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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
Twitter: @HRRATINGS
CAMESA Programa Dual de CEBURS
Consejo de Asistencia al Microemprendedor S.A. de C.V., SFP
HR2
Instituciones Financieras 2 de agosto de 2018
Calificación Programa Dual CP HR2 Revisión Especial Contactos
Carlo Montoya Analista [email protected]
Angel García Subdirector de Instituciones Financieras / ABS [email protected]
Claudio Bustamante Subdirector Sr. de Instituciones Financieras / ABS [email protected]
Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]
Definición La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para la porción de CP del Programa Dual de CEBURS en su carácter de Corto Plazo es HR2 en Revisión Especial. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
HR Ratings ratificó la calificación de CP de HR2 para la porción de CP del Programa Dual de CEBURS autorizado por un monto de P$200.0m de CAMESA y para las emisiones de CP que se pretendan realizar a su amparo, manteniendo la Revisión Especial.
La ratificación de la Revisión Especial para el Programa Dual de CP de CEBURS1 de CAMESA2 se basa en la sana evolución financiera mostrada por la Empresa durante los últimos doces meses (12m), con un robustecimiento en las métricas de rentabilidad, liquidez y solvencia, en línea con lo esperado por HR Ratings en análisis anteriores. Lo anterior, a pesar de un incremento en las métricas de morosidad por una mayor toma de riesgo por parte de la SOFIPO, manteniéndose en niveles adecuados para el sector. Adicionalmente, la ratificación de la calificación se debe al adecuado desarrollo del proceso de compra por parte de Te Creemos Holding, donde HR Ratings revisará los términos y condiciones de la transacción para determinar un posible impacto en la situación financiera de la SOFIPO. A pesar de un proceso de compra, la SOFIPO seguirá operando de manera independiente.
El Programa Dual se autorizó por un monto de P$1,000m o su equivalente en UD’Is3 con carácter de revolvente, sin que las emisiones de corto plazo excedan los P$200.0m o su equivalente en UDIs. Dicho Programa fue autorizado por la CNBV4 el 18 de noviembre de 2014 por un plazo de 5.0 años a partir de la fecha de autorización. Cabe mencionar que, el monto total de la emisión, el valor nominal, la fecha de emisión y liquidación, el plazo, la fecha de vencimiento, la tasa de interés o el rendimiento aplicables y la forma de cálculo (en su caso), así como la periodicidad en el pago de intereses o rendimientos, entre otras características, de cada Emisión de CEBURS, serán acordados por el Emisor con los Intermediarios Colocadores correspondientes en el momento de dicha Emisión y se contendrán en el Título, Convocatoria, Avisos y Suplemento correspondientes, según sea el caso. Los Certificados Bursátiles se denominarán en Pesos o en Unidades de Inversión, según lo determine el Emisor para cada Emisión en el Título, Convocatoria, Avisos y Suplemento correspondiente, según sea el caso. El Emisor podrá realizar una o varias emisiones mediante oferta pública de Certificados Bursátiles hasta por el Monto Total Autorizado del Programa con carácter revolvente. A continuación, se muestra una tabla con las principales características de la Emisión:
Al 2 de agosto de 2018, el Programa Dual cuanta con dos emisiones de largo plazo vigentes a su amparo con claves de pizarra CAMESA 15-2, por un monto total de P$200.0m, y CAMESA 17, por un monto total de P$200.0m. Ambas emisiones devengan intereses a una tasa de TIIE a 28 días más una sobretasa de 200pb. El Programa Dual cuenta con un monto disponible de P$600.0m para llevar a cabo nuevas emisiones.
1 Programa Dual de Certificados Bursátiles (el Programa Dual de CEBURS y/o el Programa). 2 Consejo de Asistencia al Microempresario S.A. de C.V., SFP (la Empresa y/o la SOFIPO y/o CAMESA). 3 Unidades de Inversión (UDI’s). 4 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Principales Factores Considerados
Calificación del Emisor CAMESA otorga microcréditos individuales, fomenta el ahorro formando grupos de ahorro y otorga créditos de carácter autogestivo llamados Grupos Generadores de Ingresos, con la finalidad de mejorar comunidades de escasos recursos por medio de negocios propios. De igual forma, CAMESA logra dar servicios de caja tales como recepción de pagos y dispersión de crédito al contar con sucursales con ventanilla. Al 1T18, la SOFIPO cuenta con 241 sucursales, ubicadas en 31 estados de la República Mexicana. Con ello, CAMESA se mantiene entre las principales microfinancieras del país con más de 393 mil clientes.
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Compra de CAMESA por parte de Te Creemos Holding. Actualmente, el proceso de compra se encuentra en la fase de aprobación por parte de la CNBV, por lo que los términos y condiciones de la transacción serán revisados una vez sea aprobada la misma.
Sana evolución en la situación financiera, lo que refleja una mejora en el índice de capitalización, el cual se ubica en 29.1% al 1T18 (vs. 25.1% al 1T17). La mejora en la solvencia se debe al continuo fortalecimiento del capital a través de una constante generación de ingresos.
