portafolio recomendado · sss en magnitudes más acotadas que en años pasados, afectadas por la...

PORTAFOLIO RECOMENDADO Balanza de riesgos se inclina hacia el lado negativo, privilegiamos títulos de carácter defensivo para inicios

de 2014

Equipo Renta Variable, 06 de Enero de 2014

1

NUESTRA VISIÓN

Cierre de 2013 materializa riesgos bajistas para el indicador local y no esperamos en lo pronto una reversión en la balanza de riesgos, más allá del crecimiento de la UPA del 12% que esperamos para el año 2014. Entre los riesgos bajistas destacamos: (i) El comienzo del tapering por parte de la Fed, si bien consideramos que parte importante de los efectos ya se encuentran internalizado en precios de activos, expectativas de un menor dinamismo económico y depreciaciones en monedas, aminoran el atractivo de bolsas emergentes, en particular Latam. (ii) Retroceso en expectativas de expansión PIB para Chile en 2014 y (iii) incertidumbre en el marco tributario e incremento en las regulaciones en ciertos sectores del Ipsa (salud, previsión) .

Menor atractivo para bolsas emergentes tanto por factores externos como locales, materializado por presión vendedora por parte de inversionistas institucionales, avizoran un desempeño acotado para el Ipsa en los primeros meses del año. Sin embargo, esperamos un Ipsa de “menos a más” para este año acompañado de crecimiento en Utilidades para empresas chilenas y de la mano con un múltiplo P/U para el Ipsa centrado en 18,5x, que nos lleva a un target Ipsa 2014 en 4.110 ptos.

En este contexto, recomendamos posicionarse en títulos con carácter defensivo para el comienzo de año, aunque con fundamentos sólidos y con expectativas de crecimiento tanto en el ámbito operacional como no operacional para el 4T13. Asignamos los títulos de Forus (22,5%), SM Chile-B (22,5%), Endesa (20%), Copec (20%) e IAM (15%) en la cartera corta, y Colbún (9%), CAP (8%), ILC (8%), Parque Arauco (5%) y Sonda (5%) completan nuestro portafolio ampliado.

Nota: En la cartera de 5 acciones reemplazamos los títulos de Falabella, Enersis y Embonor-B por Forus, Endesa y SM Chile-B. En el portafolio de 10 papeles hemos retirado los títulos de Endesa y Santander por Colbún e ILC. Fuente: BCI Estudios.

2

Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior

Forus 22,5% Se incorpora

SM Chile-B 22,5% Se incorpora

Endesa 20% Se incorpora

Copec 20% Mantiene Ponderación

IAM 15% Disminuye Ponderación

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES


Forus 14% Se incorpora

SM Chile-B 14% Se incorpora

Endesa 13% Aumenta ponderación desde 9%

Copec 13% Mantiene ponderación

IAM 11% Disminuye ponderación desde 13%

Colbún 9% Se incorpora

CAP 8% Aumenta ponderación desde 5%

ILC 8% Se incorpora

Parauco 5% Disminuye ponderación desde 8%

Sonda 5% Disminuye ponderación desde 8%

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

Portafolio 5 Acciones


Forus 22,5% Se incorpora

SM Chile-B 22,5% Se incorpora

Endesa 20% Se incorpora

Copec 20% Mantiene Ponderación

IAM 15% Disminuye Ponderación

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: FORUS

Evolución Precio Forus vs Ipsa

Fuente: Bloomberg; Bci Estudios

Información Bursátil

4

Forus: Se incorpora con ponderación de 22,5% Precio Objetivo: $3.100; Upside: 16,5%.

Esperamos que el consumo continúe impulsando a las ventas, aunque con SSS en magnitudes más acotadas que en años pasados, afectadas por la desaceleración del consumo. Asimismo, continuaremos observando una alta eficiencia y rentabilidad, aunque reflejando los impactos de la depreciación de las monedas locales, y de los todavía crecientes costos asiáticos. Con todo, estimamos un margen Ebitda en torno al 23% en el largo plazo.

Importante plan de inversiones para el presente y próximos años mediante el cual estimamos incrementará un 9,9% su superficie de venta el 2014. Incluimos en nuestra valorización la apertura de 19 tiendas en Chile, 7 en Perú, 7 en Colombia y 7 en Uruguay para los años 2014 y 2015, registrando un CAGR de 10,1% en superficie de venta, en relación al año 2012.

Regulaciones al negocio financiero, como por ejemplo reducción en Tasa Máxima Convencional, tendrán impacto muy acotado en su negocio. En efecto, Forus es la única compañía perteneciente al IPSA que permite tener exposición exclusivamente al negocio retail y no al negocio financiero.

