xlix junta semestral de predicción granada, 1 y 2 de diciembre de 2005
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XLIX Junta Semestral de PredicciónGranada, 1 y 2 de diciembre de 2005
1.Economía mundial
2.Estados Unidos
3.Unión Europea
4.Riesgos internacionales
5.España en la UE
6.¿Cambio de ciclo en España?
1.Economía mundial
2.Estados Unidos
3.Unión Europea
4.Riesgos internacionales
5.España en la UE
6.¿Cambio de ciclo en España?
VISIÓN DE CONJUNTOVISIÓN DE CONJUNTO
2,6
3,8
3,1
1,9
4,1
3,1
3,0
0
1
2
3
4
5
6
2002 2003 2004 2005 2006
Predicciones noviembre 2004
Predicciones octubre 2005
Consensus FMI
4,3
5,1
4,0
4,33,9
5,0
4,3
3,0
0
1
2
3
4
5
6
2002 2003 2004 2005 2006Predicciones septiembre 2004
Predicciones septiembre 2005
Perspectivas de evolución de la Economía Mundial:Perspectivas de evolución de la Economía Mundial:
Fuente: Consensus Forecast y FMI
4,4
3,01,9
2,6
3,0
PIB mundial(% de incremento sobre año precedente)
PIB mundial(% de incremento sobre año precedente)
Fuente: The Economist, octubre 2005
Clasificación de zonas de crecimiento por ritmo y revisión del crecimiento
Clasificación de zonas de crecimiento por ritmo y revisión del crecimiento
Japón(2/-0,3)
Zona Euro(1,2/-1)
Canadá(2,9/-0,2)
EEUU(3,5/0)
Nuevas econ.ind. Asia (4/0)
MUNDO(4,3/0)
Latinoamérica(4,1/0,5)
Rusia (5,5/-0,9)
Europa Este(4,3/-0,5)
China(9/1,5)
0%
3%
6%
9%
-3 -2 -1 0 1 2 3
Revisión a la baja Revisión al alza
EXPANSIÓN A LA BAJA
EXPANSIÓN AL ALZA
DESACELERACIÓN
Cre
cim
ien
to r
edu
cid
o
< 3
%
Cre
cim
ien
to e
leva
do
(> 3
%)
Crecimiento del PIB REAL en Estados Unidos(tasa de variación anual)
Crecimiento del PIB REAL en Estados Unidos(tasa de variación anual)
Fuente: BEA, Gross Domestic Produc: Third Quater 2005 (Advance), 28/10/05
Evolución Interanual
Evolución intertrimestral
Índice UBS de optimismo inversor(saldo % optimistas-pesimistas)
Índice UBS de optimismo inversor(saldo % optimistas-pesimistas)
Fuente: UBS, Index of Investor Optimism
EEUU EEUU
Finales 2000 106 Abr.2005 52
Sep. 2001 (atentado terrorista) 50 May. 2005 50
Ene. 2002 115 Jun. 2005 54
Ene. 2003 38 Jul. 2005 58
Ene. 2004 108 Ago. 2005 61
Ene.2005 76 Sep. 2005 34
Feb. 2005 82 Oct. 2005 47
Mar. 2005 74
Una visión de largo plazo del crecimiento en EEUU(tasa de variación del PIB)
Una visión de largo plazo del crecimiento en EEUU(tasa de variación del PIB)
0,8
1,6
4,2
3,53,3 3,2 3,2 3,2 3,1 3,1
2,7
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
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06
20
07
20
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20
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20
10
20
11
-20
15
Promedio histórico 1971-2000 (3,2)
Fuente: Consensus Forecast, Octubre 2005
EE.UU.EE.UU. UEUE
1,6
1,3
1,7
0,9 0,7 1,81,6
0,5
2,0
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2001 2002 2003 2004 2005 2006
Predicciones octubre 05 Predicciones octubre 04
Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU.y la UE (Zona euro)
Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU.y la UE (Zona euro)
Fuente: Consensus Forecast y elaboración propiaPara 2006 se incluye corrección del Informe de otoño de la Comisión Europea
1,91,9
0,8
3,3
3,5
0,8
1,6
4,4
2,7
4,2
1,9
0,8
3,0
3,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2001 2002 2003 2004 2005 2006
Predicciones octubre 05 Predicciones octubre 04
3,83,3
3,8
1,20,8
1,71,2
1,7
3,7
7,2
2,42,72,2
4,5
0,7
3,33,5
4,0
4,2
0,4
0,4-0,4
2,42,0
2,8
1,61,61,62,0
1,6
