economia española, 4t 2010

Situación EspañaCuarto trimestre de 2010

Principales mensajes

• La economía global sigue creciendo con fuerza, fundamentalmente en los países emergentes, mientras que las incertidumbres financieras y sobre la recuperación predominan entre las economías avanzadas

• En Europa, la actividad ha crecido más rápidamente de lo previsto, pero sin señales de recuperación claras de la demanda interna que tomen el relevo de las exportaciones. Las tensiones financieras siguen siendo una fuente de preocupación, si bien el riesgo sistémico es menor que antes del verano

• En España, la probabilidad de observar tasas negativas de crecimiento trimestral durante el segundo semestre del año se ha reducido considerablemente. Aunque las perspectivas mejoran, la economía española permanece a la espera de una recuperación sostenida capaz de generar empleo

• Para que continúe la diferenciación positiva de los activos españoles respecto a los de otros países europeos en los mercados financieros, es ineludible llevar adelante el proceso de reformas estructurales con mucha determinación

• Es necesario que se consolide y avance el proceso de reestructuración de una parte acotada del sistema financiero español, acelerando en lo posible su transformación y redimensionamiento

• Las AA.PP. necesitan continuar garantizando y mostrando que los objetivos de déficit fiscal son una prioridad. Las dudas de los mercados obligan a proporcionar más y mejor información de la ejecución presupuestaria de los gobiernos regionales

Índice

Situación España

Cuarto trimestre 2010

Sección I

Entorno internacionalSección II Revaluación de las perspectivas de crecimiento de la economía española

Sección III La necesaria consolidación e intensificación del proceso de reformas

1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

ene-06 sep-06 may-07 ene-08 sep-08 may-09 ene-10 sep-10

EE UU UEM

ss

• Las tensiones financieras en Europa son aún elevadas

– Después de las medidas europeas de apoyo a los gobiernos y, especialmente, tras de la publicación de las pruebas de estrés, los mercados han empezado a diferenciar entre activos europeos (deuda soberana, principalmente). Esto contrasta con la dinámica antes de esa publicación, dominada por la aversión al riesgo

– La creciente diferenciación reduce el riesgo sistémico. Ese menor riesgo se refleja, además, en la reapertura de los mercados, aunque de manera selectiva

Sección I

Entorno internacional

Índice de tensiones financieras BBVAFuente: BBVA Research

0

100

200

300

400

mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-100

100

200

300

400

Irlanda España Portugal Italia

Test de estrés

CDS soberano para las economías de la periferia EuropeaFuente: Bloomberg y BBVA Research

Tensiones financieras

elevadas pero menor riesgo

sistémico

• Las tensiones financieras en Europa son aún elevadas

– Incluso con esta creciente diferenciación, las tensiones financieras en Europa son todavía la principal fuente de riesgo para la región, especialmente dado el vinculo entre los problemas soberanos y la exposición del sector bancario

Sección I


0

20

40

60

80

100

120

140

ALE FRA ITA ESP GRE POR IRL

Bancos Nacionales Otros tenedores nacionales

Bancos Extranjeros Otros tenedores extranjeros

Tenedores de deuda soberana (% del PIB)Fuente: Base de datos conjunta BIS-BM-FMI y BBVA Research

Ratio Tier 1 promedio según diferentes escenarios de estrés soberanoFuente: BBVA Research en base a los datos del CEBS

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

ALE FRA ITA ESP* GRE POR IRL BEL HOL RU

20092011 Resultado test de estrés, con quitas en carteras de negociación2011 con quitas en carteras a vencimiento y de negociación

Tensiones financieras

elevadas pero menor riesgo

sistémico

• Las perspectivas de un crecimiento moderado y las limitadas presiones inflacionistas en los países avanzados se traducirán en tipos de interés reducidos durante un período prolongado

– Dado que la mayor parte del QE2 ya ha sido descontada por el mercado, el tipo de cambio euro-dólar debería haber alcanzado un máximo. Los desalineamientos cambiarios prolongados no han sido sostenibles durante mucho tiempo. Hacia adelante los movimientos cambiarios dependerán más de la percepción de las políticas monetarias relativas de ambas áreas

