PREFACIO v

CONCEPTOS FUNDAMENTALES

DE FINANZAS CORPORATIVAS 1

CAPÍTULO 1 a

2Cursode cincominutosen administración 3Elciclo corporativodevida 4Elobjetivo primariode la sociedadanónima:maximizarel valor 6CUADRO: ESCÁNDALOS CORPORATIVOS Y MAXIMIZACIÓN DEL PRECIO

DELAS ACCIONES 10Los mercados financieros 11Instituciones financieras 12Mercados secundarios 16

El mercado accionarío 17CUADRO:CÓMOMEDIRELMERCADO 18

El costo del dinero y los niveles de las tasas de interés 19Los determinantes de las tasas de interés en el mercado 21

La estructura temporal de las tasas de interés 25¿Quéfactores determinan la forma de la curva de rendimiento? 27Factores internacionales del riesgo 30Factores económicos que influyen en los niveles de las tasas de interés 30Síntesis del contenido del libro 32Recursos en línea 32Resumen 33

y ambiente

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CAPÍTULO 2Líneasde tiempo 40CUADRO:VALUACIÓNCORPORATIVAy ELVALORDELDINEROENEL TIEMPO 41Valor futuro 41CUADRO: LA FUERZA DEL INTERÉS COMPUESTO 46Valor presente 47Cálculo de la tasa de interés y del tiempo 49Valor futuro de una anualidad 52Valor presente de una anualidad 55Anualidades: obtención de la tasa de interés,el número de periodos o el pago 58Perpetuidades 59Flujos de efectivo desiguales 60Anualidades crecientes 63Periodos de interés compuesto semestral y de otros tipos de interéscompuesto 64

en

xiv CONTENIDO

CUADRO: USO DE INTERNET EN LA PLANEAClÓN FINANCIERA PERSONAL 68Periodosde tiempofraccionario 68Préstamosamortizados 69Resumen 71

CAPiTULO 3 Estadosfinancieros,flujode efectivoe impuestos 80

Estados financieros e informes 81CUADRO: VALUAClÓN DE LAS EMPRESAS Y ESTADOS FINANCIEROS 82

Elbalancegeneral 82Elestado de resultados 84Estado de utilidades retenidas 86Flujo de efectivo neto 86CUADRO: EL ANÁLISIS FINANCIERO POR INTERNET 88

Estadode los flujos de efectivo 88Modificación de la información contable para tomar decisionesgerenciales 91CUADRO:EL FRAUDEFINANCIERO:CÓMO DETECTARLO 94

Valor de mercado agregado (MVA,por sus siglas en inglés) y valoreconómico agregado (EVA,por sus siglas en inglés) 97

El sistema federal del impuesto sobre la renta 100Resumen 105

CAPíTULO4 Análisis de los estados financieros 113CUADRO: VALUAClÓNCORPORATIVAy ANÁLISIS DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS 114Análisis de razones 114Razones de liquidez 115Razones de administracióndel activo 117

Razones de administración de la deuda 119Razones de rentabilidad 121CUADRO: LAS DIFERENCIAS CONTABLES INTERNACIONALES CAUSAN PROBLEMAS

A LOS INVERSIONISTAS 122Razones del valor de mercado 124Análisis de tendencias, del tamaño común y del cambio porcentual 125Integración de las razones: la ecuación de Du Pont 129

Razones comparativas y "benchmarking" 130CUADRO: ANÁLISIS DE RAZONES EN LA ERA DE INTERNET 132

Aplicacionesy limitacionesdel análisis de razones 132Másallá de los números 133Resumen 134

CAPiTULO5 Riesgoy rendimiento 143CUADRO: EVALUACiÓN CORPORATIVA Y RIESGO 144Rendimientosobre la inversión 144Riesgoaislado 145CUADRO:LA RELACiÓN INVERSA ENTRE RIESGO Y RENDIMIENTO 153Riesgo dentro del contexto de cartera 153CUADRO:LOS BENEFICIOSDE DIVERSIFICARSEEN EL EXTRANJERO 160Cálculo del coeficiente beta 164Relaciónentre el riesgo y las tasas de rendimiento 166Dudassobre beta y el modeloasignaciónde preciosde activos (CAPM) 171Resumen 172

---

CONTENIDO xv

Los VALORES Y SU VALUACIÓN 183

CAPíTULO6 los bonos y suCUADRO:LA VALUAClÓN CORPORATIVA y EL RIESGO 185¿Quiénemite los bonos? 185Característicasprincipalesde los bonos 186Valuaciónde los bonos 190Rendimientode los bonos 196CUADRO:BEBIÉNDOSESUS PROPIOS CUPONES 199Bonos con cupones semestrales 199Evaluación del riesgo de un bono 200Riesgo de incumplimiento 203Mercados de bonos 210Resumen 212

