economia minera - parte i (pep1)

APUNTES DE ECONOMIA MINERA

Miguel Vargas V

Noviembre 2006

Economía Minera Miguel Vargas V

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Parte I ECONOMIA MINERA


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INDICE

Parte I ECONOMIA MINERA 1. DEFINICION DE ECONOMIA MINERA ......................................................................................... 5 1.1. Definición de Economía ............................................................................................................... 5 1.2. Principios Básicos de la Economía .............................................................................................. 5 1.3. Definición de Economía Minera ................................................................................................... 6 1.4. Características de la Industria Minera.......................................................................................... 7 2. MERCADO DEL COBRE................................................................................................................ 8 2.1. Agentes del Mercado ................................................................................................................... 8 2.1.1. Mercado financiero (Inversionistas) .......................................................................................... 9 2.1.2. Mercado físico ......................................................................................................................... 10 2.2. Mercado de Metales................................................................................................................... 11 2.2.1. Bolsa de Metales de Londres (LME)....................................................................................... 11 2.2.2. Contratos de la LME................................................................................................................ 12 2.2.2.1. Contratos de abastecimiento ............................................................................................... 12 2.2.2.2. Contratos spot ...................................................................................................................... 12 2.2.3. Conceptos de la LME.............................................................................................................. 12 2.2.3.1. Relaciones de variables del mercado con el precio del Cu ................................................. 12 2.2.4. Riesgos de instalar Bodegas en Chile .................................................................................... 13 2.3. Determinantes en la formación de precios................................................................................. 13 2.3.1. Ciclo de liquidez ...................................................................................................................... 13 2.3.2. Mercado por almacenamiento................................................................................................. 13 2.3.2.1. Inventarios ............................................................................................................................ 13 2.3.2.1.1. Efectos de los inventarios sobre los precios ..................................................................... 13 2.3.2.1.1.1. Decisiones de recortes de producción ........................................................................... 14 2.3.2.1.1.2. Inventarios fuera de Bolsa ............................................................................................. 14 2.3.2.2. Warrants cancelados............................................................................................................ 15 2.3.3. Comportamiento de los inversionistas como anticipador de precios ...................................... 15 3. POLITICA Y LEGISLACION MINERA ......................................................................................... 15 3.1. Inversión Extranjera ................................................................................................................... 15 3.1.1. El Estatuto de la Inversión Extranjera (Decreto Ley 600) ....................................................... 15 3.1.2. El Capitulo XIX del Banco Central de Chile ............................................................................ 16 3.2. La Organización Gubernamental y Minera ................................................................................ 16 3.3. Institucionalidad Minera Chilena ................................................................................................ 17 3.3.1. CODELCO............................................................................................................................... 17 3.3.1.1. Razones de CODELCO para asociarse con terceros.......................................................... 18 3.3.1.2. LEY Nº 19.137...................................................................................................................... 18 3.3.2. ENAMI ..................................................................................................................................... 19 3.3.3. COCHILCO ............................................................................................................................. 19 4. MINERIA Y TRIBUTACION EN CHILE ........................................................................................ 20 4.1. Impuesto a la Renta ................................................................................................................... 21 4.1.1. Decreto Ley Nº 600 ................................................................................................................. 22 4.1.2. Estructura Societaria ............................................................................................................... 22 4.1.3. Depreciación Acelerada .......................................................................................................... 23 4.1.4. Período de arrastre de pérdidas indefinido ............................................................................. 24


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5. TEMAS ACTUALES DE ECONOMIA MINERA........................................................................... 25 5.1. Importancia del Cobre para Chile .............................................................................................. 25 5.2. Enclave minero........................................................................................................................... 25 5.3. La maldición de los Recursos Naturales.................................................................................... 26 5.4. El síndrome holandés................................................................................................................. 26 5.5. La hipótesis del Autogol ............................................................................................................. 26 5.6. La chatarra de Cobre ................................................................................................................. 27 5.7. La regla de oro de la extracción de minerales ........................................................................... 27 5.8. El paradigma de fundir y refinar en Chile................................................................................... 27 5.9. Inviabilidad de crear un cartel de productores de cobre ............................................................ 27 5.10. Factores técnicos residuales.................................................................................................... 28 PREGUNTAS ACTUALES ............................................................................................................... 29


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PARTE I ECONOMIA MINERA 1. DEFINICION DE ECONOMIA MINERA 1.1. Definición de Economía La palabra “economía” se deriva del griego oykos que representa a quien “administra la casa”, es decir, a quien administra los recursos disponibles en un hogar, una ciudad o una sociedad. La pregunta que surge inmediatamente es ¿por qué resulta necesario administrar? La importancia de la economía radica básicamente en el hecho de que la disponibilidad de recursos productivos en una sociedad es escasa: ello significa que la sociedad tiene menos que ofrecer con respecto a lo que las personas que la conforman les gustaría disponer. Si los recursos fueran ilimitados, no tendríamos problemas materiales, pues todos tendrían de todo a muy bajo precio. He ahí porqué una de las definiciones más populares de la ciencia económica sea aquella que afirma que “la economía debe preocuparse de satisfacer necesidades ilimitadas con recursos limitados”. La economía es una disciplina que puede clasificarse en tres grandes áreas de interés, a saber:

• Teoría Económica Políticas de Gobierno. • Principios de Administración Planificación de Empresas. • Técnicas de Toma de Decisión Evaluación de Proyectos

Cada una de esas áreas económicas ha evolucionado para satisfacer distintas necesidades prácticas. La teoría económica, enseñanza e investigación se centra en departamentos de economía de universidades y está dirigida principalmente al apoyo para formulación de políticas gubernamentales y responder a las necesidades de planificación del sector público. Los principios de administración, que es el área de especialización de los departamentos de comercio y programas de MBA, están dirigidos a asistir las funciones de planificación de empresas o corporaciones, particularmente en organizaciones de gran tamaño del sector privado. Las técnicas de toma de decisión cubren un rango de métodos cuantitativos, los cuales en conjunto pueden denominarse investigación de operaciones, ingeniería económica, teoría de decisión y ciencias administrativas. Esas herramientas analíticas, que pueden desarrollarse y ser enseñadas en una variedad de departamentos académicos (ingeniería industrial, comercial, matemáticas, economía, negocios y ciencias de la computación) se aplican para evaluar y optimizar proyectos particulares, programas, operaciones y oportunidades de inversión tanto en departamentos gubernamentales, como en compañías privadas. Obviamente que las tres áreas de interés mencionadas arriba no pueden separarse tan claramente, porque existen importantes interrelaciones entre ellas tanto en la teoría como en la práctica, de modo que la coordinación de esfuerzos, aunque no siempre presente, es a menudo esencial para obtener resultados adecuados. 1.2. Principios Básicos de la Economía Aunque la resolución del problema de escasez puede adoptar muchas y muy diferentes facetas, el estudio de la economía se encuentra unificado por un par de ideas centrales llamados principios básicos de la economía: 1. Las personas enfrentan intercambios. 2. El costo de algo es lo que dejas de percibir por obtenerlo. 3. La gente racional piensa en términos marginales.


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4. Las personas responden a incentivos. 5. El comercio puede mejorar el bienestar de cada individuo. 6. Los mercados son generalmente una buena manera de organizar la actividad económica. 7. El gobierno puede a veces mejorar la asignación que un mercado hubiera realizado. 8. El estándar de vida de los habitantes de un país depende de su habilidad para producir bienes y servicios. 9. Los precios suben cuando se imprime demasiado dinero. 10. Hay un intercambio de corto plazo entre inflación y desempleo. Del principio 7 se puede destacar algo muy importante hoy en día, que aunque los mercados tienden a promover explícitamente el uso eficiente de los recursos (una firma que no lo hace, tendrá costos mayores y por ende no podrá competir con aquellas que sí emplean adecuadamente sus recursos), a veces existen situaciones donde los anterior no se verifica, y por ende se producen fallas de mercado. Una posible causa de ello es la presencia de una externalidad, que corresponde al impacto que tienen las acciones de una persona o empresa sobre el bienestar de otra. Un ejemplo de falla de mercado, corresponde a la contaminación atmosférica por parte de algunas industrias. Si ellas no perciben íntegramente el daño que sus acciones tienen sobre el medio, su nivel de emisión será mayor al socialmente deseable. En tal caso, el gobierno puede aumentar el bienestar global de la sociedad regulando tales emisiones a través de una política medioambiental. 1.3. Definición de Economía Minera La economía minera puede definirse como la aplicación de la economía al estudio de todos los aspectos del sector minero. La economía minera entonces es una subdivisión de la economía general. Esta visión general de la economía provee un marco útil para la definición de le economía minera. Consecuentemente, este tema puede considerarse como comprendiendo las tres áreas de interés de la economía, pero en el contexto específico del sector minero. En este sentido, la economía minera es una disciplina bastante poco usual, tradicionalmente las especializaciones en economía se han desarrollado en líneas funcionales. Por ejemplo, en teoría económica se da atención especial a temas como finanzas públicas, políticas monetarias, comercio internacional y consideraciones económicas de la seguridad social. La especialización en áreas sectoriales o industriales se encuentra solamente en economía agrícola y economía minera, de las cuales la primera es más reconocida que la segunda. En ingeniería existe una distinción similar. Las especialidades funcionales tradicionales incluyen por ejemplo: ingeniería mecánica, eléctrica y civil. Especialidades industriales se encuentran en minería, metalurgia, agronomía e ingeniería forestal. Notablemente tanto en economía como en ingeniería las especialidades tienden a estar asociadas con el sector de recursos naturales. Por lo tanto el economista minero es tanto un especialista como un generalizador, se especializa en un solo sector de la economía, pero generaliza un amplio rango de temas del sector minero. La economía minera es un campo de especialización más de ingenieros que de geólogos, pero los conceptos económicos básicos y las particularidades del sector minero deben ser comprendidas por ambos profesionales para una toma de decisiones coordinada y para que exista una comunicación fluida entre distintas áreas empresariales o gubernamentales involucradas en minería. La minería que es el tema central de la economía minera puede visualizarse convenientemente como un proceso de suministro por el cual los minerales se convierten desde recursos geológicos hasta productos negociables o vendibles. Los elementos principales de este proceso se presentan en la Figura 1.1. Consecuentemente una existencia geológica de minerales (“stock”), que constituye el recurso básico, fluye a través de una serie de actividades del sector minero que involucran múltiples etapas para suministrar al mercado de minerales.


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Figura 1.1: Elementos del Proceso Minero.