Sección I


La política monetaria laxa

en EEUU ha depreciado al

dólar

0,50

0,70

0,90

1,10

1,30

1,50

1,70

85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11

Tipo de Cambio dólar-euro Nivel de equilibrio estimado

23%

Tipo de cambio dólar-euro y nivel de equilibrio estimadoFuente: BBVA Research

0

1

2

3

4

5

6

ene-

06

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06

nov-

06

abr-

07

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07

feb-

08

jul-0

8

dic-

08

may

-09

oct-0

9

mar

-10

ago-

10

ene-

11

jun-

11

nov-

11

0

1

2

3

4

5

6

2011 Fed BCE

Tipos de interés oficiales (%)Fuente: BBVA Research a partir de Fed y BCE

• La economía global crecerá un 4.7% en 2010 y 4.1% en 2011

– Las países emergentes continuarán su rápida salida de la crisis, siendo los principales contribuyentes al crecimiento global. Una ralentización controlada reducirá los riesgos de sobrecalentamiento

– La ralentización de las economías avanzadas seguirá reflejando la debilidad de sus demandas privadas

– Dadas las perspectivas de crecimiento relativo y la ausencia de cambios sustanciales en la percepción de las políticas monetarias hacia delante, el euro debería haber alcanzado un máximo. En el medio plazo empezará a debilitarse gradualmente respecto al dólar

Sección I


Tipos de cambio del EuroFuente: BBVA Research

Una historia de dos

desacelera-ciones

0,5

0,7

0,9

1,1

1,3

1,5

1,7

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Dollar/Euro Pound/Euro REER

2,71,6

10,1

7,8

5,8

8,6

2,31,2

9,2

6,1

4,2

6,1

-3

0

3

6

9

12

EEUU UEM China AsiaEmergentesin China

LatAm7 Eagles*

2010 2011

Previsiones de crecimiento del PIB (%)*Eagles: Emerging And Growth-Leading EconomieS (Brasil, China, Egipto, India, Indonesia, Corea, México, Rusia, Taiwan y Turquía)Fuente: BBVA Research

Índice

Situación España


Sección IEntorno internacional

Sección II

Revaluación de las perspectivas de crecimiento de la economía españolaSección III La necesaria consolidación e intensificación del proceso de reformas

Sección II

Revaluación de las perspectivas de crecimiento de la economía española

Ligera mejora de las expectativas de crecimiento en 2010

Una demanda interna privada menos

débil de lo esperado en 1S10

Tasa de crecimiento cercana al 0.1% en 3T10

Menor presión a la baja sobre la demanda doméstica

Datos para 3T10: mejores de lo esperado en 2T10

Las primas de riesgo permanecen elevadas, pero se ha observado una diferenciación de España respecto a Irlanda o Portugal

Mayor credibilidad de los planes de consolidación fiscal

Los indicadores de actividad y empleo apuntan a un impacto negativo de la consolidación fiscal en el corto plazo menor de lo esperado

Las cuentas del Estado mejoran, impulsadas por la recuperación de los ingresos y las medidas de ajuste, haciendo más probable alcanzar el objetivo de déficit del Estado

Contribución positiva al crecimiento en 2S10

A pesar de la ralentización del crecimiento en Europa y de la apreciación del tipo de cambio, el sector exterior habría contribuido positivamente al crecimiento de la economía en 3T10

Revisión al alza de las

previsiones de crecimiento:

-0,2% en 2010 0,9% en 2011

1 2

a

b

c

d

Una demanda doméstica privada menos débil de lo esperado en 1S10

Sección II


La estimación avance de la CN anual para el año 2009, junto con los datos de la CN trimestral para 2T10 conocidos a finales de agosto, revelaron una composición del crecimiento con una demanda doméstica privada relativamente menos débil en 1S10

Punto de partida menos adverso toda vez que la aceleración de la consolidación fiscal ha comenzado

-3,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

mar

-08

jun-

08

sep-

08

dic-

08

mar

-09

jun-

09

sep-

09

dic-

09

mar

-10

jun-

10

Previa (CNT-1T10) Actual (CNT-2T10)

1

España: demanda interna(Contribución al crecimiento trimestral del PIB en %)Fuente: BBVA Research con datos del INE

