16 de octubre 2015

Programa Monetario de Octubre de 2015

3,50

2,0

3,0

4,0

5,0

oct-

12

en

e-1

3

ab

r-1

3

jul-13

oct-

13

en

e-1

4

ab

r-1

4

jul-14

oct-

14

en

e-1

5

ab

r-1

5

jul-15

oct-

15

Tasa de interés de referencia(En porcentaje)

Tasa de referencia

El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú acordó mantener la tasa de

interés de referencia de la política monetaria en 3,50 por ciento, considerando que

siguen vigentes las proyecciones de inflación del Programa Monetario de

setiembre.

2

Oct.13 4,25

Nov.13 4,00

Jul.14 3,75

Set.14 3,50

Dic.14 3,50

Ene.15 3,25

Set.15 3,50

Oct.15 3,50

MesTasa de

Referencia

0

1

2

3

4

5

sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15

INFLACIÓN(Variación porcentual últimos 12 meses)

Inflación Inflación sin alimentos y energía

Máximo

Mínimo

Rango meta de inflación

3

La inflación de setiembre fue 0,03 por ciento, con lo que la inflación interanual disminuyó de

4,04 por ciento en agosto a 3,90 por ciento en setiembre. La inflación del mes se explica por

el aumento en los alimentos perecibles, comidas fuera del hogar y electricidad,

compensados en parte por menores precios de combustibles. La tasa de inflación sin

alimentos y energía fue 0,06 por ciento, con lo cual la tasa interanual bajó de 3,48 por ciento

en agosto a 3,45 por ciento en setiembre.

MensualÚltimos 12

meses

Total 0,03 3,90

Alimentos 0,04 4,51

Energía -0,33 4,03

Sin Alimentos y Energía 0,06 3,45

Inflación

Variaciones porcentuales

Setiembre 2015

La inflación ha sido afectada por factores temporales de oferta tales como el

aumento de precios de algunos alimentos y tarifas de servicios públicos, y por la

depreciación cambiaria, factores que no deberían trasladarse de manera

generalizada al resto de precios de la economía.

4

Precios y Depreciación

(variación porcentual últimos 12 meses)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

-2

-1

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1

2

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6

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sep-02 sep-04 sep-06 sep-08 sep-10 sep-12 sep-14

Tip

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am

bio

Infla

ció

n

Precios y Depreciación(Variación porcentual últimos 12 meses)

Inflación Inflación sin alimentos y energía Tipo de cambio

Marzo 2009: TC: 12,9%Inflación: 4,8%

Setiembre 2015: TC: 14,4%Inflación: 3,9%

Noviembre 2008:TC: 3,0%Inflación: 6,8%

Se espera que las expectativas de inflación para el 2016 converjan gradualmente

al rango meta.

5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

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-13

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3

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3

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3

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p-1

3

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3

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14

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4

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4

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4

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p-1

4

oct-

14

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4

dic

-14

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abr-

15

ma

y-1

5

jun-1

5

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5

ago

-15

se

p-1

5

Expectativas de inflación para el próximo año* (Puntos porcentuales)

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.

Rangometa de inflación

Máximo

Mínimo

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS: ENCUESTA

INFLACIÓN (%) CRECIMIEEncuesta realizada al:

31 de Jul. 31 de Ago. 30 de Set.

ANALISTAS ECONÓMICOS 1/

2015 3,2 3,5 3,8

2016 2,9 3,0 3,3

2017 2,7 2,6 2,8

SISTEMA FINANCIERO 2/

2015 3,1 3,3 3,8

2016 3,0 3,0 3,1

2017 2,8 2,8 3,0

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/

2015 3,0 3,3 3,5

2016 3,0 3,0 3,0

2017 3,0 3,0 3,0

1/ 26 analistas en julio, 26 agosto y 25 en setiembre de 2015.

2/ 26 empresas financieras en julio, 26 en agosto y 25 en setiembre de 2015.

3/ 400 empresas no financieras en julio, 415 en agosto y 404 en setiembre de 2015.

-1

0

1

2

3

4

5

-1

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2

3

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5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

La tasa de interés de referencia de 3,5 por ciento en octubre es compatible con una

proyección de inflación que converge al rango meta en el 2016.

El Directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus determinantes para

considerar, de ser necesario, ajustes en la tasa de referencia que conduzcan a la inflación al

rango meta en el horizonte de efectividad de la política monetaria.