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2002
.I
2002
.II
2002
.III
2002
.IV
2003
.I
2003
.II
2003
.III
2003
.IV
2004
.I
2004
.II
2004
.III
2004
.IV
2005
.I
2005
.II
2005
.III
EEUU
UE
Crecimiento trimestral comparativo EE.UU./UE-15(tasa intertrimestral anualizada)
Crecimiento trimestral comparativo EE.UU./UE-15(tasa intertrimestral anualizada)
Fuente: BEA y Eurostat, octubre 2005
Predicciones realizadas
en
Referidas a 2005 Referidas a 2006
Consenso Rango mín/máx Consenso Rango mín/máx
Enero 1,6 1,3/2,0 -- --
Febrero 1,6 1,3/2,0 -- --
Marzo 1,6 1,3/1,8 1,9 1,3/2,2
Abril 1,5 1,3/1,6 1,9 1,4/2,2
Mayo 1,4 1,1/1,7 1,8 1,4/2,2
Junio 1,4 1,1/1,6 1,8 1,4/2,2
Julio 1,3 1,1/1,4 1,7 1,3/2,0
Agosto 1,3 1,1/1,5 1,7 1,2/2,0
Septiembre 1,3 1,0/1,4 1,7 1,3/1,9
Octubre 1,2 1,0/1,4 1,5 1,2/1,8
Noviembre 1,3 1,0/1,4 1,6 1,3/1,8
Revisión de predicciones de crecimiento para el Área euro (% variación PIB real)
Revisión de predicciones de crecimiento para el Área euro (% variación PIB real)
Fuente: Elaboración propia a partir de Economist Intelligence Unit.
1,7
0,9
1,8
1,3
1,6
1,9 1,9 1,9 1,9 1,9
0,7
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-2015
Promedio histórico 1971-2000 (2,5)
Una visión de largo plazo del crecimiento en laZona Euro (tasa de variación del PIB real)
Una visión de largo plazo del crecimiento en laZona Euro (tasa de variación del PIB real)
Fuente: Consensus Forecast, octubre 2005. Promedio histórico Banco Mundial, Global Economic Prospects 2005
Para 2006-2007 últimas predicciones del informe de la Comisión Europea de otoño
1,9
2,1
1.Desequilibrios a corregir en la economía de EEUU, con sus
implicaciones en los mercados internacionales de capitales y tipos
de cambio.
2.Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas
con sus implicaciones en inflación y tipos de interés.
3.Caída progresiva de la confianza de los consumidores e
inversores, afectada por la incertidumbre económica y las
tensiones geopolíticas
4.Acontecimientos excepcionales (desastres naturales, epidemias,
etc.).
1.Desequilibrios a corregir en la economía de EEUU, con sus
implicaciones en los mercados internacionales de capitales y tipos
de cambio.
2.Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas
con sus implicaciones en inflación y tipos de interés.
3.Caída progresiva de la confianza de los consumidores e
inversores, afectada por la incertidumbre económica y las
tensiones geopolíticas
4.Acontecimientos excepcionales (desastres naturales, epidemias,
etc.).
Riesgos de futura revisión a la baja de prediccionesRiesgos de futura revisión a la baja de predicciones
Escenario básico sin problema
Escenario de ajuste brusco
Escenario de consolidación
fiscal
Escenario de Europa
competitiva
EEUUÁrea Euro
EEUUÁrea Euro
EEUUÁrea Euro
EEUUÁrea Euro
Saldo balanza c/c
(% s/PIB)-4% +1% -1,5% 0,5% -2% -0,75% -3,75% -0,1%
Variación del tipo de cambio efectivo real (- depreciación, + apreciación)
-10% +10%-13%
(20% al inicio)
+10% -11% +11% -9% +7%
Tipo de interés real a corto plazo
3,75% 3% .. .. 3,5% 2,5% 3,75% 3,25%
Crecimiento del PIB 3% 2% .. .. 3,2% 2,25% 3% 2,5%
Evolución hacia el 2010 en comparación con 2005,según diversos escenarios del FMI (sep. 2005) en la reducción
de desequilibrios
Evolución hacia el 2010 en comparación con 2005,según diversos escenarios del FMI (sep. 2005) en la reducción
de desequilibrios
Fuente: Elaboración propia a partir de FMI, World Economic Outlook, sep. 2005, Anexo 1.2. Los datos son aproximados al obtenerse de los gráficos publicados.
