pae marzo 2014

ecoanálisis

PAE Marzo 2014Pablo Villamichel

San José, 13 de Marzo de 2014

ecoanálisisEn Síntesis• La devaluación observada en las últimas semanas es

consistente con lo que se observa en otros países latinoamericanos

• La diferencia es que ha sido más rápido y fuerte

• Venta de dólares por parte de Hacienda pospuso el ajuste el año pasado

• Se necesitan colones para comprar dólares y la liquidez de colones en el mercado ya no es excesiva

• Ventas de Dólares del BCCR reducen aún más la liquidez , por lo que no se puede sostener este ritmo de devaluación por mucho tiempo. Dependerá de cómo actúen el BCCR y el Ministerio de Hacienda

ecoanálisisEn Síntesis• Si es expansivo dejando vencer BEMS en forma importante sin

renovarlos esto atizaría más el mercado cambiario y podría generar mayor inflación

• Si es contractivo, las tasas de interés seguirían subiendo

• Cuando hace el Ministerio de Hacienda la emisión internacional de $1000MM y en que forma los vende en el mercado

• Si es en forma abrupta el tipo de cambio podría bajar significativamente al igual que las tasas de interés, pero solo temporalmente.

• No es un momento de pánico, pero si de preocupación. Hay que ocuparse de los desbalances gemelos en cuentas fiscales y balanza de pagos

• Riesgos: Devaluación se traduce en mayor mora bancaria y la inflación sube más de los esperado

ecoanálisisEconomía InternacionalRecuperación de EEUU – Bendición y Reto

• Reactivación económica en EEUU se está reflejando en sus importaciones

• Tendencia de reducción de tasa de desempleo continúa

• Hace más probable cambio de política monetaria y fiscal

ecoanálisisEconomía InternacionalMercados financieros desarrollados

• Últimos anuncios de la FED aún no han afectado tasas de largo plazo

• Ni tampoco la dinámica de las bolsas

• Capitales regresan a EEUU

ecoanálisisEconomía InternacionalMercados financieros emergentes

• Ese mismo regreso afecta monedas de economías emergentes

• Crecimiento de economías emergentes se debilita y pone presión sobre sus sistemas financieros

ecoanálisisMercado MONEX Tipo de cambio de fin de mes y volumen mensual ($MM)

ecoanálisisTipo de Cambio Sector Privado

• Aumento de compras en ventanillas se percibe desde mediados del años pasado

• Las ventas no habían mostrado cambios hasta las últimas semanas

ecoanálisisTipo de Cambio Sector Público No Financiero

• Compras de SPNF también mostraban reducciones desde mediados del años pasado

• Ventas de Hacienda reducen el monto que llegaba finalmente al merado

• Los recursos provenientes de los Eurobonos se han ido gastando

ecoanálisisTipo de Cambio Sector Financiero

• Los bancos cambiado su estrategia solo recientemente

• Incrementan la demanda por dólares

• Por lo general son vendedores netos

ecoanálisisTipo de Cambio Sector Financiero

• Los bancos han cambiado su estrategia solo recientemente

• Incrementan la demanda por dólares

• Por lo general son vendedores netos

ecoanálisisTipo de Cambio Banco Central de Costa Rica

• BCCR ha intervenido vendiendo $ 325 MM

• Las reservas internacionales no se han reducido

• No hay flujos notorios hacia el extranjero

ecoanálisisTipo de Cambio Mercado Mensual Total - Ventas Netas por Sector ($MM)

ecoanálisisTipo de Cambio Mercado Semanal Total - Ventas Netas por Sector ($MM)

ecoanálisisSituación FiscalDéficit tiende a aumentar

• Déficit más elevado en al menos dos décadas

• Aumento del gasto es su mayor propulsor. Ya alcanza el 20% del PIB

• Ingresos han crecido proporcionalmente con el PIB

ecoanálisisTasas de interésPresión sobre tasas de interés regresa

• BCCR redujo exceso de liquidez por medio de captaciones a bancos comerciales que han ido venciendo

• El lunes 10 BCCR captó 32,807.5 MM de colones en subasta de los 118,084.5 MM que vencieron el miércoles

• BCCR puede optar por más emisiones o por venta de dólares

• Noviembre vencen $250MM de emisión de Hacienda

ecoanálisisTasas de interésHacienda redujo presión sobre tasas locales

• Datos de mercado secundario no muestran una venta fuera de norma

• Mayoría de bonos están en posesión de Fondos de Pensiones y Entidades Financieras

• Las presiones por conseguir colones vendrán en los vencimientos de depósitos en los bancos

ecoanálisisTasas de interésCurva Soberana – expectativas de aumento de tasas en colones

• Tasas de corto plazo en colones han seguido bajando

• Tasas en colones de mediano y largo plazo con ligero crecimiento

• Refleja preferencia por el corto plazo

• Empinamiento de la curva en colones apunta a expectativas de mayores tasas en el futuro

• Tasas en Dólares reflejan comportamiento de tasas de EEUU

ecoanálisisAgregados MonetariosLiquidez dificulta una compra mucho mayor de dólares

• El estancamiento del Cuasidinero refleja que no se están haciendo inversiones

• Los agentes han optado por mantenerse más líquidos en cuenta corriente

• Esto es lo que ha alimentado parte del volumen de compra de dólares

ecoanálisis

• Presiones en inflación vendrán del potencial efecto de la devaluación sobre los Bienes Transables

• Floja demanda interna no hace prever que el efecto sobre los bienes transables sea importante

Indicadores de InflaciónVariación Interanual a Febrero de 2014

ecoanálisisIndicadores de InflaciónVariación Interanual a Febrero de 2014

• Presiones en inflación vendrán del potencial efecto de la devaluación sobre los Bienes Transables

• Floja demanda interna no hace prever que el efecto sobre los bienes transables sea importante

ecoanálisis

• Se asume que todo el efecto de la devaluación de los últimos dos meses se transmite a los bienes transables

• El efecto sería transitorio y se debe manjar como un shock externo

InflaciónSimulación de efecto de devaluación

ecoanálisisActividad EconómicaIMAE muestra evidencia mejoría en el 2do semestre

• Datos de cierre de 2014 muestran menor crecimiento

• Las actividades de zona franca se desaceleran

• Actividad “interna” continúa acelerandose, pero en forma focalizada

ecoanálisisActividad EconómicaEmpleo – Débil capacidad de creación de nuevos empleos

• Durante tercer trimestre la fuerza de trabajo se redujo en 26k– 11k nuevos empleos

– 37k menos personas buscando empleo

• Tendencia de reducción se explica por reducción de personas buscando empleo

ecoanálisisSector ExternoImportaciones apuntan a menor dinamismo

• Déficit comercial es de de $6.4 mil millones:

– Importaciones crecen al 1.6%

– Exportaciones al 0.5%

• Sin el efecto positivo de Zona Franca, el déficit es de $8.4 mil millones

• Importación de bienes de consumo decrecen pero no compensan aún a las exportaciones

ecoanálisisCréditoPréstamos en dólares siguen creciendo más que en colones

• Crédito en Dólares sigue creciendo más que el de colones

• En Diciembre el Crédito bancario en colones alcanzo al Crédito Bancario en Dólares

• Riesgo es que parte de la devaluación se convierta en un aumento de la mora

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PAE Marzo 2014Pablo Villamichel

San José, 13 de Marzo de 2014

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