La economía minera se centra en este proceso de suministro de materiales naturales de origen mineral. Es necesario llevar a cabo varios tipos de estimaciones de recursos y reservas para determinar las existencias de minerales existentes y los minerales que potencialmente pueden estar disponibles. La determinación de los costos, riesgos y ganancias característicos de la exploración minera, desarrollo minero, minería, procesamiento de minerales, energía y transporte reflejan la economía global del proceso secuencial de conversión. Finalmente la economía de los materiales minerales (“commodities”) incluye la documentación y proyección de las condiciones del mercado de minerales (oferta, demanda y factores de precio) en el contexto del mercado de materiales. Entendiendo las características técnicas y económicas básicas del sector minero como un proceso de suministro, la economía minera consiste en la aplicación de los principios económicos a las distintas áreas de interés específicas. Haciendo un paralelo con el marco general de la economía, estas incluyen la formulación de políticas mineras gubernamentales, planificación de empresas mineras y la evaluación y optimización de proyectos mineros. Obviamente existen interconexiones importantes entre estos campos de especialización. Por ejemplo existe una relación biunívoca entre las políticas de gobierno y las decisiones corporativas de inversión. 1.4. Características de la Industria Minera ¿Por qué existe la economía minera como área de especialización?, la respuesta puede ser extensa, pero lo fundamental es que se trata de una actividad económica que tiene características especiales, las que no tienen paralelo completo en economía general. Estas características especiales invariablemente derivan de un elemento distintivo esencial: el ambiente geológico. Las características del ambiente geológico tienen relevancia para todas las áreas de interés de la economía minera. Cuatro factores implícitos en el ambiente geológico son de particular interés. Los depósitos minerales, que constituyen la base geológica para el suministro minero son: Inicialmente desconocidos, Fijos en tamaño, Variables en calidad y Fijos en ubicación. Ya que los depósitos minerales son inicialmente desconocidos, ellos deben ser encontrados y delineados antes de considerar decisiones normales de desarrollo industrial y producción. Consecuentemente la exploración minera es una parte integral del sector minero, de hecho la exploración exitosa es esencial para que las compañías mineras puedan sobrevivir en el tiempo. En un contexto de largo plazo el proceso de suministro mineral comienza con la fase de exploración,


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en la cual típicamente no solo existe un largo período de inversión sin retorno, sino también un alto riesgo de pérdida total si no se encuentra un depósito mineral económico. La naturaleza de alto riesgo de la exploración minera implica obviamente que hay un factor de suerte o azar asociado al éxito a este campo. Esto hace que la determinación de tendencias de largo plazo en el sector minero sea particularmente difícil. Los depósitos minerales una vez descubiertos son de tamaño fijo determinado por la naturaleza y, por lo tanto, sujetos a agotamiento durante el curso normal de la producción minera. El tamaño fijo de las dimensiones de los depósitos minerales impone restricciones técnicas y económicas en la capacidad que puede justificar un nuevo desarrollo minero y en la tasa de producción que puede lograrse en una operación minera existente. En términos más generales, por cada tonelada que se extrae de un depósito particular, compañía, región o país de interés, queda una tonelada menos en la mina. Consecuentemente, se requieren esfuerzos de exploración continuos y exitosos solo para mantener los niveles de producción existentes. Los depósitos minerales son recursos no renovables e invariablemente se agotan al ser explotados y la naturaleza agotable de los recursos minerales es la fuente de preocupaciones respecto a la escasez global de estos recursos, los límites al crecimiento y respecto al rol de la minería en el desarrollo económico sustentable. Los depósitos minerales no solo son fijos geológicamente en tamaño, también son de calidad variable. La variabilidad de calidad dentro de depósitos individuales plantea algunas oportunidades mineras en términos de ley de corte y secuencia de decisiones mineras (Ejemplo: Las porciones de alta ley pueden explotarse primero para producir utilidades temprano y reducir así el período de recuperación e intereses de los capitales invertidos en el desarrollo minero). La variabilidad de calidad entre distintos depósitos tiene una influencia crítica en un amplio espectro de asuntos de política y planificación relacionados por ejemplo con la rentabilidad económica y productividad minera. Finalmente los depósitos minerales no pueden moverse a una ubicación conveniente, consecuentemente el desarrollo, minería y generalmente parte del procesamiento mineral debe ser realizado en el lugar físico/geográfico donde está el depósito. Esto involucra requerimientos de transporte, energía, agua e infraestructura social, los cuales en regiones remotas pueden representar una parte sustantiva de los costos de capital y de operación minera. En términos generales el hecho que los depósitos estén en ubicaciones fijas significa que existe una diferencia entre regiones y países ricos en recursos y regiones o países que son grandes consumidores de minerales/metales. Esto explica porqué los productos minerales destacan dentro del mercado doméstico e internacional. Este factor geológico también es la fuente de muchas cuestiones y/o conflictos socio-políticos. En resumen, los problemas económicos y oportunidades que surgen del ambiente geológico no tienen un paralelo completo en economía general. Esto implica que se requiere de habilidades y experiencia especial, lo que constituye el fundamento de la economía minera. 2. MERCADO DEL COBRE 2.1. Agentes del Mercado En una separación simple y gruesa los agentes se pueden dividir entre los inversionistas o especuladores y aquellos que participan del mercado físico (Ver Figura 1.2). Los inversionistas llevan a cabo sus operaciones sólo en base a expectativas sobre elementos económicos, factores propios del mercado de materias primas o incluso tendencias específicas al mercado financiero de éstas, sin participar en el mercado físico subyacente. Por otra parte, los segundos son agentes que tienen participación en el mercado físico, ya sea como productores, transformadores (fundiciones, refinerías), mayoristas (traders) o consumidores del commodities, debido a lo cual están más interesados en lo que sucede en el mercado físico subyacente.


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Figura 1.2: Esquema general del Mercado.

2.1.1. Mercado financiero (Inversionistas) Los inversionistas se pueden clasificar en los siguientes tipos: Fondos de cobertura con commodities centrales Como su nombre lo dice, centran sus inversiones en commodities. Por lo tanto sus posiciones en este mercado dependerán de su seguimiento de los fundamentos del mercado y de los factores financieros que lo influyen. Fondos de cobertura con commodities no centrales La inversión en commodities no es central dentro de su cartera y los incluyen por consideraciones de diversificación de sus inversiones. Es decir, consideran el escenario económico general al momento de colocar sus fondos en bonos, monedas, acciones, commodities, entre otros activos. Commodities Trade Advisors (CTAs) Pueden tener a los commodities como centrales o no, pero a diferencia de los anteriores sus estrategias de inversión están determinadas por el análisis técnico o modelos cuantitativos que determinan los momentos de compra o venta del activo. Lo anterior explica que pueden tener bastante actividad en cualquier escenario de precios. Fondos de pensiones Se diferencian de los anteriores en que las compras que realizan del commodities buscan un retorno en el mediano o largo plazo. Su participación entrega un soporte de mayor plazo al mercado, pues en teoría entran o salen del mercado en base a precios de largo plazo. Según un análisis de Barclay’s Capital, en la actualidad una cartera balanceada de activos debería incluir entre 5-10% de commodities. La participación de los inversionistas dentro del mercado de metales es relativamente reciente, notándose con mayor fuerza su participación a partir de la última década del siglo pasado, cuando se produjo un claro incremento en la actividad de los instrumentos financieros en la Bolsa de Metales de Londres (Ver Figura 1.3).


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Figura 1.3: Volumen transado en BML.

2.1.2. Mercado físico Al igual que los inversionistas, los agentes que participan del mercado físico en principio tienen diferentes razones por las cuales utilizan instrumentos derivados de las bolsas de metales, las cuales van a depender específicamente de cómo afectan las variaciones en el precio a su negocio. Los participantes del mercado físico se pueden catalogar en tres tipos de agentes: Productores de commodities (mina, productor integrado): Estos agentes buscan asegurar su ciclo productivo, cubriendo el riesgo por cambios de precio que tiene su producción futura, de manera de lograr cumplir con su punto de equilibrio, optimizando el precio de su producción y asegurando el retorno de los proyectos. Consumidores finales (semi-manufacturadores): Para ellos los commodities representan la materia prima de su proceso productivo, por lo que las variaciones en su precio afectan directamente el margen operacional que presenta su negocio. Intentan disminuir el riesgo de precio de su materia prima (asegurar el costo presupuestado), optimizar el costo de compra y financiar el capital de trabajo. Procesadores e Intermediarios (fundiciones, refinerías y mayoristas): El principal riesgo que asumen se relaciona con la variación del precio entre el momento que compran la materia prima y el período en el cual la venden ya sea transformándola o no. Para dimensionar la importancia de las transacciones de tipo financieras, en la Figura 1.4, se comparan para el mercado del cobre durante el año 2000 las transacciones totales (bolsa y OTC), las transacciones de las bolsas de metales, producción física transada a través de bolsas de metales y los inventarios en bodegas de bolsas de metales. En dicho año, la mayor parte de las transacciones fueron fuera de bolsa (70% del total), la producción física transada a través de bolsas representa una mínima parte del total de transacciones en bolsa (0,5%), y las transacciones totales equivalen a 3.800 veces los inventarios.


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Figura 1.4: Instrumentos financieros sobre cobre (2000).

2.2. Mercado de Metales

2.2.1. Bolsa de Metales de Londres (LME) La Bolsa de Metales de Londres (Ver Figura 1.5) proporciona el foro global para todos los que deseen manejar el riesgo de los movimientos futuros del precio en metales y plásticos no ferrosos. El material negociado en la LME, que cumple rigurosos estándares de calidad, es depositado en almacenes aprobados alrededor del mundo de modo que el material pueda cambiar de manos, pero en realidad la mayoría de los contratos se efectúan sin que eso ocurra. Los precios publicados en la LME son considerados como una representación verdadera de la oferta y la demanda por el sector comercial e industrial en todo el mundo.

Figura 1.5: Rueda de negocios de LME.


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2.2.2. Contratos de la LME Los contratos a plazo del LME permiten que los productores, los fabricantes, los comerciantes y los consumidores se aseguren contra los riesgos de variación de precios. La LME negocia actualmente ocho metales, dos plásticos y un índice que abarca los seis metales primarios. Los ocho contratos de los metales de la LME son: grado A de cobre, aluminio primario, plomo estándar, níquel primario, estaño, zinc especial del alto grado, aleación de aluminio y aleación de aluminio especial norteamericano (NASAAC). Existen contratos de dos tipos: 2.2.2.1. Contratos de abastecimiento Los clientes son regulares (pocos traders) y la venta se produce en un período que normalmente dura entre octubre y diciembre de cada año. Este contrato especifica la distribución del producto en cuotas a través del año, una fórmula de precio, un premio, el lugar de entrega del producto, entre otros factores. 2.2.2.2. Contratos spot Los traders juegan un rol relevante. Éstos se dedican a satisfacer demandas insatisfechas y comprar excedentes no vendidos, además de otras operaciones que implican optimizar el movimiento logístico y económico del metal. 2.2.3. Conceptos de la LME Precio Spot: El valor actual, ahora ya del commodities. Hedging: Contrato que se realiza por la venta o compra de producto de commodities. Backguardation: Cuando el precio futuro es menor al presente. Esto puede ocurrir básicamente por: - Disminución de la demanda (baja el precio). - Sustitución del producto. - Sobreoferta por reciclaje de chatarra. Contango: Cuando el precio futuro es mayor al presente. Esto puede ocurrir básicamente por: - Alza en la demanda por requerimientos tecnológicos. Kerb-Trading: Cuando se realizan transacciones en la bolsa sin estar presente allí, es decir por fono u otro método. Settlement: Orden para mover los metales desde las bodegas. Clearing: Es poner por escrito lo acordado verbalmente en el ring. 2.2.3.1. Relaciones de variables del mercado con el precio del Cu La relación de las variables con el precio del cobre son las siguientes: - A mayor (menor) contango se espera un precio spot menor (mayor). - A mayor (menor) valor del dólar se espera un precio spot menor (mayor). - A mayor (menor) posición neta de los inversionistas se espera un precio spot mayor (menor). - A mayor (menor) precio a tres meses se espera un mayor (menor) precio spot. - A mayores (menor) inventarios en bolsa (totales o como semanas de consumo) se espera un menor (mayor) precio spot. - A mayor (menor) índice líder de actividad económica de la OECD se espera un precio spot mayor (menor). - A mayor (menor) tasa de interés se espera un precio spot mayor (menor).


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2.2.4. Riesgos de instalar Bodegas en Chile Los riesgos de la instalación de una bodega de bolsa en Chile pueden resumirse del siguiente modo:

• Lejanía de consumidores. • Dependencia de un solo producto. • Riesgos de la estrategia de expansión de COMEX. • Acumulación indeseada de inventarios para financiar flujo de caja en periodos recesivos. • Incentivo a la sobreproducción y sobre inversión.

