relación entre déficit fiscal y ciclo del...
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Relación entre déficit fiscal y ciclo del PIB Fernando Alonso Guinea Economía Aplicada I. Universidad Complutense de Madrid [email protected] RESUMEN La Unión Económica y Monetaria impone una restricción sin precedentes históricos equiparables en el modelo tradicional de ejecución de la política monetaria de las economías europeas. Las limitaciones no vienen tan sólo de la cesión de la política monetaria al Banco Central Europeo, sino que restringen también el tipo de política fiscal coherente con el nuevo entorno institucional monetario. Ello se traduce en dos vertientes, una nominal y otra real. La nominal se vincula a la firma por parte de todos los Estados miembros de la UEM del Pacto de Estabilidad y Crecimiento que les obliga a mantener variables como la inflación o el tipo de interés dentro de unos límites establecidos. La real por la vía en que, dentro de una Unión Monetaria, las políticas fiscales y los niveles impositivos, en general la presión fiscal, deben ser convergentesi. El trabajo que se propone presentar en la VIII REM viene motivado como continuación del presentado en la VII REM acerca de la viabilidad del Pacto de Estabilidad. En él se presentaron los resultados preliminares del análisis de las series de déficit y deuda mediante modelos de componentes no observables. En este trabajo, una vez realizada la modelización de las variables de forma independiente (déficit, deuda y PIB) lo que se hace es fabricar un modelo multivariante que determine la relación entre ambos. Las conclusiones previas del análisis de los datos indican que la influencia de la deuda es muy limitada y que los tramos establecidos en la relación parece ser SIGNIFICATIVAMENTE DIFERENTE dependiendo del tramo en el que nos situemos.
1. LA CONVERGENCIA ECONÓMICA Y EL PACTO DE ESTABILIDAD Y
CRECIMIENTO
La convergencia económica es una de las cuestiones más debatidas en la
macroeconomía actual. Ésta se considera como una condición necesaria para la
viabilidad de la Unión Económica y, en particular, de la Monetaria. Así, conocer la
dinámica de un proceso de convergencia a lo largo del ciclo económico es fundamental,
máxime cuando la reforma del Pacto de Estabilidad y Crecimiento se centra en este
elemento para diseñar las políticas de ajuste de los Estados que sobrepasen el umbral
fijado del 3% de déficit sobre el PIB. A partir de estos elementos podemos definir la
Convergencia Fiscal –concebida como continuación de la filosofía de control del gasto
público definida en Maastricht- y su continuación a través del Pacto de Estabilidad y
Crecimiento. Nuestro interés se centrará en conocer la relación entre el “ciclo del PIB”
y el “ciclo fiscal”.
La Unión Económica y Monetaria impone una importante restricción, sin precedentes
históricos equiparables, en el modelo tradicional de ejecución de la política económica
de las economías europeas. Las limitaciones no vienen tan sólo de la cesión de la
política monetaria al Banco Central Europeo, sino que restringen también el tipo de
política fiscal coherente con el nuevo entorno institucional monetario. Ello se traduce en
dos vertientes, una nominal y otra real. La nominal se vincula a la firma por parte de
todos los Estados miembros de la UEM del Pacto de Estabilidad y Crecimiento que les
obliga a mantener variables como la inflación o el tipo de interés dentro de unos límites
establecidos. La real por el hecho de que, dentro de una Unión Monetaria, las políticas
fiscales y los niveles impositivos, en general la presión fiscal, deben ser convergentes1.
El balance de los primeros años de funcionamiento del Pacto de Estabilidad y
Crecimiento es desigual entre los diferentes grupos de países. De los datos agregados se
pueden extraer las siguientes conclusiones:
1. Los tres países de mayor PIB de la UEM, Alemania, Francia e Italia arrojan
saldos negativos en el comportamiento de sus variables fiscales desde la puesta
1 Branson (1990) y Emerson et al. (1992).
en marcha del PEC, teniendo abiertos procedimientos de déficit excesivo o
habiendo sido apercibidos de apertura de los mismos.
