fondo de inversiÓn colectiva abierto rentaval ... · nota: para las categorías de riesgo entre...

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www.vriskr.com Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rentaval – Servivalores GNB Sudameris S.A.

Revisión Anual – Febrero de 2017

FONDOS DE INVERSIÓN

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTAVAL,

ADMINISTRADO POR SERVIVALORES GNB SUDAMERIS S.A.

Acta Comité Técnico No. 335

Fecha: 02 de Febrero de 2017

Fuentes:

Servivalores GNB Sudameris

Información de Portafolios de

inversión suministrada por la

Superintendencia Financiera de

Colombia.

Banco de la República.

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Javier Bernardo Cadena Lozano

Juan Manuel Gómez Trujillo

Contactos:

Johely Lorena López A.

[email protected]

David A. Soriano Contreras

[email protected]

Luis Fernando Guevara Otálora

[email protected]

Tel: (571) 526 5977

Bogotá (Colombia)

REVISIÓN ANUAL

RIESGO DE CRÉDITO F-AAA

RIESGO DE MERCADO VrR 1-

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL 1+

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.,

Sociedad Calificadora de Valores, decidió mantener las calificaciones F-

AAA (Triple A) al riesgo de crédito, asignar VrR 1- (Uno Menos) al

riesgo de mercado y mantener 1+ (Uno Más) al riesgo administrativo y

operacional del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rentaval,

administrado por Servivalores GNB Sudameris S.A.

La calificación F-AAA (Triple A), otorgada para el Riesgo de Crédito,

indica que existe una altísima seguridad, ya que el Fondo cuenta con una

alta capacidad de preservar el capital, y existe, igualmente, una alta

capacidad de limitar la exposición al riesgo de crédito.

La calificación VrR 1- (Uno Menos), otorgada al Riesgo de Mercado,

indica que la sensibilidad del fondo es muy baja con relación a las

variaciones en los factores de riesgo que afectan las condiciones del

mercado.

De otra parte, la calificación 1+ (Uno Más), asignada al Riesgo

Administrativo y Operacional, indica que el desempeño operativo,

administrativo, gerencial y de control del Fondo es muy bueno, razón por

la cual existe una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos

factores.

Nota: Para las categorías de riesgo entre VrR 1 y VrR 3, y 1 a 3, Value

and Risk utiliza los signos (+) o (-) para otorgar una mayor graduación del

riesgo.

mailto:[email protected]



2




Servivalores GNB Sudameris S.A., Comisionista

de Bolsa, es una sociedad comercial constituida en

2003. Su objeto social es el desarrollo del contrato

de comisión para la compra y venta de valores

inscritos en la Bolsa de Valores de Colombia

(BVC). De igual manera, puede realizar

operaciones por cuenta propia, administrar valores

de sus comitentes, intermediar en la colocación de

títulos, financiar la adquisición de valores, entre

otros.

La Sociedad Comisionista (SCB) es filial del

Banco GNB Sudameris1, lo que le garantiza el

respaldo patrimonial y el desarrollo de acuerdos

de sinergias que le permiten, entre otros, hacer uso

de su red de oficinas, compartir procesos,

fortalecer las relaciones comerciales con sus

clientes y aplicar las mejores prácticas en aspectos

tecnológicos, operativos y de gestión de riesgos.

Cuenta actualmente con trece empleados directos

y gestiona dos fondos de inversión colectiva:

Poder (en liquidación) y Rentaval, el cual se

recibió producto de la fusión con Nacional de

Valores S.A.

De otro lado, su estructura organizacional está

liderada por la junta directiva2 y la administración

del fondo en cabeza del gerente de Fondos de

Inversión Colectiva (FIC), el cual se soporta en

los respectivos comités de inversiones y de

riesgos. Dicha estructura contribuye con el

proceso de toma de decisiones y favorece la

gestión y transparencia de la operación.

Value and Risk resalta la estructura organizacional

y los sólidos procesos de Servivalores GNB

Sudameris, así como la optimización de su

operación, a través de las sinergias desarrolladas

con su casa matriz, toda vez que le permiten

gestionar apropiadamente los riesgos asociados a

la operación, contar con una robusta

infraestructura tecnológica y mantener fuertes

mecanismos de control.

1 El Banco GNB Sudameris cuenta con un patrimonio, a

octubre de 2016, cercano a los $1,3 billones. Adicionalmente,

en la actualidad cuenta con calificación vigente otorgada por

Value and Risk, cuyo documento técnico puede ser consultado

en la página www.vriskr.com 2 Conformada por cinco miembros principales con sus

respectivos suplentes pertenecientes al Grupo GNB Sudameris.

