fondos mutuos de inversion colombia tesis185

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FORMULARIO DE LA DESCRIPCIÓN DE LA TESIS DOCTORAL O DEL TRABAJO DE GRADO

TÍTULO COMPLETO DE LA TESIS DOCTORAL O TRABAJO DE GRADO: FONDOS MUTUOS DE INVERSION EN COLOMBIA, CREACION Y MODELAJE FINANCIERO.

SUBTÍTULO, SI LO TIENE: ________________________________________________________

AUTOR O AUTORES

Apellidos Completos Nombres Completos

MONTES VELEZ

ROBERTO ARTURO

DIRECTOR (ES) TESIS DOCTORAL O DEL TRABAJO DE GRADO


PLATA GARCIA

JAIME

ASESOR (ES) O CODIRECTOR


TRABAJO PARA OPTAR AL TÍTULO DE: ADMINISTRADOR DE EMPRESAS

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FACULTAD: CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS

PROGRAMA: Carrera _X_ Licenciatura ___ Especialización ____ Maestría ____ Doctorado ____

NOMBRE DEL PROGRAMA: ADMINISTRACION DE EMPRESAS

NOMBRES Y APELLIDOS DEL DIRECTOR DEL PROGRAMA: MARIA MARGARITA CASTILLO MENDOZA

CIUDAD: BOGOTA AÑO DE PRESENTACIÓN DEL TRABAJO DE GRADO: 2009

NÚMERO DE PÁGINAS 100

TIPO DE ILUSTRACIONES:

_X_ Ilustraciones _X_ Mapas ___ Retratos _X_ Tablas, gráficos y diagramas _X_ Planos ___ Láminas ___ Fotografía

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SOFTWARE requerido y/o especializado para la lectura del documento: ADOBE ACROBAT

MATERIAL ANEXO (Vídeo, audio, multimedia o producción electrónica):

Duración del audiovisual: ___________ minutos.

Número de casetes de vídeo: ______ Formato: VHS ___ Beta Max ___ ¾ ___ Beta Cam

____ Mini DV ____ DV Cam ____ DVC Pro ____ Vídeo 8 ____ Hi 8 ____

Otro. Cual? _____

Sistema: Americano NTSC ______ Europeo PAL _____ SECAM ______

Número de casetes de audio: ________________

Número de archivos dentro del CD (En caso de incluirse un CD-ROM diferente al trabajo de

grado): _________________________________________________________________________

PREMIO O DISTINCIÓN (En caso de ser LAUREADAS o tener una mención especial):

_______________________________________________________________________________

DESCRIPTORES O PALABRAS CLAVES EN ESPAÑOL E INGLÉS: Son los términos que definen los temas que identifican el contenido. (En caso de duda para designar estos

descriptores, se recomienda consultar con la Unidad de Procesos Técnicos de la

Biblioteca General en el correo [email protected], donde se les orientará).

ESPAÑOL INGLÉS

FONDOS MUTUOS DE INVERSION MUTUAL FOUNDS OF INVERSION

FINANZAS PERSONALES PERSONAL FINANCES

MODELAJE FINANCIERO FINANCIAL MODELING

ANALISIS FINANCIERO FINANCIAL ANALYSIS

PLAN DE NEGOCIOS BUSINESS PLAN

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RESUMEN DEL CONTENIDO EN ESPAÑOL E INGLÉS: (Máximo 250 palabras - 1530 caracteres):

Español Este trabajo tiene como tema los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia y en él se busca mostrar al lector los principales lineamientos legales con base en los cuales se constituye esta herramienta de ahorro, así como también mostrar el funcionamiento de Fondos Mutuos de Inversión en empresas que los han adoptado en Colombia, su experiencia en el manejo de las inversiones y los resultados obtenidos. Los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia nacieron con el decreto 2968 de 1960 y se crearon con el fin de fomentar el ahorro en los trabajadores colombianos. Su expansión no fue muy significativa hasta el año de 1985 donde fue adoptado por las empresas como método de ahorro y desarrollo a largo plazo para sus trabajadores. Actualmente existen cuarenta y dos Fondos Mutuos de Inversión supervisados por la Superintendencia Financiera de Colombia, entidad encargada del control de las entidades del sector financiero. La Superintendencia Financiera supervisa la gestión de estas empresas y busca preservar la confianza de las personas naturales depositan sus ahorros en estas entidades.

Con el fin de profundizar en el método de selección de portafolios de los Fondos Mutuos de Inversión, se estudiará y se presentará un modelo de valoración de portafolio basado en el libro Modelos Financieros con Excel del profesor Jairo Gutiérrez Carmona, que es utilizado en el programa de Finanzas Corporativas de la carrera de Administración de Empresas de la Pontificia Universidad Javeriana.

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English

This work has a main theme the Mutual Fund of Investment in Colombia and in him it is looked for show to the reader the main legal limits which this saving tool is constituted, as well as to show the operation of Mutual Fund of Investment in companies that have adopted them in Colombia, its experience in the handling of the investments and the results obtained.

The Mutual Fund of Investment in Colombia was born with the ordinance 2968 of 1960 and they were created with the purpose of fomenting the saving in the Colombian workers. Their expansion was not very significant until the year of 1985 where it was adopted by the companies like a saving method and long term development for its workers. At the moment there are forty two Mutual Fund of Investment supervised by the Financial Superintendence of Colombia, entity in charge of the control of the entities of the financial sector. The Financial Superintendence supervises the administration of these companies and search to preserve the trust of natural people they deposit its savings in these entities.

With the purpose of deepening in the method of selection of portfolio of the Mutual Fund of Investment, it will be studied and a model of portfolio valuation will be presented based on the book Financial Models with Excel of the professor's Jairo Gutiérrez Carmona that is used in the program of Corporate Finances of the career of Business Administration of the Pontificia Uiversidad Javeriana.

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PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS

FONDOS MUTUOS EN COLOMBIA

Creación y Modelaje Financiero

Por:

Roberto Arturo Montes Vélez

Tutor

Dr. Jaime Plata

Bogotá

2009

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TABLA DE CONTENIDO

1. INTRODUCCION .................................................................................................. 5

2. PALANTEAMIENTO DEL PROBLEMA ............................................................... 7

2.1 Generales ............................................................................................................ 7

2.2 Especificas .......................................................................................................... 7

3. OBJETIVOS ....................................................................................................... 8

3.1 Generales ........................................................................................................... 8

3.2 Específicos ........................................................................................................ 8

3.2.1 Análisis del mercado .................................................................................... 8

3.2.2 Análisis técnico .......................................................................................... 8

3.2.3 Análisis administrativo ............................................................................. 9

3.2.4 Análisis legal y social ............................................................................. 9

3.2.5 Análisis económico ............................................................................... 9

3.2.6 Análisis de valores personales .......................................................... 6

3.2.7 Análisis financiero ........................................................................... 9

3.2.8 Análisis de riesgos e intangibles ................................................. 10

3.2.9 Evaluación integral del proyecto .............................................. 10

4. METODOLOGIA ............................................................................................. 10

5. ANALISIS DEL MERCADO ............................................................................. 13

5.1 Análisis DOFA de los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia ................ 13

5.1.1 Fortalezas ................................................................................................ 13

5.1.2 Debilidades ............................................................................................ 15

5.1.3 Oportunidades ..................................................................................... 15

5.1.4 Amenazas .......................................................................................... 16

5.2 Tamaño del mercado potencial .................................................................... 17

5.3 Políticas de servicio...................................................................................... 17

9

6. ANALISIS TECNICO .......................................................................................... 19

6.1 Análisis del producto .......................................................................................... 19

6.2 Distribución de las oficinas ................................................................................ 21

7. ANALISIS ADMINISTRATIVO ........................................................................... 23

7.1 Personal ejecutivo ............................................................................................. 24

7.2 Organización ...................................................................................................... 25

7.2.1 Organigrama (opción 1) ............................................................................. 26

7.3 Organizaciones de apoyo ................................................................................. 26

7.3.1 Organigrama (opción 2) ............................................................................. 27

8. ANALISIS LEGAL Y SOCIAL ............................................................................. 28

8.1 Análisis legal ..................................................................................................... 28

8.2 Régimen de inversión de los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia ......... 31

8.2.1 Portafolio a diciembre de 2006 ................................................................... 35



8.3 Análisis de los portafolios ................................................................................ 38

9. ANALISIS SOCIAL .............................................................................................. 39

10. ANALISIS ECONOMICO .................................................................................... 41

10.1 Inversión en activos fijos (opción 1) .............................................................. 41

10.1.1 Presupuesto de personal ...................................................................... 42

10.1.2 Análisis de costos ............................................................................... 43

10.2 Inversión en activos fijos (opción 2) .............................................................. 43

10.2.1 Presupuesto de personal .................................................................... 44

10.2.2 Análisis de costos .............................................................................. 44

11. ANALISIS DE VALORES PERSONALES ...................................................... 45

12. ANALISIS FINANCIERO ................................................................................. 47

12.1 Análisis de liquidez ..................................................................................... 54

12.2 Análisis de endeudamiento .......................................................................... 54

12.3 Análisis de rentabilidad ............................................................................... 55

10

13. ANALISIS DE RIESGOS E INTANGIBLES .................................................... 57

13.1 Riesgos de mercado .................................................................................... 57

13.2 Riesgos financieros ..................................................................................... 58

14. EVALUACION INTEGRAL DEL PROYECTO ................................................. 59

14.1 Resultados y conclusiones .......................................................................... 59

14.2 Recomendaciones respecto al tema ........................................................... 61

14.3 Revisión del perfil de la empresa ................................................................ 61

14.3.1 Criterios de la evaluación de la empresa ............................................. 63

15. DESCRIPCION DEL MODELO FINANCIERO ................................................. 65

15.1 Distribución de frecuencias .......................................................................... 66

15.2 Covarianza de dos inversiones ................................................................... 68

15.3 Correlación del mercado con las acciones .................................................. 70

15.3.1 Grafico de dispersión ......................................................................... 70

15.3.2 Línea de tendencia .......................................................................... 71

15.3.3 Ecuación de la recta ....................................................................... 71

15.3.4 Beta .............................................................................................. 71

15.3.5 Coeficiente de determinación ..................................................... 71

15.4 Optimización del portafolio ......................................................................... 73

16. BIBLIOGRAFIA ............................................................................................... 76

17. ANEXOS .......................................................................................................... 78

11

1. INTRODUCCION

Este trabajo tiene como tema los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia y en él

se busca mostrar al lector los principales lineamientos legales con base en los

cuales se constituye esta herramienta de ahorro, así como también mostrar el

funcionamiento de Fondos Mutuos de Inversión en empresas que los han

adoptado en Colombia, su experiencia en el manejo de las inversiones y los

resultados obtenidos.

Los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia nacieron con el decreto 2968 de

1960 y se crearon con el fin de fomentar el ahorro en los trabajadores

colombianos. Su expansión no fue muy significativa hasta el año de 1985 donde

fue adoptado por las empresas como método de ahorro y desarrollo a largo plazo

para sus trabajadores. Actualmente existen cuarenta y dos Fondos Mutuos de

Inversión supervisados por la Superintendencia Financiera de Colombia, entidad

encargada del control de las entidades del sector financiero. La Superintendencia

Financiera supervisa la gestión de estas empresas y busca preservar la confianza

de las personas naturales depositan sus ahorros en estas entidades.

Dentro de los cuarenta y dos Fondos Mutuos de Inversión mencionados se

encuentran los de empresas tales como General Motors Colmotores, Banco de la

República, Fabricato, Banco Popular y Grupo Bancolombia.

El panorama hoy en día muestra oportunidades y amenazas frente al desarrollo de

los Fondos Mutuos de Inversión, ya que se han creados varios instrumentos

financieros con características similares que han tomado una parte importante del

mercado potencial del ahorro. No obstante los Fondos Mutuos de Inversión siguen

brindando una gran alternativa de ahorro y bienestar a largo plazo a muchos

trabajadores, como lo han hecho en los últimos cuarenta y nueve años.

12

El desarrollo de este trabajo se ha planteado con base en los puntos básicos de

un plan de negocio. De acuerdo con los datos y cifras reales de los Fondos

Mutuos de Inversión en Colombia se analizará su situación actual, los elementos

indispensables para su creación y puesta en marcha, así como sus posibles

conformaciones y opciones de operación.

Por último, con el fin de profundizar en el método de selección de portafolios de

los Fondos Mutuos de Inversión, se estudiará y se presentará un modelo de

valoración de portafolio basado en el libro Modelos Financieros con Excel del

profesor Jairo Gutiérrez Carmona, que es utilizado en el programa de Finanzas

Corporativas de la carrera de Administración de Empresas de la Pontificia

Universidad Javeriana.

13

2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

El problema a estudiar será planteado en las siguientes preguntas:

2.1 Generales

¿Qué impacto tendría la implementación de un modelo financiero que evalúe los

portafolios de inversión de un Fondo Mutuo de Inversión, en los diferentes

escenarios que estos presentan?

¿Qué impacto tendría en el sector de servicios y en los potenciales clientes la

creación de una asesoría o manual especializado en Fondos Mutuos?

2.2 Especificas

Teniendo en cuenta los factores que presentan las personas y el sector, ¿cómo

una asesoría o manual especializado en Fondos Mutuos de Inversión podría

minimizar la incertidumbre para lograr el beneficio de las partes involucradas?

¿Cómo los ahorradores se verán beneficiados al tener la posibilidad de ser parte

de un Fondo Mutuo de Inversión?

¿Qué impacto, desde el punto de vista microeconómico y macroeconómico,

tendría la creación de un Fondo Mutuo de Inversión?

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3. OBJETIVOS

3.1 Generales

Desarrollar un modelo financiero con base en la descripción, creación y operación

de los Fondos Mutuos de Inversión, que evalúe los portafolios de inversión de

acuerdo con las condiciones actuales de funcionamiento que ofrece el Fondo

Mutuo de Inversión en los diferentes escenarios que estos presentan, para

disminuir así la incertidumbre y especulación del servicio frente a los clientes,

creando un valor agregado para las partes involucradas.

Dar una pauta en la creación, consejería y expansión de los Fondos Mutuos de

Inversión en Colombia, logrando un impacto en el sector de servicios y en los

potenciales clientes.

3.2 Específicos

3.2.1 Análisis del mercado

Tiene como fin determinar todos los aspectos relativos del cliente hacia el

producto, los canales de distribución, identificación de ventajas y desventajas

competitivas, análisis del entorno económico y comercial.

3.2.2 Análisis técnico

El objetivo central es definir las posibilidades de lograr el producto o servicio

deseado en la cantidad, con la calidad y con el costo requerido.

3.2.3 Análisis administrativo

15

Tiene como objetivo definir las necesidades de perfil del grupo empresarial y de

personal que el negocio exige, la estructura y los estilos de dirección, los

mecanismos de control, las políticas de administración de personal y de

participación en el grupo empresarial como también de la gestión y resultados.

3.2.4 Análisis legal y social

El objetivo central es definir las posibilidades legales y sociales que existe, para

que el negocio se establezca y opere.

3.2.5 Análisis económico

Tiene como objetivo central determinar las características económicas del

proyecto.

3.2.6 Análisis de valores personales

Busca determinar la adecuación de la posición personal del empresario en

aspectos legales, éticos, morales y de gusto personal, en relación con la actividad

en si misma y con las condiciones operativas que exige el negocio.

3.2.7 Análisis financiero

Tiene como objetivo central determinar las necesidades de recursos financieros,

las fuentes y las condiciones de estas y las posibilidades de acceso a las mismas.

3.2.8 Análisis de riesgo e intangibles

Trata de analizar los efectos que cambios potenciales en las variables básicas del

proyecto pueden generar en sus indicadores de factibilidad.

