creación de valor

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 UNAM FCA

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UNAM

FCA

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Introducción

Las compañías suelen utilizar diferentes funciones

objetivo, que se basan en maximizar una ganancia omejorar la rentabilidad, sin embargo no siempre conducen

a la creación de valor.

En la última década muchas compañías han adoptado

sistemas del tipo ´managment basado en el valorµ.

EVA

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Medidas equivocadas del desempeño

de la compañía

Es frecuente encontrar situaciones como estas:

      Aceptar proyectos de inver sión totalmente apalancados, debido aque su TIR es super ior al costo de la deuda.

      aceptar proyectos de inver sión porque producen aumentos en las ganancias de la compañía.

      Percibir el crecimiento de la compañía como algo positivo, ya quelas ganancias se incrementan, y a la vez, aumenta la participaciónen el mercado.

      Postergar una decisión de desinver sión porque la unidad denegocio genera ³alguna ganancia´ y ³todo suma´.

      Medir el desempeño de la compañía en alguna medida derendimiento como el ROE, ROTA, ROA, etc.

      Pr ivilegiar , en las operaciones de corto plazo, la rentabilidad sobreel plazo de la cobranza.

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Mitos del desempeño de la

compañía

1.  Aumentar las ganancias siempre es bueno

2.  Aumentar el ROE

3. La deuda barata

4. El crecimiento

5. Cash Flow positivo es felicidad6. El ratio precio-ganancia (Pr ice earning)

7. Rendimiento vs Plazo de cobranza

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Creación de valor con las

decisiones financieras

Existen 3 pr incipales decisiones que

crean valor :

1. Inversión Irrever sibles

Invertir el capital con un rendimiento super ior alcosto de éste

 Asignación ef iciente de los recur sos

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Creación de valor con las

decisiones financieras Existen 3 pr incipales decisiones que crean

valor :

2 . Financiamiento  Ahorra impuestos

Reduce el r iesgo de invertir improductivamente elexcedente de fondos internos

Refuerza los incentivos para alcanzar el suceso y las penalidades por fallas

Fuerza la venta de activos improductivos

Presiona para mejorar las operaciones, focalizando elFCF antes que las ganancias

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Creación de valor con las

decisiones financieras

Existen 3 pr incipales decisiones que creanvalor :

3. Desinversión (Fit & Focus) Desinvertir en aquellos activos que generan ROIC < WACC

Fit Un activo puede vender se por un valor mayor al que está

aportando actualmente

Focus

Se recibe el valor que el comprador espera crear 

Concentrar el capital en el resultado de operación de los negocios subsistentes

 

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Medida de creación de valor:

EVA

V AN

Mide el valor del proyecto al día de hoy.

No mide el valor creado o destruido en cada año

del proyecto.

EV A

Mide cuánta r iqueza es creada o destruida

durante el proyecto.

 

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Medida de creación de valor:

EVA = (ROIC ± WACC) * C 

Retorno de capital en términos absolutos:

ROIC * C = NOPAT

Costo de capital en términos absolutos:

WACC * C = Cargo Absoluto por Capital

EVA = NOPAT ± Costo de Capital 

 

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Pasos para calcular el EVA

1. Se obtiene el NOPAT

2. Se identif ica el capital invertido

3. Se calcula el WACC

4. Finalmente, se calcula el EV A

E jemplo:

Una f irma tiene un NOPAT = 7,860

Capital invertido C = 66,150 (ROIC = 12%)

WACC = 7.7%

EV A = (0. 12 ± 0.077) * 66,150

= 2,844

 

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Conclusiones

Los verdaderos conductores de valor radican enmejorar el desempeño de las operaciones, invertir en proyectos cuyo ROIC sea mayor al WACC, desinvertir en aquellas operaciones que destruyenvalor y hacer uso inteligente de la deuda.

Las decisiones de inver sión son el punto de partidapara la creación de valor , también las decisiones def inanciamiento crean valor , aunque de manera más limitada.

Los métodos de medición del tipo ³managment

basado en el valor´ como el EV A son mucho más precisas que otros métodos como el ROE, ROA, ente otros, ya que estos sólo toman en cuenta elvalor que resulta del proyecto.

 

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GRACIAS POR SU ATENCIÓN !!

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NOPAT (Net Operating Profit After Taxes)

Nopat = Ventas ± Gastos operativos ± Impuestos 

ajustados

Resultado contable Estado de resultados NOPAT

35,897 Ventas 35,89718,687 Costo de ventas 18,687

4,680 Gastos admón. 4,680

568 Otros ingresos oper 568

13,098 EBIT 13,098

480 Intereses por pasivos -

45 Otros resultados no oper -

12,573 Resultado antes de imp. 13,098

5,029 ISR (40%) 5,238

7,544 Utilidad neta / NOPAT 7,860

 

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Capital Invertido

Activo contable Capital

2,456 Disponibilidades 2,456

25,687 Cuentas por cobrar 25,687

15,684 Bienes en cambio 15,684

10,238 Otros activos corr ientes 10,238

54,065 (+) Activo Corriente 54,065

- (-) Cuentas por pagar 22,542

- (-) Otros pasivos operat 6,890

- Capital de trabajo neto 24,63338,956 Bienes de uno netos 38,957

2,560 Intangibles 2,560

1,235 Otros activos no operat -

96,816 Activo Total / Capital 66,150

 

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WACCE jemplo:

Costo de capital propio = 10%

Endeudamiento = 400,000 a 7%

Tasa de impuesto = 40%

WACC = [Kd (1 ± t) * t] + [ Ke * (1 ± t)]

Donde:

Kd = costo de la deuda

Ke = tasa de costo de oportunidad de los accionistas

t = Tasa de impuestos

WACC = 0.07 * (1-0.40) * 0.40 + 0.10 * 0.60

= 7.7%