Adicionalmente, se destaca su experiencia en el

mercado de valores, principalmente, como agente

colocador de emisiones de bonos y acciones y

como administrador de portafolios de terceros,

cuyo mercado natural y potencial corresponde a

los clientes de la entidad bancaria.

El Fondo de Inversión Colectiva Abierto

Rentaval, es un fondo de naturaleza abierta y sin

pacto de permanencia, el cual hace parte de la

Familia de Fondos denominado Multifondos

Servivalores GNB Sudameris. Su objetivo de

inversión está enfocado en títulos inscritos en el

Registro Nacional de Valores y Emisores

(RNVE), denominados en pesos, con calificación

mínima de AA+ y emitidos por el sector

financiero, real y/o la Nación.

El FIC mantiene un perfil de riesgo conservador y

su estrategia de inversión es determinada por el

Comité de Inversiones, el cual lleva a cabo el

análisis de las variables de mercado, la evolución

de la rentabilidad y el comportamiento frente al

benchmark, entre otros. Dicho comité está

conformado por los gerentes de la SCB y la

Fiduciaria (Servitrust), así como por el promotor

de negocios. En adición, cuenta con la

participación, con voz pero sin voto, del gerente

del FIC, el director de riesgo de mercado del

Banco y un profesional de la Gerencia Nacional

de Gestión de Riesgos.

El monto mínimo de vinculación y permanencia

es de $250.000 pesos, las participaciones pueden

redimirse parcial o totalmente en cualquier

momento y la concentración máxima por

inversionista corresponde al 10% del patrimonio

del FIC. En caso de que existan sobrepasos a

dicho límite, deben realizarse los respectivos

ajustes, a más tardar, en quince días hábiles.

Ahora bien, las operaciones de inversiones del

fondo se realizan de acuerdo con los parámetros

fijados en el reglamento. En este sentido, está

supeditado a la adquisición de títulos de renta fija,

bonos, CDTs, TES, así como a la participación en

otros fondos abiertos (con o sin pacto de

permanencia) y/o monetarios.

De igual manera, el reglamento del fondo

establece que el plazo promedio en las inversiones

no debe ser superior a los dieciocho meses; que no

SOCIEDAD ADMINISTRADORA

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

http://www.vriskr.com/

3




más del 20% del valor del activo debe estar

invertido en títulos emitidos o avalados por una

sola entidad, salvo aquellos del Gobierno

Nacional, el Banco de la República o FOGAFIN3;

y que los depósitos en cuentas bancarias o de

ahorro de entidades financieras, pueden llegar a

representar el 50% del valor de los activos.

Límites FIC Rentaval

Mínimo Máximo Mínimo Máximo

Sector Financiero 0% 100% AA+ AAA

Sector Real 0% 100% AA+ AAA

Nación 0% 100% - AAA

Renta fija 0% 100% AA+ AAA

Bonos 0% 100% AA+ AAA

CDT 0% 100% AA+ AAA

TES 0% 100% - -

Titularizaciones 0% 100% AA+ AAA

FICs 0% 30% AA+ AAA

Clase de

Inversión

Emisor Calificación

LÍMITES DE PARTICIPACIÓN

Título

Emisor

Fuente: Servivalores GNB Sudameris

De otra parte, la SCB percibe como beneficio por

la gestión una comisión fija del 1% E.A., sobre el

valor del patrimonio del FIC, calculada al cierre

del día anterior.

En opinión de Value and Risk la Sociedad

Administradora cuenta con una robusta estructura

para la gestión de recursos de terceros y propende

por mantener el equilibrio entre la liquidez, el

cumplimiento de las obligaciones, la rentabilidad

y el riesgo, en línea con los límites y el perfil

definido, aspectos que la Calificadora destaca y

pondera positivamente.

Durante el periodo comprendido entre noviembre

de 2015 y 2016, los activos administrados por el

FIC Rentaval se incrementaron en un 18,41%, al

pasar de $21.501 millones a $25.460 millones. Lo

anterior, gracias a la vinculación de nuevos

inversionistas, los cuales se ubican en 308

(+3,70%), así como por la positiva evolución de

los retornos.

En el mismo sentido, el valor de la unidad

ascendió a $3.426 y reflejó una rentabilidad anual

del 6,45% E.A., nivel que se compara

favorablemente con los resultados del año anterior

(3,89% E.A.). Aspecto que se vio beneficiado por

el incremento en las tasas de interés y la inflación,

3 Fondo de Garantías de Instituciones Financieras.

durante el periodo, aspecto que favoreció la

rentabilidad de los títulos.

