coyuntura macroeconómica y proyecciones 2020-2021 · 2020. 6. 25. · • coyuntura actual ......
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1
Costa Rica ante la pandemia: coyuntura macroeconómica y proyecciones 2020-2021
Rodrigo Cubero BrealeyPresidente, Banco Central de Costa Rica
24 de abril, 2020
2
Contenido
1. Economía mundial: • Coyuntura actual• Proyecciones
2. El entorno externo para nuestro país
3. Economía nacional• Coyuntura actual• Proyecciones• Respuestas de política
económica
Economía mundial: COYUNTURA ACTUAL1
4
UNA CRISIS SIN PRECEDENTES
Canal de oferta: medidas sanitarias de contención implican restricción a operación de negocios y movilidad de personas, disrupción a las cadenas locales y globales de producción y distribución.
Canal de demanda: disrupciones de oferta generan pérdida de ingresos (empresas, hogares y gobiernos) → caída de demanda agregada; caída en precios de materias primas. • Petróleo afectado por guerra de precios, caída inédita en demanda, y dificultades de saturación de
capacidad de almacenamiento.
Canal financiero (expectativas e incertidumbre): • Caída en bolsas accionarias. • Vuelo hacia activos seguros → aumento vertiginoso en prima por riesgo para mercados
emergentes.• Incremento fuerte en volatilidad en mercados financieros internacionales.• Tensiones de liquidez.
La crisis económica por la pandemia: Mecanismos de transmisión
Fuente: Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB).
-2.0-2.8-4
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Comercio Produccion industrial
5
La pandemia ha provocado caídas en flujos de comercio mundial y producción industrial
Comercio y producción industrialVariación porcentual interanual
Enero 2017-Enero 2020
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Índice de confianza del consumidor1
99,28
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Índice de confianza empresarial2 98,7798
99
100
101
102
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Índice adelantado compuesto
Los índices de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) se basan en encuestas de opinión. Cifras superiores a 100 sugieren una mayor confianza, y las cifras inferiores a 100 indican pesimismo.Fuente: OCDE 6
Índices de confianza de consumidores y empresarios en países OCDEmuestran caída desde feb-20
Periodo Marzo 2016-Marzo 2020
El índice de gerentes de compra se obtiene a partir de encuestas realizadas por Markit Group. El nivel de 50 separa una expansión de una contracción económicaFuente: Bloomberg con información al 22 de abril 2020.
36,4
44,9
39,4
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Economías avanzadas Economías emergentes Mundo
7
Indicadores adelantados de alta frecuencia reflejan caída en producciónen economías avanzadas y emergentes
Índice de gerentes de compra (PMIs)Enero 2019-Marzo 2020
4,4
7,37,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
3,0
3,5
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EUA Zona del euro
Fuente: Departamento de Trabajo de EUA y Eurostat. 8
Indicadores de desempleo de marzo de 2020 reflejan el efecto del covid-19y las medidas sanitarias para contenerlo
Tasa de desempleoEn porcentajes
Enero 2017-Marzo 2020
60
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Dow Jones Euro Stoxx 50Nikkei 225 Shanghai Composite
Fuente: Bloomberg con información al 22 de abril 2020.
-1,00
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Estados Unidos: Bono del Tesoro 10 añosAlemania: Bono a 10 años (eje derecho)
9
Incertidumbre sobre duración y profundidad de crisis ha llevado a caída en índices accionarios, aumento precio activos de refugio, y a mayor volatilidad
Índices accionarios03/12/2019-22/04/2020
Rendimientos de bonos, en porcentajes01/01/2020-22/04/2020
13,73
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Fuente: Bloomberg con información al 22 de abril 2020.
