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Fondo Monetario Internacional
Perspectivas de la Perspectivas de la Perspectivas de la Perspectivas de la
economía mundialeconomía mundial, , Primavera de 2011Primavera de 2011
Capítulo 3. ESCASEZ DE PETRÓLEO, CRECIMIENTO Y DESEQUILIBRIOS MUNDIALES
Capítulo 3. ESCASEZ DE PETRÓLEO, CRECIMIENTO Y DESEQUILIBRIOS MUNDIALES
Thomas Helbling, Joong Shik Kang, Michael Kumhof, Dirk Muir, Andrea Pescatori y
Shaun Roache
Con la colaboración deMin Kyu Song, Gavin Asdorian, Marina
Rousset y Nese Erbil
Motivación
Los precios de muchas materias primas se han
recuperado con inusitada rapidez de la Gran
Recesión y muestran una tendencia ascendente
desde comienzos de la década pasada.
El nivel elevado y creciente de los precios está El nivel elevado y creciente de los precios está
despertando inquietudes en torno a la escasez.
Este capítulo se centra en la escasez de petróleo.
• Pruebas concretas de escasez desde 2005.
• El petróleo es un factor de producción crítico.
• El petróleo es la materia prima más negociada.
• Las fluctuaciones del mercado petrolero afectan el precio
de otras materias primas.
Interrogantes
¿Qué es la escasez de petróleo? ¿Cómo se mide?
¿Cuál es el grado de escasez actual?
¿Limitará la escasez de petróleo a la economía ¿Limitará la escasez de petróleo a la economía
mundial a mediano y largo plazo? ¿Podría agudizar
los desequilibrios mundiales?
¿Cuáles son las repercusiones para la formulación de
la política económica?
Escasez de petróleo
Un recurso es escaso si la oferta es deficiente en relación con
determinado nivel de demanda.
La escasez de petróleo se mide al precio de mercado, que
refleja el costo de oportunidad de ofrecer en el mercado un
barril adicional de petróleo.barril adicional de petróleo.
Mercados estan afectados por varios factores en el corto plazo
largos rezagos de implementación (10-15 años�superciclos)
Las tendencias a largo plazo de los precios reales se detectan
con filtros de baja frecuencia.
Escasez de petróleo
Los mercados mundiales de petróleo están atravesando un período de mayor escasez.
0.5
1.0
1.5 Price
Filter — 9+ year including super cycles
Filter — 30+ year excluding super cycles
Crude Oil — I(0)1
1
2
3
All energy Crude oil
Energy Commodities2
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1875 1900 25 50 75 Oct.
2010
-2
-1
0
1
1875 1900 25 50 75 Oct.
2010
Sources: Global Financial Data; IMF Primary Commodity Price System; and IMF staff calculations.
1U.S. dollar–denominated commodity prices are deflated by the U.S. consumer price index in log deviations from the sample mean. Deviation between filtered components and price
is accounted for by noise, business cycle frequencies, and random walk drift where I(1).
2First-principal component (standard deviation from mean) normalized to have unit variance.
Consumo de energía primaria
El creciente consumo energético es uno de los factores
que más impulsa la demanda de petróleo. (El petróleo
origina alrededor de un tercio del consumo energético.)
Rapido aumento del consumo de energía primaria en lasRapido aumento del consumo de energía primaria en las
economías emergentes, particularmente China desde
2000.
En la década de 1990, el consumo de energía se desplomó
en las ex economías de la Unión Soviética.
Consumo de energía primaria
Rápido aumento del consumo energético mundial, particularmente en China.
4.0
6.0 Rest of World China
FSU World
Growth Rate of Primary EnergyConsumption
30
35
United States Europe
FSU China
India & Middle East Japan
Share of Primary EnergyConsumption(percent)
1
1
-2.0
0.0
2.0
4.0
1980 84 88 92 96 2000 04 08
0
5
10
15
20
25
1980 84 88 92 96 2000 04 08
Source: International Energy Agency.
1FSU = former Soviet Union.
Perspectivas del consumo energético
Regresión de panel
Consumo energético per cápita (E) respecto del ingreso per cápita
(Y)
55 países en 1980-2008
Relación no lineal entre E e Y
La elasticidad-ingreso es de casi 1 en las economías emergentes.
La elasticidad-ingreso es mucho más baja en las economías
avanzadas.
Corea ejemplifica esta relación uno a uno, y el consumo energético de
China hasta ahora ha seguido de cerca ese patrón.
Perspectivas del consumo energético(Cientos de miles de dólares de EE.UU. al valor de 2005 en el eje de la abscisa;
miles de millones de unidades térmicas británicas en el eje de la ordenada)
Relación no lineal entre el consumo energético y el ingreso.