CAPíTULO7 YsuDerechosy privilegioslegales de tenedores de accionescomunesCUADRO:VALUAClÓN CORPORATIVA y RIESGOS DE LAS ACCIONES 221Tipos de acciones comunes 221Elmercado de las acciones comunes 223CUADRO:LA OFERTA PÚBLICA INICIAL DE UN PROSTíBULO AUSTRALIANO:

EXCELENTES RESULTADOS EN LA PRIMERA JORNADA 224Valuación de las acciones comunes 224Acciones con crecimiento constante 226Tasa de rendimiento esperado sobre una acción de crecimientoconstante 230Valuación de acciones que presentan una tasa de crecimientoinconstante 231Valuación de acciones por el método de flujo de efectivo libre 234Análisis de múltiplo del mercado 235Equilibrio del mercado accionario 236Precio y rendimiento reales de las acciones 240CUADRO:UN PAís DE COMERCIANTES 243

Accionespreferentes 243Resumen 244

220

LO8 SU ysus

. enOpciones financieras 252CUADRO:ESTADOS FINANCIEROS Y OPCIONES DE ACCIONES PARA

LOS EMPLEADOS 257Introducción a los modelos con que se fija el precio de las opciones:el método binomial 257Modelo de Black-Scholes para fijar el precio de las opciones (MVO)CUADRO: LOS IMPUESTOS Y LAS OPCIONES DE ACCIONES 266

Valuaciónde las opcionesde venta 266Aplicaciónde la fijacióndel preciode las opcionesen las finanzascorporativas 267Resumen 269

251

262

xvi CONTENIDO

Los PROYECTOS Y SU VALUACIÓN 275

CAPÍTULO 9

El costo promedio ponderado del capital 277CUADRO: VAWAClÓN CORPORATIVA y EL COSTO DEL CAPITAL 278

Costo de la deuda, rd(1 - T) 278Costo de las acciones Preferentes, r 280

ap

Costo de las acciones comunes, ra 280Elmodelo CAPM 282

Método de rendimiento de dividendos más tasa de crecimiento, o flujo deefectivo descontado (FED) 286Método de rendimiento de los bonos más prima por riesgo 289Comparación del método CAPM,el FEOy el rendimiento de bonos más primapor riesgo 289Promedio compuesto (ponderado), costo de capital y costo promedioponderado de capital 290Factores que influyen en el costo promedio ponderado de capital(CPPC) 291

CUADRO:VARIACIONESGLOBALESDELCOSTODELCAPITAL 292Ajuste del costo del capital al riesgo 293Métodos con que se miden las betas divisionales 295Estimación del costo del capital en proyectos individuales 296Ajuste del costo del capital a los costos de flotación 297Algunas áreas problemáticas del costo del capital 299Cuatro errores que es preciso evitar 300Resumen 301

CAPíTULO 10

CUADRO: VAWAClóN CORPORATIVA y PRESUPUESTAClÓN DE CAPITAL 311

Resumen de la presupuestación de capital 311Clasificación de los proyectos 312Reglas referentes a la decisión de la presupuestación de capital 313Comparaciónentre el métodode valorpresente neto (VPN) y el métododetasa internade rendimiento(TIR) 319Tasa interna de rendimiento modificada (TIRM) 323índice de rentabilidad 325Conclusiones sobre los métodos de presupuestación de capital 325Prácticas de negocios 327La postauditoría 328CUADRO: ¿CÓMO SE EVALÚAN LOS PROYECTOS EN LA INDUSTRIA? 329

Aplicaciones especiales de la evaluación del flujo de efectivo 329Elpresupuesto óptimo de capital 332Resumen 334

CAPíTULO 11 y

CUADRO: VAWAClÓN CORPORATIVA, FLUJO DE EFECTIVO Y ANÁLISIS

DE RIESGO 345

Estimación de los flujos de efectivo 345Identificación de los flujos de efectivo relevantes 346Efectos fiscales 350Evaluación de los proyectos en la presupuestación de capital 353Ajuste por inflación 359

-CONTENIDO xvii

~

Análisis del riesgo de los proyectos: métodos para medir el riesgoaislado 361CUADRO: MÉTODOS DE PRESUPUESTAClÓN DE CAPITAL EN LA REGiÓN ASIA/

PAcíFICO 365CUADRO:DIRECTORESDEFINANZASEN EMPRESASDEALTATECNOLOGíA 366

Conclusionessobreel riesgode losproyectos 369Incorporacióndel riesgo del proyectoa la presupuestaciónde capital 370Manejodel riesgo a través de decisionesgraduales: árbolesde decisión 370Introduccióna las opcionesreales 373Resumen 375

VALUACIÓN CORPORATIVA 385

CAPíTULO 12 Planeación financiera y pronóstico de los estadosfinancieros 386

Resumen de la planeación financiera 387CUADRO: VALUAClÓN CORPORATIVA y LA PLANEACIÓN FINANCIERA 388

