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Ministerio de Hacienda y Crédito Público

Tres Reflexiones Sobre Coyuntura Económica

IV Congreso Empresarial Colombiano

75ª Asamblea Nacional de la ANDI

Medellín, Agosto 15 2019

Agenda

1. Sobre la percepción de riesgo

2. Sobre los fundamentos del crecimiento económico

3. Sobre los flujos externos y fiscales

2,42,1

3,12,7

2,1

7,4

8,0

2,6

3,4

2,21,9

3,3

2,62,8

4,0

3,3

5,1

9,8

0,000

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

6,1

25

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5.2

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(Reo

p 1

)

Monto emitido en millones de USD Demanda en millones de USD Bid to cover

Colocaciones de bonos en el Mercado internacional de capitales (2014-2019)

Demanda total por

USD 12.600 millones

Fuente. MHCP

1. Sobre la Percepción de Riesgo

Fuente: SEN, Banco de la República


Curva de Rendimientos

-40

-63 -66

-95 -94 -94-81

-89 -90 -91

-100

-50

0

50

100

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

2019 2020 2022 2024 2025 2026 2028 2030 2032 2034

PbsMárgen ene-19 ago-19

3,31%

3,20%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

jul.-1

5

sep

.-15

nov.-

15

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6

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6

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16

jul.-1

6

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nov.-

16

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7

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18

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18

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8

sep

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18

ene

.-1

9

ma

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9

ma

y.-

19

jul.-1

9A doce meses A veinticuatro meses

3,0

3,2

3,3

3,6

2

2,5

3

3,5

4

4,5

06-…

06-f

eb

.-18

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19

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9

06-…

A un año A dos años

A cinco años A diez años

Inflación implícita (%)

Expectativas de inflación

Fuente: DAN. Cálculos: DGPM – MHCP


Agenda




8

2. Sobre los fundamentos del Crecimiento Económico%

Participación

20182017 2018 2019*

PIB 100,0 1,4 2,6 3,6

Consumo Total (I) 84,8 2,4 4,0 4,3

Consumo Privado 69,2 2,1 3,6 4,3

Consumo Público 15,6 3,8 5,6 4,2

Inversión (II) 22,4 -3,2 3,5 6,3

Formación bruta de

capital fijo22,0 1,9 1,5 5,0

Exportaciones 15,3 2,5 3,9 4,0

Importaciones 22,5 1,2 7,9 9,5

Demanda Interna (I+II) 107,2 1,2 3,9 4,3

Crecimiento económico

por demanda (%)

9

¿Y el lío del primer trimestre?

*Las actividades suprimidas son edificaciones y actividades especializadas de construcción

** Incluye Energía, Gas y Agua

Fuente: DANE. Cálculos MHCP

Part 2018Var anual

1T2019

Sin

edificaciones

PIB 100.0 2.8 3.45

Agropecuario,

Manufactura**21.3 2.5 0.5

Minería 5.1 5.3 0.3

Construcción 6.9 -5.6 0.2

Servicios financieros 4.6 5.5 0.2

Otros servicios e

Impuestos62.0 3.3 2.2

Crecimiento económico

1T 2019 (%)

*Datos para las 18 regionales encuestadas por Camacol.

Fuente: Coordenada Urbana – Camacol.

Vivienda VIS Vivienda

105 mill<P<340 mill

Vivienda

P>340 mill

Ventas Acumuladas y Oferta promedio

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

may

.-12

may

.-13

may

.-14

may

.-15

may

.-16

may

.-17

may

.-18

may

.-19

Años

Unid

ades

Ventas acumuladas 12 meses

Oferta promedio 12 meses

Oferta / Ventas (eje secundario)

