El sistema de compensación y liquidación en Perú

Cartagena, 18 de mayo del 2004

CAVALIInstitución de Compensación y Liquidación de Valores

Temas a Tratar

(1) Aspectos Generales

(2) Del Registro Contable

(3) De la Compensación y Liquidación

(4) De la Supervisión a CAVALI

(5) Desarrollos Internacionales

(6) Estadísticas / Otros

(1)

Aspectos Generales

Historia

1987 Se autorizó la creación de una Caja de Valores en el Perú (D.S 086.87.EF de fecha 08.04.1997).

1990 La Comisión Nacional de Empresas y Valores (CONASEV) autorizó a la Bolsa de Valores de Lima a implementar la Caja de Valores como una división administrativa de esta institución.

1997 Se constituyó CAVALI como Sociedad Anónima Especial, cuyo objetivo exclusivo es la liquidación, compensación, registro, transferencia y custodia de valores (Resolución Conasev 358-97-EF/94.10

Características Especiales como S.A.:

Objeto Social:

Capital Social:

Accionistas:

Estatuto Social:

Tarifas:

Contratos:

Liquidación y Disolución:

Composición de Directorio:

Objeto principal es el registro, custodia, compensación y liquidación de valores.

Monto mínimo exigido por Ley, ajustable anualmente.

Limites a la propiedad (de 5% y 40%)

Aprobación de CONASEV

Aprobación de CONASEV

Aprobación de CONASEV

CONASEV nombra Liquidadores

Elegido libremente por Junta de Accionistas (representación de las minorías)

Deber de Reserva

Prohibición de Disponer o Enajenar los Valores del Registro

De Prioridad

De Rogación

Principios de CAVALI como ICLV:

Accionistas y Participantes

CAVALI

SABs(36%)

Bancos(36%)

DirectosAquellos que acceden

directamente al servicio de liquidación de operaciones

BVL(28%)

• Sociedades Agentes de Bolsa (22)• Sociedades Intermediarias de Valores

• Bancos (7)• Otras que autorice CONASEV• Otras ICLVs o entidades equivalentes

• Entidades Financieras (1)• Compañía de seguros y reaseguros• Sociedades Administradoras de

Inversión (1) y de Fondos de Pensiones (4).

Participantes

IndirectosAquellos que acceden al servicio de liquidación de operaciones a través de un Participante Directo

Marco Legal Peruano

• Ley de Mercado de Valores

• Ley de Títulos Valores

• Otras LeyesLeyes

Normativa Específica

Reglamento Interno

Disposiciones Vinculadas

• Reglamento General de ICLVs

• Reglamento de Operaciones de BVL

• Reglamento de Sistema de Pagos

• Contratos•Emisores

•Participantes

•Bancos Liquidadores

•BCR

•Otras CSDsProcedimientos

Estándares para su funcionamiento

Leyes y Normativas locales. Recomendaciones de Grupos de Trabajo e

Instituciones Internacionales.(BIS, COSRA, G-30 e ISSA)

Asociación de Custodios Globales. (SEC 17-f7)

Clasificadoras de Riesgo.(Thomas Murray)

ACSDA

CAVALI rige su funcionamiento en el mercado sobre los siguientes parámetros técnicos:

Interrelaciones de CAVALI

CAVALI

Dentro del ejercicio de sus funciones, CAVALI mantiene diversas vinculaciones con instituciones del mercado.

EMISORES270

TITULARES250,000

Participantes42

Cuentas320,000

(2)

El Registro Contable

3 6 7 9 12 14 15

TCiclo con Certificados Físicos

Ciclo con Anotaciones Electrónicas *

Conceptos y ventajas de la Desmaterialización

Representación de valores mediante anotaciones electrónicas en un Registro Contable, eliminando su constitución física.

“La confiabilidad del sistema permite inclusive que se negocien las acciones al día siguiente de adquiridas”

Ventajas Específicas

Información en tiempo real sobre la tenencia de valores. Inmediatez en el procesamiento. Se eliminan riesgos de falsificación. Eliminación de costos e ineficiencias incurridas en la

custodia de títulos. Ahorro por parte de los emisores en la emisión de láminas,

registro de transferencias y pago de beneficios.

Conceptos y ventajas de la Desmaterialización

Ventajas de Mercado Permite incrementar la liquidez de los valores transados. Elimina distorsiones en las Bolsas. Reduce los riesgos vinculados al proceso de liquidación

de operaciones.

El Registro Mediante Anotaciones en Cuenta

Registro de las

Emisiones.

Inscripciónen Cuenta del Valor

Registro del

Emisor

Es la indicación contable en el sistema de CAVALI de la tenencia de valores a nombre de los titulares.

Sr. ZZ 100 accionesSr. VV 200 "

Saldo contable 300 accionesSaldo disponible 300 "

Cuenta matriz CCB "C"Valor x

Sr. ZZ 200 accionesSr. QQ 100 "

Saldo contable 300 accionesSaldo disponible 300 "

Cuenta matriz CCB "B"Valor x

Sr. QQ 150 acciones

Saldo contable 150 accionesSaldo disponible 150 "

Cuenta matriz CCB "A"Valor x

Valor XX 250 acciones

Saldo contable 250 accionesSaldo disponible 000 acciones

Cuenta Titular QQPosición Total

Valor XX 200 acciones

Saldo contable 200 accionesSaldo disponible 200 acciones

Cuenta Titular ZZPosición Total

Valor XX 300 accionesValor YY

Saldo contable Saldo disponible

Cuenta Titular ZZPosición Total

Sr. ZZ 300 accionesSr. VV 200 "Sr. QQ 250 "

Saldo contable 750 accionesSaldo disponible 750 "

Empresa XValor x

Desmaterialización vs Inmobilización o Físicos Parcial vs. Total Directo (Registro Oficial) vs Indirecto Beneficiario Final vs Cuentas Omnibus Fungibilidad Rematerialización

Por Participante o Emisor

(b) Por Titular

(a)Por

ValorRegistro Contable

1) Se compone de dos subregistros de identificación:a) Registro del valor

anotado en cuenta.b) Registro de Titulares

El Registro Contable quelleva CAVALI es de formatotal y exclusiva.

2) CAVALI asigna una cuenta acada participante/emisor,dentro del cual se registranlos valores anotados encuenta a nombre de cadatitular y sus respectivastenencias.

El Registro Contable

Tipo de Cuentas

• Cuenta de Emisor.- es la cuenta en donde se registran las cuentas de los Titulares de los valores emitidos por el Emisor y sus respectivas tenencias.

• Cuenta de Participante o Cuenta Matriz: es la cuenta en la cual se registran las cuentas del cliente-titular de cada Participante y sus respectivas tenencias.

• Cuentas Agregadas: son las cuentas que CAVALIpuede asignar a las entidades constituidas en elexterior que tengan por objeto social el registro,custodia, compensación, liquidación o transferenciade valores, luego que sean admitidas comoParticipantes.

Tipos de Registros

Registro de titularesRegistro del Código Unico de Titular, asignado a todopropietario de valores anotados en cuenta, mediante la que seidentifica a los datos e información del titular.

Registro de transferenciasToda compra-venta realizada por el titular con el objeto detransferir a un tercero la propiedad de sus valores anotados encuenta

Registros de cambio de titularidad Anticipo de legitima Herencia División y partición de masa hereditaria entre otros.

Registro de traspaso de valores Traslado de valores en forma total o parcial de la cuenta

matriz de un participante a otra. Registro de afectaciones

Inscripción de cargas y gravámenes sobre los valores

(1)Solicitud de

Desmaterialización

(2)

Envío de registro pendiente adjunto al

certificado

(3)

Revisa información recibida del participante y envío de información

al emisor

(4)

Revisión y envía confirmación a

CEDEVAL

(5)

Informa ingreso de valores en cuenta de

Terceros

CAVALI

Participante

Titular

Emisor

Proceso de Desmaterialización

Eventos Corporativos

Pago de Principal Pago de Intereses y

Dividendos Entrega de Certificados

de suscripción preferente

Deducciones por Descuento

Entrega de acciones Cambios de valor

nominal Fusiones Escisiones Ofertas Publicas

(3)Envío de información

de entrega

(4)Confirmación de

información proporcionada por

CAVALI

(5)Entrega de diferentes

listados y efectivo.

(6)Entrega de beneficio a cada

uno de sus titulares

Titular

Participante

CAVALI

Emisor

Bolsas

(1)Hecho de

importancia

(2)Informa al

Mercado Hecho de importancia

ValoresNacionales o Extranjeros

ValoresGobierno

Valores Elegibles

(DTC)

CDs Productos

Instrumentos de emisión no masiva

LetrasHipotecarias

Monedas ?

CDs BCR

Ambito de Servicios (Registro) – Valores Elegibles

Valores emitidos por emisoresnacionales o extranjeros,dentro o fuera del país.

Valores emitidos por elGobierno y todas susdependencias. (bonos,pagarés, y otros instrumentosfinancieros)

Valores privados emitidos porsociedades anónimas (rentavariable - acciones,instrumentos de deuda,cédulas hipotecarias einstrumentos de renta fija.)

