administración financiera ii jepm
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El trabajo consiste en la estructura de capital, flujo de efectivo, TIR,VPN, el objetivo es tener las herramientas sobre lo financiero de una empresa para tomar las decisiones acertadas en los diferentes proyectos que se quieran realizar.TRANSCRIPT
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Facultad de ciencias económicas y empresariales
Universidad: Rafael Landivar
Sede: Coatepeque
Curso: Administración Financiera II
Licda. Nancy Galindo
“PORTAFOLIO”
José Estuardo Paxtor Mazariegos
Carnet: 2324309
Coatepeque 12 de noviembre 2012
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INTRODUCCION
El presente portafolio son de los temas del curso de Administración Financiera II, impartido por la
licenciada Nancy Galindo, de la Universidad Rafael Landivar, el propósito de este documento es
presentar con claridad y precisión los fundamentos de la toma de decisiones financieras en las
empresas, tener las herramientas básicas para las finanzas a largo plazo de una empresa. Los
temas de este portafolio son varios como: flujo de efectivo, técnicas de evaluación del
presupuesto de capital VPN, TIR, riesgos y tasas de rendimiento, riesgos de cartera, administración
de cartera, costo de capital, estructura de capital, EVA.
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Administración Financiera II
Martes 7 de agosto 2012 Flujo de Efectivo
Flujos originados por actividades operacionales
Recaudación de deudores por ventas Q 36.410
Ingresos financieros percibidos Q 0.007
Otros ingresos percibidos Q 0.478
Pago a proveedores Q (39.019)
Pago de intereses Q (1.135)
ISR pagado Q (0.067)
Otros gastos Q (0.165)
IVA y otros impuestos pagados Q (7.831)
Flujo neto positivo\negativo por actividades de operación Q (11.322)
Flujos originados por actividades de inversión
Otros ingresos de inversión Q 0.002
Incorporación de activos fijos Q (8.801)
Inversiones permanentes efectuadas Q (1.041)
Flujo neto positivo\negativo por actividades de inversión Q (9.840)
Flujos originados por actividades de financiamiento
Atención de préstamos Q 87.146
Otras fuentes de financiamiento Q 0.085
Amortización capital prestamos Q (61.927)
Otras amortizaciones prestamos Q (1.871)
Otros desembolsos por financiamiento Q (0.594)
Flujo neto positivo\negativo por actividades de financiamiento Q 22.859
Flujo neto positivo\negativo de efectivo Q 1.697
Saldo inicial de efectivo Q 1.429
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Saldo final de efectivo Q 3.126
Activo 2010 2011
Bancos Q 1,600.00 Q 2,000.00
Mercaderías Q 3,600.00 Q 3,200.00
Equipos Q 7,200.00 Q 3,200.00
Depreciaciones acumuladas Q (1,200.00) Q (1,600.00)
Suma Q 17,200.00 Q 19200.00
Pasivo
Cuentas por pagar Q 2,000.00 Q 2,800.00
Documentos por pagar Q 800.00 Q 400.00
40 C\A capital en acciones Q 10,000.00 Q 10,800.00
Prima en venta de acciones Q 2,000.00 Q 2,400.00
Utilidades retenidas Q 2,400.00 Q 2,800.00
Sumas iguales Q 17,200.00 Q 2,800.00
Estado de resultados 2,011
Ventas Q 50,000.00
(-) costo de ventas Q 30,000.00
Utilidades en ventas Q 20,000.00
(-) gastos de operación
Depreciaciones Q 600.00
Gastos de ventas Q 6,000.00
Gastos de administración Q 11,000.00 Q 17,600.00
Utilidad antes de impuestos e intereses Q 2,400.00
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Las partidas originales son:
Depreciación Q 600.00
A: depreciación acumulada Q 600.00
Q 600.00 Q 600.00
Depreciación acumulada Q 200.00
A: equipo Q 200.00
R\se dio de baja equipo ya depreciado Q 200.00 Q 200.00
Equipo Q 1,800.00
A: bancos Q 1,800.00
Q 1,800.00 Q 1,800.00
Ganancia neta Q 2,400.00
A: utilidades retenidas Q 2,400.00
Q 2,400.00 Q 2,400.00
Gastos de ventas Q 200.00
A: cuentas por cobrar Q 200.00
Se dieron de baja cuentas por cobrar y cargaron ventas Q 200.00 Q 200.00
Bancos Q 1,200.00
A: capital Q 800.00
A: prima por venta de acciones Q 400.00
Se emitieron y pagaron 20 acciones a 60 c/u Q 1,200.00 Q 1,200.00
Partidas de reclasificación 2011
Depreciación acumulada Q 600.00
A: depreciación Q 600.00
Q 600.00 Q 600.00
Equipo Q 200.00
A: depreciación acumulada Q 200.00
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Q 200.00 Q 200.00
Utilidades retenidas Q 2,400.00
A: ganancia neta Q 2,400.00
Q 2,400.00 Q 2,400.00
Cuentas por cobrar Q 200.00
A: gastos de ventas Q 200.00
Q 200.00 Q 200.00
GENERALIDADES DEL FLUJO DE EFECTIVO
El propósito del estado de flujos de efectivo es informar sobre la entrada y salida de efectivo de
una empresa durante cierto lapso de tiempo, distribuidas en tres categorías: actividades
operativas, de inversión y de financiamiento. Dicho estado es indispensable, cuando lo utilizan
junto con información adicional relevante por ejemplo integraciones.
La capacidad de una entidad para generar entradas de efectivo en el futuro (evaluar
políticas de recuperación rápida de crédito) para pagar sus deudas, intereses y dividendos.
La necesidad de financiamiento externo de las empresas
Las razones de la diferencia entre el ingreso neto y el flujo de efectivo neto provenientes
de las operaciones.
Los efectos de las inversiones en efectivo y no en efectivo y las operaciones financieras.
CONTENIDO Y FORMAS ALTERNATIVAS DEL ESTADO
El estado de flujos de efectivo explica los cambios en el efectivo (y equivalente en efectivo)
clasificando las operaciones que lo incrementaron y que lo redujeron. Cada una de las entradas y
salidas de las operaciones se clasifica de acuerdo con una de tres categorías generales: actividades
operativas, de inversión o financiamiento.
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La diferencia entre el método directo e indirecto es la información inherente a las actividades
operativas; las secciones que corresponden a las actividades de inversión y financiamiento son
idénticas en ambos métodos. En el método directo, los flujos operativos de efectivo se toman
(directamente) de las principales clases de entradas operativas de efectivo (de los clientes) y de los
pagos (a los proveedores y empleados) Se debe hacer una conciliación independiente (indirecta)
del ingreso neto con el flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas.
Con el método indirecto la conciliación del ingreso neto derivado de las actividades operativas se
desplaza hacia arriba en lugar de la sección operativa del método indirecto en efecto entonces el
método indirecto simplemente es una versión simplificada del método directo de presentación.
¿CÓMO ANALIZAR EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO?
Podemos observar que aunque el ingreso en 2011 fue de 201 su flujo de efectivo de actividades
operativo ascendió a 219 curiosamente la empresa gastó 169 (poco más del 75% de todo su flujo
operativo de efectivo) para pago de dividendos de 143. Con los préstamos adicionales
principalmente a corto plazo, se tuvo más financiamiento para pagar dividendos y lograr un
pequeño incremento del efectivo y de los equivalentes en efectivo. Cuando consideramos que
alrededor de la mitad del flujo operativo de efectivo se utiliza para sustituir los activos
depreciados.
La disminución de las cuentas por cobrar ayudó a incrementar el efectivo derivado de actividades
operativas; mientras que el incremento de los inventarios y el importante decremento de los
impuestos por pagar contribuyeron a utilizar efectivo de las operaciones.
BENEFICIOS
Uno de los principales beneficios del flujo de efectivo (especialmente con el método directo) es
que el usuario se forma una idea razonablemente detallada de las transacciones operativas de
inversión y financiamiento de una empresa que aplica el uso de efectivo.
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Es posible que la necesidad exagerada de fuentes externas de financiamiento sea una señal de
peligro. El flujo es un rica fuente de información el problema es que debe usarse junto con otros
estados y notas para entender realmente la situación de la empresa.
ESTADOS FINANCIEROS
Utilización.
El ciclo económico de una empresa se orienta a obtener un rendimiento en los ingresos por sobre
los costos y gastos que demanden lograrlos. Los estados financieros vigentes son:
El Balance General.
El Estado de Resultados.
El Estado de Flujo de Efectivo.
Las Notas a los Estados Financieros.
El Estado de Flujo de Efectivo provee información relevante sobre los ingresos y egresos en
efectivo durante un período. El efectivo es el recurso más líquido de la compañía siendo por lo
general asociado a caja y banco. Los distintos ingresos y egresos de efectivo equivalente se
presentan en el estado de flujo de efectivo agrupados en actividades de operación, inversión o
financiamiento, según sea el origen principal de las transacciones.
El estado de flujo de efectivo tiene como principal fuente de provisión las transacciones que
alteran el efectivo y equivalentes, debe además incorporar aquellas otras transacciones
compensadas con efecto neutro en el efectivo y equivalentes pero que implican el término en la
liquidez de activos y en la exigibilidad de pasivos. La capacidad productiva se refiere al conjunto de
bienes, derechos y recursos necesarios para sustentar el pleno funcionamiento operacional de la
empresa en el presente y en el futuro.
El financiamiento de la capacidad productiva es aportado por los acreedores y los accionistas. Aún
cuando son los accionistas los inspiradores del proyecto y los directores de su ejecución,
conscientemente o no, los acreedores participan del negocio y, por lo tanto, de sus riesgos. Para
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minimizar los eventuales riesgos de incobrabilidad de los importes prestados, los acreedores,
además de fijar o no garantías, someten a evaluación las condiciones financieras futuras de la
compañía, estimando principalmente sus rentabilidades y flujos de efectivo esperados.
