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MILA Cuestiones Legales y puesta

en vigor del proceso

Anabelí González

4 de octubre de 2011

Nombre de la presentación / Fecha

2

Índice

1 Puntos Preliminares

2 Integración: condiciones, beneficios y modelos

3 MILA: fases, marco legal y desarrollo

4 Recomendaciones

MILA – 4 DE OCTUBRE DE 2011


3

Puntos

Preliminares



4

.INDICADORES ECONÓMICOS 2010

(Miles de Millones de USD)

Algunas cifras…


Variables Perú Chile Colombia

PBI Valor Nominal 153.92 203.93 288.19

PBI per cápita 5.21 11.93 6.33

Ahorro Nacional 36.17 48.27 57.64

Inversión Privada 29.24 57.91 66.28

Inversión Pública 9.24 5.03 20.17

Tasa de Inflación (%) 2.08 2.97 3.17

Población (millones) 29.55 17.10 45.51

Riesgo país (pbs) 165 115 172

Reservas Nacionales Netas 44.11 27.86 26.35

Elaborado por la SMV


5

.INDICADORES DE MERCADO

(Millones de USD a marzo 2011)

Algunas cifras…



País PBI Capitalización Bursátil

Monto Negociado Acciones

Capitalización Bursátil (% PBI)

Monto Negociado (% PBI)

Estados Unidos 14,657,800 14,810,620 17,795,600 101 121

España 1,409,946 1,297,831 1,360,910 92 97

Brasil 2,090,314 1,583,487 868,813 76 42

Chile 203,323 318,903 53,818 157 26

Colombia 285,511 203,737 28,269 71 10

México 1,039,121 461,998 119,119 44 11

Perú 153,919 141,920 5,034 92 3


6

Capitalización Bursátil Regional



NEGOCIACIÓN DE RENTA VARIABLE 2010

2010

América Latina 1,078,859

BM&F Bovespa 868,813

México 119,119

Santiago 53,818

Colombia 28,269

Lima 5,034

Buenos Aires 3,806

Fuente: World Federation of Exchanges (WFE) y BVL

57,13 16,67

11,51

7,35

5,12 2,22

BM&F BOVESPA

México

Santiago

Colombia

Lima

Buenos Aires


7

Capitalización Bursátil Regional



CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL A MARZO 2011

2010

América Latina 2,771,533

BM&F Bovespa 1,583,487

México 461,998

Santiago 318,903

Colombia 203,737

Lima 141,920

Buenos Aires 61,488

Fuente: World Federation of Exchanges (WFE) y BVL

57,13

16,67

11,51

7,35 5,12

2,22

BM&F BOVESPA México Santiago Colombia Lima Buenos Aires


8

Integración

Condiciones,

beneficios y modelos



9

¿Qué es Integración?


General Acción y efecto de integrarse, de unirse a un

grupo y formar parte de él.

Modelo

CAPM

Los mercados se consideran integrados si bajo

un mismo riesgo tienen un mismo precio,

inclusive si se negocian en mercados

distintos.

Modelo

GARCH/VAR

Los mercados están integrados si todos están

correlacionados positivamente, de forma que

los riesgos de uno ayudan a predecir los

riesgos de otro.


10

PREVIAS

• Implementación de políticas

económicas dirigidas a obtener un

mercado interno maduro.

• Desarrollo interno de reglas y

regulaciones claras sobre

regulaciones claras de capital.

• Estándares de listado de valores.

• Estándares de uso de información

privilegiada.

• Infraestructura del mercado de

valores.

Condiciones de la Integración


PARA ACELERAR LA INTEGRACIÓN

• Desregulación o liberalización de los

mercados y las actividades de los

participantes en el mercado.

• Avance tecnológico.

• Economía de escala.

• Moneda única.

• Integración económica y política de

países.


11

• Convertibilidad de moneda.

• Múltiple regulación.

• Impedimientos legales y regulatorios.

• Costos de transacción.

• Segmentación del mercado de capitales.

• Riesgo de la bolsa de valores extranjera.

• Existencia de controles de capital.

• Diferencia en el sistema de negociación y sistema de liquidación y

compensación.

• Bajo desarrollo del mercado de capitales.

• Se elimina la identidad de los mercados más pequeños.

• Necesidad de “estabilidad”.

Barreras para la Integración



12

Cadenas de Transacción


Negociación

Compensación

Liquidación

Custodia

Comprador Vendedor


13

Integración o Interlink: Conexión tecnológica del sistema de

negociación de las bolsas de valores, compensación, liquidación y

custodia con sus similares de otros países.

• Ruteo o Canalización de órdenes: intermediario extranjero es

representante del intermediario local. No se requiere que sean

reconocido por las Bolsas.

• Listado y Negociación de Valores: Bolsas administran su propio

sistema de negociación y los intermediarios son reconocidos por

las bolsas.

• Mercado Centralizado: Plataforma única de negociación.

