ciclo junio 2011 final

Grupo de Análisis de la CoyunturaDuodécimo Período Anual

Reunión Nro. 106Córdoba, 15 de Junio de 2011

INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Eugenia Meiners - Santiago Diaz - Eduardo Crivello - M. Luz Rossini -

Juan P. Rueda - Cecilia Bocchio - Matías Visoná - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve - Wei Lun Lee

Contexto Internacional

La incertidumbre deja a los mercados casi sin ganancias durante 2011

S&P500 vs Oro(índice y dólares por onza)

4-ene

10-ene

16-ene

22-ene

28-ene3-fe

b9-fe

b15-fe

b21-fe

b27-fe

b5-m

ar

11-mar

17-mar

23-mar

29-mar

4-abr

10-abr

16-abr

22-abr

28-abr

4-may

10-may

16-may

22-may

28-may

3-jun9-ju

n1,200

1,220

1,240

1,260

1,280

1,300

1,320

1,340

1,360

1,380

1,300

1,350

1,400

1,450

1,500

1,550

1,600S&P500 Oro (eje der)

Fuente: IIE sobre la base de Yahoo Finance y COCHILCO.

1,39%

Fuente: IIE sobre la base de WSJ.

Los pronósticos para el crecimiento de EE.UU. son más pesimistas

Deutsche Bank Goldman Sachs J.P. Morgan BofA Merrill Lynch0%

1%

2%

3%

4%

3.7%3.2% 3.0% 2.8%

3.2% 3.0%2.5%

2.0%

Iniciales Revisadas

EE.UU.: Proyecciones de crecimiento(tasa anualizada – 2° trimestre)

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

nov-

08

ene-

09

mar

-09

may

-09

jul-0

9

sep-

09

nov-

09

ene-

10

mar

-10

may

-10

jul-1

0

sep-

10

nov-

10

ene-

11

mar

-11

may

-11

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400 0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

Creación de Empleo Tasa de desempleo (eje der.)

9,1%

Fuente: IIE sobre la base de Bureau of Labor Statistics.

La tasa de desempleo se ubica nuevamente por encima del 9%

EE.UU.: Creación de Empleo Privado (miles de personas)

Fuente: IIE sobre la base de ISM y Markit.

En Europa la desaceleración es menor pero con mayores disparidades...

PMI Manufacturero(índice >50 indica expansión)

Jan-

10

Feb-

10

Mar

-10

Apr-1

0

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Aug-

10

Sep-

10

Oct

-10

Nov

-10

Dec-

10

Jan-

11

Feb-

11

Mar

-11

Apr-1

1

May

-11

50

52

54

56

58

60

62 Europa EE.UU.

PMI

Alemania 57,7

Austria 55,6

Holanda 55,1

Francia 54,9

Italia 52,8

Irlanda 51,8

España 48,2

Grecia 44,5

Fuente: IIE sobre la base de Estadísticas Nacionales.

En el primer trimestre las economías emergentes moderaron levemente su crecimiento...

Crecimiento en Economías Emergentes (Variación interanual del PBI)

China Argentina India Brasil0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

10.4%

9.1% 8.8%8.2%

9.7%

8.6%7.8%

4.2%

2010 1T 2011

ene-

10

feb-

10

mar

-10

abr-1

0

may

-10

jun-

10

jul-1

0

ago-

10

sep-

10

oct-1

0

nov-

10

dic-

10

ene-

11

feb-

11

mar

-11

abr-1

1

may

-11

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

Oro Petróleo Soja Trigo

Fuente: IIE sobre la base de Banco Mundial.

Impulsadas por los precios de los commodities…

Precios de los commodities en dólares(Índice enero 2011 = 100)

Jan-

10

Feb-

10

Mar

-10

Apr-1

0

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Aug-

10

Sep-

10

Oct

-10

Nov

-10

Dec-

10

Jan-

11

Feb-

11

Mar

-11

Apr-1

1

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%India Brasil China

Índice de precios al consumidor(Variación % interanual)

Mientras, las presiones inflacionarias continúan elevadas

Fuente: IIE sobre la base de Estadísticas Oficiales.

