Maestría En Salud Pública y Administración de

Hospitales

Asignatura: FINANZAS I

Alumno: Dr Esteban Adolfo López Salas

UNIDAD II

CONCEPTOS BÁSICOS DE VALUACIÓN

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ÍNDICE

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CONCEPTOS BÁSICOS DE VALUACIÓN

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El valor del dinero en el tiempo (en inglés, Time Value of Money o TVM) es un

concepto basado en la premisa de que un inversor prefiere recibir un pago de una

suma fija de dinero hoy, en lugar de recibir el mismo a una fecha futura que

quedare igual si no se tocare o lo usare.

El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo, permite comprar

o pagar a tasas de interés periódicas (diarias, semanales, mensuales, trimestrales,

etc.). Es el proceso del interés compuesto, los intereses pagados periódicamente

son transformados automáticamente en capital. El interés compuesto es

fundamental para la comprensión de las matemáticas financieras. Encontramos

los conceptos de valor del dinero en el tiempo agrupados en dos áreas: valor

futuro y valor actual. El valor futuro (VF) describe el proceso de crecimiento de la

inversión a futuro a un interés y períodos dados. El valor actual (VA) describe el

proceso de flujos de dinero futuro que a un descuento y períodos dados

representa valores actuales

Todas las fórmulas relacionadas con este concepto están basadas en la misma

fórmula básica, el valor presente de una suma futura de dinero, descontada al

presente. Por ejemplo, una suma FV a ser recibida dentro de un año debe ser

descontada (a una tasa apropiada r) para obtener el valor presente, PV.

Algunos de los cálculos comunes basados en el valor tiempo del dinero son:

Valor presente (PV) de una suma de dinero que será recibida en el futuro.

Valor presente de una anualidad (PVA) es el valor presente de un flujo de

pagos futuros iguales, como los pagos que se hacen sobre una hipoteca.

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Valor presente de una perpetuidad es el valor de un flujo de pagos

perpetuos, o que se estima no serán interrumpidos ni modificados nunca.

Valor futuro (FV) de un monto invertido (por ejemplo, en una cuenta de

depósito) a una cierta tasa de interés.

Valor futuro de una anualidad (FVA) es el valor futuro de un flujo de pagos

(anualidades), donde se asume que los pagos se reinvierten a una

determinada tasa de interés.

Cuando nos referimos al concepto de valor del dinero en el tiempo estamos

pensando en este como una mercancía misma que puede ser objeto de

intercambio entre los agentes económicos.

El dinero desde el punto de vista comercial se considera como un medio o

mecanismo de intercambio de otro tipo de bienes y servicios: p.e un vehículo, una

maquina, alimentación, salud.

Sin embargo desde el punto de vista financiero el dinero es a su vez un activo que

puede ser susceptible el mismo de intercambio entre agentes que lo poseen

(inversionistas o prestamistas) y agentes que no lo poseen pero que lo necesitan

(prestatarios).

VALOR PRESENTE

Este es tal vez el concepto más importante a tener en cuenta en las finanzas, y es

objeto de estudio para las matemáticas financieras. Cuando hablamos del valor

del dinero en el tiempo hacemos referencia al valor o al poder adquisitivo de una

unidad de dinero 'hoy' con respecto del valor de una unidad de dinero en el futuro.

Debemos tener en cuenta una premisa y es que "una unidad de dinero 'hoy' tiene

más valor que una unidad de dinero en el futuro, pues el dinero en el tiempo tiene

la capacidad de generar más valor"

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Debido a las diferentes dinámicas del mercado, hoy podemos comprar más con

cierta cantidad de dinero que en el futuro, dados diferentes factores tales como la

inflación y debido a que este mismo dinero que tenemos hoy lo podemos invertir

con el objetivo de aumentar su valor nominal en el futuro.

Para ejemplificar vamos a tener en cuenta las siguientes opciones y elegir una de

ellas analizando cual sería la más favorable, analizando el concepto del valor del

dinero en el tiempo.

