derivados

MERCADOS FINANCIEROSMERCADOS FINANCIEROS

MERCADOSACCIONES

MERCADOSDEUDA

Mercados InterbancariosMercados DivisasMercados Monetarios

MERCADOSDERIVADOS

DERIVADOS FINANCIEROS

DERIVADOS FINANCIEROS

Mercados spot vs. Mercados de derivados

Mercados spot o mercados de contado: Mercados en el que se negocian los activos financieros de entrega inmediata.Mercados de derivados: Mercados en el que se negocian los “instrumentos derivados”, cuya entrega no es inmediata. Son operaciones a plazo.

• En los productos derivados se acuerda el intercambio de un determinado activo (activo subyacente) en una fecha futura prefijada (fecha de vencimiento) y a un precio también establecido a priori (precio de ejercicio o precio strike).

• El valor del producto o instrumento derivado depende (deriva), entre otras variables, de la evolución del precio de mercado del activo subyacente (precio de mercado o precio spot).

• La liquidación de los productos derivados se puede producir por entrega física del activo subyacente o por liquidación por diferencias (es decir, en efectivo).

Productos derivados

1.Negociados en mercados no organizados (mercados OTC (over the counter)). Son los contratos “forward”, swaps, etc.

2.Negociados en mercados organizados. Opciones y Futuros principalmente.

Productos derivados

Mercados organizados vs. Mercados OTC• Mercados organizados• Contratos estandarizados.• Creación, negociación y

liquidación a través de la cámara de compensación.

• Posibilidad de cerrar posiciones antes de vencimiento.

• Existencia de un mercado secundario.

• Existencia de garantías para evitar el riesgo de impago, que en todo caso es asumido por la cámara de compensación.

• Mercados OTC• Contratos no estandarizados.

Contratos a medida.• Creación y liquidación privada

entre los agentes contratantes.• Imposibilidad de cerrar posiciones

antes del vencimiento sin acuerdo previo entre las dos partes.

• Inexistencia de un mercado secundario.

• Inexistencia de garantías. Existe riesgo de impago.

MERCADOSDERIVADOS

Son operaciones financieras para las cuales se adquiere el compromiso de comprar o vender en una fecha futura.Son contratos que permiten a los actores del mercado comprar protección sobre los cambios de precios en los activos.

• Es aquel a través del cual las partes celebran contratos con instrumentos cuyo valor depende o es contingente del valor de otros activos como:– acciones– índices bursátiles– valores de renta fija– tipos de interés– materias primas

• Éstos son llamados activos subyacentes.

¿Qué es un derivado?

Producto financiero.

Valor depende/deriva de otro activo (activo subyacente).

Función principal Transferir riesgo.

Se cotizan en mercados organizados (bolsa) o no organizados (over the counter - OTC).

Definición de Derivados

Derivado

• 1948: The Chicago Board of Trade – Primer contrato forward (bienes agrícolas y metales).

• 1972: International Monetary Market (subsidiaria del CBOT) – Especialización en futuros sobre monedas.

• Put and Call Brokers and Dealers Association – Creación de un mercado de opciones (poca liquidez, sin garantías, costos de transacción altos).

• 1973: The Chicago Board of Trade – Primera bolsa especializada en negociar exclusivamente opciones sobre acciones.

Un poco de historia sobre derivados

Principales Funciones de los Derivados

Tipos de Agentes en el Mercado.Tipos de Agentes en el Mercado.

En el mercado es posible encontrar instrumentos de cobertura de riesgo ( o Productos DerivadosProductos Derivados), dada la existencia de dos tipos de agentes, a saber. Hedgers y Hedgers y EspeculadoresEspeculadores.

• HedgersHedgers: Agentes del mercado que desean protegerse de riesgos originados en fluctuaciones de precios en mercados físicos o financieros.

Son adversos al riesgo.

• EspeculadoresEspeculadores: Agentes que participan en el mercado con la esperanza de obtener ganancias, a través de movimientos de precios favorables para ellos.

• Asumen un riesgo que los Hedgers no están dispuestos a tomar.

• Son innecesarios, para otorgarle liquidez y profundidad al mercado.

Los derivados constituyen herramientas para manejar riesgos.

Permiten realizar transferencias de riesgos a bajo costo.

Los individuos o empresas que desean reducir sus riesgos pueden transferirlos a quienes toman una posición especuladora.