• Datos para 3T10: mejores de lo esperado a comienzos del trimestre

– Si bien las primas de riesgo permanecen elevadas, se observa una clara diferenciación positiva de los activos españoles respecto a los de otros países como Irlanda o Portugal y una suavización de las tensiones de liquidez

Sección II


0

100

200

300

400

500

mar

-10

abr-

10

may

-10

jun-

10

jul-1

0

ago-

10

sep-

10

oct-1

0

Irlanda Portugal España Italia

Stress Test

2 a

Dadas las necesidades de financiación de la economía española y su dependencia de los mercados de capital extranjero, la relajación de las tensiones financieras supone una menor presión a la baja sobre el crecimiento de la economía

Primas de riesgo soberanas(CDS a 5 años en pbs)Fuente: BBVA Research

Sección II



– Los indicadores de actividad y empleo apuntan a un impacto negativo de la consolidación fiscal en el corto plazo menor de lo esperado

0

3

5

8

10

13

15

mar

-08

jun-

08

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08

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08

mar

-09

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09

sep-

09

dic-

09

mar

-10

jun-

10

sep-

10

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

Afiliación media (dcha.) Desempleo registrado (izqda.)

2 b

La economía española habría continuado mostrando una tasa de crecimiento cercana al 0,1% en 3T10. La mejora del entorno económico habría contrarrestado parcialmente las consecuencias de la aceleración del proceso de consolidación fiscal sobre la demanda doméstica privada

El mercado laboral continúa ajustándose al ritmo marcado durante los últimos trimestres. No se observa un deterioro adicional como consecuencia del debilitamiento de la demanda interna

España: afiliación media a la Seguridad Social y desempleo registrado (% t/t, datos CVEC)Fuente: BBVA Resarch a partir de MTIN y SPEE

España: crecimiento observado del PIB y previsiones del Modelo MICA-BBVA (%t/t)Fuente: INE y BBVA Research

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10

IC al 20% IC al 40% IC al 60%

Primera publicación Estimación puntual

última estimación para 3T10: oct-29

Las cuentas del Estado confirman la recuperación de los ingresos y la contracción del gasto ⇒ la probabilidad de alcanzar el objetivo de un déficit del 5,9% del PIB hacia finales de año se ha elevado considerablemente

• Ingresos: mejor comportamiento del consumo durante el primer semestre, normalización en el flujo de algunos ingresos (IVA) e implementación de las medidas anunciadas durante el último año (IRPF)

• Gastos: reducciones importantes en la inversión y en las transferencias corrientes (no renovación de programas discrecionales)


– Las cuentas del Estado mejoran, impulsadas por la recuperación de los ingresos y las medidas de ajuste, haciendo más probable alcanzar el objetivo de déficit del Estado para final de año

Sección II

Revaluación de las perspectivas de crecimiento de la economía español

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

ene

feb

mar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2008 2009 2010

Objetivo

2 c

España: déficit del Estado (Acumulado anual, % PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MEH


– A pesar de la ralentización del crecimiento en Europa y de la apreciación del tipo de cambio, el sector exterior habría contribuido positivamente al crecimiento de la economía en 3T10

Sección II


Exportaciones españolas de bienes y servicios y crecimiento de la UEM(% a/a)Fuente: BBVA Research a partir del INE y Eurostat

-24-20-16-12-8-4048

1216

mar

-07

jun-

07

sep-

07

dic-

07

mar

-08

jun-

08

sep-

08

dic-

08

mar

-09

jun-

09

sep-

09

dic-

09

mar

-10

jun-

10

sep-

10

-6-5-4-3-2-101234

UEM, crecimiento del PIB (dcha.)España, exportaciones de b.y.s (izqda.)España, exportaciones de b. (izqda.)

