informe semanal 8 enero 2018

Informe Semanal

8 de enero de 2018

2 Informe Semanal

Escenario Global

En la primera semana de 2018, todo sigue como en 2017

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Desde el ISM...

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Producción industrial a 3 meses

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ENCUESTAS INDUSTRIALES EXPANSIVAS

EE UU Zona Euro China Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

2017

• Semana de encuestas que no han cambiado la imagen que

teníamos de las economías.

• Continúa el crecimiento sincronizado a nivel mundial. Los PMIs

no muestran signos de relajación y aunque hemos visto lecturas algo

menos expansivas en algunos casos, se producen sobre datos ya de

por sí muy elevados.

• Destacamos el ISM que vuelve a avanzar tras el retroceso del mes

pasado y se acerca de nuevo a 60. Como vemos en el gráfico de la

derecha, las nuevas órdenes, claro precursor de la inversión, sigue a

un ritmo imparable.

• Lo mismo ocurre en Europa, donde el que destaca en este sentido,

como ya sabíamos, es Alemania por encima de 60.

3 Informe Semanal

• Tras un año, que si por algo ha destacado ha sido por una elevada

creación de empleo en las economías más importantes, esta semana

hemos tomado el pulso a EEUU, como siempre pasa en la primera del

mes.

• A falta de conocer el dato más importante (NFP), lo que parece claro

es que el ritmo ha sido bueno como adelanta el duodécimo mes del

ADP, con 250k nuevos puestos creados.

• Eso sí, tomando la estimación del NFP de diciembre (190K), la

creación media mensual es la más baja desde 2012, si bien no

podemos dejar de lado que estamos en una economía con una tasa de

desempleo cercana al 4% y que estamos hablando de más de 170K

nuevos puestos de trabajo, cifra que en la situación actual la propia

FED considera como un ritmo más que aceptable. -1000

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Creación media mensual de empleo (desde 1980)

2017


Escenario Global

En la primera semana de 2018, todo sigue como en 2017

4 Informe Semanal

• Tras un mes de diciembre anodino con unos días finales de cierto

retroceso, los primeros días del año han dejado importantes

avances en los mercados de renta variable, y cierta presión

(moderada) en la renta fija gubernamental. Sin embargo llama la

atención el comportamiento del crudo y del oro.

• El petróleo ha alcanzado niveles de febrero de 2015, momento

en el que rebotó tras la caída de 60 dólares que se produjo en los 6

meses precedentes. El propio crecimiento económico desde el punto

de vista de la demanda y las tensiones en Iran y Nigeria desde la

oferta, sumada a la restricción de la OPEC (ya conocida) han llevado la

cotización a este punto.

• Por su parte el oro, en ausencia de tensión clara en los bonos y, con el

petróleo apuntando a algo más de tensión en precios, avanza hasta

la parte alta del rango que sigue desde 2013 (1100-1350)

El crudo y el oro

Escenario Global

5 Informe Semanal

Renta Variable.

• El problema al tratar de identificar vueltas a la baja del mercado basado en sentimiento es que en el optimismo se vive mejor y durante más tiempo

que en el pesimismo

Algunas encuestas entre minoristas comienzan a llegar a puntos extremos de optimismo

6 Informe Semanal

Renta Variable.

• No parece viendo un comportamiento relativo del Nasdaq 100 vs el S&P 500 que estemos en un entorno de burbuja similar al de fines del siglo XX.

Veremos en los próximos meses pero de momento el mercado podría seguir liderado por las tecnológicas si estas son capaces de mantener sus

crecimientos. Seguimos en un punto donde se antoja posiciones más tranquilas pero sin abrir posiciones contrarias a la tendencia de forma

estructural

¿Burbuja provocada por las compañías tecnológicas?

7 Informe Semanal

• Tras la revisión de cómo lo han hecho el conjunto de fondos de la focus list en 2017, llega la hora de ver como estructurar las carteras y seleccionar las

mejores alternativas de fondos para comenzar el 2018 en las carteras de bajo y medio riesgo.

• La pérdida de brillo en la renta fija, unido al coste de oportunidad de mantener altos niveles de liquidez, suponen un lastre a la evolución de la carteras,

por lo que la elección de fondos que nos aporten rentabilidad y justifiquen el pago de comisiones se configura como un elemento imprescindible para

afrontar con ciertas garantías el 2018.