I-08 II-08 III-08 IV-08 I-09 II-09 III-09 IV-09 I-10 II-10 III-10 IV-10 I-11 II-11*35

40

45

50

55

60

Jan-

10

Feb-

10

Mar

-10

Apr-1

0

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Aug-

10

Sep-

10

Oct

-10

Nov

-10

Dec-

10

Jan-

11

Feb-

11

Mar

-11

Apr-1

1

May

-11

5051525354555657585960

La desaceleración mundial se hace más evidente

JP Morgan Global PMI (índice >50 indica expansión)

Fuente: IIE sobre la base de J.P. Morgan. *Promedio abril – mayo 2011

Economía Argentina

Nivel de actividad

Feb-

08M

ar-0

8Ap

r-08

May

-08

Jun-

08Ju

l-08

Aug-

08Se

p-08

Oct

-08

Nov

-08

Dec-

08Ja

n-09

Feb-

09M

ar-0

9Ap

r-09

May

-09

Jun-

09Ju

l-09

Aug-

09Se

p-09

Oct

-09

Nov

-09

Dec-

09Ja

n-10

Feb-

10M

ar-1

0Ap

r-10

May

-10

Jun-

10Ju

l-10

Aug-

10Se

p-10

Oct

-10

Nov

-10

Dec-

10Ja

n-11

Feb-

11M

ar-1

1Ap

r-11

100

110

120

130

140

150

160

170

180

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

200

IGA EMAE (eje der)

Indicadores del nivel de actividad(Variación porcentual interanual)

Fuente: IIE sobre la base de OJF e INDEC. *Ene-Abr **Ene-Mar

En el 2011, la actividad continúa creciendo pero a menores tasas…

Acumulado Desestacionalizado

IGA* 7,2% 1,1%

EMAE** 8,6% 0,5%

6,2%

7,8%

Índice General de Actividad: Acumulado Enero - Abril(Variación porcentual interanual)

Fuente: IIE sobre la base de OJF.

La intermediación financiera, el comercio y la industria son los que más aportan

Minas y canteras

Agricultura, ganadería, caza y silvicultura

Transp, almac y comunicaciones

Servicios Sociales y de salud

Administración Pública

Construcción

Electricidad, Gas y Agua

Act. Inmob, empresariales y de alquiler

Total

Industrias Manufactureras

Comercio al por mayor y menor

Intermediación Financiera

-600% -400% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200%

-470.0%

220.0%

250.0%

260.0%

430.0%

500.0%

570.0%

620.0%

720.0%

870.0%

1090.0%

1090.0%

abr-0

0oct-

00ab

r-01

oct-01

abr-0

2oct-

02ab

r-03

oct-03

abr-0

4oct-

04ab

r-05

oct-05

abr-0

6oct-

06ab

r-07

oct-07

abr-0

8oct-

08ab

r-09

oct-09

abr-1

0oct-

10ab

r-11

80

90

100

110

120

130

140

150

160

ene-01

jul-02

may-08may-09

IMAC Puntos de Giro

El IMAC acumula un crecimiento hasta abril de 5,2% interanual

Fuente: IIE y Proyecto Ciclos Económicos y de Crecimiento de la UNT.

Índice Mensual de Actividad Económica(base 1994=100)

2009-1,2%

Variación i.a.

Acum Ene-Abr 11 5,2%

20104,4%

+9,8%

+7%

Industria

La industria continúa en su tendencia de crecimiento…

Evolución IPI y EMI(índice desestacionalizado base 2006=100)

Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF.

