junio 20, 2013 finning international inc - maestrías · infraestructura de soporte de producto, y...

Junio 20, 2013

Finning International Inc

FTT.CA Finning International INC

Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante

Recomendación de Inversión: Comprar

Valuación (en millones de Dólares americanos)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

FCF (20.4) (102.4) (125.6) (240.8) (268.9) (299.7) (333.2) (369.7) (9,747)

VAN 5,834

Costo de Capital

Perfil General de la Empresa

Ubicación: Suite 1000, Park Place 666 Burrard Street Vancouver, Canada

Industria: Venta Mayorista de Maquinaria, Equipos y Materiales.

Descripción: Mayor distribuidor a nivel mundial en venta, alquiler,

prestación de servicios, y venta de repuestos de maquinaria pesada.

Dirección de Internet: http://www.finning.com

Analistas: Director de Investigación:

Jesús Iván Mendoza Quintana

[email protected]

Medaly Claudia Galvez Maldonado

[email protected]

Jose M. Ruiz Tavara

[email protected]

Corina Bernal Lujan

[email protected]

Eduardo Court Monteverde

[email protected]

Asesor:

Juan O’Brien

[email protected]

Precio de la acción 2009 2010 2011 2012

Utilidad Neta (Miles US$.) 128,578 55,098 254,915 331,825

Acciones en Circulación 170,747 171,431 171,546 171,837

Utilidad por Acción (UPA) 0.75 0.32 1.49 1.93

Tasa Libre de Riesgo 2.54% Pasivo No Corriente

(PNC)

US$ 1,279M

Prima de Mercado 5.88% Patrimonio (PAT) US$1,540M

Tasa Riesgo País 1.17% Beta apalancado 2.87

Costo del Accionista 20.6% Beta del Sector 1.11

CCPP 9.63%

mailto:[email protected]






Reporte Financiero Burkenroad Perú – Finning International INC

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EVOLUCIÓN

DEL PRECIO

DE LA

ACCION

Finning International Inc (Cotizaciones 2008 – 2013 en Dolares Canadienses)

Fuente: Investing.com al 15 de abril del 2013

Fuente: Elaboración propia


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TESIS

INVERSIÓN

Las operaciones de Finning al cierre del 2012 han generado un venta neta de

US$6.6 MM provenientes de las regiones donde actualmente opera: Canada ,

Sudamérica y Reino Unido, siendo la primera la que tiene un aporte

alrededor del 50% de la operación, seguido de Sudamérica con un 36% y

Reino Unido e Irlanda con un 14%.

El crecimiento del PBI de los países donde opera Finning se muestra en el

siguiente cuadro :

Fuente: Http://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.KD.ZG

Canadá:

Los sectores atendidos por Finning en esta región comprende la minería

principalmente, construcción, sistemas de energía, forestal, petróleo y

oleoductos. Para el 2013 Finning está enfocado en ejecutar sus estrategias

como el aprovechamiento de las recientes inversiones en Fort Mc Kay,

Bucyrus, y un sistema de ERP lo cual les permitirá capturar oportunidades de

respaldo al producto y ofrecer un valor superior a sus clientes.

Actualmente atienden a una gama de industrias en el oeste de Canadá las

cuales tienen numerosas oportunidades de crecimiento de sus ingresos.

Debido a que la “población” de equipos instalados se ha incrementado

significativamente en los últimos años y la utilización de la maquinaria se

mantiene en buenos niveles en la mayoría de las industrias, se espera que la


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demanda se mantenga sostenible en cuanto soporte de producto, lo cual sería

una fuente importante de ingresos para el 2013 y posteriores años. El nuevo

centro de servicio en Fort McKay también estaría aportando en el

crecimiento en esta región.

La adquisición de Bucyrus en el 2012 reforzó la posición de Finning como

proveedor líder de soluciones de minería, también existen oportunidades de

incremento en la cuota de mercado en las industrias de construcción, lo que

está siendo apoyado por la inversión en curso de infraestructura en el oeste de

Canadá. No obstante se espera que la entrega de soporte de producto siga

siendo la de mayor participación en sus ingresos.

Fuente: Finning.com

Sudamérica:

Atiende principalmente a la minería, construcción y sistemas de energía, una

de las prioridades a seguir es el aprovechamiento de las inversiones en

infraestructura de soporte de producto, y la introducción de maquinaria ligera.

Las perspectivas de crecimiento para Sudamérica es alta, debido a las

inversiones de largo plazo en proyectos de minería e infraestructura pública y


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la fuerte demanda de nuevos equipos para la construcción y sistemas de

energía.

Se estima que la cantidad de equipos de minería en uso puede incrementarse

hasta en un 50% en los siguientes 5 años, un factor que también se está

considerando es que algunas empresas mineras están ampliando sus plazos en

los nuevos proyectos, esto debido a los retrasos relacionados a temas

medioambientales entre otros. Este ritmo de desarrollo moderado sería

positivo para la compañía pues permitiría mejorar su eficiencia operativa así

como un crecimiento más rentable.