6

Proyección de inflación

(Variación porcentual 12 meses)

30,1

13,6

4,0

56,5

8,213,2

41,6

9,4

-3,9

6,2

16,8

-10,5

19,617,7

0,7

-15,7

4,7

-2,6

-8,5 -7,6

11,4

-4,7

-12,6

10,0

-25,4-29,8

-30,4

-11,9-16,4

-10,3

-28,1

-10,0

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S

11,611,3

10,010,4

9,59,1

8,37,7

8,2 8,1 8,38,7 8,5

8,0

9,08,6 8,8 8,6 8,5

8,8 8,78,3 8,2

7,98,4

8,89,3

10,0 9,9 10,1

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A

-7,4

-2,3

-4,2

5,3

2,5

8,7

7,0

11,1

2,4

11,2

7,78,4 8,3

9,9

-0,7

-7,9

-2,9

-6,7

-3,9 -4,4 -4,8

0,2

-0,9

-7,7

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-1,0

14,7

18,1

8,7

14,1

16,6

13,3

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A

La actividad económica se viene recuperando de manera gradual.

7

PBI Minería

(variación % real respecto a similar periodo del año anterior)

Formación Bruta de Capital del Gobierno General

(variación % respecto a similar periodo del año anterior)

Electricidad

(variación % respecto a similar periodo del año anterior)

Crédito de Consumo Real

(variación % real respecto a similar periodo del año anterior)

7,4

4,8 4,8

7,57,2

7,47,2

5,4

6,5

7,6

5,15,3

6,0

7,1 6,9

5,1 5,24,9 4,9

4,6

5,2 5,24,8 4,7

5,0

3,7

5,65,5 5,3

5,6 5,5

7,1 7,0

E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S

Los indicadores recientes de la actividad productiva y de expectativas

empresariales y de consumidores señalan un ciclo económico con tasas de

crecimiento del PBI menores a su potencial, pero con un ritmo de crecimiento del

PBI mayor en el segundo semestre del año. Para el 2016 se estima que la

economía estará creciendo a una tasa similar a la de su potencial.

8

Julio Agosto Setiembre

SITUACIÓN ACTUAL

SITUACIÓN ACTUAL DEL NEGOCIO 55,7 55,5 55,4

NIVEL DE VENTAS 52,2 47,9 48,0

ÓRDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR 49,4 46,1 45,5

NIVEL DE PRODUCCIÓN 52,3 49,8 49,5

NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO 41,2 39,1 40,6

INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR 54,2 52,9 51,5

NIVEL DE EMPLEO 44,7 46,6 45,4

EXPECTATIVA

EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES 57,2 54,8 55,9

EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3 MESES 49,2 46,5 47,8

EXPECTATIVA DE LA SITUACIÓN DE SU EMPRESA A 3 MESES 57,9 54,3 55,3

EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES 50,8 48,0 48,1

EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES 46,7 42,2 43,2

EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES 59,9 55,4 55,7

EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 12 MESES 54,1 49,3 50,6

CONFIANZA

ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR (APOYO) 54,1 52,1 54,1

ÍNDICE DE EXPECTATIVAS DE INVERSIÓN A 6 MESES n.d 47,0 n.d.

FINANZAS

SITUACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA 63,2 60,9 61,1

SITUACIÓN DE ACCESO AL CRÉDITO DE LA EMPRESA 68,4 64,7 63,4

PRECIOS

EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE INSUMOS A 3 MESES 50,4 52,7 50,7

EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE VENTA A 3 MESES 53,0 55,3 53,5

Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS:ENCUESTA

DE CRECIMIENTO DEL PBI (%)

TASA DE

INTERÉS DE Encuesta realizada al:

31 de Jul. 31 de Ago. 30 de Set.

ANALISTAS ECONÓMICOS 1/

2015 2,9 2,8 2,8

2016 4,0 3,7 3,2

2017 4,5 4,5 4,5

SISTEMA FINANCIERO 2/

2015 3,0 2,8 2,8

2016 4,0 3,8 3,5

2017 4,7 4,5 4,5

EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/

2015 3,0 3,0 3,0

2016 3,5 3,5 3,5

2017 4,2 4,0 4,0

1/ 26 analistas en julio, 26 agosto y 25 en setiembre de 2015.

2/ 26 empresas financieras en julio, 26 en agosto y 25 en setiembre de 2015.

3/ 400 empresas no financieras en julio, 415 en agosto y 404 en setiembre de 2015.

Los indicadores internacionales muestran señales mixtas de recuperación de la economía

mundial, así como volatilidad en los mercados financieros y cambiarios externos.