2.3. Determinantes en la formación de precios 2.3.1. Ciclo de liquidez Ciclo de liquidez: Esta teoría estudia el comportamiento de distintas alternativas de inversión durante un ciclo económico y explica en gran medida el proceder de los inversionistas considerando la interrelación entre el rendimiento esperado de los bonos, acciones y commodities en las distintas etapas del ciclo económico. Ciclo de liquidez y tipo de cambio: si la apreciación (depreciación) de la moneda se explica por razones de expectativas de alza (baja) de tasas de interés producto de un incremento (disminución) de la inflación, existe una relación indirecta entre tasa de interés y tipo de cambio que forma parte del ciclo de liquidez. Esto último se expresaría en que ante la depreciación (apreciación) del dólar es habitual que los inversionistas demanden (ofrezcan) commodities como cobertura frente a la inflación. Ciclo de liquidez y actividad industrial: La relación entre el precio del cobre y el índice de actividad durante todo el período es positiva pero baja, lo que significa que a un aumento en la actividad industrial esperada de este grupo de países (países miembros de la organización, OECD) se le asocia un mayor precio del cobre. 2.3.2. Mercado por almacenamiento 2.3.2.1. Inventarios Una característica del cobre y otros commodities, es que pueden ser almacenados a bajo costo, sin alterar sus atributos físicos y químicos. Esto puede generar diferencias importantes entre producción y consumo del metal, en un período determinado de tiempo. Estos desequilibrios, algunas veces significativos, son compensados a través de los inventarios, mediante su rol “amortiguador” de oferta y demanda, razón por la cual se les considera como un buen barómetro del mercado. 2.3.2.1.1. Efectos de los inventarios sobre los precios La evidencia empírica de los últimos años es un buen ejemplo de que el precio no siempre refleja absolutamente el real comportamiento de la oferta y demanda en un período determinado, ya que el nivel excesivo de inventarios generalmente tiende a exacerbar la insensibilidad del movimiento de las variables reales. Además las expectativas de los agentes (influidas principalmente por consideraciones macroeconómicas) también podrían alterar las estimaciones de precios más allá de lo que el propio balance de mercado o la relación precio-inventarios indicara. Se ha comprobado empíricamente que en períodos de precios altos la volatilidad es mayor que en períodos de precios bajos. Esta característica corresponde a la asimetría del ciclo de producción: cuando hay escasez relativa del metal, su precio sube aceleradamente (generando un importante


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aumento de la volatilidad) pero tiende a caer rápidamente pues gatilla nuevos proyectos o ampliaciones de algunos ya existentes. Esto genera un exceso de capacidad productiva, que unida a periodos de demanda deprimida hace que el precio caiga a niveles mínimos (con la cota inferior dada por la existencia de un comprador de última instancia) donde se puede mantener por períodos prolongados y exacerbando la acumulación de inventarios. La industria en algunas ocasiones puede llegar a tomar decisiones para controlar la oferta. Entre ellas destacan:

• El cierre temporal y/o definitivo de algunas faenas. • La postergación de proyectos. • Decisiones de recortes de producción. • Apilamientos de inventarios fuera de bolsa.

La medida de apilar metal fuera de bolsa, tiene como objetivo disminuir el nivel de inventarios en las bolsas de metales. A diferencia de los recortes, que actúan directamente sobre la producción, el nivel de producción permanece inalterado. En ambos casos, sin embargo, se afecta positivamente el precio a favor de las empresas mineras, a través de la disminución de la oferta disponible. 2.3.2.1.1.1. Decisiones de recortes de producción Temas sensibles para evaluar el impacto de corto y mediano plazo de los recortes de producción son (a) la capacidad de sorprender a los agentes y (b) la credibilidad que el mercado le asigna a los anuncios. La credibilidad y la capacidad de sorprender debieran incidir positivamente en el mercado pero en distinta dimensión. La credibilidad debiera tener un impacto positivo y permanente en los niveles de precios del metal de corto y mediano plazo, mientras que la capacidad de sorpresa tiene un impacto positivo “on spot” en el precio (shock), incluso pudiendo alcanzar niveles de sobre reacción (Ver Grafico 1.1).

Grafico 1.1: Recortes de BHP.

2.3.2.1.1.2. Inventarios fuera de Bolsa Un instrumento alternativo para disminuir la oferta disponible de metal, sin alterar los planes de producción de las empresas, es el apilamiento del metal en dependencias propias de las productoras.


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La principal característica de esta política es que las empresas continúan produciendo de acuerdo a sus planes mineros prefijados, pero mantienen una parte de su producción en sus propias dependencias sin entregarla al mercado a través de las Bolsas de Metales, por lo que ellos pueden ser considerados como no disponibles, detrás de la medida de apilamiento, está la preocupación implícita de afectar el precio de mercado. Aunque los costos asociados a esta estrategia actualmente se consideran bajos (principalmente aquellos de tipo financiero), la posibilidad y conveniencia de realizarlos varía según la realidad de cada empresa. 2.3.2.2. Warrants cancelados Estos representan el material que esta en bodega de las bolsas de métales pero que se encuentra comprometido a salir en algún momento futuro. Si bien permite tener una idea de las futuras bajas de inventarios, no necesariamente es así ya que se pueden cancelar estos warrants, generalmente indican que a 1-3 meses habrá salidas de inventarios. 2.3.3. Comportamiento de los inversionistas como anticipador de precios Los tenedores de posiciones (número de contratos) futuros son divididos en: No Comerciales: Quienes no tienen producción ni consumo físico en el futuro. Comerciales: Aquellos que a futuro van a tener (productores) o necesitaran (consumidores) el commodities. No Reportados: Aquellas posiciones que surgen por diferencia entre el total de instrumentos y aquellos en manos de agentes comerciales y no comerciales. 3. POLITICA Y LEGISLACION MINERA 3.1. Inversión Extranjera Chile se encuentra dentro de los países con mayores ventajas comparativas para la entrada de capital extranjero asociado a minería, esto principalmente por: - Infraestructura. - Estabilidad económica, política y social. - Políticas tributarias y medio ambientales flexibles. - Tradición minera. - Condiciones geológicas. La inversión extranjera en nuestro país se rige por dos instrumentos: 3.1.1. El Estatuto de la Inversión Extranjera (Decreto Ley 600) Regula las condiciones de ingreso, capitalización y remesas de capitales de las inversiones provenientes del exterior, esquema que se mantiene hasta nuestros días sin mayores modificaciones. Este nuevo marco legal aseguró el acceso a todas las actividades productivas, la estabilidad tributaria y la no discriminación respecto del empresariado nacional. Algunos temas interesantes sobre el uso del DL 600 son:


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Capitales transferidos desde el exterior a Chile (Según DL 600): - Moneda extranjera - Bienes físicos - Tecnología - Créditos asociados a Inversión Extranjera. - Capitalización de créditos y deudas - Capitalización de utilidades. Régimen tributario al que pueden acogerse los inversionistas (Según DL 600): Los inversionistas extranjeros cuyos capitales ingresen bajo el amparo del DL 600, tienen derecho a que en sus contratos de inversión extranjera se establezca un régimen de invariabilidad tributaria -tanto en la tasa de impuesto total y de renta imponible, al momento de suscribir el contrato de inversión extranjera con el Estado chileno-, por un período de 10 años, pudiendo extenderse hasta 20 para proyectos con inversión mayores o igual a 50m$, el inversionista extranjero estará afecto a una tasa de un 42% como carga impositiva total a la renta. Si opta por la invariabilidad, estará sujeto al impuesto de Primera Categoría de 17% y al Adicional de 25% sobre la misma base, sin crédito de impuesto, sobre las remesas de utilidades o dividendos. 3.1.2. El Capitulo XIX del Banco Central de Chile Permite que personas naturales o jurídicas, chilenas o extranjeras con residencia o domicilio en el exterior, realicen inversiones en Chile a través de la adquisición y uso de títulos de deuda externa, pudiendo otorgárseles acceso al mercado de divisas para remesar el capital y utilidades que puede generar la inversión. Debe presentarse una solicitud al Banco Central, que puede ser aceptada o rechazada sin expresión de causa; no obstante el instituto emisor puede condicionar la autorización al cumplimiento de determinadas disposiciones como, por ejemplo, qué parte de la inversión se realice con el producto de la liquidación de divisas de libre convertibilidad. Los mecanismos actuales de inversión extranjera que tiene chile son el DL600/74 del Estatuto de Inversión Extranjera y el Capitulo XIX del Compendio de Normas de Cambios Internacionales del Banco Central de Chile, sus diferencias básicas son:

3.2. La Organización Gubernamental y Minera El rol que tiene la economía minera en la organización gubernamental y minera son: - Organización gubernamental: Formulación e implementación de políticas que estimulen un desarrollo sustentable en el sector minero, para que estas a su vez cumplan con las expectativas del gobierno que pueden ser crecimiento económico de la región, disminución del desempleo, mejor distribución del ingreso per. capita, pago de deudas con externos, etc.


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- Organización minera: Tiene 3 objetivos básicos: utilidad, supervivencia y crecimiento. Es una unidad que toma decisiones respecto de los objetivos, es responsable de la inversión, desarrollo de recursos y destinar recursos mediante estrategias más favorables. Los principales objetivos de una política minera gubernamental son:

• Fomentar desarrollo de nuevas explotaciones para mejorar producción, y nivel de exportaciones.

• Atraer inversión extranjera (mediante normas más convenientes y una tributación flexible). • Desarrollar una política a nivel internacional concordante con la política minera. • Establecer políticas mineras estables. • Estabilidad de la propiedad minera. • Modificar el código de minería para evitar superposiciones (disminuir litigios). • Modernizar empresas estatales, como CODELCO y ENAMI. • Implementar tecnología más moderna con el fin de preservar el medio ambiente. • Diversificar producción minera.

Los niveles de actividad presentes en la formulación de una política minera son:

• Adopción criterios evaluación: Basados en los objetivos de la política minera y en herramientas específicas de toma de decisiones públicas como el análisis beneficio-costo.

• Estimación y Ranking de las opciones de la política minera: En orden de prioridad sobre aspectos como empleo, inversión, consideraciones sociales, etc.

• Evaluación y selección de programas para la acción: Considerando aspectos más tácticos, es decir como debe hacerse, que debe hacerse y cuales son los resultados.

Alternativas básicas de crecimiento para una organización minera son:

• Invertir recursos en exploración. • Agregar nuevas etapas al procesamiento de minerales. • Diversificación hacia actividades industriales relacionadas con la minera (Ejemplo:

manufactura minerales). 3.3. Institucionalidad Minera Chilena 3.3.1. CODELCO La promulgación de la reforma constitucional que nacionalizó el cobre en Chile, el 11 de julio de 1971, detonó un proceso que culminó con la creación de una empresa encargada de operar y administrar las pertenencias mineras cedidas al Estado. El Decreto Ley 1.350 de 1976 creó la Corporación Nacional del Cobre de Chile, CODELCO, concebida como una empresa propiedad del Estado chileno, minera, industrial y comercial, con personalidad jurídica y patrimonio propio. La Corporación es encabezada por un Directorio con siete integrantes, nombrado por el Presidente de la República de Chile. El Directorio es liderado por la Ministro de Minería, y lo integran también el Ministro de Hacienda, tres representantes designados por el Presidente de la República y dos directores representantes de los trabajadores y supervisores.


