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7/22/2019 Documento Trans Bank

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Documento de Trabajo N1

Medios de Pago en Chile:El Monopolio en la Operacin y Adquirencia

ASECH A.G. se reserva todos los derechos y prohbe su distribucin parcial o total sin su expresa autorizacin.

Encomenderos 253, Of. 12, Las Condes, Stgo., Chile

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ASECH

Direccin de Estudios


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ndice

Introduccin

Cmo funciona el mercado de tarjetas decrdito y dbito en Chile?

Transbank S.A.: Una Sociedad de Apoyo alGiro Bancario

Estructura de Propiedad de Transbank

Transbank como operador y adquirente

Cmo nos afecta el Monopolio de Transbank?

Conclusiones

Bibliografa

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Introduccin

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El presente documento de trabajo ha sidodesarrollado por la Direccin de Estudios de laAsociacin de Emprendedores de Chile, comoapoyo a la presentacin de la Agenda de ImpulsoEmprendedor.

Busca exponer de manera simple y accesiblela situacin del monopolio existente hoy en el

mercado de adquirencia y operacin de tarjetasde crdito y dbito en Chile en el contexto de laelaboracin de la Agenda Impulso Emprendedor.

Extracto:

El comercio electrnico constituyeun pilar fundamental para muchos delos emprendedores de Chile y existe unasensacin generalizada que Chile estmuy atrasado en esta materia, en parteimportante, a que la operacin est

restringida a un solo operador.

La Sociedad de Apoyo al Giro BancarioTransbank SA hoy goza de exclusividad,otorgada por los Bancos que son susaccionistas, en estos mercados, presentandono slo un monopolio en un mercado sinoque adems una integracin vertical, queresulta daina para posibles competidores,usuarios del sistema y consumidores finales.


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Cmo funciona el mercado de tarjetasde crdito y dbito en Chile?

El mercado de tarjetas de crdito y dbitoes un sistema interconectado complejo, en el queoperan los siguientes actores:

1. Marcasde tarjetas de crdito queoperan a nivel mundial. Ejemplos de estas sonMastercard, VISA, American Express, Diners etc.

2. Emisores: las marcas otorganlicenciamiento y autorizacin para emitirtarjetas de crdito y dbito a los bancos, los quecumplen con este rol de emisor. Estos entreganlas tarjetas a los tarjetahabientes, y manejan suscuentas.

3. Operadores: Lo cumple aquellaempresa que proporciona al emisor los serviciosque se requieran para el funcionamiento delsistema, a travs de un soporte informtico ytecnolgico que permite capturar y autorizarelectrnicamente las transacciones realizadas

con tarjetas de crdito o dbito, estableciendode ese modo la conexin de informacin entreel comercio afiliado y el emisor de la tarjeta.

4. Adquirente: el adquirente es elque se encarga de afiliar establecimientoscomerciales al sistema, de manera que lostarjetahabientes puedan hacer compras ytransacciones con sus tarjetas.

En el mundo existen diferentes modelospara este sistema. Estos son:

a) El emisor cumple tambin el rol deadquirente.

b) La marca de tarjeta acta tambincomo adquirente (caso de Argentina).

c) El adquirente es una empresaindependiente del emisor y de la marca (casode Estados Unidos, donde existen diversosadquirentes).

d) Transbank, una empresa formadapor los bancos (emisores) cumple el rol de

adquirente conjuntamente para todos losemisores. Adems, cumple con el rol de Operador

La legislacin chilena, a travs del Compendiode Normas Financieras del Banco de Chile, estipulaque el rol de adquirente debe ser cumplido porlos emisores: la afiliacin de los establecimientosa un sistema de tarjeta (s) con el objeto de quela acepten como instrumento de pago, comoasimismo, el pago por las adquisiciones que enstos hagan los titulares de las tarjetas, sern deresponsabilidad de la empresa emisora.. Podemosver que esto se adscribe al modelo expuesto en

(a).

Sin embargo, en las normas tambin seestipula que la operadora podra cumplir conel rol de adquirente: Sin perjuicio de lo anteriorlos operadores podrn afiliar establecimientos yresponsabilizarse del pago a los mismos, siempreque cumplan con lo establecido en el N1 del Ttulo V(del Captulo III.J.1 del Compendio). Acogindosea esta clausula, en Chile se da un modelo nico enel mundo, donde el rol operador y el rol adquirentees llevado a cabo por una sola empresa, TransbankSA, resultando en un monopolio con integracin

vertical.