• A este respecto, el mundo de la gestión alternativa, sigue siendo el sustituto natural para los activos de renta fija por varios motivos: acceso a estrategias

diferentes de las tradicionales que aporten alpha, flexibilidad y conseguir carteras diversificadas y descorrelacionadas y por ello más eficientes.

¿En qué fondos de riesgo medio/bajo invertimos para comenzar el año?

Menor volatilidad Mayor volatilidad

Fondos de RF c/p y flotantes

Gesconsult Corto Plazo

Natixis Euro Credit 1-3

Carmignac Securite

BSF Fixed Income Strategies

Fondos de RF flotantes

DWS Flotating Rate Notes

Fondos de retorno absoluto

Otras estrategias (market neutral y multiestrategia)

DNCA Miuri

Old Mutual Absolute Return Equity

Franklin K2 Alternativae Strategies

Fondos de retorno absoluto

Renta Fija Alternativa

Threadneedle Credit Oppor

Candriam Credit Oppor

SISF Strategic Bond

Jupiter Dynamic Bond

8 Informe Semanal

Pero ¿qué nos aporta cada uno de los fondos?

Renta fija a corto plazo y flotantes

DWS Floating Rate Notes: Fondo de bonos flotantes para cubrir el riesgo de incremento de tipos, la duración es inferior a 2 meses, y se configura como

alternativa a fondos monetarios para buscar rentabilidades positivas vs el goteo a la baja en los fondos monetarios.

Gesconsult Corto Plazo: Fondo de renta fija corto plazo, con un sesgo importante al mundo de los flotantes (60%) y dentro de la parte de crédito sesgado al

mundo financiero. Posibilidad de invertir en dólares buscando emisiones en USD y un 7% en titulizaciones para buscar algo más de yield.

Natixis Euro Credit 1-3: Fondo de renta fija corto plazo, con duraciones inferiores a 2 años y con sesgo geográfico a Francia 24% y UK 14%. La presencia de

periféricos (Italia + España es de un 20%). Sectorialmente sesgo al mundo financiero y asegurador (49%) y de consumo (23%). Rating medio de BBB-.

Carmignac Securité: Fondo de renta fija corto plazo pero con una gestión muy flexible y diferente que los fondos de RF c/p. A día de hoy sigue manteniendo

una duración negativa de -0,68% (razón por la cual en los últimos meses ha tenido un comportamiento plano). La TIR media de la cartera es de un 0,72% y

un rating medio de BBB+. Gestión táctica en la parte de crédito con sesgo al mundo periférico e inclusión de titulizaciones (7%). A pesar de un 2017 plano,

sigue siendo un fondo a destacar para 2018,

BSF Fixed Income Strategies (FIS) Fondo de renta fija multi sectorial con sesgo europeo, pero con capacidad de captar oportunidades en cualquier región.

No tiene índice de referencia, por lo que es un fondo muy flexible que parte neutral en duración, pudiendo implementar duraciones negativas dependiendo del

entorno de mercado. La duración por tanto es dinámica y variará entre -3 y 3 años. La TIR media de la cartera es 1,22% con un rating medio de A- y una

duración de +0,5% a día de hoy.

Dentro de los fondos de RF c/p tanto Carmignac Securité como BSF Fixed Income Strategies son los que nos aportarían algo diferente por los que

se configurarían como alternativas idóneas para comenzar el 2018 en los perfiles más conservadores.


9 Informe Semanal

Renta fija alternativa, estrategias market neutral y multiestrategia

Old Mutual Global Equity Absolute Return. Fondo de retorno absoluto con estrategia market neutral, cuya gestión se centra mediante factores entre los

que destacan el análisis de valoraciones dinámicas, crecimientos sostenibles, sentimiento de los analistas, gestión de las compañías y todo ello con la revisión

de las dinámicas de mercado. El sesgo del fondo es global, buscando explotar oportunidades en cualquier mercado pero manteniendo siempre beta 0 a

mercado.

Natixis DNCA Miuri. Fondo de retorno absoluto con estrategia market neutral. Se gestión se centra en el análisis en profundidad y convicción de las

compañías. Se apalancan en el equipo de research del grupo para llevar a cabo el análisis a partir del cual hacen los cortos y largos (sobre compañías y

sectores vía índice a través de futuros principalmente). Es un fondo cuyas estrategias se centran en renta variable europea y suele tener un pequeño sesgo

largo a renta varaible (0%-15%)

Franklin K2 Alternative Strategies. Consiste en un fondo multigestor de estrategias Hedge. No es un fondo de fondos, no se compran los hedge fund, los

gestores comunican las operaciones para poder replicar sus estrategias dentro del fondo. Ventaja con respecto a los hedge: liquidez diaria. Ventaja con

respecto a los fondos de fondos hedge: seguridad. El dinero no sale de Franklin.