Precio de contado Precio de futuros
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21/04/2020 31/03/2020 31/12/2019
10
La pandemia también ha afectado los precios de las materias primas, en especial del petróleo
Economía mundial: PROYECCIONES1
-5,9
-1,8
7,2
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0
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1950
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2020
Mundo Estados Unidos
Las líneas punteadas corresponden a las proyecciones de enero de 2020.Fuente: Fondo Monetario Internacional, base de datos WEO. 12
FMI: la economía global enfrenta la peor recesión desde la Gran Depresión en los años treinta del siglo pasado
Crecimiento económico mundial y EUAEn porcentajes
1950-2021
Crecimiento real 2019 2020 2021
Mundo
WEO enero 2020
WEO abril 2020 2,3% -5,9% 4,7%
2,3% 2,0% 1,7%
2,9% -3,0%WEO abril 2020 5,8%
2,9% 3,3%WEO enero 2020 3,4%
13Fuente: Banco Central de Costa Rica con base en información del Fondo Monetario Internacional (abril de 2020).
EstadosUnidos
WEO: World Economic Outlook (Perspectivas de la economía mundial), FMI.
FMI: comparación con proyecciones de enero
Fuente: Banco Central de Costa Rica con base en información del Fondo Monetario Internacional (abril de 2020). 14
3,6 3,5 3,4 3,9 3,6 2,9
-3,0
5,8
2,1 2,31,7 2,5 2,2 1,7
-6,1
4,54,7 4,3 4,6 4,8 4,53,7
-1,1
6,6
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Mundo Economías avanzadas Mercados emergentes y en desarrollo
Proyecciones económicas mundialesVariación interanual en porcentajes
2014-2021
FMI: la contracción en la producción es generalizada en el 2020, con un rebote en el 2021
Fuente: Banco Central de Costa Rica con base en información del Fondo Monetario Internacional (abril de 2020). 15
Proyecciones de inflación mundialVariación interanual en porcentajes
2014-2021
2,9 2,9 3,0 3,33,6
3,9
2,5
3,4
0,70,5
1,51,7
1,6 1,5
0,4
1,7
4,7 4,7
4,24,4
5,05,5
3,94,5
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Mundo Economías avanzadas Mercados emergentes y en desarrollo
FMI: La tasa de inflación mundial disminuirá en el 2020, pues los efectosde demanda superan a los de oferta
El entorno externoPARA NUESTRO PAÍS2
17Fuente: Banco Central de Costa Rica con base en FMI, Informe Perspectivas de la economía mundial, enero 2020 y abril 2020.
2,1 2,0
- 5,5
4,3
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-5
-3
-1
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15
2016
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2021
ene-20 abr-20
Nuestros socios comerciales tendrían una drástica contracción en 2020(-5,5%) y una recuperación en 2021 (4,3%)Proyección de crecimiento de socios comerciales
Variación porcentual2015-2021
18
Términos de intercambio y precio de combustibleVariación porcentual interanual
Combustible -30,6% 5,0%Términos de intercambio 3,1% 0,2%
-2
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2
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I II III IV I II III IV I II III IV
2019 2020 2021
CombustibleT.I. (eje derecho)
Fuente: Banco Central de Costa Rica
2019 2020 Facturapetrolera 1 576,3 1 015,8
Millones barriles 22,2 20,6
Precio 71,1 49,3
Los términos internacionales de intercambio mejorarían en 2020
19
892 921
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4/6/
2020
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0
4/22
/202
0
EMBI Diversified America Latina Brasil Chile Colombia Costa Rica México
Fuente: Bloomberg con información al 22 de abril 2020.
Índice global diversificado de mercados emergentes (Embig)01/01/2020-22/04/2020
Incertidumbre ha motivado huida hacia activos de refugio y venta de títulos de mercados emergentes (incluida Costa Rica) → aumento en los rendimientos
Economía nacional:COYUNTURA ACTUAL3
Cierre de fronteras.
Restricciones a operación de negocios y movilidad de las personas.
Suspensión de actividades masivas.
Confinamiento temporal de la población.
21
Afectación al flujo de caja de hogares, empresas y gobierno.
Deterioro en cuenta corriente.
Incremento en mora crediticia (o readecuaciones)/tensiones de liquidez en sistema financiero.