Feb-08

Apr-08

Jun-08

Aug-08

Oct-08

Dec-08

Feb-09

Apr-09

Jun-09

Aug-09

Oct-09

Dec-09

Feb-10

Apr-10

Jun-10

Aug-10

Oct-10

Dec-10

Feb-11

Apr-11

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

EMIIPI

EMI IPI

Ene-Abr 11/ Ene-Abr 10 8,9% 9,4%

Refinerías

Tabaco

Química y Agroquímica

Plástico

Papel

Prod. Farmacéuticos

Bebidas

Textil

Metálicas Básicas

Minerales no Metálicos

Alimentos

Maquinaria y Equipo

-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

-14.7%

-10.8%

-6.6%

-0.6%

2.7%

5.0%

7.8%

8.9%

10.6%

15.7%

20.0%

22.2%

El sector de maquinaria y alimentos fueron los mayores contribuyentes…


Crecimiento por rubros del IPI: Ene-Abr 11 / Ene-Abr 10 (variación porcentual interanual)

Evolución de la IBIM(millones de dólares)


Mar

-10

Apr-1

0

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Aug-

10

Sep-

10

Oct

-10

Nov

-10

Dec-

10

Jan-

11

Feb-

11

Mar

-11

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000 EDP Importado

EDP Nacional

Construcción

Participación promedio período

Construcción 68%

EDP Nacional 13%

EDP Importado 19%

Var % interanual

1T

IBIM 14,5%

Construcción 5,2%

EDP Nacional 17,5%

EDP Importado 33,2%

Y la inversión muestra una tendencia ascendente…

+36%

Sector Construcción e Inmobiliario

Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Grupo Construya.

El uso de insumos continúan creciendo…

Uso de insumos de la construcción

I Cuat ‘11 vs I Cuat ’10

ISAC 9,84%

Edificio para Viviendas 9,14%

Edificios para otros Destinos 9,64%

Construcciones Petroleras 15,52%

Obras Viales 10,80%

Otras Obras de Infraestructura 11,06%

ene-may ‘11/ene-may 10

Índice Construya 10,81%

Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Grupo Construya.

Los insumos de final de obras pierde dinamismo frente al resto

Asfalto

Cemento Portland

Hierro redondo p/hormigón

Ladrillos huecos

Pisos y revest. Cerámicos

Pinturas para construcción

-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%

13.00%

11.70%

9.70%

14.60%

-6.90%

0.10%

Uso de insumos de la construcción(var int ene-abr’ 11/ene-abr’ 10)

Sector Agropecuario

Fuente: IIE sobre la base de Márgenes Agropecuarios y MINAGRI.

El sector muestra una mejora en la rentabilidad gracias a los buenos precios

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000 Trigo Maíz Soja

Margen Bruto Real Efectivo Agrícola (pesos reales de dic de 2007 por hectárea)

Todos los commodities agroindustriales han visto incrementar sus precios

19901991

19921993

19941995

19961997

19981999

20002001

20022003

20042005

20062007

20082009

20102011

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250Carne Lácteos Cereales Aceites

Precio real de los commodities(base 2002-2004=100)

Fuente: IIE sobre la base de FAO.

Precios relativos de maquinaria agrícola*(Quintales por unidad)

Jul-0

1

Jul-0

2

Jul-0

3

Jul-0

4

Jul-0

5

Jul-0

6

Jul-0

7

Jul-0

8

Jul-0

9

Jul-1

0

May

-110

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

3,347.00

2,396.00

1,787

1,401

Maiz/Tractor Soja/Tractor

Fuente: IIE sobre la base de Márgenes Agropecuarios. *tractor 100 HP

Mejora la relación de precios de sus productos con los insumos

-28%

-21%

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

5,000

7,500

10,000

12,500

15,000

17,500

20,000

22,500

25,000

27,500

30,000

10,000,000,000

15,000,000,000

20,000,000,000

25,000,000,000

30,000,000,000

35,000,000,000

40,000,000,000

45,000,000,000

50,000,000,000

55,000,000,000

60,000,000,000maquinas valor bruto* (eje der)

Venta de maquinarias agrícolas(Unidades vendidas y en millones de pesos)

Fuente: IIE sobre la base de INDEC. *producción total de soja valuada a precios internos del productor