El caso de la inversión pública en infraestructura y energía brinda

oportunidades de un aumento en la cuota de mercado en varios segmentos de

la construcción.

Fuente: Finning.com

El aporte de esta región a la Compañía, en el último ejercicio, fue de US$2.4

MM del total de ingresos o 36% del total.

Reino Unido e Irlanda:


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Los sectores atendidos por Finning son: construcción y sistema de energía,

sus principales clientes se encuentran en minería de carbón, explotación de

canteras, energía eléctrica, plantas de retratamiento (reciclaje, gestión de

residuos), alquiler de maquinas, petróleo y marinos.

Una de las prioridades a ejecutar en esta región, es el control de costos para

proporcionar un rendimiento financiero sostenible dados los periodos de baja

demanda.

Aunque aún siguen enfrentando situaciones inciertas en el 2013, se espera

que el resultado se torne positivo. Considerando ello se tomaron las medidas

adecuadas para el tamaño de empresa.

Fuente: Finning.com

La contribución de esta región para la compañía representa US$0.9MM o

14% del total de los ingresos de Finning al cierre del 2012.

VALUACIÓN

Para realizar la valuación de la empresa se utilizó el método de flujo de caja

descontado, cuya base estima los flujos de caja libres actualizándolos al valor


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presente a una Tasa WACC de 9.63% . Para este objetivo se ha proyectado

los flujos de caja para los siguientes 9 años, es decir, del 2013 al 2021. Bajo

este método se obtuvo que la valorización de la empresa asciende a

US$5,834MM.

En la proyección del flujo hemos considerado un crecimiento de corto plazo a

una tasa de 12.6 % anual, tasa de crecimiento del último periodo; para el

mediano plazo una tasa de 8% de acuerdo a las expectativas de crecimiento

de Finning a 10 años, para el crecimiento de largo plazo una tasa de 3.2%,

tasa que ha sido ponderada con el crecimiento de las regiones donde opera

Finning a nivel mundial.

Se ha considerado un CAPEX anual de US$110MM según promedio de los

últimos 5 años La inversión en se puede corroborar que se necesita un

importante nivel de inversión en capital de trabajo que le permita mantener el

importante crecimiento que se tiene para los próximos años.

Con este criterio, el valor actual neto de Finning y el valor de sus acciones

tienen los siguientes valores: US$5,834MM y US$26.61 por acción

respectivamente.

ANÁLISIS DE

LA

INDUSTRIA

Finning posee un negocio diversificado a través de segmentos operativos en

áreas geográficas diferentes, diferentes líneas de negocio basadas en los

productos o servicios brindados y diferentes tipos de clientes y mercados.

Como resultado de esta diversificación, las utilidades y los flujos de caja

están menos expuestos a fluctuaciones en el negocio o en tendencias

económicas que impactan a una zona geográfica en especial, a un cliente o a

un mercado. Mientras los ingresos reportados por cada segmento operativo,

son principalmente derivados a través de negocios dentro de sus territorios

designados, las oportunidades existen para los proyectos internacionales de

energía, negocio de tuberías y venta de equipos usados.


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Fining organiza su negocio en líneas de negocio:

1.- Equipos nuevos.- Finning distribuye productos Caterpillar incluyendo

tractores, Camiones, palas mecánicas, taladros, retroexcavadores,

excavadoras, camiones articulados, palas cargadoras, cosechadoras,

motoniveladoras, productos de pavimentación, y capas de tubería así como

productos complementarios a las marcas de Caterpillar. Estos productos

complementarios incluyen la línea de minería de Bucyrus, que incluye

taladros, palas eléctricas de cable, excavadoras hidráulicas, y líneas de

arrastre.

2.- Soporte al producto.- Finning provee partes de reemplazo y servicios de

reparación para los productos que comercializa. La reciente adquisición del

negocio de Bucyrus, proveerá una oportunidad significativa para que Finning

incremente su participación de mercado en partes y servicios. Finning cree

que un alto nivel de servicio al cliente es esencial para su éxito. Las

soluciones que ofrece Finning son usualmente entregadas a través de

contratos a largo plazo que se firman a la fecha de la venta del equipo, ya que

estos incrementan la estabilidad y predictibilidad de los ingresos futuros y

flujos de caja. Otras soluciones para clientes consiste en desarrollar nuevos

negocios para facilitar las necesidades de cambio de tecnología en los

clientes.

3.- Alquiler de Equipos.- Finning posee flotas de equipos para alquilar para

corto y mediano plazo, de acuerdo a las necesidades del cliente. Finning

también ofrece equipos bajo la modalidad de arrendamiento con opción de

compra.

Durante los periodos de alta demanda, la flota de arrendamiento en el dealer

puede ser usada también para satisfacer la alta demanda de los clientes.

Cuando los mercados de commodities están débiles, o hay incertidumbre o

recesión, los clientes pueden usar la flota alquilada para diferir las inversiones

de capital (CAPEX). Los ingresos en este negocio son generados


9

principalmente aunados a las condiciones económicas y a la demanda de la

construcción.

4.- Equipos usados.- Finning compra y vende equipos usados nacional e

internacionalmente. Las máquinas son aceptadas en parte de pago, recibidas

del equipo de renting y compradas a clientes y otros en el mercado abierto.

La mayoría de este equipo es reacondicionado y reconstruido en los talleres

de Finning y vendidos bajo una garantía corta. Finning también compra y

vende flotas enteras de equipo usado. La demanda varía dependiendo de

factores económicos, disponibilidad de productos, etc.

5.- Otros productos y servicios.- Son productos menores que dan soporte a

las demás líneas de negocio.

Acuerdos de Representación y Distribución

Finning mantiene acuerdos de representación y distribución con varios

fabricantes de equipos y distribuidores, siendo Caterpillar el más

significativo.

Bajo los términos del contrato con Caterpillar, Finning es responsable del

mercadeo y servicio de los productos de Caterpillar en aquellos territorios en

los que tiene la representación. A su vez, Finning tiene acuerdos de

representación con otras empresas de propiedad de Caterpillar tales como

Perkins, Mak y F.G. Wilson. Estos acuerdos pueden ser terminados con un

aviso de 90 días previos en Canada y Sudamerica, y para acuerdos en el

Reino Unido deberá ser con 06 meses de aviso previo. Otros acuerdos o

contratos fuera de estos territorios podrán finalizarse con un aviso de 03 a 06

meses previos. En caso de que Caterpillar de termino a estos contratos, esta

estará obligada a adquirir todo el inventario que tenga Finning a la fecha

equipos y repuestos nuevos (los comprará a precio de costo).

Es importante mencionar que Finning se inició como representante y

distribuidor de Caterpillar en el año 1933 y ha desarrollado una fuerte

relación con este proveedor. A la fecha nunca se ha registrado ningún


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problema o inconveniente que pueda llevar al término de cualquier de los

contratos de representación con Caterpillar.

Dado que la representación de Caterpillar representa más del 90% de las

ventas de Finning, esta última depende de la aceptación de los productos de

CAT en el mercado. En este sentido, ambos trabajan de la mano para atender

la demanda en temporadas altas y bajas logrando cumplir con los tiempos

promedio de entrega.

Dealer Business System (DBS): es una aplicación disponible para la cadena

de distribuidores y proveedores de Caterpillar, con el fin de manejar las

operaciones internas y externas con el proveedor. Los principales módulos

incluyen:

Procesamiento de ordenes

Inventarios de partes y repuestos

Servicios

Alquiler de equipos

Sistema de manejo de equipos

DESCRIPCIÓN

DE LA

COMPAÑÍA

Historia:

Finning International Inc. fue creada como Finning Tractor & Equipment

Corporation Limited en Enero de 1933 bajo la ley de Columbia (British

Columbia). La Compañía continuó bajo la Ley de Canadá (Canadá Business

Corporations Act) el 8 de Octubre de 1986 y cambió su nombre a Finning

Ltd. el 23 de Abril de 1987 y a Finning International Inc. el 25 de Abril de

1997. La casa matriz y sus oficinas están localizadas en 666 Burrard Street,

Vancouver, British Columbia.

Fundada en 1933 por Earl B. Finning en Vancouver, desde sus inicios como

vendedor de equipos pesados en Caterpillar Tractor Co. en California y en su

inicial negocio del mismo rubro se distinguía por la excelencia en el servicio

lo que le permitió posicionarse como líder, logrando inicialmente un


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préstamo de capital así como los derechos de distribución exclusivos de

Caterpillar Tractor Co. productos y servicios en Columbia Británica

alcanzando posicionarse en la región como sinónimo de productos y servicios

confiables. A partir de año 1969 la familia Finning deciden entrar a Bolsa y a

la fecha es uno de los pocos distribuidores de Caterpillar que cotiza acciones

en Bolsa.

A partir del año 70 incursionan en la fabricación de equipos para uso forestal

industrial, así como en la adquisición de empresas más pequeñas para la

diversificación de actividades.

En los ´80 pasa de ser una empresa canadiense a una internacional con la

adquisición de los derechos para representar a Caterpillar en Inglaterra,

Gales y Escocia y comprando (Bowmaker Ltd. y Tractor Caledonian y

Equipos Co.) concesionarios en esa región incrementando sus ingresos a

US$450M con más de 2,200 empleados al día de hoy. Posteriormente

adquiere R. Angus concesionario de Caterpillar en Alberta, logrando mayor

representación y colocándolos como proveedores clave en la industria del

petróleo y gas.