10 Informe Semanal

Renta fija alternativa, estrategias market neutral y multiestrategia

Schroders ISF Strategic Eur Hdg. Fondo de renta fija global y flexible con un objetivo de rentabilidad de Libor + 400 pb en un ciclo de tipos de interés

(que estiman que son 5-7 años). Destaca la flexibilidad que implementan en la duración, que puede ír desde -3 a +6 años. A día de hoy tiene una duración

neta negativa de 0,55%, si bien durante el verano estuvo con duraciones superiores al -2 años. Yield actual de cartera 1,48%

Threadneedle Credit Opport.de renta fija alternativa y muy flexible en la toma de posiciones que hace a través de derivados y donde la implementación

de estrategias de valor relativo es uno de sus fuertes. Puede invertir tanto en high yield como en investment grade y aprovecha los derivados graduar la

exposición de los activos y la duración.

Candriam Credit Opport. Fondo de renta fija alternativa con 2 estrategias en cartera, una con bonos de duración corta (<2 años) a vencimiento y otra

estrategia que es la que aporta alpha y que supone máx 50% de la cartera de estrategias de valor relativo (utilización de derivados e implementación de

las mejores ideas de los traders)

Jupiter Dynamic Bond. Es un fondo cuyo objetivo último es lograr una rentabilidad positiva cada año. Para ello, es completamente flexible y dinámico

y tiene libertad para invertir globalmente, en cualquier punto de los espectros de riesgo y duración (por folleto, puede tener duración negativa). Puede

utilizar derivados e invertir tanto en HY como IG.


11 Informe Semanal

Información de Mercado

12 Informe Semanal

Tabla de mercados

País ÍndiceÚltimo

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(%)Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018

España Ibex 35 10,368 2.73 1.5 9.3 3.2 3.9% 1.5 6.0 21.0 15.6 13.5 12.4

EE.UU. Dow Jones 25,075 1.21 3.7 26.0 1.4 2.2% 3.9 11.3 18.8 21.1 18.4 16.8

EE.UU. S&P 500 2,724 1.54 3.6 20.1 1.9 1.9% 3.4 11.9 21.1 22.9 18.7 16.9

EE.UU. Nasdaq Comp. 7,078 2.00 4.7 29.0 2.5 1.1% 3.6 #N/A N/A 33.5 68.3 22.7 19.5

Europa Euro Stoxx 50 3,604 2.25 0.9 8.7 2.8 3.5% 1.7 7.2 21.6 18.8 14.4 13.1

Reino Unido FT 100 7,724 1.33 5.4 7.3 0.5 4.1% 2.0 8.2 17.0 23.1 14.9 13.9

Francia CAC 40 5,460 2.26 1.6 11.4 2.8 3.2% 1.6 8.1 15.4 18.8 15.1 13.8

Alemania Dax 13,316 2.59 2.1 14.9 3.1 3.0% 1.9 6.4 17.9 19.6 13.8 12.7

Japón Nikkei 225 23,715 3.59 4.8 21.5 4.2 1.6% 2.0 8.8 24.8 20.3 19.6 17.5

EE.UU.

Large Cap MSCI Large Cap 1,784 1.42 3.6 20.5 1.9

Small Cap MSCI Small Cap 662 0.53 2.8 15.2 1.2

Growth MSCI Growth 4,291 1.81 4.4 26.8 2.4 Sector ÚltimoVar. 1 semana

(%)

Var. 1 mes

(%)Var. 1 año (%) Var. 2017 (%)

Value MSCI Value 2,630 0.89 2.0 11.9 1.3 Bancos 187.3 1.60 3.12 6.38 1.79

Europa Seguros 289.6 0.41 0.69 6.13 0.43

Large Cap MSCI Large Cap 938 1.06 1.7 6.2 1.1 Utilities 294.8 1.00 -3.03 7.43 0.98

Small Cap MSCI Small Cap 481 1.64 4.3 19.8 1.5 Telecomunicaciones 283.4 0.57 0.45 -6.00 0.64