2. Un número considerable de países han incrementado su disciplina presupuestaria
habiendo transformado sus déficits públicos en superávits, o habiéndose
acercado significativamente al equilibrio presupuestario, a pesar incluso de
crecimientos del PIB inferiores al 1% en los últimos años.
3. La credibilidad del Pacto de Estabilidad y Crecimiento se vio seriamente dañada
a lo largo del año 2004 cuando el ECOFIN, de forma unilateral, intentó dejar en
suspenso la aplicación de las sanciones previstas en el procedimiento de déficit
excesivo a Francia y Alemania.
4. La reforma del PEC está prevista para los próximos meses. Dentro de las
propuestas que cobran mayor entidad está la de ligar las magnitudes máximas de
los déficits públicos a la evolución del PIB, adaptándolo al momento del ciclo en
el que se encuentre cada economía.
Los efectos del ciclo económico de actividad sobre la dinámica del déficit público y la
deuda pública en la Unión Europea se circunscribe a
- La viabilidad del Pacto de Estabilidad y Crecimiento: que el PEC sea capaz de
compatibilizar la dinámica cíclica de las economías con la estabilidad
macroeconómica de la Unión.
- Sentido cuantitativo de la expresión: “equilibrio presupuestario a lo largo del
ciclo”. Ya que existen diferentes métodos y medidas para evaluar la expresión.
Los métodos aplicables por el PEC reformado serán la base de las decisiones
tomadas en el seno del ECOFIN para articular los procedimientos de sanción
sobre los Estados miembros.
2. LOS PROCESOS DE CONVERGENCIA
En general, para medir la convergencia se pueden utilizar diversas técnicas. La idea es
básicamente geométrica. Dos puntos, líneas o áreas son convergentes cuando la
distancia que los separa puede llegar, con el tiempo, a ser tan pequeña como se desee.
Por ejemplo, May (1993)2 y Fuss (1999)3 establecen que, dada una variable de
naturaleza fiscal como el déficit o la deuda pública, Dt(i) en el país i, y Dt(j) la misma
variable en el mismo momento t en un país j, convergen cuando se den simultáneamente
las condiciones:
[ ] a)j(D)i(D E lim ttt
=−→∞
[ ] 2tt
t a)j(Db)i(DVar lim σ=−−
→∞
La primera de las condiciones requiere que la esperanza de las diferencias tienda a una
constante, eventualmente 0 (convergencia en niveles o convergencia de tipo β). La
segunda condición impone una reducción progresiva de la dispersión (convergencia de
tipo σ) admitiendo la posibilidad de que las series resulten proporcionales entre sí
(parámetro b). En este sentido, la segunda condición sería equivalente a la cointegración
de las variables.
En general, se habla de dos tipos de convergencia:
- Convergencia β: de los niveles hacia una referencia
- Convergencia σ: reducción de la dispersión
(la primera es necesaria, no suficiente para la segunda) Se han contrastado con datos de
sección cruzada: comparación de dos puntos en el tiempo.
2 Hall, S., Robertson, D. y Wickens, M. (1992): “Measuring Convergence of the EC Economies”, The
Manchester School Vol. 60 Suplemento Junio. Hall, S., Robertson, D y Wickens, M (1993): “How to measure convergence, with an application to EC economies”, ESEM meeting, Upsala.
3 Fuss, C. (1999) : « Mesures et tests de convergence : une revue de la littérature », Revue de OFCE nº.69, pp. 221-49.
Para analizar la dinámica de convergencia, se pueden utilizar modelos de series
temporales (raíces unitarias, cointegración), pero para analizar su relación con el ciclo
hemos elegido una metodología novedosa en España: modelos de componentes no
observables.
i Branson (1990) y Emerson et al. (1992).
