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Valuación en M&AFinanzas II – Noviembre 2010

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Una compañía no tiene un Una compañía no tiene un Una compañía no tiene un Una compañía no tiene un único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de único valor…depende de quien y para que la valúe…quien y para que la valúe…quien y para que la valúe…quien y para que la valúe…

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http://www.youtube.com/watch?v=a6HrUdr3xEc

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Un proceso de M&A es…un proceso!

NegociaciónValuación NegociaciónValuación

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Un proceso de M&A es…un proceso!

NegociaciónValuación NegociaciónValuación

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El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compañía

1

2 5

Valor actual del mercado

Valor actual interno

Valor óptimo de reestructuración

Diferencias de percepciones

Óptima combinación

Máxima oportunidad para un tercero

3 4Valor potencial con

mejoras internas

Valor potencial con mejoras externas

Oportunidades estratégicas, operativas,

organizativas

Oportunidaes de adquisición, venta, cooperación y usos alternativos

Óptima combinación de mejoras interns y externas con ingeniería financiera

8

El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compañía

23.5

24 37,3

Valor actual del mercado

Valor actual interno

Valor óptimo de reestructuración

Diferencias de percepciones

Óptima combinación

Máxima oportunidad para un tercero

+0.5

25.2 33,8

Valor potencial con mejoras internas

Valor potencial con mejoras externas

Oportunidadesestratégicas, operativas,

organizativas

Oportunidaes de adquisición, venta, cooperación y usos alternativos

Óptima combinación de mejoras interns y externas con ingeniería financiera+1.2

+8.6

+3.5

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(0) El impacto de los distintos potenciales de reestructuración / mejores se refleja siempre en uno o más variables de la valuación por DCF

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(1) Los diferenciales de percepción

Racionales de diferenciales de percepción Impacto en la valuación

•brainstorming •brainstorming

¿Por qué pueden existir diferencias de percepciones y en qué lugar de la valuación impactan?

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(2) Las mejoras internas

Racionales de mejoras internas Impacto en la valuación

•brainstorming •brainstorming

¿Dónde pueden existir mejoras internas y en qué lugar de la valuación impactan?

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(3) Las mejoras externas -sinergias y anergias-

Racionales de mejoras externas Impacto en la valuación

•brainstorming •brainstorming

¿Dónde pueden existir mejoras externas y en qué lugar de la valuación impactan?

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(4) La ingeniería financiera

Racionales de ingeniería financiera Impacto en la valuación

•brainstorming •brainstorming

¿Dónde puede existir potencial de valor con ingeniería financiera y en qué lugar de la valuación impactan?

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Conseguir las sinergias planeadas tiene mucho de

La sobreestimación es una situación común

tiene mucho de expresión de deseo

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http://www.youtube.com/watch?v=TNUqoPYUsq8

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|Funciones |Funciones duplicadasduplicadas

|Funciones |Funciones compartidascompartidas

|Facilidades |Facilidades compartidascompartidas

EJEMPLO

|Productos existentes en |Productos existentes en nuevos canalesnuevos canales

|Productos nuevos en |Productos nuevos en nuevos canalesnuevos canales

Se debe entender el timing y la probabilidad de éxito de una sinergia

Fuente: “When to Walk away from a deal. Harvard Business Review

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AltaBaja

Larg

oCorto

Horizo

nte

temporal

Probabilidad de realización

Alto impacto

¿Cómo clasificarían las sinergias discutidas?

Corto

Bajo impacto

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No sobreestimar sinergias en ingresos

Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….

Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004

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Tener presente las sinergias negativas

Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….

Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004

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No subestimar costos de integración

Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….

Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004

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SIEMPRE proyectar mirando el contexto de mercado

Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….

Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004

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SIEMPRE tener benchmark en reducciones de costos

Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….

Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004

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Ser realista con el timing de la realización de las sinergias

Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….

Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004

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Un proceso de M&A es…un proceso!

NegociaciónValuación NegociaciónValuación

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http://www.youtube.com/watch?v=ErWALT3D2oM

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Un ejemplo de estructuración de proceso de M&A

NegociaciónValuación

Valuaciones preliminares

Negociación / DD

OfertaPrimera

OfertaFinal

•Se cuenta con muy poca información de la compañía: infopública + estudios externos ad-hoc

•Oferta vinculante que permite la entrada al proceso formal•Se decide en función

•Se vuelve a construir la valuaciuón en función de que se cuenta con información interna

•En función de la segunda valuación se establece un último valor•Se establecen NegociaciónValuaciónexternos ad-hoc

•Se estima el valor potencial propio y el supuesto de los competidores

•Se decide en función de la valuación preliminar y de las expectativas de acción de los competidores

información interna •Se cuenta con mejores estimaciones sobre la presencia e intenciones de la competencia•Constantemente se ajusta la valuación para determinar pisos y techos de negociación

•Se establecen condiciones para el pago de ese valor•No necesariamente la oferta final respeta el piso/techo de la última valuación realizada

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El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compañía

23.5

24 37,3

Valor actual del mercado

Valor actual interno

Valor óptimo de reestructuración

Diferencias de percepciones

Óptima combinación

Máxima oportunidad para un tercero

+0.5

25.2 33,8

Valor potencial con mejoras internas

Valor potencial con mejoras externas

Oportunidadesestratégicas, operativas,

organizativas

Oportunidaes de adquisición, venta, cooperación y usos alternativos

Óptima combinación de mejoras interns y externas con ingeniería financiera+1.2

+8.6

+3.5

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Algunas historias para contar…

NegociaciónValuación NegociaciónValuación

30

Muchas Muchas Gracias!!Gracias!!Gracias!!Gracias!!