Mejora en la rentabilidad de la SOFIPO, llevando al ROA y ROE promedio a 4.0% y 16.4% al 1T18 (vs. 3.4% y 14.0% al 1T17). El aumento en la rentabilidad se dio como resultado de un crecimiento orgánico en la cartera de crédito, además de un incremento en la eficiencia operativa.
Presión marginal en la calidad de la cartera de crédito, mostrando un índice de morosidad y morosidad ajustado de 3.7% y 12.5% durante el 1T18 (vs. 2.8% y 11.5% al 1T17). Lo anterior por una mayor toma de riesgo a través de su score crediticio. Es importante mencionar que se ha llegado al nivel de riesgo deseado, por lo que se esperaría una contención de estas métricas en los próximos periodos.
Adecuado control en los gastos de administración, llevando al índice de eficiencia y eficiencia operativa a 77.8% y 58.9% al 1T18 (vs. 81.9% y 641% al 1T17). La mejora mostrada en los gastos de administración se debe al beneficio en las economías de escala mostrado por CAMESA, a través de la implementación de herramientas tecnológicas que aumentan la eficiencia del personal operacional.
Adecuada estructura de fondeo, mostrando un monto disponible de P$918.6 millones (m) al 1T18 (vs. P$1,204m al 1T17). Mostrando una capacidad de crecimiento en línea con su plan de negocios.
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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Adecuados niveles de liquidez, al mantener una brecha ponderada de activos a pasivos y capital de 34.5% y 29.9% al 1T18 (vs. 37.4% y 34.8% al 1T7). Derivado del alta revolvencia en el principal producto de la SOFIPO, esta mantiene una sólida posición de liquidez con la que puede hacer frente a sus obligaciones de corto, mediano y largo plazo.
Riesgo inherente al sector en el que se enfoca la Empresa. Existe una alta sensibilidad a las condiciones tanto macroeconómicas como del mercado de microfinanzas que pudiera resultar en un sobreendeudamiento por parte del cliente, afectando así su capacidad de pago.
Situación Financiera La ratificación de la Revisión Especial para CAMESA, se debe a la sana evolución de la situación financiera mostrada durante el último periodo, mostrando una mejora en las métricas de solvencia y rentabilidad. Asimismo, la ratificación se basa en el adecuado desarrollo del proceso de compra por parte de Te Creemos Holding, donde HR Ratings revisará los términos y condiciones de la transacción para determinar un posible impacto en la situación financiera de la SOFIPO. Esta compra se realizará por 100.0% de las acciones por parte de Te Creemos Holding. A la fecha del reporte, la transacción antes mencionada ya fue aprobada por la COFECE5 y se continúa en espera de la aprobación por parte de la CNBV6. Es importante mencionar que Te Creemos7 y CAMESA mantendrán sus operaciones y personalidad jurídica de manera individual, y serán consolidadas a través de la Holding. En opinión de HR Ratings, la compra por parte de Te Creemos Holding, no representa un riesgo financiero importante para CAMESA, derivado de la independencia que mantendrán sus operaciones. Adicionalmente, el nuevo Consejo de Administración contará con una adecuada experiencia dentro del sector financiero, especialmente microcréditos, por lo que no se esperaría un mayor riesgo operativo. En línea con lo anterior, el resultado neto 12m de CAMESA llegó a P$115.2m al 1T18, mostrando una mejora contra el periodo pasado, no obstante, no superando lo proyectado por HR Ratings, derivado de un mayor crecimiento esperado, una menor morosidad y un mayor spread de tasas. Es importante mencionar que, a pesar de no haber cumplido con las proyecciones, la SOFIPO mostró una mejora en los índices de rentabilidad, reflejando la adecuada contención de gastos administrativos. Con ello, el ROA y ROE promedio mostraron niveles de 4.0% y 16.4% al 1T18 (vs. 3.4% y 14.0% al 1T17 y 4.1% y 18.0% proyectado al 1T18), consecuencia de un menor crecimiento de activos y capital en comparación con el observado por el resultado neto de la SOFIPO. En opinión de HR Ratings, a pesar de no haber cumplido con lo proyectado, CAMESA muestra un continuo robustecimiento en las utilidades observadas, mostrando una mejor rentabilidad periodo a periodo. Con relación a la solvencia de CAMESA, a través de una continua generación de ingresos y un menor crecimiento al esperado, el índice de capitalización mostró un fortalecimiento llegando a 29.1% al 1T18 (vs. 25.1% al 1T17 y 22.9% proyectado al 1T18). La razón de apalancamiento y la razón de cartera vigente a deuda neta mostraron una mejora llegando a 3.1x y 1.2x al 1T18 (vs. 3.2x y 1.2x al 1T17), dichas mejoras resultaron de una mayor utilización de capital propio en el fondeo de las
5 Comisión Federal de Competencia Económica (COFECE). 6 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). 7 Te Creemos S.A. de C.V., S.F.P. (Te Creemos y/o la SOFIPO).