Convergencia de tipo β en Déficit público (ratio sobre PIB, definición Eurostat):
-.4
-.2
.0
.2
.4
.6
.8
-16 -12 -8 -4 0 4 8
Déficit en 1990
Var
iaci
ón m
edia
trim
esta
l (en
p.p
.)
-16
-12
-8
-4
0
4
8
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
DEF_RUDEF_ALEDEF_FRADEF_ITADEF_ESPDEF_AUST
DEF_BELGDEF_DINADEF_FINLANDEF_GRECIADEF_HOLDEF_IRL
DEF_LUXEMBDEF_PORTDEF_SUEDEF_UE12DEF_UE15DEF_UE25
Convergencia de tipo β en Deuda pública (ratio sobre PIB, definición Eurostat):
0
20
40
60
80
100
120
140
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D P_R U D P_A LE D P_F R AD P_IT A D P_E SPD P_A U S T
DP_BE LGDP_D IN A DP_F IN LAN DP_GR E C IA DP_H OLDP_IR L
D P_LUXEMBD P_PORTD P_SUED P_UE12D P_UE15D P_UE25
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
0 20 40 60 80 100 120 140
Deuda en 1990
Varia
ción
med
ia tr
imes
tral (
en p
.p.)
3. METODOLOGÍA Y RESULTADOS
La pregunta general que se plantea el estudio es qué relación existe entre el déficit y por
ende la deuda pública con el ciclo del PIB. Para realizar este análisis es necesario
elaborar una herramienta que posibilite:
Definir y localizar las fases del ciclo, sus variaciones, puntos de inflexión
etc., vinculadas al PIB.
Aplicar la metodología al cálculo de la localización de variaciones cíclicas
en las ratios de déficit y deuda
Establecer la relación entre variables fiscales y ciclo del PIB por
economías.
Como metodología se utilizarán modelos univariantes para la localización de
variaciones en PIB, deuda y déficit y modelos bivariantes para estudiar la relación entre
ciclo del PIB y ciclo fiscal. El procedimiento aplicable en ambos casos serán modelos
de componentes no observables (Harvey 1989) estimados a través del filtro de Kalman.
Modelo Univariante de Tendencia Cíclica:
Modificación de la descomposición tradicional de Tendencia más Ciclo (e.g.:
Harvey, 1985, Clark, 1987, Nelson 1988). Supuestos:
- La serie yt (transformada logarítmica) se descompone en Tendencia
Cíclica y ruido:
yt=Tt+et (1.a)
- La tendencia (no estacionaria) acumula la variación cíclica (estacionaria)
y un crecimiento medio:
Tt=µ+ Tt-1+Ct-1+ηt (1.b)
ф(L)Ct =et (1.c)
- Suavidad de la tendencia (suponemos nula la varianza de su ruido)
- Ortogonalidad de los ruidos: E(e, ε)=0 para todo par (t,s)
Modelo Univariante de Tendencia Cíclica
El modelo (1) se puede representar en el espacio de los estados:
Ecuación de observación:
[ ] t
t
t
t
t eCCT
y +⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢
⎣
⎡=
−1
001
Ecuación de transición (p=2):
⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢
⎣
⎡+
⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢
⎣
⎡
⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢
⎣
⎡+
⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢
⎣
⎡=
⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢
⎣
⎡
−
−
−
− 0
0
0100
011
00
2
1
1
21
1
t
t
t
t
t
t
t
CCT
CCT
εφφµ
• Estimación: Máxima verosimilitud. Obtención de componentes filtrados y
suavizados para Ct y Tt. Propiedades de estimación consistente de parámetros y
componentes.
