fondos mutuos: regulacion y control de conflictos de interes en la gestion de portfolios seminario...

FONDOS MUTUOS:

REGULACION Y CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIOS

Seminario Regional sobre Desarrollo Hernán López Böhner

de Instituciones Financieras no Bancarias 5 de Diciembre de 2002

en Latino América Santiago - Chile

FONDOS MUTUOS: REGULACION Y CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES

• RESPONSABILIDAD DEL ADMINISTRADOR DE FONDOS

– Administrar cada fondo, atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de éste.

– Efectuar todas y cada una de las operaciones con el mejor interés para el fondo.


• CONFLICTOS DE INTERES DEL ADMINISTRADOR

– Administrador tiene capital propio y “familia”.

– Finalidad de una correcta gestión de los fondos de terceros se puede contraponer a intereses del administrador y sus relacionados.

– Imposición de intereses propios, sobre los del fondo pueden perjudicar a los aportantes de este último.

– Pérdida de confianza de inversionistas en vehículo de inversión.


• AREAS DE CONFLICTO

– Gestión del portfolio de inversiones

– Gestión de proveedores de servicios de intermediación

– Gestión de proveedores de servicios de depósito

– Gestión de registros contables y procesos internos

– Gestión de distribución y comercialización

CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES

• INVERSION EN ACTIVOS EMITIDOS O GARANTIZADOS POR RELACIONADOS AL ADMINISTRADOR

– Interés de los fondos, en materia de rentabilidad y riesgo, se contrapone a interés de emisores relacionados al administrador, de colocar sus valores a precios convenientes.

– Regulación:

• Se limita o prohíbe que recursos del fondo se destinen a inversiones en relacionados.

• Se requiere generación de precios en mercado público.

• Se exige mínimo en clasificación de riesgos de valores


• TRANSACCIONES CON PERSONAS RELACIONADAS AL ADMINISTRADOR

– Interés de los fondos, se contrapone a interés de relacionados al administrador, de adquirir o enajenar valores a precios convenientes.

– Regulación:

• Se limita o prohíbe la compra o venta a personas relacionadas.

• Se requiere generación de precios en mercados públicos.


• INVERSION EN VALORES DE PERSONAS EN LAS CUALES ADMINISTRADOR O RELACIONADOS TIENEN INTERÉS

– Interés de generar rentabilidad de los fondos, se contrapone a interés de relacionados de mejorar su posición en créditos, garantías, comisiones de colocación, etc.

– Regulación:

• Define el alcance del interés (montos) sujetos a límite o control (comités de vigilancia).


• USO DE INFORMACION DE OPERACIONES A REALIZAR POR EL FONDO

– Futuras adquisiciones para el fondo pueden verse perjudicadas por compras previas para el administrador o sus relacionados. Lo mismo en caso de ventas.

– Regulación:• Restricción a información esencial relativa a la compra o venta de

activos del fondo, a personas distintas a las que deban participar de la operación.

• Prohíbe utilización de información en beneficio propio o ajeno de información relativa a operaciones por realizar por el fondo.

• Exige separación de la gestión de inversiones de la de terceros.


• USO DE RECURSOS DEL FONDO A FIN DE AFECTAR VALORES DE MERCADO

– Compras o ventas para el fondo, fuera de su objetivo de riesgo y rentabilidad, pueden alterar precios de valores, beneficiando posiciones o negociaciones del administrador o sus relacionados.

– Regulación:• Se establecen plazos en que se prohíbe la compra como la venta

de valores para el fondo, respecto a operaciones para el administrador o relacionados , a precios menos convenientes.

• Plazos más extensos a menor liquidez.


• ASIGNACION DE OPERACIONES ENTRE LOS FONDOS Y EL ADMINISTRADOR

– Las compras o ventas de lotes de valores para el fondo y para el administrador, a diferentes precios, enfrenta al administrador a un conflicto de interés con ocasión de su asignación.

– Regulación:• Se prohíbe la negociación del administrador para sí, en el mismo día

de las efectuadas para el fondo, si las primeras resultaren más ventajosas.


• CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES

– Al interior del administrador:• Mantención de nómina de personas con acceso a información

privilegiada, registro de transacciones de relacionados.

• Informe de auditores externos sobre mecanismos de control del administrador en materia de acceso a información y de actividades prohibidas.

• Códigos de comportamiento.

– Por parte de inversionistas y competencia:• Información periódica de transacciones con relacionados e

interfondos.

• Comités de vigilancia (fondos de capital cerrado)


• CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES

– Por parte de la SVS:

• Análisis de información periódica remitida por administradores (carteras de inversión, registros de transacciones).

• Análisis de documentos de acuerdos sobre decisiones de inversión.

• Auditoria en terreno para verificar independencia en gestión de portfolios de inversión.

• Análisis de registros públicos y privados de transacciones de relacionados al administrador.

• Análisis de informes de auditoria interna, y de actuación de comités de vigilancia (fondos cerrados)


• CONCLUSIONES

– Inconveniente resolución de conflictos de interés, perjudica relación de confianza entre administrador e inversionistas.

– Regulación debe equilibrar esquemas de prohibición, verificación de operaciones en mercado y difusión de información.

– Control no sólo debe descansar en la autoridad reguladora, sino también en el administrador (sistemas de control interno auditados, códigos de ética).

FONDOS MUTUOS:

REGULACION Y CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIOS

Seminario Regional sobre Desarrollo Hernán López Böhner

de Instituciones Financieras no Bancarias 5 de Diciembre de 2002

en Latino América Santiago - Chile

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