad ($ 35 x onz)
Los dems deben asegurar solos el respeto a los mrgenes del 1%, pues USA se descarga legalmente de toda obligacin de sostener su moneda frente a otras monedas
es el FMI quien decide qu es y cuando se produce un tal desequilibrio.
Un pas puede renuncar a que su paridad sea modificada comunicndolo al FMI en un plazo de 3 diasUSA y GB tenan derecho de veto (las decisiones en el FMI se tomaban con el 50% de los votos, pero tienen que estar de acuerdo los pases con ms del 10% de los votos desde 1985: 85% de los votosLa cusula de revaluacin del oro nunca fue aplicada