presentación situación latam: tercer trimestre 2014
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Latam crecerá 1,6% en 2014 y 2,5% en 2015, similar a 2013. Ya se habría dejado atrás el fuerte bache de crecimiento regional del primer semestre. La Alianza del Pacífico crecerá 3,1% y 4% en 2014-15, muy por encima del promedio regional. La desaceleración económica disminuye la presión sobre los déficits exteriores, pero la aumenta sobre las cuentas fiscales.TRANSCRIPT
América Latina: un bache en 2014
Juan Ruiz
BBVA Research │ Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Tercer trimestre de 2014 │ Madrid, 6 de agosto de 2014
Situación Latinoamérica / Agosto 2014
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El ciclo global se mantiene robusto, a pesar del bache del primer trimestre. El
crecimiento de la economía mundial aumentará de 3% en 2013, a 3,3% en 2014 y
3,8% en 2015.
La calma de los mercados financieros internacionales también se trasladó a
los de Latam a pesar de fuerte desaceleración de la actividad, pero corre el riesgo
de revertirse si hay mucha volatilidad en la subida de tipos de interés por parte de
la Fed.
Latam crecerá 1,6% en 2014 y 2,5% en 2015, similar a 2013. Ya se habría
dejado atrás el fuerte bache de crecimiento regional del primer semestre. La
Alianza del Pacífico crecerá 3,1% y 4% en 2014-15, muy por encima del promedio
regional.
La desaceleración económica disminuye la presión sobre los déficits
exteriores, pero la aumenta sobre las cuentas fiscales.
La debilidad del crecimiento ha tendido a sesgar las políticas monetarias de
la región hacia un tono más acomodaticio incluso en economías donde una
inflación alta deja dudas sobre el espacio para un mayor impulso monetario.
Principales mensajes 1
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1 Economía global: la recuperación continuará, después del freno del primer trimestre
2 Latam: fuerte desaceleración en la primera mitad de 2014 se habría dejado atrás
Esquema
Situación Latinoamérica / Agosto 2014
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Ciclo global: el crecimiento global mejorará tras el freno de la primera mitad de 2014
Crecimiento del PIB mundial (% t/t) Fuente: BBVA Research
El crecimiento sigue siendo sólido y mejorará tras el freno de la primera mitad de 2014
El menor crecimiento en el primer trimestre de 2014 estuvo muy condicionado por el shock
meteorológico en EEUU 0.0
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Observado Previsiones
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Los mercados financieros han visto reducir las tensiones de inicios de año.
Índice BBVA de tensiones financieras en países desarrollados y emergentes Fuente: BBVA Research
Los mercados financieros internacionales se mantienen sin mayores tensiones…
El repunte de tensiones reciente en emergentes está específicamente ligado a Rusia, un evento idiosincrático y que no ha
tenido contagio al resto de emergentes.
… tanto en economías desarrolladas como en las emergentes.
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Desarrollados Emergentes, derecha
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Mantenemos nuestro escenario base en China: crecimiento por encima del 7%
China: crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
Seguirá el paulatino reequilibrio del gasto desde el consumo a la inversión
La política monetaria se relajará mediante menores requerimientos de reservas, mientras
que los tipos de interés permanecerán sin cambios
El Gobierno continuará tomando medidas de apoyo al crecimiento aunque no está
consiguiendo romper la dependencia del crédito
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2012 2013 2014 2015
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Situación Latinoamérica / Agosto 2014
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EEUU: el crecimiento rebota en 2T. La Fed subirá tipos de acuerdo al ritmo de mejora del crecimiento
EEUU: tipo de interés de los fondos federales (%) Fuente: BBVA Research
Después de un mal primer trimestre, el crecimiento rebota ya en el segundo
La política de comunicación de la Fed sobre su estrategia de salida será cada vez más
importante
La expansión del balance de la FED termina en octubre de 2014 y las subidas de tipos pueden producirse en septiembre de 2015; los ritmos
los marcará la mejora del mercado laboral 0.0
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Previsión de BBVA
Fondos de la Fed
Tasa implícita (futuros sobre fondos de la Fed)
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Eurozona: las medidas del BCE sesgan al alza el escenario de crecimiento e inflación
Eurozona: crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
Recuperación económica basada en (i) favorable combinación de políticas;
(ii) progreso de la unión bancaria; (iii) mejora del entorno exterior
Las medidas del BCE (TLTRO, LTRO, tasa negativa de depósitos, no esterilización, QE(?))
fortalecen la guía de tasas de interés y los mecanismos de transmisión de política
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Los precios del petróleo se mantendrán elevados por los riesgos geopolíticos. Tendencia a la baja de soja y cobre
Petróleo Brent: (USD/b) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Soja: (USD/tm) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Cobre: (USD/lb) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
Ajuste del escenario de precios del petróleo por los mayores riesgos geopolíticos
Precios de soja y cobre mantendrán una senda de reducción de precios hacia sus valores de largo plazo muy similar a la estimada hace
tres meses.
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En suma, aumento del crecimiento mundial en 2014 y 2015
Previsiones de crecimiento mundial (%) Fuente: BBVA Research
El crecimiento global continuará con mejoras en economías avanzadas, EEUU y la
eurozona, mientras que se espera una suave desaceleración en China
El riesgo de un ajuste intenso en China es bajo y la FED mantiene anclada la volatilidad
financiera, pero surgen por doquier riesgos geopolíticos
EAGLEs es el grupo de economías emergentes que más contribuirán al PIB
mundial en los próximos 10 años. Grupo compuesto por China, India,
Indonesia, Brasil, Rusia, Turquía y México.
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Mundo EEUU Zona Euro Eagles*
Previs. en ago. 2014 Previs. en may. 2014
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1 Economía global: la recuperación continuará, después del freno del primer trimestre
2 Latam: fuerte desaceleración en la primera mitad de 2014 se habría dejado atrás
Esquema
Situación Latinoamérica / Agosto 2014
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Ha continuado la recuperación generalizada del precio de los activos en Latam (bonos,
bolsas)
Pero existe el riesgo de un ajuste del precio de los activos en Latam en caso de que la subida de tipos de interés por la Fed genere excesiva
volatilidad.
Flujos de capitales a Latam se recuperan, empujados por moderación de tensiones financieras internacionales y abundante
liquidez
La calma de los mercados financieros internacionales también llegó a Latam
Diferenciales soberanos en economías emergentes (%) Fuente: BBVA Research y Haver
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Asia Emergente Europa Emergente LATAM
Discurso de Bernanke
Anuncio inicio
tapering
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América Latina crecerá 1,6% en 2014 y 2,5% en 2015, niveles similares a los de 2013
Datos de actividad sorprendieron a la baja en el primer semestre de 2014, salvo en
Colombia
Fuerte moderación de la inversión en la región, por el sector privado (BRA, CHI, MEX)
y por el público (CHI, PER)
Latam*: Crecimiento del PIB (%a/a) Fuente: BBVA Research
* Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela
Creciente heterogeneidad: Alianza del Pacífico crecerá 3,1% en 2014 y 4% en 2015, muy por encima del promedio regional
Crecimiento irá de menos a más a partir del 3T, por el mayor crecimiento mundial y el
aumento del la inversión pública
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2010 2011 2012 2013 2014(p) 2015(p)
Latam
Mercosur
Alianza del Pacífico
Situación Latinoamérica / Agosto 2014
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El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo, destacando los tres países andinos y Paraguay
Ajustes a la baja en las previsiones en la mayoría de países, salvo
Colombia
Significativo aumento del crecimiento en 2015, respecto a 2014, en Perú, México y Chile.
Colombia mantendrá el dinamismo.
Países Latam: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research
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ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam Merco-sur
Al.Pacífico
Previsiones en ago-2014
Previsiones en may-2014
Brasil mantendrá un crecimiento muy moderado
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Recuadro 1: Leve revisión a la baja del crecimiento potencial en Latam
Crecimiento potencial en América Latina ligeramente superior al 3%, aunque con
fuerte heterogeneidad por países. Revisión a la baja por ARG, BRA y CHI
Fuerte contribución de la productividad total de los factores (PTF)
en Colombia, México y Perú
Latam: Crecimiento del PIB potencial (% promedio anual) Fuente: BBVA Research
Aumento de la PTF en México y Colombia, por efecto de las reformas.
Efecto total podría ser aún mayor.
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ARG BRA CHI COL MEX PER Latam
Capital Trabajo PTF
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La desaceleración económica disminuye la presión sobre las cuentas externas…
Los déficits exteriores empezarán a disminuir a partir de 2014 y 2015,
por la debilidad de la demanda interna y el aumento del crecimiento mundial, …
Latam: Déficit por cuenta corriente (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver
… y un tipo de cambio más depreciado, que contrarrestará en parte los menores términos
de intercambio.
… el fin de una serie de shocks de oferta en el sector exportador (Perú, Colombia, Chile,
Argentina)…
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ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam
Previsiones en ago-2014 Previsiones en may-2014
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… pero la aumenta sobre las cuentas fiscales
La desaceleración de la demanda y los menores precios de las materias primas
presionarán a la baja a los ingresos tributarios
Latam: Déficit fiscales (%PIB) Fuente: BBVA Research y Haver
También se espera un mayor impulso fiscal en los países de la Alianza del Pacífico
y una mayor carga financiera de la deuda en Brasil y Argentina
En México y Chile se contrarrestará con los efectos de las reformas tributarias sobre los
ingresos
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ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam
Previsiones en ago-2014
Previsiones en may-2014
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Las presiones al alza sobre la inflación empiezan a ceder
Inflación impulsada por shocks al precios de los alimentos y la depreciación del tipo de
cambio
Inflación se mantendrá en la parte alta de los objetivos de los bancos centrales, salvo Chile.
Poco espacio para relajar pol. monetaria
Latam: inflación (%a/a) en países que siguen objetivos de inflación Fuente: BBVA Research y Haver
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Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay
Previsiones
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La debilidad del crecimiento ha tendido a sesgar las políticas monetarias hacia un tono más relajado
Tasas de inflación en la parte alta del rango meta (y déficits exteriores abultados en Perú y Uruguay) parecerían dejar poco espacio para
recortes de tipos de interés
Se ha observado cierta tendencia hacia impulso al crecimiento con recortes en Chile (anticipado) y en Perú y México (sorpresivo)
Anticipamos recortes adicionales en Chile y Perú, mientras Colombia sigue subiendo tipos
de interés por la mejora del ciclo.
Creciente uso de medidas macroprudenciales, como recortes de coeficientes de reservas
Tipo de interés oficial en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver
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BRA CHI COL MEX PAR PER
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Tipos de cambio se depreciarán en 2014 y 2015, con intensidades muy heterogéneas
Variación del tipo de cambio frente al dólar en países con objetivos de inflación (%) Fuente: BBVA Research y Haver
Tendencia a la depreciación del tipo de cambio, por menor crecimiento relativo, menores precios de materias primas y
aumento de tipos de interés por parte de la Fed en 2015
Depreciación mayor en países con presiones inflacionarias más elevadas (BRA, URU,
ARG)…
… y en aquellos países con alguna señal de sobrevaloración del tipo de cambio (BRA)
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BRA CHI COL MEX PAR PER URU
enero-julio 2014 julio-diciembre 2014 2015
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El ciclo global se mantiene robusto, a pesar del bache del primer trimestre. El
crecimiento de la economía mundial aumentará de 3% en 2013, a 3,3% en 2014 y
3,8% en 2015.
La calma de los mercados financieros internacionales también se trasladó a
los de Latam a pesar de fuerte desaceleración de la actividad, pero corre el riesgo
de revertirse si hay mucha volatilidad en la subida de tipos de interés por parte de
la Fed.
Latam crecerá 1,6% en 2014 y 2,5% en 2015, similar a 2013. Ya se habría
dejado atrás el fuerte bache de crecimiento regional del primer semestre. La
Alianza del Pacífico crecerá 3,1% y 4% en 2014-15, muy por encima del promedio
regional.
La desaceleración económica disminuye la presión sobre los déficits
exteriores, pero la aumenta sobre las cuentas fiscales.
La debilidad del crecimiento ha tendido a sesgar las políticas monetarias de
la región hacia un tono más acomodaticio incluso en economías donde una
inflación alta deja dudas sobre el espacio para un mayor impulso monetario.
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América Latina: un bache en 2014
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BBVA Research │ Economista Jefe para América del Sur
Situación Latinoamérica – Tercer trimestre de 2014 │ Madrid, 6 de agosto de 2014
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Anexo: Previsiones de crecimiento en América Latina
Source: BBVA Research. *Previsiones
2011 2012 2013 2014* 2015*
Argentina 8.6 0.9 2.9 -1.0 0.2
Brasil 2.7 1.0 2.5 1.3 1.6
Chile 5.8 5.4 4.1 2.9 3.8
Colombia 6.6 4.0 4.7 4.9 4.8
México 3.9 3.8 1.1 2.5 3.5
Paraguay 4.3 -1.2 14.4 4.9 4.3
Perú 6.5 6.0 5.8 4.1 5.9
Uruguay 7.3 3.7 4.4 2.7 2.9
Mercosur 3.5 1.3 2.4 0.4 1.2
Alianza del Pacífico 4.8 4.2 2.5 3.1 4.0
América Latina 4.1 2.6 2.5 1.6 2.5
Crecimiento del PIB (% a/a)