Estrategia EuropaOscar Germade,

CortalConsors Trading & Research

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Conclusiones

u El vencimiento trimestral mantiene soportado el mercado .El vencimiento trimestral mantiene soportado el mercado .

n El próximo 18 de Diciembre hay vencimiento trimestral de los principales índices, por lo que el mercado hará lo posible por mantenerse arriba.

n Seguimos observando importantes divergencias en divisa (principalmente AUD/USD , página 8) y en bonos (página 9), y pequeñas y medianas compañías no confirman el movimiento (páginas 10 y 11) . Normalmente cuando el ciclo gana fuerza, las pequeñas y medianas compañías suelen liderar el mismo, y no es el caso.

n Los tipos a corto en EE.UU han vuelto a niveles cercanos a cero, y el mercado retrasa a finales del 2.010 principios del 2.011 la posible subida de los mismos. Esto nos preocupa por entender que se estádescontando un escenario de lento crecimiento. Si bien es cierto que para los próximos 2-3 meses desde una perspectiva macro está casi todo dicho, no tenemos demasiada visibilidad para el 2ºtrimestre 2.010.

n Desde un punto de vista técnico las cosas han cambiado poco en referencia a la semana pasada, por lo que nosotros seguimos manteniendo un sesgo neutral en lo que a la renta variable se refiere . Entendemos que por el contrario la compra en bonos está justificada.

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MacroData

Fuente: Bloomberg.

Fecha/Hora Pais Eventos Previsión Anterior11/23/2009 16:00 US Ventas Viviendas de Segunda Mano (Octubre,millones) 5.70M 5.57M11/23/2009 16:00 US Ventas de Viviendas (Octubre) 2.3% 9.4%11/24/2009 08:00 GE PIB (3ºtr,final) 0.7% 0.7%11/24/2009 08:00 GE PIB (3ºtr,final,interanual) -4.7% -4.7%11/24/2009 08:45 FR Indicador de Confianza Empresarial (Noviembre) 91 8911/24/2009 10:00 GE IFO Clima de Negocios (Noviembre) 92.5 91.911/24/2009 10:00 GE IFO Estimación Actual (Noviembre) 88.0 87.311/24/2009 10:00 GE IFO Expectativas (Noviembre) 97.3 96.811/24/2009 11:00 EC Nuevos Pedidos Industriales (Septiembre) 1.0% 2.0%11/24/2009 11:00 EC Nuevos Pedidos Industriales (Septiembre,Interanual) -17.3% -23.1%11/24/2009 14:30 US PIB (3ºtr,anualizado) 2.9% 3.5%11/24/2009 14:30 US Consumo Personal (3ºtr) 3.2% 3.4%11/24/2009 14:30 US Índice de Precios del PIB (3ºtr) 0.8% 0.8%11/24/2009 14:30 US PCE Principal (3ºtr) 1.4% 1.4%11/24/2009 15:00 US S&P/CS Composite 20 (Septiembre,Interanual) -9.05% -11.32%11/24/2009 16:00 US Confianza del Consumidor (Noviembre) 47.5 47.711/24/2009 16:00 US Índice Manufacturero Richmond (Noviembre) 8 711/24/2009 16:00 US Índice Precios Vivienda (Septiembre) 0.1% -0.3%11/24/2009 20:00 US Actas de La Reserva Federal 4 Noviembre11/25/2009 14:30 US Ingresos Personales (Octubre) 0.2% 0.0%11/25/2009 14:30 US Gasto Personal (Octubre) 0.5% -0.5%11/25/2009 14:30 US PCE (Octubre) 0.1% 0.1%11/25/2009 14:30 US PCE Central (Octubre,Interanual) 1.4% 1.3%11/25/2009 14:30 US Deflactor PCE (Octubre,Interanual) 0.1% -0.5%11/25/2009 14:30 US Órdenes Bienes Duraderos (Octubre) 0.5% 1.0%11/25/2009 14:30 US Órdenes Bienes Duraderos sin transporte (Octubre) 0.6% 0.9%11/25/2009 14:30 US Peticiones Iniciales de Desempleo (Semana 21 Noviembre,miles) 500K 505K11/25/2009 14:30 US Reclamos Continuos (Semana 14 Noviembre,miles) 5565K 5611K11/25/2009 16:00 US Confianza Universidad Michigan (Noviembre,Final) 67.0 66.011/25/2009 16:00 US Ventas Viviendas Nuevas (Octubre,miles) 405K 402K11/25/2009 16:00 US Ventas Viviendas Nuevas (Octubre) 0.8% -3.6%11/26/2009 10:00 EC M3 (Octubre,Interanual) 0.8% 1.8%11/26/2009 10:00 EC M3 MEDIA 3MESES (Octubre,Interanual) 1.7% 2.5%11/26/2009 GE IPC (Noviembre,preliminar) 0.0% 0.1%11/26/2009 GE IPC (Noviembre,preliminar,interanual) 0.5% 0.0%11/27/2009 11:00 EC Confianza Económica (Noviembre) 88.0 86.2

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InterMarket (180 Días)

Fuente: Bloomberg.

u InterMarketn Ciertas divisas y principalmente los bonos parecen no creerse la salida de la

renta variable. Seguimos recomendando vigilar EUR/USD, AUD/USD yEUR/AUD, y principalmente los bonos en precio que se encuentran en proceso de giro.