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3.2.9 Evaluación integral del proyecto

Determina los indicadores de factibilidad del proyecto (tasa interna de retorno,

valor presente neto, período de pago descontado, balance del proyecto, punto de

equilibrio económico) 1.

4. METODOLOGIA

Objetivo: Análisis del mercado

Actividad: Análisis del sector de los fondos mutuos en Colombia, estudio del

cliente, de la competencia. Tamaño del mercado, tamaño de mi mercado. Plan de

mercadeo.

Asignaturas: Fundamentos de mercadeo, investigación de mercados, Gerencia

de mercados, mercadeo internacional

Fuentes de información: Aseguradoras, Asobancaria, Superfinanciera, revista

Dinero, revista Semana, VARELA, Rodrigo, Innovación Empresarial, Prentice Hall,

2001. KOTLER, Amstrong, Fundamentos de Marketing, Prentice Hall, 6ª Ed.

Herramientas a emplear: Entrevistas, consulta en fuentes secundarias.

Objetivo: Análisis administrativo

Actividad: Definir las características necesarias para el grupo empresarial y para

el personal de negocios. Entre los cuales se encuentran: personal ejecutivo, la

organización, los empleados y las organizaciones de apoyo.

Asignaturas: Introducción a la administración, Procesos y teoría administrativa y

estrategia.

1 VARELA, Rodrigo. Innovación Empresarial, Arte y Ciencia en la creación de empresas. Bogotá: Prentice Hall. 2001, p.

167 – 210.

17

Fuentes de información: Empresas existentes, Cámara de comercio.

Herramientas a emplear: Observación, fuentes secundarias.

Objetivo: Análisis legal y social

Actividad: Identificar los aspectos legales, aspectos de legislación urbana y

análisis social.

Asignaturas: Derecho de los negocios, Derecho laboral y Compensación y

salarios

Fuentes de información: Cámara de comercio, Código de comercio, Decretos y

Resoluciones, Asobancaria, Superfinanciera.

Herramientas a emplear: Fuentes secundarias

Objetivo: Análisis económico

Actividad: determinar el monto de inversión en activos fijos, en capital de trabajo,

presupuesto de ingreso, presupuesto de servicios e insumos, presupuesto de

personal, presupuesto de otros gastos deducciones tributarias y análisis de costos.

Asignaturas: Microeconomía, Macroeconomía, Finanzas básicas.

Fuentes de información: PERLOFF, Jeffrey. Microeconomía, Pearson, 3ª Ed,

Madrid, 2004, SINISTERRA, Gonzalo. Contabilidad Sistema de información para

las organizaciones, McGraw Hill 5ª Ed Bogotá, 2005, MANKIN, N. Greogory,

Macroeconomía, Antoni Bosch Editor, 4ª Ed, Bogotá, 2005

Herramientas a emplear: Contabilidad de costos

Objetivo: Análisis de valores personales

Actividad: adecuación de la posición personal del empresario en aspectos

legales, éticos, morales y de gusto personal.

Asignaturas: Ética de los negocios

Fuentes de información: N/A

Herramientas a emplear: N/A

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Objetivo: Análisis financiero

Actividad: Determinar el flujo de caja, estado de resultados, balance general.

Asignaturas: Valoración de inversiones, Finanzas corporativas, Gestión de

proyectos y gerencia financiera

Fuentes de información: VAN HORNE, James; Fundamentos de Administración

Financiera; 2002. VELEZ, Ignacio; Dediciones de inversión; CEJA 4ª Ed Bogotá

2004.

Herramientas a emplear: Análisis de estados financieros, Procedimientos en

Excel.

Objetivo: Análisis de riesgo e intangibles

Actividad: Determinar el riesgo del mercado, el riesgo técnico, el riesgo

económico y el riesgo financiero.

Asignaturas: Valoración de inversiones, Macroeconomía.

Fuentes de información: VAN HORNE, James; Fundamentos de Administración

Financiera; 2002. VELEZ, Ignacio; Dediciones de inversión; CEJA 4ª Ed Bogotá

2004. Johnson, G. Scholes, K. & Whittington, Direccionamiento Estratégico;

Pearson 7ª Ed México 2005.

Herramientas a emplear: Investigación en fuentes secundarias.

Objetivo: Evaluación integral del proyecto

Actividad: Evaluación de contado, evaluación con financiación, análisis de

sensibilidad, análisis de estructura financiera y evaluación integral.

Asignaturas: Gestión de proyectos

Fuentes de información: ROSILLO, Jorge, Formulación y Evaluación de

Proyectos de Inversión una Visión Integral para Empresas Manufactureras y de

Servicios, Cengage Learning Editores, Bogotá, 2008.

Herramientas a emplear: Procedimientos en Excel, Fuentes secundarias.

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5. ANALISIS DE MERCADO

Los Fondos Mutuos de Inversión se encuentran dentro del sector financiero y

tienen características precisas que los diferencian de otros mecanismos de ahorro

e inversión. Por esto es importante revisar el entorno competitivo en el que se

desempeñan los Fondos Mutuos de Inversión. El análisis DOFA nos da una mejor

perspectiva de las fortalezas, debilidades, oportunidades y amenazas que rodean

a los Fondos Mutuos de Inversión.

5.1 Análisis DOFA de los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia

5.1.1 Fortalezas

• Los aportes realizados por la empresa al fondo no constituye un factor

salarial, por esta razón son deducibles en su totalidad del impuesto de renta

• Los Fondos Mutuos de Inversión son un excelente mecanismo de fomento

al ahorro en los trabajadores

• Los Fondos Mutuos de Inversión son beneficiosos para la economía ya que

estos incentivan el ahorro y empujan el mercado de capitales gracias a su

naturaleza de inversionista, logrando congregar pequeños capitales y tener

mayor eficiencia en la rentabilidad de la inversión.

• La administración de los Fondos Mutuos de Inversión entre los trabajadores

y las empresas brinda seguridad e igualdad en la toma de decisiones, y

canaliza las inversiones hacia entidades vigiladas y con buena calificación.

• Los trabajadores logran ser autogestores de su capital individual y colectivo.

• Los trabajadores de empresas patrocinadoras de Fondos Mutuos de

Inversión crean un mayor sentido de pertenencia gracias a los beneficios

monetarios y un aumento del bienestar.

20

• Los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia están vigilados por la

Superintendencia Financiera de Colombia lo que brinda mayor seguridad a

los ahorradores.

• Los aportes se recaudan por deducción automática de nómina y pueden

otorgarse incentivos a los trabajadores con mayor permanencia en el fondo

generando un rendimiento adicional al trabajador2.

• Los Fondos Mutuos de Inversión pueden delegar la administración del

portafolio con la figura fiduciaria de “Administración y Pagos” en donde una

fiduciaria administra el portafolio de inversión y sus rendimientos, los cuales

son destinados al cumplimiento de las obligaciones estipuladas por el

Fondos Mutuos de Inversión3.

5.1.2 Debilidades

• Los Fondos Mutuos de Inversión cuentan con una legislación anticuada

frente a los demás tipos de fondos que se implementan actualmente, lo que

crea una desventaja en el momento de elección de un mecanismo de

ahorro.

• La poca difusión e información sobre este tipo de fondos hacen que estos

no sean tenidos en cuenta y por esta razón sean subvalorados y

subutilizados.

• La poca conciencia social de algunas empresas hacia sus trabajadores

lleva a que este tipo de fondos no se implemente

• La situación económica de la mayoría de colombianos hace que muchos se

rehúsen o no puedan mantener un ahorro a mediano plazo, mucho menos a

largo plazo.

2 ASOCIACION NACIONAL DE FONDOS MUTUOS DE INVERSION.

http://www.asomutuos.org/private/pages/normatividad.html. (15/03/2009) 3 ASOCIACION NACIONAL DE FIDUCIARIAS.

http://www.asofiduciarias.org.co/contenido/capitulo.asp?chapter=566 (18/03/2009)

21

5.1.3 Oportunidades

• El crecimiento de la responsabilidad social empresarial da la pauta para que

muchas empresas pueden tomar la iniciativa para crear Fondos Mutuos de

Inversión.

• Frente a la crisis financiera actual que afronta el mundo una buena

alternativa es ahorrar y para muchas empresas y sus empleados una

opción realista y eficiente pueden ser los Fondos Mutuos de Inversión.

• El mercado financiero en Colombia está creciendo con una mayor cantidad

de personas y empresas con la motivación de entrar a invertir en títulos

valores y otros. Por medio de los Fondos Mutuos de Inversión pueden

lograrse estos objetivos.

5.1.4 Amenazas

• La creación de nuevos instrumentos de ahorro más llamativos para las

empresas y trabajadores.

Las amenazas están representadas esencialmente por la competencia la cual está

conformada por los siguientes mecanismos de inversión y ahorro:

o Fondos voluntarios de pensiones: Son el complemento de la pensión

en un menor plazo, logrando un mayor ahorro mediante el plan de

pensión voluntario. El empleado gana beneficios tributarios por su

ahorro además de ser una alternativa de ahorro para trabajadores

independientes. Los afiliados son libres de elegir cuánto y con qué

periodicidad quieren aportar al ahorro; el afiliado se hace propietario

de una cuenta inembargable según la ley.

o Carteras colectivas: Las principales características de las carteras

colectivas son las siguientes: menor monto de la inversión que en

22

firmas de bolsa, liquidez inmediata, diversificación y cubrimiento del

riesgo, aportes voluntarios convenidos en la afiliación.

o Fondos de valores: Son una herramienta de inversión en donde una

gran parte del portafolio está constituida por la adquisición de

acciones lo que hace de estos una forma de inversión volátil

otorgándole una rentabilidad variable puesto que el mercado de las

empresas, el político y social pueden alterar el precio de las

acciones.

o Fondos de capital extranjero: Los Fondos de Inversión de Capital

Extranjero se refieren al patrimonio organizado bajo cualquier

modalidad (fiducia mercantil, encargos fiduciarios, contratos de

custodia u otros análogos) en Colombia o en el extranjero, con

recursos aportados por una o más entidades o personas naturales o

jurídicas extranjeras, con el propósito de realizar inversiones en el

mercado público de valores.

5.2 Tamaño del mercado potencial

El tamaño de mercado potencial de los Fondos Mutuos de Inversión abarca gran

número de empresas, con la principal característica de contar con más de 20

empleados, en donde su misión y visión estén orientados no sólo al negocio al que

se dedican sino también a la retribución a la sociedad, por medio de políticas de

responsabilidad social, y de manera particular en lo referente a sus empleados. La

empresa debe identificarse con los siguientes puntos.

• Mejorar la relación entre la empresa y el empleado

• Buscar beneficios adicionales para el trabajador

• Tener políticas claras de responsabilidad social

• Estar comprometida con el desarrollo social y personal de los empleados

23

5.3 Políticas de servicio

Los Fondos Mutuos de Inversión son herramientas creadas por el mercado

financiero para incentivar el ahorro de los trabajadores, combinando aportes

mensuales de los trabajadores con aportes de la empresa acordes a los aportes

individuales buscando para así, maximizar el capital obteniendo un mayor

rendimiento de las inversiones, todo esto para lograr mejorar la calidad de vida de

los trabajadores en el largo plazo.

Se pueden apreciar las políticas de servicio de los Fondos Mutuos de Inversión.

Por tomar un ejemplo, en la misión y visión del Fondo Mutuo de Inversión del

Banco de La República FIMBRA se lee.

Misión: El Fondo Mutuo de Inversión del Banco de La República FIMBRA

tiene como misión ofrecer un sistema de ahorro e inversión para los

empleados y pensionados del Banco de la República, en las mejores

condiciones de seguridad, liquidez y rentabilidad de acuerdo con el

comportamiento del mercado de valores en Colombia, con las disposiciones

y políticas establecidas por su junta directiva, con las normas contenidas en

los Estatutos y Reglamentos del FIMBRA como en las formuladas por los

mecanismos de vigilancia y control.

Visión: El FIMBRA tiene como visión proyectarse como uno de los más

sólidos, seguros y rentables fondos mutuos de inversión en el país; como

líder en el empleo de la tecnología al servicio del manejo de la información

atención al cliente y como un eficiente administrador del portafolio de

inversiones, que garantice los mejores resultados económicos a sus

afiliado4s.

4 Gerente general de FIMBRA. Sánchez Suarez Olga lucia

24

Esto muestra un caso específico de las políticas de los Fondos Mutuos de

Inversión y el compromiso de las empresas en la creación de estos, además de su

compromiso con el desarrollo de sus trabajadores.

Por otra parte, cabe resaltar que cada Fondo Mutuo de Inversión crea sus propios

estatutos y normas para desarrollar sus operaciones de forma organizada, pero

estos estatutos deben ser aprobados previamente por la Superintendencia

Financiera de Colombia.

6. ANALISIS TECNICO

6.1 Análisis del producto

Dentro del análisis técnico de los Fondos Mutuos de Inversión se encuentran los

aspectos más relevantes de la legislación, que reglamenta las condiciones de

funcionamiento y los pasos a seguir para dar inicio a sus operaciones.

Se debe dar inicio al proceso con la elaboración del acta orgánica. En ésta debe

figurar el representante legal de la empresa y un mínimo de cinco trabajadores de

la misma; en donde debe constar lo siguiente:

1. Nombre del Fondo Mutuo de Inversión

2. Domicilio

3. Nombre de los otorgantes

4. Sumas periódicas que se obligan a destinar para el funcionamiento

5. Contribución de la empresa que se obliga a entregar

a. Al trabajador cumplir un año en el Fondo Mutuo de Inversión se le

consolida un 30% de la contribución de la empresa.

b. Al trabajador cumplir dos años en el Fondo Mutuo de Inversión se le


25

c. Al trabajador cumplir tres años en el Fondo Mutuo de Inversión se le


d. Las contribuciones no consolidadas por retiros voluntarios se llevan a

un Fondo de Perseverancia en donde son distribuidas entre los

afiliados con más de cinco años de vinculación con el fondo5.

6. Nombre de los directores provisionales de la junta directiva y del gerente

7. Facultades reservadas a la junta directiva del fondo

8. Creación y aprobación de estatutos aprobados en asamblea de afiliados

9. Creación de reglamento de administración que regula los procedimientos de

operación6

El acta orgánica, los estatutos y los reglamentos de administración deben ser

aprobados previamente por la Superintendencia financiera de Colombia para su

implementación7.

Dentro de las actividades desempeñadas por el Fondo Mutuo de Inversión se

encuentra la creación o delegación si el fondo no cuenta con la infraestructura

adecuada para la administración de un portafolio de inversión, el cual debe estar

sujeto al régimen de inversión vigente.

5 ASOMUTUOS ASOCIACION NACIONAL DE FONDOS MUTUOS DE INVERSION. ASOMUTUOS.

www.asomutuos.org/pribate/pages/normatividad. (05/03/2009) 6 Decreto 1705 de 1985

7 ASOCIACION NACIONAL DE FONDOS MUTUOS DE INVERSION. ASOMUTUOS.

www.asomutuos.org/pribate/pages/normatividad. (05/03/2009)

26

6.2 Distribución de las oficinas

Para que un Fondo Mutuo de Inversión realice sus operaciones de manera

efectiva y comodidad para sus trabajadores necesita contar con instalaciones

apropiadas. Al ser una persona jurídica distinta a la empresa a la que pertenecen

los afiliados al fondo, sus instalaciones preferiblemente deben estar situadas en

una diferente locación a la de la empresa.

Es así que el siguiente diagrama presenta las condiciones básicas que debe tener

las instalaciones en donde funcione un Fondo Mutuo de Inversión.