España: exportaciones de bienes extra-UE. Peso en 2000 y variación del peso 2000-2010(%) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

2 d

Japón

China

India

Asia Dinámica

Oriente MedioSudaméricaAmérica

Central Norteamérica

África (excepto Norte de África)

Norte de África

Europa (excl. UE)

-5

0

5

10

15

20

25

30

0 1 2 3 4 5 6Peso sobre las exportaciones totales, 2000

Varia

ción

pro

med

io a

nual

del

pes

o, 2

000-

2010

-5

0

5

10

15

20

25

30

Mercados en expansióndestacable

Mercados en fuerte expansión

Si bien se prevé una ralentización de la economía europea y una apreciación del componente nominal del TCER …

…, las ganancias de competitividad precio durante la mayor parte del trimestre han soportado la mejora del sector exterior, la cual ha estado apoyada por una diversificación creciente de las exportaciones hacia países extra UEM

Sección II


A pesar de la mejora relativa de las expectativas, la recuperación de la economía española durante el próximo año continuará siendo débil

Factores que condicionan el escenario para 2011

• Consolidación fiscal

Demanda interna

• Reducción del consumo y la inversión públicos

• Mejora gradual de la confianza en la economía española (tensiones de liquidez y primas de riesgo menores)

• Desapalancamiento del sector privado

• Tipos de interés bajos e inflación moderada

• Menor presión sobre la carga financiera• Menor coste de uso del capital

-

+

-

+

España: contribuciones al crecimiento del PIB (pp)Fuente: BBVA Research a partir de INE

-8

-6

-4

-2

0

2

2008 2009 2010(p) 2011(p)

Otras construcciones Construcción residencial

Equipo y otros productos Consumo PúblicoConsumo de los Hogares Demanda Interna

A pesar de la mejora relativa de las expectativas, la recuperación de la economía española durante el próximo año continuará siendo débil

Sección II


• Desaceleración de la economía europea

• Competitividad (crecimiento moderado de CLUs)

• Creciente diversificación geográfica de las exportaciones españolas

Demanda externa

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

2008 2009 2010(p) 2011(p)-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

UEM, crecimiento del PIB (dcha.)España, exportaciones de b.y.s (izqda.)España, exportaciones de b. (izqda.)

Exportaciones españolas y crecimiento de la UEM (% crecimiento interanual)Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat

-

+

+

Factores que condicionan el escenario para 2011

• A pesar de la mejora relativa de las expectativas, la recuperación de la economía española durante el próximo año continuará siendo débil

– El avance de los ajustes en curso anticipa que la economía española podría crecer en 2011 entorno al 0,9%

Sección II


España UEM España UEM España UEMConsumo hogares -4,3 -1,1 1,6 0,7 1,0 1,1Consumo AA.PP. 3,2 2,4 0,2 0,9 -0,5 0,4FBCF -16,0 -11,3 -7,2 -1,3 -1,8 1,0

Equipo y otros productos -21,2 -15,7 -2,4 1,6 2,3 1,4Equipo -24,5 -17,4 3,7 2,8 4,1 1,4

Construcción -11,9 -7,9 -10,5 -3,7 -4,6 0,2Vivienda -24,5 -10,8 -16,6 -3,6 -6,5 0,0

Resto -0,1 -5,0 -6,2 -3,8 -3,3 0,3

Demanda nacional (*) -6,4 -3,3 -0,7 1,6 0,0 1,0Exportaciones -11,6 -13,1 10,0 9,1 8,0 4,4Importaciones -17,8 -11,8 6,9 9,2 3,8 4,0

Saldo exterior (*) 2,7 -0,8 0,6 0,0 0,9 0,2PIB pm (% a/a) -3,7 -4,0 -0,2 1,6 0,9 1,2Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda -1,9 -3,6 0,8 1,9 1,3 1,2PIB sin construcción -2,1 -3,6 1,5 2,2 1,8 1,3Empleo total (EPA) -6,8 -1,8 -2,2 -0,5 -0,2 0,2Tasa de Paro (% Activos) 18,0 9,4 20,1 10,1 20,6 10,2Saldo cuenta corriente (%PIB) -5,5 -0,6 -4,8 -0,5 -3,7 -0,2Saldo de las AA.PP. (% PIB) -11,2 -6,3 -9,3 -6,8 -6,0 -5,5IPC media anual -0,3 0,3 1,8 1,6 1,7 1,7(*) contribuciones al crecimiento

Fuente: BBVA Research a partir de organismos oficiales

Previsiones macroeconómicas20112009 2010(Tasa anuales, %)

Sin embargo, se mantiene la incertidumbre respecto al dinamismo de la recuperación

Sección II


Riesgos a la baja

Desaceleración más pronunciada de la economía global

Aumento significativo del ritmo de la apreciación del euro

Intensificación de las tensiones financieras por:

• incumplimiento de los objetivos de déficit público, o

• relajación del impulso reformador recientemente adoptado

Éxito de políticas monetarias expansivas en algunos países desarrollados

Mejor comportamiento del mercado de trabajo por la reforma laboral

Implementación de reformas estructurales en pro de:

• la sostenibilidad a largo plazo del sistema de pensiones,

• la eficiencia de los sistemas de financiación de las AA.PP., y

• la resolución de los problemas de regulación en los mercados de bienes y servicios

Riesgos al alza

Índice

Situación España


Sección IEntorno internacional

Sección II Revaluación de las perspectivas de crecimiento de la economía española

Sección III

La necesaria consolidación e intensificación del proceso de reformas

– Sistema financiero español: una reestructuración que debe continuar– La consolidación fiscal en todos los niveles de gobierno: haciendo de la necesidad

virtud– Reformas estructurales, renta per cápita y riesgo-país

• La reestructuración del sistema financiero español no se puede dar por finalizada

– La percepción de los mercados sobre la lentitud del proceso de reestructuración estáteniendo consecuencias negativas sobre la reapertura de los mercados mayoristas

– Las dificultades de algunas entidades para obtener financiación se está reflejando en unos mayores precios ofertados en los depósitos, lo que afecta negativamente a los márgenes.

Sección III


Sistema financiero

español: una reestructuración

que debe continuar

Sobrecapacidad: todavía lejos del umbral de eficiencia

Problemas de solvencia: acotados, asumibles y concentrados en un conjunto de entidades que debe acometer medidas adicionales

Planes de integración: todavía no se han perfilado

• No se opera conjuntamente en las entidades fusionadas y ninguna de ellas ha acudido a los mercados a obtener financiación de forma conjunta

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

dic-

02

jun-

03

dic-

03

jun-

04

dic-

04

jun-

05

dic-

05

jun-

06

dic-

06

jun-

07

dic-

07

jun-

08

dic-

08

jun-

09

dic-

09

jun-

10

España Alemania

Diferencial entre el tipo de interés de los depósitos a plazo y euribor 12 meses (pp)Fuente: BBVA Research a partir de Bancos Centrales

• La evolución de los ingresos públicos apunta a que el Estado podría tener cierta holgura a final de año para cumplir su objetivo de déficit

– La implementación de medidas extraordinarias como la supresión de la deducción de 400€ en el IRPF o el aumento del IVA explican en parte que los ingresos públicos puedan llegar a ser hasta 2 puntos porcentuales del PIB más elevados en 2010 que en 2009

Sección III


Cualquier mejora presupuestaria que pueda producirse en 2010 deberá ser aprovechada para reducir el déficit, manteniendo un estricto control del gasto

La consolidación fiscal en todos los niveles de

gobierno: haciendo de la

necesidad virtud

España: cambios en los ingresos de las AAPP en 2010(Porcentaje del PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MEH

España: ingresos de las AAPP(Porcentaje del PIB)Fuente: BBVA Research y MEH

31

3233

3435

3637

3839

4041

42

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

(p)

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

IVA

IRP

F

Soc

ieda

des

Otro

s

Tota

l

• Las dudas de los mercados obligan, en general, a proporcionar más y mejor información de la ejecución presupuestaria de los gobiernos regionales

Sección III


0

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20

30

40

50

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1T09

2T09

3T09

4T09

1T10

2T10

3T10

Estado CC.AA.

Es necesario avanzar en la implementación de nuevos mecanismos de control sobre las cuentas de los gobiernos locales y regionales

El cambio de política económica hacia una mayor austeridad fiscal, junto con los resultados de las pruebas de esfuerzo al sistema bancario español, ha sido bien recibido por los mercados, de manera que el Tesoro ha podido colocar sus emisiones …

…, pero las incertidumbres existentes han provocado que las necesidades de financiación de las CC.AA. no hayan podido cubrirse con emisiones en mercados mayoristas durante los últimos meses

España: emisiones de deuda pública (miles de millones de euros)Fuente: BBVA Research a partir del Tesoro y Bloomberg



necesidad virtud

• Las dudas de los mercados obligan, en general, a más y mejor información de la ejecución presupuestaria de los gobiernos regionales …