Cobertura/Administración

de Riesgos

Se asume el riesgo en la búsqueda de ganancias.

Los derivados permiten tomar posiciones que reflejen las creencias de los especuladores sobre la evolución futura de los mercados.

Los derivados proveen un rango muy amplio de posibles posiciones especuladoras.


ESPECULACIÓN

Mercado de DerivadosMercado Bursátil: Es aquel en el que las transacciones se realizan en una bolsa reconocida.

Mercado Extrabursátil:donde se realizan operaciones entre compradores y vendedores de forma directa.

• EL precio varia según lo haga el activo que lo subyace.

• Requieren de una pequeña inversión.• Se gana más, pero también se pierde más.• Se liquidará en una fecha futura.

Características de los

derivados financierosCaracterísticas de los

derivados financieros

• Tienen un periodo de tiempo entre su contratación y su liquidación o cumplimiento.

• Desde el inicio se estipulan las condiciones para su liquidación o cumplimento.

• Buscan cubrir al agente de los riesgos del mercado.

Dependiendo del tipo de contrato

•Permutas o intercambio ("swap")•Futuros (en Mercados Organizados)/Forwards (en OTC) •Opciones •CFD o Contrato Por Diferencias

Dependiendo de la complejidad del contratoOpción "convencional"Opción "exótica"

Dependiendo del lugar de contratación y negociaciónMercados organizados (M.M.O.O.) :se distinguen contratos son estandarizados, lo que implica que existirán derivados autorizados, los vencimientos y los precios de ejercicio son los mismos para todos los participantes.Over The Counter u "OTC son derivados hechos a la medida de las partes que contratan el derivado.

Dependiendo del subyacenteFinancieros Sobre tipo de interés, sobre

acciones Sobre divisas, sobre bonosSobre riesgo crediticio

No financieros Sobre recursos básicos "commodities", materias primas

Sobre condiciones climáticas

Sobre índices de generales de

precios e inflación

Dependiendo de la finalidadDe negociación o especulativa con el precio del subyacente. De cobertura. Uno de los usos de los derivados es como herramienta para disminuir los riesgos, tomando la posición opuesta en un mercado de futuros contra el activo subyacente. De arbitraje

• Limitado desarrollo de los mercados secundarios de valores, acciones y bonos.

• Limitado riesgo a variabilidad de tasas debido a que bancos prestan en tasa fija en soles y dólares.

• Norma tributaria actual desmotiva el uso de derivados para cubrir riesgos.

• Escasa demanda por parte de empresas no financieras.

• Reducida volatilidad del mercado cambiario peruano.

MERCADO DE DERIVADOS EN PERU A FAVOR

•Mercados OTC proporcionan una mejor cobertura y a medida.

•Permiten combinar varios productos para generar un solo contrato.

•No exigen depósitos en garantía, siendo el riesgo de crédito asumido por ambas partes.

EN CONTRA

•Pocas contrapartes.

•Riesgos de Mercado son cubiertos con el propio balance. •Apalancamiento Limitado.

• Como: el forward, los futuros financieros, las opciones y el swap, son instrumentos; tienen dos características comunes:

1. Son instrumentos que no aparecen en el balance.

•2. Son contratos entre dos partes

• Su reducido costo y una elevada flexibilidad los convierte en productos muy ventajosos.

Nuevos instrumentos financieros

• limitar los elevados tipos de interés, la volatilidad de los mismos y los tipos de cambio que exponen cada vez más a las empresas a riesgo de pérdidas derivadas de acontecimientos difíciles de predecir.

• La tecnología ha posibilitado la administración y control de gran número de operaciones en un espacio muy reducido de tiempo y en un ámbito geográfico muy amplio, lo cual permitió su creación.

• Estos productos se utilizan tan sólo como elementos de cobertura para otras operaciones reales.

Características de los Instrumentos Financieros

Principales Tipos de Derivados

Operaciones de compra o venta de un activo a futuro, fijando el “precio” en el presente.

Principales tipos:

Moneda.

Tasa de Interés.

Modalidades de pago:

Por entrega física (delivery): Intercambio de flujos al vencimiento.

Por compensación (non delivery): Compensación (neteo) y pago del diferencial al vencimiento.


FORWARDS

Es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo por un precio determinado en una fecha predeterminada

Es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo por un precio determinado en una fecha predeterminada

•No se paga nada en el momento de su contratación siempre y cuando haya garantía.