Las instalaciones están conformadas por:

• Una recepción, en donde trabajan la recepcionista y la asistente de

gerencia

• Una sala de juntas destinada a las reuniones de la junta directiva del fondo

• Oficina del gerente general

• Oficina del revisor fiscal

• Oficina del contador

• Archivo para toda la documentación del fondo y sus afiliados.

Se puede tener en cuenta la segunda opción de distribución de oficinas que

correspondería a un Fondo Mutuo de Inversión

inversión.

27


correspondería a un Fondo Mutuo de Inversión que gestiona su portafolio de


que gestiona su portafolio de

7. ANALISIS ADMINISTRATIVO

En la conformación de un Fondo Mutuo de Inversión la ley reguladora de estos

abre la posibilidad que

esto las empresas interesadas en

deben compartir puntos mencionados anteriormente, tales como:

• Tener políticas de responsabilidad social enfocada a sus trabajadores

• Querer implementar un sistema de ahorro a largo plazo

• Pensar en el bienestar y

Las empresas se pueden asociar para así agrupar un mayor número de

empleados y maximizar el capital aportado de forma conjunta y llevar a cabo una

mayor consolidación de aportes por parte de la empresa. Llegado el mome

28

ANALISIS ADMINISTRATIVO


abre la posibilidad que éste sea creado por un conglomerado de empresas. Para

esto las empresas interesadas en la creación de un Fondo Mutuo de Inversión


Tener políticas de responsabilidad social enfocada a sus trabajadores

Querer implementar un sistema de ahorro a largo plazo

Pensar en el bienestar y formación de sus empleados a futuro.



mayor consolidación de aportes por parte de la empresa. Llegado el mome


un conglomerado de empresas. Para

la creación de un Fondo Mutuo de Inversión


Tener políticas de responsabilidad social enfocada a sus trabajadores

formación de sus empleados a futuro.



mayor consolidación de aportes por parte de la empresa. Llegado el momento de

29

la disolución del grupo empresarial el aporte de los afiliados no se debe ver

afectado de ninguna manera8.

7.1 Personal ejecutivo

El personal ejecutivo a cargo de la administración del Fondo Mutuo de Inversión

está conformado por los siguientes cargos:

1. Junta directiva: conformada por cinco directores los cuales tienen como fin

tomar las decisiones de mayor importancia como lo es la estrategia y

focalización del Fondo Mutuo de Inversión.

a. Dos directores elegidos por los tenedores de libretas e inversiones

b. Dos directores elegidos por la o las respectivas empresas

c. Un director o gerente elegido por votación por los cuatro anteriores9

2. Revisor fiscal: Ejercer todas las labores de control sobre la operación del

Fondo Mutuo de Inversión acorde con los lineamientos de este.

3. Contador: Manejo contable y financiero del negocio más actualización de

políticas fiscales.

4. Gerente general: Encargado en toma de decisiones cotidianas,

implementación de las decisiones tomadas por la junta directiva, monitoreo

del mercado.

5. Asistente de gerencia: Encargada de apoyar todas las operaciones de la

gerencia general

6. Secretaria: Recepción de afiliaciones, documentos en general,

correspondencia y manejo del teléfono10.

7.2 Organización La administración del Fondo Mutuo de Inversión está conformada por el siguiente

organigrama. Este organigrama muestra la conformación jerárquica de un Fondo

8 Decreto 20628 de 1960. Art 16

9 Decreto 2514 de 1987. Art 13

10 VARELA, Rodrigo, Innovación Empresarial, Prentice Hall, 2001. Pág. 187

30

Mutuo de Inversión que a delegado la administración del portafolio de inversión.

En este caso el Fondo Mutuo de Inversión asume un costo fijo con la fiduciaria

encargada de la administración la cual cobra un porcentaje sobre el total de los

activos manejados. Este porcentaje es a convenir entre la fiduciaria y el Fondo

Mutuo de Inversión.

Este es el caso del Fondo Mutuo de Inversión del Banco de la República FIMBRA,

el cual a delegado a la empresa SKANDIA11 la administración de su portafolio de

inversión en donde la comisión cobrada por SKANDIA es del 0.25% del total de los

activos administrados12.

7.2.1 Organigrama (Opción 1)

11

Gerente general de FIMBR. Sánchez Suarez Olga lucia 12

Control financiero Skandia

Junta Directiva

Asistente Secretaria

Revisor fiscal

Contador

Gerente

31

7.3 Organizaciones de apoyo

Dentro de las compañías de apoyo se encuentran las fiduciarias, las cuales

pueden ejercer la administración de los portafolios de inversión del fondo. También

pueden asesorar al fondo en el momento de decidir en que invertir, oportunidades

del mercado, riesgos y rentabilidades de las posibles inversiones y de las actuales.

Hoy en día la mejor forma de mejorar la administración y funcionamiento del

Fondo Mutuo de Inversión es mediante esta figura la cual delega el manejo y la

administración del portafolio de inversiones ya que empresas especializadas13 en

esto cuentan con una mejor estructura para ejecutar esta labor lo cual hace más

confiable y mejor estructurado al Fondo Mutuo de Inversión

Como elemento final de apoyo para los Fondos Mutuos de Inversión se encuentra

la asesoría jurídica que, aunque los directivos del fondo deben estar al tanto de la

legislación de los Fondos Mutuos de Inversión, pueden tomar asesorías para

apoyar la operación, frente a cambios legislativos o la aparición de nuevas

resoluciones que regulen la operación del negocio, todo esto con el fin de

mantenerse dentro de los lineamientos que traza la ley y brindarle seguridad en

sus inversiones a los afiliados.

7.3.1 Organigrama (Opción 2)

Para el siguiente organigrama se presenta la opción de que el Fondo Mutuo de

Inversión cuente con una tesorería y un gerente de portafolio todo esto con el fin

de llevar a cabo la administración del portafolio de inversión directamente, lo que

lo excluye de el costo fijo que implica la delegación pero aumenta el número de

trabajadores y las actividades del realizadas por el fondo.

13

Gerente general de FIMBR. Sánchez Suarez Olga lucia

32

8. ANALISIS LEGAL Y SOCIAL

8.1 Análisis legal:

Los Fondos Mutuos de Inversión nacen en Colombia en el año de 1960 con el

decreto 2968 donde se daban los parámetros a seguir para la creación y

ejecución de estos en Colombia, este decreto constaba de 22 artículos en los

cuales se encuentran los lineamiento esenciales para la conformación de un fondo

mutuo de inversión. Con el tiempo y la evolución del tema de inversión en el

mercado bursátil este decreto ha sido modificado en repetidas ocasiones, en

cuanto a la legislación laboral y por los ciclos económicos que ha afrontado el

país, entre otros factores. Como consecuencia a esto surgen una serie de factores

Junta

Directiva

Asistente Secretaria

Revisor

fiscalContador

Gerente

Gerente de

portafolio

Tesoreria

33

importantes mediante los cuales se concibió la creación de fondos mutuos en

Colombia estos son14:

1. Las empresas autorizadas para la creación de un fondo mutuo deberían

tener fines de lucro y contar con un mínimo de 20 trabajadores

2. Los trabajadores destinaran un porcentaje de su sueldo para la

conformación del fondo además del aporte de la empresa que debe ser

mínimo el 30% aportado por los trabajadores.

3. Los fondos mutuos de inversión serán personas jurídicas y se constituirán

mediante acta orgánica.

4. En cada empresa no podrá constituirse más de un fondo mutuo de

Inversión y será administrado por una junta directiva.

5. El gerente del fondo mutuo será elegido por la junta directiva

6. La junta directiva expedirá un reglamento con la fijación de fechas de

distribución de ganancias entre los miembros del fondo o la re inversión de

estas.

7. Las inversiones deberán ser diversificadas, procurando establecer una

conveniente proporción de los valores de renta variable con los de renta fija

a fin de obtener un rendimiento estable y seguro.

8. La participación del tenedor de una libreta de ahorro e inversión será

redimible cuando se retire voluntariamente del fondo, cuando abandone el

plan de ahorro y cuando termine el contrato de trabajo.

9. La vigilancia de los Fondos Mutuos de Inversión será ejercida por la

Superintendencia financiera.

10. Los Fondos Mutuos de Inversión y los beneficiarios no estarán sujetos al

impuesto de renta y sus complementarios

Las modificaciones de este decreto base están dados por los siguientes decretos:

14

Decreto 2968 de 1960

34

1. Decreto 1102 de 1978 el cual modifica los artículos: 12

• Se modifica el régimen de inversión y diversificación de los Fondos

Mutuos de Inversión en títulos valores tales como: Acciones, bonos,

certificados de cambio, cédulas hipotecarias, certificados de

participación, préstamos a socios.

2. Decreto 1705 de 1985 el cual modifica los artículos: 1, 2, 13, 14

• Empresas con más de 20 empleados y un capital mayor a

100.000.000

• Aporte de los trabajadores: Legales voluntarios y adicionales

voluntarios

3. Decreto 1942 de 1986 el cual modifica los artículos: 20

• Vigilancia de la Superintendencia Bancaria (hoy Superintendencia

financiera de Colombia)

4. Decreto 2514 de 1987 el cual modifica los artículos 1 y 2 del decreto 1102

de 1978 y los artículos 10 y 11 de 1985

• Se reglamenta en que pueden invertir los Fondos Mutuos de

Inversión

• Se modifican normas sobre la actividad de los Fondos Mutuos de

Inversión

5. Decreto 0652 de 1988 modifica los artículos: 3, 4 y 5 de 1987

• Se modifica el régimen jurídico de los Fondos Mutuos de Inversión

6. Decreto 739 de 1990 modifica los artículos: 6 y 9 del decreto 1705 de 1985

• Normas y actividades reglamenta tareas de los Fondos Mutuos de

Inversión

Como marco legislativo relevante para este tema se encuentran las resoluciones

400 de 1995 y 1200 de 1995. Estas resoluciones tuvieron como objeto al igual que

los decretos la modificación legislativa de los fondos mutuos.

35

Para efectos de el régimen de inversión que manejan los fondos mutuos el decreto

2514 de 1987 y la resolución 1212 de 1995 estipula los activos e inversiones en

que estos pueden destinar los recursos de los afiliados.

8.2 Régimen de inversión de los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia

Instrumento de inversión Monto de la inversión Max y/o Min 1. Acciones y Bonos inscritos en

una Bolsa de Valores emitidos

por Sociedades anónimas

No inferior al quince por ciento (15%), ni

superior al ochenta por ciento (8O%)

del activo total del Fondo

2. Valores emitidos por la Nación,

los Departamentos, los

Municipios, el Banco de la

República y el Fondo Nacional

del Café

No superior al veinticinco por ciento

(25%) del activo total del Fondo.

3. Depósitos, a término en Bancos y

Corporaciones Financieras,

Bonos de Garantía general o de

Garantía específica emitidos por

éstas y pagarés otorgados por las

Compañías de Financiamiento

Comercial.

N/A

4. Depósitos en Corporaciones de

Ahorro y Vivienda y préstamos a

sus socios para vivienda

No superior al veinte por ciento (20%)

del activo total del Fondo

5. Prestamos a sus socios, No superior al quince por ciento (15%)

del activo total del Fondo.

6. Fondos de Valores administrados

por Sociedades Comisionistas de

Bolsa

No podrán exceder del diez por ciento

(10%)

36

7. Caja, depósitos en cuenta

corriente o cuenta de ahorros en

bancos, cajas de ahorros o

corporaciones de ahorro y

vivienda

Cantidad necesaria para atender sus

obligaciones inmediatas.

8. Nuevos Valores que ofrezca el

mercado

Mencionado en e; punto uno (1) con

posibilidades de aumento según la

Superfinanciera15.

9. Carteras colectivas y fondos

comunes especiales

administrados por sociedades

fiduciarias

Participaciones, hasta un 10% del

activo total del fondo mutuo

10. Operaciones de reporto Reporto pasivas, no podrán exceder del

diez por ciento (10%) del activo total

del fondo.

Reporto activas (10%) del activo total

del fondo.

11. Cartera de crédito, siempre que

la emisión haya obtenido una

calificación por parte de una

sociedad calificadora

No podrá exceder del diez por ciento

(10%) del tratándose de un mismo

proceso de titularización, y del treinta

por ciento (30%) del activo total del

fondo para el conjunto de inversiones

en estos valores.

12. De un inmueble, siempre que los

títulos emitidos en desarrollo del

proceso de titularización sean

calificados por una sociedad

calificadora






15

Decreto 2514 de 1987

37

en estos valores.

13. fondos inmobiliarios y de fondos

de obras de infraestructura y

servicios públicos






en estos valores.

14. fondos administrados por

sociedades administradoras de

inversión

No superen el diez por ciento (10%)

del activo total del fondo.

15. Títulos de deuda pública interna o

externa, emitidos o garantizados

por la Nación

Entre un diez por ciento (10%) y un

veinticinco por ciento (25%) del activo

total del fondo.

16. Títulos emitidos o aceptados por

instituciones financieras


(10%) del valor del fondo

17. Papeles comerciales No superen el veinte por ciento (20%)

del valor del fondo. Inversión en

papeles comerciales emitidos o

garantizados por una misma entidad no

podrá exceder del diez por ciento

(10%)

18. Bonos.

19. Descuentos de cartera No podrá exceder del diez por ciento

(10%) del activo total del fondo.

20. Acciones y bonos convertibles en

acciones

(25%) del activo total del fondo

38

Para analizar la actualidad de las inversiones de los Fondos Mutuos de Inversión la

Superintendencia Financiera de Colombia cuenta con la información estadística del

monto total disponible para inversión de cada uno de los Fondos Mutuos de Inversión

vigilados actualmente. La presentación de esta información divide el portafolio de

inversión en renta variable y renta fija. Está dividido en estas dos cuentas puesto que

es el lo que más invierten los fondos.

Los siguientes cuadros presentan el total de activos a invertir por cada Fondo Mutuo

de inversión vigilado y que porcentaje se encuentra destinado de esta inversión a

renta fija y variable.