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

may

.-12

may

.-13

may

.-14

may

.-15

may

.-16

may

.-17

may

.-18

may

.-19

Año

s

Unid

ades




0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

may

.-12

may

.-13

may

.-14

may

.-15

may

.-16

may

.-17

may

.-18

may

.-19

Años

Unid

ades




La duración de rotación de inventario de vivienda No - Vis está en niveles

históricamente altos

Fuente: DANE

Cálculos: DGPM – MHCP

FRECH I : Vivienda VIP, VIS y No VIS

FRECH III : No VIS (135 SMMLV – 385 SMMLV)

FRECH No VIS : No VIS (135 SMMLV – 435 SMMLV)

PIB Edificaciones(Variación anual %)

4,1

-8,8

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

FRECH I FRECH IIIFRECH No VIS

12

Proyecciones crecimiento PIB real para 2019

Colombia

(Variación anual, %)

Los principales analistas concuerdan con una aceleración de la economía

colombiana por encima del 3,0% en 2019

3,53,4 3,4

3,6

3,3

3,0

3,4

Banco M

undia

l

FM

I

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DE

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nd

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Fe

desa

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llo

Ba

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de

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ep

úblic

a

Fuente: Latin Consensus Forecast Agosto y MHCP.

World Economic Outlook (FMI) – Julio 2019.

-1,3

0,6

0,9 0,8

3,2 3,23,4

3,7

Arg

en

tin

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LA

TA

M

Mé

xic

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Bra

sil

Mu

ndo

Chile

Colo

mb

ia

Perú

Proyecciones FMI crecimiento PIB real para 2019 Latinoamerica

(Variación anual, %)

Agenda




3.1 Sobre los Flujos Externos….

En 2018, el déficit en cuenta corriente aumentó en 0,6pp del PIB. En 2019 se espera

un incremento adicional.

…….¿Eso es un lío grande?

Fuente: DANE y DNP. Cálculos: Ministerio de Hacienda y Crédito Público

*Balance no factorial = Balanza commercial más transferencias

Déficit en cuenta corriente

% del PIB

-2,2 -2,1

3,4

0,0

-2,4

-0,6 -0,4-1,1

-1,8-1,5

-1,3

-1,8

-2,7-3,5

-3,2

1997 1998 1999 2016 2017 2018 2019(p)

Balance no factorial Renta factorial

Fuente: Banco de la República y cálculos MHCP

Stock de Inversión extranjera directa bruta

(Millones de dólares)

En efecto, gran parte de la evolución de la cuenta corriente en 2018 es explicado

por las salidas de ingresos factoriales, tras años de importantes llegadas de capital

Inversión de extranjeros en TES

colombianos

16

45

.40

6

56

.46

4

67

.26

6

75

.97

4

82

.97

6

97

.36

3

11

2.9

24

12

8.1

90

14

1.7

86

14

9.1

51

16

4.5

00

17

9.5

42

18

9.0

91

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

80

10

20

30

40

50

60

70

80

90

jun.-13

dic

.-13

jun.-14

dic

.-14

jun.-15

dic

.-15

jun.-16

dic

.-16

jun.-17

dic

.-17

jun.-18

dic

.-18

jun.-19

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Bn COP

Balance nominal Participación extranjera (eje derecho)

26%

Fuente: Banco de la República. Cálculos: Ministerio de Hacienda y Crédito Público

*Valor estimado asumiendo el cambio en valores registrado en la balanza cambiaria entre 1T19 y 2T19

Evolución de la IED

(Millones USD)

Flujos que seguirán aumentando, efecto de la Ley de Financiamiento

90

9

-1.7

50

3.3

13

2.6

71

1.3

34

1.5

05

IED

ne

ta

IEP

neta

Otr

a inve

rsió

n n

eta

1T18 1T19

Cuenta financiera por

componentes

(Millones de dólares)

1.980

870

1.110

2.841

1.196

1.646

3.335

1.464

1.872

3.764

1.615

2.150

Total Petróleo y minería Otros sectores

1T18 4T18 1T19 2T19*

Fuente: Banco de la República, DANE y WTO.