60

70

80

90

100

110

120

130

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

FORUS IPSA

Ratios Bursátiles 2013 2014E 2015E

UPA ($) 138,6 167,8 183,2

P/U 12 M 19,2 15,8 14,5

B/L 12 M 6,2 4,9 4,3

EV/Ebitda 12 M 18,2 14,8 13,4

EV/Ventas 12M 3,4 2,8 2,4

FCF Yield 1,6% 4,3% 5,4%

Dividend Yield 2,1% 2,5% 2,8%

Dividendo/Acción ($) 55,4 67,1 73,3

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: SM CHILE-B

Evolución Precio SM Chile -B vs Ipsa



5

SM Chile-B: Se incorpora con ponderación de 22,5%.

Precio Objetivo: $227; Upside: 23,3%. La actual valorización de SM Chile-B genera un amplio espacio para upside,

dado que su flujo de dividendos está directamente relacionado con el de su activo subyacente, Banco de Chile. Además, estimamos que la obligación subordinada mantenida con el Banco Central de Chile será pagada completamente con los dividendos de Banco de Chile atribuibles a la utilidad del año 2017, es decir, a comienzos del 2018.

Una vez que sea pagada la obligación subordinada y disuelta la sociedad,

cada tenedor de una acción de SM Chile-B tendrá derecho a 2,38 acciones de Banco de Chile entregadas en garantía, adicional a la acción que ya poseen. De acuerdo a nuestras estimaciones, los accionistas de SM Chile-B mantendrán conjuntamente un 37,4% de la propiedad de Banco de Chile, una vez que la obligación subordinada completamente.

60

70

80

90

100

110

120

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

SM CHILE-B IPSA


UPA ($) - - -

P/U 12 M - - -

B/L 12 M - - -



PORTAFOLIO 5 ACCIONES: ENDESA



Evolución Precio Endesa vs Ipsa

6

Endesa: Se incorpora con ponderación de 20%. Precio Objetivo: $900; Upside: 16,1% Puesta en marcha de Bocamina II ha permitido potenciar la generación a

carbón desde el 4T12, lo que ha derivado en un mayor equilibrio entre energía contratada y generación eficiente, reafirmando nuestra tesis planteada a principios de 2013.

Asimismo, es importante mencionar que la participación de Endesa en la última licitación con clientes regulados en el SIC, dejó en evidencia su posición relativa favorable respecto de sus comparables ante una mayor disponibilidad de GNL, factor que hemos incorporado en nuestras proyecciones con un positivo impacto en generación de flujos.

Por su parte, en el mediano y largo plazo, estimamos que Colombia irá

incrementando su aporte a la generación de Ebitda de manera tendencial, gracias a la incorporación de El Quimbo (hidro – 400) con impacto en generación de flujos 2015 y el proyecto Salaco (145 MW) de incremento en capacidad de centrales hidroeléctricas hacia el próximo año.

60

70

80

90

100

110

120

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

ENDESA IPSA


UPA ($) 37,5 43,0 45,4

P/U 12 M 20,9 18,2 17,2

B/L 12 M 2,4 2,3 2,2

EV/Ebitda 12 M 10,6 9,7 8,6

EV/Ventas 12M 4,4 4,3 4,0

FCF Yield 5,1% 6,4% 8,2%


Dividendo/Acción ($) 23 26 27

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: COPEC



Copec: Mantiene ponderación de 20%. Precio Objetivo: $7.970; Upside: 13,7%. Rentabilización de intensivos proyectos de inversión en años anteriores

comienzan a materializarse en el ámbito operacional y mantenemos perspectivas de crecimiento de corto plazo en la medida que se busque mayor eficiencia productiva en todas las líneas de negocio.

Presencia en el sector construcción de Estados Unidos abre la puerta para continuo crecimiento en niveles de generación de Ebitda por parte de Arauco por los próximos años, más allá de la expansión de la división celulosa mediante Montes del Plata (+650MMton, eucaliptus).

No incluimos proyecto MAPA (+1MMton, pino) en nuestro modelo de valorización, a la espera de aprobación ambiental y por parte del directorio. En caso de realización del proyecto de celulosa estimamos impacto alcista de ~$150 en nuestro precio objetivo de Copec.

Mantenemos favorables perspectivas para sector combustibles en Latinoamérica, que se reflejará con mayor fuerza en márgenes operacionales provenientes desde Colombia.