8.2.1 Portafolio a diciembre de 2006

FONDO TOTAL INVERSION

% Renta fija % Renta variable

ALUMINA S.A. 1,779.10 55.63% 44.37%

HOLASA 711.10 98.34% 1.66%

EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. 2,045.62 48.27% 51.73%

C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 688.72 28.74% 71.26%

CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN – FONCCOMED 2,226.56 17.30% 82.70%

HOSPITAL PABLO TOBON URIBE – FOMIPABLO 2,885.05 46.94% 53.06%

COMPUTEC S.A.- FECOM 1,914.82 71.93% 28.07%

HOTELES ESTELAR DE COLOMBIA 2,789.76 27.56% 72.44%

GRUPO LEGIS 2,969.95 100.00% 0.00%

PROTELA LTDA – PROFUTURO 3,975.83 98.09% 1.91%

LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. – FIMPREVI 3,065.18 99.22% 0.78%

CORP. FIN. DEL VALLE S.A –COMPARTIR 3,802.86 74.98% 25.02%

FABRICATO Y SUS FILIALES – FABRIMUTUO 4,239.87 57.54% 42.46%

INVERBAXTER 3,964.60 60.88% 39.12%

CIA. UNISYS DE COLOMBIA 3,945.98 79.60% 20.40%

PETROBRAS COLOMBIA LIMITED “INVERLOC” 5,486.85 77.23% 22.77%

AVANZAR 5,314.27 17.77% 82.23%

SUCROMILES 4,538.39 8.02% 91.98%

EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 4,703.35 95.00% 5.00%

UNIVERSIDAD EAFIT – FOMUNE 6,132.97 43.79% 56.21%

INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 7,440.85 56.38% 43.62%

CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 8,278.88 73.89% 26.11% HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 5,860.74 86.22% 13.78% FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 8,290.39 53.69% 46.31%

COMPAÑIAS CEMENTERAS Y ASOC. 7,542.49 25.12% 74.88% OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 8,829.44 80.19% 19.81%

39

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 6,793.25 93.02% 6.98%

CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 7,821.18 89.68% 10.32%

BANCO POPULAR – FIMEBAP 7,931.93 95.50% 4.50%

CARTÓN DE COLOMBIA 12,912.97 52.38% 47.62%

GENERAL MOTORS COLMOTORES – COLMOTORES 6,825.41 76.24% 23.76%

TEXAS PETROLEUM COMPANY 9,597.41 100.00% 0.00% CIA. COL. DE TABACO 12,610.95 65.54% 34.46%

LEONISA S.A. 14,906.21 18.77% 81.23%

MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS – FAVIM 14,772.24 78.87% 21.13%

ENKA DE COLOMBIA S.A – FOMEC 22,805.35 19.09% 80.91%

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 24,069.46 80.99% 19.01%

PRODUCTOS FAMILIA 25,716.91 11.12% 88.88%

BANCO DE LA REPUBLICA 32,795.62 96.09% 3.91%

FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 31,668.42 32.28% 67.72%

NAL. DE CHOCOLATES 36,342.87 52.99% 47.01% FONDO MUTUO DE INVERSION MUTUOCOLOMBIA 43,551.89 71.66% 28.34%

FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION SEGURIDAD 54,222.99 66.18% 33.82%

SURAMERICANA DE SEGUROS 80,216.13 16.70% 83.30%


FONDO TOTAL INVERSION % Renta fija % Renta variable

AVANZAR 5,257.17 17.24% 82.76%

CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 8,667.91 77.49% 22.51%

TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 12,754.21 46.21% 53.79% INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES – COLMOTORES 8,114.90 69.20% 30.80%

TRABAJADORES DE CORFICOLOMBIANA S.A –COMPARTIR 5,187.01 78.28% 21.72%

EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 6,767.98 89.73% 10.27%

ESTELAR 2,563.93 27.03% 72.97%

EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. – EN LIQUIDACION 2,056.05 48.58% 51.42%

FABRICATO Y SUS FILIALES – FABRIMUTUO 4,270.94 41.62% 58.38%

MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS – FAVIM 17,306.60 78.01% 21.99%




OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 11,856.23 88.84% 11.16%

LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. – FIMPREVI 2,587.31 98.84% 1.16%

ENKA DE COLOMBIA S.A – FOMEC 22,567.81 13.73% 86.27%

CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. 10,862.76 18.56% 81.44%


LEONISA S.A. 14,134.55 28.91% 71.09%

FUNDACION HOSPITAL PABLO TOBON URIBE – FOMIPABLO 2,872.39 40.90% 59.10%

PRODUCTOS FAMILIA 20,429.46 8.73% 91.27% HOLASA 1,149.45 66.83% 33.17%

UNIVERSIDAD EAFIT – FOMUNE 5,793.84 26.13% 73.87% C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 1,485.16 18.65% 81.35%

COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 30,734.93 47.68% 52.32%

40


CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN – FONCCOMED 2,030.48 23.20% 76.80%

CIA. COL. DE TABACO 10,036.41 63.78% 36.22%

CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 79,512.45 19.76% 80.24%



CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO 24,811.11 65.35% 34.65%

INVERBAXTER 4,246.23 46.63% 53.37%

PETROBRAS COLOMBIA LIMITED “INVERLOC” 5,938.91 77.14% 22.86%

TEXAS PETROLEUM COMPANY 11,023.33 95.14% 4.86%

DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION 64,354.84 65.31% 34.69%

FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 4,440.98 3.42% 96.58% FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 6,745.97 38.98% 61.02%

CIA. UNISYS DE COLOMBIA 4,302.64 65.64% 34.36% HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 5,075.30 54.32% 45.68% GRUPO LEGIS 3,250.48 100.00% 0.00%


GRUPO BANCOLOMBIA – MUTUOCOLOMBIA 43,481.69 66.86% 33.14%


FONDO TOTAL INVERSION % Renta fija % Renta variable

AVANZAR 4,291.00 26.66% 73.34%

CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 9,275.00 81.92% 18.08%

CARTÓN DE COLOMBIA 11,293.00 52.10% 47.90%

GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 10,741.00 78.92% 21.08%

CORFICOLOMBIANA S.A -COMPARTIR 5,660.00 83.34% 16.66%

CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 8,393.00 93.21% 6.79%

FONDO MUTUO DE INVERSION ESTELAR 2,224.00 33.41% 66.59%

FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 3,292.00 38.18% 61.82%

MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 16,202.00 78.35% 21.65%




OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 13,568.00 89.35% 10.65%

PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 2,695.00 98.92% 1.08%

CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. 10,860.00 18.20% 81.80%


LEONISA S.A. 11,614.00 66.88% 33.12%

PRODUCTOS FAMILIA 13,204.00 19.30% 80.70%

HOLASA 1,268.00 64.04% 35.96%

UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 5,110.00 28.59% 71.41%

C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 1,285.00 45.14% 54.86%

COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 28,294.00 58.61% 41.39%


41

CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 1,775.00 35.61% 64.39%

CIA. COL. DE TABACO 9,120.00 76.24% 23.76%

SURAMERICANA DE SEGUROS 66,995.00 22.51% 77.49%



CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO 21,396.00 71.87% 28.13%

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 3,903.00 62.11% 37.89%

PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 6,174.00 80.37% 19.63%

TEXAS PETROLEUM COMPANY 12,966.00 96.98% 3.02%

DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION 66,838.00 63.28% 36.72%

FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 3,855.00 3.94% 96.06%

FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 4,786.00 6.46% 93.54%

CIA. UNISYS DE COLOMBIA 4,292.00 63.96% 36.04% HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 5,226.00 54.52% 45.48%

GRUPO LEGIS 3,301.00 94.21% 5.79%

OMINEX DE COLOMBIA LTDA 1,960.00 78.88% 21.12%


BANCOLOMBIA - MUTUOCOLOMBIA 48,123.00 80.05% 19.95%

Ver anexos A, B y C

8.3 Análisis de los portafolios

Para analizar la descomposición de los portafolios de inversión se uso como

criterio el número de Fondos Mutuos de Inversión con distribución en renta fija y

renta variable superior al 50% de la inversión total. Los resultados son los

siguientes:

1. Para el año 2006, 30 de los 44 Fondos Mutuos de Inversión, el 68.18%

esta invertido en renta fija y el 31.82% perteneciente a 14 fondos tienen

más de un 50% invertido en renta variable. Pese a esto se presentaron

casos en el que el total de la inversión esta invertido en renta fija, este es el

caso de PROFUTURO, y otros fondos que tienen invertido en renta variable

más del 80%, es el caso de PRODUCTOS FAMILIA y SURAMERICANA

DE SEGUROS.

42

2. En el año 2007 24 de los 44 Fondos Mutuos de Inversión tenia invertido un

54.55% en renta fija, respecto al año anterior se muestra una disminución

de 20%. Para este mismo año 19 de los fondos tenían un 43.18% invertido

en renta variable, lo que muestra un incremento de 35.71%. esto debido a

las buenas condiciones que presentaba el mercado.

3. Para el año 2008 las condiciones del mercado se tornaron más adversas y

el golpe de la crisis mundial hizo que los fondos redujeran sus porcentajes

de inversión en renta variable en un 36.84% dejando así solo 12 fondos con

más de un 50% de sus activos de inversión en esta. La renta fija paso a un

65.91% logrando un aumento frente al año anterior de 20.83%. todo esto

con el fin de disminuir el riesgo para los afiliados de los respectivos fondos.

9. ANÁLISIS SOCIAL

Los beneficios propios de un Fondo Mutuo de Inversión son:

• Fomentar al ahorro dentro de las empresas

• Crear un mayor sentido de pertenencia en los trabajadores hacia la

empresa

• Representar una mayor responsabilidad social del empleador frente al

bienestar de sus empleados

• Exenciones en el pago de impuesto de renta

• Como las cuotas aportadas al fondo son debitadas directamente de la

nómina de la empresa, brinda seguridad al ahorrador y al Fondo Mutuo de

Inversión frente a los dineros de dudosa procedencia.

• Generar un beneficio monetario a mediano o largo plazo para el trabajador

y podrá destinar a cualquiera que sea su objetivo de bienestar.

43

Existen empresas que tienen una mayor conciencia social frente a sus

trabajadores y estarían interesadas de adoptar un mecanismo de ahorro como los

Fondos Mutuos de Inversión como también existen trabajadores con una mayor

formación y posibilidades frente al ahorro que estarían dispuestos a iniciar un

ahorro por medio de este mecanismo. Notablemente la creación de un Fondo

Mutuo de Inversión es un beneficio extra que desea otorgar la empresa a sus

trabajadores, el cual no solo beneficia el fortalecimiento del capital del trabajador

gracias a sus aportes y al complemento aportado por la empresa, también se ve

beneficiada la empresa por la creación de un mejor vinculo con el trabajador y la

creación de un mejor ambiente laboral y un mayor sentido de pertenencia.

Dentro de las posibilidades de rechazo de los Fondo Mutuos de Inversión se

encuentran las empresas que, a pesar de cumplir todos los requisitos para

creación de este tipo de fondo, no tienen bases ni intereses en el beneficio de sus

trabajadores a un mediano o largo plazo y su visión es muy limitada frente a la

responsabilidad que debe tener frente a sus trabajadores. Desde el punto de vista

del los empleados se podría encontrar rechazo frente a la forma de aportar al

Fondo Mutuo de Inversión, muchas personas viven de forma medida con sus

salario y no tienen para iniciar un ahorro.

44

10. ANALISIS ECONOMICO

10.1 Inversión en activos fijos (Opción 1)

El siguiente cuadro muestra la inversión en activos fijos de un Fondo Mutuo de

Inversión que ha decidido llevar a cabo la administración del portafolio de

inversión, lo cual añade algunos elementos más al número de activos y

empleados.

Presupuesto de inversión en activos fijos

Equipos Cantidad Valor

unitario Valor total

Computador oficina 6 1,500,000 9,000,000 Impresora laser 2 500,000 1,000,000

Estabilizadores 6 30,000 180,000

Pantalla lcd 1 1,200,000 1,200,000

Bloomberg 1 6,000,000 6,000,000

TOTAL EQUIPOS 17,380,000

Muebles y Enseres Escritorios 5 250,000 1,250,000

Sillas 5 100,000 500,000

Varios muebles 10 2,000,000 2,000,000 Archivadores 4 300,000 1,200,000

Tablero 1 50,000 50,000

Varios oficina 10 300,000 300,000 TOTAL MUEBLES Y

ENSERES

5,300,000 TOTAL ACTIVOS

FIJOS 22,680,000

45

10.1.1 Presupuesto de personal

Presupuesto del area administrativa

CARGO CONCEPTO VALOR

Gerente Salario basico mensual

3,000,000

Salario anual 36,000,000

Prestaciones SOC 17,820,000

Revisor fiscal Salario basico mensual

1,500,000



Contador Salario basico mensual

1,500,000



Asistente de gerencia

Salario basico mensual

800,000



Secretaria Salario basico mensual

800,000



Gerente de portafolio


2,000,000



Tesorero Salario basico mensual

1,500,000



46

10.1.2 Análisis de costos (CF)

Costos fijos de operación anuales

Analisis de costos

Costos fijos VALOR Gastos de personal

133,200,000

Arriendo

7,200,000 Servicios publicos

6,000,000

Gastos papeleria

2,400,000

TOTAL

148,800,000

10.2 Inversión en activos fijos (opción 2)

Los siguientes cuadros muestran la inversión en activos fijos que un Fondo Mutuo

de Inversión que ha decidido delegar la administración del fondo mutuo de

inversión a una fiduciaria

Presupuesto de inversión en activos fijos

Equipos Cantidad Valor

unitario Valor total

Computador oficina 5 1,500,000 7,500,000 Impresora laser 2 500,000 1,000,000

Estabilizadores 5 30,000 150,000

TOTAL EQUIPOS 8,650,000 Muebles y Enseres

Escritorios 5 250,000 1,250,000

Sillas 5 100,000 500,000 Varios muebles 10 2,000,000 2,000,000

Archivadores 4 300,000 1,200,000

Tablero 1 50,000 50,000

Varios oficina 10 300,000 300,000 TOTAL MUEBLES Y

ENSERES

5,300,000

TOTAL ACTIVOS FIJOS 13,950,000

47

10.2.1 Presupuesto de personal

Presupuesto del area administrativa

CARGO CONCEPTO VALOR

Gerente Salario basico mensual

3,000,000



Revisor fiscal Salario basico mensual

1,500,000



Contador Salario basico mensual

1,500,000



Asistente de gerencia


800,000



Secretaria Salario basico mensual

800,000



48

10.2.2 Análisis de costos16 (CF)

Costos fijos de operación anuales

Analisis de costos

Costos fijos VALOR

Gastos de personal 91,200,000 Arriendo 7,200,000 Servicios publicos 6,000,000

Gastos papeleria 2,400,000

TOTAL 106,800,000

11. ANALISIS DE VALORES PERSONALES

Como se ha dicho anteriormente la implementación en las empresas de un Fondo

Mutuo de Inversión está estrechamente ligada a las políticas de responsabilidad

social frente a sus trabajadores además de querer para su recurso humano una

serie de beneficios a mediano y largo plazo que solo se alcanza mediante el

fomento del ahorro. Por estas razones las empresas, y las personas involucradas

en este trabajo tienen altos niveles de éticos y morales en donde las personas son

primero.

Este tipo de proyecto reafirma la imagen de las empresas frente a sus

trabajadores así como entre los grupos de interés que de ella dependen se crea

un mayor sentido de pertenencia, se lleva el se le ayuda a los trabajadores a

desarrollar su capital de una forma sana beneficiándose no solo ellos sino también

sus familias, lo que le da a la economía un impulso para que seta siga su curso de

la forma más eficiente posible.

16

Contabilidad Sistema de información para las organizaciones, McGraw Hill 5ª Ed Bogotá, 2005. Pág. 68

49

Como vemos el desarrollo de un fondo de inversión va enfocado al bienestar de

las personas en donde el empleador da un poco más por su propia iniciativa (en

este caso) para lograr así una mano de obra motivada con ganas de progresar y

con objetivos acordes con los de la empresa.

12. ANALISIS FINANCIERO

En base a los estados financieros presentados en la página web de la

Superintendencia financiera de Colombia se elaboraron los siguientes estados

financieros consolidados con el fin de analizar la situación actual de los Fondos

Mutuos de Inversión.