•Contraemos una obligación o compromiso, siendo el riesgo adquirido al igual que las posibles ganancias ilimitadas.

•No se paga nada en el momento de su contratación siempre y cuando haya garantía.

•Contraemos una obligación o compromiso, siendo el riesgo adquirido al igual que las posibles ganancias ilimitadas.

FUTURO FINANCIEROUn contrato de futuros financieros es un acuerdo para comprar o vender, en un mercado de cambios organizado, una cantidad normalizada de un instrumento financiero específico, o moneda extranjera, en una fecha futura y en un precio acordado por ambas partes

Son forwards que han sido estandarizados.

Se negocian en un mercado organizado.

Depósito y control de márgenes diarios (margin calls) - liquidación de ganancias y pérdidas diarias – en una cámara de compensación (Clearing House).

Principales tipos:

Commodities.

Tasa de interés.

Moneda (el mercado de forwards es más grande que el de futuros).

Índices (mayormente sobre acciones).


FUTUROS

• Este contrato otorga a su compradorcomprador el derecho y la obligación de comprar el activo subyacente a un precio predeterminado (precio de ejercicio o strike) en una fecha prefijada (fecha de vencimiento), y a su vendedorvendedor el derecho y la obligación de vender el activo subyacente al mismo precio y en la misma fecha que el comprador.

• La operatoria con futuros es un juego de suma cerosuma cero, de manera que los beneficios del comprador serán las pérdidas del vendedor y viceversa.

• En el vencimiento: Precio del futuro = Precio spot del activo subyacente.

Productos derivados: Futuros financieros

• Para el comprador de Futuros (posición larga):1. Se asegura un precio de compra del activo

subyacente en el futuro.2. Por ello, el futuro le reportará beneficios cuando

el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea mayor que el precio de ejercicio (strike). Le reportará pérdidas en el caso contrario.

3. Por lo tanto, el comprador de futuros tiene unas expectativas alcistas del mercado.


• Para el vendedor de Futuros (posición corta):1. Se asegura un precio de venta del activo

subyacente en el futuro.2. Por ello, el futuro le reportará beneficios cuando

el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea menor que el precio de ejercicio (strike). En el caso contrario le reportará pérdidas.

3. Por lo tanto, el vendedor de futuros tiene unas expectativas bajistas del mercado.


Tipos de liquidación de los Futuros financieros Futuros sobre índices bursátiles:

• Liquidación por diferencias (ya que sería inviable entregar cada una de las acciones que componen el índice con su ponderación correspondiente).

Futuros sobre acciones:

• La liquidación al vencimiento se hará con entrega física del activo subyacente.

Futuros sobre materias primas:

• La liquidación suele ser por entrega física.

Futuros sobre bonos:

• La liquidación al vencimiento se hará con entrega física del activo subyacente.

Compra de Futuros sobre el Ibex-35

Bº

P

9.600

9.8009.300

Compra futuro Ibex-35 9.600 Junio 2005Compra futuro Ibex-35 9.600 Junio 2005

Beneficio potencial: ilimitadoBeneficio potencial: ilimitado

Pérdida potencial: ilimitadaPérdida potencial: ilimitada

Expectativa de mercado: alcista

Venta Futuros sobre el Ibex-35

Bº

P

9.600 9.8009.300

Venta futuro Ibex-35 9.600 Junio 2005Venta futuro Ibex-35 9.600 Junio 2005

Expectativa de mercado: bajista


Pérdida potencial: ilimitadaPérdida potencial: ilimitada

Cálculo del valor teórico del FuturoPara calcular el valor futuro (F) de un activo que actualmente está cotizando a un determinado valor (S).

Básicamente, será necesario proyectar el valor del activo correspondiente (por ejemplo un índice bursátil o una acción) al tipo de interés de mercado (i) y descontando la rentabilidad vía dividendos (d) durante un determinado período de tiempo (t = (T/Base)).

Ejemplo del valor teórico del futuro

Ejemplo: (sin rendimiento del activo)

Consideremos un contrato a futuros con vencimiento dentro de 3 meses (t = 90/360) sobre una acción que no paga dividendos.

Supongamos que el precio actual de la acción es de 40 euros (S), el tipo de interés de mercado libre de riesgo es de 5% (i).

Por lo tanto, el precio del futuro teórico será:

Ejemplo del valor teórico del futuro

Ejemplo: ( con rendimiento del activo)

Consideremos un contrato de futuros a 6 meses sobre una acción que tiene una rentabilidad por dividendos (d) del 2%, siendo el tipo de interés de mercado libre de riesgo (i) del 4%, y el precio de la acción (S) es de 10 euros.

Por lo tanto, el precio del futuro teórico será:

Valor teórico del futuro vs. Valor de mercado del futuro

Sobrevaloración e Infravaloración de Mercado

El motivo por el cual se producen distorsiones entre el futuro teórico y el futuro de mercado no es otro que las expectativas de mercado; un futuro sobrevalorado indica que las perspectivas optimistas del mercado han empujado al futuro a un nivel por encima de su valor teórico, mientras que un futuro infravalorado indica que las perspectivas de mercado son pesimistas y el futuro de mercado se sitúa por debajo del futuro teórico.

Futuros sobre Ibex-35 vs. Futuros sobre acciones

Es importante mencionar que los futuros sobre IBEX-35 y los futuros sobre acciones se diferencian en algunas de sus características principales:

• Vencimiento:

Futuros sobre IBEX-35: tienen vencimiento mensual (el tercer viernes de cada mes).

Futuros sobre acciones : tienen un vencimiento trimestral (el tercer viernes de cada trimestre, siendo el ciclo marzo-junio-septiembre-diciembre).

Futuros sobre el Ibex-35 vs. Futuros sobre acciones

Nominal del Contrato:

En el caso de los futuros sobre IBEX-35:

• Contratos denominados IBEX-PLUS cuyo multiplicador es de 10 euros (es decir, un punto de IBEX-35 representa 10 euros).

• Contratos denominados MINI-IBEX cuyo multiplicador es de 1 euro (es decir, un punto de IBEX-35 representa 1 euro).

Sin embargo en el caso de los futuros sobre acciones, el nominal del contrato es de 100 acciones (excepto Telefónica que son 104), y al día de hoy se negocian futuros sobre:

BBVA, BSCH, ENDESA, IBERDROLA, INDITEX, REPSOL, TELEFONICA, TELEFONICA MOVILES, TERRA

Futuros sobre el Ibex-35 vs. Futuros sobre acciones

Liquidación al vencimiento:

Futuros sobre IBEX-35: la liquidación al vencimiento se produce por diferencias monetarias.

Futuros sobre acciones: al final se produce la liquidación a través de la entrega física de los títulos.

Garantías:

IBEX-35: las garantías mínimas requeridas al día de hoy son de 700 puntos por contrato antes 450.

Acciones: las garantías son de un 15% del nominal, excepto en el caso de la acción TELEFONICA, donde se ha establecido una garantía del 20% del nominal de la posición.

Apalancamiento con futurosCompra un FUTURO IBEX 7.600 Junio 2010 = PRECIO * 10 (multiplicador)= 7.600*10= 76.000 €.

Compramos 1 futuro del ibex-35 a un cambio de 7.600, por lo tanto hemos hecho una inversión de 76.000 €.

• Por la compra del futuro, sólo hemos desembolsado 4.500 € en concepto de garantía

• Si el ibex-35 sube un 10%, el precio será : 7.600 * 10% = 760 puntos

• Luego el precio del ibex-35 será : 7.600 + 760 = 8.360 puntos

• Precio actual 8.360, menos precio de compra 7.600 = beneficio de 760 puntos.

• Beneficio de la operación : 760 puntos de futuro = 760 * 10€ = 7.600 €

Beneficio sobre la inversión: 7.600€ de beneficio / 4.500 € que invertí = 168,89%

Invertimos 4.500 € y hemos obtenido una ganancia de 168,89%

Otorga al propietario el derecho, pero no la obligación, de vender (Put Option) o comprar (Call Option) un activo (subyacente) al precio previamente establecido (precio de ejercicio), en un momento determinado.

Algunas opciones tienen un costo que depende principalmente del tipo de cambio y del plazo elegido.

Principales tipos:

Americanas: Ejercicio de la opción en cualquier momento antes del vencimiento.

Europeas: Ejercicio de la opción únicamente al vencimiento.


OPCIONES

P. Derivados: Opciones financieras• Una opción es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a un cierto precio (precio de ejercicio o strike) y en un momento futuro (vencimiento).

Existen dos tipos básicos de opciones:

• Contrato de opción de compra (call).