High-Income OECD Countries1
0.4
0.5
CanadaNorway
Primary Energy Consumption
0.20
0.25
Predicted
relationship
for China
Pe
r ca
pit
a e
ne
rgy c
on
sum
pti
on
Pe
r ca
pit
a e
ne
rgy c
on
sum
pti
on
0.1
0.2
0.3
0.1 0.2 0.3 0.4 0.5
Norway
United States
Sweden
Germany
Australia
Netherlands
Switzerland
United Kingdom
Japan 0.00
0.05
0.10
0.15
0 0.1 0.2 0.3 0.4
Taiwan Province of China
Korea
China
Sources: IMF, International Financial Statistics; International Energy Agency; World Bank, World Development Indicators; and IMF staff calculations.1OECD = Organization for Economic Cooperation and Development.2PPP = purchasing power parity.
Pe
r ca
pit
a e
ne
rgy c
on
sum
pti
on
Pe
r ca
pit
a e
ne
rgy c
on
sum
pti
on
PPP-weighted per capita GDP2 PPP-weighted per capita GDP2
Demanda petrolera: Elasticidades
La creciente importancia de los mercados emergentes ha reducido la elasticidad-precio.La creciente importancia de los mercados emergentes ha reducido la elasticidad-precio.
La elasticidad-ingreso es más alta a corto plazo que a largo plazo.La elasticidad-ingreso es más alta a corto plazo que a largo plazo.
La elasticidad-ingreso a largo plazo del petróleo es más baja que la de la energía.La elasticidad-ingreso a largo plazo del petróleo es más baja que la de la energía.
Oil Demand Price and Income Elasticities(Subsample, 1990–2009)
Short-Term Elasticity Long-Term Elasticity
Price Income Price IncomePrice Income Price Income
Combined OECD1 and Non-OECD
–0.019
[–0.028, –0.009]
0.685
[0.562, 0.808]
–0.072
[–0.113, –0.032]
0.294
[0.128, 0.452]
OECD–0.025
[–0.035, –0.015]
0.671
[0.548, 0.793]
–0.093
[–0.128, –0.057]
0.243
[0.092, 0.383]
Non-OECD–0.007
[–0.016, 0.002]
0.711
[0.586, 0.836]
–0.035
[–0.087, 0.013]
0.385
[0.193, 0.577]
Source: IMF staff calculations.
Note: Median elasticities and confidence intervals showing 10th and 90th percentile of the distribution in brackets are estimated by Monte Carlo simulations. Long-term elasticities are
calculated using a 20-year horizon.1OECD = Organization for Economic Cooperation and Development.
Demanda de petróleo: El gran traspaso
Ya ha llegado a su término el gran traspaso en el sector eléctrico y no queda mucho margen para reducir el consumo de petróleo (la
elasticidad actual es menor).
0.25
0.30
The Big Switch: Oil Share in the Electric Power Sector1
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
1960 70 80 90 200009
Sources: International Energy Agency; and IMF staff calculations.1Electricity generated by oil divided by total electricity production.
Oferta de petróleo
80
90
World Oil Production1
(million barrels a day)
30
40
Oil Production by Major Groups2
(million barrels a day)
La producción mundial de petróleo crudo se estancó a mediados de la
década de 2000, en gran medida debido a la maduración de los
yacimientos petrolíferos en los grandes países productores.
30
40
50
60
70
1965 75 85 95 2005
0
10
20
30
1991 96 2001 06
FSU
Non-OPEC excluding FSU
OPEC
09
Stagnation
09
Previous peak
(1979)
Previous peak
(1988)
Sources: Bakker Hughes; and BP, Statistical Review of World Energy.1Piecewise linear trend.2FSU = former Soviet Union; OPEC = Organization of Petroleum Exporting Countries.
Oferta de petróleo
Varios retos para el aumento de la capacidad
Disminución de la tasa de crecimiento tendencial de la oferta petrolera
(desde 1,8% a 1.2-1.4%).
5,000
6,000
United States + Canada
East Asia
Middle East
International Rotary Rig Count byRegion(level)
500
600
United States PPI for Oil and GasDrilling and Price of WTI1
(December 1985 = 100)
WTI
0
1,000
2,000
3,000
4,000
1975 85 95 2005
Middle East
Africa
Europe
Latin America
0
100
200
300
400
1985 90 95 2000 0510 Nov.
10Sources: Bakker Hughes; BP, Statistical Review of World Energy; and Haver Analytics.1PPI = producer price index; WTI = West Texas Intermediate.
PPI
Simulación del modelo
Modelo Monetario y Fiscal Integrado Mundial (GIMF): Modelo
de generaciones traslapadas con microfundamentos
Además de las características regulares del modelo,
• Seis regiones: exportadores de petróleo, Estados Unidos, zona del euro,
Japón, economías emergentes de Asia, resto del mundo.
• El petróleo es un factor adicional en la producción y el consumo.
• Elasticidad-precio de la demanda a corto y a largo plazo de 0,02 y 0,08.
• Elasticidad-precio de la oferta de 0,03.
• Contribución del petróleo al producto de 2%-5% (proporción del costo).
• Los gobiernos de los paises exportadores de petróleo reciben 90% de las
rentas petroleras y los acumulan en un fondo que gasta 3% por año.
Eficiencia del petróleo
180
200
220Advanced economies
Emerging and developing economies
Emerging Asia
Latin America and Caribbean
Index, 2000 = 100
La intensidad petrolera es más alta en las economías emergentes y en
desarrollo.