Sección III


0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

-2,5%

-2,0%

-1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

Gasto total (izq) Déficit (Der)



necesidad virtud

España: déficit y gasto público de las CC.AA. (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MEH

Saldo presupuestario de las CCAA vs Output Gap(Porcentaje)Fuente: BBVA Research y MEH

1211

10

09

08 070605

040302 0100

999897969594

9392

91 90

8988

87868584

-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

-6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0%Output gap

Sal

do p

resu

pues

tario

(% P

IB)

13

Si bien la contribución de las CC.AA. al incremento del déficit es considerablemente menor que la del Estado, la relevancia adquirida por éstas las convierte en un actor nuevo en la gestión de la financiación pública, inexistente en crisis anteriores

De hecho, una tercera parte de la reducción del déficit público prevista para 2011 se apoya en una disminución del déficit estructural de las CCAA

• …, no obstante, la percepción de riesgo fiscal en el conjunto de las CC.AA. parte de un análisis excesivamente agregado y, en ocasiones, poco profundo,

– La especialización productiva, la respuesta al ciclo económico y los niveles de deuda acumulada o su aumento durante los últimos trimestres difieren de forma significativa entre CCAA

Sección III


Rio

Pvas

Nav

MurMad Gal

Ext

Val

CatCYL

CLM Cant

Cana

Bal

Ast

Ara

And

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

-12%

-10% -8%

-6%

-4%

-2% 0%

Cambio en la afiliación a la Seguridad Social (sep-08 vs. sep-10)

Cam

bio

en P

IB (2

008-

2010

)



necesidad virtud

AND

ARA

AST

BAL

CANA

CANT

CLM

CYL

CAT

EXT GAL

RIO

MAD

MUR

NAVPVASVAL

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

16,0

18,0

Deuda en 2T 10 (%s/ PIB)

Incr

emen

to d

e la

ratio

deu

da/P

IB (4

T09-

2T10

, p.p

.)

España: caída del PIB y de la afiliación 2008-2010(%)Fuente: BBVA Researhc a partir de MTIN e INE

Deuda de las Comunidades AutónomasFuente: Banco de España

…, no obstante, la percepción de riesgo fiscal en el conjunto de las CC.AA. parte de un análisis excesivamente agregado y, en ocasiones, poco profundo,

Sección III


Para mejorar el análisis de las cuentas públicas autonómicas y para la correcta discriminación por parte del mercado de cada una de ellas, sería conveniente disponer de información sobre:

• escenarios plurianuales de ingresos y gastos,

• planes concretos de ajuste fiscal,

• estimaciones del impacto de los cambios del nuevo sistema de financiación autonómica sobre las cuentas públicas de cada comunidad

• información clara, accesible y rápida sobre la evolución de los ingresos y gastos del año en curso (periodicidad mensual)



necesidad virtud Ejecución presupuestaria Número % s/ total CC.AA.Completa y mensual 6 35%Completa y al menos trimestral 9 53%Algún tipo de información (completa o incompleta) 12 71%Sin información 5 29%

Fácil 7 41%Difícil 4 24%Inexistente 6 35%

Composición de la deuda 4 24%Información actualizada sobre composición de la deuda 1 6%Inexistente 12 71%

Presupuestos plurianuales 0 0%Información presupuestaria periódica en inglés 3 18%Fuente: BBVA Research

Grado de transparencia en la información sobre las cuentas públicas CC.AA. Con información

Disponibilidad de datos sobre ejecución presupuestaria en Internet

Disponibilidad de datos de deuda pública en internet

Sección III


• Avanzar y consolidar reformas estructurales resulta crucial para que la economía española pueda acelerar la recuperación hacia un potencial de crecimiento mayor

– España sobresale particularmente por su nivel de infraestructuras y en la percepción sobre la regulación en los sectores de telecomunicaciones, gas y electricidad.

– Por el contrario, se encuentra por debajo de la media en cuatro de los indicadores.