Esto nos muestra el valor del dinero de acuerdo al tiempo, podemos obtener una

cantidad en un determinado tiempo como también podemos obtener la misma

cantidad en otro tiempo pero todo va a depender a la situación económica y en

que lo invertiría o gastaría esa cantidad de dinero.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

Tasa Interna de Retorno

La evaluación de proyectos de inversión busca averiguar la conveniencia de una

inversión. Para esto se utilizan diversos análisis. Uno de ellos es el cálculo de la

tasa interna de retorno.

La tasa interna de retorno es la rentabilidad promedio (geométrico) de

una inversión.

La tasa interna de retorno se compara con un rendimiento mínimo que se deseaba

ganar, por ejemplo, la rentabilidad de la mejor inversión alternativa con un nivel de

riesgo similar o bien ajustado por el riesgo. Esta última tasa se denomina tasa de

corte.

Si la tasa interna de retorno es superior a la tasa de corte, el proyecto se acepta.

Si la tasa interna de retorna es inferior a la tasa de corte, el proyecto se rechaza.

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Para comprender cómo se calcula la tasa interna de retorno, antes debemos saber

que es el valor actual neto.

El valor actual neto de un proyecto es la suma de todos los flujos de fondos,

llevados a su valor presente. Para llevar un valor futuro al valor presente se utiliza

una tasa de interés.

La tasa interna de retorno (TIR), es aquella tasa que, aplicada a un flujo futuro de

fondos, hace que el valor actual neto sea igual a cero.

MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS

Modelo que determina el precio actual de una acción como su dividendo del

periodo.

En los diversos modelos de valuación de dividendos (de un periodo y periodos

múltiples) el valor actual de la acción “P0”, depende del precio esperado de la

acción al final del periodo de retención. Si bien esto parece sencillo, resulta difícil

proporcionar pronósticos de los precios de las acciones al aplicar los modelos de

acciones específicas. Una generalización final permite eliminar Pn producto de la

venta de la acción al final del n-ésimo periodo) del modelo y al mismo tiempo

demostrar que los modelos de valuación de dividendos guardan congruencia unos

con otros.

En primer lugar, se debe redefinir el valor de las acciones al final del periodo n, Pn.

Con ayuda del método de capitalización de flujo de efectivo es posible demostrar

que Pn esta en función de todos los dividendos futuros esperados que el

inversionista recibirá en los periodos n + 1, n + 2, etc. Descontar la serie de

dividendos a la tasa de rendimiento requerida “Ke”, genera el valor de las acciones

al final del periodo n. Así se llega al siguiente modelo general de valuación de

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dividendos:

Así, el valor de las acciones comunes de una empresa para el inversionista es

igual al valor presente descontado dela serie de dividendos esperada futura.

El modelo general de valuación de dividendos es aplicable sin importar si la serie

de dividendos es variable o constante, creciente o decreciente en el tiempo. Este

modelo trata la serie de dividendos como una perpetuidad sin una fecha de

específica de terminación.

El modelo de precios de activos de capital (CAPM)

El aspecto más importante del riesgo es el riesgo general de la empresa según lo

ven los inversionistas en el mercado. El riesgo general afecta significativamente

las oportunidades de inversión y, de manera mas importante, la riqueza de los

propietarios.

La teoría financiera básica que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los

activos es el modelo de precios de activos de capital (CAMP, por sus siglas en

ingles, capital asset pricin model). Usaremos el CAPM para entender los

intercambios básicos entre el riesgo y el rendimiento involucrados en todos los

tipos de decisiones financieras.

contexto de la administración financiera y de las decisiones de inversión en

valores. La línea de mercados de valores (LMV), es la línea que representa la

relación entre el riesgo y el rendimiento requerido para todos los valores de

mercado.

Kj = Rf + βj (Rm – Rf)

Por lo que elCAPM expresa que es el rendimiento esperado de un activo (o valor)

Kj depende detres cosas.

