7/25/2019 Pauta Prueba N1 (2205a)

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Pauta de Prueba N 1

Profesor: Roberto Ortiz Herrera

Parte I (Valoracin con flujos perpetuos y sin impuestos) (Ponderacin 2!)

"n una econom#a en $ue la tasa libre de ries%o es &! anual y el retorno esperado demercado es '&! se encuentra una empresa $ue tiene un alor de mercado i%ual a *'+millones y mantiene una estructura de capital de &! deuda+ ,a empresa tiene un costo dedeuda de '! y un costo promedio ponderado de capital de '-! anual+ .etermine:

') ,a utilidad operacional

/tilidad Operacional es '-'-' === WACCVUO

2) ,a rentabilidad e0i%ida por los accionistas

22&

&)''-('- =+=PK

1) 3u4l es el beta de la deuda y del patrimonio5

.e la deuda '&'B

+= &= B

.el patrimonio '&22P

+= 6'= P

7) 8i la empresa emitiera bonos con un alor nominal de *2+ millones y tasa de inter9snominal de ! anual y utilizar4 lo procedente de la emisin para recomprar acciones3u4l ser#a la nuea estructura de capital5

;ctualmente la empresa tiene *&+ millones de deuda si emite deuda con alor nominal

*2+ y tasa nominal de ! anual recibir4 -+''+

2

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-) ,a utilidad operacional antes de impuestos

WACC

tUOAIV

CDC )'(

= ---+2-+

'-?*&+ millones el costo de la deuda es '! por lo $ue los interesesson *& millones+/.I?(/O;I @Intereses)-?(2---A&)-?*'2BB- millones

B) "l alor de la empresa con una estructura de capital con 1! deuda+

8i la empresa tiene 1! de deuda '6-)17'(2 ==WACC

::+B*'6-

-2---=

=D

C

V millones

') "l beta del patrimonio con una estructura de capital de 2! deuda+

2'&:

2-)'2(2 =+=

PK

-&''&&2' =+= PP

Parte III ("aluacin de proyectos con flujos no perpetuos) (Ponderacin 7!)/n %rupo de inersionistas llamado OC" est4 considerando realizar un proyecto $uellamaremos "0odo+ .icDo proyecto re$uiere de inertir *& millones en capital de trabajo($ue se recupera al final del proyecto) *' millones en terrenos *2 millones enedificaciones (se deprecian linealmente en '& aEos con alor de salamento *& millones)y e$uipos por *'& millones (se deprecian linealmente en ' aEos con alor de salamentode *& millones)+ "l proyecto %enerar#a in%resos operacionales por * *6 y *-millones cada uno de los si%uientes tres aEos $ue espera operar el proyecto con costos

directos (sin considerar depreciacin ni intereses) i%uales a un &! de los in%resos deoperacin+ ;l final del proyecto los actios fijos se enden por *7 millones+ "n laeconom#a e0iste una tasa de impuestos corporatios 1! y los inersionistas de OC" a esteproyecto financiado con solo patrimonio le e0i%en un '&! anual+ "l proyecto se financiar#aen parte con un pr9stamo de *7 millones pa%adero en tres cuotas i%uales a una tasa del! anual+ .etermine:'') ,os flujos de caja no apalancados'2) ,os flujos de caja apalancados

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AO 0 AO 1 AO 2 AO 3

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noapalanc.

apalancado

noapalanc.

apalancado

noapalanc.

apalancado

noapalanc.

apalancado

ingresos operacionales 800 800 700 700 600 600ingresos no operacionales 400 400costos -400 -400 -350 -350 -300 -300depreciacin -20 -20 -20 -20 -20 -20

intereses -32 -22 -11valor libroactivo

-30 -30

!tilidad antes i"p!esto 380 348 330 308 20 27i"p!esto30#

114 104 2 87 84

!tilidad desp!$s dei"p!esto

266 244 231 215 203 15

depreciacin 20 20 20 20 20 20valor libro activo vendido 30 30inversinterreno 100 100edi%icio 200 200

"a&!inaria 150 150capital detraba'o

50 50 50 50

pr$sta"o 400 -123 -133 -144%l!'os de ca'a 500 100 286 140 251 102 663 511

'1) Proyecte los balances para el aEo cero uno y dos mostrando la eolucin de lasutilidades retenidas+