Evolución Precio Copec vs Ipsa

7

60

70

80

90

100

110

120

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

COPEC IPSA


UPA (US$) 0,71 0,77 0,82

P/U 12 M 19,0 17,2 16,2

B/L 12 M 1,7 1,6 1,5

EV/Ebitda 12 M 10,7 10,2 9,8

EV/Ventas 12M 0,9 0,9 0,9

FCF Yield -1,0% 1,6% 1,5%


Div/Acción (US$) 0,28 0,31 0,33

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: IAM

Evolución Precio IAM vs Ipsa


8

IAM: Disminuye ponderación a 15%. Precio Objetivo: $1.040; Upside: 15,8%. Hemos actualizado nuestra valorización de IAM a través de descuento por

Holdings, tomando en cuenta nuestra estimación para Aguas Andinas. El análisis considera el valor bursátil de IAM y su diferencia respecto del valor neto de sus activos (VNA). Bajo esta metodología y aplicando un descuento de 12% para IAM respecto a su VNA, estimamos un precio objetivo 2014E de $1.040 por acción.

Alto retorno por dividendos más que compensa baja liquidez. Acorde con política de 100% de reparto de utilidades, estimamos dividend yield próximos 12 meses en 6,3%, lo que representa relevante atractivo de inversión respecto de comparables.

Destacamos la saludable capacidad de generación de flujos de mediano y largo plazo con márgenes estables. A su vez, destacamos los sólidos fundamentos provenientes de su activo Aguas Andinas, la mayor empresa del sector de servicios sanitarios en Chile.

60

70

80

90

100

110

120

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

IAM IPSA

Portafolio 10 Acciones


Forus 14% Se incorpora

SM Chile-B 14% Se incorpora

Endesa 13% Aumenta ponderación desde 9%

Copec 13% Mantiene ponderación

IAM 11% Disminuye ponderación desde 13%

Colbún 9% Se incorpora

CAP 8% Aumenta ponderación desde 5%

ILC 8% Se incorpora

Parauco 5% Disminuye ponderación desde 8%

Sonda 5% Disminuye ponderación desde 8%

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: COLBÚN

Evolución Precio Colbún vs Ipsa



10

Colbún: Se incorpora con ponderación de 9%. Precio Objetivo: $140; Upside: 16,6%. Política comercial más conservadora ha derivado en mejora parcial en

equilibrio entre energía contratada y capacidad instalada en base a generación eficiente. No obstante, consideramos que la evolución en resultados continuará mostrando alta sensibilidad a disponibilidad hídrica en el SIC y a nivel de costos marginales.

Plan de inversiones en base a generación eficiente permitiría la Incorporación de 316 MW en centrales hidroeléctricas. En esta dimensión, estimamos la incorporación del proyecto Angostura hacia febrero 2014, lo que en conjunto con la incorporación durante el 2012 de Santa María I, permite potenciar la generación eficiente y otorgar un mayor nivel de holgura energética.

Por otra parte, nos parece adecuado una mayor presencia de generación en base a GNL dentro del mix de la compañía. Hemos supuesto un mayor protagonismo de dicho combustible en el mediano y largo plazo, en línea con nuestra visión para el sector y la estrechez energética a la que se ve expuesta el SIC ante escenarios de sequía, cumpliendo la función de “seguro hidrológico”.

60

70

80

90

100

110

120

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

COLBÚN IPSA

Ratios Bursátiles 2013E 2014E 2015E

UPA (US$) 0,01 0,01 0,01

P/U 12 M 43,0 24,0 18,3

B/L 12 M 1,1 1,0 1,0

EV/Ebitda 12 M 15,8 11,3 9,8

EV/Ventas 12M 3,2 3,4 3,3

FCF Yield -1,2% 3,5% 5,7%


Div,/Acción (US$) 0,4 0,9 1,5

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: CAP



Evolución Precio CAP vs Ipsa CAP: Aumenta ponderación a 8%. Precio Objetivo: $11.900; Upside: 19,8%. Levantamos la formación de un nuevo ciclo 2014-2016 en precios del

mineral de hierro, marcado por una ampliación progresiva en la producción mundial que sostenga superávit en el balance mundial de oferta /demanda por hierro.

Proyectamos precios de referencia para el hierro (62% Fe, Tianjin) con

retrocesos paulatinos hacia US$100/ton en el largo plazo, alineado con incremento en producción en la parte eficiente de la curva de oferta mundial (cash costs < US$60/ton).

Nuevo ciclo lleva a menores niveles y márgenes operacionales para CAP respecto a los últimos años, y que esperamos se mantengan y estabilicen en el mediano plazo.

Incrementos en capacidad productiva, junto con reestructuración en el negocio de acero, permiten hacer frente a un escenario más desafiante en precios de referencia internacionales.