Valores elegibles para DTC.

Instrumentos de emisión nomasiva

Instrumentos derivados queautorice CONASEV

(3)

De la Compensación y Liquidación

Modelos de entrega contra pago

Modelo 1• Operación por Operación• Efectuada en forma simultánea, previa verificación de

valores y fondos

Modelo 3• Por neteo de Valores y Fondos• Efectuada mediante la entrega de valores y fondos, al

final del proceso

Modelo 2• Por Operación en valores / saldo neto en fondos• Efectuada en forma simultanea o secuencial

entregando el total de los valores y neteando de fondos.

Participante ACompra - 300Compra - 100Venta 200Saldo Neto - 200

Participante BCompra - 200 Venta 300 Venta 100Saldo Neto 200

Participante CCompra - 100 Venta 100

Saldo Neto 0

Participante A - 200Participante B 200 Participante C 0

Beneficios:

Disminución de Riesgo de Liquidez

Disminución de Riesgo Cediticio Menor movilización de fondos

Definición:El proceso mediante el cual se determinan las posiciones netas, ya sean éstas deudoras o acreedoras, que deberán liquidar los participantes.

Compensación - Multilateral

1. Los Participantes realizan operaciones en la Bolsa2. CAVALI recibe información de la Bolsa3. CAVALI prepara y entrega archivos a los Participantes 4. Participantes entregan información a CAVALI, quién la procesa el mismo día5. CAVALI realiza neteo multilateral6. CAVALI informa sobre posiciones netas iniciales en línea a los Participantes.

Proceso de Compensación de Operaciones (I)

( 1 ) ( 1 )ParticipanteComprador

ParticipanteVendedorBolsa

CAVALI

(2)

( 3 )( 3 )

ParticipanteSaldos

Deudores

ParticipantesSaldos

Acreedores

( 4 ) ( 4 )( 5 )

( 6 )( 6 )

Proceso de Liquidación

Banco #1

Banco #2

Banco #3

Banco #4

ParticipanteSaldos

Deudores

ParticipantesSaldos

Acreedores

Banco

Central

LBTR

Perfeccionamiento de la entrega de fondos y valores por parte de los participantes directos, respecto a sus operaciones.

Proceso de Liquidación - Proyectado

Banco #1

Banco #2

Banco #3

Banco #4

ParticipanteSaldos

Deudores

ParticipantesSaldos

Acreedores

Banco

Central

LBTR

• El Fondo es un patrimonio autónomo y diferenciado al de la ICLV,cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgos derivadosde los diferenciales que se producen como consecuencia de losincumplimientos de las contrapartes en la liquidación deoperaciones.

• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosade operaciones.

Mecanismos de Cobertura

T + 5 T + 6 T + 7T + 3 T + 4T T + 1 T + 2

Liquidación Final

Ejecución Forzosa

LiquidaciónOriginal

Operación Incumplida

Concertación

(Riesgo Participante) (Riesgo Fondo de Liquidación)

• El Fondo es un patrimonio autónomo y diferenciado al de la ICLV,cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgos derivadosde los diferenciales que se producen como consecuencia de losincumplimientos de las contrapartes en la liquidación deoperaciones.

• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosade operaciones.

Fondo de Liquidación

T + 5 T + 6 T + 7T + 3 T + 4T T + 1 T + 2

Liquidación Final

Ejecución Forzosa

LiquidaciónOriginal

Operación Incumplida

Concertación

(Riesgo Participante) (Riesgo Fondo de Liquidación)

Rueda de Bolsa

Mesa de Dinero

Mercado Abierto

DATATEC

Deuda G. Central

CIMD

Monedas

Deuda G. Central

BPL

Rueda de Bolsa

Mesa

CD’s - BCR

2003

2003

20041999

1997

2004

Ambito de Servicios de CAVALI (Liquidación)

(4)

De la Supervisión a CAVALI

Aspectos materia de Supervisión

Como parte de los términos de Supervisión a los que seencuentra sujeta CAVALI, en forma periódica se realiza laentrega de la siguiente información CONASEV, a fin de queésta realice los cruces de información con la proporcionadapor los demás actores del mercado:

Valores

Resumen de emisiones totales Resumen de valores desmaterializados y anotados en cuenta Resumen de Valores en otras Depositarias Valores restringidos a su negociación Valores afectados en garantía Valores retirados del Registro Contable