Resultados de las estimaciones para series de PIB trimestrales. Periodo 1990.1-2004.4
Reino Unido Alemania Francia
Italia España UE-12
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
DLOG(PIB_RU)*100 D(TEND_RU)
-1
0
1
2
3
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
-1
0
1
2
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004-2
-1
0
1
2
3
4
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
Resultados de las estimaciones para series de PIB trimestrales. Periodo 1990.1-2004.4
Austria Bélgica Dinamarca
Finlandia Holanda Portugal
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004-3
-2
-1
0
1
2
3
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
-3
-2
-1
0
1
2
3
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004-2
-1
0
1
2
3
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
Suecia UE15 UE25
-1.6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
Modelo de Tendencia Cíclica y trimestralización de las ratios
Ante la inexistencia de datos trimestrales para el déficit y la deuda, para establecer una
aproximación adecuada al ciclo del PIB se ha realizado una trimestralización de las
ratios a través de un interpolado consistente.
yt,j=Tt,j+et,j ; Tt,j=µ+ Tt,j+Ct,j-1; ф(L)Ct,j =εt,j
j=1,2,3,4; para j=1, Tt,0=Tt-1,4; Ct,0=Ct-1,4
La serie de entrada resulta de interpolar la serie anual mediante:
⎟⎠⎞
⎜⎝⎛ +
−= − ttjt yjyjy
444
41
1,
Propiedades: - El componente tendencial es un interpolado consistente
- En valores esperados coinciden el crecimiento medio intertrimestral de
un año de la tendencia con el interanual de la serie anual
- En valores esperados coincide la suma de la tendencia en los cuatro
trimestres de un año con el valor anual de la serie
Resultados de las estimaciones para ratios de déficit. 1990-2004
µ 1φ 2
e2 /nvr σσ= ε
µ 1φ 2
e2 /nvr σσ= ε
Reino Unido
0.0285 (0.0571)
0.8665 (0.0802)
0.0048 (0.0031) Holanda 0.0340
(0.0298) 0.4863
(0.3069) 0.0340
(0.0298)
Alemania
-0.0097 (0.0813)
0.3471 (0.2938)
0.1411 (0.0945) Irlanda 0.0381
(0.0433) 0.6438
(0.1089) 0.0140
(0.0088)
Francia
0.0119 (0.0673)
0.8596 (0.0897)
0.0077 (0.0054) Luxemburgo -0.0119
(0.0669) 0.7354
(0.1319) 0.0185
(0.0109)
Italia
0.0369 (0.0289)
0.8724 (0.1265)
0.0009 (0.0010) Portugal 0.0459
(0.0374) 0.1819
(0.3241) 0.0497
(0.0373)
España
0.0309 (0.0372)
0.8047 (0.2076)
0.0032 (0.0045) Suecia 0.0624
(0.0577) 0.8648
(0.0600) 0.0031
(0.0018)
Austria
0.0169 (0.0547)
0.6590 (0.2217)
0.0216 (0.0181) UE-12 0.0250
(0.0449) 0.7494
(0.1826) 0.0078
(0.0073)
Bélgica
0.0525 (0.0184)
0.7342 (0.1768)
0.0011 (0.0012) UE-15 0.0277
(0.0505) 0.8248
(0.1250) 0.0055
(0.0047)
Dinamarca
0.0576 (0.0298)
0.8217 (0.1124)
0.0016 (0.0015)
UE-25 1998-2004
-0.0879 (0.1564)
0.7072 (0.2457)
0.0354 (0.0427)
Finlandia
0.0458 (0.0406)
0.8274 (0.0711)
0.0025 (0.0016)
Grecia