9

50,6

30

35

40

45

50

55

60

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7

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7

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8

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-08

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9

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-09

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1

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2

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3

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4

sep

-14

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5

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y-1

5

sep

-15

Índices Globales de Actividad (JPMorgan)*:Enero 2007- Setiembre 2015

Servicios

Manufactura

* Índices PMIFuente: Bloomberg.

52,25%

30,44%

6,00%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15

FED: Futuros-Probabilidad de alza de tasas de interés (%)

FOMC Marzo FOMC Diciembre FOMC Octubre

Fuente: Bloomberg

2,1

2,2

2,3

2,4

2,5

2,6

2,7

2,8

2,9

3,0

15

-dic

-14

15

-en

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5

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-feb

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5

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-ag

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5

15

-sep

-15

15

-oct-

15

COBRE (US$/lb.)

Precio actual: US$/lb. 2,424

Var. acumulada del año: -16,0%

Var. mensual: 4,9%

Var. quincenal: 3,2%

Precio Dic. 15: US$/lb. 2,40834

38

42

46

50

54

58

62

15

-dic

-14

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5

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5

15

-ab

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15

-ma

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5

15

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n-1

5

15

-ju

l-15

15-a

go-1

5

15

-sep

-15

15

-oct-

15

PETRÓLEO WTI (US$/bl.)

Precio actual: US$/bl. 45,9

Var. acumulada del año: -13,8%

Var. mensual: 1,8%

Var. quincenal: 2,6%

Precio Dic. 15: US$/bl. 46,4

En el año, el sol se ha depreciado 8,6 por ciento en línea con el resto de monedas de la

región en un contexto de fortalecimiento del dólar a nivel global. En lo que va de octubre, el

dólar se ha debilitado frente a la mayoría de monedas.

10

Dic. 13 Dic. 14 Set. 15 15-Oct Variación porcentual del 15-oct respecto a

Dic.13 Dic.14 Set.15

EURO US$ por Euro 1,374 1,210 1,118 1,140 -17,0 -5,7 2,0

JAPÓN Yen 105,31 119,78 119,88 118,37 12,4 -1,2 -1,3

REINO UNIDO US$ por Libra 1,656 1,558 1,513 1,547 -6,6 -0,7 2,3

BRASIL Real 2,362 2,658 3,948 3,851 63,0 44,9 -2,4

CHILE Peso 525 606 696 675 28,4 11,2 -3,1

COLOMBIA Peso 1 930 2 377 3 087 2 905 50,5 22,2 -5,9

MEXICO Peso 13,04 14,75 16,92 16,44 26,1 11,4 -2,8

PERÚ N. Sol 2,797 2,980 3,233 3,235 15,7 8,6 0,0

ISRAEL Shekel 3,47 3,90 3,92 3,82 10,0 -2,0 -2,6

SUDAFRICA Rand 10,49 11,57 13,85 13,11 24,9 13,3 -5,4

TURQUIA Lira 2,15 2,34 3,03 2,89 34,4 23,7 -4,6

CHINA Yuan 6,05 6,21 6,36 6,35 4,8 2,3 -0,2

FILIPINAS Peso 44,40 44,72 46,73 45,73 3,0 2,3 -2,1

INDONESIA Rupia 12 171 12 388 14 653 13 418 10,2 8,3 -8,4

MALASIA Ringgit 3,28 3,50 4,40 4,12 25,8 17,8 -6,2

TAILANDIA Bath 32,71 32,91 36,37 35,17 7,5 6,9 -3,3

Fuente: Bloomberg.

Tipos de Cambio

-600

-400

-200

0

200

400

600

2,50

2,60

2,70

2,80

2,90

3,00

3,10

3,20

3,30

3,401

4-f

eb-1

2

14

-ab

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2

14-ju

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-12

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2

14-f

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3

14-ju

n-1

3

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go

-13

14-o

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3

14-d

ic-1

3

14-f

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4

14

-ab

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4

14-ju

n-1

4

14-a

go

-14

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4

14-d

ic-1

4

14-f

eb-1

5

14

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r-1

5

14-ju

n-1

5

14-a

go

-15

14-o

ct-1

5

Inte

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)

Tip

o d

e c

am

bio

(S

ole

s p

or

dó

lar)

Tipo de cambio e intervención en el mercado cambiario

Compras netas de dólares Tipo de cambio

Compras netas en mercado

cambiario1/

2010 8 963

2011 3 537

2012 13 179

2013 5

2014 -4 208

20152/ -6 943

1/ Negativo indica ventas netas de dólares

2/ Hasta el 14 de octubre del 2015

28,2

-17,1

9,7

en

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3

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3

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y-1

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-13

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3

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4

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5

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5

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15

ag

o-1

5

Soles Dólares Total

Crédito al Sector Privado por Moneda (Var. % anual)

Los préstamos al sector privado crecieron a una tasa de 9,7 por ciento respecto a agosto

2014, reflejando el mayor dinamismo del crédito en soles, que se expandió 28,2 por ciento

interanual; parcialmente compensado por la contracción del crédito en dólares (17,1 por

ciento), consistente con el programa de desdolarización del crédito.