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Esquema segn Compendio de Normas Financieras del Banco Central

Visa / Mastercard / Diners Card /American Express / Otros

Contrato de Licencia

Banco Emisor yAdquiriente

N1

Marca de

Tarjeta


N2


N3

Contrato deOperacin

Operador

N1

Comercio

Comercio

Comercio

Comercio

Comercio

Comercio

Esquema Transbank S.A.

Visa / Mastercard / Diners Card /American Express / Otros

Operador / Adquiriente

Contrato de Licencia

Contrato de Operacincon clusula de

mandato para afiliar

Banco EmisorN1

Marca de

Tarjeta

Comercio

Comercio

Comercio

Comercio

Comercio

Banco EmisorN2

Banco EmisorN3

Fuente: Elaboracin propia a partir de Estudio FEN 2004

Fuente: Elaboracin propia a partir de Estudio FEN 2004

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Sistema Actual en Chile

Sistema implcito en las Normas Financieras del Banco Central


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Transbank es propiedad de los bancos, losque conjuntamente crearon esta sociedad y sonsus accionistas. Los principales accionistas de

Transbank son, a la vez, los bancos ms grandesdel pas, entre el Banco Santander y el Bancode Chile son propietarios de casi un 60% deTransbank. Si consideramos slo los tres bancosms grandes de Chile, estos son propietarios decasi un 70% (si se incluye el BCI). De esta manerase puede ver que Transbank no slo est facultadopara ejercer conductas discriminatorias contra loscomercios que afilia, sino que tambin con losbancos con menor porcentaje de propiedad, queal mismo tiempo son los con menor porcentaje departicipacin en el mercado.

Fuente: Elaboracin propia

La estructura de Transbank S.A. es ademsparticular porque su propiedad esta en un 100%en manos de los mismos bancos, lo que genera unconflicto de intereses a la hora de su operacinSi en Chile existiera otra red con la capacidad deoperar como adquirente, los bancos no tendranningn incentivo a conectarse con esta red, yaque las utilidades de Transbank van directo a suspropios resultados.

32,7%

26,2%8,7%

8,7%

8,7%

6,25%

8,75%

Banco Santander

Bancho de Chile

BCI

Corpbanca

Banco Estado

BBVA

Otros

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Transbank S.A.: Una Sociedad de

Apoyo al Giro Bancario

Estructura de Propiedad de

Transbank:

Transbank S.A. es una sociedad annimacerrada que se constituy como una sociedad deapoyo al giro bancario (SAG). Esta empresa es, en

su totalidad, propiedad de los bancos. El objetosocial de Transbank, determinado en el momentode su creacin, es la de cumplir con el rol deoperador en el mercado de tarjetas de crdito,sin embargo esta se encuentra actualmentecumpliendo tambin el rol de adquirente.

Las Sociedades de Apoyo al Giro (SAG) sonentidades creadas para ayudar al funcionamientode los bancos de manera ms eficiente, son ensu mayora propiedad de los mismos bancos,y muchas veces su existencia se explica por la

existencia de economas de escala y economasde red. Estas sociedades deben tener comonico objeto el prestar servicios que faciliten elfuncionamiento de las entidades financieras y/oque a travs de ellas las instituciones financieraspuedan realizar operaciones del giro bancario(excepto captar dinero) con el pbico.1 Las SAGtienen su conformacin legal bajo el Articulo 74de la Ley General de Bancos. En este sentido, lasSociedades de Apoyo deben reservar su actividadal apoyo del giro bancario, y no pueden realizaractividades fuera de este giro. Estas sociedadesestn reguladas por la SBIF, y se acogen a las

normas y circulares emitidas por esta. Algunosejemplos de otras SAG son Servipag, Nexus, CCA,Redbanc, entre otras.

1 Articulo 74, Ley General de Bancos



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Transbank como operador y adquirente:

Al ser Transbank el nico operador de tarjetasbancarias, el TDLC lo declar una facilidad esencialpara el mercado, ya que los bancos actan en red ydeben conectarse al mismo sistema para funcionarde manera correcta. Evidencia de esto, para el TDLC,es que el mercado parti teniendo varias plataformasque se fusionaron en una, lo que significara queel mercado no da abasto para ms de un actor.Esto significa que, al ser una facilidad esencial,Transbank debe permitir acceso a conectarse con

su red a cualquier nuevo entrante en el mercado,ya que resultara imposible para un banco funcionaren Chile sin acceso a esta red operadora. De estamanera, Transbank es el nico operador en Chile.

