DERIVADOSJEANNETTE CANDIA GONZLEZ*

FUTUROSEste contrato otorga a su comprador el derecho y la obligacin de comprar el activo subyacente a un precio predeterminado (precio de ejercicio o strike) en una fecha prefijada (fecha de vencimiento), y a su vendedor el derecho y la obligacin de vender el activo subyacente al mismo precio y en la misma fecha que el comprador.

La operatoria con futuros es un juego de suma cero, de manera que los beneficios del comprador sern las prdidas del vendedor y viceversa.

En el vencimiento: Precio del futuro = Precio spot del activo subyacente.

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Para el comprador de Futuros (posicin larga):

Se asegura un precio de compra del activo subyacente en el futuro.

Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea mayor que el precio de ejercicio (strike). Le reportar prdidas en el caso contrario.

Por lo tanto, el comprador de futuros tiene unas expectativas alcistas del mercado.

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Para el vendedor de Futuros (posicin corta):

Se asegura un precio de venta del activo subyacente en el futuro.

Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea menor que el precio de ejercicio (strike). En el caso contrario le reportar prdidas.

Por lo tanto, el vendedor de futuros tiene unas expectativas bajistas del mercado.

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ELEMENTOS DE UN CONTRATO DE FUTUROa.- Activo subyacente: especificacin del producto en cantidad y calidad.b.- Precio por unidad del activo subyacente.c.- Valor total de contrato de futurod.- Deposito de garanta (aproximadamente el 10% del valor del contrato)e.- Comisionesf.- Fecha de vencimiento del contrato. (generalmente 3 meses)g.- Sistema de liquidacin: entrega fsica o liquidacin por diferencia.

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Futuros sobre ndices burstiles: Liquidacin por diferencias (ya que sera inviable entregar cada una de las acciones que componen el ndice con su ponderacin correspondiente). Futuros sobre acciones: La liquidacin al vencimiento se har con entrega fsica del activo subyacente o por diferencia Futuros sobre materias primas: La liquidacin suele ser por entrega fsica o por diferencia Futuros sobre bonos: La liquidacin al vencimiento se har con entrega fsica del activo subyacente.*

CARACTERSTICAS DE LOS FUTUROSContratos estandarizados: todos los contratos de futuros son sobre la misma cantidad, tienen la misma fecha de vencimiento, etc.La estandarizacin hace que los contratos pierdan flexibilidad, pero aumentan su liquidez, ya que se canalizan las operaciones a unos pocos productos.

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Cmara de compensacin: los contratos de futuro se negocian a travs de una cmara de compensacin, que realiza la funcin de comprador del vendedor y de vendedor del comprador. As los participantes del mercado no tienen que preocuparse por encontrar un comprador o un vendedor.La cmara de compensacin es la que se encarga de encontrar la contraparte y se pone en medio de ambos para garantizar el pago del perdedor y el cobro del ganador*

Se liquidan diariamente (marked to market) Los miembros del mercado liquidan diariamente las posiciones de sus cliente, abonando los beneficios o reclamando los pagos por prdidasSe aplican mrgenes de garanta: tanto al vendedor como al comprador. .Los broker establecen las garantas en funcin de la volatilidad histrica del producto.*

PERFIL DEL COMPRADOR Y VENDEDORFuturo comprado Futuro vendido*BBX XSS

EJEMPLOSi se compra un futro para 100 barriles de petrleo a 25 dlares cada uno, con vencimiento en tres meses.Si al vencimiento el activo cotiza a 28 dlares.Esto significa que el comprador compra a 25 y los puede revender en el merado a 28, con lo que obtiene una ganancia de 3*100=3.000 dlares.*

EJEMPLOExiste un contrato de futuro sobre el activo financiero ABC, entre la empresa X que lo compra y la empresa Y que lo vende. La fecha de entrega es 3 meses y el precio fijado es de 100.Hay requerimientos de margen inicial de 7 dlares por contrato y un margen de mantenimiento de 4 dlares por contrato.La empresa X compra 500 contratos a la empresa Y*

*Empresa XMargen inicial 3.500 (7*500)El margen de mantenimiento es de 2.000 (4*500) la cuenta no debe caer menos que este valor.

