reporte económico n°3 (18/01/16 – 24/01/16)

8/19/2019 Reporte económico N°3 (18/01/16 – 24/01/16)

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Reporte N°3: 18/01/16– 24/01/16

Por Juan José Garcia [email protected] [email protected]

Estados Unidos

Opiniones

Arthur D. Cashin , Director de operaciones de piso de UBS y veterano de Wall Street,piensa que la posible bancarrota de varias petroleras norteamericanas ha puesto en

jaque al sistema financiero. El considera que la exposición que tienen los bancos a ladeuda de las petroleras (ya los derivados de esta) es uno de los principales problemas.Asimismo, considera que incrementar las tasas de interés con la coyuntura actual fue unerror: “ (…) en sus más de 100 años de existencia la FED nunca antes incrementó las tasasde interés con el ISM Index for manufacturing por debajo de 50 puntos. Creo que la FED searrinconó asimismo (…)”.

George Soros , presidente de Soros Fund Management, dio comentarios nadaalentadores en una entrevista con NYBooks(http://www.nybooks.com/articles/2016/02/11/europe-verge-collapse-interview/ ). Por

un lado, Soros considera que el incremento de las tasas de interés por parte de la FEDfue un error, debido a que un aterrizaje forzoso chino es inminente. Explica que si bienEUA no es un socio comercial directo de China, sí lo son sus socios comerciales europeos,por lo que la probabilidad de contagio es alta. Por otro lado, Soros sutilmente hizo verque mantiene una posición bajista respecto el S&P500, citando los comentarios de MarcFaber sobre una recesión a gra n escala y diciendo que “se ve la luz al final del túnel”. Porúltimo, él cree que Europa está al borde del colapso, debido a que la política de “patearla lata en el camino” de la UE no soluciona las crisis, sino las prolonga (caso griego porejemplo). Si a esto le añades el problema de los cientos de miles de refugiados, lo que

obtienes es una “bomba de tiempo”.

Bill Gross , cofundador de PIMCO y CEO de Janus Capital, comentó por Twitter sobre lareunión del World Economic Forum en Davos sobre cómo impulsar la economía europea:“En Davos se juguetea mientras los mercados globales arden. La política monetaria es cadavez más ineficaz y la estimulación fiscal es inexistente ”.

mailto:[email protected]:[email protected]:[email protected]://www.nybooks.com/articles/2016/02/11/europe-verge-collapse-interview/http://www.nybooks.com/articles/2016/02/11/europe-verge-collapse-interview/http://www.nybooks.com/articles/2016/02/11/europe-verge-collapse-interview/http://www.nybooks.com/articles/2016/02/11/europe-verge-collapse-interview/mailto:[email protected]:[email protected]


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Felix Zulauf , ex banquero del UBS y CEO de Zulauf Asset Management, explicó porquepiensa que China 2016 es muy similar a EUA 2008 (http://www.fuw.ch/article/from-buy-the-dips-to-sell-the-rallies/ ). “(…) los 7.5 años de mercado alcista ya terminaron. China

está en un ciclo en el mercado inmobiliario similar al que estuvo EUA durante la crisisfinanciera del 2008. (…) Asimismo, las correcciones de la NYSE desde la WWII han sido deaproximadamente 23%. No obstante, espero que esta corrección sea mucho más agresiva.El S&P500 debería llegar a un rango de entre 1200 a 1400, lo que implica una correccióndel 50%. (…) Por último, creo que la era de la flexibilización monetaria ha terminado. Conlo que se viene, creo que los banqueros centrales y los economistas entenderán que laemisión monetaria no soluciona ningún problema y mucho menos fortalece el crecimiento(…)”.

Incongruencia entre los medios y los voceros del gobierno de EUA. La primera imagenmuestra una portada de WSJ diciendo: “Después de siete año s de un bajo crecimiento,EUA ahora ve más de lo mismo – Los economistas culpan a los remanentes de la crisisfinanciera. Recesión por el lento crecimiento”. La segunda imagen muestra uncomunicado del Congressional Budget Office el cual sugiere, en resumen, se espera uncrecimiento sólido este año y el siguiente, el cual mantendrá las mejoras en el mercadolaboral etc, etc, etc. ¿Quién tiene razón WSJ o CBO? Veremos.