Por otro lado, en su contrato de operacin conlos bancos, Transbank incluye una clusula (Nmero4) donde cada banco entrega a Transbank el rolde adquirente. Es decir los bancos, conjuntamente,entregan a Transbank la facultad y el deber deafiliar comercios. Esto significa que existe slo unadquirente, que acta conjuntamente por todos losbancos, lo que intuitivamente puede resultar anticompetitivo. Es ms, segn el Compendio de Normas

Financieras, debieran ser los bancos emisores losque afilian comercios. Este modelo proporcionarauna mayor competencia en la afiliacin, ya quelos bancos tendran que ofrecer mejores tarifas yproductos, lo que generara menores tasas para loscomercios y mejores servicios para estos y para losconsumidores.

En 2004, Transbank S.A. fue demandado por laFiscala Nacional Econmica por abuso de posicindominante. Entre sus acusaciones, sealaban queTransbank cobraba las mismas tarifas por tarjetasde crdito y por tarjetas de dbito, siendo que estas

representaban mercados con diferentes riesgosy costos de operacin, que sus precios no erantransparentes y muchas veces eran discriminatorios,que Transbank era, de hecho, un monopolio, yaque el mercado relevante era el de tarjetas decrdito y dbito bancarias, excluyendo las de casascomerciales, y que Transbank, a travs de pagos asus bancos accionistas para incentivar el uso detarjetas, haba disipado rentas, repartindolas a susaccionistas por medio de estos pagos no pertinentes.

El TDLC (Tribunal de Libre Competencia)dictamin que Transbank era una facilidad esenciay le exigi un plan de autorregulacin tarifariaexigiendo que se diferencien las tarifas paratransacciones con tarjetas de crdito y dbitoAdems, impuso una multa por la prctica anti-competitiva de ofrecer descuentos por volumende transaccin slo a sus socios accionistas, y no ainstituciones conectadas pero no accionistas comoCoopeuch, lo que generaba una barrera a la entrada

ya que alzaba los costos para aquellos bancos que nofuesen dueos de una parte de la SAG. Finalmente,se exigi que se ofrezcan sus diferentes productospor separado, de manera que los comercios puedanconectarse a travs de algunos productos y notuvieran que tomar el pack completo (todo o nada)

En este fallo, se consider que el mercadode tarjetas de crdito y dbito bancarias no eralo suficientemente grande como para contar conotro actor en el rubro de operacin y adquirenciapor lo que se opt por regular a Transbank. Sinembargo, queremos destacar que en 2005 (aodel fallo) se realizaron alrededor de 116 millones

de transacciones con tarjetas de dbito y crdito .En 2011, se realizaron alrededor de 365 millones detransacciones con estas tarjetas, y se estima que en2015 se realizarn alrededor de 900 millones.2Esdecir en 6 aos este mercado ha crecido ms de 3veces, y se estima que de aqu al 2015 crezca casi 3veces ms. . Adems, si consideramos la insercin delos medios de pago en internet, los que pasaron decero en 1998 a 175 millones de transacciones en 2010y las nuevas tecnologas de medios de pago mvillos que presentan un enorme mercado emergenteLos telfonos inteligentes podran llegar a ocupar e30% del mercado en 2012, segn la Subtel, lo que

significa que se abre un mundo de posibilidadespara los medios de pago mvil. Esto sumado alos fuertes cambios tecnolgicos y la disminucinen los costos en este mercado, dara lugar no sloa la posibilidad de que entren nuevos actores, sinoque a la necesidad de que esto ocurra, ya que tanivel de concentracin en un rubro que crece tanrpidamente es muy daino para la sociedad.