Growth MSCI Growth 2,567 0.98 2.0 13.5 1.1 Petróleo 324.6 2.43 4.07 -0.63 2.86

Value MSCI Value 2,432 1.46 2.5 7.2 1.6 Alimentación 668.8 -0.58 -0.76 8.70 -0.63

Minoristas 307.0 0.75 -0.13 -0.42 0.72

Emergentes MSCI EM Local 62,234 2.59 5.1 28.4 2.2 B.C. Duraderos 837.1 -0.56 -0.89 9.76 -0.66

Emerg. Asia MSCI EM Asia 945 2.72 5.0 33.9 2.4 Industrial 544.6 1.78 2.18 16.22 2.08

China MSCI China 93 4.83 9.0 54.8 4.8 R. Básicos 479.6 2.27 12.20 19.41 1.37

India MXIN INDEX 1,262 -0.25 4.6 26.4 -0.2

Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 87,648 2.51 7.5 18.8 2.2

Brasil BOVESPA 78,647 3.88 8.4 26.7 2.9

Mexico MXMX INDEX 5,458 4.45 1.9 17.6 2.3

Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 313 4.16 4.9 6.8 4.0

Rusia MICEX INDEX 2,195 4.21 3.8 -1.1 4.0 Datos Actualizados a viernes 05 enero 2018 a las 12:30 Fuente: Bloomberg, Andbank España

SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)

MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES

PER

13 Informe Semanal

Tabla de mercados

2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e

Mundo 3.1% 2.9% 3.6% 3.7% Mundo 3.0% 3.1% 3.0% 3.1%

EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.6% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.1% 2.1%

Zona Euro 1.5% 1.7% 2.3% 2.1% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.5%

España 3.2% 3.2% 3.1% 2.5% España -0.6% -0.4% 2.0% 1.5%

Reino Unido 2.2% 2.0% 1.5% 1.4% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.5%

Japón 0.6% 1.0% 1.7% 1.3% Japón 0.8% -0.1% 0.5% 0.8%

Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 6.0% 5.9% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 1.8% 2.5%

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Petróleo Brent 67.4 66.7 62.9 56.9 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Oro 1,317.1 1,294.9 1,265.9 1,180.3 Euribor 12 m -0.19 -0.19 -0.19 -0.09

Índice CRB 195.4 191.5 187.5 193.7 3 años -0.05 -0.01 -0.06 -0.16

Aluminio 2,250.0 2,252.0 2,069.0 1,685.0 10 años 1.50 1.57 1.41 1.48

Cobre 7,188.5 7,240.0 6,826.0 5,644.0 30 años 2.78 2.85 2.68 2.79

Estaño 19,850.0 19,695.0 19,525.0 21,145.0

Zinc 3,362.0 3,272.0 3,178.0 2,621.0

Maiz 351.8 352.0 339.8 361.3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Trigo 433.3 427.8 432.8 486.5 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00

Soja 975.0 956.8 1,020.5 997.0 EEUU 1.50 1.50 1.25 0.75

Arroz 11.7 11.9 12.6

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.50 1.57 1.41 1.48

Euro/Dólar 1.21 1.20 1.18 1.06 Alemania 0.44 0.43 0.32 0.24

Dólar/Yen 113.25 112.69 112.72 115.41 EE.UU. 2.46 2.41 2.35 2.34

Euro/Libra 0.89 0.89 0.88 0.85

Emergentes (frente al Dólar)

Yuan Chino 6.49 6.51 6.62 6.88

Real Brasileño 3.24 3.31 3.24 3.20 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año

Peso mexicano 19.31 19.66 18.74 21.41 Itraxx Main 43.4 -1.4 -3.9 -1.4

Rublo Ruso 57.02 57.63 58.74 59.42 X-over 222.0 -11.4 -6.2 -11.4

Datos Actualizados a viernes 05 enero 2018 a las 12:30 Fuente: Bloomberg, Andbank España

Tipos de Interés a 10 años

Diferenciales Renta fija corporativa

MATERIAS PRIMAS

DIVISAS

IPC

DATOS MACRO

MERCADOS DE RENTA FIJA

PIB

Tipos de Interés en España

Tipos de Intervención

14 Informe Semanal

Calendario Macroeconómico

Fuente: investing.com

15 Informe Semanal

Calendario de Resultados


16 Informe Semanal

Calendario de Dividendos


17 Informe Semanal

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