0.0211 (0.0314)
0.5877 (0.2995)
0.0082 (0.0082)
NMS-10 1998-2004
-0.0268 ( 0.0607)
0.6196 (0.3729)
0.0091 (0.0109)
Resultados de las estimaciones para ratios de deuda. 1990-2004
µ 1φ 2
e2 /nvr σσ= ε
µ 1φ 2
e2 /nvr σσ= ε
Reino Unido
-0.0108 (0.0936)
0.9378 (0.0484)
0.0015 (0.0010) Holanda -0.0448
(0.0298) 0.8604
(0.1153) 0.0008
(0.0008)
Alemania 0.0613 (0.0263)
0.8189 (0.1689)
0.0013 (0.0014) Irlanda -0.0554
(0.0138) 0.8130
(0.1375)
0.0003 (0.0003)
Francia
0.0540 (0.0221)
0.8821 (0.0963)
0.0007 (0.0006) Luxemburgo 0.0674
(0.0577) 0.4903
(0.2627) 0.0443
(0.0266)
Italia
-0.0744 (0.0663)
0.9357 (0.0352)
0.0009 (0.0007) Portugal 0.0081
(0.0703) 0.6693
(0.3214) 0.0327
(0.0425)
España
-0.2255 (0.2276)
0.9754 (0.0202)
0.0002 (0.0003) Suecia -0.065
(0.0361) 0.8798
(0.0352) 0.0007
(0.0006)
Austria
0.0429 (0.0469)
0.7468 (0.1607)
0.0078 (0.0057) UE-12 0.0316
(0.0690) 0.9261
(0.0632) 0.0013
(0.0009)
Bélgica
-0.0783 (0.0050)
0.8706 (0.0256)
0.0 (0.0) UE-15 0.0073
(0.0867) 0.9302
(0.0594) 0.0016
(0.0012)
Dinamarca
-0.0777 (0.0245)
0.8874 (0.0354)
0.0003 (0.0003)
UE-25 1998-2004
0.3918 (0.2688)
0.9366 (0.0366)
0.0 (0.0)
Finlandia
-0.0397 (0.0359)
0.8989 (0.0306)
0.0005 (0.0004)
Grecia
0.0473 (0.0426)
0.6400 (0.2379)
0.0137 (0.0124)
NMS-10 1998-2004
0.6112 (2.3275)
0.9780 (0.0973)
0.0 (0.0)
Estos son los resultados de los modelos univariantes para las series de las ratios déficit y
deuda entre los periodos 1990 y 2004. Los resultados representan la existencia de
significatividad en las variables para valores de confianza del 95% para cocientes
superiores a 2. Las primeras columnas determinan las diferencias en media, mientras la
segunda especifica la tendencia cíclica de las series en su componente estacionaria.
Relación ciclo fiscal y ciclo PIB: Resultados de las estimaciones de los modelos bivariantes.
1990.1-2004.4
Reino Unido Alemania Francia
Italia España UE-12
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)- D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)- D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
.6
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)- D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
-.15
-.10
-.05
.00
.05
.10
.15
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
Austria Bélgica Dinamarca
Finlandia Holanda Portugal
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
-.4
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
La línea azul representa el déficit con una diferencia
La línea roja representa la deuda con dos diferencias
La línea verde representa la descomposición tendencia ciclo.
Modelos bivariantes de componentes no observables
Para suavizar las series hemos tomado logaritmos. Así, definimos que para el logaritmo
de la ratio de déficit:
tttt ydYD −=− lnln