1 Morales y Yez, La Bancarizacin en ChileConcepto y Medicin (Abril 2006)

2 Carlos Johnson, Gerente General Transbank .Entrevista Mercurio Martes, 6 de Septiembre de 2011



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En lo concreto, podemos observar lasconsecuencias de este monopolio a travs de:

1. Monopolio en Medios de Pago Online(Webpay): Al ser Transbank la nica redoperadora y adquirente en el pas, sta tambinse ha reservado el monopolio en el mercado depagos online, a travs de su plataforma de pagosen lnea, Webpay. Este sistema de pagos onlinepresenta una verdadera problemtica para las

PYME, los emprendedores y los consumidores deChile. Concretamente, el monopolio de Webpayes daino porque:

a. La tecnologa es arcaica, se utilizancdigos antiguos que ya estn obsoletos yfuncionan deficientemente. Al ser Transbankun monopolio, no tienen incentivos a innovar ymejorar sus servicios.

b. En Chile no se puede utilizarnuevas tecnologas que han revolucionado losmedios de pago online como son Click to Buy(desarrollado por Amazon), pagos recurrentes

(implementado en modelos de negocio comoNetflix) y aplicaciones de pagos mvil (contelfonos celulares), entre otros.

c. El sistema de anulacin es muydeficiente. Transbank ha llegado a demorarhasta tres meses en al anulacin de un pago,con lo que se perjudica principalmente a loscomercios que utilizan Webpay, ya que son elloslos que tratan con los clientes.

d. Para implementar Webpay, se debedejar una garanta de alrededor de $1.000.000.Muchos emprendedores y pequeos empresariosno disponen de este monto de dinero para dejar

en garanta. Esto estanca los emprendimientosy significa una desventaja significativa para lospequeos empresarios.

e. Para implementar Webpay se debefirmar un contrato, que no slo te comprometecon Webpay, sino que adems puede demorarvarias semanas en ser firmado, significando unaprdida de tiempo que puede ser vital en unstart-up, y una inflexibilidad que no existe conotros medios de pago (Pay-pal, Dwolla y otrosno exigen contratos de compromiso).

f. La implementacin de Webpay escomplicada, puede demorar hasta dos mesesen implementarse y se debe programar paraadecuar al sistema de cada empresa. Adems, latasa de respuesta de Transbank ante problemaspresentados por emprendedores es muydeficiente. Pueden llegar a demorar hasta 14das en solucionar problemas que debiesen serde simple solucin.

g. Webpay tiene un costo de

mantencin de 0.8 UF, lo que significa que ansi no se esta vendiendo, se debe incurrir en estecosto. Otros medios de pago cobran costo fijopor transaccin, de manera que si no se utiliza laplataforma, no se paga nada.

h. Las tarifas son discriminatoriashacia las pequeas empresas, ya que se hacengrandes descuentos por volumen (que a vecesson arbitrarios), dejando en desventaja a lospequeos empresarios y emprendedores. Etope es de 2,95%.1A empresas de mayor tamaose les llega a cobrar 0,4% y hasta menos. Estadiferencia de 2,55% puntos no se condice conla estructura de costos de Transbank, que tienealtos costos hundidos y bajos costos marginalesy puede significar que una empresa pequea nopueda competir con una ms grande.

i. Si bien las tarifas no son altascomparando con empresas internacionalesexisten muchas alternativas de menor costoy mejor funcionamiento, que quieren entrar aChile. Adyen, una de las empresas de pagosonline ms grandes del mundo, cobra tasasentre 0,48% y 0,6%, ms un costo fijo de entre0,2 euros y 0,5 euros. Esto es considerablemente

ms bajo y no deja espacio para la arbitrariedady la negociacin. Dwolla, una nueva alternativavigente en Estados Unidos busca revolucionarel mercado, cobrando slo 1% por transaccinadems es de rpida y fcil implementacin. PayPal, por su parte, cobra tarifas ms altas, entreun 2,9% y un 3,9%, con un costo fijo de 0,3% portransaccin.

1 Fuente: Entrevistas emprendedores ASECH,Enero 2012 y www.transbank.cl



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Creemos que el problema no esta en elmonto de las tarifas, sino que en el hecho quehaya tanta diferencia en lo cobrado a grandesempresas y a pequeos empresarios, lo quedeja en desventaja a los pequeos y estanca sucrecimiento.

j. La tasa de fallo en los pagos es altsima.El pago a travs de Webpay consta de un grannmero de pasos y requiere de mucha informacin,que si bien hace que el pago sea seguro, loconsideramos excesivo dada la tecnologa de hoyen da.

k. Al ser Webpay propiedad de losbancos, stos no quieren hacer negocios conotras entidades como Paypal, Adyen y GlobalCollect, lo que significa que stos no puedencobrar en pesos chilenos. Creemos que una mayorcompetencia en este mercado producira msinnovacin, mayor inclusin financiera (al permitirel cobro a travs de telfonos celulares y otrasnuevas tecnologas) y mejorara las condiciones

para las pequeas empresas, brindando mayorespacio para la competencia.l. Existen diversos mercados derivados de

los medios de pago online como los cobros demicropagos con celulares, los sistemas de cobropara agencias de viaje y muchos ms que no estnsiendo explotados por Transbank y no pueden serexplotados por nadie dado el monopolio existentehoy en da. Creemos que una mayor competenciafacilitara la especializacin en estos sistemas yaumentara su calidad significativamente.