La eficiencia petrolera ha mejorado.
5
6 Advanced economies
Emerging and developing economies
Emerging Asia
Latin America and Caribbean
Sub-Sahara Africa
Intensity Average, 2005-09
40
60
80
100
120
140
160
1970 1980 1990 2000
Sub-Sahara Africa
2009
0
1
2
3
4
Sub-Sahara Africa
Escenario de referenciaLa oferta aumenta 1 punto porcentual menos que el promedio durante 25 años.
Source: Global Integrated Monetary and Fiscal Model.1World: Total of all countries accounts for 78.78 percent of world GDP.2Oil Exporters: Algeria, Angola, Azerbaijan, Bahrain, Canada, Republic of Congo, Equatorial Guinea, Iraq, Kuwait, Libya, Mexico, Nigeria, Norway, Oman, Qatar, Russia, Saudi Arabia, United Arab Emirates, and
Venezuela.3Emerging Asia: China, Hong Kong SAR, India, Indonesia, Korea, Malaysia, Philippines, Singapore, and Thailand.4Euro area: Austria, Belgium, Cyprus, Finland, France, Germany, Greece, Ireland, Italy, Luxembourg, Malta, Netherlands, Portugal, Slovak Republic, Slovenia, and Spain.
Alternativa 1: Mayor sustituciónElasticidad-precio de la demanda de 0,3, frente a 0,08 en el escenario de referencia
Source: Global Integrated Monetary and Fiscal Model.
Note: For the list of economies in each group, see the Benchmark Scenario chart.
Alternativa 2: Mayor disminución
La oferta aumenta 3,8 puntos porcentuales menos que el promedio
Source: Global Integrated Monetary and Fiscal Model.
Note: For the list of economies in each group, see the Benchmark Scenario chart.
Implicaciones para las políticas y conclusiones
El mercado mundial del petróleo ha entrado en un período de mayor
escasez.
Un aumento gradual y moderado de la escasez de petróleo tendría un
efecto pequeño en el crecimiento a mediano plazo.
• Escenario de referencia (disminución del crecimiento de -1%): el • Escenario de referencia (disminución del crecimiento de -1%): el
impacto en el producto sería relativamente suave; menos de ¼%
en términos del crecimiento anual.
Pero hay una posibilidad considerable de un impacto más profundo.
• Importantes riesgos a la baja para la inversión petrolera y el crecimiento de
la capacidad.
• Las escalas repentinas de los precios del petróleo podrían generar grandes
pérdidas del producto mundial, redistribución y desplazamientos sectoriales.
• Riesgos para el sector financiero debido a la escalada de los flujos de capital
internacionales y la agudización de los desequilibrios en cuenta corriente.
Implicaciones para las políticas y conclusiones
Necesidad de revisar los marcos de política económica
vigentes para facilitar el ajuste a fluctuaciones inesperadas
de la escasez de petróleo.• Políticas macroeconómicas para facilitar el ajuste de los recursos
y los precios relativos.
• Políticas estructurales para afianzar la función de las señales de
precios. precios.
Estudiar políticas encaminadas a reducir el riesgo de la
escasez de petróleo.
• Incluido el desarrollo de otras fuentes de energía sostenibles.
Fondo Monetario Internacional
Perspectivas de la Perspectivas de la Perspectivas de la Perspectivas de la
economía mundialeconomía mundial, , Primavera de 2011Primavera de 2011
Demanda de petróleo: Solidez
Elasticidades más altas en el período de la muestra ampliada.
Short-Term Elasticity Long-Term Elasticity
Price Income Price Income
OECD1 –0.039
[–0.044, –0.033]
0.704
[0.603, 0.803]
–0.576
[–0.673, –0.489]
–0.385
[–0.567, –0.208]
Non-OECD–0.010
[–0.015, –0.066]
0.741
[0.663, 0.818]
–0.131
[–0.196, –0.070]
0.589
[0.382, 0.777]
Oil Demand Price and Income Elasticities in the Extended Sample(Full sample, 1965–2009)
[–0.015, –0.066] [0.663, 0.818] [–0.196, –0.070] [0.382, 0.777]
Elasticidades más altas en períodos de precios elevados del petróleo.
Price Income
High Oil Prices–0.038
[–0.070, –0.006]
0.649
[0.466, 0.832]
Low Oil Prices *0.786
[0.667, 0.904]
Oil Demand Price and Income Short-Term Elasticities: High versus Low Price Environments(Full sample, 1965–2009)
Source: IMF staff calculations.
Note: * indicates that the value is not statistically different from zero. Median elasticities and confidence intervals showing 10th and 90th percentile of the distribution in brackets
are estimated by Monte Carlo simulations. Long-term elasticities are calculated using a 20-year horizon.1OECD = Organization for Economic Cooperation and Development.
Alternativa 3: Mayor importancia del petróleoContribución del petróleo al producto: 25% (sector de bienes transables) y 20% (sector de
bienes no transables)
Source: Global Integrated Monetary and Fiscal Model.
Note: For the list of economies in each group, see the Benchmark Scenario chart.