Pronóstico de ventas 389Pronóstico de los estados financieros: método de porcentaje de lasventas 391la fórmuladefondosadicionalesnecesitados(FAN) 401

Pronósticode los estados financieroscuando las razones del balancegeneralestán sujetas a cambio 403Resumen 406

CAPÍTULO13 Valuación corporativa, administración

orientada al valor y gobierno corporativo 414Resumen de la valuación corporativa 415CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA: INTEGRACIÓN DE LOS ELEMENTOS 416

Elmodelo de valuación corporativa 417Administración orientada al valor 424CUADRO: LA ADMINISTRACIÓN ORIENTADA AL VALOR EN LA PRÁCTICA 431

Gobierno corporativo y riquezade los accionistas 431CUADRO: GOBIERNO CORPORATIVO INTERNACIONAL 436

Resumen 440

~ DECISIONES ESTRATÉGICAS

DEL FINANCIAMIENTO 451

CAPíTULO14 Decisiones relativas a la estructura de capitalSíntesis de las cuestiones referentes a la estructura de capital 453CUADRO: VALUAClÓN CORPORATIVA y COSTOS DEL CAPITAL 454

Riesgo corporativo y financiero 455Teoría de la estructura de capital 461CUADRO: YOGI BERRA y LA TEORíA DE MODIGLlANI y MILLER 463

Evidencia y consecuencias de la estructura de capital 468Estimación de la estructura óptima del capital 471CUADRO:UNAOJEADAA LAS ESTRUCTURASGLOBALESDECAPITAL 472

Resumen 479

452

xviii CONTENIDO

CAPíTULO 15 Distribuciones a los accionistas: dividendos

y recompras 487Nivelde distribución y el valor de la empresa 488CUADRO:VALUAClÓNCORPORATIVAy DISTRIBUCiÓNA I.OSACCIONISTAS 489CUADRO:DIVIDENDOSALREDEDORDELMUNDO 492Efecto clientela 492Hipótesis sobre el contenido de la información (o de las señales) 493Efectos de la estabilidad de los dividendos 494Establecimiento del nivel óptimo de distribución: el modelo de distribuciónresidual 495Distribuciones a través de dividendos 497Distribuciones a través de recompras 500Comparación entre dividendos y recompras 503Otros factores que influyen en la distribución 504Síntesis de la decisión relativa a la política de dividendos 505Divisiones y dividendos de las acciones 507Los planes de reinversión de los dividendos 509Resumen 510

TEMAS ESPECIALES 519

CAPíTULO16 Administración del capital de trabajo 520CUADRO: VALUACIÓN CORPORATIVA y ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL

DE TRABAJO 521

Elciclo de conversión del efectivo 521Otras políticas del capital de trabajoneto operativo (UNO) 526Administración del efectivo 526CUADRO: FORMA ÓPTIMA DE ADMINISTRAR EL CAPITAL DE TRABAJO 527

Elpresupuesto de efectivo 528CUADRO: EL qRAN DEBATE: ¿CUÁNTO EFECTIVO SE REQUIERE? 530

Métodos de administración del efectivo 531Inventario 533Administración de las cuentas por cobrar 534CUADRO: ADMINISTRACiÓN DE LA CADENA DE ABASTECIMIENTO 535

Acumulacionesy cuentas por pagar (créditocomercial) 538Otras políticasdel financiamientoa corto plazo 541Inversionesa corto plazo:Valoresnegociables 543Financiamientoa corto plazo 544Préstamosbancariosa corto plazo 545Papelcomercial 546Usode una garantía en el financiamientoa corto plazo 547Resumen 548

CAPÍTULO17 Finanzas corporativas internacionales 559Empresasmultinacionales(globales) 560Comparaciónentre la administraciónfinancierainternacionaly nacional 561CUADRO: EL EURO: LO QUE NECESITA SABER 562

Tipode cambio 563Elsistema monetariointernacional 566Comerciocon divisasextranjeras 569

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(UITEiIIIDO xix

Paridad de las tasas de interés 571CUADRO: ¿DESEA UNA HAMBURGUESA BIG MAC? iCÓMPRfLA EN FILIPINAS! 572

Paridad del poder adquisitivo 574Inflación, tasas de interés y tipo de cambio 575Mercados internacionales monetarios y de capitales 575Presupl,lestación multinacional de capital 578CUADRO: íNDICES DEL MERCADO ACCIONARIO EN EL MUNDO 581

Estructuras internacionales del capital 582Administración multinacional del capital de trabajo 583Resumen 586

ES

DICE ADICEB

ApÉNDICEe

DICED

Soluciones a los problemas de autoevaluación

Respuestas a los problemas de final de capítuloAlgunasecuaciones y datos 618Tabla matemática 625

593

613

íNDICE DE NOMBRES

íNDICE

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