2. Inclusin Financiera:

a. Los POS de Transbank estnconcentrados en las comunas con comunascon mayores recursos del pas. Los pequeoscomercios en comunas ms vulnerables notienen acceso a cobrar con tarjetas bancarias.Esto obstaculiza el alcance de la inclusinfinanciera de casi 4 millones de chilenos queahora tienen Cuenta Rut del Banco Estado.

b. Al no permitir la creacin desistemas de pago con telfonos celulares y

cdigos QR que ya estn siendo usados entodo el mundo, Transbank esta estancando lainclusin financiera, y perjudicando a sectoresms desposedos. Esto ya que muchos pequeoscomercios no justifican la compra de un POSpero s podran cobrar a travs de sus celulares, alas tarjetas de sus clientes. Esto podra aumentarsus ventas y disminuir la cantidad de dinero quelos pequeos comercios mantienen en cajahacindolo una forma de pago ms eficiente ysegura para ellos.

3. No competencia en la adquirencia:

a. Transbank tiene monopolio en el rode afiliar comercios, por lo que no existe ningnpoder de negociacin por parte del comercio, ano existir una alternativa a Transbank. Esto haceque las tarifas cobradas sean discriminatorias yque no se condigan con los costos de TransbankEsta situacin deja en una posicin de desmedroa los pequeos emprendedores y empresarios

ya que ellos son los que tienen menor poder denegociacin y, adems, manejan menor volumende transacciones, por lo que no pueden accedea los descuentos por volumen.

b. Transbank establece en su contratode afiliacin que los comercios no podrn cobrarun sobreprecio por compras efectuadas contarjetas, por lo que este sobreprecio es pasado aconsumidor, quien no ve el real costo de utilizasu tarjeta bancaria. Esto nos llama la atencinporque Transbank es propiedad de los bancospor lo que stos podran estar disfrazandocostos y traspasndolos a los comercios a travs

del menor cobro para los tarjetahabientes, peroun mayor cobro a los comercios a la hora deusar Transbank.

c. Si se siguiera la estructura implcitaen el Compendio de Normas Financieras deBanco Central, los bancos afiliaran comercioscada uno por su cuenta, compitiendo a travsde tarifas ms competitivas y mejores serviciosSaldran beneficiados los comercios y losconsumidores finales.



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4. Falta de innovacin:

a. Al ser un monopolio, Transbankno tiene incentivos a innovar. Los cambios entecnologa y el crecimiento exponencial delmercado de tarjetas bancarias presentan unaoportunidad nica de innovacin y desarrollo deproductos nuevos, que faciliten la experiencia delos consumidores y la de los comercios afiliados.Servicios revolucionarios como Google Wallet ySquare hacen pensar que Chile se esta quedandoatrs en materia de innovacin, y que algo sedebe hacer para impulsar la innovacin y losemprendimientos en estos rubros. La estructuraactual no permite esta innovacin, y presentauna enorme barrera de entrada para todo quienquiera entrar a competir con Transbank.1

b. Los bancos no se abren a nuevosnegocios proporcionados por terceros por elconflicto de inters que surge de la propiedadconjunta de esta SAG. Esto no permite la entrada

de nuevos competidores en un mercado quehoy en da, dado su tamao y los avances entecnologa, da abasto para nuevas redes.

5. Barreras de Entrada a nuevosCompetidores:

a. El conflicto de inters que surge dela estructura de estas sociedades de apoyo haceimposible la entrada de nuevos competidores,ya que los bancos no conectan con ningunaotra red ni aceptan productos de competidoresde Transbank. Esto a pesar de que existan hoy

empresas que estn en plenas condiciones paracompetir en este mercado como Ionix , Multicaja/Multitarjeta, y EFT. De hecho, Transbank haadquirido a algunos nuevos entrantes comoBancard, evitando que exista un competidoren su mercado. De esta manera, la definicinde Facilidad Esencial otorgada por el TDLCen su fallo puede ser hoy puesta en duda, ya

1 Adyen y Pay Pal han intentado entrar almercado chileno, sin xito.

que existen plataformas que podran competicon Transbank, de manera que el mercado estalisto para ser abierto a la competencia, y no emonopolio ejercido por Transbank ya no tienla cualidad de monopolio natural que algn datuvo.