Exportaciones colombianas

vs importaciones mundiales

(Var anual, %)

Por otro lado, en 2019 el déficit comercial se ampliaría: Dinamismo en importación

de bienes de capital y exportación moderada por condiciones mundiales

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

ma

r.-0

6

ma

r.-0

7

ma

r.-0

8

ma

r.-0

9

ma

r.-1

0

ma

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1

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r.-1

2

ma

r.-1

3

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4

mar.

-15

ma

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6

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7

ma

r.-1

8

ma

r.-1

9

Importaciones mundiales

Exportacionescolombianas

Crecimiento anual de

importaciones enero-junio

2019

(Var anual, %)

5,8

4,54,2

9,3

Totales Consumo Intermedios Capital

En adición, lo cierro es que Colombia tiene un nivel adecuado de reservas

internacionales

Fuente: World Economic Outlook (FMI). Cálculos: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

*ARA: Indicador del FMI que indica el nivel óptimo de reservas internacionales que solucionan el problema costo beneficio entre la

minimización de la vulnerabilidad externa y el costo de oportunidad de acumular reservas. Dicho calculo resulta de una ponderación entre

las exportaciones, la deuda de corto plazo, otros pasivos y la masa monetaria.

0,80,8

1,0

0,9

1,3

1,6 1,6 1,6 1,6

1,9

1,71,6

1,71,6

1,0

1,4 1,3 1,4

1,41,5

1,5

1,41,3 1,3 1,3

1,2 1,4

1,2 1,2 1,3 1,2

1,31,2

1,2

1,2

2,7

1,9

3,1

3,2

3,0 3,0

2,72,6

2,4 2,4

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Reservas como porcentaje del AssesingReserve Adequacy (ARA)

Argentina Brasil Colombia México Perú Chile

• Los depósitos asegurables alcanzan los $401 billones y los depósitos asegurados suman $78,1 billones.

• Las reservas totales representan el 4,8% del total de los depósitos asegurables.

Y las reservas de FOGAFIN son las adecuadas

12,5

7 6,8

4,1

Reserva total19,3 bll

0

5

10

15

20

25

1 2 3 4

banco más grande

Capital (último mes) Capital requerido para mantener el nivel de solvencia en 9%

Fuente: FOGAFIN y Superintendencia Financiera

Cobertura de los DepositantesReservas de Depósitos vs Capital de los Principales

Bancos

Los resultados recientes en materia fiscal han excedido las

expectativas.

3.2 Sobre los Flujos Fiscales

Balance Fiscal Acumulado 2016-2019

(% PIB)

Nota: Incluye para todos los años las utilidades del BanRep transferidas a la Nación

Fuente: DGPM – MHCP

Los balances fiscales del GNC en 2019-1S muestran un mejor resultado

respecto a las anteriores vigencias, en línea con las metas para 2019

-1,1

-1,3

-1,1

-0,4

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

Enero

Febre

ro

Mar

zo

Abri

l

May

o

Junio

Julio

Ago

sto

Septiem

bre

Oct

ubre

Novi

em

bre

Dic

iem

bre

2016 2017 2018 2019

Balance Fiscal Primario Acumulado 2016-2019

(% PIB)

-0,1

-0,2

0,1

1,0

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

Enero

Febre

ro

Mar

zo

Abri

l

May

o

Junio

Julio

Ago

sto

Septiem

bre

Oct

ubre

Novi

em

bre

Dic

iem

bre

2016 2017 2018 2019

Fuente: DIAN. Cálculos DGPM – MHCP

Enero – Julio: Recaudo vs. Meta DIAN – 2019 ($MM)

81.531

91.007

Recaudo Neto 2018 ($MM) Recaudo Neto 2019 ($MM)