Modelos de Integración



14

Consolidación: Consolidación de sistemas y entidades mediante

fusiones y/o alianzas.

• Horizontal: Fusión de sistemas que proveen servicios y productos

similares de negociación, compensación liquidación o custodia.

• Vertical: Fusión de servicios complementarios a lo largo de la

cadena de la transacción.

Modelos de Integración



15

• Alianza de Mercados de Centroamérica (AMERCA)

• Intermarket Trading System

• NYSE Euronext

• Bourse Régionale des Valeurs Mobilieres (BVRM)

• Norex Alliance

Experiencias previas



16

MILA:

Fases, marco legal

y desarrollo



17

.

¿Quienes participan?


Colombia

Perú

Chile

Bolsa de Valores de Colombia (BVC)

Depósito Centralizado de Valores de Colombia

(DECEVAL)

Superintendencia Financiera de Colombia (SFC)

Bolsa de Valores de Lima (BVL)

CAVALI S.A. Institución de Compensación y

Liquidación de Valores (CAVALI)

Superintendencia de Mercado de Valores (SMV)

Bolsa de Comercio de Santiago (BCS)

Depositaria Central de Valores de Chile (DCV)

Superintendencia de Valores y Seguros de Chile

(SVS)


18

• 13 de marzo de 2008: Acuerdo de Intención BVL – BVC.

• 19 de marzo de 2009: Se invita a BCS a participar en el proceso.

• 28 de octubre de 2009: Reguladores firman Memorándum de

Entendimiento.

• 14 de enero de 2010: las bolsas y los depositarios comunican su

intención de implementar el proceso en dos etapas.

• 9 de noviembre 2010: BVL, BVC y BCS y las entidades

depositarias anuncian el lanzamiento del MILA.

• 22 de noviembre 2010: Inicio de etapa de pruebas.

• 25 de abril de 2011: Inicio de Fase de Alistamiento, “Marcha

Blanca” y Pre-producción.

• 30 de mayo de 2011: Inicio de operaciones con los mercados de

renta variable de Perú, Chile y Colombia.

Antecedentes



19

• Permitir mayor visibilidad de la región como destino de inversión.

• Fomentar mayores alternativas de instrumentos financieros para

los inversionistas.

• Otorgar a los emisores mercados adicionales al local, lo que

implica una ampliación de la demanda para su financiamiento.

• Se fomenta que las plazas bursátiles (Bogotá, Lima, Santiago)

sean más atractivas y competitivas, debido al aumento de la gama

de productos a ofrecer a los clientes y los nuevos vehículos de

inversión.

Beneficios del MILA



20

Etapas de Integración - MILA


Fase I Integración a través de enrutamiento intermediado de valor

agregado:

• Negociación: Pantalla con valores de renta variable de los tres

mercados.

Cada Bolsa mantiene su independencia.

• Liquidación y Compensación: responsabilidad del intermediario

local. Cuentas ómnibus a nivel de Depósito.

• Intermediarios: acuerdos de corresponsalía.

• Emisores y valores: reconocimiento de valores en oferta pública

en los otros dos mercados.

Regulación se mantiene en el mercado de origen.

Inversionistas: Habilitación para invertir como inversión local(*).

• Reguladores: MOU (información, valores y emisores).

Modelo de Integración:

Interconexión por Ruteo o Canalización


21

.

¿Cómo funciona?


1 Inversionista peruano decide participar en el mercado de valores a través de una Sociedad

Agente de Bolsa (SAB)

2 La SAB ingresa la orden de compra/venta

3

4

5

6

Mercado Local Mercado Integrado

3

4

5

6

7

8

Ingreso de propuesta en plataforma local

En la BVL se calzan las propuestas y se

realiza operación.

SMV recibe información en línea.

BVL y SAB envían información de operación

a CAVALI

CAVALI informa la liquidación de operación

Compensación y Liquidación se ejecuta en cada uno de los mercados bajo las reglas del mercado en

que están inscritos.

Ingreso de propuesta en Pantalla de

Mercado Integrado

Se recibe propuesta en plataforma de

negociación extranjera de Chile/Colombia

Se calzan las propuestas ingresadas en la

BCS / BVC

BCS / BVC informan en línea a BVL

Se registra y notifica en cuenta de depósito

extrajera en DCV/DECEVAL

BVL informa a CAVALI de operaciones

CAVALI liquida operación e informa a

DCV/DECEVAL por cuenta espejo

SAB paga a vendedores e informa a compradores de la tenencia de los valores negociados


22

.

Cambios Normativos


Colombia

Perú

Chile

Reforma financiera.

Mejora de esquema de protección a inversionistas.

Se prepara para permitir listado de sus valore en el extranjero.

Se permite inversión en valores extranjeros (sin calidad de

inversionista acreditado).

Reglamento de Enrutamiento Intermediado.

Reconocimiento de valores extranjeros.

Reconocimiento de los intermediarios como representantes del

intermediario extranjero.