(donde Dt suma 100 a la ratio original para evitar números negativos)
suponemos dt sigue el modelo de tendencia cíclica trimestralizado anteriormente
definido
dt
dtt eTd +=
y, añadimos dependencia respecto al ciclo del PIB
dt
dtd
dt CTT 11 −− ++= µ ; d
ty
tdt
ddt CCC εγφ ++= −− 111 ;
De otro lado, suponemos que el PIB sigue el modelo de tendencia cíclica
yt
ytt eTy +=
y1t
y1ty
yt CTT −− ++µ= y
ty
1ty1
yt CC ε+φ= −
De este modo, la ratio depende del ciclo del PIB por dos vías: el propio nivel de déficit
(gastos e ingresos ligados a la coyuntura) y la variación cíclica del denominador (ciclo
del PIB). En consecuencia, la dependencia de la ratio respecto al ciclo queda como:
=−+−=−=− yt
dt
yt
dttttt eeTTydYD lnln y
tdt
yt
dtyd eeCC −+−++−
∆ −− ))1((111 γµµ
O bien, las variaciones de la ratio responden a:
)()1()( 11yt
dt
yt
dtydtt eeCCyd −∆+−++−=−∆ −− γµµ
Representación en el espacio de los estados:
Ecuación de observación:
⎥⎦
⎤⎢⎣
⎡ −+
⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢
⎣
⎡
⎥⎦
⎤⎢⎣
⎡ −=⎥
⎦
⎤⎢⎣
⎡ −−
−
−
yt
yt
dt
yt
yt
dt
dt
dt
dt
dt
t
tt
eee
CTCTTTT
yyd
3
2
1
01000000100001
Ecuación de transición:
⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢
⎣
⎡
+
⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢
⎣
⎡
⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢
⎣
⎡
+
⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢
⎣
⎡
=
⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥⎥
⎦
⎤
⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢⎢
⎣
⎡
−
−
−
−
−
−
−
−
−
−
yt
dt
yt
yt
dt
dt
dt
dt
dt
y
d
y
d
yt
yt
dt
dt
dt
dt
dt
CTCTTTT
CTCTTTT
ε
ε
φ
γφµ
µ
0
0000
0000000110000
000000000100000001000000010010001
0
0000
1
1
1
4
3
2
1
1
1
3
2
1
Resultados de las estimaciones de los modelos bivariantes. Ratios de déficit. 1990.1-2004.4
yd µ−µ d1φ dnvr yµ y
1φ ynvr γ
Reino Unido
0.1372 (0.2620)
0.0045 (0.0027)
0.0 (0.0)
0.7106 (0.0699)
0.8453 (0.0520)
0.0079 (0.0035)
3.6135 (0.4276)
Alemania
-0.0451 (0.1625)
0.0018 (0.0073)
0.0002 (0.0001)
0.3528 (0.0710)
0.7021 (0.0065)
0.0408 (0.0034)
2.0340 (0.0013)
Francia
-0.0132 (0.2440)
0.0 (0.0)
0.1112 (0.0732)
0.4680 (0.1239)
0.7988 (0.1225)
0.0329 (0.0196)
1.6675 (0.2349)
Italia 0.1632 (0.1296)
0.1852 (0.1648)
0.2096 (0.1304)
0.3472 (0.0594)
-0.0035 (0.0144)
0.1924 (0.0832)
1.2033 (0.4112)
España
0.1398 (0.1919)
0.0 (0.0)
0.0 (0.0)
0.7322 (0.1051)
0.8759 (0.0383)
0.0297 (0.0299)
1.4637 (0.0765)
Austria 0.0159 (0.1684)
0.0 (0.0)
0.0182 (0.0612)
0.4993 (0.0804)
0.8236 (0.1221)
0.0132 (0.0097)
1.7588 (0.2973)
Bélgica 0.1674 (0.1850)
0.0 (0.0)
0.0780 (0.0609)
0.4867 (0.1043)
0.5881 (0.1757)
0.1053 (0.0594)
1.4197 (0.2578)
Dinamarca
0.1032 (0.2219)
0.0 (0.0)
0.0 (0.0)
0.5250 (0.1209)
0.7092 (0.1498)
0.0665 (0.0403)
1.5418 (0.1510)
Resultados de las estimaciones de los modelos bivariantes. Ratios de déficit. Cont.