En los ´90 encuentran oportunidades en chile en todos los sectores: minería,

construcción, agricultura por lo que en ´93 adquieren la distribución de

Caterpillar en Chile a través de Gildemeister, quien desde 1940 ya tenía la

distribución exclusiva. En el año 97, oficialmente se cambia de nombre a

Finning Chile S.A. El mismo año adquieren Leverton, el último distribuidor

de Caterpillar en Inglaterra, quedándose como único distribuidor y exclusivo

en ésta última región.

Dada la presencia internacional cambian el nombre a Finning International

Inc.


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En el 2001 concreta la adquisición de la empresa más grande de alquiler y

servicios en Reino Unido, Hewden Stuart Plc.

En el 2003 en Sudamérica adquieren Caterpillar en Argentina (Macrosa del

Plata), Bolivia (Matreq) y Uruguay (Gemcosa).

2004: se invierte en un centro de reconstrucción OEM Remanufacturing en

Edmonton Alberta.

2005: Finning Adquiere el 25% de propiedad de PipeLine Machinery

International, nueva concesionaria de Caterpillar.

2008: amplia su capacidad de servicio en Alberta, en el 2010 luego de una

revisión exhaustiva venden la compañía dedicada al alquiler ubicada en

Reino Unido y a la vez se da la expansión en la misma región con la

incorporación de los concesionarios en Irlanda.

En el 2012, fortalecen su posición de liderazgo en el sector minero mediante

la adquisición de Caterpillar de la Distribución y Soporte a las empresas lo

cual fue operado por Bucyrus en todo los territorios de nuestros

concesionarios. Esta adquisición permite expandir la cartera de productos de

Finning y así cubrir las necesidades de toda la minería.

En el año 2012, Finning International Inc y Caterpillar Inc llegaron a un

acuerdo para que Finning adquiera las líneas de distribución y soporte

operadas previamente por Bucyrus (compañía adquirida por Caterpillar), en

los territorios de Sudamérica, Canadá y Reino Unido, fortaleciendo su

posición de liderazgo en el sector minero al expandir la cartera de productos

de Finning. La transacción fue valuada en US$465MM aproximadamente.

ANÁLISIS DE

LOS

COMPETIDOR

ES

Finning es parte de la cadena de distribuidores globales de Caterpillar. Así,

como distribuidor, Finning vende, renta y mantiene equipos de Caterpillar en

los territorios en los que tiene la representación.

En principio, Finning compite con un gran número de distribuidores de

equipos y maquinaria que venden equipos de otras compañías (tales como


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Volvo o Komatsu).

Históricamente, estos han sido los factores ofrecidos por Caterpillar que han

definido la ventaja competitiva de Finning en los territorios en los que opera:

calidad superior, excepcional capacidad de servicio, componentes de equipos,

productos especializados (a pedido según tipo de negocio), alta capacidad

distributiva y la disponibilidad de repuestos, cercanía a sus clientes, asesoría

y servicio financiero y la gran gama de productos ofrecida por Caterpillar.

Con la reciente adquisición del negocio de distribución de Bucyrus por parte

de Caterpillar, Finning ha mejorado e incrementado su nivel de cobertura a

clientes del sector minero.

Adicional a la amplia gama de productos que ofrece su principal proveedor:

Caterpillar; con el fin de ofrecer también productos complementarios a sus

clientes, Finning ha expandido sus líneas de productos a través de la

adquisición estratégica de compañías que ofrecen estas líneas de productos

complementarias y a través de la distribución de productos hechos por otras

compañías y distribuidos bajo la marca de Caterpillar.

La mayor parte de los competidores de Caterpillar ofrecen una oferta más

limitada de productos y en muchos casos a segmentos de mercado en

particular. Es decir, la competencia suele especializarse en líneas

especializadas de equipos y servicios.

En general, debido a la amplia gama de productos que ofrece, Finning es

capaz de atender exitosamente a sus clientes cuando requieren un proveedor

que les ofrezca todos los productos necesarios para sus operaciones.

Competencia Directa

Hemos identificado a la empresa Strongo Corporation como uno de los

principales competidores de Finning en el mundo. Strongo es una de los


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distribuidores de equipos más grandes de Canadá y opera también en Estados

Unidos a través de Chadwick-BaRoss, Inc. Esta empresa vende, renta y da

servicios relacionados a equipos y maquinarias utilizados en los sectores de

construcción, infraestructura, minería, petrolero, silvicultura y relacionadas.

Strongo representa a marcas de equipos líderes, manteniendo la

representación exclusiva en algunas regiones de Volvo y Case Corporation.

.

Fuente : Memoria anual Volvo


15


16

Fuente: Yahoo Finance

Competencia Indirecta

Dado que Caterpillar es el principal proveedor de Finning y sus ventas

mantienen relación directa con la aceptación y posicionamiento de los

productos de Caterpillar en el mercado, consideramos que los competidores

de CAT también representan competencia indirecta para Finning, a

continuación detallamos a los principales:

CNH (Case New Holland):

Es un fabricante global de maquinaria, con líneas completas de productos en

el sector agrícola y de la construcción, filial de Fiat Industrial. El ámbito de

actuación de CNH incluye la ingeniería integrada, fabricación,

comercialización y distribución de maquinaria en los cinco continentes. Las

actividades de CNH se encuentran divididas en tres segmentos empresariales:

equipos agrícolas, equipos para la construcción y servicios financieros.


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CNH fabrica sus productos en 38 localizaciones de todo el mundo y los

comercializa en aproximadamente 170 países a través de unos 11.600

concesionarios y distribuidores.

Es el segundo mayor fabricante de maquinaria agrícola del mundo y el

tercero de maquinaria para la construcción.

KOMATSU LIMITED

Es una compañía japonesa que fabrica equipos para la industria de la

construcción y de la minería, pero también para el uso militar, industrial, de

la prensa, tecnologías láser y módulos termoeléctricos.

Komatsu es la segunda mayor empresa manufacturera de equipos para la

construcción y la minería del mundo después de Caterpillar. Sin embargo, en

ciertas áreas geográficas (Japón, China, Oriente Medio), Komatsu tiene una

mayor porción de mercado que Caterpillar.

VOLVO

El grupo Volvo es una de las empresas líderes en el sector manufacturero de

camiones, buses, equipamiento para construcción y marina y maquinaria

industrial. Esta empresa mantiene plantas de producción en 19 países y vende

sus productos en más de 190 mercados en el mundo.

Comparación entre competidores:

CNH KMTUY Industria

Capitalización del mercado: 11.57mil

mlns

24.59mil

mlns 222.37mlns

Empleados: N/C 44,206 1.68mil

Crecimiento de ingresos trimestral (ata): 0.03 -0.09 0.08

http://es-us.finanzas.yahoo.com/q?s=CNH

http://es-us.finanzas.yahoo.com/q?s=KMTUY

http://es-us.finanzas.yahoo.com/q/in?s=CAT


18

Ingresos (ttm): 20.45mil

mlns

23.94mil

mlns 769.83mlns

Margen bruto (ttm): 0.24 0.27 0.29

EBITDA (ttm): 2.88mil

mlns

3.89mil

mlns 67.95mlns

Margen operativo (ttm): 0.12 0.12 0.05

Ingresos netos (ttm): 1.14mil

mlns

1.64mil

mlns N/C

BPA (ttm): 4.68 1.72 N/C

P/G (ttm): 10.21 15.04 15.33

PEG (esperado a 5 años): 0.85 11.65 1.04

P/V (ttm): 0.56 1.05 1.42

Fuente: Yahoo Finance

CNH = CNH Global NV

KMTUY = Komatsu Ltd.

Industria: Conglomerates

DESEMPEÑO

Y

CONOCIMIEN

TO DE LA

GERENCIA

Directorio Finning

El Sr. Douglas W. G. Whitehead se desempeña como Director Corporativo

desde el año 1999 y desde el año 2000 a 2008 ocupo el cargo de Presidente y

CEO de Finning.

También se desempeña como director de Inmet Mining Corporation,

International Forest Products Ltd, KAL Tire y Belkorp Industries. Además es

miembro del directorio del Hospital General de Vancouver y de la University

of British Columbia Hospital Foundation.

El Sr. Whitehead es Ingeniero Civil de profesión, graduado de la University

http://es-us.finanzas.yahoo.com/q?s=CNH

http://es-us.finanzas.yahoo.com/q?s=KMTUY

http://es-us.finanzas.yahoo.com/q/in?s=CAT


19

of British Columbia y con MBA en University of Western Ontario.


20

Plana Gerencial

Presidente y Chief Executive Officer

El Sr. Mike Waites se desempeña como Presidente y CEO de Finning

International Inc desde el año 2008. Desde Mayo 2006 a Mayo 2008 se

desempeño como Vicepresidente Ejecutivo y CFO (Chief Financial Officer)

de Finning y previamente ocupo un cargo en el directorio de Finning por 03

años.

El Sr. Waites es economista de profesión, egresado de la Universidad de

Calgary (Canada), posee un MBA en Saint Mary’s College (California) y ha


21

completado el Programa Ejecutivo de la escuela de negocios de la

Universidad de Michigan.