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Creemos que es necesario y que ha llegadoel momento, no slo de fiscalizar y regular a estaSAG, sino que de tomar las medidas necesariaspara que exista ms competencia en la operaciny adquirencia de tarjetas bancarias, como tambinen los medios de pago online. El crecimientoexponencial de este mercado, que se pronosticallegar a 900 millones de transacciones en 2015,la inclusin de casi cuatro millones de personasde los sectores ms vulnerables al uso de tarjetas

bancarias a travs de la cuenta RUT y la revolucintecnolgica a nivel mundial en medios de pagoy modelos de negocios que usan la web y lasaplicaciones de celular, son indicios claros de quese necesita mayor competencia, mayor innovaciny mayor apertura en este mercado.

Los beneficios de esta mayor competenciano slo llegarn a los comercios, quienes tendrnmayor capacidad de negociar y mayores opcionesde contratar, sino que llegarn directamente a losconsumidores chilenos, quienes se beneficiarnde mejores servicios, mayor tecnologa a la horade realizar compras y precios ms baratos de suscompras. Adems, es probable que surjan nuevosnegocios con modelos que funcionan con nuevastecnologas, como seran las ventas a travs deaplicaciones en celular.

En 2011, se aprob en Estados Unidos elDurbin Ammendment, que obliga a los bancos aconectarse con al menos una red no relacionadapara la operacin y adquirencia de tarjetasde dbito. Esto, para evitar cobros excesivosy abusos por parte de las grandes marcas de

tarjetas de dbito, que no permitan una serie deprcticas como el cobro diferenciado por el pagoen efectivo, o la exigencia de un monto mnimopara pagar con tarjeta. Esta medida fue efectivaen reducir las tasas de intercambio en el mercadode tarjetas de dbito, las que pasaron de un 1,15%a un 0,6%, siendo que en Chile se cobra entre un0,5% y un 2,5%.

En Brasil, el 2005 se tomaron medidas parala apertura de este mercado, poniendo fin a loscontratos de exclusividad entre las marcas y losadquirentes y obligando a la interoperabilidadde las tarjetas, al obligar a que se pueda pagarcon cualquier tarjeta en cada dispositivo POSEstas medidas fructiferaron, reduciendo las tasasmximas de 5% para tarjetas de crdito y 4% paralas de dbito a 2,5% y 2% respectivamente. Lastasas promedio tambin se redujeron y entraron

nuevos actores al mercado. Actualmente operan4 adquirentes en Brasil, y los comercios decidensegn eficiencia y precios con cul afilian.

Creemos que en Chile una poltica similapodra ser parte de la solucin, que debiesen existirms redes de adquirencia, y se debiese evitar quelos bancos, instituciones de gran sensibilidad parauna sociedad, tengan conflictos de inters.

Adems, proponemos que se regulen losdescuentos por volumen, los que no se condicennecesariamente con la estructura de costosde Transbank ya que el costo marginal portransaccin es bastante bajo y disminuye pocoal aumentar el volumen. Finalmente, una polticaque elimine el trabajo en conjunto de los bancosen este mercado, ya sea a travs de la licitacinde Transbank, un lmite de propiedad por partede los bancos en esta (que los bancos no puedanser dueos de ms de un 40% de Transbank en suconjunto) o de la obligacin a los bancos a afiliarcon al menos una red no relacionada.

Ms competencia en este mercado generar

un beneficio para la sociedad en su conjuntoespecialmente para los emprendedores querecin comienzan y los pequeos empresariosAdems, potenciar la innovacin en un mercadoque crece a pasos agigantados y presentaenormes posibilidades para la creacin de nuevastecnologas y de nuevos productos.

Conclusiones


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Morales y Yez,La Bancarizacin en Chile:Concepto y Medicin (Abril 2006). Disponibleen http://www.sbif.cl/sbifweb/internet/archivos/publicacion_5291.pdf

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Bibliografa


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Encomenderos 253, Of. 12, Las Condes, Stgo., Chile

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