yd µ−µ d1φ dnvr yµ y
1φ ynvr γ
Finlandia
0.2546 (0.5122)
0.0029 (0.0042)
0.1074 (0.0855)
0.8847 (0.2684)
0.8422 (0.0529)
0.0822 (0.0374)
1.6127 (0.0951)
Grecia -0.0620 (0.1549)
0.0033 (0.0040)
1.0401 (0.3766)
1.4441 (0.0598)
0.9378 (0.0091)
0.0 (0.0)
0.4825 (0.0952)
Holanda -0.0387 (0.3684)
0.0004 (0.0032)
0.0212 (0.0513)
0.5082 (0.1898)
0.8714 (0.0850)
0.0350 (0.0192)
1.6599 (0.1479)
Irlanda 1997.1-2004.4
-0.0450 (0.4154)
0.0022 (0.0046)
2.6398 (1.0330)
1.6408 (0.2599)
-0.0011 (0.0279)
1.7799 (0.7831)
0.0015 (0.0300)
Portugal 1995.1-2004.4
-0.0894 (2.1222)
0.0 (0.0)
0.0 (0.0)
-0.3992 (1.4469)
0.9655 (0.0459)
0.0121 (0.0110)
1.0706 (0.0991)
Suecia
0.2307 (0.6442)
0.0021 (0.0044)
0.2987 (0.1360)
0.6656 (0.2471)
0.8641 (0.0609)
0.0498 (0.0222)
2.3859 (0.2504)
UE-12 1991.1-2004.4
0.0721 (0.2070)
0.0064 (0.0038)
0.0411 (0.0579)
0.5170 (0.1030
0.7744 (0.1219)
0.0233 (0.0170)
1.7062 (0.3124)
UE-15 1991.1-2004.4
0.0921 (0.1880)
0.0062 (0.0039)
0.0385 (0.0708)
0.5552 (0.0794)
0.7722 (0.0922)
0.0183 (0.0112)
2.0991 (0.3877)
Donde la primera columna expresa las diferencias en media entre las componentes tendenciales de los ciclos del déficit y el PIB, ф introduce las tendencias estacionarias de déficit y PIB y γ representa la relación entre el ciclo del déficit y el ciclo del PIB. El único país en el que la relación no es significativa es Irlanda. La clave de nuestro análisis la da el signo existente en determinados países en la primera columna, donde el signo es negativo. Este signo representa que en las etapas donde debido al ciclo alcista del PIB se debieran registrar mejores comportamientos del déficit, esto no ocurre y ambos permanecen con una relación directa. Este fenómeno ocurre en Francia y Alemania, pero también en Grecia, Holanda, Portugal e Irlanda.
3) Relación ciclo fiscal y ciclo PIB: Resultados de las estimaciones de los
modelos bivariantes.1990.1-2004.4 (deuda, esc. dcha.).
Reino Unido Alemania Francia
Italia España UE-12
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)- D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)- D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
.6
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)- D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
-.15
-.10
-.05
.00
.05
.10
.15
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
3) Relación ciclo fiscal y ciclo PIB: Resultados de las estimaciones de los modelos bivariantes.1990.1-2004.4 (deuda, esc. dcha.).
Austria Bélgica Dinamarca
Finlandia Holanda Portugal
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
-.4
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
.5
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
D(déficit)-D(deuda,2)D(tendencia)=mu+ciclo
CONCLUSIONES • Ha habido avances en la convergencia fiscal: el saldo de la UME y el PEC no es tan
negativo
• La corrección de los déficits ha precisado de fases de auge prolongado
• La expresión “equilibrio presupuestario a lo largo del ciclo” no es unívoca: qué tipo de ciclo, qué metodología de medida.
• A lo largo de la muestra no ha habido “compensación” de déficit y superávits. Ha predominado el déficit.
• Las variaciones del déficit sí dependen de la magnitud del crecimiento. Países como Francia y Alemania con tasas de crecimiento tan exiguas, no pueden compensar sus niveles de déficit con superávits presupuestarios.
• La evolución de la deuda (ratio) viene determinada principalmente por la del déficit. La información que proporciona es redundante en buena medida.
• PEC compatible con convergencia σ: ¿bandas de ratios que permitan variedad de situaciones presupuestarias?
• Control sobre las variaciones del déficit, no tanto sus niveles.
• Vigilancia de la relación crecimiento PIB y mejora del déficit ¿aprovechan las economías su crecimiento en fases de auge para reducir el déficit en igual medida?
• El núcleo del problema: crecimientos duraderos y elevados del PIB. Insuficiencia del PEC como programa de política económica para el crecimiento.
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