Vicepresidente Ejecutivo y Chief Operating Officer

El Sr. Juan Carlos Villegas se desempeña como Vicepresidente Ejecutivo y

COO de Finning International desde Junio 2012 y previamente se desempeño

como Presidente de Finning South America, responsable de las operaciones

de Finning en Chile, Argentina, Bolivia y Uruguay. El Sr. Villegas inicio su

carrera en Finning en el año 1998 como Vicepresidente de Operaciones en

Chile.

Antes de unirse a Finning, el Sr. Villegas mantenía más de 18 años de

experiencia con los distribuidores de Cummins y Komatsu en Chile,

Argentina, Peru y Bolivia.

Vicepresidente Ejecutivo y Chief Financial Officer

El Sr. Dave S. Smith se desempeña como Vicepresidente Ejecutivo y CFO en

Finning International desde Febrero 2009. Antes de unirse a Finning, se

desempeño como CFO de Ballard Power Systems (2002 – 2008) y

previamente trabajo durante 16 años en Placer Dome Inc (compañía minera

internacional, hoy subsidiaria de Barrick Gold Corporation). El Sr. Smith es

Contador Público certificado y egresado de Ciencias Empresariales de la

Universidad de Sacramento (California).

ANÁLISIS DE

LOS

ACCIONISTAS

Finning es una compañía pública que cotiza en la Bolsa de Valores de

Canadá. El capital social al 31 de diciembre de 2012 totalizó 171,907,455

acciones emitidas a un valor nominal total de U$571,100 mil dólares

canadienses.


22

Sus principales accionistas son:

Accionistas - Fondos N° de acciones %

RBC Canadian Dividend GIF 4,419,667 2.6%

IMPERIAL CANADIAN DIVIDEND INCOME

POOL 2,729,500 1.6%

BMO Dividend 2,249,900 1.3%

Leith Wheeler Canadian Equity Series B 2,123,400 1.2%

CIBC Monthly Income 1,677,365 1.0%

Beutel Goodman Canadian Equity Class D 1,612,600 0.9%

FaithLife Cdn Equity (Growth 2) 1,339,209 0.8%

Standard Life Canadian Div Growth F 1,137,200 0.7%

MFS MB Canadian Equity Growth-PF 908,780 0.5%

RBC Monthly Income Sr D 839,706 0.5%

Accionistas - Instituciones N° de acciones %

RBC Life Insurance Co. 5,774,065 3.36%

BMO Asset Management Inc. 4,365,405 2.54%

RBC Global Asset Management Inc. 3,438,198 2.00%

CIBC Asset Management Inc. 2,774,910 1.62%

Beutel, Goodman & Company Ltd. 2,104,151 1.22%

MFS McLean Budden Ltd 2,137,220 1.24%

IG Investment Management Ltd 1,947,808 1.13%

Greystone Managed Investments Inc. 1,611,020 0.94%

London Capital Management Ltd 1,338,951 0.78%

HSBC Global Asset Mgmt (Canada) Ltd. 1,317,575 0.77%

La cotización bursátil al 31 de diciembre del 2012 de la acción común fue de

US$24.57 por y su volumen de negociación fue de 136,800 acciones. La

capitalización de mercado al 31 de diciembre ascendió a US$4.09 billones.

ANÁLISIS DE

RIESGO

Riesgo de precios de los Commodities:

Los Ingresos de la Compañía pueden estar indirectamente afectadas por las


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fluctuaciones en los precios de los commodities, en particular por los cambios

en las expectativas de los precios a largo plazo. En Canada, los precios del

oro, cobre, carbón pueden tener un impacto en las demandas de los clientes

para equipos y productos. Los clientes basan sus decisiones de activos de

capital en el precio a largo plazo.

Riesgo de liquidez

La Compañía mantiene líneas de crédito con bancos sindicados, un programa

de papeles comerciales y monitorea las proyecciones de flujos de caja así

como el vencimiento de los pasivos.

Riesgo de Mercado

El riesgo de Mercado es el riesgo de cambios en el Mercado, tales como la

tasa de cambio, las tasas de interés. El objetivo de la Compañía es mantener

es administrar esos riesgos manteniéndolos dentro de niveles aceptables.

RESULTADOS

FINANCIEROS

Y

PROYECCION

ES

Los Estados Financieros de Finning contienen información consolidada de

Finning Canada y sus subsidiarias. Se entiende por subsidiarias aquellas

compañías en las que Finning tenga el poder de gobernar sus finanzas y

operaciones, así como de obtener beneficios productos de estas inversiones.

Las principales subsiarias operando son Finning (UK) Ltd, Finning Chile SA,

Finning Argentina SA, Finning Soluciones Mineras SA, Finning Uruguay

SA, Moncouver SA, Finning Bolivia SA y OEM Compañía de Manufacturas.