Causas y efectos de la crisis económica COVID-19
Choques externos
Canal de oferta: medidas sanitarias generan disrupción a cadenas globales de producción y distribución.
Canal de demanda: pérdida de ingresos (empresas, hogares, gobiernos) → contracción demanda agregada mundial.
Menor inflación mundial/ caída precios materias primas.
Reducción tasas de interés internacionales.
Incertidumbre → volatilidad en mercados financieros.
Incertidumbre → aumento de prima por riesgo sobre deuda mercados emergentes.
Medidas de contención locales
Contracción en actividad económica.
Reducción del empleo; cambios en contratos laborales.
Caída en recaudación tributaria.
Efectos
22Fuente: Banco Central de Costa Rica.
IMAE Tendencia-ciclo y por actividad económica (Variación interanual)
Desde junio 2019 y hasta febrero 2020, la actividad económica local se venía recuperando
-2,5
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Régimen definitivo Regímenes especiales Total
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Régimen definitivo Regímenes especiales Total
Hasta marzo, las exportaciones de bienes mostraron un comportamiento favorable
Variación trimestral anualizada
Valor nominal de las exportaciones de bienes(Variación acumulada de 12 meses móviles)
23Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Las importaciones de bienes mantuvieron su tendencianegativa en marzo...
Variación trimestral anualizada
Variación acumulada de 12 meses móviles
24Fuente: Banco Central de Costa Rica.
-7,9
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Régimen definitivo Regímenes especiales Total
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Régimen definitivo Regímenes especiales Total
…aunque las importaciones de bienes de consumo mostrabancierta recuperación
Variación trimestral anualizada
Variación acumulada de 12 meses móviles
Fuente: Banco Central de Costa Rica
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-6,4-2,5
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Consumo Final Consumo intermedio Bienes de Capital
1,9
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Consumo Final Consumo intermedio Bienes de Capital
Sin embargo, en marzo se derrumba el volumen de ventas de combustibles (en barriles)
*/ Incluye gasolina regular y súper. **/ Incluye gasóleo.Fuente: Banco Central de Costa Rica con información de RECOPE.
-21,3
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-25-20-15-10
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Mar
Gasolina */ Diesel **/
26
Variación porcentual interanual del número de barriles
Las tasas de desempleo y subempleo se mantenían altas al cuarto trimestre de 2019
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos.Desempleo ampliado: incorpora, además, población fuera de la fuerza de trabajo disponible pero desalentada. 27
Aunque el total de cotizantes de la CCSS no presenta cambios significativos en marzo…
Fuente: Caja Costarricense de Seguro Social. 28
95,0
100,0
105,0
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120,0 en
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Índices de empleo y salarios-- niveles, base enero 2018 --
Empleo Salarios Salario por persona
…cerca de 7000 empresas con 118 000 empleados han solicitado modificación de contratos laborales al MTSS */
Solicitudes suspensión temporal de contratos y solicitudes reducción de jornadasNúmero de personas
*/ Ministerio de Trabajo y Seguridad Social. Información al 22 de abril del 2020**/ Encuesta Continua de Empleo 29
ActividadesMTSS
Solicitado Aprobado Solicitado Aprobado(1)
Total Solicitado
(2)Total
aprobado
(3) Ocupados
ECE **/
Solicitudes/ ocupados
(1)/(3)
Aprobados/ Ocupados
(2)/(3)Comercio 24 666 8 113 37 502 10 242 62 168 18 355 343 299 18,1% 5,3%Servicios 12 215 3 957 26 067 5 477 38 282 9 434 1 099 782 3,5% 0,9%Industria 2 138 412 6 152 1 599 8 290 2 011 226 921 3,7% 0,9%Transportes 2 304 845 3 567 1 566 5 871 2 411 115 377 5,1% 2,1%Agro 172 43 2 083 1 050 2 255 1 093 261 669 0,9% 0,4%Construcción 434 388 777 87 1 211 475 135 002 0,9% 0,4%Extractiva - - 30 5 30 5 768 3,9% 0,7%
Total 41 929 13 758 76 178 20 026 118 107 33 784 2 182 818 5,4% 1,5%
Solicitudes ante el MTSSSuspensión
Temporal ContratosReducción de
Jornadas
Los agregados monetarios han evolucionado en forma congruente con crecimiento económico y meta de inflación
Variación porcentual interanual
30
(1 + π) ∗ 1 + 𝑔 ∗ 1 + α = 1 + 0,03 ∗ 1 + 0,025 ∗ 1 + 0,015 = 7,2%1/ Sin efecto cambiario. Información de BCCR al 14/04/2020, OSD bancarias al 03/04/2020 y de OSD no bancarias a febrero 2020.