Los acreedores y accionistas evalúan también la capacidad de la compañía para generar
rentabilidad y experimentar crecimiento. El indicador financiero más conocido para determinar el
rendimiento de la capacidad productiva es el ROA (Rentabilidad Sobre Activos) que resulta de
dividir los resultados antes de intereses y después de impuestos por el total de activos
operacionales (activos de operación e inversión efectivamente utilizados en las actividades
productivas de la compañía). El ROA no considera el efecto de los intereses por la deuda
imputados a los resultados del período, pues ellos se asocian e incluyen como costos del
financiamiento.
Métodos para Asignar Valor a una Empresa
a) Principios Contables de General Aceptación: Los activos se valorizan a costo histórico,
ajustándose periódicamente por corrección monetaria en aquellos países que han
incorporado ajustes por inflación.
Ventaja: Objetividad en las cifras al incorporar sólo eventos pasados y presentes.
Desventaja: No considera el valor económico de los activos.
b) Valor de Realización: Los activos se valorizan a su valor de realización o probable venta. No
considera las expectativas futuras de rendimiento de los activos.
c) Valor de Reposición: Los activos son revalorizados cada vez que haya algún cambio en el
costo de reposición.
d) Valor Presente de los Flujos Futuros de Efectivo: El valor de los activos será equivalente a
los flujos netos de efectivo futuro que la capacidad productiva de la empresa. Espera
generar descontados al valor actual utilizando la tasa de costos del financiamiento.
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Principios Contables de General Aceptación Vs. Los Ingresos y Gastos que Mueven el Efectivo
1) El valor de los activos está relacionado con sucesos que ocurrirán en el futuro.
2) Hay eventos que no teniendo un carácter financiero tienen sin embargo, un impacto
económico importante sobre la compañía.
3) Aplicación de ajustes contables al cuerpo de los estados financieros (depreciaciones,
estimaciones, previsiones, etc.).
El flujo de efectivo neto operacional positivo es un indicador deseable pues refleja que la empresa
es capaz de generar excedentes de efectivo de las actividades de su giro, una vez cancelados sus
compromisos operacionales. Cuando el flujo resulta negativo, exige a la empresa tener que
recurrir a fuentes distintas de operación o de financiamiento para cubrir los pagos corrientes.
Tarea: laboratorio
Martes 21/08/2012
1-. Describa brevemente las primeras cuatro clases de propiedad y los periodos de recuperación
del sistema modificado de recuperación acelerada de costos. Explique cómo determinan los
porcentajes de depreciaciones usando los periodos de recuperación de MACRS.
3 años: equipo de investigación y ciertas herramientas es p.
5 años: computadoras, maquinas de escribir, copiadoras, equipo de duplicación.
7 años: muebles de oficina, accesorios, casi cualquier equipo de manufactura, vías férreas y
estructuras agrícolas y hortícolas de un solo uso.
10 años: equipo usado en la refinería de petróleo o en la manufactura de producto de tabaco y
ciertos productos alimenticios.
Los porcentajes que se utilizan se redondean al entero más cercano para simplificar los cálculos,
manteniendo al mismo tiempo la realidad.
2-. Describa el flujo de efectivo general a través de la empresa en términos de los flujos
operativos, los flujos de inversión y los flujos de financiamiento.
En conjunto, los flujos de efectivo operativos, de inversiones y de financiamiento durante un
periodo específico afectan los saldos de efectivo y los valores negociables de la empresa. Tanto el
efectivo como los valores negociables representan una reserva de liquidez que aumenta con las
entradas de efectivo y así mismo disminuye con las salidas de efectivo.
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3-. Explique por qué una disminución de efectivo se clasifica como una entrada de efectivo
(fuente) u porque un aumento de efectivo se clasifica como una salida de efectivo (uso) en la
elaboración del estado de flujo de efectivo.
Una disminución se considera como una entrada de efectivo porque el efectivo que ha estado
invertido en el activo es liberado y puede usarse para algún otro propósito: por otro lado el
aumento se considera una salida de efectivo porque se inmoviliza efectivo en el saldo de caja de
la empresa.
4-. ¿Por qué la depreciación (así como la amortización y la depleción) es considerada un gasto no
efectivo? ¿Cómo calculan los contadores el flujo de efectivo de las operaciones?
Porque la depreciación es un gastos que se deduce en el estado de resultados, pero que no implica
una desembolso real de efectivo durante el periodo.
5-. Describa el formato general del estado de flujo de efectivo ¿Cómo se diferencian los entradas
de las salidas de efectivo en este estado?
El estado de flujo de efectivo de un periodo específico se desarrolla mediante el estado de
resultados del periodo, junto con los balances generales de principio y fin del periodo. Todas las
entradas de efectivo de efectivo se tratan como valores positivos, a diferencia de las cálidas se
tratan como valores negativas.
6-. ¿Cuál es la diferencia entre las definiciones contable y financiera del flujo de efectivo
operativo? ¿En qué circunstancias son iguales?
La diferencia clave entre ambas definiciones, es que la definición financiera excluye los intereses:
(un costo de financiamiento) como un flujo de ejecutivo operativo. En tanto que la definición
contable los incluye como un flujo operativo.
7-. Desde una perspectiva financiera estricta, defina y distinga entre el flujo de efectivo operativo
(FEO) de una empresa y su flujo de efectivo libre (FEL).
El flujo de efectivo operativo que una empresa genera a través de sus operaciones normales, es el
FEO y el DEL es el monto del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas después
de que la empresa ha satisfecho todas sus necesidades operativas y pagado sus inversiones en
activo fijos netos y corrientes netos.
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Resumen Ejecutivo. Martes 21/08/2012
Utilización del estado de flujo de Efectivos
El ciclo económico de una empresa se oriente a obtener un rendimiento en los ingresos por sobre
los costos y gastos que demanden lograrlos. Los estados financieros vigentes son:
- El balance general
- El estado de resultados
- El estado de flujo de efectivo
- Las notas a los estados financieros
El estado de flujo de efectivo provee información relevante sobre los ingresos y egresos en
efectivo durante un periodo. El efectivo es el recurso más líquido de la compañía siendo por lo
general asociado a caja y banco. Los distintos ingresos y egresos de efectivo equivalente se
presentan en el estado de flujo de efectivo agrupados en actividades de operación, inversión o
financiamiento, según sea el origen principal de las transacciones.
El estado del flujo de efectivo tiene como principal fuente de provisión las transacciones, que
alteran fuente de provisión las transacciones que alteran el efectivo y equivalentes, debe además
incorporar aquellas otras transacciones compensadas con efecto neutro en el efectivo y
equivalente pero que implican el termino en la liquidez de activo y en la exigibilidad de pasivos. La
capacidad productiva se refiere al conjunto de bienes, derechos y recursos necesarios para
sustentar el pleno funcionamiento operacional de la empresa en el presente y en el futuro.
El financiamiento de la capacidad productiva es aportado por los acreedores y los accionistas. Aun
cuando son los accionistas los inspiradores del proyecto y los directores de su ejecución,
conscientemente o no, los acreedores participan del negocio y, por lo tanto, de sus riesgos. Para
minimizar los eventuales riesgos de incobrabilidad de los importantes prestados, los acreedores,
además de fijar o no garantías, someten a evaluación las condiciones financieras futuras de la
compañía, estimando principalmente sus rentabilidades y flujos de efectivo esperados.
A los acreedores a accionistas evalúan también la capacidad de la compañía para generar
rentabilidad y experimentar crecimiento.
El indicador financiero mas conocido para determinar el rendimiento de la capacidad productiva
es el ROA (Rentabilidad sobre Activos) que resulta de dividir los resultados antes de intereses u
después de impuestos por el total de activos operacionales (activos de operación e inversión
efectivamente utilizados en las actividades productivas de la compañía)
El ROA no considera el efecto de los intereses por la deuda imputados a los resultados del
periodo, pues ellos se asocian en incluyen como costos del financiamiento.
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Métodos para Asignar Valor a una Empresa.
a) Principios contables de general aceptación: los activos se valorizan a costos históricos,
ajustándose periódicamente por conexión monetaria en aquellos países que han
incorporado ajustes por inflación.
Ventaja: es la objetividad de las cifras al incorporar solo eventos pasados y presentes.
Desventajas: no considera el valor económico de los activos.
b) Valor de realización: los activos se valorizan a su valor de realización o probable venta. No
considera las expectativas futuras de rendimientos de los activos.
c) Valor de re posición: los activos son revalorizados cada vez que haya algún cambio en el
costo de reposición.
d) Valor presente de los flujos futuros de efectivo: el valor de los activos será equivalente a
los flujos netos de efectivo futuro que la capacidad productiva de la empresa. Espera
generar, descontados al valor actual utilizando la tasa de costos del financiamiento.
Principios contables de general aceptación Vs. Los ingresos y gastos que mueven efectivo.
a) El valor de los activos está relacionado con sucesos que ocurrirán en el futuro.
b) Hay eventos que no teniendo un carácter financiero tiene sin embargo, en impacto
económico importante sobre la compañía.
c) Aplicación de ajustes contables al cuerpo de los estados financieros (depreciaciones,
estimaciones, previsiones, etc.).
El flujo de efectivo neto operacional positivo es un indicador deseable pues refleja que la
empresa es capaz de generar excedentes de efectivo de las actividades de su giro, una vez
cancelados sus compromisos operacionales. Cuando el flujo resulto negativo, exige la empresa
tener que recurrir a fuentes distintas de operación para cubrir los pagos corrientes.