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Dollar Index (Diario 2 Años)

u Bajistan La tendencia de medio plazo sigue siendo bajista, pero no acaba

de confirmar la pérdida de soportes, lo que interpretamos como una señal de alerta .

Fuente: Bloomberg.

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EUR/AUD (Diario 2 Años)

Fuente: Bloomberg.

u Bajistan La tendencia de medio plazo sigue siendo bajista, pero no acaba

de confirmar la pérdida de soportes, lo que interpretamos como una señal de alerta .

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EUR/USD (Diario 2 Años)

Fuente: Bloomberg.

u Alcistan La tendencia de medio plazo sigue siendo alcista, pero no acaba de confirmar

nuevos máximos, la pérdida de los mínimos de la semana pasada (1.4799) activaría formación de techo en el corto plazo, lo que interpretaríamos como otra señal de alarma tanto para la renta variable como para las materiasprimas .

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AUD/USD (Diario 2 Años)

Fuente: Bloomberg.

u Alcistan La tendencia de medio plazo sigue siendo alcista, sin embargo enel corto

plazo apreciamos posible formación de techo. Esto podría ser negativo tanto para las materias primas como para la renta variable.

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BONO 10 AÑOS USA-PRECIO (Diario 2 Años)

u En Giro.n Contra todo pronóstico los bonos a 10 años (en precio) se encuentran en proceso de

giro y parecen reanudar tendencia alcista al posicionarse por encima de su media de 200 sesiones así como de su directriz bajista de medio plazo. Entendemos que no sería demasiado lógico que suba la renta variable y los bonos al mismo tiempo, y que por tanto uno de los dos activos está cogiendo el camino equivocado.

Fuente: Bloomberg.

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S&P 600 SMALLCAP (Diario 2 Años)

u Posible Techo.n Apreciamos posible formación de techo en el corto plazo.

Fuente: Bloomberg.

11

S&P 400 MIDCAP (Diario 2 Años)

Fuente: Bloomberg.

u Posible Techo.n Apreciamos posible formación de techo en el corto plazo.

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S&P 500 (Diario 2 Años - Lineal)

u Alcistan Mostramos gráfico diario lineal, aunque los teóricos prefieren el

logarítmico a la hora de observar el largo plazo. Nos encontramos justo en la directriz bajista de medio-largo plazo. Entendemos que actuará como resistencia en el corto plazo.

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Dow Jones (Diario 2 Años - Lineal)

u Alcistan Mostramos gráfico diario lineal, aunque los teóricos prefieren el

logarítmico a la hora de observar el largo plazo. Nos encontramos justo en la directriz bajista de medio-largo plazo. Entendemos que actuará como resistencia en el corto plazo.

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u Este análisis, elaborado por Cortal Consors, Sucursal en España, se le proporciona sólo para su información, no toma en consideración las circunstancias personales y perfil de riesgo de los inversores y no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien Cortal Consors, Sucursal en España, no garantiza la exactitud de la misma, que en ocasiones puede ser incompleta o resumida. Cortal Consors, Sucursal en España no se hace responsable del uso que se haga de esta información ni de los perjuicios que pueda sufrir el inversor que formalice operaciones tomando como referencia las valoraciones y opiniones recogidas en los informes. Existen múltiples factores y variables de tipo económico, financiero, jurídico y político incontrolables e impredecibles que pueden ocasionar una evolución desfavorable de los valores e instrumentos financieros a que se refieren estos informes. Cortal Consors, Sucursal en España declina toda responsabilidad derivada del contenido de esta información. El presente informe es confidencial y no podrá ser comunicado a cualesquiera otras personas que no sea a quien expresamente se dirige esta comunicación. Asimismo no podrá ser reproducido ni total ni parcialmente sin la autorización expresa de Cortal Consors, Sucursal en España.

u Los análisis contenidos en este informe son conforme a las Directivas comunitarias 2004/39/CE 21.04.2004; 2006/73/CE 10.08.2006; 2003/6/CE 28.01.2003; 2003/124/CE 22.12.2003; 2003/125/CE 22.12.2006 y 2004/72/Ce 29.12.04. Este análisis es también conforme con las normas españolas a través de las que se han implementado en España en las referidas Directivas, esto es, la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores ("LMV") y el Real Decreto 1333/2005, de 11 de noviembre, por el que se desarrolla la LMV en materia de abuso de mercado.