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
6,4 4,8
0
3
6
9
12
15ab
r-17
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9
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9
oct-1
9
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20
abr-2
0
Liquidez total Riqueza financiera total
El crédito al sector privado se desacelera y prevalecela tendencia a la colonización*/
Variación interanual en porcentajes
311/ Sin efecto cambiario. Información de OSD bancarias al 03/04/2020 y de OSD no bancarias a febrero 2020.Fuente: Banco Central de Costa Rica.
2,4
-0,6
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-5
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5
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15
20
25ab
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9
oct-1
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abr-2
0
CSP MN Tasa interanual CSP ME Tasa interanual Total
Hay abundante liquidez en el Mercado Integrado de Liquidez…
32Fuente: Banco Central de Costa Rica, al 22-04-20.
…pero en otros mercados de dinero sí ha habido cierta tensión,tanto en moneda nacional como extranjera
33Datos al 22-04-20.Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Tasas de interés del Sistema Financiero (SFN)Porcentajes
En línea con la reducción de la TPM, las tasas de interés del SFN se han ajustado a la baja, especialmente las pasivas
34
3,25 2,75 2,251,25
12,1414,76 13,95
10,68
6,75 6,304,255,55 5,653,80
02468
10121416
TPM TAN TPN TBP
Datos al 22-04-20.Fuente: Banco Central de Costa Rica.
El tipo de cambio ha estado fluctuando alrededor de una ligera tendencia a la baja
351/ Promedio 2020 con información al 22/04.
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
(Tipo de cambio promedio ponderado de Monex, colones por dólar)
Las reservas internacionales netas han aumentado, y proveen así un blindaje contra choques externos1/
36
8 524
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
8 000
9 000
10 000Ap
r-10
Aug-
10D
ec-1
0Ap
r-11
Aug-
11D
ec-1
1Ap
r-12
Aug-
12D
ec-1
2Ap
r-13
Aug-
13D
ec-1
3Ap
r-14
Aug-
14D
ec-1
4Ap
r-15
Aug-
15D
ec-1
5Ap
r-16
Aug-
16D
ec-1
6Ap
r-17
Aug-
17D
ec-1
7Ap
r-18
Aug-
18D
ec-1
8Ap
r-19
Aug-
19D
ec-1
9Ap
r-20
BCCR
1/ Información del BCCR al 21/04/2020, bancos comerciales preliminar al 08/04/2020.
Millones de USD
Fuente: Banco Central de Costa Rica e Instituto Nacional de Estadística y Censos.
La inflación se ha mantenido baja, con presiones desinflacionarias internas y externas
37
Indicadores de preciosVariación interanual en porcentajes
1,91,8
3,0
-2
0
2
4
6
8
jul-1
5
nov-
15
mar
-16
jul-1
6
nov-
16
mar
-17
jul-1
7
nov-
17
mar
-18
jul-1
8
nov-
18
mar
-19
jul-1
9
nov-
19
mar
-20
IPCExpectativa de inflación 12 meses (mediana)Inflación subyacente (promedio)Meta de largo plazo
Economía nacional:PROYECCIONES3
Una crisis sin precedentes: mayor caída en crecimiento desde inicios de los años 80
1/ En volumen encadenado, base 2012Fuente: Banco Central de Costa Rica.