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Las operaciones que hacen de CODELCO el principal productor mundial de cobre son realizadas, principalmente, a través de sus divisiones operativas, encargadas de la explotación de los yacimientos, el procesamiento de los minerales, y la obtención del metal y sus subproductos para el envío a los mercados mundiales. Son cinco divisiones mineras, donde se trabaja con similares procesos productivos, y una fundición y refinería. Todas están ubicadas en las zonas norte y centro de Chile, ellas son: División CODELCO Norte, División Salvador, División Ventanas, División Andina y División El Teniente. 3.3.1.1. Razones de CODELCO para asociarse con terceros - Competitividad, CODELCO necesita disponer de sus pertenecías mineras para llevar a cabo una estrategia de desarrollo. - Minimización de Riesgos, una manera de controlar los altos riesgos es asociarse con terceros sobre todo en las etapas de exploración. - Suma de Fortalezas, al asociarse CODELCO incorpora nuevas tecnologías, capacidad empresarial, y en general, la estructuración de alianzas estratégicas con empresas del sector. - Permanencia y proyección en el tiempo. - Restricción de recursos. - Rigidez estructural. 3.3.1.2. LEY Nº 19.137 Esta ley estable las NORMAS SOBRE PERTENENCIAS MINERAS DE CODELCO QUE NO FORMAN PARTE DE YACIMIENTOS EN ACTUAL EXPLOTACION. Artículo 1°.- Autorizase a la CODELCO para que, previo informe favorable de COCHILCO, disponga de las pertenencias mineras de su dominio que correspondan a yacimientos que no se encuentran en explotación, o para constituir derechos a favor de terceros sobre las mismas, en la forma y condiciones que establece esta ley. Se excluirán de esta ley los yacimientos en actual explotación y aquellos que CODELCO determine destinar a sus planes de reposición o expansión a través de su explotación directa. Artículo 2°.- La autorización a que se refiere el artículo precedente comprende el aporte o la participación en sociedades, asociaciones o comunidades de cualquier naturaleza, con personas naturales o jurídicas, públicas o privadas, nacionales, extranjeras o internacionales, y, en general, la celebración de todo acto, contrato o negocio referente a las pertenencias mineras indicadas en dicho artículo, sea de arrendamiento, de promesa, de usufructo o cualquier otro destinado a la exploración o explotación de esas pertenencias en conjunto con terceros y que sirva al propósito de expandir las actividades de CODELCO en proyectos mineros con el concurso de capitales, tecnología, mercado, experiencia u otros aportes de aquéllos. Artículo 3°.- Autorizase asimismo, a CODELCO para que, previo informe favorable de COCHILCO, transfiera a ENAMI pertenencias de su dominio correspondientes a yacimientos que no se encuentran en explotación y cuyos recursos mineros potenciales y la eventual escala de producción de los mismos, no están dentro de los rangos de explotación con que CODELCO opera normalmente. Artículo 4°.- Los términos, condiciones y modalidades de los actos o contratos a que se refiere esta ley deberán ser establecidos por acuerdo fundado del Directorio de CODELCO, adoptado con el voto conforme de, a lo menos, cinco de sus miembros, entre los cuales deberán, necesariamente, contarse los de los Ministros de Minería y de Hacienda.


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Dichos actos y contratos deberán ser aprobados por el Presidente de la República, mediante decreto supremo del Ministerio de Minería, previamente a su celebración u otorgamiento. Artículo 5°.- Las acciones, derechos, cuotas o participaciones que correspondan a CODELCO en las sociedades, asociaciones o comunidades que se constituyan para explotar las pertenencias a que refiere esta ley, no podrán enajenarse sin previo cumplimiento de los requisitos establecidos en el artículo anterior. CODELCO no podrá desprenderse de más de la mitad de tales acciones, derechos, cuotas o participaciones, salvo expresa autorización legal. Artículo 6°.- Para los efectos de lo dispuesto en los artículos precedentes, se entenderá por "informe favorable de COCHILCO" aquel que determine que las pertenencias a que se refiere no forman parte de yacimientos en explotación, ni estén comprendidos dentro de los planes de expansión ni reposición de éstos. Artículo 7°.- Tanto las sociedades y demás asociaciones con terceros como las transferencias a ENAMI de que trata esta ley sólo podrán recaer en pertenencias mineras que hayan sido objeto, a lo menos, de exploración básica por parte de CODELCO-Chile. 3.3.2. ENAMI La Empresa Nacional de Minería, ENAMI, fue creada en 1960 mediante la fusión de la Caja de Crédito y Fomento Minero, CACREMI, con su filial la Empresa Nacional de Fundiciones, ENAF, alcanzado vida legal a través del DFL. Nº 153 del mismo año. Con el propósito de fortalecer y modernizar el rol de ENAMI en la minería chilena, se ha definido su misión como “fomentar el desarrollo de la Pequeña y Mediana Minería nacional, administrando eficaz y eficientemente los recursos asignados por el Fisco y maximizando la rentabilidad de sus activos productivos, dentro del marco establecido en la Política Pública de apoyo al sector”. Para llevar a buen término el objetivo de fomento de la empresa es que ENAMI posee 3 instrumentos de fomento: - Desarrollo Minero: Este instrumento tiene como misión contribuir al desarrollo de la pequeña minería, generando, por la vía de la inversión en capital de riesgo, una cartera de proyectos mineros viables a distintas condiciones de precios en el mercado, facilitar el desarrollo de estos proyectos a través de financiamiento y finalmente poner un mercado a disposición del sector, a través de poderes de compra que operen sobre la base de términos comerciales de mercado. - Beneficio de Minerales: Tiene por misión agregar valor a la producción del sector de pequeña minería de minerales, transfiriendo el menor costo posible a los productores, ya sea mediante el procesamiento en plantas propias, cuando se satisfagan capacidades mínimas eficientes, o en plantas de terceros, aprovechando capacidades marginales . - Fundiciones y Refinería: La misión de este instrumento es asegurar el procesamiento de la producción de la minería dependiente, en las mismas condiciones en que ENAMI trata a la gran minería en Chile, optimizando en un marco de sustentabilidad ambiental, la rentabilidad de sus activos. 3.3.3. COCHILCO Elaborar, proponer y facilitar la implementación de políticas, estrategias y acciones que promuevan el desarrollo permanente y sustentable del sector minero público y privado, en un marco de una economía globalizada y altamente competitiva.


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4. MINERIA Y TRIBUTACION EN CHILE El sistema de impuestos en Chile está básicamente compuesto por una serie de gravámenes, los que se aplican tanto a los actos (ventas, timbres y estampillas, etc.), como a las personas y a las empresas, los que se aplican en función de su nivel de actividad (renta). La recaudación tributaria del país asciende corresponde a un 17% del PIB. La tabla 1.1 resume la estructura de los principales impuestos vigentes, destacando en ella:

• Los impuestos indirectos (aplicado a los actos), son los que gravan el comercio exterior y la compra de bienes y servicios en el amplio espectro. Dentro de ellos el más relevante en términos de recaudación son el IVA (Impuesto al Valor Agregado), él que concentra el 49,5% de la recaudación total aproximadamente, con más de US$ 5.300 millones (Año 2002).

• Dentro de los impuestos directos, que se distinguen claramente los que se aplican a las personas y a las empresas, están básicamente orientados a gravar la renta que éstas generan. El impuesto a la renta es el segundo gravamen más recaudador en Chile, en 2002 representó un 27,8% del total de impuestos (US$ 3.000 millones).

Tabla 1: Impuestos en Chile.

Los impuestos que en términos generales, enfrenta la minería en chile, se pueden observar en la Figura 1.6.

Figura 1.6: Tributación Minera en Chile.


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En nuestro país, la minería no está sometida a ningún régimen especial de tributación, sino que se considera en el marco general del sistema tributario del país. Teniendo en cuenta que es único y transversal a todos los sectores, con incentivos a la inversión y reinversión, se consideran 2 tipos de impuestos base: impuesto de 1º categoría (a nivel de empresa) y el Global Complementario o adicional (a nivel de contribuyente), siendo el impuesto de 1ª categoría un crédito contra este último. En todo este capítulo, cuando se habla de “renta”, se está haciendo referencia a la definición contable de la misma, es decir, se refiere a la utilidad. Se hace esta aclaración ya que en otros países (por ejemplo en Australia), existen sistemas de tributación sobre utilidades anormales que se generan por sobre la renta económica, siendo está última distinta la utilidad contable, ya que en la renta económica se incorpora el costo del capital empleado (determinado a partir de la tasa de costo de capital ajustada por riesgo). 4.1. Impuesto a la Renta Va dirigido a la empresa y a sus dueños a través del Impuesto de 1ª Categoría (actualmente de un 17%), el Global Complementario (para los residentes en Chile, con tasas que varían según el nivel de ingreso de las personas), un impuesto adicional a las remesas de utilidades a no residentes y uno de 40% a empresas del Estado. La empresa debe retener impuestos de diversos pagos, además del IVA, se considera el 10% de retención de honorarios a trabajadores independientes, impuestos por concepto de intereses (4% ó 35%), regalías (30%), primas de seguros (22%), fletes (5%) y asesorías técnicas (20%). Respecto del impuesto de primera categoría, este se aplica a las rentas de todas las compañías mineras que operan en Chile, independiente de su naturaleza jurídica o el domicilio de sus inversionistas. La forma de determinar la renta imponible permite agrupar a los contribuyentes en tres categorías, a saber: 1. Tributación según renta efectiva (Véase D.L. Nº 824, artículo 34 Nº 2) Se aplica a las sociedades anónimas y las en comandita por acciones; a los productores mineros que tengan ventas anuales superiores a 36.000 toneladas de mineral metálico no ferroso, o cuyas ventas anuales cualquiera sea el mineral, excedan de 2.000 UTA.; y, a los contribuyentes mineros de otros grupos que opten tributar según renta efectiva. 2. Tributación según renta presunta (Véase D.L. Nº 824, artículo 34 Nº 1) Se impone a los medianos y pequeños productores que no tributan según renta efectiva y a los pequeños mineros artesanales que opten por tributar de acuerdo a renta presunta. 3. Impuesto único (Véase D.L. Nº 824, artículo 23) Se aplica a los pequeños mineros artesanales, entendiéndose por tales las personas que trabajan personalmente una mina y/o una planta de beneficio de minerales, propio o ajeno, con o sin la ayuda de su familia y/o con un máximo de cinco dependientes asalariados. Este es uno de los sectores de la economía donde se reúnen los mayores recursos de la inversión extranjera, por lo que, cobra gran importancia el D.L. Nº 600/74, Estatuto de la Inversión Extranjera, el cual regula la autorización a capitalistas extranjeros para celebrar contratos de inversión con Chile. El citado Decreto permite dos opciones tributarias: a) tasa invariable fija de 42% como carga impositiva total efectiva, y b) régimen tributario general de 35% aplicable sin excepciones.


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En síntesis, se puede señalar que los impuestos a la renta aplicados al sector minero en Chile corresponden, en términos generales, a los contemplados en el marco general del sistema tributario del país, el cual es único, transversal, con incentivos a la inversión y reinversión, aplicado en dos niveles: Primera Categoría, a nivel de empresas; y Global Complementario o Adicional, a nivel de contribuyentes finales (inversionistas), siendo el impuesto de Primera Categoría un crédito contra estos últimos. Lo anterior se traduce en que, desde un punto de vista tributario, el sector minero no tiene beneficios o costos adicionales en comparación con otros sectores de la economía. Sin embargo, dentro del régimen tributario general y otras normativas relacionadas, dadas las particularidades sectoriales, en los hechos, diversas empresas mineras privadas han adoptado algunas modalidades de funcionamiento común, de acuerdo a su conveniencia, principalmente referidas a su estructura societaria, financiamiento, opción de invariabilidad tributaria y depreciación acelerada. El alcance de estas particularidades en el tema tributario es el que se detalla a continuación: 4.1.1. Decreto Ley Nº 600 Los inversionistas extranjeros cuyos capitales ingresen bajo el amparo del D.L. Nº 600, tienen derecho a que en sus contratos de inversión extranjera se establezca un régimen de invariabilidad tributaria -tanto en la tasa de impuesto total, como en las normas aplicables para determinación de la renta imponible, al momento de suscribir el contrato de inversión extranjera con el Estado chileno-, por un período de 10 años (artículo 7°), pudiendo extenderse hasta 20 para proyectos con inversión igual o superior a US$ 50 millones (artículo 11 bis Nº 1). Bajo este régimen, y tal como se señalará anteriormente, el inversionista extranjero estará afecto a una tasa de un 42% como carga impositiva total a la renta. Si opta por la invariabilidad, estará sujeto al impuesto de Primera Categoría de 17% y al Adicional de 25% sobre la misma base, sin crédito de impuesto, sobre las remesas de utilidades o dividendos. Alternativamente, pueden optar por el régimen tributario común, caso en el cual enfrentan una tasa total de 35% que, si bien es menor que la anterior, está sujeta a eventuales reformas tributarias (artículo 7°). Bajo el régimen común, el impuesto de Primera Categoría sirve a los inversionistas como crédito cuando deciden repatriar dividendos. 4.1.2. Estructura Societaria Para efectos de la Ley de la Renta, hay dos tipos de sociedades: las anónimas y las de personas, estas últimas correspondientes a cualquier clase o denominación distinta de las anónimas. Desde el punto de vista tributario, existen diferencias entre tales sociedades (independientemente del origen de los inversionistas, nacionales o extranjeros), que surgen respecto del tratamiento de los temas de retiros y reinversión de recursos. Estas diferencias se explican a continuación, asumiendo que se trata de inversionistas extranjeros: a) Reinversión Los socios de sociedades de personas que retiren rentas para reinvertirlas en otras empresas obligadas a determinar su renta efectiva por medio de contabilidad completa, no se gravarán con el impuesto adicional, mientras no sean retiradas de la sociedad que recibe la inversión o distribuidas por ésta.


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En contrapartida, los accionistas de sociedades anónimas pagarán el impuesto adicional sobre las cantidades que, a cualquier título, les distribuya la sociedad respectiva (destinadas a reinversión o no). b) Remesas de dividendos La diferencia, en este caso, se encuentra en la aplicación del impuesto adicional. Tanto para las sociedades anónimas como para las sociedades de personas, las remesas al exterior enfrentan un impuesto Adicional, con tasa de 35% ó 25% (según el régimen al cual se acojan los inversionistas), con derecho a rebajar el impuesto de Primera Categoría, si esto correspondiese. Sin embargo, para las sociedades de personas este gravamen se aplicará sólo hasta el monto de las remesas que sean cubiertas por el Fondo de Utilidades Tributables (FUT). Las utilidades financieras (FUT) son las que se obtienen en el balance completo del último ejercicio. Las sociedades anónimas deben pagar tributo en el periodo en que se efectúan las remesas, las sociedades de personas pagarán el impuesto sólo cuando tengan FUT. Sociedades anónimas Para la empresa: - 1era Categoría (17%) sobre la utilidad tributaria. - Impuesto único de 35% sobre los gastos rechazados. Para los accionistas: - Global Complementario o Adicional sobre todas las cantidades que se les distribuya (excepunto capital y rentas exentas). - Crédito por impuesto de primera Categoría que pagó la empresa por las utilidades que se distribuyen como dividendos. - Los impuestos del accionista no residente son retenidos por la empresa. Sociedades de personas (incluye las Sociedades Contractuales Mineras) Para la empresa: - Impuesto de 1era Categoría sobre utilidad tributaria. Para los socios: - Global complementario o Adicional sobre retiros que provengan de utilidades tributarias. - Retiros de utilidades financieras en exceso de las tributarias no se gravan sino hasta el año en que se generen utilidades tributarias. - Crédito por impuesto de 1era Categoría que pagaron los retiros. - Los gastos rechazados se consideran retiros de los empresarios o socios. - Los impuestos del socio no residente son retenidos por la empresa. 4.1.3. Depreciación Acelerada Entre los incentivos a la inversión existentes en la legislación tributaria general, destaca la posibilidad que, para efectos del cálculo de la renta liquida imponible, se utilice una depreciación acelerada de los activos fijos y/o amortización acelerada de gastos de organización y puesta en marcha y de otros activos. La opción de depreciación acelerada implica la reducción de la vida útil de los activos fijos, para fines tributarios, a un tercio de la vida útil normal. Ello permite incrementar los cargos por depreciación y, por ende, reducir o postergar el pago de impuestos en los primeros años de operación, situación que se revierte en períodos futuros, donde los cargos totales por depreciación acelerada, para el conjunto de activos de la empresa, serán nulos o muy inferiores a aquéllos que correspondería según depreciación normal (sin considerar reinversión).


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La vida útil de los bienes físicos del activo inmovilizado, es fijada, de conformidad con las normas vigentes, por el Servicio de Impuestos Internos. Es importante señalar que este mecanismo tiene un impacto directo en la determinación de los resultados de las empresas, por cuanto, estos resultados generados por la utilización de este mecanismo, forman parte de los gastos necesarios para producir la renta. La última modificación a la vida útil de los activos se efectuó en 2002, mediante la resolución Nº 43, de 26 de diciembre de 2002. Adicionalmente, mediante una modificación a la Ley de la Renta12, se disminuyó a 3 años la vida útil de los bienes que pueden acogerse a depreciación acelerada. Anteriormente, se establecía que no podían acogerse a este sistema, los bienes del activo inmovilizado cuya vida útil fuera inferior a 5 años. En lo que respecta al sector minero, las nuevas disposiciones sobre la vida útil de los activos, fue en promedio reducida en relación a lo establecido en las disposiciones anteriores. Lo anterior, permite, independiente de si se utiliza depreciación acelerada o no, llevar en promedio un monto mayor a resultado, lo que se traduce en una postergación del pago del impuesto de primera categoría, siendo esto a su vez un incentivo importante a la inversión. En el caso de la Gran Minería del Cobre, por ser un sector intensivo en capital y por los montos de inversión requeridos por el negocio, la depreciación acelerada ha sido un elemento común a la realidad de las empresas mineras, incluso en CODELCO-Chile. La Ley contra la evasión y elusión tributaria, aprobada en 2001, introdujo un cambio en la utilización de la depreciación acelerada, manteniendo la opción de su aplicación solamente para la determinación del impuesto de primera categoría (de las empresas), estableciéndose que el global complementario o adicional (de los socios) deben determinarse considerando la depreciación normal de los activos. Esta modificación redujo la diferencia que se producía en la oportunidad en que tributan los socios de una sociedad anónima versus los socios de una sociedad de personas, por cuanto la depreciación acelerada es uno de los principales mecanismos utilizados para diferir el pago de impuestos. Sin embargo, es importante señalar que esta modificación no es aplicable a aquellos inversionistas que con anterioridad a la fecha de promulgación de la citada ley, hayan celebrado contratos de inversión extranjera amparados en las normas del D.L. 600. 4.1.4. Período de arrastre de pérdidas indefinido La legislación tributaria en Chile contempla, para efectos de determinar la renta líquida imponible de 1ª categoría y la base para los impuestos adicionales, la aplicación de pérdidas de arrastre sin limitación de tiempo ni de magnitud de las mismas. Cabe señalar que la Ley de Impuesto a la Renta, actualmente, no contempla límites para la utilización de dicha pérdida. Sin embargo, originalmente, ésta ley sí consideraba una restricción para utilizar las pérdidas tributarias, el que hasta 1977 era de 2 años. Posteriormente, y mediante el D.L Nº 1.874, de 1977, los años en que, se permite que las pérdidas puedan ser rebajadas de los resultados futuros, fueron aumentados a 5 años. Este nuevo plazo regía para las pérdidas producidas a partir del ejercicio comercial del año 1978, quedando por tanto las pérdidas producidas en ejercicios anteriores regidas por la norma anterior. Por último, la Ley Nº 18.293, de 1984, eliminó el plazo de 5 años para la utilización de las pérdidas tributarias en los ejercicios siguientes, pasando así a ser de uso indefinido. Además, se permitió


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que las pérdidas, que hasta diciembre de 1983, no se hubieren absorbido totalmente y que, cumplieran los requisitos para ser utilizadas en el ejercicio siguiente, también, quedarán amparadas por la nueva norma, en términos de que pueden ser utilizadas indefinidamente. En el caso específico de la Gran Minería del Cobre, considerando el tratamiento de las pérdidas de arrastre y los factores antes explicados, se aprecia un nivel importante de pérdidas tributarias acumuladas en la mayoría de las empresas, lo que ha permitido postergar su tributación. Adicionalmente, dado que el período que trascurre entre la decisión de desarrollar un proyecto minero y su puesta en marcha es relativamente largo (aproximadamente 2 a 3 años), aún cuando la empresa pueda presentar resultados financieros positivos en los primeros años, la situación tributaria sería distinta al considerarse altos cargos por depreciación (especialmente si es acelerada) y gastos financieros asociados a las fuertes inversiones. Cabe señalar que la experiencia internacional en esta materia no es homogénea, debido a que algunos países si contemplan un plazo para la utilización de las pérdidas tributarias, mientras que otros al igual que nuestro país, no lo establecen. 5. TEMAS ACTUALES DE ECONOMIA MINERA 5.1. Importancia del Cobre para Chile El cobre ha perdido importancia relativa para la economía chilena en los últimos años. Actualmente, el cobre representa algo mas del 40% de las exportaciones; desde el punto de vista tributario, la recaudación obtenida de todo el sector cuprífero (incluyendo aportes de CODELCO) es inferior (en promedio) al 8% de los ingresos fiscales. En pocas palabras, durante los 90s ha habido un pronunciado aumento de empresas privadas en la producción chilena del cobre. Este hecho ha cambiado el importante rol que CODELCO había tenido previamente. CODELCO representaba casi el 85% de la producción chilena de cobre en 1980; esta participación disminuyó a un 33% en el 2000. Hoy, las grandes empresas privadas (la mayoría empresas extranjeras) representan casi el 60% de la producción chilena de cobre. 5.2. Enclave minero La hipótesis del enclave minero sostiene que la actividad cuprífera exportadora, controlada por empresas extranjeras, está mas conectada a la economía de los países desarrollados que a la economía interna, requiere muy pocos insumos nacionales, y las grandes utilidades existentes correspondientes a la renta ricardiana de los yacimientos, son enviadas al exterior. En consecuencia, la economía anfitriona obtiene beneficios reducidos de estos enclaves mineros. La experiencia del salitre (fines del siglo XIX y principios siglo XX), que ha sido calificada como una “oportunidad perdida” corresponde a una versión extrema de esta hipótesis del enclave; las exportaciones de salitre generaron una cantidad de recursos que fueron derrochados localmente y/o sacados del país por firmas extranjeras, y en último término, “aquí no quedó nada”. Obsérvese que la característica de enclave pareciera estar determinada por la nacionalidad de los propietarios de las empresas mineras mas que por las características mismas del proceso productivo minero y/o por el nivel de desarrollo local. En este sentido, se ha señalado explícitamente que “tales empresas (extranjeras) emplean una alta proporción de insumos importados, provenientes con frecuencia del país de origen del capital. Es indudable que cuando invierten en países de escaso desarrollo, las


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grandes empresas multinacionales se caracterizan por una pronunciada tendencia a proveerse en sus países de origen de los insumos, servicios de ingeniería y equipos requeridos”1. Un sector enclave como la minería puede transformarse en un fenómeno de aprendizaje colectivo, casos como EEUU donde la explotación de recursos minerales como el petróleo, los hizo alcanzar un alto nivel de investigación en el tema, por ende más que aprovechar el boom de sus recursos, aprovecharon la capacidad para generar conocimiento y creación de tecnología. 5.3. La maldición de los Recursos Naturales ¿Ha sido una bendición o una maldición para Chile tener muchos yacimientos de cobre? Prevalece actualmente en Chile la percepción de que la gran dotación de cobre existente en el país sería negativa para el desarrollo nacional y para el crecimiento económico futuro2. Los elementos principales del planteamiento son: (a) Existe evidencia empírica que muestra que la dotación de recursos naturales (RN) puede ser un impedimento para alcanzar una alta trayectoria de crecimiento. En consecuencia, si Chile persiste en mantener una canasta exportadora basada en RN; eventualmente “va a tener una seria disminución de crecimiento”. (b) La dotación de RN (y exportaciones de RN) raramente son condición suficiente para que un país alcance un elevado nivel de ingreso/cápita. Luego, Chile tiene que ir más allá de la explotación de RN y diversificar significativamente su canasta exportadora. (c) La explotación persistente de RN generaría un rezago en la incorporación de las modernas tecnologías de la información (TI) las cuales son fundamentales para generar un incremento de competitividad internacional en los sectores no vinculados a RN. Para producir las modernas TI e inducir capacidad de innovación tecnológica, Chile debiera imitar a Costa Rica, y dar franquicias y subsidios para atraer empresas extranjeras como Intel. En otras palabras, Chile debiera olvidarse cuáles son sus ventajas comparativas presentes (y futuras) y embarcarse en la generación de nuevas ventajas comparativas asociadas a la producción de TI. 5.4. El síndrome holandés Constituiría otra explicación de por que chile no puede alcanzar niveles de desarrollo alto. Un boom de las exportaciones de RN generaría un gran influjo de divisas que induciría una apreciación cambiaria; esta apreciación cambiaria desprotegería al resto de los sectores productores de bienes transables. Dada la naturaleza cíclica de la evolución de los precios internacionales de RN, este síndrome debiera tener consecuencias más de corto plazo que de largo plazo. 5.5. La hipótesis del Autogol El senador Jorge Lavandero y Orlando Caputo son los autores de esta “hipótesis del autogol”. Como se ha señalado previamente, la inversión y producción de cobre en Chile se incrementó fuertemente en la década del 90. De acuerdo a Lavandero y Caputo, esto habría generado una sobreproducción mundial de cobre que habría inducido una significativa baja en el precio internacional (del cobre) a fines de la década del 90. Según afirma Caputo la “crisis del mercado internacional del cobre (ha sido) generada casi exclusivamente desde Chile”. Como consecuencia de esta caída de precios, Chile habría perdido en el quinquenio 1996-2000, “más de 19 mil millones de dólares” según Lavandero y “la cifra de 16 mil millones de dólares” según Caputo.