1. El valor puro del dinero a través del tiempo. Medido por la tasa libre de riesgo,

Rf, es la recompensa por tan sólo esperar el dinero, sin correr ningún riesgo.

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2. La recompensa por correr el riesgo sistemático. Medido por la prima de riesgo

del mercado, Rm − Rf, este componente es la recompensa que ofrece el mercado

por correr un riesgo sistemático promedio además de esperar.

3. El monto de riesgo sistemático. Medido por βi, se trata del riesgo sistemático

presente en un activo o portafolio particulares, en relación con un activo promedio.

Por cierto, el CAPM funciona con portafolios de activos así como con activos

individuales. En una sección anterior se presentó cómo calcular el coeficiente β de

un portafolio. Para hallar el rendimiento esperado de un portafolio, tan sólo se

utiliza esta β en la ecuación del CAPM.

Costo de Capital con asignación externa

El costo de capital externo es superior al del capital interno por las siguientes

razones:

Los costos de emisión (flotación) asociados con las acciones nuevas sueles ser

tan elevados que, siendo realistas, no pueden ignorarse.

El precio de venta al público de las nuevas acciones suele ser menor al precio de

mercado de las acciones antes del anuncio de la nueva emisión. Antes de

cualquier anuncio el precio de mercado vigente de las acciones de una empresa

representan un equilibrio entre la oferta y la demanda. 

Cuando se espera que los pagos futuros de dividendos de una empresa crezcan a

una tasa constante g por periodo indefinidamente, el costo de participación

externa, K’e, se define como: +.

Costos de Capital divisional

Los métodos ya analizados proporcionan una estimación del rendimiento

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requerido sobre los proyectos de inversión con riesgo “promedio” para los

inversionistas en acciones. Cuando algunas divisiones de una empresa tienen un

riesgo sistemático menor (o mayor) que otras, las tasas de descuento de los

proyectos adoptados por estas divisiones deberán ser inferiores (o superiores) a la

tasa de descuento de la empresa en su conjunto. 

Estos costos divisionales de capital reflejan tanto los rendimientos diferenciales

requeridos por los inversionistas participantes, estimados a partir de la línea de

valores de mercado, como la capacidad de cada división para soportar la deuda

diferencial. 

MEDICIÓN DEL RIESGO

El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias en la vida

del ser humano. El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de

un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización.

Debemos entender que este concepto en un sentido amplio, incluye la posibilidad

de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados, de

éstos en una u otra dirección pueden generar tanto ganancias o pérdidas en

función de la estrategia planteada para la inversión.

Se hace una introducción sobre los riesgos financieros con un especial análisis en

el valor en riesgo VaR como medida para cuantificar el riesgo en el mercado

crediticio con características no solo desde el punto de vista financiero si no

también práctico y operativo donde se propone usar el VaR y una nueva medida

de riesgo.

En las finanzas cuando hablamos de riesgo, hacemos referencia a la posibilidad

de pérdida o ganancia por eso es muy importante identificar, medir, controlar, los

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diferentes tipos de riesgo a los que están expuestos las empresas o los

inversionistas.

La constante incertidumbre sobre el rumbo de la economía en las variables

financieras como las tasas de cambio, los precios de acciones o del petróleo, las

tasas de interés, entre otras, ha tenido cambios impredecibles en lapsos cortos de

tiempo. Esto genera en las entidades la necesidad de una gestión del riesgo

financiero.

Los riesgos financieros pueden clasificarse en: Riesgo de mercado, crediticio,

Operacional.

Riesgo de marcado:

Se define como el riesgo de tener pérdidas dentro y fuera de los movimientos en

los precios del mercado, con respecto a tasas de interés, tasas de cambio, por

esto el riesgo de mercado se da debido a los cambios inesperados en los precios

de los activos y los pasivos financieros que pueden generar una perdida por la

disminución de su valor en el mercado.

El riesgo de mercado puede ser absoluto o relativo. Riesgo absoluto, cuando se

mide la pérdida potencial en valor, o riesgo relativo, cuando se mide en relación a

un índice, cuantificando el potencial menor rendimiento frente al índice de

referencia.