Empresa yMargen inicial 3.500 (7*500)El margen de mantenimiento es de 2.000 (4*500

El margen de variacin debe pagarse en efectivo e implica traer las acciones en cuenta al margen inicial y no al margen e mantenimiento.Das Precio del activo1 992 973 984 95*

*Da 1Realiza una perda de 1 = 99 -100, implica una disminucin en la posicin de acciones de 500= 1*500El margen inicial baja a 3.000= 3.500-500, contina sobre el margen de mantenimientoDa 1Realiza una ganancia de 1= 100-99Aumentando su posicin en 500 = 1*500El margen aumenta a 4.000= 3.500 + 500Puede retirar su ganancia., por lo tanto, su margen es 3.500

*Da 2Realiza una prdida de 2 = (97-99), disminuye la posicin de acciones de 1.000 =(2*500).El margen inicial baja a 2.000 = 3.000 -1.000. an est en el margen de mantenimientoDa 2Realiza una ganancia de 2 (97-99) aumenta su posicin de acciones de 1000=2*500, aumenta el margen inicial a 4.500= 3.500+1.000Toma su ganancia y queda con el margen inicial de 3.500

*Da 3Realiza una ganancia de 1= 98-97, Aumenta su posicin en 500= 1*500El margen inicial aumenta a2.500 = 2.000+500Esta sobre el margen de mantenimientoDa 3Realiza una perda de 1 = 97-98 disminuye su posicin de acciones de 500 = 1*500El margen inicial baja a 3.000 = 3.500-500Est dentro del margen

*Realiza una perda de 3= 95-98Disminucin de 1.500= 3*500Margen inicial baja a 1.000La cmara exige un deposito 2.500 para volver al margen inicialDa 4Gana 3=(95-98)*500=1500El margen inicial sube a $4.500, retira 1000 y el margen inicial queda en 3.500

COBERTURA USANDO FUTUROS Cobertura corta.- La cobertura corta de futuros es empleada por aquellos inversores que teniendo acciones consideran que el precio de las mismas puede descender y no estando interesados en deshacer dicha posicin quieren cubrir las posibles prdidas mediante la venta de un futuro.

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As, si los precios de la accin descienden en el mercado de contado, cualquier prdida procedente de esta inversin quedara compensada por los beneficios obtenidos gracias a la cobertura empleada con futuros, es decir a la venta del futuro. As, respecto al mercado de contado, de acciones, el inversor tendra una posicin larga, mientras que en futuros tendra una posicin corta, contratos de futuros vendidos.(dibujar perfiles en ambos mercados)

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Cobertura larga.- La cobertura larga de futuros es empleada por aquellos inversores que en el mercado de contado tienen una posicin corta, porque han vendido las acciones, mientras que en el mercado de futuros necesitan una posicin larga o comprar contratos de futuros. La cobertura resultante consiste en que las posiciones son opuestas para proteger al comprador del riesgo de precios ascendentes en el mercado de contado. Cualquier movimiento al alza del precio del contado queda compensado por las ganancias del contrato de futuros.*

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VALOR TERICO DEL FUTUROPara calcular el valor futuro (F) de un activo que actualmente est cotizando a un determinado valor (S). Bsicamente, ser necesario proyectar el valor del activo correspondiente (por ejemplo un ndice burstil o una accin) al tipo de inters de mercado (i) y descontando la rentabilidad va dividendos (d) durante un determinado perodo de tiempo (t = (T/Base)).

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Ejemplo: (sin rendimiento del activo)Consideremos un contrato a futuros con vencimiento dentro de 3 meses (t = 90/360) sobre una accin que no paga dividendos. Supongamos que el precio actual de la accin es de 40 euros (S), el tipo de inters de mercado libre de riesgo es de 5% (i).Por lo tanto, el precio del futuro terico ser:*

Ejemplo: ( con rendimiento del activo)Consideremos un contrato de futuros a 6 meses sobre una accin que tiene una rentabilidad por dividendos (d) del 2%, siendo el tipo de inters de mercado libre de riesgo (i) del 4%, y el precio de la accin (S) es de 10 euros.Por lo tanto, el precio del futuro terico ser:*

APALANCAMIENTO CON FUTUROSCompramos un contrato futuro por 7.500 dlares con un 10% de garanta,7.500/100acc.= 75 dlares cada accinPor la compra del futuro slo desembolsamos 750 dlares. (10%)Si al vencimiento la accin cotiza en 80, implica que ganamos 5*100= 500 dol.Beneficio sobre la inversin es de 500/750= 67%

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Mercado contado o spotSi compramos 100 acciones a 75 c/u, es decir 7.500 dlares, al cabo de tres meses cotizan en 80 c/u.Al venderlas ganamos 5 por accin = 5*100=500 dlares.Beneficio = 500/7500= 6.7%/Conclusin; Se hace evidente el apalancamiento con futuros.

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P. DERIVADOS: OPCIONES FINANCIERAS Una opcin es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligacin, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a un cierto precio (precio de ejercicio o strike) y en un momento futuro (vencimiento). Existen dos tipos bsicos de opciones: Contrato de opcin de compra (call). Contrato de opcin de venta (put). As como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales, que son la compra y la venta de contratos, en opciones existen cuatro estrategias elementales, que son las siguientes: Compra de opcin de compra (long call). Venta de opcin de compra (short call). Compra de opcin de venta (long put). Venta de opcin de venta (short put). *

Opcin de compra o call: es un contrato a travs del cual el comprador adquiere el derecho, pero no la obligacin de comprar un determinado activo subyacente a un determinado precio de ejercicio o strike y en una determinada fecha de vencimiento; pagando por ellos el precio de la opcinOpcin de venta o put: da al comprador el derecho, pero no la obligacin de vender un activo subyacente a un determinado precio y en una fecha establecida. El vendedor de la put tiene la obligacin de comprar el subyacente al precio acordado y en la fecha establecida.

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PARA QUE SIRVEN LAS OPCIONESComo cobertura: Se pueden usar para proteger una inversin en acciones frente a cadas de precios, mediante la compra de un nmero equivalente de opciones put. En estos caso si la accin cae por debajo del precio establecido en la put (strike price), el poseedor de la put puede ejercer el derecho de vender sus acciones a dicho precio, an cuando el precio de mercado este ms bajo*

Para asegurar precio de compra futuro: se puede usar cuando se dispone de un flujo de efectivo futuro para ser invertido en acciones y se desea asegurar el precio, mediante la compra de un nmero equivalente de opciones call. As, si el precio de la accin se hubiera disparado sobre el strike, el poseedor de las call puede ejercer su derecho a comprar las acciones a dicho precio.

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Para especulacin: Para beneficiarse de las variaciones del precio que sufren las opciones, producto de los cambios en los precios del subyacente.*

PERFIL DEL COMPRESOR DE CALL*

EscenarioBeneficioS > X(S X) cS < X (o igual)-c

VENDEDOR CALL*

Escenario BeneficioS > X-(S X) +c = X S + cS< X (o igual)+c

COMPRADOR PUT*

Escenario BeneficioS > X (o igual)-pS < XX S p

VENDEDOR PUT*

Escenario BeneficioS > X (o igual)+pS < XS- X +p

*Dicha diferencia de derechos y obligaciones genera la existencia de la prima. La prima es el precio del derecho, el precio de la opcin y cotiza en mercado. El comprador de la opcin paga la prima y el vendedor de la opcin cobra la prima.

OPCIN DE COMPRA

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UNA OPCIN FINANCIERA EST..."in the money" - dentro del dinero Call in the money : El precio de Ejercicio de la opcin est por debajo del precio del activo Subyacente Put in the money : El precio de Ejercicio de la opcin est por encima del precio del activo Subyacenteat the money" en el dineroCall at the money : El precio de Ejercicio de la opcin es igual que el precio del SubyacentePut at the money : El precio de Ejercicio de la opcin es igual que el precio del Subyacente"out of the money" fuera del dineroCall out of the money : El precio de Ejercicio de la opcin est por encima del SubyacentePut out of the money : El precio de Ejercicio de la opcin est por debajo del Subyacente

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OBLIGACIONES Y DERECHOS EN LAS OPCIONES Y FUTUROS

FuturosOpcin callOpcin putCompradorObligacin de comprarDerecho a comprarDerecho a venderVendedorObligacin de venderObligacin de venderObligacin de comprar

*As para posiciones compradas de CALL o PUT tendran el siguiente impacto los parmetros de la prima:

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