39
-2,9
-7,3
-1,0-3,6
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
PIB en volumen 1950-2021Variación porcentual
Se prevé una caída del PIB de 3,6% este año, con una recuperación de 2,3% en el 2021
PIB en volumen por componente del gasto
*/Durante la crisis financiera internacional, el consumo de hogares registró una variación negativa de 1,2% en el I-trim-2009.
Rev_Abr PM Rev_Abr PM Rev_Abr PM Rev_Abr PM2,1 -3,6 2,5 2,3 3,0 -3,6 2,5 2,3 3,0
DEMANDA INTERNA (+) 1,3 -0,5 2,4 1,8 3,1 -0,5 2,4 1,9 3,1Consumo de hogares 1,6 -0,9 2,4 2,2 3,0 -0,6 1,5 1,4 1,9Consumo de gobierno 4,9 1,2 1,2 1,0 0,8 0,2 0,2 0,2 0,1
Formación bruta de capital fijo -6,4 -3,1 2,9 4,3 4,9 -0,5 0,5 0,7 0,8Variación de existencias (% de PIB) 0,3 0,2 -0,4 0,3
EXPORTACIONES (+) 2,6 -15,7 3,8 5,6 3,3 -5,3 1,3 1,6 1,1 Bienes 1,8 -5,5 4,0 6,9 3,5 -1,1 0,8 1,3 0,7 Servicios 3,8 -29,2 3,6 3,3 3,1 -4,2 0,5 0,3 0,4
IMPORTACIONES (-) 0,4 -6,9 3,6 4,0 3,8 -2,2 1,2 1,2 1,2 Bienes -1,0 -3,2 3,6 4,3 3,8 -0,8 0,9 1,0 0,9 Servicios 6,0 -21,3 3,6 2,7 3,8 -1,4 0,3 0,2 0,3 Ingreso disponible bruto real 2,0 -2,6 2,5 2,2 3,1
Variación %
PIB
20202019 2021 2020 2021Aporte (p.p.)
40Fuente: Banco Central de Costa Rica.
La caída en las exportaciones de servicios explicaría buena parte de la contracción. Consumo de los hogares se reduciría por primera vez en 38 años */
PIB por componentes del gasto: aporte al crecimiento en p.p.(puntos %)
*/Durante la crisis financiera internacional, el consumo de hogares registró una variación negativa de 1,2% en el I-trim-2009. 41Fuente: Banco Central de Costa Rica.
-0,61,5 1,4 1,90,2
0,2 0,2 0,1
-0,1
0,7 0,31,1
-5,3
1,3 1,61,1
2,2
-1,2 -1,2 -1,2
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
-3,6 2,5 2,3 3,0
Rev_Abr PM ene-20 Rev_Abr PM ene-20
2020 2021
Consumo Gobierno Inversión Exportaciones Importaciones
Actividades más afectadas por la crisis en 2020: hoteles y restaurantes, entretenimiento, comercio, manufactura, construcción
1/ Actividades artísticas, de entretenimiento, recreativas, hogares como empleadores y otros servicios.2/ Minas y canteras, electricidad y agua, actividades inmobiliarias, información y comunicaciones, servicios empresariales, administración pública, educación y salud e intermediación financiera.
PIB en volumen 2020, según industrias –variación porcentual-
42Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Se prevé una recuperación generalizada de la actividad económica en 2021
1/ Actividades artísticas, de entretenimiento, recreativas, hogares como empleadores y otros servicios.2/ Minas y canteras, electricidad y agua, actividades inmobiliarias, información y comunicaciones, servicios empresariales, administración pública, educación y salud e intermediación financiera.
PIB en volumen 2021, según industrias -variación porcentual-
43Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Indicadores de Balanza de PagosPorcentaje del PIB
44Fuente: Banco Central de Costa Rica.