11

50

60

70

80

90

100

110

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

CAP IPSA


UPA (US$) 1,43 1,31 1,31

P/U 12 M 13,5 14,4 14,4

B/L 12 M 1,5 1,4 1,3

EV/Ebitda 12 M 5,7 5,7 5,3

EV/Ventas 12M 1,6 1,6 1,5

FCF Yield -6,4% 9,8% 10,2%


Div/Acción (US$) 0,71 0,66 0,66

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ILC



Evolución Precio ILC vs Ipsa

12

ILC: Se incorpora con ponderación de 8% Precio Objetivo: $8.230; Upside: 12,7%. Potente estructura entre las 3 principales líneas de negocio del sector salud

otorgan robustez en lo que a generación de ingresos operacionales refiere. Mediante Isapre Consalud, Centros Megasalud y RedSalud son capaces de otorgar servicios de atención integral a lo largo de todo Chile, lo que se transforma en una ventaja comparativa frente a otras compañías del sector.

Compañía crece tanto de manera orgánica como inorgánica, la cual se manifestó durante el 2013 mediante el aumento de la propiedad de Red de Clínicas Regionales y adquisición del 67% del CorpGroup Vida. Con todo, sinergias de largo plazo entre las 5 líneas de negocios otorga un atractivo especial a la compañía. No descartamos que durante el 2014 se concreten operaciones que conlleven un crecimiento inorgánico adicional.

Finalmente, destacamos el alto retorno por dividendos que presenta la compañía, que otorga un atractivo adicional.

60

70

80

90

100

110

120

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

ILC IPSA


UPA ($) 849,8 745,1 878,5

P/U 12 M 9,6 11,0 9,3

B/L 12 M 1,8 1,7 1,7

EV/Ebitda 12 M 8,2 6,9 6,7

EV/Ventas 12M 1,5 1,3 1,3

FCF Yield 3,6% 9,3% 11,0%



PORTAFOLIO 10 ACCIONES: PARQUE ARAUCO



Evolución Precio Parque Arauco vs Ipsa

13

Parque Arauco: Disminuye ponderación a 5% Precio Objetivo: $1.080 Upside: 10,7%.

La compañía ha anunciado una inversión por US$841 millones a partir del año 2013 en adelante, que incluye proyectos en la totalidad de los países donde posee operaciones, más un banco de terrenos por US$133 millones, proyectos que hemos incluido en su totalidad en nuestra valorización. Bajo estas consideraciones, estimamos que la superficie arrendable se incrementará 17,1% al 2016 en relación al cierre del 2013.

Lo anterior, en conjunto con una evolución positiva en el consumo de los países donde ha enfocado sus operaciones –aunque ciertamente mostrando menor magnitud que en años anteriores–, llevará a un crecimiento de 12,1% a/a en ingresos el presente año, seguido de un 6,1% a/a para el 2015, año en el que no incorporamos nuevos proyectos además de los stripcenters en Chile y Perú.

Por otra parte, el potencial anuncio de nuevos proyectos constituye un

importante riesgo alcista en nuestra valorización, en especial considerando el banco de terrenos que la compañía posee y el aumento de capital que se llevará a cabo durante el primer semestre del año.

60

70

80

90

100

110

120

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

PARAUCO IPSA


UPA ($) 52,5 56,1 60,5

P/U 12 M 18,4 17,2 15,9

B/L 12 M 1,2 1,3 1,3

EV/Ebitda 12 M 15,7 15,4 14,4

EV/Ventas 12M 10,5 10,4 9,9

FCF Yield 9,4% 0,5% 1,6%



*Utilidad no incluye revalúo de activos.



PORTAFOLIO 10 ACCIONES: SONDA

Evolución Precio Sonda vs Ipsa Sonda: Disminuye ponderación a 5%. Precio Objetivo: $1.385 ; Upside: 10%. Su participación en diferentes segmentos de la industria de TI le permiten

contar con un portafolio de productos y soluciones tecnológicas adaptables a cualquier necesidad.

La empresa se ha destacado en la implementación de desarrollos tecnológicos de gran envergadura, entregando a su vez estabilidad a los ingresos, por ser proyectos de mayor duración.

El know-how y la experiencia ganada en más de 40 años de operaciones, le ha ayudado a ser pionera en la región en adaptación de desarrollos, pudiendo así optar a licitaciones públicas y privadas.

La empresa viene de cerrar un aumento de capital, lo que le permite contar con recursos frescos, con los que se estima que realice adquisiciones importantes en la región, logrando así continuar con su internacionalización e implementar importantes sinergias.