1 Ffrench-Davis, 1974 2 estudio de Larraín, Sachs y Warner (1999).


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5.6. La chatarra de Cobre Los avances tecnológicos que llevan al país, permiten que la actividad de reciclaje sea atractiva económicamente, ya que se manejan procesos limpios, de bajo costo y con un mayor beneficio que explotar un yacimiento. Además como los metales son recursos no renovables, estos nuevos métodos son apoyados por las entidades ambientales, por lo que da un incentivo extra para continuar su producción. Al realizar estudios sobre la oferta o demanda de metal de cobre se debe ser riguroso en no considerar la chatarra, por ejemplo al analizar efectos de la elasticidad en el precio del cu, ya que si se hace se estaría considerando una sobreoferta de metal, por lo que el precio en relación a la oferta se vería sesgado, se debe conocer el impacto de la producción de cu en mina para un análisis, independiente de la chatarra. 5.7. La regla de oro de la extracción de minerales Sugeriría que la tasa de explotación de un RN no renovable debiera ser compensada con un incremento similar en los niveles de ahorro-inversión de manera de mantener constante el stock de riqueza del país; esta “regla de oro” velaría por la equidad intergeneracional, dejándoles a las generaciones futuras un stock de capital inicial similar al que posee la generación presente. 5.8. El paradigma de fundir y refinar en Chile Existe consenso entre los especialistas en que la etapa de fundición y refinación no es un buen negocio ni económica ni ambientalmente. Ello explica que en los últimos años se hayan construido solamente dos fundiciones en el mundo (India y China, ambas con subsidio estatal) y se hayan cerrado varias. En Chile conocimos de dos estudios de factibilidad en la década pasada, ninguno de los cuales fructificó estando hoy en marcha el proyecto de ampliación de la Fundición Alto Norte de Noranda. Como orden de magnitud, la inversión para construir una fundición se estima entre US$2,500 a 3,000 por toneladas de capacidad, mientras que para una ampliación la inversión es del orden de US$1,000 por toneladas. Unido a la baja rentabilidad del negocio fundición-refinación y la casi nula posibilidad de obtener los permisos ambientales en estos días, no podemos dejar de mencionar que los principales proyectos de producción de concentrados de cobre en Chile (Escondida, Candelaria, Collahuasi, Pelambres) han sido financiados con créditos respaldados por contratos a largo plazo de venta de concentrados a fundiciones externas, principalmente japonesas. Todo ello hace evidente que el negocio fundición-refinación de cobre es, a lo menos, marginal. Además no existe una rentabilidad social mayor que privada que pudiese justificar una acción estatal. Para empresas que solo producen concentrados, no es conveniente fundir ya que: - Hay asociado una rentabilidad del negocio que es baja (entre 9% y 10%); la parte mas atractiva. - Problemas de incertidumbre respecto a la disponibilidad de concentrados en el mediano plazo. - Ya han suscrito contratos de largo plazo de ventas de concentrados con refinerías ya existentes. Para empresas que ya funden como CODELCO, si es conveniente fundir ya que tiene toda una estructura ya creada. 5.9. Inviabilidad de crear un cartel de productores de cobre Algunos analistas y líderes de opinión plantean que, dado que Chile produce un tercio del cobre de minas del mundo, podría liderar o ejercer por sí solo un control de la producción y del precio en


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forma similar a lo que hacen los países productores de petróleo agrupados en el cartel de la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo). Esta idea no ha pasado de ser un intento inviable en el pasado, si recordamos el fracaso de CIPEC (Comité Intergubernamental de Países Exportadores de Cobre), que Chile llegó a presidir en la década de los 60. Hoy tampoco es factible ni conveniente crear un cartel, por las siguientes razones: - A diferencia del petróleo que no tiene substitutos económicamente viables, el cobre sí los tiene en el aluminio (transmisión eléctrica), fibra óptica (comunicaciones) y plástico (construcción). - Al consumirse el petróleo se destruye; el cobre en cambio es reciclable, transformable, como se explicó anteriormente. - Los principales bloques económicos actuales que agrupan a los mayores consumidores de cobre son también importantes productores. 5.10. Factores técnicos residuales Se refiere a aquellos factores que por si solos no es posible cuantificar su relación con los cambios en los costos de producción alcanzados, y por tanto se analiza su efecto combinado sobre la disminución del costo, en chile se pueden nombrar: cambios en razón de remoción, grados de recuperación, fundación y refinación, fuerza laboral y salarios, tecnologías, etc. y otros cambios que no se pueden medir por si solos que reducen los costos y mejoran la competitividad.


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PREGUNTAS ACTUALES 1. ¿En que periodo de desarrollo industrial situaría a chile hoy en día? Chile se situaría en el periodo de desarrollo industrial, en donde se da un alto estándar de vida, expansión de los mercados externos e internos, rápida acumulación de la riqueza, disminución de costos, aproximándose a la cúspide del poder comercial. 2. ¿Que particularidad ha mostrado América Latina para facilitar las actividades de exploración? - Bajas políticas arancelarias y tributarias - Pocas restricciones arancelarias - Estabilidad económica - Países con tradición minera. - Mano de obra barata. 3. Explique 3 razones de CODELCO para asociarse con terceros - Competitividad: CODELCO necesita disponer de sus pertenecías mineras para llevar a cabo una estrategia de desarrollo. - Minimización de Riesgos: Una manera de controlar los altos riesgos es asociarse con terceros sobre todo en las etapas de exploración. - Suma de Fortalezas: Al asociarse CODELCO incorpora nuevas tecnologías, capacidad empresarial, y en general, la estructuración de alianzas estratégicas con empresas del sector. - Permanencia y proyección en el tiempo. - Restricción de recursos. - Rigidez estructural. 4. ¿Cuales son las etapas de estudio de una planificación estratégica y que la justifica en minería? - Evaluación de la compañía. *Análisis de Mercados y productos. *Análisis de fortalezas y debilidades. - Formulación de la misión y objetivos - Desarrollo de la estrategia - Implementación de la estrategia - Control y evaluación. Se justifica ya que permite cumplir con los objetivos de corto plazo para enfrentar los de largo plazo (objetivos estratégicos). 5. La creciente actividad de reciclaje de ciertos metales a nivel mundial, ¿En chile se ha ido incrementando, a que factores cree UD que obedece? Los avances tecnológicos que llevan al país, permiten que la actividad de reciclaje sea atractiva económicamente, ya que se manejan procesos limpios, de bajo costo y con un mayor beneficio que explotar un yacimiento. Además como los metales son recursos no renovables, estos nuevos métodos son apoyados por las entidades ambientales, por lo que da un incentivo extra para continuar su producción.


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6. ¿Cuales son los mecanismos actuales de inversión extranjera que tiene chile y cuales son sus diferencias básicas?

DL 600 -Contrato se establece entre el estado y el inversionista. -El capital puede remesarse al exterior luego de 1 año de haber ingresado. -Las utilidades pueden ser transferidas en cualquier momento previo pago de tributaciones. - Inversiones en moneda extranjera.

Banco Central -Contrato se establece entre el banco central y el inversionista. -El capital puede remesarse al exterior luego de 10 años de haber ingresado. -Las utilidades pueden ser transferidas luego de 4 años. - Inversiones en moneda corriente.

7. Señale el rol que tiene la economía minera en la organización gubernamental y minera. -Organización gubernamental: Formulación e implementación de políticas que estimulen un desarrollo sustentable en el sector minero, para que estas a su vez cumplan con las expectativas del gobierno que pueden ser crecimiento económico de la región, disminución del desempleo, mejor distribución del ingreso per capita, pago de deudas con externos, etc. -Organización minera: Tiene 3 objetivos básicos: utilidad, supervivencia y crecimiento. Es una unidad que toma decisiones respecto de los objetivos, es responsable de la inversión, desarrollo de recursos y destinar recursos mediante estrategias más favorables. 8. ¿Cuales son los principales objetivos de una política minera gubernamental? - Fomentar desarrollo de nuevas explotaciones para mejorar producción, y nivel de exportaciones. - Atraer inversión extranjera (mediante normas más convenientes y una tributación flexible). Desarrollar una política a nivel internacional concordante con la política minera. - Establecer políticas mineras estables. - Estabilidad de la propiedad minera. - Modificar el código de minería para evitar superposiciones (disminuir litigios). - Modernizar empresas estatales, como CODELCO y ENAMI. - Implementar tecnología más moderna con el fin de preservar el medio ambiente. - Diversificar producción minera. 9. Indique los niveles de actividad presentes en la formulación de una política minera. - Adopción criterios evaluación: Basados en los objetivos de la política minera y en herramientas específicas de toma de decisiones públicas como el análisis Beneficio-costo. - Estimación y Ranking de las opciones de la política minera: En orden de prioridad sobre aspectos como empleo, inversión, consideraciones sociales, etc. - Evaluación y selección de programas para la acción: Considerando aspectos más tácticos, es decir como debe hacerse, que debe hacerse y cuales son los resultados. 10. ¿Cuales son las alternativas básicas de crecimiento para una organización minera? - Invertir recursos en exploración. - Agregar nuevas etapas al procesamiento de minerales. - Diversificación hacia actividades industriales relacionadas con la minera (manufactura minerales).


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11. ¿Cuales son los 4 procesos de administración que separadamente y en combinación contribuyen a encadenar los objetivos estratégicos de largo plazo con acciones de corto plazo? -Administración de recursos. -Administración corporativa. -Administración mina. -Administración nivel operacional. 12. ¿Que calidad estudio de factibilidad es necesario para convertir recursos en reservas? El rango de estos estudios es de ante o prefactibilidad hasta documentos completamente financieros con miles de hrs de esfuerzo, cientos de planos y trabajos de apoyo incluyendo sondajes, muestreos a gran escala y estudios ambientales. 13. Ley fundamental de Economía Minera establece que los riesgos a tomar deben estar en equilibrio con potenciales beneficios. Explique ¿Por qué? El negocio minero sin lugar a duda genera altos beneficios, pero estos potenciales beneficios están directamente relacionados con los riesgos implícitos en el como: el aumento de costos con mayor profundidad, menores leyes en el depósito, precios variables e inversión mayor a la proyectada. 14. ¿Que diferencias UD observa que presentan los productos minerales v/s los manufacturados? - Minerales se utilizan para crear Manufacturados. - Minerales son estratégicos. - Minerales depende de la demanda de Manufacturados. - Precio Minerales inestable y cíclico, Manufacturados mas estables. - Minerales restringido y especulativo. 15. ¿Que tipo de pertenencias mineras puede CODELCO transferir a ENAMI? Pertenencias de su dominio correspondientes a yacimiento que no se encuentran en explotación y cuyos recursos mineros potenciales y la eventual escala de producción de los mismos no se ajusta a los rangos de explotación de CODELCO y que al menos tengan algún tipo de Exploración Básica. 16. Nombre 3 Artículos de CODELCO. Articulo 1: Autoriza a CODELCO con previa autorización de COCHILCO de disponer de las pertenecías mineras de su dominio que correspondan a yacimiento que no se encuentran en explotación. Articulo 3: Autoriza a CODELCO con previa autorización de COCHILCO a transferir a ENAMI pertenencias mineras que no estén en explotación y cuyos ritmos de explotación no estén dentro de los rangos de CODELCO. Articulo 6: Aclara lo que se entiende por informe favorable COCHILCO. 17. ¿Que características de mercado tienen algunos minerales como los metales preciosos, Fe, Pb y ciertos minerales base? Al tener gran posibilidad de reciclarse, estos metales no son consumidos por lo que se produce una sobreoferta con una disminución del $.Su sobreoferta deprime el mercado.