3,82,5
4,5 4,25,5
4,12,5 3,3
13,8 14,5 15,2 14,3
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Media 2014-2018
2019 2020 2021
Déficit Cta. Cte. Pasivos Inversión Directa Saldo Activos de Reserva
PM ene-20 2,2 4,0 13,2 2,2 4,0 13,0
Agregados monetarios y crédito1/
Variación porcentual interanual
2019 2020 2021
Liquidez total (M3) 6,2 5,0 6,3
Riqueza financiera total 2/ 8,1 8,8 7,7
Crédito al sector privado 3/ 0,6 0,5 4,7
1/ Sin efecto por tipo de cambio.2/ La riqueza privada se prevé crecería 9,0% y 8,1% en 2020-21, respectivamente.3/ Para el 2020, según los resultados de la encuesta a bancos comerciales y para 2021 estimación del Banco Central.
45Fuente: Banco Central de Costa Rica.
46
La inflación se mantendría baja en el horizonte de proyección (Proyección no condicional de inflación)
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2017
T1
2017
T2
2017
T3
2017
T4
2018
T1
2018
T2
2018
T3
2018
T4
2019
T1
2019
T2
2019
T3
2019
T4
2020
T1
2020
T2
2020
T3
2020
T4
2021
T1
2021
T2
2021
T3
2021
T4
Meta = 3%
Economía nacional:RESPUESTAS DE POLÍTICA ECONÓMICA3
48
Medidas de política monetaria y financiera
• Provisión calibrada, pero oportuna, de liquidez al Sistema Financiero.
ü Reducción de la Tasa de Política Monetaria (TPM), en 100 puntos base amínimo histórico de 1,25% (a partir del 17 de marzo).
ü La reducción de encaje mínimo legal (EML) en colones, a mediados del2019, aumentó disponibilidad de liquidez del sistema financiero.
ü Participación activa del BCCR para inyección de liquidez en los mercados denegociación (MIL, recompras y secundario).
ü Participación de los fondos de pensión e inversión en MIL.ü Autorización para compra de títulos del Ministerio de Hacienda en mercado
secundario.ü BCCR en coordinación con el Conassif y la Sugef adoptaron una serie de
medidas para facilitar las prórrogas, readecuaciones o refinanciamientosde préstamos de los intermediarios financieros.
49
Otras medidas de política económica
• Medidas para asegurar los recursos necesarios para la atención de laemergencia sanitaria, mitigar su impacto en el flujo de caja de loshogares y las empresas, y proteger el empleo:
ü Moratoria para el pago de impuestos.ü Flexibilización de jornadas laborales.ü Facilitación de acuerdos con la CCSS para el pago de cuotas obrero-
patronales y con el INS para el seguro de riesgos del trabajo.ü Bono Proteger: programa de transferencias para apoyar los trabajadores
asalariados e independientes afectados por la crisis.ü Medidas fiscales compensatorias para reducir impacto fiscal (reducción de
gastos, medidas temporales para aumentar ingresos).
Afectación al flujo de caja de hogares, empresas y gobierno.
Deterioro en cuenta corriente.
Incremento en mora crediticia (o readecuaciones)/tensiones de liquidez en sistema financiero.
Contracción en actividad económica.
Reducción del empleo; cambios en contratos laborales.
Caída en recaudación tributaria.
Efectos
50
Causas y efectos de la crisis económica COVID-19, y respuestas de política
Medidas de política
Reducción en tasas de interés.
Provisión de liquidez en mercados.
Política macroprudencial para estimular readecuaciones crediticias.
Alivio fiscal(transferencias sociales, moratoria tributaria) para familias y empresas.
Flexibilización de normativa laboral.
Medidas para compensar efectos fiscales (reducción gastos, medidas de ingresos, financiamiento multilateral.
51
Costa Rica ante la pandemia: coyuntura macroeconómica y proyecciones 2020-2021
Rodrigo Cubero BrealeyPresidente, Banco Central de Costa Rica
24 de abril, 2020