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ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
METODO DIRECTO
Jueves 23 de agosto 2012
Efectivo por actividades de operación Q 3,000.00
Efectivo recibido de clientes (Q 50,200.00)
Efectivo pagado a proveedores ( Q 30,400.00)
Gastos de ventas pagados ( Q 5,800.00)
Gastos de administración pagados ( Q 11,000.00)
Efectivo por actividades de inversión (Q 1,800.00)
Equipo ( Q 1,800.00 )
Efectivo por actividades de financiamiento (Q 800.00)
Prima en venta de acciones Q 400.00
Colocación de nuevas acciones Q 800.00
Pago de dividendos ( Q 2,000.00 )
Aumento neto de efectivo Q 400.00
(+) Efectivo inicial Q 1,600.00
Efectivo al final del periodo Q 2,000.00
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Martes 28 de agosto 2012
INDICADORES EN EL FLUJO DE EFECTIVO
Contribución de la operación al flujo de efectivo total
Flujo de efectivo operacional positivo= Q 3,000.00= 1.5
Flujo de efectivo total positivo Q 2,000.00
Dado que el resultado es mayor a 1 la empresa no tiene necesidad de recurrir a fuentes no
operacionales para general flujos de ingresos, y no basta con sus actividades operacionales de giro
habitual.
Relación de los flujos de inversión y financiamiento
Flujo de efectivo neto negativo por actividades de inversión = (Q1, 800.00)= 2.25
Flujo de efectivo neto positivo por actividades de financiamiento (Q800.00)
El indicador resulta mayor a 1 sin embargo hay que resaltar que el flujo de efectivo neto por
actividades de financiamiento es negativo por lo cual implica que estas no financien las actividades
de inversión sino que el flujo de efectivo nulo positivo operacional es el que ayuda a mantener a
los otros dos flujos.
Cobertura de inversiones
Flujo de efectivo neto positivo operacional = (Q 3,000.00) = (1.67)
Flujo de efectivo neto negativo por actividades de inversión (Q 1,800.00)
Ya que el resultado fue mayor a la unidad significa que no requiere de los flujos de efectivo neto
por actividades de financiamiento ya que las actividades operacionales de su giro habitual cubren
los desembolsos de inversión.
Liquidez del resultado neto del periodo
Resultado neto positivo convertible en flujos operacionales = Q 3,000.00 = 7.50
Resultado neto positivo del periodo Q 400
El resultado positivo mayor a 1 indica que los flujos de efectivo operacionales son mayores
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Entidad II
Estado de flujo de efectivo (método directo)
Flujo de efectivo neto de actividades de operación Q. 624,000.00
Efectivo recibido de clientes Q. 1, 644,000.00
Efectivo pagado a proveedores (Q. 362,000.00)
Otros pagos operativos (Q. 658,000.00)
Flujo de efectivo neto de actividades de inversión (Q. 80,000.00)
Adquisición de mobiliario (Q. 80,000.00)
Flujo de efectivo neto de actividades de financiamiento Q. 440,000.00
Emisión de acciones Q. 200,000.00
(-) Descuentos sobre acciones (Q. 20,000.00)
Emisión de bonos Q.400.000.00
(-) Descuentos sobre bonos (Q. 40,000.00)
Pago de dividendos (Q. 100,000.00)
Aumento de efectivo Q. 984,000.00
(+) Efectivo de inicio del periodo Q. 16,000.00
Flujo al final de periodo Q. 1, 000,000.00
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Estado de resultados
Ventas Q. 1, 800,000.00
(-) Costo de Ventas
Inventario inicial Q. 430,000.00
(+) Compras Q. 400,000.00
Mercadería disponible Q. 830,000.00
(-) Inventario Final Q. 210,000.00 Q. 620,000.00
Ganancia bruta en ventas Q. 1, 180,000.00
(-)Gatos de operación
Depreciaciones y amortizaciones Q. 1,800.00
Gastos de Ventas Q. 300,000.00
Gastos de Administración Q. 376,000.00 Q. 694,000.00
Ganancias del ejercicio Q. 486,000.00
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Balance general
Activo Año I Año II
Caja Q. 16,000.00 Q. 1, 000,000.00
Cuentas por cobrar Q. 126,000.00 Q. 272,000.00
Inventarios Q. 430,000.00 Q. 210,000.00
Seguros anticipados Q. 30,000.00 Q. 22,000.00
Mobiliario Q. 60,000.00 Q. 140,000.00
Vehículos Q. 20,000.00 Q. 20,000.00
Gastos de organización Q. 36,000.00 Q. 32,000.00
Descuentos sobre acciones Q. 18,000.00
Descuentos sobre bonos Q. 36,000.00
Suma del activo Q. 718,000.00 Q. 1, 750,000.00
Pasivo y capital
Cuentas por pagar Q. 20,000.00 Q. 50,000.00
Documentos por pagar Q. 22,000.00 Q. 30,000.00
Depreciación acumulada mobiliario Q. 12,000.00 Q. 18,000.00
Depreciación acumulada Vehículos Q. 4,000.00 Q. 6,000.00
Bonos por pagar Q. 400,000.00
Capital Q. 600,000.00 Q. 800,000.00
Utilidades no distribuidas Q. 60,000.00 Q. 446,000.00
Suma igual a activo Q. 718,000.00 Q. 1, 750,000.00
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d1) Contribución de la operación al flujo de efectivo total
Flujo de efectivo operacional positivo = Q. 1, 000,000.00 = 0.73
Flujo de efectivo total positivo Q. 1, 244,000.00
El resultado es un indicador muy bueno, ya que las actividades operacionales si generan
suficientes flujos de ingresos, dejando el financiamiento con Q. 600,000.00
d2) Relación de los flujos de Inversión y Financiamiento.
Flujo neto de efectivo negativo por actividades de inversión = (Q.80, 000) = 0.18
Flujo de efectivo neto positivo por actividades de financiamiento Q.440, 000
El resultado es muy cercano a 0 lo cual indica que parte muy importante de las actividades de
inversión es cubierta con flujo de efectivo de financiamiento.
d3) cobertura de inversiones
Flujo de efectivo neto positivo operacional Q.624, 000 = 7.8
Flujo de efectivo neto negativo por actividades de inversión Q.80, 000
El indicador resultante es muy superior a 1 lo que quiere decir que el flujo de efectivo operacional
cubre perfectamente las actividades de inversión, sin tener que recurrir a actividades de
financiamiento.
d4) Liquidez del resultado neto del periodo Conciliación
Resultado neto positivo convertible en flujos operacionales =
Resultado neto positivo del periodo
Jueves 30 de agosto de 2012.
Flujo libre de efectivo
-Presupuesto de Capital.
-Proyectos de inversión.
-Rendimiento.
Formula Pr = I
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FC
TIR = Tasa Interna de Retorno.
PR = Periodo de Repago.
I = Inversión
FC = Flujo Caja Anual Prov de Op.
VAN = Valor Actual Neto o VPN
Opción A = Costo = Q.1000, 000.00 PR = 1000,000 = 4 años
Vida útil = 10 años 25,000
Flujo de caja = Q.25, 000.00
Opción B = costo = Q.80, 000.00 PR = 80,000 = 3.2 años
Vida útil = 5 años 25,000
Flujo de caja = Q. 25,000.00
¿Cuál es el proyecto con una alternativa más favorable? = B
TIR = Tasa Interna de Retorno o Rendimiento Ajustado al Tiempo: Se dice que es un índice de
renta, que es la tasa que reduce a 0 el valor presente ó el valor anual equivalente a una serie de
ingresos y egresos; en esta operación pueden descontarse flujos positivos (ingresos de efectivo) y
los negativos (egresos de efectivo). Ejemplo:
Valor inicial de una inversión = Q. 134,500.00
Vida útil = 4 años
Flujo de caja = Q. 50,000.00 por año.
PR = Q. 134,000.00 = 2.69 Años 18% de rendimiento
Q. 50,000.00 CK = 15% = 3% Valor agregado económico
Ejemplo: Activo = 1, 000, 000
CK
Patrimonio = 600,000 = 0.60 X 0.35 0.21 = 0.282 X 100
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Pasivo = 400,000 = 0.40 X 0.18 = 0.072 28.20%
Intereses sobre préstamo CK
VAN = I = 1 50,000 = 42372.88 3 50,000 = 30,431.54
(1 + i ) (1 + 0.18)1 (1 + 0.18)3
2 50,000 35,909.22 4 50,000 = 25,789.44
(I + 0.18)2 (I + 0.18)4
E (1+2+3+4) = 134,503.08 – (inventario inicial) 134,500 = 3.08 VPN
Ejercicios TIR y VAN. Microsoft Excel. 04/09/12
CK = 0.16 Proyectos: A, B, y C.
Para hallar TIR = fx = financieras TIR = valores (área) = TIR
(0.5: 010) que incluye inversión inicial negativa y los flujos obtenidos por cada año.
Para hallar el valor actual neto (VNA) fx = financieras VIVA tasa: el % CK, multiplicado
por los valores de los flujos de cada año y luego se suma la Ii, = VNA (0.16, D7:D10) + D5.
La TIR positiva mayor a cero es rentable para la empresa.
Cartera de Crédito. 13 de septiembre de 2012.
Análisis de crédito:
-Historial crediticio
-Efecto colateral en el otorgamiento
-Capacidad de pago
-Capital para responder al crédito
-Condiciones en que se encuentra el solicitante
-Solvencia moral
22
Administración de riesgo crediticio: Es la aplicación sistemática de políticas, procedimientos y
prácticas de gestión para identificar, analizar y evaluar el riesgo crediticio.
Consecuencias del riesgo:
*Mayor exigencia de capital.
* Mayor costo del capital.
* Daño a la reputación.
* Pérdida de depósitos.
* Liquidación de la entidad.
Clases de riesgos crediticios:
-Liquidez
-Cambiarios.
-Tasas de interés.
Cartera de crédito.
CLASIFICACION CREDITOS MONTOS %
Emp. Mayor 6 67,184,732.16 61
Emp. Menor 21 41,001,838.35 37
Microcrédito 0
Consumo 0
Vivienda 3 2,556,800.00 2
Totales 30 110,743,370.51 100
23
Martes 18/09/12
Kt = Ct + Pt - (Pt - 1) (Pt - 1) = Precio del activo (valor inicial)
Pt - 1
Kt = Tasa de rendimiento real, esperado o requerido durante un periodo.
Ct = Efectivo (flujo) recibido de la inversión.
Pt = Precio (valor) del activo en el tiempo (t).
¿Qué es el riesgo en el contexto de la toma de decisiones financieras?
Es la posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus obligaciones financieras de
costo fijo.
Definir el rendimiento y describir como calcular la tasa de rendimiento de una inversión.
Es la ganancia o pérdida total experimentada sobre una inversión durante un periodo especifico.
Una empresa cuya actividad económica se define como un salón de juegos de video muy
concurrido, desea determinar el rendimiento de 2 de sus maquinas de video, la primera se
adquirió hace un año de Q. 20,000.00 y en la actualidad tiene un valor de mercado de Q. 21,500.00
Durante el periodo genero Q. 800.00 de ingreso. La segunda se adquirió hace 4 años, su valor es
de Q.12, 000.00 el cual disminuyo en Q.11, 800.00 durante un año y genero Q.1, 700.00 de
rendimiento.
Kt = 800 + 21,500 - 20,000 - 1 / 20,000 –1 = 2,301 / 19,999 = 0.1150 11.50%
Kt = 1,700 + 11,800 – 12,000 – 1 / 12,000- 1 = 1,501 / 11,999 = 0.1250 12.50%
Aunque el valor de la maquina No. 2 disminuyo durante el año su flujo de efectivo convencional, le
permitió generar una tasa de rendimiento más alta del flujo y los cambios del valor en el mercado.
Aversión al Riesgo: Podemos utilizar:
1. El análisis de sensibilidad.
2. La distribución de probabilidades.
En el análisis de sensibilidad se utilizan cálculos pesimistas (peores) más probables (esperados) y
optimistas (mejores). El riego se puede evaluar o medir con el intervalo de rendimiento, el cual se
obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. Cuando mayor sea el intervalo
mayor será el grado de variación o riesgo.
24
Tasas de rendimiento anual
DESCRIPCION ACTIVO A ACTIVO B
Inversión Inicial 10,000 10,000
Pesimista 13 % 7 %
Mas Probable 15 % 15 %
Optimista 17 % 23 %
Intervalo 4 % 16 %
Ejercicio:
Si el administrador tiene aversión al riesgo será conservador y tomara el activo A, mientras que un
administrador agresivo tomara el Activo B.
DESCRIPCION ACTIVO A ACTIVO B
Inversión inicial 150,000 150,000
Flujo de efectivo conv. Pesimista 30,000 40,000
Flujo de efectivo Conv. Mas probable 40,000 15,000
Flujo de efectivo Conv. Optimista 50,000 60,000
Valor del mercado 130,000 138,000
Kt = Ct+ Pt – (Pt – 1) =
(Pt – 1)
Activo A
Kt = 30,000 + 130,000 – (150,000 – 1) = 0.667 x 100 6.67 %
25
150,000 – 1
Kt = 40,000 + 130000 – (150,000 – 1) = 0.1333 x 100 13.33 %
150,000 – 1
Kt = 50,000 + 130,000 – (150,000 – 1) = 0.20 x 100 20 %
150,000 – 1
Activo B
Kt = 15,000 + 130,000 – (150,000 – 1) = 0.02 x 100 2 %
150,000 – 1
Kt = 40,000 + 138,000 – (150,000 – 1) = 0.1867 x 100 18.67 %
150,000 – 1
Kt = 60,000 + 138,000 – (150,000 – 1) = 0.32 x 100 32 %
150,000 - 1
TABLA DE RENDIMIENTOS ANUALES
DESCRIPCION ACTIVO “A” ACTIVO “B”
Inversión Inicial Q 150,000.00 Q 150,000.00
Flujo de efectivo convencional pesimista 6.67% 2%
Flujo de efectivo convencional más probable 13.33% 18.67%
Flujo de efectivo convencional optimista 20% 32%
Intervalo 13.33% 30%
Valor esperados de los rendimientos de los activos “A” y “B”
RESULTADOS POSIBLES
PROBABILIDAD RENDIMIENTO ACTIVO “A”
VALOR ESPERADO
Pesimista 0.25 6.67% 1.66%
Mas probable 0.50 13.33% 6.67%
Optimista 0.25 20% 5%
Total 1 Rendimiento esperado
13.33%
26
ACTIVO “B”
pesimista 0.25 2% 0.50%
Mas probable 0.50 18.67% 9.34%
Optimista 0..25 32% 8%
Total 1 Rendimiento esperado
17.84%
j Kj K K-K (Kj-k)2 Prj (Kj-K)2xPrj
1 6.67% 13.33% -6.66% 44.35% 0.25 11.08%
2 13.33% 13.33% 0 0 0.50 0
3 20% 13.33% 6.67% 44.49% 0.25 11.12%
Σ 22.20%
22.20% = 4.71%
ACTIVO “B”
1 2% 17.84% 15.84% 250.90 0.25 62.72%
2 18.67% 17.84% 0.83% 0.68 0.50 0.34%
3 32% 17.84% 14.16% 200.50 0.25 50.12%
Σ 113.18%
113.18 = 10.64%
COEFICIENTE VARIACION
CU= OK K
Activo “A” = 4.71 = 0.35 13.33 Activo “B” = 10.64 = 0.59 17.8
27
COMENTARIO
La desviación estándar del activo “A” es de 4.71 y la desviación del activo “B” es de 10.67, el riesgo
más alto es el del activo “B”.
Con respecto al coeficiente de variación en este caso el activo “A” es de 0.35 y el activo “B” es de
0.59 por lo que significa que el activo “B” su coeficiente es más alto y por lo tanto el riesgo es
mayor, pero también el rendimiento esperado es el más alto, ya es decisión y criterio de cada
persona o administrador en el que se decida invertir en los diferentes proyectos que mas
considere para su persona.
Jueves 20 de septiembre 2012
DISTRIBUCION DE PROBABILIDAD
Probabilidad: es la posibilidad de que ocurra un resultado determinado. Es el modelo que
relaciona las probabilidades con los resultados asociados.
Medición del riesgo: además de considerar el intervalo el riesgo de un activo puede medir
cuantitativamente mediante estadísticas.
Desviación estándar: es el indicador estadístico más común del riesgo de un activo que mide la
dispersión alrededor del valor esperado.
Valor esperado de un rendimiento: es el rendimiento más probable de un activo específico.
Kj: rendimiento Prj: probabilidad de que ocurra el resultado
n: numero de resultados considerados.
Desviación estándar del rendimiento
Valores esperados de los rendimientos de los activos A y B
Resultados posibles Probabilidad rendimiento Valor esperado
Activo A
Pesimista 0.25 13% 3.25
Mas probable 0.50 15% 7.50
Optimista 0.25 17% 4.25
Total 1 15%
Resultados posibles Probabilidad Rendimiento Valor esperado
Activo A
28
Pesimistas 0.25 7% 1.75%
Mas probable 0.50 15% 7.50%
Optimista 0.25 23% 5.75%
total 1 15%
Calculo de la Desviación Estándar
j Kj K Kj-k (Kj-K)2 Prj (Kj-k)2 x Prj
1 13% 15 -2% 4% 0.25 1%
2 15% 15 0 0 0.50 0
3 17% 15 2 4 0.25 1%
∑= 2
Activo A =
j Kj K Kj-k (kj-k)2 Prj (kj-k)2 x Prj
1 7% 15 -8% 64% 0.25 16%
2 15% 15 0 0 0.50 0
3 23% 15 8 64 0.25 16%
∑= 32
Activo B =
Coeficiente de Variación: CV = k
K
Activo A = 1.41 = 0.09: Activo B = 5.66 = 0.38
15 15
La desviación del activo A es del 1.41% y del Activo B es de 5.66% el riesgo mas alto del activo B se
refleja claramente en su mayor desviación estándar.
Coeficiente de variación: es una medida de dispersión relativa que es útil para comparar los riegos
de los activos con diferentes rendimientos esperados. Cuanto mayor es el coeficiente de variación
mayor es el riesgo y por lo tanto mayor es el rendimiento esperado.
MODELO CAPM: es el modelo de precios de activos de capital. Es una teoría financiera básica que
relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos.
Riesgo total. Combinación del riesgo no diversificable y diversificable de un valor.
29
Riegos diversificable.
Porción del riego que se atribuye a causas fortuitas especificas de la empresa. Se puede eliminar a
través de la diversificación. Se denomina también riesgo no sistemático.
Riegos no diversificable.
Porción relevante del riesgo de un activo atribuible a factores de mercado que afecta a todas las
empresas; no se puede eliminar a través de la diversificación. Se denomina también riesgo
sistemático.
Coeficiente beta: b: medida relativa del riesgo no diversificable. Un índice del grado de
movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el rendimiento del
mercado.
Rendimiento del mercado: es el rendimiento de la cartera del mercado de todos los valores que se
cotizan en la bolsa.
Ejemplo: Carteras V y W de Austin Fund.
Cartera V Cartera W
Activo Proporción B Proporción B
1 0.10 1.65 0.10 0.80
2 0.30 1.00 0.10 1.00
3 0.20 1.30 0.20 0.65
4 0.20 1.10 0.10 0.75
5 0.20 1.25 0.50 1.05
1 1
W= proporción del activo
Bp=coeficiente beta de cartera
Bj= coeficiente beta del activo
Bp= (w,*b,) +(w2 *b2)
Bp= (0.10 * 1.65)+ (0.30*1.00)+ (0.20*1.30)+ (0.20*1.10)+(0.20*1.25)= 1.20
30
Bpw =(0.10*0.80)+ (0.10*1.00)+ (0.20*0.65)+ (0.10*0.75)+(0.50*1.05)= 0.91
El coeficiente b de la cartera v es de 1.20 aprox. Y de la cartera w es 0.91. Estos valores tiene
sentido porque la cartera v contiene activos con coeficientes b relativamente altos y la w
contiene activos con coeficientes b relativamente bajos. Obviamente los rendimientos de la
cartera v son mas sensibles a los cambios en los rendimientos de mercado y por lo tanto son mas
riesgosos que la cartera w.
Jueves 27/sept./2012
Kj= rf+[ bj*(km- rf)]
Kj= rendimiento requerido del activo j
Rf= tasa de rendimiento libre de riesgo
Bj= coeficiente beta o índice de riesgo no diversificable
Km= rendimiento del mercado
El modelo del precio de activo de capital: CAPN se divide en dos partes:
1. La tase de rendimiento libre de riesgo (Rf)= rendimiento requerido libre del riesgo de un
activo generalmente= bonos del tesoro.
2. La prima de riesgo, la porción de la prima de riesgo (km-Rf) se denomina prima de riesgo
de mercado porque representa la prima que el inversionista debe recibir por asumir la
cantidad promedio de riesgo asociado con mantener la cartera de los activos de mercado.
Primas de riesgo históricas.
Tabla de rendimiento histórico de una inversión.
Inversión prima de riesgo
Acciones de gdes. Empresas 12.3%- 38%= 8.6%
Acciones de peq. Empresas 17.5%-3.8%=13.7%
Bonos corporativos L.P 6.2%-3.8%= 2.4%
Bonos gubernamentales L.P 5.8%-3.8%= 2%
Letras del tesoro (c.p) 3.8%-3.8%= 0%
31
Si revisamos las primas de riesgo podemos ver la más alta para las acciones de empresas
pequeñas, seguidas por las acciones de grandes empresas. Este resultado tiene sentido porque
las acciones de pequeñas empresas son mas riesgosas.
Los Bonos Corporativos de L.P. son mas riesgosos que los bonos gubernamentales a L.P.
porque son menos probables que el gobierno no cumpla con una deuda y por supuesto, las
letras del tesoro debido a su falta de riesgo de incumplimiento y a su vencimiento corto están
casi libres de riesgo.
Ejercicio: una empresa desarrolladora de software desea determinar el rendimiento requerido
del activo 2 que tiene un coeficiente B de 1.5. La tasa de rendimiento libre de riesgo es del
7%; el rendimiento de la cartera de activos del mercado es del 11%. Cuál será el rendimiento
requerido de la inversión?
KJ= Rf +[BJ*(KM- Rf)]= 7%+ [1.5+(11-7)]=7+6= 13%
Cuando se ajusta la prima de riesgo de Mercado del 4% para el índice de riesgo (coeficiente B) se
obtiene una prima de riesgo del 6% (1.5*4%). Cuando esa prima de riesgo se suma a la tasa libre
de riesgo del 7%, se obtiene un rendimiento requerido del 13%. Cuando mayor sea el coeficiente B
mayor será el rendimiento requerido.
El semáforo.
Las reglas deben permitir:
1. Evaluar el estado de la totalidad de los indicadores fuente.
2. Evaluar el estado de la mayoría.
3. Evaluar el estado de “al menos uno” de los indicadores.
4. Evaluar el estado de determinados indicadores en particular, esto es importante porque
permite asignar mayor peso a un indicador en particular.
Martes 02/octubre/2012
Exponer tema# 04 Estructura de capital y teoría M y M. con José Morales Fajardo
23/OCTUBRE. Realizar un lab.
Parcial de Admón. Financiera II 16/octubre.
32
Laboratorio. Capitulo 10: el costo de capital.
1. Que es el costo de capital? ¿Qué papel desempeña en las decisiones de inversiones a largo
plazo? El costo de capital es la tasa de retorno que una empresa debe obtener en todos
los proyectos en los que invierte para mantener el valor de mercado de sus ocasiones.
Actúan como un vínculo importante entre las decisiones de im. A largo plazo de la
empresa y la riqueza de los propietarios determinada por los inversionistas del mercado.
2. Por que asumimos que el riesgo de negocio y el riesgo financiero permanecen sin cambio
al evaluar el costo de capital? El riesgo de negocio implica que el hecho de que la emp.
Acepte un proyecto especifico no afecta su capacidad p/ cubrir sus costos operativos, por
ello permanece sin cambios. Mientras el riesgo financiero implica que los proyectos se
financian de tal manera que la capacidad de la empresa para cubrir los costos de
financiamiento requerido permanecen sin cambios.
3. Por que se mide el costo de capital después de impuestos? ¿Por qué se recomienda el uso
de un costo de capital promedio ponderado en vez de costo de la fuente especifica de
fondos? Es importante considerar el costo de capital después de haber realizado las
deducciones correspondientes, principalmente los impuestos, para poder medir
exactamente el capital neto disponible para inversiones en proyectos futuros. Se
recomienda el uso del costo de capital promedio ponderado porque se minimiza el riesgo
al utilizar una proporción de las distintas fuentes de financiamiento en lugar de usar solo
una fuente.
4. Como financiar un proyecto con deuda si la tasa de retorno requerida es mayor que el
costo de la deuda? Es favorable o no, por qué? Si, la TIK es mayor que el costo de la deuda
por tanto es favorable y atractiva para la empresa.
Retorno requerido de las acciones comunes.
Ks= D1 + g = 4 + 0.05 = 13%
Po 50
Po= valor de las acciones comunes (precio de mercado)
D1 =dividiendo por acción (esperado Estado de Resultados)
Ks= retorno requerido
G= tasa de crecimiento constante
33
Ejemplo:
Factor crecimiento=2.97= 0.7815
Sección de patrimonio.
Capital autorizado
4,000 acciones ordinarias a Q. 250.-C Q 1, 000,000.-
2,500 acciones preferentes de 12% Q 625,000.- Q 1, 625,000.
con 2 años de atrasos y participativas
(-) Acciones no suscritas
500 acciones ordinarias a Q 250.- c/u Q 125,000.-
500 acciones preferente del 12% Q 125,000.- Q 250,000.
Capital pagado y suscrito
3,500 acciones ordinarias a Q 250.-c/u Q 875,000.-
2,000 acciones preferentes al 12% Q 500,000.- Q 1, 375,000.
Acciones en tesorería
200 acciones ordinarias Q 50,000.-
125 acciones preferentes Q 31,000.- Q 81,250.
Capital social en circulación
3,300 acciones ordinarias Q 825,000.-
1,875 Acciones preferentes Q 468.750.- Q 1, 293,750.
Años dividendo
2011 2010 2009 2008 2007 2006
3.80 3.62 3.47 3.33 3.12 2.97
34
Sub-total total
Superávit y reservas
Ganancias no distribuidas Q 725,000.-
Reserva legal Q 50,000.-
Reserva para contingencias Q 125,000.-
Superavit Q 30,000.- Q 930,000.-
Capital contable Q 2, 223,750.-
35
EXPOSICIONES EN CLASE
GRUPO # 1
Costo de Capital
Ponderado de la Empresa
El costo de capital ponderado es lo que cuesta en promedio a la empresa cada quetzal que está
utilizando, sin importar si es financiado por recursos ajenos o propios. Para determinar el costo de
capital ponderado se necesita conocer el costo de capital de cada una de las fuentes de
financiamiento de la empresa. El costo de capital de cada una de estas fuentes es la tasa de
intereses que tanto acreedor como propietario desean que les sean pagadas para poder conservar
e incrementar sus inversiones, para evaluar inversiones es más importante el costo de capital en
el futuro que el costo histórico de la actual estructura financiera. Si se desea conocer un costo
futuro, es necesario tomar en cuenta las estructuras financieras que se piensa tener, también
deben considerarse las tasas futuras a que se cotizaran, las diferentes fuentes de financiamiento,
lo cual permitirá determinar si durante la ejecución del proyecto el costo de capital ponderado
será menor que la tasa interna del rendimiento del proyecto o llegara un momento en que será
mayor y por lo tanto el proyecto será rechazado. De esto se desprende que el costo de capital
ponderado debe calcularse para todos los años de vida del proyecto y no solo el costo de capital
actual. En la presente década, las tasas de interés han cambiado constantemente, lo que obliga a
proyectar los diferentes costos de capital durante toda la vida del proyecto.
Para poder determinar el Costo de Capital Ponderado de la Empresa necesitamos los siguientes
elementos:
Pasivo a Corto Plazo
Pasivo a Largo Plazo
Capital Aportado
Capital Ganado
Para conocer el procedimiento de éste costo, presentamos el siguiente ejemplo:
La estructura del capital de la empresa es la siguiente:
Pasivo a Corto Plazo Q100,000.00
Pasivo a Largo Plazo Q2,000,000.00
Capital Aportado Q3,000,000.00
Capital Ganado Q900,000.00
Para poder establecer nuestro porcentaje del costo de capital ponderado debemos calcular el
costo de capital de cada una de las fuentes de la estructura del capital de la empresa.
36
Costo de Capital Pasivo a Corto Plazo:
El Banco Industrial concede un préstamo directo a un año por Q100,000.00, los gastos bancarios
son de Q1,000.00 y la tasa de interés es de 28%, pagado por adelantado. La tasa de impuestos
sobre la renta y reparto de utilidades a los trabajadores es de 31% los cuales son del Impuesto
Sobre la Renta. La duración del préstamo es de un año.
Para calcular el costo de capital pasivo a corto plazo, existen dos métodos:
Método Teórico y el Método Práctico
Método Teórico:
Intereses pagados por anticipado: Q100,000 X 28%= Q28,000.00
Efectivo realmente recibido: 100,000 – (28,000.00 + Q1, 000.00) = 71,000.00
i= Pago por capital de intereses
Monto Realmente Recibido
i= Q29,000.00 = 0.4084 X 100= 40.84%
Q71,000.00
El costo del pasivo a corto plazo es: 40.84%
Costo Neto:
Para calcular el costo neto debemos deducirle el 31% los cuales corresponden al I.S.R. (Impuesto
Sobre la Renta) debido a que los intereses que se paguen por recursos financiados por terceras
personas son deducibles de impuestos.
40.84 (1-0.31) = 40.84 X 0.69 = 28.17%
Método Práctico:
28 (1-0.31) = 28 X 0.69 = 19.32%
Por lo tanto el costo neto, del método directo es 28.17% y el método práctico es 19.32% por lo
que es preferible calcular siempre a través del método teórico, debido a que éste refleja el costo
verdadero de dicho financiamiento.
37
Costo de Capital Pasivo a Largo Plazo:
El aporte del pasivo a largo plazo es de Q2, 000,000.00 es obligación del 25% más 2% de gastos de
emisión y colocación.
i= 25% + 2% = 27%
i= 27% (1 - 0.31) = 18.73%
Por lo tanto se utilizará el porcentaje 18.73% de costo de capital pasivo a largo plazo debido a que
ya tiene sus deducciones correspondientes.
Costo de Capital Aportado:
Para obtener el costo de capital aportado se debe identificar las utilidades esperadas por acción
que los inversionistas desean y cotizar el valor de las acciones en la Bolsa de Valores.
i= Utilidades esperadas por acción
Efectivo realmente recibido (valor del mercado)
Por ejemplo:
Si la utilidad esperada por acción es de Q2,500.00 y el valor del mercado en la bolsa es de
Q12,500.00 el Costo del Capital de los dueños de la empresa es:
i=Q2,500.00 = 20%
Q12,500.00
Costo de Capital Ganado:
El costo de ésta fuente es el mismo que el del capital aportado, porque si los dueños han aceptado
que sus recursos continúen en la empresa significa que están conformes con las utilidades que la
empresa produce. Por lo tanto éste costo es del 20%.
38
CÁLCULO GLOBAL
Fuente de Capital
% de Participación de cada fuente
Costo de Capital
Costo de Capital menos Impuestos
Costo Neto
Pasivo a corto plazo
Q100,000.00 2% 40.84% 28.17% 0.56%
Pasivo a largo plazo
Q2,000,000.00 33% 27% 18.63% 6.14%
Capital aportado
Q3,000,000.00 50% 20% 20% 10%
Capital ganado
Q900,000.00 15% 20% 20% 3%
Q6,000,000.00 100% 19.70%
COSTO CAPITAL MARGINAL
Este cálculo se basa en la estructura del capital existente de la empresa en tanto que las ponderaciones marginales consideran proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera utilizar al financiar un proyecto dado. La utilización de ponderaciones marginales implica la ponderación de costos específicos de diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje del financiamiento total que se espere conseguir para un determinado proyecto. En la utilización de ponderaciones marginales no se consideran las implicaciones a largo plazo del financiamiento actual de la empresa.
CÁLCULO
Fuente de Capital
Monto Marginal
% de Participación de cada fuente
Costo de Capital
Costo de Capital menos Impuestos
Costo Neto
Pasivo a corto plazo
Q0.00 0.00 0% 0% 0%
Pasivo a largo plazo
Q720,000.00 60% 16% 11% 6.6%
Capital aportado
Q0.00 0% 0.00% 0.00% 0.00%
Capital ganado
Q480,000.00 40% 20% 20% 8%
Q1,200,000.00 100% 14.6%
39
GRUPO # 2
APALANCAMIENTO
El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costo fijo para acrecentar los
rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo general, el aumento del apalancamiento
incrementa el rendimiento y riesgo, en tanto que la disminución del apalancamiento los reduce. La
Estructura de capital que es la mezcla de deuda a largo plazo y capital propio mantenido por la
empresa, afecta de manera significativa su valor al afectar el rendimiento y riesgo.
Los tres tipos básicos de apalancamiento se define mejor con relación al estado de resultados de al
empresa.
Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento.
El análisis del punto de equilibrio establece el fundamento de los conceptos del apalancamiento,
demostrando los efectos de los costos fijos en las operaciones de la empresa.
Ingreso por ventas
Menos: costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta
Menos: gastos operativos___________________
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)
Menos: intereses_____________
Utilidad neta antes de impuestos
Menos: Impuestos______________
Utilidad neta después de impuestos
Menos: dividendos de acciones preferentes_______
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Ganancias por acción (EPS)
Apalancamiento Operativo
Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Total
40
Análisis del punto de equilibrio
Denominado también como análisis de costos, volumen y utilidad e indica el nivel de operaciones
que se requiere para cubrir todos los costos y la rentabilidad relacionada con diversos niveles de
ventas.
El punto de equilibrio operativos de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para cubrir
todos los costos operativos; punto en el que EBIT = 0 quetzales. (EBIT es Ganancia antes de
intereses e impuestos)
Los costos fijos son una función de tiempo, no del volumen de ventas, y generalmente son
contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Los costos variables cambian de manera
directa con las ventas y son una función de volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de
envío son un costo variable.
Apalancamiento operativo, costos y análisis del punto de equilibrio
El punto de equilibrio se calcula de tal manera que representa el punto en el que se cubren todos
los costos, tanto operativos como financieros.
Fórmula para determinar las ganancias antes de intereses e impuestos (método algebraico
EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)
P = Precio de venta por unidad
Q = cantad de ventas en unidades
FC= Costo operativo fijo por periodo
VC = costo operativo variable por unidad
El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los costos fijos y
variables, es decir, el nivel en el que la EBIT es igual a 0 quetzales. Si establecemos que la EBIT es
igual a 0 quetzales y resolvemos la ecuación anterior para calcular Q, obtendremos:
Ingreso por ventas (P x Q)
Menos: costo operativos fijos - FC
Menos: costo operativos variables____________ - (VC x Q)
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) EBIT
Apalancamiento Operativo
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Q = ___FC___ P – VC
Q = es el punto de equilibrio operativo de la empresa.
Ejemplo:
Una pequeña tienda de pósters, tiene costos operativos fijos de Q 2500, su precio de venta por
unidad es de Q. 10 y su costo operativo variable por unidad es de Q. 5. Si aplicamos estos datos a
la ecuación de Q obtendremos.
FC = Q. 2500
P = Q. 10
VC = Q. 5
Q = ___2500___ = 500 unidades 10 - 5
Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0 quetzales. La empresa
tendrá una EBIT positiva para ventas mayores de 500 unidades y una EBIT negativa, o una pérdida,
para ventas menores de 500 unidades. Confirmamos esto si en la ecuación del EBTI sustituyendo
los valores tendremos resultados igual a 0.
EBIT = (P X Q) – FC – (VC X Q)
EBIT = (10 x 500) – 2500 – (5 x 500)
EBIT = 5000 – 2500 – 2500
EBIT = 0
Costos cambiantes y el punto de equilibrio operativo
El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables:
Los costos operativos fijos (FC)
El precio de venta por unidad (P)
El costo operativo variable por unidad (VC)
Los efectos de los incrementos o disminuciones de estas variables se observan con facilidad
aplicando la ecuación de la Q. A continuación veremos la sensibilidad del volumen de ventas del
punto de equilibrio a un aumento de cada una de estas variables.
42
Ejemplo: Se desea evaluar el impacto de varias opciones:
1. El incremento de los costos operativos fijos a Q. 3000, incrementa el total de unidades
Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades 10 - 5
2. El aumento del precio de venta por unidad a Q. 12.50, disminuye el total de unidades
Punto de equilibrio operativo = __2500__ = 333 1/3 unidades 2.50 - 5
3. El incremento operativo variable por unidad a Q. 7.50, incrementa el total de unidades
Punto de equilibrio operativo = ___2500__ = 1000 unidades 10 – 7.5
4. La realización simultánea de estos tres cambios, incrementa el total de unidades.
Punto de equilibrio operativo = ___3000__ = 600 unidades 12.50 – 7.5
Apalancamiento operativo.
Uso potencial de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las
ventas sobre las ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa.
Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento operativo está presente. Un
incremento en las ventas produce un aumento más que proporcional en la EBIT; una disminución
en las ventas produce una disminución más que proporcional en la EBIT.
Medición del grado de apalancamiento operativo (GAO)
Medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente
ecuación.
GAO = Cambio porcentual en EBIT____ Cambio porcentual en las ventas
Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio porcentual específico en
las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe un apalancamiento operativo. Esto
43
significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Este depende
también del nivel basal de ventas usado como punto de referencia.
Formula más directa para calcular el grado de apalancamiento operativo a un nivel basal de
ventas, Q.
GAO al nivel basal de ventas = __Q x ( P - VC)___ Q x (P – VC) -FC
Cuando están disponibles los ingresos totales obtenidos de las ventas se usa la siguiente fórmula:
GAO= __TR – TVC__ TR – TVC - FC
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es el uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las
ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por acción de la empresa.
Los dos costos financieros que se pueden observar son:
Los intereses de deuda.
Los dividendos de acciones preferentes.
MEDICION DEL GRADO DE APALACAMIENTO FINANCIERO (GAF)
Es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa.
GAF= Cambio porcentual en EPS (ganancia x acción) Cambio porcentual en EBIT (ganancia antes de impuesto)
Siempre que el cambio porcentual de derive de un cambio porcentual específico es mayor que
este cambio porcentual, existe apalancamiento financiero.
Entendemos por apalancamiento financiero, la utilización de la deuda para incrementar la
rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la relación entre deuda y rentabilidad.
44
Cuando el coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento ofrecido por la inversión
resulta conveniente financiar con recursos ajenos. De esta forma el exceso de rendimiento
respecto del tipo de interés supone una mayor retribución a los fondos propios.
Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene financiarse mediante
deuda, cuando es inferior a la unidad, el endeudamiento reduce la rentabilidad del accionista.
Cuando el apalancamiento es nulo, desde el punto de vista económico, resulta indiferente.
O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversión supera el coste financiero conviene
financiarse mediante deuda. Cuando el coste financiero supera el rendimiento de la inversión no
resulta conveniente la financiación mediante deuda.
EJEMPLO:
Chen Foods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera EBIT de Q. 10,000 en el año en
curso. Posee un bono de Q. 20,000 con una tasa de interés cupon del 10% anual y una emisión de
600 acciones preferentes en circulación de Q. 4.00 (dividendo anual por acción). Además tiene
1000 acciones comunes en circulación. El interés anual de la emisión del bono es de Q. 2,000
(0.10*Q. 20000). Los dividendos anuales de las acciones preferentes son Q.2, 400 (Q4.00/acción *
600 acciones). (Ver cuadro al final)
Apalancamiento Total
Se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativo como financiero, para
acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por acción de la empresa.
Por lo tanto, el apalancamiento total es visto como el impacto total de costos fijos en la estructura
operativa y financiera de la empresa.
Ejemplo: La empresa Miranda Estrada y Compañía Limitada que se dedican a la fabricación de
Panes en especial “Semita”, espera ventas de Q20, 000 unidades a Q5 por unidad para el año
siguiente y debe cubrir las siguientes obligaciones:
45
Costos operativos variables de Q2 por unidad, costos operativos fijos de Q10, 000 intereses de
Q20, 000 y dividendos de acciones preferentes de Q12000. La empresa trabaja bajo el régimen del
31% y tiene 5,000 acciones comunes en circulación. El apalancamiento total se mide conforme el
nivel de ventas, también en porcentajes y de manera directa según cual fuera el caso a resolver.
GAT=
+238%= 4.76 =5 + 50% Ganancias por acción (EPS) Q8, 700 = 1.74 Q 29,400= 5.88 5, 000 5,000
Medición del grado de apalancamiento total (GAT)
Es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa. El cálculo es similar al del
apalancamiento operativo y financiero. Según la siguiente ecuación:
GAT= Cambio porcentual en EPS Cambio porcentual en las ventas
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La relación del apalancamiento operativo, financiero y total
El apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento operativo y financiero
de la empresa. Un alto apalancamiento operativo y financiero hará que el apalancamiento total
sea alto. Lo contrario también es cierto. La relación entre el apalancamiento operativo y
financiero es multiplicativa más que aditiva. La siguiente ecuación muestra la relación entre el
grado de apalancamiento total.
GAT= GAO X GAF
El grado resultante del apalancamiento total es el mismo valor que se calcula de manera directa.
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Universidad Rafael Landívar Licenciatura en Administración de Empresas Séptimo Semestre Grupo No. 03 Administración Financiera II Licda. Nancy Galindo
LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA Y LA TEORÍA M y M (Modigliani y Miller)
1. ¿Cuál es la división básica del capital? Capital de deuda y capital propio, que juntos
conforman el capital total.
2. ¿Cuál es la posición del capital propio respecto al capital de deuda? El capital propio tiene una posición secundaria ya que la empresa debe enfocarse principalmente a cumplir sus obligaciones con los proveedores de capital de deuda y ya que los proveedores de capital propio asumen mayor riesgo que los proveedores de capital de deuda, deben ser compensados con mayores rendimientos.
3. ¿Cuál es la medida directa del grado de endeudamiento? El índice de endeudamiento, mientras mayor sea este índice, mayor es el monto relativo de deuda (apalancamiento financiero) en la estructura de capital de la empresa. Cabe resaltar que el nivel de deuda que es aceptable para una industria o línea de negocio puede ser muy arriesgado para otra, según sea su giro o actividad o la naturaleza de la misma.
4. ¿Cuál es la principal aportación de la Teoría M y M? Demostrar a través de una combinación adecuada de las dos fuentes de capital que existe una estructura de capital óptima, en donde el costo de capital promedio ponderado encuentra su punto más reducido y así se encuentra el punto más elevado del valor de la empresa en donde se pueden tomar decisiones respecto a invertir en futuros proyectos.
5. ¿Qué factores influyen en los costos de financiamiento de deuda? 1) El aumento de la probabilidad de quiebra debido a las obligaciones de la deuda, 2) los costos de agencia generados por los límites que el prestamista impone a las acciones de la empresa, y 3) los costos relacionados con la situación de que los administradores tienen más información sobre las perspectivas de la empresa que los inversionistas.
6. ¿Cuál es el principal beneficio del financiamiento de deuda? La protección fiscal, que permite deducir los pagos de intereses al calcular el ingreso gravable. La deducción de intereses significa que el gobierno subsidia el costo de la deuda para la empresa. Permitir a las empresas la deducción del pago de intereses de la deuda reduce el monto de las ganancias disponibles para los tenedores de bonos y los accionistas.
7. ¿En qué consiste la probabilidad de quiebra? Es la posibilidad de que la empresa quiebre
debido a una incapacidad para cumplir con sus obligaciones a medida que éstas se vencen y depende principalmente de su nivel de riesgo tanto de negocio como financiero, que juntos equivalen al riesgo total de una empresa.
48
8. ¿Cuál es el riesgo de negocio? Es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. Mientras mayor sea su apalancamiento operativo mayor será su riesgo de negocio. Lo afectan dos factores: la inestabilidad de los ingresos y la inestabilidad de los costos.
9. ¿Cómo la inestabilidad de los ingresos y de los costos incrementan el riesgo de negocio? Las empresas con niveles de demanda razonablemente estables y productos con precios estables tienen ingresos estables y cuanto más previsibles y estables sean sus costos (mano de obra y materiales) menor será el riesgo de negocio puesto que no se originará un apalancamiento operativo que pueda poner en riesgo a la empresa.
10. ¿Cuál es el riesgo financiero? Es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con
las obligaciones financieras requeridas, cuya sanción es la quiebra. Cuanto más financiamiento de deuda tenga una empresa en su estructura de capital, mayor será su apalancamiento y riesgos financieros.
11. ¿En qué se basan los costos de agencia? Cuando un prestamista proporciona fondos a una
empresa, la tasa de interés cobrada se basa en la evaluación que éste hace del riesgo de la empresa. Después de obtener un préstamo a cierta tasa, la empresa podría aumentar su riesgo al invertir en proyectos arriesgados o incurrir en deuda adicional, es por ello que los prestamistas imponen ciertas técnicas de supervisión a los prestatarios para medir la rentabilidad de su préstamo a la empresa y por consiguiente, incurren en costos de agencia.
12. ¿Cómo se mide una estructura de capital óptima? Cuando el valor de la empresa se
incrementa al máximo y se disminuye al mínimo el costo de capital. Requiere de la función de tres costos: el costo de deuda, el costo de capital propio y el costo de capital promedio ponderado, éste último es la combinación de las otras dos fuentes de financiamiento.
ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA
V*
V= NOPAT
Ka
Ks= Costo de Capital Propio
Ka= CCPP
Ki= Costo de Deuda
0
M = Estructura de Capital Óptima
Apalancamiento Financiero
Cost
o An
ual (
%)
49
EXPLICACIÓN: El costo de deuda (Ki) permanece bajo debido a la protección fiscal, pero se incrementa lentamente a medida que aumenta el apalancamiento para compensar a los prestamistas por el aumento de riesgo. El costo de capital propio (Ks) es mayor que el costo de la deuda y se incrementa a medida que aumenta el apalancamiento financiero, pero con mayor rapidez que el costo de deuda. El costo de capital se incrementa porque los accionistas requieren un mayor rendimiento a medida que aumenta el apalancamiento para compensar el grado más alto de riesgo financiero. El costo de capital promedio ponderado (CCPP, Ka) proviene de un promedio ponderado de los costos de deuda y capital propio de la empresa. A un índice de endeudamiento cero, la empresa está 100% financiada con capital propio. A medida que la deuda sustituye al capital propio y aumenta el índice de endeudamiento, el CCPP disminuye porque el costo de la deuda es menor que el costo del capital propio. Conforme sigue aumentando el índice, el incremento de los costos de deuda y de capital propio aumenta a la larga el CCPP. Disminuir al mínimo el CCPP permite a la administración llevar a cabo un mayor número de proyectos rentables, aumentando así el valor de la empresa.
GRUPO # 4
FUENTES SIN GARANTIA DE PRESTAMOS A CORTO PLAZO.
Las empresas obtienen préstamos a corto plazo sin garantía de dos fuentes principales: Los
bancos y el papel comercial. Son negociaciones propias de un administrador financiero. Los
préstamos son más populares porque se adaptan a cualquier tamaño de la empresa, mientras que
el papel comercial es únicamente para empresas grandes.
Préstamos bancarios: Son financiamientos que otorgan los bancos, y hay un tipo de préstamo
llamado Préstamos Auto liquidable, el cual es a un plazo corto y sin garantía, en el uso del dinero
prestado proporciona el mecanismo a través del cual el préstamo se reembolsa. Dicho en otras
palabras estos préstamos tienen el propósito de sostener a la empresa en temporadas de fuertes
necesidades de financiamiento y debidas principalmente por su aumento en el inventario y
cuentas por cobrar, en esta medida se van convirtiendo en efectivo, se van haciendo los
reembolsos de los préstamos. Los bancos prestan dinero sin garantía bajo tres formas: A través de
pagarés de pago único, líneas de crédito y contratos de crédito renovable.
50
Tasa de interés:
Puede ser fija o flotante. La tasa de interés preferencial es una tasa más baja que cobran los
principales bancos sobre préstamos comerciales a sus prestatarios empresariales más
importantes. Estas van variando de acuerdo a la oferta y la demanda de fondos a corto plazo. Los
bancos fijan la tasa a cobrar a los diferentes prestatarios el cual asciende al 4% o el 2%
Tasa de interés fija: es el que se establece arriba de la tasa preferencial, y permanece fija hasta el
vencimiento del préstamo.
Tasa de interés flotante: es el interés que se establece desde el inicio con un incremento por arriba
de la tasa preferencial y se permite que la tasa de interés flote o varíe por arriba de la tasa
preferencial conforme la tasa preferencial varíe hasta el vencimiento del plazo.
Meto para calcular interés.
Después de establecer la tasa de interés nominal anual, se determina la forma, ya sea al
vencimiento, entonces es una tasa efectiva anual, es decir se paga el interés real por un periodo
supuesto de un año.
Interés
Monto esperado.
Cuando el interés es por adelantado, se deduce del préstamo, de manera que el prestatario recibe
en realidad menos del dinero que solicito. Cuando el interés se paga por adelantado, el préstamo
se llama préstamo de descuento. Cuando el pago de interés es por adelantado, aumenta la tasa
efectiva anual establecida.
Y el cálculo se hace así:
Interés
Monto prestado –Interés
Wooster Company, un fabricante de ropa deportiva, desea solicitar en préstamo Q 10,000.00 a
una tasa de interés del 10% durante un año. Si el interés se paga al vencimiento pagara Q 1,000.00
Y la tasa será efectiva anual será de 10%
Q 1,000.00
Q 10,000.00 = 10%
51
Mientras que si se determina el pago de interés por adelantado durante un año, se incrementa.
La empresa recibe Q 9,000.00 y paga Q 1,000.00 por interés.
Al sustituir valores diríamos:
Q 1,000.00
Q 10,000.00 – Q 1,000.00 = Q 9,000.00
PAGARE DE PAGO UNICO.
Préstamo a corto plazo que se otorga en un solo monto a un prestatario que necesita fondos para
un propósito especifico durante un periodo corto. El instrumento resultante es un PAGARE,
firmado por el prestatario, establece los términos del préstamo, incluyendo el plazo, la tasa,
regularmente tienen un plazo al vencimiento de 30 días a 9 meses o más, por lo general el interés
cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa preferencial.
Gordón Manufacturing, un fabricante de hojas de podadoras rotatorias, recién tomo en préstamo
Q 100,000.00 de dos bancos, banco A y banco B. Los préstamos se otorgaron el mismo día, cuando
la tasa preferencial era de 6%. Cada préstamo consistía en un pagaré de 90 días cuyo interés se
pagaría al término de los 90 días. La Tasa de interés se estableció en 1.55% por arriba de la tasa
preferencial del pagare de tasa fija del banco A. durante el periodo de 90 días, la tasa de interés de
este pagare permanecerá en: 7.5% (Tasa preferencial del 6% mas incremento del 1.5%), sin
importar las fluctuaciones de la tasa preferencial. El costo total de interés sobre este préstamo es
de Q 1,849.00 (Q 100,000 X (7.5 X 90 / 365)) 90/365= 0.2465 (7.5 X 0.2465 = 1.84875 / 100 =
0.0184875 (Q 100,000.00 X 0.0184875 = Q 1,849.00)
La tasa efectiva a 90 sobre este préstamo es de 1.85 Si asumimos que el préstamo del banco A, se
renueva a cada 90 días, a lo largo de un año, su tasa efectiva es anual 7.73
VALOR AGREGADO ECONOMICO
EVA
El objetivo básico financiero se define como la maximización del valor de la empresa.
Alfred Marshall fue el primero que expresó una noción de EVA, en 1980, en su obra
capital” The Principles of Economics: ".
Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayor que el costo de capital
(CK), sobre el valor de dichos activos se genera un remanente que denominaremos Valor
Económico Agregado “EVA” es necesario tomar en cuenta las políticas de la empresa
como:
POLITICA DE DIVIDENDOS
TIPOS DE ACTIVIDAD DE LA EMPRESA.
52
PERSPECTIVA FUTURA DEL NEGOCIO
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA LIBRE
EL CAPITAL DE TRABAJO
“ACTIVOS A CONSIDERAR EN EL CALCULO DE EVA”
Los activos a considerar en el calculo del EVA son los activos netos de operación que son iguales al
KTNO mas el valor del mercado de los activos fijos y demás inversiones operativas a largo plazo.
KTO = INV + CxC
Donde,
KTO = capital de trabajo de operación
INV = Inventarios
CxC = cuentas por cobrar
KTNO = KTO - CxP
Donde,
KTNO = capital de trabajo neto de operación
CxP = cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios.
La administración de las variables que permiten la determinación de EVA
Facilita el alineamiento de los objetivos
Permite enfocar las decisiones hacia la generación de valor.
EVA = Utilidad Costo por el
Operativa Uso de los Activos
(UODI) (Activos * CK)
53
EJEMPLO Y APLICACIÓN
Para ilustrar el concepto del EVA asumiremos la siguiente información:
Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta
no sería atractiva (recuérdese la fórmula del CAPM). Lo anterior tiene que ver con el
rendimiento que podrían obtener invirtiendo a largo plazo en actividades de igual riesgo
(fondos, acciones o en otras empresas).
Ejemplo de un estado de resultados usual:
Ventas Netas 2.600.000
Costo de ventas 1.400.000
Gastos de administración 400.000
Depreciación 150.000
Otros gastos operacionales 100.000
Utilidad operacional 550.000
Intereses 200.000
Utilidad Antes de Impuestos 350.000
Impuestos (40%) 140.000
Utilidad Neta 210.000
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BALANCE GENERAL
ACTIVOS PASIVOS
Activo Corriente Pasivo corriente
Efectivo 50.000 Cuentas por pagar 100.000
Cuentas por Cobrar 370.000 Gastos causados por pagar 250.000
Inventarios 235.000 Deuda a corto plazo 300.000
Otros activos corrientes 145.000 Total pasivo corriente 650.000
Total activos corrientes 800.000
Pasivo a largo plazo
Activos fijos Deuda a largo plazo 760.000
Propiedades, planta y equipo 1.550.000 Total pasivo a largo plazo 760.000
Total activos fijos 1.550.000
PATRIMONIO
Capital 300.000
Ganancias retenidas 430.000
Resultados del ejercicio 210.000
Total patrimonio 940.000
TOTAL ACTIVOS 2.350.000 PASIVOS Y PATRIMONIO 2.350.000
55
PASOS PARA CALCULAR EL EVA
PASO 1: CALCULAR LA UODI
Ventas netas Q 2.600,000.00
Costos de bienes vendidos Q 1.400,000.00
Gastos generales de ventas y administración Q 400,000.00
Depreciación Q 150,000.00
Otros gastos operativos Q 100,000.00
Utilidad operativa Q 550,000.00
Impuestos pagados Q 140,000.00
UODI Q 410,000.00
PASO 2
Identificar el capital de la empresa
Se puede calcular desde la aproximación financiera así
Deuda a corto plazo 300.000 15% del capital total
Deuda a largo plazo 760.000 38% del capital total
Patrimonio 940.000 47% del capital total
Capital 2.000.000
Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC)
En este ejemplo: CPPC = 7.864%
Debido a:
La razón (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 0 40% (0.4) con un costo del
19.95%.
56
La entidad tiene también un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume
que tiene que pagar el 9% de interés por ella. Luego el costo promedio de capital sera:
CPPC= c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 - t)
CPPC = 19.95% x (0.4) + 9% x (0.6) (1 - 0.4)
CPPC = 7.98% + 5.4% x 0.6
CPPC = 11.22 %
(Usando una tasa impositiva del 40%)
Calcular el EVA de la empresa
EVA = UODI – Capital * CPPC
EVA = 410.000 - 2.000.000 * 11.22%
EVA = 185.600
La empresa del ejemplo creó valor por Q185.600
Observación: el capital refiere a la totalidad de los recursos.
El ¨EVA¨ de una empresa puede ser mejorado por:
1. Aumentando la utilidad operativa en mayor proporción que los activos requeridos para
ello.
2. Invirtiendo en proyectos con rentabilidad superior al CK.
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CONCLUSION
Para todo administrador es muy importante tener los conocimientos sobre los diferentes temas de
las finanzas de una empresa, ya que es vital a la hora de tomar decisiones en los diferentes
proyectos que se quieren hacer en algún momento, por lo tanto el flujo de efectivo nos da indicios
de cómo está funcionando la empresa, si su sistema operacional está funcionando bien y que no
haya muchos prestamos de financiamiento que a la larga puede perjudicarle, el balance general y
el estado de resultados nos da indicadores de todas las funciones financieras de la empresa para
analizar cómo están con sus activos, pasivos, etc. La TIR nos demuestra sobre el retorno de las
inversiones de los socios y cuanto quieren ganar de interés, y proponerles el mejor proyecto a sus
inversiones.