Balance Momento cero Cifras en $ millones

;ctio 3irculante & .euda 7

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Ferreno ' 3apital Pa%ado '

"dificio 2 /tilidad Retenida

G4$uinas '&

Fotal & Fotal &

Balance Momento cero Cifras en $ millones;ctio 3irculante & .euda 266

Ferreno ' 3apital Pa%ado '

"dificio 'B /tilidad Retenida '1

G4$uinas '7

Fotal 7 Fotal 7

Balance Momento cero Cifras en $ millones

;ctio 3irculante & .euda '77

Ferreno ' 3apital Pa%ado '

"dificio ' /tilidad Retenida 2'-

G4$uinas '1Fotal 7- Fotal 7-

'7) .etermine el V;C por los tres m9todos

Valor ;ctual ;justado

671B'*:'

''

:'

22

:'

121

'&'

--1

'&'

2&'

'&'

2:-&

1212 =

++++++=VAA

V;C a tra9s del ;33

V;C a tra9s de lujos al ;ccionista

':BB677B'

76):'&('& =+=PK

:21B1*':BB'

&''

':BB'

'2

':BB'

'7'

12 =+++=VAN

'&) 8i la empresa Jolden 8+;+ $ue mantiene y mantendr4 una estructura de capital de &!deuda est4 dispuesta tambi9n realizar el proyecto "0odo+ 3u4l es el V;C del Proyecto"0odo para Jolden 8+;+5

'2B:67:B'

71+''& =

=WACC

7B7B*'2B:'

--1

'2B:'

2&'

'2B:'

2:-&

12 =+++=VAN

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3omo la empresa Jolden 8+;+ ejecutar4 el proyecto con una estructura de capital &!deuda el m9todo directo de aloracin es el ;33

,a tasa e0i%ida ser#a

K el V;C

Obtendr#a un V;C mayor $ue el $ue obtiene OC"+

'-) 8i el %rupo /CO acaba de realizar las inersiones entonces Jolden 8+;+ pide preciopara comprar el proyecto 3u4nto pedir4 el %rupo /no5

"l m#nimo alor ser#a el alor del patrimonio para los accionistas de OC" $ue en este casoser4 (ocupando el alor obtenido del m9todo del ;33)

7B&B*=P millones

Parte IV (Valoracin de empresas) (Ponderacin '!)'6) "l Godelo de .escuento de .iidendos se debe aplicar cuando:

I) 8e $uiere determinar el alor del patrimonio para los outsiders

II) "l RO" es mayor $ue LPIII) ,a estructura de capital permanece constante

IV) ,a empresa pa%a diidendos en forma independiente de sus utilidadesa) ;lternatias I II III y IVb) I y IIIc) I II y IIId) II y IV

') /na empresa para crecer necesita $ue:

I) el RO" sea mayor $ue LPII) la tasa de pa%o de diidendos sea menor $ue '!

III) reinierta mas de lo $ue sus actios se deprecian

IV) "l RO" sea mayor $ue el costo de la deudaa) I II III y IV

b) I II y IIIc) I y IIId) II y III

'B) "n el modelo de descuento de flujos de caja $ue toma los flujos de caja esperados de lafirma 9stos pueden ser descontados a la tasa:

I) ;33

II) L

III) LP

[ ] '26&&1+''& ==WACC

-&7'1*'26&'

--1

'26&'

2&'

'26&'

2:-&

12 =+++=VAN

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IV) Rfa) I o IIb) Ic) IIId) 3ual$uiera de ellos

2) ; tra9s del modelo $ue descuenta los flujos de caja de la firma obtenemos:I) "l alor del patrimonioII) "l alor de la empresaIII) "l alor de la empresa menos el V;C

a) Ib) IIc) IIId) Cin%uno

2') ,a diferencia entre alorar empresas y proyectos son $ue:I) ,os flujos de caja para la empresa son perpetuos para la empresa y la de los

proyectos en %eneral no lo son+II) ,os flujos considerados son solamente apalancados para la empresa+III) 8e deben considerar e0pl#citamente los incrementos en capital de trabajo e

inersin+a) I y IIb) I y IIIc) I II y IIId) II y III