Durante los últimos años la companía ha registrado los siguientes resultados

financieros:

Activos

Al 31 de diciembre del 2012, el total de activos alcanzó US$5,030M,

respecto a US$4,015M a Diciembbre 2011, lo que significa un crecimiento de

US$1,015M, principalmente debido al incremento de los inventarios en

US$479M y US$343M de incremento en la cuenta intangibles por la


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adquisición de la red de distribución de Bucyrus.

El aumento de existencias fue de 34% en el 2012, acorde al crecimiento del

activo y las ventas de Finning. Sin embargo, al realizar el análisis vertical

observamos que las existencias a Dic.12 corresponde al 38% del activo total,

mientras que a Dic.11 representaba el 35% del total de los activos.

Por otro lado, respecto a la variación del intangible, se realizó una

valorización de los flujos futuros que generarían la adquisición de la red de

Bucyrus, así como las nuevas relaciones comerciales que conllevan la

adquisición de la misma.

Según política de la empresa, los activos intangibles y el goodwill son

valuados anualmente para analizar su deterioro o desvalorización. Para

elaborar dichos cálculos se toman en cuenta las estimaciones de los flujos

futuros que generará la empresa y la capacidad de generación de los activos

de la empresa. También se analiza el impacto en la generación de flujos de

las áreas que gozan de estos intangibles; con esta información se halla la tasa

de descuento anual.

Los equipos para rentar a sus clientes están disponibles para contratos de

alquiler en el corto y mediano plazo (se deprecian en un periodo de 2 a 5

años). Una vez que estos equipos son liberados de los contratos de alquiler,

son ofrecidos disponibles para la venta y pasan a formar parte del inventario

de la empresa.

Pasivo y Endeudamiento

Al 31 de Diciembre de 2012, la deuda de corto plazo se redujo ligeramente en

9%, esta deuda esta compuesta principalmente por pagares comerciales e

instrumentos financieros de corto plazo que tienen una maduración no mayor

a un año.


25

La compañía mantiene líneas de crédito bancarias disponibles por

US$900MM aproximadamente, de las cuales planea utilizar solo US$600M

para financiar sus operaciones de corto plazo (ciclo operativo). Además

cuenta con facilidades crediticias aprobadas especialmente para soportar las

operaciones de las subsidiarias en el mundo.

En promedio, durante el 2012 Finning accedió a tasas corporativas de 2.6%

para financiar sus operaciones de corto plazo con entidades financieras (en el

2011 la tasa promedio fue de 1.6%).

Con respecto a la deuda de largo plazo, en Setiembre del 2011 la compañía

accedió a un crédito sindicado aprobado hasta por US$950MM; esta facilidad

está disponible en diferentes jurisdicciones en las que opere Finning y la

deuda puede ser tomada por las principales subsidiarias de Finning en el

mundo, siendo las tasas de interés variables según el país donde se tome. Esta

facilidad tiene como vencimiento Setiembre 2015, con la opción anual de

extender la vigencia de la misma, dependiendo de las condiciones de mercado

al momento de la extensión.

Esto explica el incremento de la deuda de largo plazo en US$288MM a

Dic.2012 respecto al año anterior.

Además durante el 2012 la compañía emitio bonos (MTN: Medium Term

Notes) hasta por US$200MM, con vencimientos de hasta 30 años. Parte de

este endeudamiento fue con el fin de financiar la adquisición de Bucyrus para

las operaciones de Finning South America.

Ventas y rentabilidad

Por país:


26

Fuente: Finning.com

A diciembre 2012 se registró un crecimiento en ventas del 12.3% respecto al

año anterior, gracias al crecimiento en todas las líneas de negocios y en todas

las regiones.

El crecimiento registrado por las operaciones en Canada, se dio gracias al

aumento de las ventas en repuestos y nuevos equipos, que registraron un

crecimiento del 12.7% y 10.1% respectivamente, comparando con el año

anterior. Todo esto como resultado de la creciente demanda en las industrias

de minas y construcción.

Finning South America llego a un crecimiento importante de 15.3% respecto

el periodo anterior. Este crecimiento también se debió gracias al impulso en

las ventas de todas las líneas de negocio, excepto en la línea de nuevos

equipos cuyo nivel de ventas fue menor al del 2011. La línea que registró

mayor crecimiento fue la de venta de repuestos y servicio técnico, con un

26.7% más.

Por Línea de Negocio:


27

Fuente: Finning.com

La línea de Product Support (soporte técnico y venta de repuestos) registró un

crecimiento de 17.5% respecto al año anterior gracias al crecimiento

sostenido en todas las regiones, pero principalmente en Sudamérica y

Canada.

Por otro lado, las ventas de Equipos Nuevos se incrementaron en 6.5%

respecto al 2011, debido principalmente a las ventas en Canada y UK e

Irlanda.

Las ventas de Equipos Usados se vieron incrementadas en 16.6% y los

ingresos por alquiler de equipos en 9.9%, ambos en comparación con el año

2011.