La venta de maquinaria se recuperó en 2010

Las cosechadoras y tractores representaron el mayor monto en el 2010

Participación de Unidades vendidas por máquina(porcentajes)

Cosechadoras7%

Tractores28%

Sem-brado-ras14%

Implementos50%

Cosechadoras29%

Tractores 31%

Sembradoras20%

Implementos20%

Participación de montos vendidos por maquina(porcentajes)

Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

El 70% de las cosechadoras y los tractores son importados

Origen de montos vendidos por maquina y precios promedios: Año 2010(porcentajes y miles de pesos)


Cosechadoras Tractores Sembradoras Implementos0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

26% 26%

98%

75%74% 74%

2%

25%

Nacional Importadas precio (eje der)

Comercio Exterior

Las LNA no parecen aliviar la reducción del superávit comercial…

Evolución de las Exportaciones, Importaciones (millones de dólares)


Jul-1

0

Aug-

10

Sep-

10

Oct

-10

Nov

-10

Dec-

10

Jan-

11

Feb-

11

Mar

-11

Apr-1

1

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000Exportaciones

Importaciones

Acum. Abr.

Saldo (M de US$) 3.893

Var i.a. -24,3%

Promedio saldo comercial mensual=969Promedio saldo comercial mensual=772

Argentina es el país con mayor cantidad de medidas proteccionistas del mundo…

Fuente: IIE sobre la base de Global Trade Alert.


Las importaciones cayeron en el primer trimestre de 2011

I-03

II-03

III-03

IV-03

I-04

II-04

III-04

IV-04

I-05

II-05

III-05

IV-05

I-06

II-06

III-06

IV-06

I-07

II-07

III-07

IV-07

I-08

II-08

III-08

IV-08

I-09

II-09

III-09

IV-09

I-10

II-10

III-10

IV-10

I-11

0

100

200

300

400

500

600

General bs consumo bs capital

Cantidad de importaciones(índice base 1993=100)

General bs consumo bs capitalIV-10 vs I-09 90% 85% 105%I-11 vs IV-10 -10% -10% -12%

Aspectos fiscales y monetarios

El BCRA ayudó a mantener positivas las cuentas fiscales en el primer cuatrimestre…

Fuente: IIE sobre la base de AFIP y MECON.

Resultados Fiscales SPNF Base Caja (Millones de pesos)

Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,5002,105

1,443 1,298

1,9732,144

824

Resultado Primario Resultado Financiero Utilidades BCRA

Ene-Abr ‘11 vs Ene-Abr ’10

Superávit Primario Superávit Financiero

27% 36%

Recaudación Tributaria(Variación porcentual interanual)

Fuente: IIE sobre la base de MECON.

Los Recursos Tributarios crecen a un menor ritmoen

ero

febr

ero

mar

zo

abril

may

o

juni

o

julio

agos

to

septi

embr

e

octu

bre

novi

embr

e

dici

embr

e

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%2009 2010 2011

Gasto promedio 2009-2011: 30%

Transferencias a Provincias y Municipios(millones de pesos)

Fuente: IIE sobre la base de ASAP. *Presupuestado

Las Transferencias Discrecionales presentan un crecimiento elevado

2011* Variación i.a.

Discrec. No discreci. Total D ND T

I - TOTAL GENERAL (II + III) 24.655 130.530 155.186 54% 42% 44%II - TRANSFERENCIAS A PROVINCIAS 19.360 130.530 149.891 55% 42% 43%

Coparticipación Federal de Impuestos y Leyes Especiales 119.744 119.744 44% 44%Otras Transferencias a Provincias Netas del FFS 19.360 3.477 22.838 55% 31% 51%

Corrientes 9.834 3.073 12.908 76% 34% 64%de Capital Netas del Fondo Federal Solidario 9.525 404 9.929 38% 12% 37%

Fondo Federal Solidario 7.308 7.308 13% 13%III - TRANSFERENCIAS A MUNICIPIOS 5.295 5.295 49% 49%

Corrientes 1.956 1.956 199% 199%de Capital 3.339 3.339 15% 15%

Fuente: IIE sobre la base de ASAP. *Presupuestado

Transferencias Discrecionales* $ per cap. Transferencias Discrecionales* $ per cap.