• Contrato de opción de venta (put).

Así como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales, que son la compra y la venta de contratos, en opciones existen cuatro estrategias elementales, que son las siguientes:

• Compra de opción de compra (long call).

• Venta de opción de compra (short call).

• Compra de opción de venta (long put).

• Venta de opción de venta (short put).

La opciones financierasLa simetría de derechos y obligaciones que existe en los contratos de futuros, donde las dos partes se obligan a efectuar la compraventa al llegar la fecha de vencimiento, se rompe en las opciones puesto que una de las partes (la compradora de la opción), tiene el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), mientras que el vendedor de la opción solamente tiene la obligación de vender (call) o de comprar (put). Dicha diferencia de derechos y obligaciones genera la existencia de la prima, que es el importe que abonará el comprador de la opción al vendedor de la misma.

Dicha prima, que refleja el valor de la opción, cotiza en el mercado y su valor depende de diversos factores que seguidamente enumeramos:

• Cotización del activo subyacente.

• Precio de ejercicio de la opción.

• Volatilidad.

• Tipo de interés de mercado monetario.

• Tiempo restante hasta el vencimiento.

• Dividendos (sólo para opciones sobre acciones).

Opciones financierasPrecio de ejercicio – Strike : es aquel precio al que se podrá comprar o vender el activo subyacente de la opción si se ejerce el derecho otorgado por el contrato al comprador del mismo.

Activo Subyacente: Es el activo objeto del contrato.

Fecha de vencimiento – Maturity : El día que expira la opción.

Opciones Europeas: Sólo pueden ser ejercidas el día de su vencimiento.

Opciones Americanas: Pueden ser ejercidas en cualquier momento desde su emisión hasta su vencimiento.

Una opción financiera está... "in the money" - “dentro del dinero”

Call in the money : El precio de Ejercicio de la opción está por debajo del precio del activo Subyacente

Put in the money : El precio de Ejercicio de la opción está por encima del precio del activo Subyacente

“at the money" – “en el dinero”

Call at the money : El precio de Ejercicio de la opción es igual que el precio del Subyacente

Put at the money : El precio de Ejercicio de la opción es igual que el precio del Subyacente

"out of the money" – “fuera del dinero”

Call out of the money : El precio de Ejercicio de la opción está por encima del Subyacente

Put out of the money : El precio de Ejercicio de la opción está por debajo del Subyacente

Compra de una opción call

Bº

P

- 47

7.400 7.600 8.000 8.100 8.200

B.P

8.047

Compra call ibex-35 8000 Junio 2004. Prima pagada: 47 um. Precio Compra call ibex-35 8000 Junio 2004. Prima pagada: 47 um. Precio del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1€.del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1€.

Expectativa de mercado: alcistaExpectativa de mercado: alcista


Pérdida potencial:Pérdida potencial: limitada limitada

Venta de una opción call

+ 47

Bº

P

7.400 7.600 8.000 8.100 8.200

B.P

8.047

Venta call ibex-35 8000 Junio 2004. Prima cobrada: 47 um. Venta call ibex-35 8000 Junio 2004. Prima cobrada: 47 um. Precio del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1€.Precio del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1€.

Expectativa de mercado: bajistaExpectativa de mercado: bajista

Beneficio potencial: limitadoBeneficio potencial: limitado

Pérdida potencial:Pérdida potencial: ilimitada ilimitada

Compra de una opción put

Bº

P

6.600 7.100 7.200 7.500 7.800

B.P

7.159

- 41

Compra put ibex-35 7.200 Junio 2004. Prima pagada: 41 um. Precio del Compra put ibex-35 7.200 Junio 2004. Prima pagada: 41 um. Precio del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1€.activo subyacente: 7600. Multiplicador 1€.

Expectativa de mercado: bajistaExpectativa de mercado: bajista


Pérdida potencial:Pérdida potencial: limitada limitada

Venta de una opción put

Bº

P

6.600 7.100 7.200 7.500 7.800

B.P

7.159

+ 41

Venta put ibex-35 7.200 Junio 2004. Prima pagada: 41 um. Precio del activo Venta put ibex-35 7.200 Junio 2004. Prima pagada: 41 um. Precio del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1€.subyacente: 7600. Multiplicador 1€.