Aspectos materia de Supervisión

Fondos

Resumen de ingresos por prestación de servicios Situación de fondos bursátiles Flujo de efectivos de fondos bursátiles Operaciones de reporte con vencimiento futuro Operaciones de reporte vencidas y por liquidar Márgenes de garantía en efectivo mantenidos en cuenta Control de dividendos Control de intereses, amortización y redención de

instrumentos de deuda

(5)

Desarrollos Internacionales

La visión de CAVALI hacia el exterior

DTC

D

C

B

F

E

b

c

d

e

a

√ Un numero pequeño de sistemas avanzados

√ Unidos dentro de un esquema financiero integrado

√ Operando bajo un modelo de negocios compartido

√ Optimizando el nivel de interconexiones entre ellos

Región Mercados Desarrollados

Cuenta DTC

DTCC

CuentaCAVALI

DTCC

CuentaParticipanteExtranjero

CAVALI

Cuanta Participante

Local

InglaterraCanadaJapónSuizaAlemaniaArgentinaOtros

CAVALI mantiene una cuenta comoParticipante Directo DTC que: Permite el listado simultaneo de valores en

el Perú y EEUU. Aumenta la liquidez del mercado de valores

peruano. Facilita la custodia global de portafolios a

sus participantes. Reduce riesgos en la compensación y

liquidación de operaciones transfronterizas.

Entrega Libre de Pago

Cuenta Espejo

Perú

EEUU

(6)

CAVALI en Cifras

La Valorización de Tenencias en CAVALI

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,000

Renta Fija 957 1,605 2,763 3,452 4,596 4,477 4,609Renta Variable 6,247 4,373 5,723 4,891 5,107 6,082 7,704

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

En millones de US$

Número de Eventos Corporativos Registrados

38

824 783987

865 798

1,175

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1998 1999 2000 2001 2002 2003

Porcentaje de Desmaterialización

24.9%

40.6% 40.5%46.8% 48.7% 51.5% 55.3% 57.7% 58.2%

0%

12%

24%

37%

49%

61%

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

2003Renta Fija: 90.5%Renta Variable: 47.9%

Recomendaciones de G30 / ISSA

a La Confirmación de operaciones de participantes directos deberá efectuarse a más tardar en T+0.

b El detalle de las operaciones "machadas" deberá estar ligada al sistema de liquidación.

Los participantes indirectos del mercado deberán realizar la confirmación y afirmación de las operaciones detalladas a más tardar en T+1

a Se cuenta con un Deposito Central de Valores organizado y administrado para estimular una amplia gama de participantes.

b Se cuenta con la mayor diversidad posible de instrumentos en el mercado.

c La inmovilización o desmaterialización de valores se ha extendido tanto como sea posible.

d Existen reglas compatibles y tratamientos semejantes en caso existan varias Centrales de Depósito. n.a.

a Se cuenta con un sistema de liquidación bruta en tiempo real (LBTR) X

b Se cuenta con algún sistema de neteo de acuerdo con las "Recomendaciones de Lamfalussy"

La entrega contra pago se emplea como método de liquidación contra para todo tipo de transacciones.

X

Los pagos asociados a la liquidación de todas sus operaciones se realizan con fondos realizables el mismo día.

La liquidación deberá ocurrir a más tardar en T+3

a Existe el Préstamo de Valores como método para facilitar la liquidación de valores.

b Se han eliminado cualquier tipo de impedimento Regulatorio o Impositivo para que se de el Préstamo de Valores.

X

a Se cuenta con un sistema avanzado y estandarizado de seguridad de comunicaciones

b Se cuenta con un sistema de numeración ISIN 9

1

3

4

8

5

6

7

2

Recomendaciones de BIS /IOSCO

1 Marco Legal ∞2 Confirmación de Negociación 3 Ciclos de Liquidación 4 Entidades de Contrapartida Central X5 Préstamo de Valores 6 Centrales Depositarias de Valores 7 Entrega Contra Pago 8 Momento de Firmeza en la Liquidación 9 Controles de Riesgo para los inculpimientos de los Participantes en la liquidación ∞10 Activos para la liquidación de activos X11 Fiabilidad Operativa 12 Protección de los valores de los Clientes 13 Gobierno Corporativo ∞14 Acceso 15 Eficiencia ∞16 Procedimientos y estándares de comunicación 17 Transparencia 18 Regulación y Vigilancia 19 Riesgos en los enlaces transfronterizos. ∞

“Ofrecer un servicio integrado, seguro y eficiente de Compensación, Liquidación y Registro de Valores a todos sus usuarios, de acuerdo a estándares internacionales,

contribuyendo así al desarrollo del Mercado de Valores Peruano”

Misión