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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.
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operaciones, manteniéndose en niveles adecuado. En opinión de HR Ratings, CAMESA muestra un capital fortalecido por la continua generación de ingresos, manteniéndose en niveles fortaleza para la industria. En cuanto a la calidad de la cartera de crédito, se observó una presión mayor a la esperada, derivado de una mayor aceptación de riesgo a través de nuevos árboles de decisión y recomendaciones de socios, llegando a un índice de morosidad y morosidad ajustado de 3.7% y 12.5% al 1T18, por arriba del 3.0% y 11.2% al 1T18 proyectado en un escenario base (vs. 2.8% y 11.5% al 1T17). La pérdida de calidad en la cartera de crédito se deriva del mayor riesgo tomado por parte de la SOFIPO y reflejado en un mayor crecimiento de cartera durante los últimos 12m. Es importante mencionar que CAMESA busca contener dicha morosidad durante los próximos periodos, mediante nuevas alertas en el proceso de crédito y el robustecimiento de la cobranza preventiva, la cual buscara detectar posibles atrasos antes de un impago. Con respecto a las herramientas de fondeo, CAMESA mantiene un monto total disponible de P$918.6m, lo cual representa el 28.9% de su monto autorizado al 1T18 (vs. P$1,196m y 25.9% al 1T17). Lo anterior se deriva de la inclusión de un fondeador proveniente de la banca de desarrollo, además de una nueva emisión de certificados bursátiles de largo plazo por P$200.0m en octubre del 2017, lo cual brinda una mayor diversificación de fondeo a la SOFIPO. La captación tradicional sigue mostrando un crecimiento en CAMESA, lo que aporta para una disminución en el costo de fondeo, llegando a un monto de P$1,412m al 1T18 (vs. P$1,175m al 1T17), lo anterior a través de un crecimiento de las inversiones a plazo mantenidas por lo ahorradores. Es importante mencionar que se espera una disminución en el monto captado derivado de la reciente compra por de CAMESA por parte de Te Creemos Holding. HR Ratings considera que, a pesar de mantener una adecuada disponibilidad de fondeo, CAMESA muestra una concentración moderada en dos de sus fondeadores, pudiéndose exponer a cambios en las condiciones en un escenario de estrés económico. En cuanto al costo promedio de fondeo mostrado por la SOFIPO, se muestra una adecuada diversificación, lo que ayudó a observar un menor incremento al observado en la tasa de referencia, llevando a la tasa pasiva a cerrar en un promedio de 7.8% al 1T18 (vs. 7.2% al 1T17). Lo anterior, se dio a través de un crecimiento de la captación tradicional, además de la nueva emisión de largo plazo. Finalmente, es importante mencionar que dado el anuncio de la COMPRA de CAMESA, algunos fondeadores pusieron en revisión las condiciones actuales de fondeo, no obstante, únicamente continúan en negociación dos instituciones financieras y no se esperaría cambios importantes en dichas condiciones, por lo que no se esperaría observar una presión importante en el costo de fondeo durante el próximo trimestre. Finalmente, CAMESA continúa manteniendo una alta posición de liquidez al primer trimestre del 2018, mostrando una brecha acumulada mayor a 1 año de P$391.1m (vs. P$350.4m al 1T17). Lo anterior se deriva del modelo de negocios que mantiene la SOFIPO, derivado del alta revolvencia que presenta su principal producto, con ello, se muestra una brecha acumulada de activos a pasivos y a capital de 34.5% y 29.9% al 1T18 (vs. 37.4% y 34.8% al 1T17). Se esperaría una ligera presión en los siguientes periodos ante una mayor colocación de créditos individuales. HR Ratings considera que la liquidez de CAMESA se mantiene en adecuados niveles, mostrando una alta capacidad de pago a sus obligaciones de corto mediano y largo plazo.
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ANEXOS – Escenario Base
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ANEXOS – Escenario Estrés
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Glosario Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). FLE. Flujos Derivados del Resultado + Estimación Preventiva para Riesgo Crediticio – Castigos + Depreciación y Amortización + Otras Cuentas por Cobrar + Otras Cuentas por Pagar. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. MIN Ajustado. Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m. Nivel de Capitalización. Capital Neto / Requerimiento de Capital. Pasivos con Costo. Captación Tradicional + Préstamos Bancarios + Pasivos Bursátiles. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835
[email protected] [email protected]
Dirección General Adjunta de Análisis
Pedro Latapí +52 55 8647 3845
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
[email protected] Deuda Corporativa / ABS
Metodologías
Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140
[email protected] [email protected]
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817
[email protected] [email protected]
Negocios
Dirección General de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR2 /Revisión Especial
Fecha de última acción de calificación 13 de marzo de 2018
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
1T14 – 1T18
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte proporcionados por la SOFIPO.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: M Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Metodología de Calificación para Bancos (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx