presentación globaltenos decodificando la nueva economía política

DECODIFICANDOLA NUEVA POLITICA ECONÓMICA

Andrés BonifacioDirector de Ecolatina

NOVIEMBRE 2015www.ecolatina.com | 5353-7200 | [email protected]

¿Desde dónde partimos?

www.ecolatina.com | 5353-7200 | [email protected]

2003-2006

2007-2011

2012-2015e

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

Cre

cim

ien

to d

el P

BI (

pro

med

io a

nu

al)

Inflación (promedio anual)

¿Y cuál es el estado de situación?


Fortalezas Oportunidades

Debilidades Amenazas

Bajo nivel de endeudamiento externo

Sistema financiero solvente

Sin descalce de monedas

Fortalezas


11%

54% 45% 28%

17%

4% 4%10%

15%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

2001 2015e ISP Privados + OFI

$ OFI Privados + C. París

Deuda Pública (% del PBI)

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

Préstamos US$

Activos US$*

Depósitos US$

Préstamos US$

Activos US$*

Depósitos US$

dic-01 sep-15

Descalce en el Sistema Financiero (US$ millones)

* efectivo, encajes y títulos

2001 2002 2015

$ millones -39 -19.126 47.140

US$ millones -39 -6.063 5.364

% PBI -0,01% -6,1% 0,9%

Resultado bancos








Desequilibrio de precios relativos

Restricción externa y bajas reservas

Déficit fiscal con presión tributaria récord

Reglas de juego cambiantes

Descapitalización en sectores clave

Debilidades: inflación elevada


Debilidades: desequilibrio de precios relativos


Precios internos

25% Promedio anual (2007-2015)

Tipo de cambio


Tarifas


APRECIACIÓN CAMBIARIA(ORÍGEN DE LA RESTRICCIÓN EXTERNA)

ALZA EXPONENCIAL DE SUBSIDIOS(ORÍGEN DEL DÉFICIT FISCAL)

Debilidades: bajas reservas


Reservas brutas • US$ 27.000 M

Sin swap China • US$ 16.000 M

…ni encajes privados

• US$ 8.650 M

…ni fondos bloqueados

• US$ 6.400 M

…ni DEG´s • US$ 3.500 M

2010

52.190 M

2011

46.376 M

2012

43.290 M

2013

30.599 M

2014

31.443 M

2015

26.000 M

RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS(fin de cada año)

HOY

Debilidades: déficit fiscal con presión tributaria récord


Estabilidad cambiaria

2007 2015

1,7% PBI 5,3% PBI

20% PBI 34% PBI

0,1 %PBI

-6,1% PBI

SUBSIDIOS

PRESIÓN TRIBUTARIA

RESULTADO FISCAL

Debilidades: descapitalización en sectores clave


2007 2015

58,7 millones

51,4 millones

2007 2015

6,0 millones Ha

3,4 millones Ha

2007 2015

3,4 millones tn

2,5 millones tn

2007 2015

US$ 4.100 millones

US$ -6.900 millones

Área sembradaStock de cabezas

Producción Saldo energético








Liquidez internacional y tasas bajas

Sectores con potencial y activos subvaluados

Traspaso político sin crisis abierta

Momentum para políticas de largo plazo

Desequilibrio de precios relativos

Restricción externa y bajas reservas

Déficit fiscal con presión tributaria récord

Reglas de juego cambiantes

Cámara de Diputados fragmentada

Muy popular ex presidenta “supervisando”

Sectores de poder en reacomodamiento

Bajo caudal electoral (la validación de la legitimidad de ejercicio puede derivar en políticas de corto plazo al 2017)Descapitalización de sectores clave

POTENCIALIDAD

LIMITACIONES

POLÍTICA ECONÓMICA

Capacidad Ociosa de Esperanza

Claves

» Confianza y velocidad de implementación

» Ingreso de capitales

» Ganancia de Competitividad (devaluación efectiva)

CAMBIO EN LA DOMINANCIA DE PODEREl diseño de la política económica


“Chau cepo”Aumenta la demanda de

US$

Caen las reservas

Aumenta el tipo de cambio

Se acelera la inflación

Cae el poder adquisitivo

Se contrae el consumo

Recesión

(2014)

Ingreso de capitales

Endeudamiento

Inversiones

Se estabiliza el tipo de cambio

Se apuntalan las reservas

Pacto Tripartito (incentivos

fiscales)

Se suaviza la caída del poder

adquisitivo

Se modera la caída del consumo

Acotar pérdida (2016)

Crecimiento (2017-…)

Se estabiliza la inflación

El 11 de diciembre

no hay más cepo

CAMBIO EN LA DOMINANCIA DE PODEREl diseño de la política económica


Sostener el consumo

No devaluarMantener el

cepo y el atraso cambiario

Pérdida de competitividad

Poca inversión: aumenta el desempleo

Estancamiento

Ingreso de capitales

Endeudamiento

Inversiones

Devaluación fiscal

Persiste la demanda de

US$

Tensión cambiaria

Apuntalar las reservas para

estabilizar el tipo de cambio

Desempleo estable

Crecimiento acotado

Apuntalar la rentabilidad

Voy a cambiar lo que haya que cambiar, y profundizar lo que

haya que profundizar

Claves

» Flujo de dólares continuo

» Mejora institucional

» Estabilidad financiera global

La punta del iceberg: el dilema cambiario en 2016


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

Tipo de Cambio Oficial (variación acumulada en 2016)

Turbulencias

Riesgo de Espiral Inflacionario

Riesgo de Crisis Cambiaria

Turbulencias

Zona de Comfort

El corredor cambiario en 2016


10

11

12

13

14

15

16

dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16

Tipo de Cambio Oficial (AR$/US$)

Continuidad Ordenamiento

Zona de Comfort

Escenarios de largo plazo


-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

PBI real (variación interanual)

Continuidad Edulcorada Corrección Ordenada Riesgo Continuidad Riesgo Ordenamiento

Riesgos endógenos

Riesgos exógenos

Incentivos fiscales (reducción de la carga impositiva)Atracción de capitales (financiamiento e inversiones)

En común:


¿El camino al largo plazo de la Argentina?

Nov-15Ballotage

Dic-15Presidente y Gabinete

I-Trim-16 ¿Salto del

tipo de cambio?

II-Trim-16¿Cómo

cierran las paritarias?

II-Trim-16¿Sale la

cosecha?

III-Trim-16¿Entran divisas?

I-Trim-16¿Aumento de tarifas?

III-Trim-16¿Se relaja el cepo?

III-Trim-16¿Se

estabiliza la inflación?

IV-Trim-16¿Repunta

la actividad?

2017 ¿Premio o

castigo legislativo?

I-Trim-16 ¿Reducción

de impuestos?

I-Trim-16¿Holdouts?

I-Trim-16¿INDEC?

2018…¿Estabilidad

y crecimiento?

¿Qué nos queda?


En el corto plazo Hoy para el largo plazo

Frente al crecimiento anémico:

» Profesionalizar el personal y las operaciones comerciales

» Eficiencia en el gasto

Frente a la inflación:

» Reducir la exposición en pesos

» Invertir los excedentes en pesos (inversión financiera, mercadería, etc.)

Frente a un ajuste cambiario:

» Incrementar los activos dolarizados (inversión en capital, mercadería, etc.)

» Disminuir los pasivos dolarizados

» Reducir contratos de tasa de interésvariable

Frente a un cambio de ciclo:

» Estudiar el mercado interno y externo, los proveedores, los clientes, los competidores

» Explorar alianzas que permitan mejorar la rentabilidad y ganar en market share

» Apuntalar proveedores clave en riesgo

» Visualizar las inversiones necesarias y su financiamiento

» Participar de rondas de negocios que permitan ampliar la cartera de clientes

» Ordenar las carpetas crediticias y aduaneras

» Sumarse en viajes y cursos de capacitación que impulsen el perfil creativo del management

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