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EFECTOS MACROECONÓMICOS DEL INCREMENTO DE PRECIOS DE LOS PRODUCTOS BÁSICOS Y

ACCIONES NECESARIAS EN POLÍTICA MONETARIA

CEMLAXCI Reunión de Gobernadores de Bancos

Centrales

Mayo - 2011

• El incremento de los precios en la economía está determinado porcaracterísticas estructurales, sobre todo para los países pequeños que sonimportadores netos de alimentos y que destinan una mayor proporción desus ingresos a éstos en relación a las economías avanzadas.

• El incremento de precios de los productos básicos afecta sobre todo a lossectores más pobres de la sociedad, por que una gran parte de la poblacióndepende de productos agrícolas y más del 80% de su ingreso tiene estedestino.

• Se espera para esta gestión que las presiones por el lado de la oferta ydemanda por productos básicos continuarían, guiada principalmente por elcrecimiento de las economías emergentes.

• Muchos estudios están evaluando los efectos del repunte de precios, enespecial las respuestas de política:

Antecedentes• Respuestas de Política

• Conclusiones• Evolución Histórica • Efectos del Incremento de los precios

• Respuestas de Política Monetaria

• Según datos de organismos internacionales (UNCTAD y FMI) los índices de preciosreportados en los últimos años son más altos que los registrados en la década del70.

• Este fenómeno se debió a:– Incrementos en la demanda por alimentos como resultado del crecimiento económico mundial

(explicado por el crecimiento de economías emergentes como China e India).– Una caída en la oferta mundial como efecto del incremento de la producción de biodiesel, efectos

climatológicos adversos y menores superficies cultivadas.– Depreciación del dólar y disminución de la aversión al riesgo.

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Indice de precios de alimentos - UNCTADÍndice de precios de alimentos - FMI

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2008

2010

Indice de precios de materia prima de la agricultura - UNCTADIndice de precios de materia prima de la agricultura - FMI

Evolución Histórica• Respuestas de Política

• Conclusiones

• Antecedentes

• Efectos del Incremento de los precios • Respuestas de Política Monetaria

Índice de precios de alimentos(1960 – 2010)

Índice de precios de materia prima de la agricultura(1960 – 2010)

• Sin embargo, los precios de los alimentos y commodities tendieron aestabilizarse en los últimos meses, aunque permanecenaltos.

Fuente: FAO

Evolución Histórica• Respuestas de Política

• Conclusiones• Efectos del Incremento de los precios • Respuestas de Política Monetaria

Precios de alimentos

• Antecedentes

• El principal efecto recae sobre los segmentos pobres de lapoblación. Al respecto existe un amplio debate sobre los efectosreales de acuerdo a:– La condición de un país si es un exportador o importador neto de

alimentos.– El porcentaje de gasto en alimentos respecto al total del

presupuesto de las familias.– El sistema de distribución de alimentos al interior de la economía.– La infraestructura para producir y distribuir alimentos.– Políticas de protección social.

Efectos del incremento de los precios• Respuestas de Política

• Conclusiones• Respuestas de Política Monetaria• Evolución Histórica

• Antecedentes

• El incremento en los precios de los productos básicos afectandirectamente a:

– El poder de compra de los consumidores, incrementando su incidencia en lapobreza.

– Al gasto de gobierno y niveles de contratación de deuda.– El deterioro de los términos de intercambio que puede desestabilizar a la

economía y disminuir el crecimiento económico.

• Cabe destacar según estudios sobre el tema que elincremento de precios de alimentos afecta en mayor medidaa aquellos hogares donde la jefe del hogar es mujer, ya quedebido a su menor ingreso tiene que destinar una mayorparte de sus ingresos al consumo de alimentos.

Efectos del incremento de los precios• Respuestas de Política

• Conclusiones• Respuestas de Política Monetaria• Evolución Histórica

• Antecedentes

Existe tres tipos de respuestas aplicadas:1) Respuestas a nivel de mercado:

– Reducciones en las tarifas y alícuotas en impuestos a la importación.2) Políticas de control o administración del mercado

– Restricciones a las exportaciones.– Controles de precios de bienes de primera necesidad.– Restricciones al acaparamiento de productos por parte de los agentes

privados.– Restricciones al movimiento de alimentos entre distritos al interior del

país.– Intervención a través de la venta de bienes de primera necesidad por

parte del sector público a través de empresas públicas con el objetivode controlar los precios.