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17. Describe los Tipos de sociedades en Chile - Sociedad Colectiva Responsabilidad de socios Limitada. Régimen de Administración: a todos y c/u de los socios. Cesión de Derecho: Autorización Socios. - Sociedad Limitada Responsabilidad de socios: Limitada. Régimen de Administración: Libre. Cesión de Derecho: Autorización Socios (Reformas de Estatuto). Fiscalización: Ninguna. - Sociedad Anónima Responsabilidad de socios: Limitada. Régimen de Administración: Directorio. Cesión de Derecho: Libre. Fiscalización: Cerrada (Interno) y Abierta (Interno y Exterior). - Sociedad en Comandita Responsabilidad de socios: Limitada. Régimen de Administración.: Gestores (1 o mas). Cesión de Derecho: Autorización gestores y comanditarios. Fiscalización: Interna (Código de comercio). - Sociedad Legal Minera Responsabilidad de socios: Limitada Régimen de Administración: Administración (Junta). Fiscalización: Administrador solo informa a la junta. Termino: Enajenación, extinción o caducidad concesión. Reunión de 1 sola las acciones de la sociedad. • Régimen legal especial donde el Estado las regula en su Función y Extinción. • Constitución al pedir pedimento. - Sociedad Contractual Minera Responsabilidad de socios: Limitada Régimen de Administración.: Libre Cesión de Derecho: Libre Fiscalización: Libre Termino: Vencimiento Contrato y Acuerdo Socios. • Se forman bajo la normativa del Código de Minería para la prospección, exploración y

explotación de una concesión. • Constitución es la inscripción en el registro de Propiedad del conservador de Minas. 18. ¿Porque es alto el punto de Equilibrio (Negocio Minero)? Presenta un alto punto de equilibrio ya que el Índice de Inversión en un negocio minero es mayor por lo que el costo fijo aumenta y hace elevar el punto de equilibrio y a la vez la capacidad. 19. ¿Tres factores que permiten bajar costos de fundición y refinación? - Implementación de Benchmarking. - Implementación de Nuevas tecnologías. - Asociación con terceros.


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20. CFTC se clasifica en: Agentes Comerciales: Involucra producción, procesamiento o comercialización de 1 comodities. Agentes No comerciales: Especuladores. 21. Los inversionistas de pueden clasificar en: - Fondos de cobertura con comodities centrales - Fondos de cobertura con comodities no centrales - Comodities trade advisors (CTAs) - Fondos de pensiones: retorno del comodities a largo plazo 22. Participantes del mercado Físico: - Productores de comodities (mina, productor integrado) - Consumidores finales (semi manufacturados y facturadores) - Procesadores e intermediarios (Fundición y Refinación) 23. Cash Cost V/S Costo Producción Cash Cost: Definido como el costo de Producir un cátodo de Cobre, incluyendo el crédito por la venta de subproductos. (Costo Producción) menos los cargos por depreciaciones y amortización. Sirve para comparar los costos de Producción de la industria minera. 24. Describe 3 ventajas de los modelos econométricos empleados en las proyecciones del $ de metales o comodities. - Limitado para proyectos de largo plazo - Requieren conocer el valor de variables en 1 o 2 periodos previos al periodo a pronosticar. - Valor limitado para la evaluación de decisiones de Inversión debido al tiempo. 25. ¿Como se clasifican las Inversionistas de Capital? - Inversión Depreciable (equipos y maquinas) - Inversión Amortizable (estudios, desarrollo, etc.) - Inversión No-Deducible (exploración exitosa, etc.) 26. Defina: - COCHILCO Elaborar, proponer y facilitar la implementación de políticas, estrategias y acciones que promuevan el desarrollo permanente y sustentable del sector minero público y privado, en un marco de una economía globalizada y altamente competitiva. - Comité inversiones extranjeras Es la agencia que representa el estado de Chile en las transacciones con inversionistas que deciden usar DL 600 como mecanismo legal para realizar inversión en el país. Miembros: Ministro economía (presidente), Ministro hacienda, RREE, planificación y el presidente de Banco Central. - Precios de Transferencia Son los precios a los cuales una filial extranjera vende a su casa matriz en su país de origen, materias primas, estos precios son más bajos que los normales por lo que significa un mecanismo para disminuir sus utilidades y así disminuir impuestos. 27. ¿Cuales son los Capitales transferidos desde el exterior a Chile (Según DL 600)? - Moneda extranjera - Bienes físicos - Tecnología - Créditos asociados a Inversión extranjera. - Capitalización de créditos y deudas - Capitalización de utilidades.


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28. ¿Como son contablemente consideradas para el estado chileno, las rentas u otros beneficios generados por las divisas, que en conformidad al DL600 pueden mantenerse en el Extranjero? Serán consideradas para todos los efectos legales como rentas de fuente chilena. 29. ¿Que son las Fallas de Mercado? -Contaminación de un rió -Concierto cerca de un vecindario 30. Las acciones que se proponen para una empresa con interés en el sector minero del cobre, es la ser altamente competitiva o bien alejarse de este rubro y entrar en negocios con recepciones probadas. Explique esto. - Disminución de Leyes al Profundizar el rajo - Nuevas tecnologías y procesos - Predicción de $ y Mercado - Altas Inversiones. 31. ¿Porque se considera poco efectiva la creación de un gran volumen de leyes ambientales (Para empresas mineras)? - Son Trabas - Son costos (implementación y estudio) 32. ¿Cuales han sido los efectos que han generado las fusiones de empresas de exploración? Gracias a esto las empresas fusionadas cuentan con mayor capital para prospección, incremento de la tecnología, disminución de los costos. 33. ¿Cuales son las cinco actividades de mayor costo encontradas en la actividad de exploración de las empresas? Campaña de sondajes, Administración general, prospección geoquímica, otros gastos y permisos para explorar. 34. ¿Cuales son los tres factores en que se ha sustentado la confianza de las instituciones financieras y compañías mineras internacionales para desarrollar grandes proyectos en Latinoamérica? - Buenas condiciones económicas y políticas en los países con características para los inversionistas. - Políticas ambientales blandas con respecto a otros países - Políticas arancelarias y tributarias favorables para los inversionistas extranjeros, con lo cual otros países invierten menos en este tipo de aranceles. 35. ¿Cuales son las ventajas comparativas que ofrece Chile a la inversión extranjera? Su infraestructura, Estabilidad económica, política y social, Políticas tributarias y medio ambientales blandas, Tradición minera, condiciones geológicas. 36. ¿Para que se utiliza la Postergación de Impuestos? La postergación de impuestos se realiza para que las empresas puedan distribuir las perdidas de los primeros años hacia los años posteriores con utilidades. Esto para que el beneficio total sea negativo disminuyendo los impuestos a pagar. Estas perdidas los primeros años se deben a la extracción de estéril, inversiones, pruebas metalúrgicas y todo lo relacionado con pruebas del proceso y extracción de sobrecarga.


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37. Definiciones de la Bolsa de Metales Precio Spot: El valor actual, ahora ya del commodities Hedging: Cuando el precio futuro des mayor al presente. Backguardation: Cuando el precio futuro es menor al presente. Kerb-Trading: Cuando se realizan transacciones en la bolsa sin estar presente allí, es decir por fono u otro método. Settlement: Orden para mover los metales desde las bodegas. Clearing: Es poner por escrito lo acordado verbalmente en el Ring. 38. Tipos de Inversiones

• Depreciable • No depreciable • Amortizable

39. ¿A que se llama Maldición de los Recursos? Hipótesis que nos expone la idea de que un país con recursos minerales o naturales tendrá un crecimiento económico más lento que países similares sin esos recursos naturales. Fenómenos como el Mal de Holanda y conflictos internacionales e internos son aquellos que caracterizan a estos países. 40. Diferencias en Proyecto Hidroeléctrico y Minero. - Commodities: Un solo producto. - Localización: en el norte, difícil acceso. - Demanda y oferta: en base a la demanda nacional. - Esta a la vista(hoya hidrográfica) - Menor Inversión -10-12 años en su instalación - Recurso renovable - Igual calidad

- Variedad de productos. - En el sur, menor dificultad - Demanda y oferta: en base a la demanda internacional - Descubrir - Menor inversión - 5 años en su instalación - Recursos no revocable - Calidad variada

41. Describa las razones para que se de un backwardation o un contango. Disminución de la demanda (baja el precio) Sustitución del producto Sobreoferta por reciclaje de chatarra.

Alza en la demanda por requerimientos tecnológicos.

42. ¿Por que los países emergentes invierten en oro? Ya que posee mayores ingresos que otro commodities y retorno en menor tiempo. 43. ¿Por que no sebe considerar la chatarra al analizar la elasticidad del precio del cu? Ya que si se hace se estaría considerando una sobreoferta de metal, por lo que el precio en relación a la oferta se vería sesgado, se debe conocer el impacto de la producción de cu en mina para un análisis, independiente de la chatarra. 44. ¿En que forma los costos de energía pueden afectar el consumo de cobre y por lo tanto su precio? Puede haber relaciones de sustitución o complementariedad entre cobre y energía. Otro efecto puede provenir del impacto sobre la composición del producto industrial, si es que existe alguna relación entre la intensidad en energía y cobre. Por último, existe un nexo directo entre precios de energía y consumo de cobre en la medida en que materiales sustitutos del cobre (como el Al) son altamente intensivos en energía.


