COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE

INSTRUMENTOS DERIVADOS

Jornadas sobre Derivados e Infraestructuras de Mercado

Osvaldo Traillanca R.

Agenda

1. Liquidación de instrumentos derivados.

2. Recomendaciones internacionales sobre derivados OTC

3. Compensación y liquidación de instrumentos derivados.

4. Repositorio de transacciones

1. Liquidación de instrumentos derivados en Chile.

• Derivados OTC y liquidación bilateral, especialmente deinstituciones bancarias.

• Suscripción por 97 MMUSD en Mercado Cambiario Formalentre contrapartes locales (marzo 2014 *).

64,93%

13,45%

1,42%

0,33%

0,66%19,22% Bancos

AFP

Cia Seguros

FFMM

Intermediarios

Otros

*Fuente: Estadísticas preparadas en base a información disponible en sitio web del Banco Central de Chile (www.bcentral.cl)

2. Recomendaciones internacionales sobrederivados OTC.

• Acuerdo G 20 Pittsburgh Septiembre 2009.– Contratos de derivados estandarizados deberían ser negociados en bolsas o

plataforma de negociación electrónicas y compensadas a través de entidades decontrapartida central .

– Los contratos de derivados deberían reportarse a los repositorios de transacciones.– Los contratos no compensados centralizadamente deberían estar sujetos a

requerimientos de capital más estrictos.

• Principios aplicables a infraestructuras del mercadofinanciero.

• EMIR y Dodd-Frank Act

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• CCLV, Contraparte Central S.A.– Operaciones de instrumentos derivados provenientes de una bolsa

de valores (futuros)– Operaciones de instrumentos derivados no provenientes de una

bolsa de valores (forward) *

• Bolsa de Comercio de Santiago.– Bolsa de derivados: contratos estandarizados – Futuros.– Sistema de negociación *

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Futuros y forward sobre los siguientes tipos de activossubyacentes:– Índices Accionarios.– Monedas– Índices de RF a corto plazo y a largo plazo.

• Asignación de órdenes y segregación de garantías a nivelde participante y comitente (segregación y portabilidad)

• Liquidación financiera• Liquidación diaria de pérdidas y ganancias.

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Participación:– Agente Liquidador.– Agente Liquidador Indirecto

• Requisitos patrimoniales:

Sistema de Contraparte Central Renta Variable Instrumentos derivados

Sin prestación de servicios de liquidación a Agentes Liquidadores Indirectos

20.000 UF(0,85 MUSD)

40.000 UF(1,7 MUSD)

Sin prestación de servicios de liquidación a Agentes Liquidadores Indirectos

40.000 UF(1,7 MUSD)

80.000 UF(3,4 MUSD)

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Modelo operacional.

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Aceptación de futuros en línea con su ingreso, de acuerdoa los límites definidos.

• Asignación de órdenes a cuenta propia o comitentes.• Determinación de saldos y contratos abiertos netos• Metodologías de valorización de contratos:

– Precio transaccional– Homologación de precios– Valorización teórica por modelación

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Gestión de límites.– Límite de riesgo intradiario

• Limita riesgo de órdenes ingresadas sin garantías suficientes• Mayor (40 % garantías enteradas; 30.000 UF (1,2 MUSD))

– Límites de concentración• Controla contratos abiertos de participantes y comitentes• Garantías adicionales y/o cierre de contratos

– Límites de contratos abiertos• Controla cantidad de contratos abiertos a nivel de mercado.• Cierre de contratos

– Límites de fluctuación de precio• Controla ingreso de órdenes que presenten un aumento de volatilidad

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Gestión de garantías.– Garantías individuales

• Cálculo intradiario cada 1 hora.• Value at Risk (VAR) con un 99%• Mayor entre garantía mínima y garantía corriente

– Garantía mínima• Promedio de lo últimos 90 días de la suma de la garantía corriente exigida por

cuenta propia y por los contratos abiertos no asignados.