Un indicador de la capacidad

estructural

1,71,31,31,11,21,11,71,61,93,02,42,22,61,91,11,91,6Media

1,61111122233321111Innovación1,61111132232132111Infraestructuras1,81221111233331122Capital humano1,82212121133232121Instituciones y contratos

Largo plazo

1,71111111232232123Servicios profesionales1,81211212332223121Venta minorista1,62111132132121121Regulaciones de redes1,82111112232323122Regulaciones empresas1,91112111233332232Mercado de trabajo

MediaJAPEE.UU.R.U.SUEDINIRLFINAUTGREPORESPITABELHOLFRAALEMedio PlazoNecesidad de Reformas Estructurales en Países Desarrollados

Fuente: FMI y BBVA Research


– La evidencia empírica internacional es concluyente

Sección III


Renta per cápita y capacidad estructuralFuente: BBVA Research a partir de OCDE y FMI

Correlación=-0.73

Renta per cápita y capital humanoFuente: BBVA Research y OCDE


estructural

Correlación=-0.90

Indicador de Capacidad Estructural

RN

Bpo

rper

sona

ened

adde

traba

jar(

EE.U

U.=

100)

JAP

ALE FRA

HOL

BEL

ITAESP

POR

GRE

AUTFIN IRLDIN

SUE

R.U.

EE.UU.

45%

55%

65%

75%

85%

95%

105%

1 1,5 2 2,5 3 Porcentaje de personas en edad de trabajar conal menos educación secundaria (EE.UU.=100)

RN

Bpo

rper

sona

ened

adde

traba

jar(

EE

.UU

.=10

0)

EE.UU.

R.U.SUI

SUE

ESP

POR

HOL

ITA

IRL

GRC

ALEFRA

FIN

DINCANBEL AUT

45%

55%

65%

75%

85%

95%

105%

0,25 0,45 0,65 0,85 1,05

AUS


– La determinación en el proceso reformador resulta imprescindible no solo para generar mayores niveles de empleo y renta per cápita a medio y largo plazo, sino también para reducir la percepción del riesgo en los mercados financieros internacionales a corto plazo

Sección III


Capacidad estructural y riesgo paísFuente: BBVA Research


estructural

Capacidad estructural y riesgo paísFuente: BBVA Research

ALEFRAHOL

BELITA

ESP

POR

GRE

AUTFINIRLDIN

SUE

U.K.EE.UU.

JAP

-350

-250

-150

-50

50

150

250

350

-1 -0,5 0 0,5 1 1,5Capacidad estructural (componente no

correlacionado con el déficit públicoy la deuda externa/crédito)

CD

S5a

(com

pone

nte

noco

rrel

acio

nado

con

eldé

ficit

públ

ico

yla

deud

aex

tern

a/cr

édito

)

Correlación=0,85

JAPEE.UU.

U.K.

SUEDIN

IRL

FINAUT

GRE

POR

ESP

ITABEL

HOL FRAALE

-350

-250

-150

-50

50

150

250

350

-1 -0,5 0 0,5 1 1,5Capacidad estructural (componente no

correlacionado con el déficit público)

CD

S5a

(com

pone

nte

noco

rrel

acio

nado

con

eldé

ficit

públ

ico)

Correlación=0.80

Principales mensajes

• La economía global sigue creciendo con fuerza, fundamentalmente en los países emergentes, mientras que las incertidumbres financieras y sobre la recuperación predominan entre las economías avanzadas

• En Europa, la actividad ha crecido más rápidamente de lo previsto, pero sin señales de recuperación claras de la demanda interna que tomen el relevo de las exportaciones. Las tensiones financieras siguen siendo una fuente de preocupación, si bien el riesgo sistémico es menor que antes del verano

• En España, la probabilidad de observar tasas negativas de crecimiento trimestral durante el segundo semestre del año se ha reducido considerablemente. Aunque las perspectivas mejoran, la economía española permanece a la espera de una recuperación sostenida capaz de generar empleo

• Para que continúe la diferenciación positiva de los activos españoles respecto a los de otros países europeos en los mercados financieros, es ineludible llevar adelante el proceso de reformas estructurales con mucha determinación

• Es necesario que se consolide y avance el proceso de reestructuración de una parte acotada del sistema financiero español, acelerando en lo posible su transformación y redimensionamiento

• Las AA.PP. necesitan continuar garantizando y mostrando que los objetivos de déficit fiscal son una prioridad. Las dudas de los mercados obligan a proporcionar más y mejor información de la ejecución presupuestaria de los gobiernos regionales

Situación EspañaCuarto trimestre de 2010

economia española, 4t 2010

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