El riesgo de tasa de interés es la incertidumbre sobre la rentabilidad real de una

inversión.

Riesgo de crédito:

Es el riesgo de incumplimiento de las personas que adquieren un crédito y no

cumplen con alguna de las condiciones de un acuerdo, que causa al propietario

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del activo una pérdida económica. Están expuestos al riesgo crédito los

bonoscorporativos o los préstamos bancarios, entre otros activos financieros. El

riesgo crédito puede conducir a pérdidas en el valor de mercado de las

obligaciones, cuando los deudores están mal calificados por las agencias

crediticias.

Defino el riesgo crediticio como la incapacidad de la persona para responder con

las obligaciones y los estrictos términos de la misma.

Riesgo Operacional:

Comprende las pérdidas potenciales debidas a sistemas inadecuados o mal

manejados, fallas administrativas, bajo control, fraudes o error humano. La

protección contra este tipo de riesgo está dada por definiciones claras de

responsabilidades y controles.

Es un riesgo de pérdida debido al uso inadecuado o falla en los procesos, el

personal y los sistemas internos o por causas de acontecimientos externos.

Fallos en procesos de control de calidad, negligencias en procesos de

mantenimientos, entregas pérdidas a clientes. Por lo tanto el riesgo operativo

corresponde a fallas en los sistemas en los procesos y en las personas.

Valor en riego VaR: “Cuánto es lo máximo que se puede perder en el próximo

período de tiempo?”.

El valor en riesgo es un método ampliamente usado en los últimos años por

instituciones financieras e inversionistas institucionales de diversos países del

mundo, pero puede utilizarse en cualquier entidad que esté expuesta al riesgo

financiero.

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El VaR nos puede ser muy útil para los siguientes aspectos:

Presentación de información, Asignación de recursos, Facilita la comparación,

Administración del riesgo.

El VaR es una medida común de riego para los diferentes factores y posiciones, el

cual nos permite comparar diferentes tipos de portafolio ya sean de renta fija o

variable, es probabilístico y proporciona información útil sobre las posibilidades de

un monto específico de pérdidas. Se expresa en la unidad de medida más simple

y fácil de entender.

Administración del Riesgo Financiero Consiste en el proceso por medio del cual se

identifica, cuantifica y controla la exposición al riesgo financiero.

La administración del riesgo financiero debe contemplar las siguientes etapas:

Identificación, Medición: estadísticas, de sensibilidad y de escenario único,

Gestión, Control.

En conclusión el éxito de las empresas en el ámbito financiero esta

indudablemente relacionado con un conocimiento de valor, que se da en la

correcta cuantificación y análisis de los múltiples factores de riesgo que son

esenciales para adecuada toma de decisiones sobre inversión.

Para aspirar en el mundo empresarial a ocupar lugares muy importantes debemos

ante todo avanzar continuamente en la búsqueda de metodologías y sistemas

para la gestión integral e riesgo.

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CONCLUSIÓN

El método de tasa de rendimiento, se utiliza para evaluar un proyecto, y para

seleccionar una alternativa entre dos o más. Existen algunas suposiciones y

dificultades con el análisis de TIR que deben considerarse cuando se calcula y al

interpretar su significado.

La palabra valor, financieramente, viene a ser la capacidad que tiene una

empresa para generar ganancias o beneficios, sin embargo, este valor se puede

ver degradado si los accionistas no utilizan estrategias financieras y de mercado

que le permitan mantenerse a la vanguardia el valorar tanto la producción como

la comercialización de productos, y por supuesto la creación de nuevos artículos

o servicios que permitan satisfacer las necesidades de los usuarios. El valor se

crea mediante inversiones de capital al aprovechar oportunidades de lograr

rendimientos que proporcionan ganancias por encima de los que exigen

los mercados financieros para el riesgo involucrado.