Respuestas de Política• Conclusiones• Respuestas de Política Monetaria• Evolución Histórica

• Efectos del Incremento de los precios

• Antecedentes

Respuestas de política ante el incremento de precios por región(2007 – 2008)



• Antecedentes

3) Soporte directo a nivel de hogares (microeconómico)– Transferencias directas a sectores vulnerables.– Transferencias directas de alimentos a sectores necesitados.– Incentivos a los productores de alimentos.



• Antecedentes

• A partir del segundo trimestre de 2010 se evidencia una respuesta sistemática anteel incremento de precios percibido en las economías de la región, tomando encuenta el efecto retardado de la política monetaria sobre el sector real.

Fuente: Bloomberg

Tasas de Política Monetaria de países seleccionados

Respuestas de Política Monetaria• Conclusiones

• Evolución Histórica • Efectos del Incremento de los precios

• Respuestas de Política

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16EE.UU. Brasil Chile Colombia Uruguay Perú Bolivia (91 días)

7,5

• Antecedentes

• Existe un efecto negativo del incremento de los precios de losproductos básicos sobre:– La estabilidad macroeconómica.– Los sectores de la población con bajos ingresos.

• Bajo un esquema tradicional (ortodoxo) los bancos centrales (BC)instrumentan su política a través del manejo de las tasas de interés ydejen que el mercado determine el tipo de cambio.

• Sin embargo, bajo un esquema heterodoxo, los BC tienden al uso deinstrumentos adicionales:– Enfrentados a la necesidad de mitigar las apreciaciones, muchos BC están

interviniendo al mercado cambiario con diversos mecanismos.– La regulación de la cantidad de dinero y liquidez de la economía mediante

mecanismos cuantitativos, p.e medidas de encaje legal, restricciones a lacuenta capital y otros.

– Para economías con algún grado de dolarización, la volatilidad cambiariaimplica efectos no deseados. Para ello, se emplean algunos mecanismos comoregular de los spreads cambiarios e intervención directa al mercadocambiario.

Conclusiones• Evolución Histórica • Efectos del Incremento de los precios

• Respuestas de Política• Respuestas de Política Monetaria

• Antecedentes

• Es también importante aplicar una respuesta coordinada con lapolítica fiscal, para que la cantidad de dinero que entra a laeconomía como efecto del incremento de precios decommodities sea retirada a un fondo de bienestar con el objetivode que los recursos sean utilizados posteriormente.

Conclusiones• Evolución Histórica • Efectos del Incremento de los precios

• Respuestas de Política• Respuestas de Política Monetaria• Opciones de Política para los BC

• Antecedentes

POLÍTICA MONETARIA APLICADA POR EL BCB


Centrales

Mayo - 2011

• En los últimos años, las OMA han respondido a la evolución de la inflación ysus expectativas, con un carácter contracíclico.

Respuesta de política aplicada por el BCB

-5.600-4.800-4.000-3.200-2.400-1.600

-8000

8001.6002.4003.2004.0004.8005.6006.4007.2008.0008.8009.600

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Inyección Neta

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2008 2009 201020072006

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infl acum

Inf. Esp. a 12 meses

3,94%

Inflación acumulada y expectativas de inflación

(En porcentajes)

Inyección Bruta y Neta de Liquidez

(En millones de bolivianos)


APRECIACIÓN NOMINAL E INFLACIÓN OBSERVADA E IMPORTADA(Variación Porcentual a 12 meses)

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Inflación anual

Inflación importada

Tasa de apreciación a 12 meses (eje derecho)

• Se aplicó modificaciones al encaje legal con el propósito de regular la liquidez

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Régimen 2005

Régimen 2010

Régimen actual

Régimen 2005

Régimen 2010

Régimen actual

Régimen 2005

Régimen 2010

Régimen actual

Efectivo

Títulos

Fuente: Banco Central de Bolivia

Moneda nacional

Moneda extranjera

Encaje marginal Moneda extranjera

Tasas de encaje para depósitos(En porcentajes)


• Adicionalmente, se introdujo la utilización de títulos de BCBDirectos, como una manera de incentivo al ahorro de lapoblación y recojo directo de liquidez de la economía.

• Las tasas tuvieron el siguiente comportamiento :

Tasas en MN de Títulos de BCB Directos


EFECTOS MACROECONÓMICOS DEL INCREMENTO DE PRECIOS DE LOS PRODUCTOS BÁSICOS Y

ACCIONES NECESARIAS EN POLÍTICA MONETARIA


Centrales

Mayo - 2011

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