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45. Describa tres diferencias básicas entre los mercados de metales LME y COMMEX - En LME las operaciones son manejadas por ejecutivos oficiales de las empresas o compañías, en COMEX operan corredores habituales, incluso operan por orden telefónica. - En LME existen contratos específicos para cada tipo de Cu, en el COMEX es opción del vendedor entregar cualquier clase de Cu. - El COMEX tiene una sola sesión de negocios que dura horas, en tanto que el LME tiene dos horas una de las cuales es oficial (AM) permitiendo transar diferentes metales en 20 minutos. 46. ¿A que Régimen tributario pueden acogerse los capitales que ingresen por el DL600? Los inversionistas extranjeros cuyos capitales ingresen bajo el amparo del DL600, tienen derecho a que en sus contratos de inversión extranjera se establezca un régimen de invariabilidad tributaria -tanto en la tasa de impuesto total y de renta imponible, al momento de suscribir el contrato de inversión extranjera con el Estado chileno-, por un período de 10 años, pudiendo extenderse hasta 20 para proyectos con inversión =>50m$, el inversionista extranjero estará afecto a una tasa de un 42% como carga impositiva total a la renta. Si opta por la invariabilidad, estará sujeto al impuesto de Primera Categoría de 17% y al Adicional de 25% sobre la misma base, sin crédito de impuesto, sobre las remesas de utilidades o dividendos. 47. Explique por que un sector enclave como la minería puede transformarse en un fenómeno de aprendizaje colectivo. Casos como Usa donde la explotación de recursos minerales como el petróleo, los hizo alcanzar un alto nivel de investigación en el tema, por ende más que aprovechar el boom de sus recursos aprovecharon la capacidad para generar conocimiento y creación de tecnología. 48. ¿Cuales son los de Riesgos de instalar Bodegas en Chile? -Lejanía de consumidores. -Dependencia de un solo producto. -Riesgos de la estrategia de expansión de Comex. -Acumulación indeseada de inventarios para financiar flujo de caja en periodos recesivos. -Incentivo a la sobreproducción y sobre inversión. 49. Mencione cuales son los efectos sobre la oferta-demanda de un recorte de producción. Una política de recortes de producción puede ser considerada como sustituta a la de acumulación de inventarios ya que ambas tienen como objetivo final disminuir la cantidad de metal disponible en el mercado de manera de influir positivamente en los precios. 50. Se ha comprobado empíricamente que en períodos de precios altos la volatilidad es mayor que en períodos de precios bajos. Explique. Esta característica corresponde a la asimetría del ciclo de producción, cuando hay escasez relativa del metal, su precio sube aceleradamente, generando un importante aumento de la volatilidad, pero tiende a caer rápidamente pues gatilla nuevos proyectos o ampliaciones de algunos ya existentes. Esto genera un exceso de capacidad productiva, que unida a periodos de demanda deprimida hace que el precio caiga a niveles mínimos, con la cota inferior dada por la existencia de un comprador de última instancia, donde se puede mantener por períodos prolongados y exacerbando la acumulación de inventarios. 51. ¿Qué tipos de Contratos de Venta de Cu existen? -Contratos de abastecimiento, los clientes son regulares (pocos traders) y la venta se produce en un período que normalmente dura entre octubre y diciembre de cada año. Este contrato


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especifica la distribución del producto en cuotas a través del año, una fórmula de precio, un premio, el lugar de entrega del producto, entre otros factores. -Contratos spot, los traders juegan un rol relevante. Éstos se “dedican a satisfacer demandas insatisfechas y comprar excedentes no vendidos, además de otras operaciones que implican optimizar el movimiento logístico y económico del metal”. 52. Dado lo anterior, y teniendo en cuenta que la mayoría de las empresas privadas de la Gran Minería del Cobre está constituida como sociedad contractual Minera, ¿a que disposiciones se encuentran? Ellas quedan sujetas a las disposiciones tributarias para las sociedades de personas. 53. La legislación tributaria en Chile contempla, para efectos de determinar la renta líquida imponible de 1ª categoría y la base para los impuestos adicionales. La aplicación de pérdidas de arrastre sin limitación de tiempo ni de magnitud de las mismas. 54. La acumulación de inventario fuera de bolsa como alternativa a los recorte de producción con el fin de afectar el precio, ¿que consideraciones se deben evaluar? Cabe destacar la medida de apilar metal fuera de bolsa tomada por CODELCO, cuyo objetivo es disminuir el nivel de inventarios en las bolsas de metales. A diferencia de los recortes, que actúan directamente sobre la producción, el nivel de producción permanece inalterado. En ambos casos, sin embargo, se afectaría positivamente el precio a través de la disminución de la oferta disponible. 55. Desventajas de refinación en Chile Para empresas que solo producen concentrados, no es conveniente fundir ya que: - Hay asociado una rentabilidad del negocio que es baja (entre 9% y 10%); la parte mas atractiva. - Problemas de incertidumbre respecto a la disponibilidad de concentrados en el mediano plazo. - Ya han suscrito contratos de largo plazo de ventas de concentrados con refinerías ya existentes. 56. ¿Que son las Utilidades financieras? Las utilidades financieras (UF) son las que se obtienen en el balance completo del último ejercicio. Las sociedades anónimas deben pagar tributo en el periodo en que se efectúan las remesas, las sociedades de personas pagarán el impuesto sólo cuando tengan UF. a) Reinversión Los socios de sociedades de personas pagan mientras no las retiren. En contrapartida, los accionistas de sociedades anónimas pagarán el impuesto adicional (destinadas a reinversión o no). b) Remesas de dividendos Las sociedades anónimas deben pagar el tributo en el periodo en que se efectúan las remesas, las sociedades de personas pagarán el impuesto sólo cuando cuenten con un FUT positivo y suficiente para cubrirlas. 57. Según la ley de impuesto a la renta, las emisiones de utilidades provenientes de sociedades que no sean anónimas no quedan afectas a impuesto adicional. ¿Qué tipo de sociedad crearía? Sociedad de personas en cualquiera de sus formas. 58. ¿De que forma es posible determinar la renta imponible a los contribuyentes? 1. Tributación según renta efectiva Se aplica a las sociedades anónimas y las en comandita por acciones; a los productores mineros que tengan ventas anuales superiores a 36.000 toneladas de mineral metálico no ferroso, o cuyas ventas anuales cualquiera sea el mineral, excedan de 2.000 UTA.; y, a los contribuyentes mineros de otros grupos que opten tributar según renta efectiva.


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2. Tributación según renta presunta. Se impone a los medianos y pequeños productores que no tributan según renta efectiva y a los pequeños mineros artesanales que opten por tributar de acuerdo a renta presunta. 3. Impuesto único. Se aplica a los pequeños mineros artesanales, entendiéndose por tales las personas que trabajan personalmente una mina y/o una planta de beneficios de minerales, propios o ajenos, con o sin la ayuda de su familia y/o con un máximo de cinco dependientes asalariados. 59. ¿Que significa “hipótesis del autogol”? En relación a este hecho ha surgido una postura crítica que estima que dicha expansión habría generado la caída del precio mundial del cobre de fines de la década del 90 y que persiste hasta la fecha; ésta es la “hipótesis del autogol”. En consecuencia, es pertinente examinar los argumentos en torno a la tasa óptima de explotación de los yacimientos cupríferos. 60. ¿Que significa “regla de oro de la extracción de minerales”? Sugeriría que la tasa de explotación de un RN no renovable debiera ser compensada con un incremento similar en los niveles de ahorro-inversión de manera de mantener constante el stock de riqueza del país; esta “regla de oro” velaría por la equidad intergeneracional, dejándoles a las generaciones futuras un stock de capital inicial similar al que posee la generación presente. 61. ¿Que significa “Maldición de los recursos naturales”? Distintos estudios empíricos muestran que en promedio, los países que son relativamente intensivos en RN han tenido un crecimiento económico menor que los países que tienen una baja dotación de RN; además, los países que exhiben altas tasas de crecimiento, tienen (en general) una escasa dotación de RN. Incluso se ha encontrado econométricamente que habría una relación negativa entre tasas de crecimiento económico y el coeficiente de exportaciones de RN respecto al PIB para un conjunto de 80 países en desarrollo. Todos estos estudios han sido efectuados para las décadas del 70, 80 y comienzo de los 90. 62. ¿Qué son los Warrants cancelados? Estos representan el material que esta en bodega de las bolsas de métales pero que se encuentra comprometido a salir en algún momento futuro. Si bien permite tener una idea de las futuras bajas de inventarios, no necesariamente es así ya que se pueden cancelar estos warrants, generalmente indican que a 1-3 meses habrá salidas de inventarios. 63. ¿Cuales son los factores ambientales claves a considerar en un proyecto Minero-Industrial? -Política ambiental del país -Evaluación impacto ambiental -Definir Política de Cierre. 64. Discuta los términos de utilidad, supervivencia y crecimiento desde un punto de vista de la organización. -Utilidad: estimulo para las inversiones. -Supervivencia: concepto principal en la toma de decisiones, debido al problema de reposición de minerales. -Crecimiento: cuando las organizaciones crecen cambian las relaciones entre objetivos, recursos y condiciones ambientales y tiene tres formas. Se puede decir que la utilidad es la diferencia que permite determinar que un negocio sea factible económicamente. Si los ingresos permiten solo el financiamiento de la organización, es supervivencia. Cuando permitan solo la expansión necesaria estamos en la permanencia del


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mercado. Cuando las utilidades permitan la expansión propia para permanecer en el mercado y quedar excedentes para ampliar las expectativas es un crecimiento de la empresa. 65. Comente el término de “factores técnicos residuales” planteado en el ámbito de la industria cuprera de Chile. Se refiere a aquellos factores que por si solos no es posible cuantificar su relación con los cambios en los costos de producción alcanzados, y por tanto se analiza su efecto combinado sobre la disminución del costo, en chile se pueden nombrar: cambios en razón de remoción, grados de recuperación, fundación y refinación, fuerza laboral y salarios, tecnologías, etc. y otros cambios que no se pueden medir por si solos que reducen los costos y mejoran la competitividad. 66. Para proyecciones de precios en el corto plazo ¿qué enfoques se recomienda emplear para seleccionar algún método? Es conveniente aplicar enfoques que den preponderancia al rol de las expectativas y la especulación. Se pueden utilizar técnicas estadísticas basadas en el análisis de series de tiempo para proyectar la evolución de los precios en el corto plazo. 67. Los costos de producción (US$/Lb Cu) presentados en los apuntes de referencia ¿por qué factores están influenciados? Están influenciados por: inflación en cada país, elevaciones de la moneda local, estabilidad económica del país, leyes tributarias que afecten a la empresa (referido a impuestos). Además los costos de producción pueden oscilar al variar o devaluarse la moneda local con respecto al dólar. 68. Frente a la actual sustitución del cobre por materiales de mayor costo, pero con ventajas técnicas (fibra óptica, pvc, etc.) el cobre puede ser reemplazado sin un alza significativa en el precio del producto. Explique y comente por que. El cobre generalmente representa una fracción muy pequeña del costo total del producto en que se utiliza, por lo tanto, una substitución del cobre presente por otro material como la fibra óptica trae una pequeña variación en el costo del producto comparada con la ventaja técnica que trae el nuevo material, esto explica su reemplazo por materiales de mayor costo. Además un cambio en el precio relativo del cobre respecto de la fibra ótica no influye sobre la entrada de esta en el mercado de las telecomunicaciones. 69. El método de costo aproximado como valor de mercado de una propiedad minera ¿cómo se define para el propósito de una tasación? Intenta determinar el costo de reemplazo depreciado del capital. Si se tiene 2 alternativas de inversión, no se justifica pagar mas por la que supere los costos de adquisición de terrenos y de construcción si las utilidades comparativas son similares. 70. La industria minera se ha caracterizado por su alto grado de uso de capital ¿como se refleja esta particularidad en términos de beneficios y costos? En la industria se tiene la necesidad de realizar grandes inversiones con anterioridad para la puesta en marcha de una mina, ya que se involucra una gran cantidad de recursos humanos y físicos. Por otro lado existe un alto riesgo asociado, por lo que se busca lograr los retornos más altos a través de la producción a gran escala, ya que de esta forma se reducen los costos. Además, se busca que el pago de capital sea en los primeros años de producción para luego obtener los beneficios. 71. ¿A que bienes debe aplicarse el termino “fecha de inversión”? A la instalación de sistemas que estén integrados por varios elementos específicos que formen un conjunto, como lo son plantas nuevas o ampliación de plantas antiguas, secciones, talleres, fábricas, etc.


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72. ¿Que papel juegan los stocks en los mercados de metales? Juegan un papel de indicador indirecto de la situación del marcado. La bolsa no necesariamente debe considerar los movimientos de toda la oferta y la demanda, sino que solamente la diferencia entre ambas que se refleja en el stock. Dependiendo de la cercanía comercial de los stocks a la bolsa y de su disponibilidad es que varía el efecto causado por estos sobre precios de los metales. 73. ¿Que debe ocurrir para la suspensión de la depreciación de un bien o un activo fijo tangible? 1. Reemplazo por su deterioro. 2. Reemplazo por su obsolescencia. 74. Como se deprecia el costo en desarrollo, construcción y equipos. -Desarrollo y construcción: según vida útil de la mina, método de cuotas de agotamiento. -Equipos según su vida útil, normal o acelerada.

economia minera - parte i (pep1)

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