Ver anexos D, E y F

BALANCE GENERAL CONSOLIDADO FONDOS MUTUOS DE INVERSION

AÑO 2006 Millones de pesos

DISPONIBLE 27,050.33 INVERSIONES Y DERIVADOS 558,984.80

DEUDORES 64,089.95

Activo Corriente 650,125.08 PROPIEDADES Y EQUIPO 289.46 DIFERIDOS 367.20

OTROS ACTIVOS 24.78

VALORIZACIONES (170.96)

ACTIVO 650,635.55

50

OBLIGACIONES FINANCIERAS 458.29 CUENTAS POR

PAGAR 37,911.70 IMPUESTOS,

GRAVAMENES Y TASAS 28.03

OBLIGACIONES LABORALES 311.20

PASIVOS ESTIMADOS 5,700.44

Pasivos Corrientes 44,409.65

DIFERIDOS 1.71

OTROS PASIVOS 935.25

TOTAL PASIVO 45,346.61

ESTADO DE RESULTADOS FONDOS MUTUOS DE INVERSION

AÑO 2006

TOTAL INGRESOS 68,341.94

TOTAL EGRESOS 28,840.85

OTROS GASTOS 678.44

UTILIDAD DEL

EJERCICIO 38,822.65

Análisis consolidados 2006

RAZONES FINANCIERAS

Liquidez

Relacion Corriente 14.64

Indice de caja 0.61

Endeudamiento

51

Endeudamiento total 0.07

A largo plazo 0.0014

A corto plazo 0.07 Razones de rentabilidad

Utilidad ventas 2.37

Margen utilidad neta 0.57

Rendimiento de la inversion 0.06

Relacion de operacion 100.73

Ver anexos G, H e I


AÑO 2007

DISPONIBLE 28,928.15 INVERSIONES Y

DERIVADOS 581,158.51

DEUDORES 64,123.45

Activo Corriente 674,210.11 PROPIEDADES Y

EQUIPO 247.86 DIFERIDOS 281.92

OTROS ACTIVOS 24.78

VALORIZACIONES 1,081.24

ACTIVO 675,845.91

52







DIFERIDOS 1.71

OTROS PASIVOS 987.48


ESTADO DE RESULTADOS FONDOS MUTUOS DE INVERSION

AÑO 2007

TOTAL INGRESOS 35,464.82

TOTAL EGRESOS 4,637.54

OTROS GASTOS 347.90

UTILIDAD DEL

EJERCICIO 30,479.38

53


RAZONES

FINANCIERAS Liquidez

Relacion Corriente 15.60

Indice de caja 0.67

Endeudamiento


A largo plazo 0.0015


Utilidad ventas 7.65

Margen utilidad neta 0.86 Rendimiento de la

inversion 0.05 Relacion de operacion 101.94

Ver anexos J, K y L


AÑO 2008

DISPONIBLE 39,594.00 INVERSIONES Y

DERIVADOS 526,785.00

DEUDORES 68,496.00

Activo Corriente 634,875.00 PROPIEDADES Y

EQUIPO 203.00

DIFERIDOS 265.00

OTROS ACTIVOS 25.00

VALORIZACIONES 173.00

ACTIVO 635,545.00

54







DIFERIDOS 2.00

OTROS PASIVOS 2,045.00


ESTADO DE RESULTADOS

FONDOS MUTUOS DE INVERSION

AÑO 2008

TOTAL INGRESOS (838.00) TOTAL EGRESOS 4,009.00 OTROS GASTOS 357.00

UTILIDAD DEL

EJERCICIO (5,199.00)

55


RAZONES

FINANCIERAS

Liquidez

Relación Corriente 38.12

Indice de caja 2.38 Endeudamiento


A largo plazo 0.003


Utilidad ventas (0.209)

Margen utilidad neta 6.204

Rendimiento de la inversión

(0.008)

Relacion de operacion (2.347)

12.1 Análisis de liquidez

Relación corriente: Para el 2006 los Fondos Mutuos de Inversión arrojaban un

indicador de 14.64 lo que significa que por cada peso en que se endeudaban los

fondos tenían 14.64 pesos para responder a corto plazo, lo que demuestra un muy

buen indicador de liquidez. Para el 2007 los Fondos Mutuos de Inversión arrojaban

un indicador de 15.60 lo que muestra un aumento frente al año anterior del 6.59%.

Para el 2008 los Fondos Mutuos de Inversión arrojaban un indicador de 38.12 un

aumento frente al año anterior del 144%.

56

Índice de caja: Los fondos Mutuos de Inversión mostraban un respaldo de sus

pasivos de 0.61 pesos por cada peso de este (44.409) lo que es un excelente

indicador puesto que este demuestra un gran respaldo en liquidez frente a los

pasivos a corto plazo. Los fondos Mutuos de Inversión mostraban un respaldo de

sus pasivos corrientes para el 2007 de 0.67 pesos por cada peso de este (43.205)

y un aumento del 9.76%. Para el 2008 mostraban un respaldo de sus pasivos

corrientes de 2.38 pesos por cada peso de este (16.653) y un aumento del 255%

Se puede inferir que los Fondos Mutuos de Inversión cuentan con excelentes

indicadores de liquidez gras a que sus activos son todos los aportes de los

afiliados y sus inversiones son de fácil transformación a efectivo lo que los coloca

en una posición privilegiada y con poca necesidad endeudamiento.

12.2 Análisis de Endeudamiento

Endeudamiento total: Por cada peso en el activo de los Fondos Mutuos de

Inversión el 0.07 está financiado con deuda lo que de cómo porcentaje de activos

aportados por los afiliados un 93.46%. Los Fondos Mutuos de Inversión mostraban

en el 2007 un respaldo de sus pasivos corrientes de 0.67 pesos por cada peso de

este (43.205) lo que es un excelente indicador puesto que este demuestra un gran

respaldo en liquidez frente a los pasivos a corto plazo y un aumento del 9.76%.

Para el 2008 los Fondos Mutuos de Inversión tuvieron un 0.029 de financiación

con deuda lo que da como porcentaje de activos aportados por los afiliados un

93.46% y una disminución frente al año anterior del 55.04%.

Endeudamiento a largo plazo: Para el 2006 por cada peso en los activos en lo

Fondos Mutuos de Inversión el 0.0014 estaba siendo financiado por deuda. En el

2007 por cada peso en los activos de los Fondos Mutuos de Inversión el 0.0015

estaba siendo financiado por deuda, observándose un aumento del 4.55%. Para el

2008 por cada peso en los activos en lo Fondos Mutuos de Inversión el 0.0032

estaba siendo financiado por deuda, observándose un aumento del 120% frente al

año anterior.

57

Endeudamiento a corto plazo: para el 2006 por cada peso en los activos en lo

Fondos Mutuos de Inversión el 0.07 estaba siendo financiado por deuda. En el

2007 por cada peso en los activos de los Fondos Mutuos de Inversión el 0.06

estaba siendo financiado por deuda además de observarse una disminución del

8.67%. Para el 2008 por cada peso en los activos en lo Fondos Mutuos de

Inversión el 0.026 estaba siendo financiado por deuda además de observarse una

disminución del 59.01%.

Como vemos en los indicadores de endeudamiento anteriores, los Fondos Mutuos

de Inversión están poco endeudados debido a la naturaleza del negocio y al

formar un capital mediante los aportes de los afiliados no es necesario que estos

se endeuden para llevar a cabo sus actividades.

12.3 Análisis de rentabilidad

Utilidad ventas: Por cada peso invertido en el Fondo Mutuo de Inversión la utilidad

fue de 2.37 esto quiere decir que por cada 100 pesos invertidos la utilidad fue del

237%. Un excelente indicador de rentabilidad para este año. En el 2007 por cada

peso invertido en el Fondo Mutuo de Inversión la utilidad fue de 7.65 esto quiere

decir que por cada 100 pesos invertidos la utilidad fue del 765%. Un aumento del

223%. Para el 2008 se presentaron resultados negativos, -0.209 presentándose

una variación negativa respecto al año anterior de 102.73% mostrando una fuerte

caída de las utilidades para los Fondos Mutuos de Inversión.

Margen de utilidad neta: Por cada peso invertido se genero en utilidad el 0.57 en

porcentaje, por cada 100 pesos invertidos se genero utilidad del 57%. En el 2007

por cada peso invertido se genero en utilidad el 0.86 en porcentaje por cada 100

invertidos se genero utilidad del 86% incrementándose para este año respecto al

anterior en un 50.78%. Para el 2008 el indicador arrojado 6.20 un indicado que no

es aplicable para análisis ya que este es un resultado positivo de la división de

resultados negativos de este periodo.

Rendimiento de la inversión: Para el 2006 por cada peso invertido por los afiliados

al Fondo Mutuo de Inversión se obtuvo una rentabilidad del 0.06. En otras

58

palabras por cada 100 pesos invertidos la inversión rindió un 6%. En el 2007, por

cada peso invertido por los afiliados al Fondo Mutuo de Inversión se obtuvo una

rentabilidad del 0.05. En otras palabras por cada 100 pesos invertidos la inversión

rindió un 5% mostrando una disminución de la rentabilidad del 24.84%. Para el

2008 se presento un rendimiento negativo de 0.008 mostrando una variación

negativa frente al año anterior del 118.14%.

Relación de operación: En el 2006 por cada peso gastado por los Fondos Mutuos

de Inversión ingresaron 100.73 pesos. Este es un indicador que muestra la buena

relación entre costos de funcionamiento y la rentabilidad que esta produce supera

el 100% en utilidad. En el 2007 por cada peso gastado por los Fondos Mutuos de

Inversión ingresaron 101.94 pesos mostrando una variación positiva frente al año

anterior del 1.20%. Para el 2008 es indicador fue negativo de 102.30%.

Los Fondos Mutuos de Inversión cuentan con indicadores de rentabilidad muy

buenos, gracias a que los aportes son invertidos en todo tipo de títulos valores

gracias al gran capital conformado por el capital conformado por la empresa,

sumado al de los trabajadores.

El buen rendimiento de estas inversiones depende directamente de la buena

gestión y diversificación del portafolio de inversiones17.

13. ANALISIS DE RIESGOS E INTANGIBLES

13.1 Riesgos de mercado

Dentro del riesgo de mercado existen los cambios en las políticas de las empresas

en donde muy pocas se interesan en el beneficio de sus empleados, seguido a

esto han surgido y puede que sigan surgiendo elementos de inversión más

llamativos para los trabajadores como para las empresas, esto llevaría a la

17

VAN HORNE, James; Fundamentos de Administración Financiera; 2002. Pág. 169

59

reducción de empresas interesadas en la implementación de un Fondo Mutuo de

Inversión.

Factores como los mencionados anteriormente llevan a que los Fondos Mutuos de

Inversión tengan una posición secundaria entre los mecanismos de ahorro e

inversión.

13.2 Riesgos financieros

Dentro del riesgo actuales se encuentran las crisis financieras como la que se vive

actualmente en donde muchos Fondos Mutuos de Inversión son propensos o han

perdido dinero en las rentas variables por la caída de las bolsas de valores.

14. EVALUACION INTEGRAL DEL PROYECTO

14.1 Resultados y conclusiones

Los siguientes puntos resuelven el planteamiento inicial de este trabajo y da las

conclusiones respectivas del tema.

• La implementación de un modelo financiero para Fondos Mutuos de

Inversión que han decidido no delegar estas funciones a una fiduciaria y

que estén especialmente interesados en invertir en renta variable

podrán adoptar el que se explicará más adelante en este trabajo, puesto

que es un modelo que cumple con lo planteado en las políticas de

servicios de los Fondos Mutuos de Inversión. Se trata de un modelo

financiero de múltiples objetivos, que busca minimizar el riesgo y

maximizar la rentabilidad en la inversión en portafolio de acciones.

60

Con la adopción del modelo financiero se puede reducir la incertidumbre

y se busca la maximización de forma segura del capital aportado por los

afiliados al Fondo Mutuo de Inversión.

• Con base en este trabajo se busca brindar asesoría empresas

interesadas en tener mayor información o implementar como proyecto

de beneficios para sus empleados un Fondo Mutuo de Inversión. Este

nuevo servicio basado en la difusión y expansión de lo que son los

Fondos Mutuos de Inversión podría darles una mayor fracción de

mercado ya que como resultado de la investigación se pudo corroborar

que este instrumento financiero de ahorro no es muy conocido.

• Mediante la presentación de las partes necesarias para la constitución y

puesta en marcha de un Fondo Mutuo de Inversión las empresas ven

las ventajas que estos brindan a los trabajadores a largo plazo con el fin

de mejorar la calidad de vida. Por otro lado la cantidad de ventajas que

le implica al trabajador estar afiliado a un Fondo Mutuo de Inversión a de

motivarlo a ser parte de uno o a tener la iniciativa de proponer su

creación en su empresa mediante la explicación de todo lo que implica

la creación de este tipo de fondos para que no existan dudas de lo

beneficioso que puede llegar a ser para las dos partes.

• Los empleados además de las ventajas a las que se hacen acreedores

enunciadas en el análisis DOFA cuentan también con los beneficios

otorgados por la legislación y el compromiso por el que se hace

responsable la empresa para sacar adelante el capital de sus

trabajadores.

• En el aspecto económico el fomento del los Fondos Mutuos de Inversión

hace que entre los afiliados se presente una disminución en su consumo

61

pero a su vez aumenta la inversión en el sistema financiero colombiano

gracias a la creación del fondo lo que aporta capital a las empresas para

desarrollarse o invertir en el que sea su negocio lo que conlleva a un

desarrollo de la economía en base a la inversión. Como ultimo cuando el

trabajador decide retirar su ahorro con su respectivo rendimiento puede

usarlo en consumo de mejoramiento de calidad de vida como puede ser:

finca raíz, estudio y demás inversiones.

14.2 Recomendaciones respecto al tema Los Fondos Mutuos de Inversión tienen la responsabilidad de diversificar los

activos del fondo aportados por los afiliados es así que existen fondos que no

cumplen con esto y llevan las inversiones a altos niveles de riesgos afectando el

capital de la empresa y de los trabajadores, lo que se ve reflejado no sólo en su

operación sino en el promedio anual del mercado Fondos Mutuos de Inversión

vigilados por la Superintendencia Financiera de Colombia.

Los Fondos Mutuos de Inversión en Colombia existen desde 1960 es por esto que

este tipo de fondos se encuentra con desventajas legislativas frente a otros

instrumentos de inversión debido a su antigüedad de este modo, una actualización

legislativa de los Fondos Mutuos de Inversión podría ponerlos de nuevo a la

vanguardia del mercado.

14.3. Revisión del perfil de la empresa

¿Es la empresa un potencial gestor de un Fondo Mutuo de Inversión?

1. Revisión de las condiciones mínimas legales

¿Más de veinte (20) trabajadores? SI__ NO__

¿La empresa cuenta con activos superiores a cien millones de pesos? SI__ NO__

62

2. Objetivos de la empresa respecto a su responsabilidad con los empleados

¿Cuenta su empresa con políticas de responsabilidad social para sus trabajadores?

SI__ NO__

En caso afirmativo ¿Cuáles son?: ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

¿Estaría la empresa interesada en implementar un nuevo sistema de beneficios extras para sus trabajadores?

SI__ NO__

¿Cuáles?:

________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

3. ¿Cómo podría colaborar la empresa si se decide conformar un Fondo Mutuo de Inversión a. Con asesoría legal SI__ NO ___ b. Espacios en la empresa SI__ NO ___ c. Financiación de oficinas SI__ NO ___ d. Financiación de personal SI__ NO ___ e. Otras.

¿Cuáles?________________________________________________________

63

4. ¿Tiene la empresa la capacidad para financiar los aportes? SI__ NO__ En caso afirmativo, ¿Cómo sería la financiación? ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

14.3.1 Criterios de evaluación de la encuesta

• Para la primera pregunta se evalúa las condiciones mínimas legales

estipuladas por la legislación. Es el punto de partida para saber si una

empresa puede iniciar su proceso de creación de un Fondo Mutuo de

Inversión.

• En la segunda pregunta se evalúa las políticas de la empresa frente a las

responsabilidad con sus empleados si es así se pregunta cuales y si estas

están cumpliendo sus objetivos, si no se así se recomienda el estudio de la

posibilidad de aplicar como política de responsabilidad con los trabajadores

un Fondo Mutuo de Inversión.

• En base a la segunda pregunta se formula una más, con el fin de evaluar el

interés de la empresa en implementar un nuevo sistema o método de

compensación para sus empleados, para este caso la implementación de

un Fondo Mutuo de Inversión.

64

• Para la tercera parte se busca medir que tan comprometida estaría en la

empresa para el desarrollo del fondo y beneficiar al máximo a sus

empleados mediante los elementos que en esta pregunta se presenta.

• Por último se pregunta si la empresa tiene la capacidad de aportar al fondo

en la misma medida que el aporte total de sus trabajadores si es así la

empresa es una candidata para poner en marcha un Fondo Mutuo de

Inversión.