Expectativa de mercado: alcistaExpectativa de mercado: alcista

Beneficio potencial: limitadoBeneficio potencial: limitado

Pérdida potencial:Pérdida potencial: ilimitada ilimitada

Acuerdo entre dos partes para intercambiar flujos de pagos a lo largo de un cierto período de tiempo.

Al menos uno de estos flujos de pagos es incierto al iniciar el swap.

Permiten tomar coberturas por períodos más largos.

Principales tipos:

Tasa de interés (interest rate swaps).

Monedas (currency swaps).


SWAPS

DIFERENCIAS ENTRE FORWARD, FUTUROS Y OPCIONES FORWARD FUTUROS OPCIONES

Términos del contrato, Tamaño y Fecha de vencimiento

Ajustados a las necesidades de las partes

Estandarizados Estandarizados

Mercado No bursátil. OTC Mercado organizado Mercado organizado

Formación de precios

Responde a la negociación entre las partes

Responde a la cotización abierta (fuerzas de oferta y demanda)

Responde a la cotización abierta (fuerzas de oferta y demanda)

Relación comprador/vendedor

Directa Anónima Anónima

Garantías

No existe. Hay riesgo de contraparte para el intermediario financiero y línea de crédito

Obligatoriedad de constituir garantías por parte del comprador y del vendedor para cubrir riesgos. La constitución de garantías adicionales se llevara a cabo en función de los precios de mercado.

El derecho se obtiene mediante el pago de una prima

Cumplimiento de la operación

Las partes están obligadas a cumplir la operación en la fecha determinada. Este cumplimiento puede implicar la entrega física del activo o la liquidación como una diferencia contra el índice de mercado

El cumplimiento de las operaciones se realiza como un NDF en la fecha de vencimiento de los contratos. Sin embargo existe la posibilidad de liquidar la operación en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento mediante la realización de la posición contraria

Las opciones pueden :

Ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento (opciones americanas)

Solamente en el vencimiento ( opciones europeas) ó

Dejarla expirar sin ejercer

Principales Tipos de DerivadosSwap de Tasa: Fijo/Variable

FLUJO INICIAL: NO HAY

FLUJO ANUAL:

FLUJO FINAL: NO HAY

Principales Tipos de DerivadosSwap de Moneda: USD/Nuevo Sol

FLUJO INICIAL:

FLUJO ANUAL:

FLUJO FINAL:

5.7% * S/. 5.000

3% * USD $ 10M

USD $ 10M

S/. 5.000

S/. 5.000

USD $ 10M

Mercados de negociación de Derivados

Características Mercado OTC (No Organizado) Mercado Organizado

Término del Contrato A medida Estandarizado

Lugar del Mercado Cualquiera Mercado específico

Fijación de Precios Negociaciones Cotización abierta

Fluctuación de Precios Libre Límites, en algunos

Relación entre comprador y vendedor Directa A través de la cámara de compensación

Depósito de Garantía No usual Exigido al vendedor

Calidad de Cobertura A medida Aproximada

Riesgo de Contrapartida Comprador Cámara de Compensación

Seguimiento de posiciones Medios especializados Fácil

Regulación No regulado Autorregulado y Gubernamental

Liquidez Dependiendo del Producto Amplia en mercado consolidado

AMÉRICA LATINA Y LOS DERIVADOS FINANCIEROS

• Producto dominante: Forward para cobertura de riesgo de moneda.

• Regulación: Compendio de Normas de Cambios Internacionales y Compendio de Normas Financieras.

• Netting en Derivados por el BCRC.

Chile

• Mercado de derivados: 10% del producto interno bruto.

• Producto dominante: Forwards (98.5% del monto total negociado).

• Regulación: Operaciones con instrumentos financieros derivados y productos estructurados (Decretos 1797 y 1796).

• Termino y netting: No existe protección legal para “close out netting” en caso de bancarrota.

• Control de riesgo: Cámara de Riesgo Central de Contraparte.

• Bolsa de Valores de Colombia: Futuro de TES de mediano plazo. Opciones a plazo de cumplimiento financiero sobre TRM.

Colombia

• Necesidad de los agentes de cubrir riesgo con respecto a la volatilidad de las tasas de interés.

• Mercado de derivados: Alto grado de desarrollo.

• Producto dominante: Opciones en futuros y opciones en acciones.

• Regulación: CVM 467/2008.

• Control de riesgo: Ofrece productos adecuados para las coberturas de riesgo a los inversionistas domésticos y extranjeros.