11

Crédito al Sector Privado por monedas

(Var. % anual)

mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 jul-15 ago-15Saldo Total (Mill. S/.) 209 534 217 138 220 239 225 811 229 174 235 417 237 190 240 327Flujo mensual 2 434 2 647 1 133 1 440 2 371 335 1 773 3 137Var. % mensual 1,2 1,2 0,5 0,6 1,0 0,1 0,8 1,3Var. % anual 14,2 14,6 11,7 10,4 9,4 8,4 8,5 9,7Saldo MN (Mill. S/.) 123 723 127 559 131 755 139 260 147 469 158 805 161 718 166 200Flujo mensual 2 619 1 060 2 111 2 154 5 135 2 974 2 913 4 482Var. % mensual 2,2 0,8 1,6 1,6 3,6 1,9 1,8 2,8Var. % anual 25,3 22,4 18,3 18,2 19,2 24,5 26,1 28,2Saldo ME (Mill. US$) 28 796 30 060 29 693 29 044 27 418 25 709 25 326 24 875Flujo mensual -62 532 -328 -240 -928 -886 -383 -451Var. % mensual -0,2 1,8 -1,1 -0,8 -3,3 -3,3 -1,5 -1,8Var. % anual 1,3 5,1 3,2 -0,1 -4,8 -14,5 -16,5 -17,1

Dolarización (%) 41,0 41,3 40,2 38,3 35,7 32,5 31,8 30,8

En el marco del programa de desdolarización, desde enero el Banco Central ha colocado

Repos de Moneda de Expansión por S/. 7 900 millones y de Sustitución por S/. 4 805

millones para facilitar liquidez en moneda nacional. También se ha iniciado la subasta de

Repos especiales, colocándose hasta la fecha S/. 2 284 millones.

12

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

Saldo de REPO monedas

Regular Expansión Sustitución

Fecha Plazo Monto 1/

Tasa Promedio

16-ene 2 años 300 4,02

23-ene 2 años 300 3,81

06-feb 2 años 300 3,83

20-feb 2 años 500 3,75

06-mar 2 años 300 3,87

20-mar 3 años 500 4,04

01-abr 3 años 500 4,22

17-abr 3 años 600 4,53

30-abr 3 años 600 5,23

15-may 3 años 600 5,16

05-jun 2 años 400 4,61

12-jun 2 años 200 4,69

03-jul 2 años 500 4,7

10-jul 2 años 300 4,8

09-sep 3 años 300 6,6

10-sep 2 años 300 6,11

11-sep 2 años 300 6,14

14-sep 2 años 300 6,13

15-sep 3 años 500 5,97

16-sep 3 años 300 5,33

Total 7 900 4,84

Fecha Plazo Monto 1/

Tasa Promedio

30-ene 3 años 200 3,56

13-feb 4 años 200 3,50

27-feb 4 años 300 3,67

13-mar 4 años 400 3,62

27-mar 4 años 400 3,68

10-abr 4 años 500 3,53

22-abr 3 años 150 3,25

08-may 3 años 400 3,31

13-may 3 años 400 3,52

20-may 3 años 280 3,27

29-may 2 años 243 3,15

03-jun 2 años 300 3,03

12-jun 2 años 200 3,15

19-jun 2 años 200 3,19

26-jun 2 años 132 3,16

25-ago 3 años 500 5,31

Total 4 805 3,61

1/ En millones de soles

Repos de Expansión

Repos de Sustitución

Las operaciones de repos de moneda y valores a plazo han ayudado a ampliar el plazo

promedio del fondeo en soles en las empresas bancarias. Se estima que estas operaciones

han permitido elevar el plazo promedio del fondeo en soles de los bancos de 7 a 11 meses.

13

77

9

11

0

2

4

6

8

10

12

2012 2013 2014 2015

Plazo promedio del fondeo en soles de las empresas bancarias(en número de meses)

16 de octubre 2015

Programa Monetario de Octubre de 2015