15. DESCRIPCION DEL MODELO FINANCIERO

Este modelo busca, mediante el cálculo de indicadores de acciones del mercado

colombiano, la mejor combinación para obtener la mayor rentabilidad con el menor

riesgo posible, lo que hace que el modelo tenga múltiples objetivos. A continuación

se encuentran las variaciones de las cuatro acciones seleccionadas y del mercado

entre el 16 de marzo de 2009 y 11 de mayo de 200918.

Para la selección de las acciones se buscaron las que mejo emularan el

comportamiento de las presentadas en el libro de Jairo Gutiérrez Carmona

“Modelos Financieros con Excel” y basándose en el promedio de rentabilidad

presentado en las 36 observaciones.

Rentabilidad observada

Mercado ECOPETROL ETB AVAL CORFICOLOMBIANA

1 (1.42%) (2.36%) 0.12% (0.17%) 1.80%

2 4.05% 5.43% 0.74% 0.70% 0.26%

3 1.90% 2.08% (1.22%) 1.06% 1.18%

4 1.19% 1.41% (0.72%) 5.02% 0.66%

5 0.06% (0.70%) (0.48%) 0.00% 1.33%

6 1.64% 1.42% 1.59% 3.86% 0.67%

7 (0.37%) (1.17%) 0.99% 1.77% 2.48%

8 1.49% 0.94% 1.50% 0.99% 0.97%

9 0.08% 0.00% (2.20%) 0.80% 1.41%

10 (0.70%) (0.23%) (0.85%) (0.20%) 0.71%

11 2.45% 2.16% 1.35% 4.38% 2.17%

18

Grupo aval

65

12 0.59% (0.24%) 4.36% 1.91% 0.00% 13 (0.02%) 0.00% 2.90% (0.21%) 0.73% 14 0.06% (0.24%) (0.92%) (0.63%) (1.30%)

15 (0.68%) (1.18%) 0.66% (0.42%) 0.00%

16 (0.48%) (0.70%) 1.33% (0.62%) (0.86%)

17 0.05% 0.00% (0.53%) 1.05% 0.00% 18 0.24% (0.23%) 4.87% (0.42%) 1.45% 19 0.80% 0.94% 0.00% 1.06% (0.72%) 20 (1.35%) (2.97%) 0.56% 1.07% 0.72% 21 (0.15%) 0.00% 1.13% (1.27%) 0.00% 22 0.22% 0.46% 2.46% 0.00% 1.17% 23 0.10% 0.46% 0.58% (1.46%) (0.29%) 24 (0.32%) (0.46%) 0.00% 1.05% (0.87%) 25 1.57% 1.40% (0.72%) 1.28% 0.00% 26 0.27% 0.23% 0.14% 0.21% 0.00% 27 1.20% 0.47% 2.22% 2.41% 2.22% 28 (1.05%) (0.47%) 0.60% (4.79%) (1.46%) 29 0.22% 0.94% (0.15%) 0.00% 0.00% 30 (0.46%) (0.93%) 0.75% 0.00% (0.58%) 31 (0.10%) 0.00% 0.60% 2.13% (0.14%) 32 0.87% 0.71% (0.30%) 1.95% 1.47% 33 (0.12%) 0.24% (1.19%) (1.07%) (0.73%) 34 1.08% 1.19% 0.00% 1.30% 1.48% 35 0.36% 0.00% 0.90% 0.00% 0.00% 36 (0.61%) (0.48%) (0.60%) (2.13%) (2.17%)

15.1 Distribución de frecuencias

Para iniciar con el análisis se deben calcular las frecuencias esta nos muestra la

distribución de probabilidad de cada una de las acciones. Se toma este indicador

como la probabilidad de alcanzar una rentabilidad para cada acción.

Frecuencia relativa

Desde Hasta Marca A B C D

(4.79%) (3.33%) (4.1%) 0.0% 0.0% 2.8% 0.0%

(3.33%) (1.87%) (2.6%) 5.6% 2.8% 2.8% 2.8%

(1.87%) (0.41%) (1.1%) 22.2% 25.0% 19.4% 19.4%

(0.41%) 1.05% 0.3% 52.8% 44.4% 33.3% 47.2%

1.05% 2.51% 1.8% 16.7% 19.4% 33.3% 30.6%

2.51% 3.97% 3.2% 0.0% 2.8% 2.8% 0.0%

3.97% 5.43% 4.7% 2.8% 5.6% 5.6% 0.0%

66

El grafico anterior muestra la distribución de frecuencias de cada una de las

acciones. En donde se puede ver que el rango de el mayor punto de rentabilidad

se encuentra entre 0.3% y 1.8%

Desde Hasta Marca A

(2.97%) (1.77%) (2.4%) 5.6%

(1.77%) (0.57%) (1.2%) 13.9%

(0.57%) 0.63% 0.0% 50.0%

0.63% 1.83% 1.2% 22.2%

1.83% 3.03% 2.4% 5.6%

3.03% 4.23% 3.6% 0.0%

4.23% 5.43% 4.8% 2.8%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

(4.1%) (2.6%) (1.1%) 0.3% 1.8% 3.2% 4.7%

Pro

bab

ilid

ad

Rentabilidad

DISTRIBUCION DE FRECUENCIAS

A BC D

67

El grafico anterior muestra la dustribucion de frecuencias para observar la

probalbilidad que tiene la accion para alcanzar su mayor rentabilidad. Para el caso

de la inversion A correspondiente a ECOPETROL la probabilidad de que la accion

se encuentre entre un rango de 3.03% y 1.83% de rentabilidad es de 5.6%.

De igual forma podemos ver que la rentabilidad en un rango de 4.23% y 3.03%

tiene una probabiliad del 0.0% pero entre un rango de rentabilidad de 5.43% y

4.23% la probabilidad de rentabilidd es de un 2.8%

15.2 Covarianza de dos inversiones

La covarianza de las acciones muestra en qué grado de la rentabilidad se mueven

los valores conjuntamente19. Muestra si el resultado de la rentabilidad de las

acciones se mueve en la misma dirección o direcciones contrarias.

19

Gutiérrez Carmona, Jairo. Modelos financieros con Excel, Bogotá: ECOE, 2008. Pág. 258

(1.77%) (0.57%) 0.63% 1.83% 3.03% 4.23% 5.43%

(2.97%) (1.77%) (0.57%) 0.63% 1.83% 3.03% 4.23%

A 5.6% 13.9% 50.0% 22.2% 5.6% 0.0% 2.8%

0%10%20%30%40%50%60%

Pro

bab

ilid

adRentabilidad

68

Covarianza Ecopetrol y ETB (0.001%)

La covarianza de Ecopetrol y ETB es negativa lo que indica que la rentabilidad de

cada una de las acciones se mueve en sentido contrario.

Covarianza ETB y AVAL 0.0015%

La covarianza de las acciones de ETB y Grupo AVAL es positiva lo que muestra que las rentabilidades de estas dos acciones van hacia la misma direccion.

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35

Ecopetrol ETB

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35

ETB AVAL

69

Covarianza AVAL y Corficolombiana 0.010%

La covarianza de las acciones de Grupo AVAL y Corficolombiana es positiva lo

que muestra que las rentabilidades de estas dos acciones van hacia la misma

direccion.

Según lo anterior es importante resaltar que para la conformacionde un portafolio

es de vital importancia que por lo menos exista una correlacion negativa ya que si

se apuesta todo a un portafolio en donde todas las acciones van en la misma

direccion existe un mayor riesgo ya que si baja la rentabilidad de una seguro la

rentabilidad de las demas tambien lo hará.

15.3 Correlación del mercado con las acciones

Para hacer el análisis de la correlación del mercado contra las acciones se utilizan

las siguientes herramientas:

15.3.1 Grafico de dispersión: Establece una relación entre pares de valores

de las dos series (mercado e inversión) dejando en el eje de las

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35

CORFI AVAL

70

variables independientes la rentabilidad del mercado y en el eje de las

variables dependientes la rentabilidad de la inversión.

15.3.2 Línea de tendencia: Es la recta que mejor se ajusta según el método

de mínimos cuadrados.

15.3.3 Ecuación de la recta: Es la ecuación lineal que arroja el método de

mínimos cuadrados, siendo el coeficiente de la variable X la pendiente

de la recta.

15.3.4 Beta: Es la pendiente de la recta, este representa el cambio esperado

en la rentabilidad de la inversión (variable dependiente) por cada unidad

de cambio en la rentabilidad del mercado (variable independiente).

15.3.5 Coeficiente de determinación: Muestra como los cambios del mercado

influyen en la inversión. Esto sirve como herramienta para lograr una

mejor diversificación.

Correlación del mercado con ECOPETROL

Covarianza mercado - inversión A 0.0001 Varianza mercado 0.0001 Coeficiente Beta (b) 1.1835 Correlación mercado - Inversión A 0.9321 Determinación mercado - Inversión A 0.8688

0.8688

y = 1.1835x - 0.0019R² = 0.8688

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

-2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5%

Ren

tab

ilid

ad in

vers

ión

Rentabilidad mercado

71

Correlación del mercado con ETB

Covarianza mercado - inversión B 0.0000

Varianza mercado 0.0001

Coeficiente Beta (b) 0.0918

Correlación mercado - Inversión B 0.0682

Determinación mercado - Inversión B 0.0047

Correlación del mercado con GRUPO AVAL






y = 0.0918x + 0.0054R² = 0.0047

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

-2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5%Ren

tab

ilid

ad in

vers

ión


y = 0.8774x + 0.0026R² = 0.2864

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

-2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5%

Ren

tab

ilid

ad

inve

rsió

n


72

Correlación del mercado con CORFICOLOMBIANA






15.4 Optimización del portafolio

Para llevar a cabo la optimización del portafolio es necesario utilizar la herramienta

de Excel denominada Solver. Esta herramienta mediante restricciones nos

ayudara a encontrar la mejor combinación de porcentajes por acción para

maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo.

Las restricciones para los siguientes pasos (1 y 2) son las siguientes:

1. Las celdas cambiantes, que en este caso van a ser en donde se sitúan el

nombre de la acción y el porcentaje de esta no deben ser < o = a 1.

2. Las celdas cambiantes no pueden tener un valor menor al 5% (>o =)

3. La ponderación total del portafolio no puede ser > a 1

y = 0.2783x + 0.0028R² = 0.0781

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

-2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5%

Ren

tab

ilid

ad in

vers

ión


73

PRIMER PASO: MAXIMIZAR LA RENTABILIDAD

COMBINACIÓN OPTIMA ECOPETROL ETB AVAL CORFICOLOMBIANA

5.0% 56.8% 33.2% 5.0%

SEGUNDO PASO: MINIMIZAR EL RIESGO

COMBINACIÓN OPTIMA ECOPETROL ETB AVAL CORFICOLOMBIANA

30.2% 24.9% 5.0% 39.9%

TERCER PASO: OPTIMIZAR RIESGO Y RENTABILIDAD

Para cumplir el objetivo final tomamos en cuenta las mismas restricciones

anteriores agregando la siguiente:

1. El riesgo y la rentabilidad no pueden ser menores a la celda objetivo20.

ECOPETROL ETB AVAL CORFICOLOMBIANA

Participación inversión 15.4% 50.0% 22.1% 12.5% 100%

Rentabilidad portafolio 0.49%

Volatilidad portafolio 0.96%

20

Gutiérrez Carmona, Jairo. Modelos financieros con Excel, Bogotá: ECOE, 2008. Pág. 255 - 266

74

Ecopetrol

ETB

AVAL

CORFICOLOMBIANA

75

16. BIBLIOGRAFIA

• ASOCIACIO NACIONAL DE FONDOS MUTUOS DE INVERSION.

www.asomutuos.org

• Contabilidad Sistema de información para las organizaciones, McGraw Hill

5ª Ed Bogotá, 2005

• Decreto 2968 de 1960






• Diccionario de la lengua española. http://www.rae.es/rae.html

• Diccionario financiero www.businesscol.com

• Gutiérrez Carmona, Jairo. Modelos financieros con Excel, Bogotá: ECOE,

2008

• Revista Dinero. Fin de semana de lectores (01/05/2007).

http://www.dinero.com/wf_InfoArticulo.aspx?IdArt=30284

• MANKIN, N. Greogory, Macroeconomía, Antoni Bosch Editor, 4ª Ed,

Bogotá, 2005

• PERLOFF, Jeffrey. Microeconomía, Pearson, 3ª Ed, Madrid, 2004,

SINISTERRA, Gonzalo.

• Resolución 400 de 1995

• Resolución 1200 de 1995

• ROSILLO, Jorge, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión una

Visión Integral para Empresas Manufactureras y de Servicios, Cengage

Learning Editores, Bogotá, 2008.

• Superintendencia financier de Colombia

www.superfinanciera.gov.co

76

• VARELA, Rodrigo. Innovación Empresarial, Arte y Ciencia en la creación de

empresas. Bogotá: Prentice Hall. 2001.

• VAN HORNE, James; Fundamentos de Administración Financiera; 2002.

• VELEZ, Ignacio; Dediciones de inversión; CEJA 4ª Ed Bogotá 2004.

77

17. ANEXOS 17.1 Anexo A

SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA FONDOS MUTUOS DE INVERSION VIGILADOS

PORTAFOLIO A DICIEMBRE DE 2006 Cifras en millones de pesos

FONDO RENTA

VARIABLE (1)

RENTA FIJA (2)

TOTAL INVERSION

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE ALUMINA S.A. 789 990 1,779 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 12 699 711 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. 1,058 987 2,046 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 491 198 689 FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 1,841 385 2,227 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE LA FUNDACION HOSPITAL PABLO TOBON URIBE - FOMIPABLO 1,531 1,354 2,885 FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 538 1,377 1,915 FONDO MUTUO DE INVERSION HOTELES ESTELAR DE COLOMBIA 2,021 769 2,790 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 0 2,970 2,970 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PROTELA LTDA - PROFUTURO 76 3,900 3,976 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 24 3,041 3,065 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA CORP. FIN. DEL VALLE S.A -COMPARTIR 952 2,851 3,803 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 1,800 2,440 4,240 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 1,551 2,414 3,965 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 805 3,141 3,946 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 1,249 4,237 5,487 FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 4,370 944 5,314 FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 4,174 364 4,538 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 235 4,468 4,703 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 3,447 2,686 6,133 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 3,246 4,195 7,441

78

FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 2,162 6,117 8,279 HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 808 5,053 5,861 FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 3,840 4,451 8,290 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LAS COMPAÑIAS CEMENTERAS Y ASOC. 5,648 1,894 7,542 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 1,749 7,080 8,829 FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 474 6,319 6,793 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 807 7,014 7,821 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO POPULAR - FIMEBAP 357 7,575 7,932 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 6,149 6,764 12,913 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 1,622 5,204 6,825 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 0 9,597 9,597 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 4,346 8,265 12,611 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 12,108 2,798 14,906 FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 3,122 11,650 14,772 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE ENKA DE COLOMBIA S.A - FOMEC 18,451 4,354 22,805 FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 4,576 19,493 24,069 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 22,858 2,859 25,717 FONDO MUTUO INVERSION DEL BANCO DE LA REPUBLICA 1,281 31,514 32,796 FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 21,446 10,222 31,668 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 17,084 19,259 36,343 FONDO MUTUO DE INVERSION MUTUOCOLOMBIA 12,342 31,210 43,552 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION SEGURIDAD 18,339 35,884 54,223 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 66,823 13,394 80,216 TOTAL NACIONAL 256,602 302,383 558,985

79

17.2 Anexo B


PORTAFOLIO A DICIEMBRE DE 2007 Cifras en millones de pesos

FONDO RENTA

VARIABLE (1)

RENTA FIJA (2)

TOTAL INVERSION

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 4,351 906 5,257 FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 1,951 6,717 8,668 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 6,861 5,893 12,754 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 2,499 5,615 8,115 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CORFICOLOMBIANA S.A -COMPARTIR 1,127 4,060 5,187 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 695 6,073 6,768 FONDO MUTUO DE INVERSION ESTELAR 1,871 693 2,564 F.M.I. DEL PERSONAL EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. - EN LIQUIDACION 1,057 999 2,056 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 2,493 1,778 4,271 FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 3,806 13,501 17,307 FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 1,000 1,485 2,485 FONDO MUTUO DE INVERSIONES DEL BANCO DE LA REPUBLICA 2,356 28,073 30,429 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO POPULAR - FIMEBAP 1,440 6,435 7,876 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 1,323 10,533 11,856 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 30 2,557 2,587 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE ENKA DE COLOMBIA S.A - FOMEC 19,469 3,099 22,568 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. 8,847 2,016 10,863 FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 21,457 8,397 29,853 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 10,048 4,086 14,135 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE LA FUNDACION HOSPITAL PABLO TOBON URIBE - FOMIPABLO 1,698 1,175 2,872 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 18,645 1,784 20,429 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 381 768 1,149

80

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 4,280 1,514 5,794 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 1,208 277 1,485 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 16,079 14,655 30,735 FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 723 6,522 7,245 FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 1,560 471 2,030 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 3,635 6,401 10,036 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 63,804 15,708 79,512 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 3,279 4,642 7,921 FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 6,471 17,610 24,081 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO 8,598 16,214 24,811 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 2,266 1,980 4,246 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 1,358 4,581 5,939 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 535 10,488 11,023 DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION 22,322 42,033 64,355 FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 4,289 152 4,441 FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 4,116 2,630 6,746 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 1,478 2,824 4,303 HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 2,318 2,757 5,075 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 0 3,250 3,250 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 291 4,306 4,598 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA - MUTUOCOLOMBIA 14,408 29,074 43,482 TOTAL NACIONAL 277,076 304,884 581,960

81

17.3 Anexo C

CUADRO No. 3

SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA

FONDOS MUTUOS DE INVERSION VIGILADOS

PORTAFOLIO A DICIEMBRE DE 2008 Cifras en millones de pesos corrientes

FONDO RENTA

VARIABLE RENTA

FIJA

TOTAL INVERSIO

N

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 3,147 1,144

4,291

FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 1,677

7,598

9,275

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 5,409

5,884

11,293

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 2,264

8,477

10,741

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CORFICOLOMBIANA S.A -COMPARTIR 943

4,717

5,660

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 570

7,823

8,393

FONDO MUTUO DE INVERSION ESTELAR 1,481 743

2,224

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 2,035

1,257

3,292

FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 3,508

12,694

16,202

FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 894

1,997

2,891

FONDO MUTUO DE INVERSIONES DEL BANCO DE LA REPUBLICA 1,750

29,565

31,315

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO POPULAR - FIMEBAP 1,638

6,113

7,751

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 1,445

12,123

13,568

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 29

2,666

2,695

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. 8,883

1,977

10,860

FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 17,709 3,277

20,986

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 3,846 7,768

11,614

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 10,655

2,549

13,204

FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 456

812

1,268

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS 3,649

82

TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE

1,461 5,110

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 705

580

1,285

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 11,711

16,583

28,294

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 317 8,149

8,466

FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 1,143

632

1,775

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 2,167

6,953

9,120

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 51,916

15,079

66,995

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 2,124

7,045

9,169

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 2,600 19,118

21,718

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO 6,018

15,378

21,396

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 1,479 2,424

3,903

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 1,212

4,962

6,174

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 392

12,574

12,966

DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION 24,542

42,296

66,838

FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 3,703 152

3,855

FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 4,477 309

4,786

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 1,547

2,745

4,292

HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 2,377

2,849

5,226

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 191 3,110

3,301

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OMINEX DE COLOMBIA LTDA 414

1,546

1,960

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 152

4,358

4,510

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA - MUTUOCOLOMBIA 9,602

38,521

48,123

TOTAL NACIONAL 200,777 326,008 526,785

83

17.4 Anexo D


DESCOMPOSICION DEL ACTIVO A DICIEMBRE DE 2006

Cifras en millones de pesos corrientes

FONDO DISPONIBLE

INVERSIONES Y

DERIVADOS DEUDORES PROPIEDADES

Y EQUIPO DIFERIDOS OTROS

ACTIVOS

VALORIZACIONES ACTIVO

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE ALUMINA S.A. 15 1,779 37 1 2 0 0 1,834

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 310 5,314 307 1 0 0 2 5,934

FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 410 8,279 149 4 0 0 0 8,841

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 332 12,913 190 0 0 0 0 13,435 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 445 6,825 6,641 1 0 0 0 13,913 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA CORP. FIN. DEL VALLE S.A -COMPARTIR 446 3,803 237 0 3 0 0 4,489

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 420 7,821 4,544 4 1 0 0 12,790

FONDO MUTUO DE INVERSION HOTELES ESTELAR DE COLOMBIA 78 2,790 655 4 3 25 0 3,555 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. 106 2,046 191 0 0 0 0 2,343 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 407 4,240 19 0 0 0 0 4,666

FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 1,675 14,772 6,552 0 0 0 -786 22,214 FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 250 1,915 1,246 2 0 0 0 3,414

FONDO MUTUO INVERSION DEL BANCO DE LA REPUBLICA 1,050 32,796 66 0 244 0 0 34,155

84

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO POPULAR - FIMEBAP 207 7,932 4,747 15 6 0 394 13,300

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 356 8,829 2,327 2 0 0 7 11,521

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 566 3,065 773 0 1 0 0 4,405

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE ENKA DE COLOMBIA S.A - FOMEC 2,595 22,805 2 10 0 0 0 25,413 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LAS COMPAÑIAS CEMENTERAS Y ASOC. 1,748 7,542 2,040 0 0 0 2 11,333

FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 2,367 31,668 796 0 0 0 1 34,832 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 530 14,906 34 0 0 0 0 15,470

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE LA FUNDACION HOSPITAL PABLO TOBON URIBE - FOMIPABLO 90 2,885 34 0 4 0 181 3,194

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 0 25,717 7,510 0 3 0 193 33,423 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 124 711 1,026 0 0 0 0 1,861

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 29 6,133 1,179 0 0 0 0 7,341

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 240 689 1,734 0 3 0 0 2,666

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 426 36,343 0 0 0 0 0 36,769

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 702 6,793 4,169 0 2 0 4 11,670

FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 36 2,227 462 0 0 0 0 2,724 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 188 12,611 1,607 4 0 0 0 14,411

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 3,268 80,216 95 0 0 0 0 83,579

85

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 737 7,441 8 0 0 0 0 8,187

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 1,518 24,069 149 109 9 0 24 25,878 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 760 3,965 106 6 2 0 0 4,838 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 174 5,487 182 0 3 0 0 5,846 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 161 9,597 4,447 2 0 0 0 14,208

FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION SEGURIDAD 619 54,223 1,708 121 37 0 -183 56,526 FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 599 4,538 810 0 2 0 0 5,950 FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 1,059 8,290 1,236 0 3 0 0 10,587 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 308 3,946 1,029 0 2 0 -9 5,276

HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 1,107 5,861 2,612 0 3 0 -2 9,581 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 295 2,970 466 2 2 0 0 3,735 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PROTELA LTDA - PROFUTURO 6 3,976 220 0 0 0 0 4,203 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 192 4,703 1,181 0 32 0 0 6,108 FONDO MUTUO DE INVERSION MUTUOCOLOMBIA 100 43,552 566 0 0 0 0 44,218

TOTAL NACIONAL 27,050 558,985 64,090 289 367 25 -171 650,636

86

14.5 Anexo E


DESCOMPOSICION DEL PASIVO A DICIEMBRE DE 2006


FONDO OBLIGACIONES FINANCIERAS

CUENTAS POR

PAGAR

IMPUESTOS, GRAVAMENES

Y TASAS

OBLIGACIONES LABORALES

PASIVOS ESTIMADOS DIFERIDOS OTROS

PASIVOS TOTAL PASIVO

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE ALUMINA S.A. 0 330 0 0 51 0 14 394 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 0 88 0 0 0 0 0 88

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. 0 354 0 2 74 0 2 432 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 0 312 0 1 0 0 2 315

FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 0 565 0 0 58 0 4 626 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE LA FUNDACION HOSPITAL PABLO TOBON URIBE - FOMIPABLO 0 203 0 0 26 0 0 229

FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 0 481 3 2 0 0 85 571 FONDO MUTUO DE INVERSION HOTELES ESTELAR DE COLOMBIA 108 139 0 2 171 2 23 444 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 0 109 1 1 3 0 74 187 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PROTELA LTDA - PROFUTURO 23 78 0 0 47 0 52 200

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 0 165 0 8 1 0 17 191 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA CORP. FIN. DEL VALLE S.A -COMPARTIR 0 95 0 0 3 0 0 98

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 2 561 0 1 1 0 0 565

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 0 34 0 3 128 0 0 165

87

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 0 205 2 4 3 0 18 231 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 0 120 2 0 0 0 6 127

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 0 57 0 3 1 0 0 60 FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 0 327 0 0 28 0 0 355 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 0 118 0 2 0 0 3 123 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 0 128 0 0 92 0 39 259 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 0 915 0 0 434 0 28 1,377 FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 0 914 0 10 120 0 26 1,071 HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 0 498 2 4 0 0 10 515

FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 0 1,501 0 0 639 0 0 2,140 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LAS COMPAÑIAS CEMENTERAS Y ASOC. 0 568 0 0 9 0 0 577 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 0 358 3 16 1 0 48 426

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 0 388 3 22 26 0 25 463 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 176 223 1 4 50 0 15 469

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO POPULAR - FIMEBAP 0 276 0 19 55 0 2 352

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 0 669 0 0 0 0 0 669 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 0 690 0 4 68 0 0 761 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 0 583 3 2 11 0 13 611

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 0 1,507 0 7 0 0 5 1,519 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 0 3,294 0 0 447 0 73 3,813

88

FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 150 1,854 0 0 0 0 49 2,052 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE ENKA DE COLOMBIA S.A - FOMEC 0 3,771 0 3 655 0 0 4,428

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 0 64 3 21 0 0 0 88

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 0 663 0 1 451 0 29 1,144 FONDO MUTUO INVERSION DEL BANCO DE LA REPUBLICA 0 206 6 0 4 0 14 230

FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 0 577 0 25 363 0 0 965 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 0 3,291 0 0 1,223 0 0 4,513 FONDO MUTUO DE INVERSION MUTUOCOLOMBIA 0 2,025 0 0 0 0 156 2,181 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION SEGURIDAD 0 4,260 0 140 461 0 105 4,966 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 0 4,346 0 5 0 0 0 4,351

TOTAL NACIONAL 458 37,912 28 311 5,700 2 935 45,347

89

17.6 Anexo F


ESTADO DE RESULTADOS A DICIEMBRE DE 2006


FONDO TOTAL INGRESOS

TOTAL EGRESOS

OTROS GASTOS

UTILIDAD DEL

EJERCICIO

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE ALUMINA S.A. 289 237 0 52

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 666 380 44 242

FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 1,185 72 216 896

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 1,350 614 0 736 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CEMENTOS DEL VALLE S.A - CIMENTAR 292 2 0 290

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 1,520 120 154 1,245

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA CORP. FIN. DEL VALLE S.A -COMPARTIR 419 166 4 249

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 1,206 677 0 529

FONDO MUTUO DE INVERSION HOTELES ESTELAR DE COLOMBIA 344 124 0 220

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. 230 80 0 149

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 405 217 0 188

FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 2,476 398 28 2,050

FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 495 218 0 277

FONDO MUTUO INVERSION DEL BANCO DE LA REPUBLICA 1,030 251 18 760

FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION FIMDI 1,505 956 0 549

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO POPULAR - FIMEBAP 1,913 590 0 1,323

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 1,009 450 42 516

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 326 114 10 202 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE ENKA DE COLOMBIA S.A - FOMEC 3,700 1,948 0 1,752

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LAS COMPAÑIAS CEMENTERAS Y ASOC. 3,064 1,065 0 1,999

FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 5,071 2,533 0 2,537

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 2,780 1,197 0 1,583

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE LA FUNDACION HOSPITAL PABLO TOBON URIBE - FOMIPABLO 319 86 0 232

90

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 3,735 2,965 3 767

FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 110 40 0 70 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 844 142 32 670 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 394 96 0 298 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 3,459 1,287 0 2,172

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 799 179 99 521

FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 232 62 1 170

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE ALIMENTOS LACTEOS 30 10 8 12

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE CONAVI - FONCO 204 102 0 102

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 1,135 223 1 912

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 8,517 4,384 0 4,133 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 863 211 0 652

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 1,556 587 0 969

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO -176 924 0 -1,100

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 467 458 0 9

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 341 81 0 260

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 1,044 311 0 733 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION SEGURIDAD 5,780 1,582 10 4,189

FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 1,055 603 0 452

FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 997 489 0 508

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 442 131 1 310

HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 839 133 1 706

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 179 73 1 105

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OMINEX DE COLOMBIA LTDA 37 23 0 14

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PROTELA LTDA - PROFUTURO 432 163 4 266

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 421 182 0 239

FONDO MUTUO DE INVERSION MUTUOCOLOMBIA 3,015 907 0 2,108

TOTAL NACIONAL 68,342 28,841 678 38,823

91

17.7 Anexo G




FONDO

DISPONIBLE

INVERSIONES Y

DERIVADOS DEUDORES PROPIEDADES

Y EQUIPO DIFERIDOS OTROS

ACTIVOS

VALORIZACIONES ACTIVO

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 364 5257 162 0 7 0 3 5794

FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 306 8668 454 8 0 0 41 9477 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 332 12754 246 0 0 0 0 13332 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 397 8115 6609 1 0 0 0 15123 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CORFICOLOMBIANA S.A -COMPARTIR 492 5187 1 0 5 0 0 5685 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 1446 6768 6308 1 0 0 0 14524

FONDO MUTUO DE INVERSION ESTELAR 26 2564 609 3 5 25 0 3231

F.M.I. DEL PERSONAL EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. - EN LIQUIDACION 82 2056 8 0 4 0 0 2151 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 480 4271 21 2 0 0 0 4773

FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 1058 17307 5847 0 0 0 -239 23972 FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 119 2485 1168 1 0 0 5 3778

FONDO MUTUO DE INVERSIONES DEL BANCO DE LA REPUBLICA 1839 30429 48 0 110 0 -53 32373


92

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 366 11856 1607 0 0 0 337 14167 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 271 2587 668 0 1 0 1 3527

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE ENKA DE COLOMBIA S.A - FOMEC 142 22568 10 11 0 0 0 22730 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. 36 10863 1689 0 0 0 2 12590

FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 1607 29853 477 0 0 0 0 31937 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 115 14135 0 0 0 0 0 14250

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE LA FUNDACION HOSPITAL PABLO TOBON URIBE - FOMIPABLO 409 2872 31 0 5 0 0 3317

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 3246 20429 4883 0 4 0 360 28923 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 184 1149 781 0 0 0 0 2115

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 12 5794 1920 2 2 0 327 8057

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 108 1485 1481 0 5 0 0 3080

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 3791 30735 5 0 0 0 0 34532

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 164 7245 4625 0 0 0 15 12049 FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 18 2030 612 0 0 0 0 2660 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 1058 10036 1699 5 0 0 0 12798 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 305 79512 45 0 0 0 0 79863