PROMEDIO GENERAL 483

Ciudad Autónoma de Buenos Aires 351 Provincia de Mendoza 202

Provincia de Buenos Aires 159 Provincia de Misiones 398

Provincia de Catamarca 625 Provincia del Neuquén 288

Provincia de Córdoba 376 Provincia de Río Negro 501

Provincia de Corrientes 407 Provincia de Salta 314

Provincia del Chaco 1.299 Provincia de San Juan 496

Provincia del Chubut 325 Provincia de San Luis 147

Provincia de Entre Rios 763 Provincia de Santa Cruz 1.952

Provincia de Formosa 1.342 Provincia de Santa Fe 178

Provincia de Jujuy 580 Provincia de Santiago del Estero 1.111

Provincia de La Pampa 1.343 Provincia de Tucumán 660

Provincia de La Rioja 2.607 Prov. de Tierra del Fuego, Antártida e Is. del Atlántico Sur 1.260

Transferencias a Provincias(Zonas con altas transferencias)

Más del PromedioMenos del promedio

Más de $1000 p/c.

Aunque no presentan un patrón definido…

Jan-07

Mar-07

May-07

Jul-07

Sep-07

Nov-07Jan

-08

Mar-08

May-08

Jul-08

Sep-08

Nov-08Jan

-09

Mar-09

May-09

Jul-09

Sep-09

Nov-09Jan

-10

Mar-10

May-10

Jul-10

Sep-10

Nov-10Jan

-11

Mar-11

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

Reservasv.i reservasv.i. Tipo de Cambio

Reservas, Tipo de Cambio y Resultados del BCRA(Variación porcentual interanual; millones de pesos; millones de U$S)

Fuente: IIE sobre la base de MECON. *Diferencias Netas de cotización. ** acumulado abril.

En el 2011 el BCRA le da holgura a la Administración Pública …

Res. del Ejercicio: $23.546

Res. Aprox del Ejercicio*: $25.000

Res. del Ejercicio: $4.585

Traspaso de Utilidades al Tesoro: $5.013

Traspaso de Utilidades al Tesoro: $21.227

20092008 2010

$3.002**

ene-0

5ab

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05

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r-11

0%

10%

20%

30%

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80%

90%

100%

Sector Oficial Activos externos netos Créditos a entidades

Activos del BCRA(participación en % dentro del total)

Una creciente participación del sector público en los activos del BCRA...

Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

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-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000 FAEN Liquidación neta

FAEN y Liquidación(en millones de dólares)

Y una aceleración de la fuga de capitales en el segundo trimestre…

Fuente: IIE sobre la base de BCRA y CIARA.

Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

Implican que el dólar contable se ubica por encima del efectivo…

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3

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4

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12

2.5

3

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4

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5

5.5

6Nominal Contable-C + Lebac Contable M2

Tipo de Cambio(Pesos por dólar)

Ene-0

4

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9

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1

Abr-11

-5%

0%

5%

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15%

20%

25%

30%Plazo Fijo Dólar

Colocaciones alternativas(rendimiento anual en pesos esperado/prometido)

La preferencia por el dólar mejora los rendimiento de la moneda

Fuente: IIE sobre la base de BCRA, ROFEX y BCE.

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7

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07

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8

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08

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10

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10

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11

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1

0%

5%

10%

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30%

35% IPC SAN LUIS IPC SANTA FE IPC INDEC

Fuente: IIE sobre la base de INDEC, IPC San Luis e IPC Santa Fe.

Índice de Precios al Consumidor(Variación porcentual interanual)

No obstante, la inflación opaca el rendimiento de ambas alternativas…

IPC Santa Fe IPC San Luis INDEC

Var. % interanual Abril 21,8% 23,2% 9,6%

Var. % interanual Ene-Abril 22,2% 23,1% 10,0%

Aspectos Sociales

Fuente: IIE sobre la base del Ministerio de Trabajo.