– Garantía corriente• Calculo de riesgo de los contratos abiertos por cuenta propia y sus comitente,

realizado a nivel de porfolio.• Calculo de riesgo de contratos abiertos no asignados, realizado de forma

individual o bruta.

– Garantía adicional

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Gestión de garantías (continuación).

– Fondo de Garantía• Al menos igual a la suma de las dos mayores pérdidas potenciales no

cubiertas por las garantías corrientes individuales requeridas.• Condiciones extremas con una razonable probabilidad de ocurrencia• En base a los últimos 250 días hábiles.

– Bienes susceptibles para constitución de garantías• Dinero en efectivo en moneda local, USD y Euro.• IRF e IIF emitidos por el BCCh o TGR.• IRF e IIF de gobiernos o BC extranjeros con riesgo de crédito soberano con

grado de inversión• IRF con al menos 2 calificaciones de riesgo AA+ o sup.• Depósitos a plazo de bancos locales con al menos 2 calificaciones N-1 o sup.• Acciones con presencia bursátil

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Gestión de garantías (continuación).

– Diversificación de Garantía enteradas• No menor al 30%, de efectivo e IRF e IFF emitidos por BCCh, TGR o gobiernos o

BC extranjeros.• No mayor al 20%, para IRF AA+ o sup. y acciones con presencia bursátil.• Los IRF AA+ o sup. y acciones con presencia bursátil de un mismo emisor no

deben superar el 4%.• Los depósitos a plazo de un mismo emisor o emisores que pertenecen a un

mismo grupo empresarial no deben ser mayor al 20%.

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Liquidación de saldos y gestión de incumplimientos– Obligación del participante respecto a sus saldos netos deudores– Mecanismos de resguardo financieros– No puede extenderse más allá de las 12:00hrs del día siguiente.– Uso de garantías de acuerdo al origen del incumplimiento.– Los comitentes no se verán afectados por el incumpliendo de otros– El agente liquidador es responsable de sus comitente y sus agentes

liquidadores indirectos y sus comitentes.

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Procedimiento de liquidación extraordinario.– Uso de garantías del comitente, en caso de ser incumplidor– Uso de garantías del Agente Liquidador/Agente Liquidador

Indirecto.– Uso del fondo de garantía– Uso de fondo de reserva– Uso de recursos propios– Cierre forzoso de contratos abiertos– Transferencia de contratos abiertos y garantías enteradas de los

comitentes

3. Compensación y liquidación de Instrumentosderivados.

• Comder, Contraparte Central S.A.– Compensación y liquidación de instrumentos derivados OTC– Principalmente entre entidades bancarias– Normas de funcionamiento en revisión *– Forward e IRS (Interest Rate SWAP)

4. Repositorio de transacciones.

• Las sociedades administradoras mantendrán registro delas ordenes aceptadas y liquidadas.

• Norma de carácter general N° 290, autoriza el serviciocentralizado y electrónico de registro, suscripción ycustodia de Contratos Forward para las empresas dedepósito.

• DCV implemento el servicio forward:– Utiliza firma electrónica avanzada para la suscripción de

contratos.– La liquidación se realiza de forma bilateral entre las partes.

4. Repositorio de transacciones.

• Contratos soportados– Dólar y peso chileno– Dólar y Unidad de Fomento– Unidad de Fomento y Peso Chileno

• Participantes del servicio.– Administradoras de Fondos de Pensiones.– Bancos– Corredores de Bolsa– Compañías de Seguros– Administradoras generales de fondos

4. Repositorio de transacciones.

• Estadísticas de contratos suscritos (marzo 2014*)

Tipo Contrato Monto (MUSD) N° Contratos

Forward CLP/USD 26.222 3.294

Forward UF/USD 0 0

Forward CLP/UF 5.830 500

Total 32.052 3.794

*Fuente: Estadísticas preparadas en base a información proporcionada por el Depósito Central de Valores S.A. (DCV)

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