14

60

70

80

90

100

110

120

Ene

-13

Feb

-13

Mar

-13

Ab

r-1

3

May

-13

Jun

-13

Jul-

13

Ago

-13

Sep

-13

Oct

-13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene

-14

SONDA IPSA


UPA ($) 65,7 63,5 65,3

P/U 12 M 19,2 19,8 19,3

B/L 12 M 2,3 2,2 2,1

EV/Ebitda 12 M 9,2 8,8 8,4

EV/Ventas 12M 1,6 1,5 1,4

FCF Yield 4,2% 4,2% 4,0%



Seguimiento Portafolios Recomendados

SEGUIMIENTO PORTAFOLIO RECOMENDADO

Ipsa finaliza 2013 en 3.700 puntos, anotando una rentabilidad de -14,0% en el año y de -24,2% medido en dólares. Bolsas emergentes muestran desempeños similares, entre ellos Bovespa, anotando -20,3% y de -31.8% medida en dólares mientras bolsas de Colombia y Perú retroceden -19,7% y -31,6% medido en moneda estadounidense. En contraposición, bolsas desarrolladas mantienen su ritmo alcista, incrementando diferencias con mercados emergentes, situación que no esperamos se revierta para el comienzo de 2014.

Durante 2013 nuestra cartera recomendada de 5 acciones anota un

desempeño de +0,5%, que se ubica levemente por sobre el desempeño del Ipsa. Durante diciembre, la cartera corta tuvo un desempeño de -3,94%, por debajo de nuestro benchmark que rentó un -2,39%, mientras el portafolio ampliado obtuvo una variación de -2,36%.

Nuestro portafolio de 5 acciones se vio favorecido por IAM (-1,75%) y Embonor-B (-3,07%), que no pudieron compensar los retrocesos de Falabella (-5,96%), Copec (-4,73%) y Enersis (-4,17%) durante diciembre.

Por su parte, en nuestra cartera ampliada los títulos de Endesa (-0,03%), Sonda (-1,94%), Parque Arauco (+4,35%), Santander (+1,6%) y CAP (-1,5%) superaron el desempeño de la plaza local durante diciembre.

Evolución Portafolios Recomendados BCI Estudios

Rentabilidad Ac. Portafolios Recomendados

16

80

100

120

140

160

180

Ene-

10

Ab

r-1

0

Jul-

10

Oct

-10

Ene-

11

Ab

r-1

1

Jul-

11

Oct

-11

Ene-

12

Ab

r-1

2

Jul-

12

Oct

-12

Ene-

13

Ab

r-1

3

Jul-

13

Oct

-13

5 Acciones 10 acciones Ipsa

5 Acciones Ipsa Exceso

Rentab 2010 39,2% 37,6% 1,6%

Rentab 2011 -5,7% -15,2% 9,6%

Rentab 2012 16,1% 3,0% 13,2%

Rentab 2013 -13,5% -14,0% 0,5%

Rentab 12M -15,1% -15,1% 0,0%

Rentab desde 2010 31,9% 3,3% 28,6%

10 acciones Ipsa Exceso

Rentab 2010 (13/1/10) 35,1% 31,1% 4,0%

Rentab 2011 -8,1% -15,2% 7,1%

Rentab 2012 11,6% 3,0% 8,6%

Rentab 2013 -16,7% -14,0% -2,7%

Rentab 12M -18,0% -15,1% -2,9%

Rentab desde 2010 15,5% -1,6% 17,1%

Rubén Catalán, CFA Analista Senior

Financiero, Economía y Renta Fija

Antonio Moncado Analista

Economía y Renta Fija

Pamela Auszenker, CFA Subgerente Equity Research

Felipe Ruiz Analista

Recursos Naturales

Verónica Pérez Analista

Retail

Luis Felipe Alarcón Subgerente Economía y Renta Fija

Marcelo Catalán Jefe Equity Research Eléctrico

EQUIPO DE ESTUDIOS

Oswaldo Pacheco Analista

Telecom&TI

Alberto Naudón Economista Jefe y Gerente de Estudios

Corporación BCI

Gustavo Catalán Analista Bancos

Cristián Ashwell Analista

Salud y Construcción

17

PORTAFOLIO RECOMENDADO

Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de BCI Estudios. Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos. Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.

Recomendación Definición

Sobreponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Neutral La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/-2,5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Subponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

S.R. Sin Recomendación. E.R. Precio en Revisión.

18

portafolio recomendado · sss en magnitudes más acotadas que en años pasados, afectadas por la...

Documents