Precios del petróleo spot y futuro(dólar por barril)
Precios del petróleo spot y futuro(dólar por barril)
Fuente: FMI, World Economic Outlook, septiembre 2005 y elaboración propia noviembre 2005
Precios del barril de petróleo WTI(en dólares)
Precios del barril de petróleo WTI(en dólares)
Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2005
Rango 1985-2005
Precio Spot (mediados de noviembre)
69,9 – 10,4
60,0
Predicciones para
Finales de enero
2006
Finales de octubre
2006
Predicciones de consenso
62,0 57,3
Alta
Baja
Desviación típica
Nº de predictores
73,0
54,2
4,2
69
75,0
48,0
6,3
69
Fuente: FMI
1er año 2º año 3er año 4º año 5º año
PIB real - 0,1 - 0,2 - 0,2 - 0,1 - 0,05
IPC 0,35 0,25 0,2 0,15 0,05
Efectos de un aumento del 10% sostenidoen los precios del petróleo en la Zona Euro
Efectos de un aumento del 10% sostenidoen los precios del petróleo en la Zona Euro
Escenario previsto para precios del petróleo, tipo de cambio y tipos de interés según Consensus Forecast
para dentro de 1 año
Escenario previsto para precios del petróleo, tipo de cambio y tipos de interés según Consensus Forecast
para dentro de 1 año
Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2005
ValorVariación sobre situación actual
Precio del petróleo
($/ barril WTI)57,3 - 4,5
Tipo de cambio euro/ dólar 1,268 + 5,3
Tipos interés EEUU
3 meses 4,4 + 0,9 puntos
10 años 4,9 + 0,5 puntos
Tipos interés Zona Euro
3 meses 2,5 + 0,3 puntos
10 años 3,6 + 0,4 puntos
Fuente: FMI, World Economic Outlook, sept. 2005
Política fiscal y monetaria en los países más adelantados (G-7)
Política fiscal y monetaria en los países más adelantados (G-7)
Cambios en la balaza fiscal (% s/PIB potencial)
Cam
bios
en
tipo
inte
rés
a 6
mes
es
Fuente: FMI, World Economic Outlook, sept. 2005
Política fiscal y monetaria en los países más adelantados (G-7)
Política fiscal y monetaria en los países más adelantados (G-7)
Cambios en la balaza fiscal (% s/PIB potencial)
Cam
bios
en
tipo
inte
rés
a 6
mes
es
Expansión(> 3%)
Mantenimiento(2,1-2,9%)
Debilidad(1,5-2%)
Crisis(< 1,5%)
Países Ampliación Suecia Reino Unido Bélgica
Irlanda Dinamarca Austria Alemania
Luxemburgo Finlandia Holanda
España Francia Portugal
Grecia Italia
Peso = 14% 5% 37% 44%
Clasificación de los países de la UE según su dinámica actual de crecimiento del PIB
Clasificación de los países de la UE según su dinámica actual de crecimiento del PIB
Fuente: Elaboración propia a partir de predicciones para el 2005 de FMI y Consensus Forecast .
2006
País Tasa(intervalo)
Situación(% acuerdo)
Alemania(Peso=21%)
1,2(0,5/1,8)
Crisis(85% )
Reino Unido(Peso=18%)
2,2(1,5/3,0)
Mantenimiento(68% )
Francia(Peso=16%)
1,8(1,0/2,2)
Debilidad(74% )
Italia(Peso=13%)
1,1(0,8/1,4)
Crisis(100%)
Perspectivas 2006 para las grandes economías europeas de mayor peso
Perspectivas 2006 para las grandes economías europeas de mayor peso
Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia ...
2006
País Tasa(intervalo)
Situación(% acuerdo)
España(Peso=7%)
3,1(2,6/3,4)
Expansión(67% )
Holanda(Peso=5%)
1,8(1,3/2,1)
Mantenimiento(82% )
Suecia(Peso=3%)
2,8(2,3/3,2)
Mantenimiento(81% )
Zona Euro(Peso=72%)
1,6(0,9/2,2)
Mantenimiento(59% )
Perspectivas 2006 para las grandes economías europeas de mayor peso
Perspectivas 2006 para las grandes economías europeas de mayor peso
Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia
...