-Imágenes en orden-

http://www.fuw.ch/article/from-buy-the-dips-to-sell-the-rallies/http://www.fuw.ch/article/from-buy-the-dips-to-sell-the-rallies/http://www.fuw.ch/article/from-buy-the-dips-to-sell-the-rallies/http://www.fuw.ch/article/from-buy-the-dips-to-sell-the-rallies/http://www.fuw.ch/article/from-buy-the-dips-to-sell-the-rallies/http://www.fuw.ch/article/from-buy-the-dips-to-sell-the-rallies/


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NYSE

La capitalización de las acciones de todo el mundo llega a aproximadamente US$ 38trillones, de los cuales el 52% comprenden a la NYSE. El primer mapa muestra larelevancia de cada país según su capitulación bursátil. En éste EUA alcanza los US$ 19

trillones, seguido por Japón con US$ 3 trillones. Es fácil comprender la relevancia de laestabilidad bursátil norteamericana para la estabilidad financiera del mundo. Noobstante, dicha estabilidad se está perdiendo. En lo que va del año se ha perdido másde la mitad del valor creado desde el 2011 al 2015 alrededor del mundo. El segundomapa muestra qué países están en un mercado bajista, una corrección o un ligero


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declive. La mayoría de países están en una corrección, la cual se perfila hacia un “bearmarket”.

-Gráficos en orden-


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Esta semana la volatilidad en los mercados fue intensa. Por un lado, como se puede

apreciar en el primer gráfico, el día miércoles la bolsa de EUA llegó a estar casi 5% abajo.Algunos comparan la corrección en curso con la de agosto del año pasado. No obstante,es diferente. Por otro lado, como se puede ver en el segundo gráfico la contracción deagosto implicó un gran volumen transado, algo muy distinto de la actual coyuntura. Estacontracción se dio con un muy bajo volumen, lo que puede significar una gran ausenciade compradores. Es decir, no hay inversionistas que vayan a absorber la caída. Asimismo,en el tercer gráfico se puede apreciar que el valor de la NYSE está muy cerca de rompersu media móvil de 200 días, lo cual implicaría una situación similar a la del 2001 y a ladel 2008. Por último, según la American Association of Individual Investors (AAII) los

sentimientos al 20 de enero son de 21.5% “bullish”, 29.8 “neutral” y 48.7% “bearish”(http://www.aaii.com/sentimentsurvey ).


http://www.aaii.com/sentimentsurveyhttp://www.aaii.com/sentimentsurveyhttp://www.aaii.com/sentimentsurveyhttp://www.aaii.com/sentimentsurvey


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Los mercados emergentes se desangran. Algunos analistas indican que la actualcoyuntura de los mercados emergentes es peor que la Crisis Asiática de 1998, debido a

que tres de los principales mercados emergentes se van contrayendo en al menos 20%desde su pico máximo. Como se puede apreciar en el primer gráfico, el MSCI EmergingIndex muestra una caída de 32.5% de abril del 2015 hasta la fecha, de 1,065 a 716 puntos.Asimismo, el segundo gráfico muestra que el inicio del 2016 es considerado el peor iniciode todos los tiempos para los mercados emergentes, con un retorno de -12.7%. Porúltimo, debido al mal desempeño de este grupo de países, el mercado de renta fijatambién puede verse afectado. Como se puede apreciar en el tercer gráfico, el ETF de


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deuda de mercados emergentes está en su mínimo histórico, debido al incremento dela probabilidad de impago de las obligaciones de estos países.



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Esta semana el precio del barril de petróleo cayó a niveles del US$ 27 por barril, preciomás bajo desde el 2004. Esto sin dudas generará problemas al sistema financieronorteamericano y global. El siguiente cuadro muestra estadística relevante de lasprincipales petroleras que cotizan en NYSE. De ellas los principales datos son lossiguientes:

a. Hay aproximadamente 80 empresas estadounidenses que tienen ingresos por almenos US$ 100 millones, pero tienen un EBITDA neto de gastos de reposición decapital negativo.

b. La capitalización del mercado del total de empresas es de US$ 500,000 millonesc. El valor contable del total de empresas es de US$ 750,000 millonesd. La obligación del total de empresas es de US$ 325,000 millonese. Lo que deja un diferencial del valor contable de las empresas y sus obligaciones de

US$ 425,000 millones. Bajo este criterio, podría interpretarse que el sector aún estásobrevaluado por US$ 75,000 millones

El segundo gráfico muestra la evolución del precio del petróleo WTI y, bajo este criterio,se podría inferir que estamos a puertas de una recesión, similar a la del 2008. El tercergráfico muestra los cinco bancos más expuestos al sector petrolero, en relación acréditos colocados. El más expuesto es Morgan Stanley, con 5% del total de préstamoscolocados, y le sigue Citigroup Inc, con 3.3% del total de préstamos colocados. Habríaque considerar también los sintéticos que se han generado en base a ésta deuda.



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Los estados financieros con el cierre del 2015 ya están siendo publicados. Las sorpresasvendrán por el lado de los bancos. Deutsche Bank reportó una pérdida anual de US$7,000 millones (considerando EUR/USD 1.07). Los peores trimestres del 2015 para estebanco fueron el tercero y el cuarto. Habrá que ver los resultados de este banco para elprimer trimestre del 2016. Dudo que sea algo mejor que lo que se muestra en el siguientecuadro.


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Política Monetaria

¿Qué tantas municiones le quedan a los bancos centrales? A la FED ninguna, pero al ECB lequedan in par de programas QE, “forward guidance ” (influencia en las decisiones de losinversionistas a partir de las decisiones de política monetaria) y intervención directa en el

mercado cambiario. En Davos se hicieron presentes muchas buenas intenciones, pero comotodos saben el camino hacia el infierno está pavimentado con buenas intenciones

La FED está próxima a monetizar la deuda norteamericana, lo cual es algo que NOdeberían hacer los bancos centrales. ¿Cómo? No cobrando el principal cuando estadeuda madure. El siguiente gráfico muestra el cronograma de maduración de la deudade EUA. El 2016 el Estado norteamericano debería pagarle US$ 200,000 millones. ¿Lopagará? ¿La FED lo condonará? Creo que es obvia la respuesta. Habrá que ver la reacciónde los mercados cuando esto pase.


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Sector real

El FMI ajustó nuevamente a la baja sus estimados de crecimiento para el 2016 y 2017.

Estiman que el crecimiento para el 2016 de EUA será de 2.6%, para Europa de 1.7%, paraChina de 6.3% y para América Latina de -0.3%.


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El índice de precios al consumidor cae en diciembre mucho más de lo esperado, con49.90 contra 56.90 estimados. La caída se debió principalmente a que en diciembre losderivados del petróleo (gasolina y diésel) que en conjunto cayeron 4%. En segundainstancia se debió a los alimentos, cuyos precios cayeron en -0.2%, y en los servicioseléctricos, cuyos precios cayeron en -0.4%. La variación del CPI (infación) para el 2015fue de 0.7%, lo cual empuja a EUA a un terreno deflacionario.


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El siguiente gráfico muestra la evolución del Balti Dry Index. A diferencia de la edición pasada,éste incluye el volumen del comercio mundial. La correlación es clara, el comercio mundial está

deprimido, a su nivel más bajo desde el 2010.

El mercado laboral sigue reaccionando negativamente. Como se puede apreciar en el

primer gráfico, ésta semana volvieron a incrementarse los reclamos por desempleo,alcanzando los 293k. El segundo gráfico muestra una serie larga de dicha variable y, asimple vista, pareciera ser que se está dando un quiebre estructural. Por último, la FEDde Filadelfia publicó la creación de empleo de dicho estado para el mes de diciembre,cuyo resultado fue desalentador, con una contracción de 1.9%.



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Elecciones

La semana pasada fue el debate entre demócratas. Como era de esperarse los mediosrápidamente anunciaron la victoria de Hillary Clinton. No obstante, el durísimo BernieSanders fue el más buscado durante el debate en todo EUA. Después del debate fue

entrevistado por la CNCB y arremetió contra Clinton y la banca de inversión (Altamenterecomendable: https://www.youtube.com/watch?v=MTHpdjvTJcs ). Lo más resaltante dela entrevista fue: “ ( … ) La principal diferencia es que yo no acepto dinero de los grandesbancos. Yo no recibo dietas personales de Goldman Sachs. ( … ) Aquellos bancos que sondemasiado grandes para caer. Cuando tienes las seis instituciones financieras másimportantes tener en activos un valor equivalente al 60% del PBI norteamericano me dejamuy claro lo que tengo que hacer. Debemos volver a la legislación de Glass Steagle yseparar a la banca de inversión de la comercial ( … )”. Demoledor Sanders. No obstante,aun está lejos de Clinton. Después del debate Clinton se ubica con 51.9% de intención

de voto y Sanders sube a 35.5%. ¿Veremos una elección RULECHANGER entre Trump ySanders? Ojalá.

https://www.youtube.com/watch?v=MTHpdjvTJcshttps://www.youtube.com/watch?v=MTHpdjvTJcshttps://www.youtube.com/watch?v=MTHpdjvTJcshttps://www.youtube.com/watch?v=MTHpdjvTJcs


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Trump, con su típica seguridad y arrogancia, hizo dos comentarios muy fuertes. Primero,dijo que “que si él se parara en la 5ta avenida y le disparara a alguien no perdería ningúnvoto ” (https://vine.co/v/iiBTWtmM7dW ). Segundo, en un discurso- dos horas- en LibertyUniversity dijo: “Vamos a obligar a Apple a que construya sus jodidas computadoras enEUA, en lugar de otros países ” (https://www.youtube.com/watch?v=vB6_5Bs-QEk ). Porúltimo, Gallup publicó los resultados de su encuesta sobre las cosas más negativas ypositivas de Trump según los americanos. Lo más positivo es un gran hombre denegocios, es condescendiente con lo que dice y es honesto. Lo más negativo es quehabla demasiado, no piensa antes de hablar, le falta experiencia política y es arrogante.

https://vine.co/v/iiBTWtmM7dWhttps://vine.co/v/iiBTWtmM7dWhttps://vine.co/v/iiBTWtmM7dWhttps://www.youtube.com/watch?v=vB6_5Bs-QEkhttps://www.youtube.com/watch?v=vB6_5Bs-QEkhttps://www.youtube.com/watch?v=vB6_5Bs-QEkhttps://www.youtube.com/watch?v=vB6_5Bs-QEkhttps://vine.co/v/iiBTWtmM7dW


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Mundo

Commodities

Los bonos de Glencore esta semana llegaron a cotizar bajo la par a 64 puntos.

Petróleo

La Energy Information Administration (EIA) advierte que se avecina un escenario desobreoferta de petróleo debido al ingreso de Irán al mercado internacional. EIA estimaque apenas ingrese Irán al mercado la producción se incrementará instantáneamente en

300,000 barriles por día. Luego, a mediados de año, su producción se incrementará a600,000 barriles por día y cerraría el año con 1, 000,000 de barriles por día. Esto podríallevar el precio del petróleo cerca a los US$ 20 por barril. Esta situación se acentuaría poruna contracción en la demanda de petróleo. A noviembre del 2015 YoY, la demanda depetróleo de Japón se contrajo en 6.9%, la de China en 1.1% y la de Brazil en 6.3%.Asimismo, la EIA estima que la de EUA se contraerá en 2.5%. La tendencia bajista en estemercado es clara.


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Europa

El mercado bursátil europeo no se salva. En lo que va del año la bolsa europea se hacontraído a niveles del 2012. Asimismo, la cantidad de crédito disponible da indicios deuna eventual contracción, la cual continuará si es que el ECB no aplica alguna política

expansiva.

El mercado de renta fija tampoco se salva. Los precios de los CDS de los bonos soberanosde Italia se incrementaron en 27% en lo que va del 2016, lo cual indicaría un incrementoen el riesgo de dichos bonos. Asimismo, el precio de los bonos holandeses llega a sumínimo en los últimos 15 años.


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Hollande declara estado de emergencia en Francia. Quince meses después de su

elección, el líder socialista dictamina que es imperativo luchar contra el desempleo enFrancia este año. Incita a una reforma para luchar contra el desempleo estructural, el cualse mantiene elevado desde hace varios años. Su plan tendrá (según él) un impactoinmediato. Aquellas compañías con menos de 250 trabajadores recibirán por cadatrabajador contratado €2,000 de parte del Estado – en realidad de los contribuyentesfranceses.

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