Meta DIAN ene-jul88.595

Variación anual11,6%

2018 2019* 2018 2019*

GASTOS TOTALES 86.777 95.201 8,9 9,1 9,7

Gastos Corrientes 80.806 86.294 8,3 8,3 6,8

Intereses 11.633 14.588 1,2 1,4 25,4

Intereses deuda externa 3.366 4.056 0,3 0,4 20,5

Intereses deuda interna 6.121 7.857 0,6 0,8 28,4

Indexacion TES B (UVR) 2.146 2.675 0,2 0,3 24,7

Funcionamiento** 69.174 71.705 7,1 6,9 3,7

Inversión** 6.021 9.056 0,6 0,9 50,4

Préstamo Neto -50 -148 0,0 0,0 -

Ene - Jun (% PIB)CONCEPTO

Ene - Jun ($MM)Crec (%)

*Cifras preliminares. **Gastos de funcionamiento e inversión incluyen pagos y deuda flotante

Fuente: DGPM – MHCP

Gastos del GNC

El gasto de inversión se incrementó frente a 2018, mientras el de

funcionamiento se redujo

25

Ingresos tributarios y gastos de mayor inflexibilidad - Proyecto de PGN 2020(cifras en billones de pesos)

Fuente: Dirección General del Presupuesto Público Nacional. Cálculos DGPM – MHCP

No sobra recordar el reto fiscal mas importante que tiene Colombia..

26

Finalmente…

1. Los esfuerzos de política económica han estado centrados en recuperar el crecimiento en un entorno externo desfavorable.

2. Enfasis en eliminar desincentivos a la iniciativa privada y la formalidad.

3. Flujos externos son sostenibles y las reservas de liquidez son adecuadas para enfrentar turbulencias externas importantes, de presentarse.

4. La situación fiscal se deterioró enormemente entre 2013 y 2018 como consecuencia del mal crecimiento. La política fiscal busca recuperar la sostenibilidad. Los resultados iniciales son satisfactorios.

28

Fuente: Banco Mundial y DANE


*Estimado

La tasa de desempleo en Colombia es alta en comparación con sus pares de

América Latina y ha venido en aumento desde desde 2016

9,7

12,5

7,2

3,3

2,83

5

7

9

11

13

15

17

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Colombia Brasil Chile México Perú

Tasa de desempleo (%)

Comparación Latinoamérica

Indicadores Mercado Laboral

Total nacional - anual

64,7

64,0

63,9

59,0

57,8

57,5

8,99,2

9,49,7

10,0

8

9

10

11

12

13

14

15

16

50

55

60

65

70

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019*

TGP TO TD (eje derecho)

29

Fuente: DANE y Banco de la República


A pesar de la inmigración venezolana, la TGP ha venido cayendo desde

2015. La migración venezolana ha presionado la tasa de desempleo del país

Tasa Global de Participación

Contribución por edades

3,5 3,4 3,0 2,8 2,5 2,4

9,3 9,3 9,3 9,2 9,1 9,0

42,2 42,4 42,4 42,4 42,1 42,1

9,3 9,6 9,8 10,0 10,2 10,2

64,2 64,7 64,5 64,4 64,0 63,8

2014 2015 2016 2017 2018 2019

10 - 18 años 19 - 24 años 25- 54 años

+ de 55 años TGP

Variación 2015-2019

TGP 10 – 18 19 - 24 25- 54 + de 55

-1.0 -1.0 -0.3 -0.4 0.7

Los efectos de la migración venezolana pueden explicar

la mitad del aumento en la tasa de desempleo entre

2017 y 2019

Entre 2017 y 2019 la proporción de inmigrantes venezolanos

paso de 0.86% a 3.15% de la PET

• Algunos estudios encuentran que el desempleo no es mayor

en las ciudades a las que llegan los venezolanos

• Esto no es sorprendente porque los inmigrantes se ubican

justamente donde hay más trabajo

• Las correcciones pertinentes indican que se puede

atribuir un aumento de la tasa de desempleo entre

0.5 y 0.6

• Entre junio de 2017 y junio de 2019 la tasa de desempleo se

incrementó 1.1

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