Predicciones para la economía española y la referencia europea 2004-2010
(% variación PIB real)
Predicciones para la economía española y la referencia europea 2004-2010
(% variación PIB real)
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast, octubre 2005 y Ceprede noviembre 2005.* Eurozona** Para 2007-2010 datos revisados
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
UE*/ Consensus 1,8 1,3 1,6 1,9 1,9 1,9 1,9
España/Ceprede ** 3,1 3,4 3,4 3,3 3,0 2,2 1,9
España/Consensus 3,1 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 2,5
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
PrediccionesRealizadas en
2005
Para el 2005 Para el 2006
España Diferencia con UE España Diferencia
con UE
Enero 2,5 + 0,5 2,7 --
Febrero 2,6 + 0,6 2,8 + 0,6
Marzo 2,7 + 0,8 2,8 + 0,6
Abril 2,7 + 0,8 2,8 + 0,7
Mayo 2,7 + 0,9 2,8 + 0,7
Junio 3,1 +0,4 2,9 + 0,9
Julio 3,2 + 0,7 3,0 + 1,0
Agosto 3,1 + 1,6 3,0 + 1,1
Septiembre 3,3 + 1,8 3,1 + 1,2
Octubre 3,3 + 1,8 3,1 + 1,2
Cambios en las predicciones de consenso para España y diferencial respecto al conjunto de la UE
(tasas de variación del PIB real)
Cambios en las predicciones de consenso para España y diferencial respecto al conjunto de la UE
(tasas de variación del PIB real)
Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia
Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre España y la UE
Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre España y la UE
1. Política monetaria especialmente expansiva para España por sus diferenciales de inflación
2. Tipos de interés nominales (y, mucho más, reales) anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e inversores
3. Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y estimulan proyectos de inversión pública
4. Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo
5. Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)
6. Política económica de estabilidad, control del gasto público y reformas estructurales
1. Política monetaria especialmente expansiva para España por sus diferenciales de inflación
2. Tipos de interés nominales (y, mucho más, reales) anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e inversores
3. Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y estimulan proyectos de inversión pública
4. Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo
5. Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)
6. Política económica de estabilidad, control del gasto público y reformas estructurales
1.Agotamiento de un crecimiento apoyado en un fuerte
desahorro
2.Afloramiento de los efectos de pérdida relativa de
productividad/ competitividad /deslocalización
3.Eliminación progresiva de los efectos estimulantes de la
aportación neta de fondos de la UE (convergencia)
1.Agotamiento de un crecimiento apoyado en un fuerte
desahorro
2.Afloramiento de los efectos de pérdida relativa de
productividad/ competitividad /deslocalización
3.Eliminación progresiva de los efectos estimulantes de la
aportación neta de fondos de la UE (convergencia)
Factores diferenciales de crecimiento futuro para la economía española
Factores diferenciales de crecimiento futuro para la economía española
Fuente: Ceprede a partir de datos de CNE y predicciones propias
22,5% 22,9%23,6%
22,9%
33,1%30,6%
27,0%
31,7%
-7,3%-6,7%
-2,3%
-8,8%-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2002 2005 2006 2008
% Ahorro s/ renta % FBC s/ renta % Nec. Financiación s/ VAB
Ahorro, inversión y necesidad de financiaciónAhorro, inversión y necesidad de financiación
Fuente: Ceprede a partir de datos de CNE y predicciones propias
7,0%
10,2%
7,6%7,4%
12,1%10,4%
11,9% 11,9%
-2,0%
0,8%
-2,1% -2,4%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2002 2005 2006 2008
% Ahorro s/ renta familiar% FBC s/ renta familiarCapac. (+) o necesid. (-) de financiación s/PIB
Ahorro, inversión y necesidad de financiación de las familias
Ahorro, inversión y necesidad de financiación de las familias
Fuente: Ceprede a partir de datos de CNE y predicciones propias
% Capacidad (+) o necesidad (-) de financiación s/PIB% FBC s/renta familiar
Previsiblemente Europa recupera crecimiento y España se desacelera
Previsiblemente Europa recupera crecimiento y España se desacelera
3,03,2
3,4
3,13,0
2,7
3,5
1,9
1,2 1,2
2,4
1,5
2,1
2,4
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
España
UE-25
Predicción
Fuente: Elaboración propia a partir de datos oficiales de la UE y predicciones 2005-2007 del informe de otoño (18 noviembre 2005)
XLIX Junta Semestral de PredicciónGranada, 1 y 2 de diciembre de 2005
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