93

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 962 7921 13 0 0 0 0 8897

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 279 24081 1444 86 68 0 102 26060 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO 597 24811 221 0 0 0 88 25717 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 612 4246 168 4 4 0 0 5034 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 203 5939 472 0 3 0 3 6620 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 51 11023 5087 1 0 0 -39 16124 DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION 1459 64355 1556 110 27 0 -342 67165 FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 604 4441 919 0 10 0 0 5973 FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 1347 6746 1142 0 1 0 0 9235 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 208 4303 1070 2 3 0 -5 5581

HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 349 5075 2300 0 3 0 17 7745 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 181 3250 446 2 3 0 0 3883 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 345 4598 1454 0 5 0 0 6401 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA - MUTUOCOLOMBIA 2394 43482 605 0 0 0 0 46480

TOTAL NACIONAL 28,928 581,159 64,123 248 282 25 1,081 675,846

94

17.8 Anexo H


DESCOMPOSICION DEL PASIVO A DICIEMBRE DE 2007


FONDO OBLIGACIONES FINANCIERAS

CUENTAS POR

PAGAR

IMPUESTOS, GRAVAMENES

Y TASAS

OBLIGACIONES LABORALES

PASIVOS ESTIMADOS DIFERIDOS

OTROS PASIVOS

TOTAL PASIVO

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 0 43 0 2 0 0 0 45

FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 0 898 0 9 85 0 31 1,023 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 0 1,067 0 0 0 0 0 1,067 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 0 1,290 0 4 28 0 0 1,323 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CORFICOLOMBIANA S.A -COMPARTIR 0 395 0 3 0 0 0 398 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 0 494 0 3 9 0 18 524

FONDO MUTUO DE INVERSION ESTELAR 0 160 0 3 169 2 19 353

F.M.I. DEL PERSONAL EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. - EN LIQUIDACION 0 86 0 2 70 0 2 160 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 0 164 0 2 7 0 0 174

FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 56 2,154 0 0 0 0 30 2,241 FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 0 320 1 1 0 0 86 408

FONDO MUTUO DE INVERSIONES DEL BANCO DE LA REPUBLICA 0 1,343 10 0 5 0 20 1,378


95

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 0 478 4 16 1 0 42 541

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 0 148 0 8 0 0 15 171

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE ENKA DE COLOMBIA S.A - FOMEC 0 2,278 0 19 0 0 0 2,297 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. 0 1,060 0 0 9 0 0 1,068

FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 0 1,580 0 29 214 0 0 1,823 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 0 986 0 0 555 0 89 1,630

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE LA FUNDACION HOSPITAL PABLO TOBON URIBE - FOMIPABLO 0 377 0 0 109 0 0 487

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 0 147 0 0 780 0 46 973 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 0 151 0 0 11 0 1 163

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 0 449 0 0 157 0 49 656

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 0 271 0 0 0 0 2 274

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 0 2,369 0 8 916 0 0 3,293

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 0 713 3 15 6 0 18 756 FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 0 109 0 0 97 0 1 207 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 0 754 0 10 0 0 20 785 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 0 2,472 0 6 0 0 0 2,478

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 0 339 0 0 510 0 30 879

96

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 0 600 11 10 0 0 0 621 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO 0 2,229 0 10 83 0 11 2,333 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 0 66 0 4 128 0 0 197 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 0 371 2 0 0 0 15 388 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 0 993 7 3 5 0 7 1,014

DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION 0 3,114 0 243 395 0 202 3,954 FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 0 894 0 0 81 0 0 975 FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 0 1,147 0 0 618 0 0 1,766 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 0 476 2 4 1 0 21 505

HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 0 690 4 5 0 0 5 703 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 0 148 0 1 0 0 46 195 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 0 299 0 2 0 0 11 313 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA - MUTUOCOLOMBIA 0 2,513 0 0 41 0 148 2,702

TOTAL NACIONAL 57 37,313 45 445 5,347 2 987 44,198

97

17.9 Anexo I


ESTADO DE RESULTADOS A DICIEMBRE DE 2007



TOTAL EGRESOS

OTROS GASTOS

UTILIDAD DEL

EJERCICIO

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 476 35 16 426

FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 1,174 91 228 854

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 753 13 0 740

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 785 43 40 702

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CORFICOLOMBIANA S.A -COMPARTIR 490 101 6 383

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 479 46 0 433

FONDO MUTUO DE INVERSION ESTELAR 196 21 0 174

F.M.I. DEL PERSONAL EL COLOMBIANO LTDA Y CIA. S.C.A. - EN LIQUIDACION 87 11 0 76

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 191 31 0 160 FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 2,241 147 14 2,080

FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 381 115 6 260 FONDO MUTUO DE INVERSIONES DEL BANCO DE LA REPUBLICA 957 60 5 891

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO POPULAR - FIMEBAP 671 219 0 452

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 528 67 15 446

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 102 28 3 71

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE ENKA DE COLOMBIA S.A - FOMEC 1,505 64 0 1,440

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. 1,202 168 0 1,033

FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO 1,796 307 0 1,489

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 947 60 0 887

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE LA FUNDACION HOSPITAL PABLO TOBON URIBE - FOMIPABLO 230 45 0 185

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 1,647 150 0 1,497

FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 129 23 0 106

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 440 73 5 362

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 210 17 0 193

98

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES 2,300 297 0 2,004

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 423 44 6 372

FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 157 25 0 132

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 717 43 0 674

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 3,028 769 0 2,259

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 333 48 0 285

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 728 166 0 562

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO 921 178 0 743

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 322 44 0 278

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 253 21 0 233

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 745 48 0 696

DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION 2,816 426 2 2,388

FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 409 57 0 352

FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 621 78 0 544

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 301 45 0 256

HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 424 70 0 354

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 87 23 0 64

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 231 44 0 187

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA - MUTUOCOLOMBIA 3,032 276 0 2,756

TOTAL NACIONAL 35,465 4,638 348 30,479

99

17.10 Anexo J




FONDO

DISPONIBLE

INVERSIONES Y

DERIVADOS DEUDORES PROPIEDADES Y EQUIPO DIFERIDOS

OTROS ACTIVOS

VALORIZACIONE

S ACTIVO

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR 404 4,291 52 -

39 - -

4,786

FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 313 9,275

110 7 - - 29

9,735

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA 165 11,293

160 - - - -

11,618

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 272 10,741

4,498 1 - - -

15,512

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CORFICOLOMBIANA S.A -COMPARTIR 427 5,660 5 -

7 - -

6,099

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR

1,124 8,393

7,445 4 - - -

16,966

FONDO MUTUO DE INVERSION ESTELAR 118 2,224

679 1

5

25 -

3,051

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 113 3,292 46 1 - - -

3,451

FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM

1,765 16,202

5,645 - - - -35

23,578

FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 287 2,891

1,267 - - - -

4,446

FONDO MUTUO DE INVERSIONES DEL BANCO DE LA REPUBLICA

1,996 31,315 68 -

74 - -

33,453

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO 417 7,751

6,108 6

4 - 592

14,878

100

POPULAR - FIMEBAP

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 415 13,568

2,697 4 - - -19

16,665

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 51 2,695

718 -

7 - -

3,471

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. 32 10,860

1,110 - - - 2

12,005

FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO

5,367 20,986

447 - - - -

26,800

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. 579 11,614 66 - - - -

12,258

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA

4,821 13,204

4,777 -

5 - -341

22,466

FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA 16 1,268

778 - - - -

2,062

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE 368 5,110

1,993 1

1 - 234

7,708

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA 232 1,285

1,352 -

7 - -

2,876

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES

4,258 28,294 - 11 - - -

32,563

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 908 8,466

5,929 - - - 18

15,321

FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED 132 1,775

586 -

3 - -

2,497

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO

1,386 9,120

1,913 2 - - -

12,421

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS 175 66,995 39 - - - -

67,208

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 450 9,169 32 - - - -

9,651

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL

1,447 21,718

1,556 72

54 - 102

24,950

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE CERROMATOSO 467 21,396 - - - 41

101

S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO 159 22,063

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER 672 3,903 97 3

9 - -

4,684

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 865 6,174

208 -

4 - -

7,251

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 319 12,966

6,557 6 - - -

19,848

DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION

2,713 66,838

2,208 78

26 - -455

71,407

FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES 500 3,855

979 -

7 - -

5,341

FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA

1,038 4,786

945 - - - -

6,768

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA 350 4,292

1,236 1

4 - -5

5,878

HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA 458 5,226

1,936 2

3 - 10

7,635

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 269 3,301

458 1 - - -

4,030

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OMINEX DE COLOMBIA LTDA 206 1,960

577 2

1 - -

2,747

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 302 4,510

3,025 -

5 - -

7,843

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA - MUTUOCOLOMBIA

3,397 48,123 35 - - - -

51,555

TOTAL NACIONAL 39,594 526,785 68,496 203 265 25 173 635,545

102

17.11 Anexo K


DESCOMPOSICION DEL PASIVO A DICIEMBRE DE 2008 Cifras en millones de pesos corrientes

FONDO OBLIGACIONES

FINANCIERAS CUENTAS

POR PAGAR

IMPUESTOS, GRAVAMENE

S Y TASAS OBLIGACIONES LABORALES

PASIVOS ESTIMADOS DIFERIDOS

OTROS PASIVOS

TOTAL PASIVO

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR - 24 - 1 - - - 25 FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA -

714 - 13 30 - 42

800

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA - 18 - - - - - 18 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES -

299 - 4 49 - -

352

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CORFICOLOMBIANA S.A -COMPARTIR -

454 - 2 - - -

455

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR -

334 - 4 25 - 24

386

FONDO MUTUO DE INVERSION ESTELAR 51

167 - - 46

2 26

291

FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO - 35 - 2 5 - - 42 FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 65

1,328 - - - - 27

1,420

FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM -

111 2 1 - - 67

181

FONDO MUTUO DE INVERSIONES DEL BANCO DE LA REPUBLICA -

1,362 12 - 1 - 17

1,391

103

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO POPULAR - FIMEBAP -

311 - 26

206 - 4

546

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC -

378 4 5 18 - 71

476

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI -

127 - 11 1 - 16

154

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. - 18 - - 10 - - 27 FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO -

277 - 25 11 - -

313

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. -

1,271 - - - - 94

1,365

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA -

140 - 1

212 - 67

420

FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA - 66 - - - - 1 67 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE -

165 - - 35 - 61

260

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA - 36 - 2 - - 6 44 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES - 87 - 15 57 - -

159

FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH -

348 4 15 - - 38

404

FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED - 2 - -

118 - 3

123

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO -

289 - 11 - - 23

323

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS -

158 - 6 - - -

164

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL -

202 - -

344 - 37

582

104

FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL - 98 5 8 - - -

111

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO - 97 - 12 85 - -

195

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER - 24 - 2 40 - - 66 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" -

870 3 - - - 83

955

FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY -

474 5 5 55 - 37

575

DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION -

924 - 323

434 -

406

2,086

FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES -

168 - - 29 - -

197

FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA -

143 - - 28 - -

171

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA - 8 2 5 - - 20 34 HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA - 8 2 6 - - 16 33 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS - 80 1 1 1 - 66

149

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OMINEX DE COLOMBIA LTDA -

178 1 - 10 - 12

200

FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO -

224 - 3 - -

604

832

FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA - MUTUOCOLOMBIA -

2,118 - 2 - -

177

2,296

TOTAL NACIONAL 116 14,135 41 511 1,850 2 2,045 18,688

105

17.12 Anexo L


ESTADO DE RESULTADOS A DICIEMBRE DE 2008 Cifras en millones de pesos corrientes


TOTAL EGRESOS

OTROS GASTOS

UTILIDAD DEL

EJERCICIO

FONDO MUTUO DE INVERSION AVANZAR -179 19 24 -222 FONDO MUTUO DE INVERSION CASTILLA, RIOPAILA, COLOMBINA 998 62 234 702 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE CARTÓN DE COLOMBIA -73 10 - -82 FONDO MUTUO DE INVERSION INVERTIR GENERAL MOTORS COLMOTORES - COLMOTORES 316 42 42 232 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CORFICOLOMBIANA S.A -COMPARTIR 588 150 1 437 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CAJA DE COMPENSACION FAMILIAR 335 51 - 284 FONDO MUTUO DE INVERSION ESTELAR 65 18 - 48 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL PERSONAL DE FABRICATO Y SUS FILIALES - FABRIMUTUO 11 34 - -23 FONDO MUTUO DE AHORRO Y VIVIENDA DE LOS EMPLEADOS DE MONOMEROS COLOMBO VENEZOLANOS - FAVIM 1,537 62 13 1,463 FONDO MUTUO DE INVERSION EMPRESA Y TRABAJADORES DE COMPUTEC S.A.- FECOM 207 103 5 100 FONDO MUTUO DE INVERSIONES DEL BANCO DE LA REPUBLICA 1,079 203 5 872 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS BANCO POPULAR - FIMEBAP 377 126 - 252 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OCCIDENTAL DE COLOMBIA INC.- FIMOC 428 94 15 319 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJA. LA PREVISORA S.A. CIA. SEGU. - FIMPREVI 124 27 3 94 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE CEMENTOS ARGOS S.A. Y ASOCIADAS. -260 129 - -389 FONDO MUTUO DE INVERSIÓN FUTURO -897 94 - -991 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LEONISA S.A. -12 14 - -26 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE PRODUCTOS FAMILIA 298 450 - -152 FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION DE LOS EMPLEADOS Y TRABAJADORES DE HOLASA -25 10 - -35 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA UNIVERSIDAD EAFIT - FOMUNE -41 32 5 -79 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE C.I. UNION DE BANANEROS DE URABA -68 19 - -87 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE COMPAÑIA NAL. DE CHOCOLATES -367 53 - -420 FONDO MUTUO DE INVERSION FONBYH 377 122 7 248 FONDO MUTUO DE INVERSION CAMARA DE COMERCIO DE MEDELLIN - FONCCOMED -74 17 - -90 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE LA CIA. COL. DE TABACO 132 43 - 90 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. SURAMERICANA DE SEGUROS -7,972 477 - -8,450 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS TRABAJADORES DE INDUSTRIAS ALIMENTICIAS NOEL 167 24 - 143 FONDO MUTUO DE INVERSION SOCIAL 181 151 - 31 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE CERROMATOSO S.A., FUND. EDUC. MONTELIBANO -101 55 - -156

106

FONDO MUTUO DE INVERSION INVERBAXTER -42 87 - -129 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LA EMPRESA PETROBRAS COLOMBIA LIMITED "INVERLOC" 72 19 - 52 FONDO MUTUO DE INVERSION DE EMPLEADOS DE LA EMPRESA TEXAS PETROLEUM COMPANY 528 78 - 450 DESTINAR FONDO MUTUO DE AHORRO E INVERSION -1,501 406 3 -1,910 FONDO MUTUO DE INVERSION DE SUCROMILES -61 48 - -109 FONDO MUTUO DE INVERSION DE TCC LTDA 31 17 - 14 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE LA CIA. UNISYS DE COLOMBIA -37 36 - -73 HOCOL S.A., AGEPETROL,CIA. Y EMPRESAS SHELL EN COLOMBIA -84 35 - -120 FONDO MUTUO DE INVERSION DEL GRUPO LEGIS 80 20 - 61 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DE OMINEX DE COLOMBIA LTDA -20 18 - -38 FONDO MUTUO DE INVERSION TRABAJADORES DE LA EMPR. DE ENERGIA DEL PACIFICO 254 50 - 203 FONDO MUTUO DE INVERSION DE LOS EMPLEADOS DEL GRUPO BANCOLOMBIA - MUTUOCOLOMBIA 2,791 504 - 2,287

TOTAL NACIONAL -838 4,009 357 -5,199

fondos mutuos de inversion colombia tesis185

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