La creación de valor para el accionista tiene como punto de partida el concepto de

valor de mercado de la compañía (tanto en empresas que cotizan en la bolsa,

como las que no cotizan) y su estimación a través del descuento de flujos de caja.

Los inversionistas no sólo buscan recompensas en forma de dividendos y en

forma de aumento del valor de sus acciones, sino que también desean

perspectivas de crecimiento de la compañía a largo plazo. El objetivo de crear

valor para los accionistas tiene como fin último maximizar su riqueza.

Cada vez son más las empresas que utilizan las fusiones y adquisiciones para

mantener y reforzar su posición competitiva en el mercado. Muchas de ellas las

consideran como un modo relativamente rápido y eficiente de crecer e

incorporar nuevas tecnologías. Sin embargo, el éxito no está ni mucho menos

garantizado. Por el contrario, la mayoría de ellas nunca llegan a alcanzar

los objetivos y metas que se propusieron.

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Aunque algunos de estos fracasos pueden atribuirse a factores financieros y de

mercado, son muchos los que se explican por cuestiones relacionadas con

el personal. Varios estudios confirman la necesidad de que las empresas se tomen

en serio las cuestiones de recursos humanos en sus operaciones de fusiones y

adquisiciones. Los departamentos de recursos humanos pueden realizar una

verdadera aportación al éxito de una fusión, en estrecha colaboración con los

directivos de línea y con los propios empleados.

Para valorar una empresa se necesita tener conocimientos claros de las políticas y

planes estratégicos de toda organización, permitiendo así tener una visión amplia

de lo que se espera sean los frutos de la empresa.

En algunos casos los analistas aplican varios enfoques para estimar un solo valor

y posteriormente promedian los resultados; sin embargo al tratar de hacer una

estimación del costo de capital se podrían obtener varios pronósticos y

promediarlos, utilizándolos como una aproximación de las expectativas de

crecimiento, este es el caso específico del método de flujo de cada descontado.

Por su parte el flujo libre de caja, es más sencillo y permite valorar de igual

manera la organización de forma sencilla y más contable. Donde se toman en

cuenta directamente las cuentas que afectan del desenvolvimiento de las

actividades y operaciones de la empresa.

Todos los métodos de valoración de empresas son números, que no dicen nada

por sí solo, es importante tomar en consideración los factores internos y externos,

partiendo de las proyecciones de los estados financieros y finalizando con la toma

de decisiones acertadas.

En el mundo empresarial actual, la valoración de empresas se ha convertido en

una herramienta gerencial fundamental, que proporciona información muy valiosa

para una eficiente gestión de los negocios. Este enfoque cobra mayor importancia

en ambientes de turbulencia económica, donde estén presentes factores

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económicos, políticos y sociales que conformen un entorno complejo

representando amenazas a la continuidad y rentabilidad de los negocios.

Lo primero es estar claro que hay que mirar al futuro para valorar. Existen

dos principios sobre la valoración de una empresa, el primero se basa en que "una

empresa vale por lo que es capaz de generar para sus accionistas", mientras el

segundo dice "una empresa vale lo que alguien esté dispuesto a pagar por ella".

Con mayor precisión podría asegurarse que una empresa vale "por lo que es

capaz de generar en el futuro para sus accionistas y que alguien esté dispuesto a

pagar".

Por tanto es necesario comprender de manera correcta los temas mencionados

con anterioridad, para saber el momento preciso para utilizar algún tipos de

análisis, así los cálculos serán exactos, y no habrá variaciones en nuestros

registros de flujo de efectivo y de nuestras tasas de rendimiento.

Entonces puedo concluir que la determinación del riesgo financiero resulta de gran

utilidad en los análisis de tasas de rendimiento, para lo cual se utilizan fórmulas

matemáticas que nos hacen más fácil la resolución de problemas en nuestra vida

diaria, al momento de hacer proyectos o en una empresa.

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REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

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Gitman, L. J. (2007). Principicios de Administracion Financiera. Mexico:

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http://metodotasarendimiento.wikispaces.com/

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