El empleo registrado privado creció un 3,7% en el primer trimestre de 2011

0%

2%

4%

6%

8%

3.6%2.9% 3.0%

4.8%

6.1%

4.7%

7.2%

3.7%

Var. I 2011 - IV 2010 Var I 2011 - I 2010

Empleo registrado privado(Variación porcentual)

Fuente: IIE sobre la base del Ministerio de Trabajo.

Seis trimestres consecutivos de crecimiento del empleo registrado privado

I 08 II 08 III 08 IV 08 I 09 II 09 III 09 IV 09 I 10 II 10 III 10 IV 10 I 11125

126

127

128

129

130

131

132

133

129.6

125.9

132.3

+5,1%

+2,1% de puestos de trabajo de los que había antes del impacto

de la crisis

Empleo registrado privado(Índice base Agosto 2001=100)

Fuente: IIE sobre la base del Ministerio de Trabajo y www.comercioyjusticia.com.ar

Gran Córdoba generando el menor crecimiento de empleo registrado

Gran Buenos Aires Gran Rosario Gran Córdoba-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

3.6%

4.8%

2.9%

IV 2009 I 2010 II 2010 III 2010 IV 2010 I 2011

Generación de empleo registrado privado(variación interanual)


En los últimos diez años los salarios crecieron en promedio un 343%

Jan-02

Aug-02

Mar-03

Oct-03

May-04

Dec-04

Jul-05

Feb-06

Sep-06

Apr-07

Nov-07Jun-08

Jan-09

Aug-09

Mar-10

Oct-10

0

100

200

300

400

500

600Sector privado registrado

Sector privado no registrado

Sector público

Índice de Salarios(Índice base 4 T-01=100)

Mes Variación

Enero 1,82%

Febrero 1,14%

Marzo 1,43%

Abril 1,83%

IV - 2011 6%

Crecimiento de los salarios(primer cuatrimestre de 2011)

Jiangsu 175

Shanghai196

Zhejiang201

Guangdong200

Beijing178

Mongolia interior

138

Xinjiang123

Tibet146

Qinghai118

Heilongjiang135

Jilin126

Jiangsu

Shanghai

Zhejiang

Guangdong

19%

14%

19%

18%

Aumentos respecto a 2010

Fuente: IIE sobre la base de WSJ y Banco de Recursos Humanos Chino.

China: Salario mínimo(mensual en dólares)

Agricultura y Ganadería

Construcción

Manufacturas

Comercio

Bienes Raíces

Total

Educación

Logística

Minería

Intermediación Financiero

184

310

344

374

413

413

443

453

488

774

China presenta salarios mínimos inferiores a la región

El nivel de actividad continúa creciendo, pero a menor velocidad.

La industria es una de las principales responsables del buen momento económico, aunque dentro de la misma el incremento es muy heterogéneo.

El agro termina la cosecha 2010/2011 con una muy buena campaña, acompañada de altos precios en los mercados internacionales.

El superávit comercial complicado por la pérdida de competitividad de las exportaciones manufactureras, y la propensión importadora de una economía que crece, debe ser sostenido por medidas poco ortodoxas y sustentables en el tiempo.

El frente fiscal no parecería presentar problemas en lo que resta del año, gracias a la ayuda del BCRA. No obstante, preocupa las tasas de crecimiento de la recaudación y del gasto corriente.

En los aspectos monetarios la inflación parece estabilizarse a tasas muy altas. Además, analizando las variables monetarias se perciben presiones al alza del tipo de cambio hacia fin de año.

Grupo de Análisis de la CoyunturaDuodécimo Período Anual

Reunión Nro. 106Córdoba, 15 de Junio de 2011

INTEGRANTES DEL IIE:Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Eugenia Meiners - Santiago Diaz - Eduardo Crivello - M. Luz Rossini -

Juan P. Rueda - Cecilia Bocchio - Matías Visoná - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve - Wei Lun Lee

ciclo junio 2011 final

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