• Mercados centralizados: Bolsa de Acciones de Sao Paulo (BOVESPA): Opciones en acciones. Bolsa de Mercados y Futuros (BM&F): Opciones en futuros en el índice

BOVESPA.

Brasil

EL PERÚ Y LOS DERIVADOS FINANCIERO

Contexto Económico en el PerúIntermediación Indirecta al Sector Privado: Saldo en Millones de Nuevos Soles

Contexto Económico en el PerúIntermediación Directa:

Monto Colocado – Oferta Pública Primara

PERÚ HOYPERÚ HOY• Estabilidad Macro.

++• Fortaleza financiera.

++• Inflación moderada.

++• Acumulación de reservas.

++• Mejora de indicadores bancarios.

++• Políticas anticíclicas.

PERÚ

Productos Autorizados a las Empresas del Sistema Financiero Peruano

1. Forwards.

2. Futuros.

3. Swaps.

4. Opciones.

5. Otros autorizados por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS).

PRODUCTOSArt 221

Ley de Bancos

1. Monedas.

2. Tasas de interés.

3. Commodities.

4. Instrumentos representativos de deuda y de capital.

5. Índices de mercados bursátiles fiscalizados por CONASEV.

6. Otros autorizados por la SBS.

SUBYACENTESRes. SBS 1737-2006

Derivados Financieros en el Perú

1. Autorización previa de la SBS por tipo de contrato y por activo subyacente.

2. Opinión previa del Banco Central de Reserva del Perú.

3. Excepciones:

Creadores de Mercado (forwards de bonos soberanos y bonos globales).

Parte de operaciones de reportes y pactos de recompra.

AUTORIZACIÓNRes. SBS 1737-2006

Forwards en Moneda Extranjera de las Empresas Bancarias(En millones de US$)

Forwards Pactados Con Entrega (Delivery)

Forwards Pactados Sin Entrega (Non Delivery)

Forwards en Moneda Extranjera de las Empresas Bancarias(En millones de US$)

Operaciones Swaps por Empresa Bancaria

Al 31 de julio de 2010 (En miles de nuevos soles)

Concentración de Operaciones Swaps por Empresa Bancaria

Crecimiento de las Operaciones con Derivados de Empresas Bancarias

Al 31 de julio de 2010 (en millones de nuevos soles)

Estructura de los Ingresos Financieros Anualizados de la Banca Múltiple

Al 31 de agosto de 2010 (En porcentaje)


1. En los casos de quiebra, intervención, liquidación, suspensión de pagos o un proceso concursal que afecte a cualquiera de las partes.

2. Condiciones (Circular G-142-2009):

Convenio Marco de Contratación aprobado por la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA).

Entrega del contrato a la SBS previamente al sometimiento del régimen de intervención o disolución y liquidación.

COMPENSACIÓNOBLIGACIONES RECÍPROCAS


1. Restricción en la inversión de las AFP.

2. Autorización previa de la SBS:

Por cada instrumento.

Límite por emisión.

3. Se permite la inversión en:

Productos derivados de valores que se negocien en Mecanismos Centralizados de Negociación.

Operaciones de cobertura de los riesgos financieros (D.S. 054-97-EF).

4. Se prohíbe inversión, directa o indirecta, en derivados con fines especulativos.

AFPs

Impuesto a la Renta (IR)• Personas domiciliadas en el Perú: - Ganancia o pérdida proveniente de derivados computable para el IR.- Es necesario definir si el derivado es de cobertura o especulativo.- Hay limitaciones en uso de pérdidas en el caso de derivados con fines de

cobertura de fuente extranjera y en los derivados con fines especulativos.

• Personas no domiciliadas en el Perú: - Regla general es que ganancia de derivados no está sujeta al IR.- Excepción: ganancia de derivados sobre tipo de cambio si el plazo es

menor a 60 días calendarios. Impuesto General a las Ventas (IGV)Como regla general, la contratación de derivados no está gravada con el IGV

Derivados Financieros en el Perú: Aspectos Tributarios

• Los derivados son los únicos instrumentos que transfieren el riesgo de quien lo tiene y no lo quiere, a quien lo quiere y no lo tiene.

• Es recomendable que se utilicen los derivados financieros como instrumentos de cobertura y no con fines especulativos. Una excepción es el caso de las empresas del sistema financiero que se dedican al manejo de inversiones.

Conclusiones

derivados

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