Ingresos por industria:


28

Fuente: finning.com

Con el fin de explicar nuestro análisis a las ventas generadas de Finning en

Sudamérica, a continuación un breve cuadro comparativo:

Liquidez


29

Liquidez

El ratio corriente al 31 de diciembre del 2012 es de 1.47, inferior al ratio

corriente de 1.59 del 2011, debido al incremento de la cuenta Porcion

Corriente de Deuda Largo Plazo, incluida en el Pasivo Corriente. Es decir,

debido a la toma de deuda estructural para financiar sus actividades de

inversión. El ratio corriente promedio de los últimos años es de 1.78 y

consideramos que esta acorde con los ratios del sector, tomando en cuenta el

fuerte nivel de existencias que se requiere.

Solvencia

El patrimonio de la Compañía fue de US$1,539M al 31 de Diciembre 2012,

siendo un 16% mayor al del periodo anterior (2011). Esto se debe

principalmente al incremento de los resultados acumulados del periodo 2012.

Cabe indicar que si bien el patrimonio creció en 16%, el nivel de

endeudamiento (Pasivos Totales) se incrementó en 30% durante el mismo

periodo. Esto explica también como el ratio de Pasivo/ Patrimonio viene

incrementándose en los últimos años.

Año 2012 2011 2010

Pasivo / Patrimonio 2.27 2.04 1.85

Deuda LP / EBITDA 1.84 1.80 2.07

Gastos Financieros / EBITDA 0.11 0.10 0.13

Ratio Cobertura de Servicio de Deuda 1.60 10.37 1.73

Fuente: Elaboración propia

Es importante mencionar que, como parte del planeamiento financiero de la

Compañía, se han establecido los siguientes objetivos respecto a los niveles

de endeudamiento respecto al patrimonio.


30

La compañía considera que estos ratios objetivos son señal de una adecuada

situación financiera y además mantener dichos rangos permitirá que la

empresa tenga acceso a atraer nuevos capitales a un costo razonable.

El nivel de deuda neta contra el patrimonio se encuentra elevado (o fuera de

meta) para los estándares de la compañía, debido a la adquisición de la red de

distribución de Bucyrus en el 2012.


31

Tabla 1

Balance General Finning Inc


32

Tabla 2

Estado de Resultados Finning Inc.

Fuente:

Finning.com


33

Tabla 3

Análisis Vertical


34

Tabla 4

Análisis Vertical


35

Tabla 5

Ratios


36


37

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Ferreycorp SAA

38

Tabla 6

Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Dólares)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Ventas 7,328,561 8,251,959 9,291,706 10,035,043 10,837,846 11,704,874 12,641,264 13,652,565 14,744,770 15,216,602 Costo de ventas (5,214,961) (5,872,046) (6,611,924) (7,140,878) (7,712,148) (8,329,120) (8,995,450) (9,715,086) (10,492,293) (10,828,046) Margen Bruto 2,113,599 2,379,913 2,679,782 2,894,164 3,125,697 3,375,753 3,645,814 3,937,479 4,252,477 4,388,556 Gastos de Ventas - - - - - - - - - - Gastos de Administracion (1,630,310) (1,835,729) (2,067,031) (2,232,393) (2,410,985) (2,603,864) (2,812,173) (3,037,146) (3,280,118) (3,385,082)

Otros - - - - - - - - - -

EBITDA 483,289 544,184 612,751 661,771 714,713 771,890 833,641 900,332 972,359 1,003,474 Depreciacion (215,388) (236,927) (260,619) (286,681) (315,350) (346,885) (381,573) (419,730) (461,703) (507,874) EBIT 267,901 307,257 352,131 375,090 399,363 425,005 452,068 480,602 510,655 495,601

Impuestos (80,370) (92,177) (105,639) (112,527) (119,809) (127,502) (135,620) (144,181) (153,197) (148,680)

Depreciacion 215,388 236,927 260,619 286,681 315,350 346,885 381,573 419,730 461,703 507,874 NOPAT 402,919 452,007 507,112 549,244 594,904 644,388 698,021 756,152 819,162 854,794 CAPEX (112,427) (114,676) (116,970) (119,309) (121,695) (124,129) (126,612) (129,144) (131,727) (134,361)

Inv k de w (270,130) (234,943) (264,546) (189,130) (204,260) (220,601) (238,249) (257,309) (277,893) (120,050) Perpetuidad 9,337,231 FCF 20,362 102,387 125,596 240,806 268,949 299,658 333,160 369,699 9,746,773 600,383

CCPP 9.63%

VAN $5,833,743 Value Enterprise

Pasivo de largo plazo $1,278,909

Valor patrimonio $4,554,834 Market CapNumero acciones 171,200,433 Precio fundamental $26.61 Valor de la accion

junio 20, 2013 finning international inc - maestrías · infraestructura de soporte de producto, y...

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