Modificación de normativa del supervisor (CONASEV hoy SMV).

Sistema maduro, incentivos frecuentes a incentivar inversión y

ahorro a través de mercado de capitales.

Eliminación de tributo sobre ganancia de capital.

Liquidación y compensación: identificación de beneficiario final.

Puede recibir órdenes de clientes finales.


23

Fase I: Marco Jurídico


Emisores

Valores

Bolsas

Intermediarios

Supervisión

Tributos

Inscripción de valores es automática.

Las normas de revelación de hechos relevantes es la del mercado originario.

La supervisión está a cargo del supervisor de origen.

Se rige por reglas de mercado de origen.

Debe garantizar transparencia informativa.

Se inscriben de acuerdo a normativa local.

Deben suscribir contratos de corresponsalía.

Cada supervisor rige a su propio mercado.

Se rige de acuerdo a las normas de cada país.


24

Tratamiento Tributario


Tributo Colombia Perú Chile

Utilidad en la enajenación de acciones

Exento 5% sobre la ganancia neta

Exento Acciones con presencia bursátil

Dividendos Sólo son gravados los dividendos que no hayan pagado el impuesto en cabeza de la sociedad que los origina o distribuya

4.1% sobre el monto distribuido

Impuesto adicional (tasa 35%)


25

Etapas de Integración - MILA


Fase II Integración de Acceso Directo a través de:

• Negociación: Estandararización.

• Liquidación y compensación: Transfronteriza (reglas

uniformes).

• Intermediarios: reconocimiento para operar localmente.

• Emisores y valores: reconocimiento pleno como emisor local.

• Inversionistas: Tratamiento como inversionista local.

• Reguladores: MOU (supervisión de emisores y valores).

Modelo de Integración:

Interconexión por Listado y Negociación de Valores


26

Fase II: Marco Jurídico


Emisores

Valores

Bolsas

Intermediarios

Supervisión

Tributos

Armonización de normas de inscripción, hechos relevantes.

Normas de negociación uniformes bajo estándares internacionales.

Ampliación de valores a negociar: renta fija.

Se mantendría regulación local.

Se mantiene supervisión local.

Armonización en base a estudio de proceso de inversión.


27

Críticas


Emisores

Valores

Bolsas

Intermediarios

Reglas distintas en la inscripción de valores (Colombia es la más estricta).

No se ha regulado la exclusión de valores.

Estándares distintos en la información que debe revelarse.

Forma de envío de información.

Acceso y transparencia de la información.

Derecho a voto y registro de medidas cautelares.

Prácticas de gobierno corporativo.

Suspensión de negociación o intermediación de los valores extranjeros.

Atención de reclamos por parte de inversionistas extranjeros.

Regulación de condiciones mínimas de los contratos de corresponsalía.

Estandarización de regulación de los intermediarios.


28

Críticas


Regulador

Tributos

Fortalecimiento del órgano regulador.

Autorregulación de las bolsas.

Efectividad de la acción del regulador.

Tipificación de las infracciones y sanciones.

Convenios de supervisión entre reguladores.

Cooperación en la regulación.

Desventaja del Perú respecto de otras jurisdicción (tasas diferenciadas).

Inversionistas Límite a inversión en el extranjero para las AFP.

AFP: Registro de instrumentos extranjeros/locales.

Regulador distinto.


29

¿Cómo vamos?


SABs peruanas con Contratos de Corresponsalía en Colombia

Seminario y Cía S.A.B S.A.

Continental Bolsa S.A.B. S.A.

GPI Valores S.A.B.

Kallpa Securities S.A.B. S.A.

NCF Sociedad Agente de Bolsa S.A.

Andes Securities S.A.B. S.A.

Credibolsa S.A.B. S.A.

SABs peruanas con Contratos de Corresponsalía en Chile

Seminario y Cía S.A.B S.A.

Continental Bolsa S.A.B. S.A.

Celfín Capital S.A. S.A.B.

Inteligo S.A.B. S.A.

Scotia S.A.B. S.A.


30

¿Cómo vamos? (al 27 de septiembre)


Valores colombianos listados en la BVL: 97

Valores chilenos listados en la BVL: 203

Operaciones MILA en BVL

Colombia: 9 (USD 13,483.30)

Chile: 25 (USD 187,756.64)

Total: 34 (USD 201,204.14)

Operaciones Valores peruanos en BVC y BCS

Colombia: 3 (USD 49’130,200.00)

Chile: 15 (USD 54’564,826.00)


31

¿Cómo vamos?



32

Perspectivas…


Diario Gestión

4 de agosto de 2011


33

Perspectivas…


Diario Gestión

23 de setiembre de 2011


34

Recomendaciones



35

Recomendaciones


• Implementar las medidas legales y regulatorias que permitan: (i)

facilitar la operatividad del sistema; y (ii) homogenizar la regulación

de los mercados involucrados.

• Se necesita un mayor involucramiento de los entes supervisores

en el sistema.

Muchas gracias...

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