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

290

292

294

296

298

300

302

304

306

308

310

Mill

on

es

Evolución del FIC Rentaval

NUMERO DE ADHERENTES VALOR FIC (Superfinanciera) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Al respecto, la inflación anual alcanzó su punto

máximo en julio de 2016, hasta ubicarse en

8,97%, mientras que la tasa de intervención del

Banco de la República pasó del 5,50% al 7,75% y

el indicador IBR Overnight (al cierre del mes)

aumentó a 7,75% (+2.29 p.p.). No obstante, Value

and Risk considera que dado la coyuntura del

mercado local y la economía nacional, durante

2017, la rentabilidad de los FIC del mercado

monetario a corto plazo presentarán una tendencia

bajista, impulsado, entre otras cosas, por las

proyecciones de los índices de referencia.

3,61%

6,71%

3,60%

6,47%

0%

2%

4%

6%

8%

10%Rentabilidad Rentaval

IPC IBR RENTAVAL PARES Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


Por otro lado, la volatilidad promedio mensual

para los últimos doce meses del FIC Rentaval se

sitúo en 2,6%, nivel que se encuentra por encima

del resultado presentado entre diciembre de 2014

y noviembre de 2015 (1,45%) y de su grupo

comparable (2,47%). Por su parte, el Sharpe

Ratio4 refleja una apropiada compensación del

4 Calculado para el periodo diciembre 2015 – noviembre 2016,

como la rentabilidad promedio (con datos mensuales) del

Fondo menos el promedio del índice de referencia, sobre la

desviación estándar de la rentabilidad. Un valor superior a uno

indica una apropiada compensación frente a la volatilidad

observada. Como indicador de referencia se tomó la

rentabilidad de las cuentas de ahorro de depósitos ordinarios de

bancos comerciales.

EVOLUCIÓN DEL FONDO

4




riesgo (2,22), aunque inferior a la del periodo

diciembre 2014 – noviembre 2015 (4,55).

Ahora bien, el coeficiente de variación5 se ubicó

en 20,93%, con un incremento en 12,6 p.p., como

consecuencia de los mayores niveles de

volatilidad observados tanto en el mercado, como

en el fondo de inversión. No obstante, se resalta

que este su mantiene levemente por debajo de su

grupo comparable (21,09%).

1,93%

2,15%

2,51%3,09%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%Volatilidad Comparativa Rentaval

RENTAVAL PARES Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


Gestión de Riesgo de Crédito y Contraparte

Los aspectos que sustentan la calificación F-AAA

(Triple A) al riesgo de crédito son:

El FIC Rentaval se ha caracterizado por su

baja exposición al riesgo de crédito,

consecuente con la política de inversión

definida y la alta calidad de los títulos que

conforman el portafolio.

En este sentido, a noviembre de 2016, el

96,71% de los títulos se encontraban

calificados en AAA y en promedio, para los

últimos doce meses, se mantuvieron en un

98,10%, nivel superior a la del periodo

anterior (96,77%). Mientras que los demás

títulos cuentan están clasificados en AA+, en

línea con las políticas definidas.

En opinión de Value and Risk, dicha

estructura sustenta la calificación asignada al

riesgo de crédito, toda vez que permite

minimizar la probabilidad de incumplimiento

del pago de capital e intereses por parte de los

emisores.

5 Calculado como la relación entre la desviación y el promedio

de la rentabilidad para los últimos doce meses.

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Nov-15

Dic-15

Ene-16

Feb-16

Mar-16

Abr-16

May-16

Jun-16

Jul-16

Ago-16

Sep-16

Oct-16

Nov-16

Estructura por Calificación

AAA AA+ AA No Requiere Fuente: Servivalores GNB Sudameris


A noviembre de 2016, la composición por

tipo de emisor registra una concentración

total en el sector financiero, teniendo en

cuenta que generalmente este sector ofrece

los plazos y condiciones requeridas para el

cumplimiento de los objetivos de inversión,

definidos por la Sociedad Administradora. Es

de mencionar que en el mismo mes de 2015,

el Gobierno Nacional mantuvo una

participación del 8,02% en el portafolio.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Concentración por Sector

Financiero Gobierno Real Fuente: Servivalores GNB Sudameris


Dichas inversiones se encuentran

principalmente en entidades bancarias, cuya

participación ascendió al 81,27%, frente al

72,26% de noviembre de 2015. Seguidas por

activos de la Corporación Financiera

Colombiana (Corficolombiana), del 11,55%,

y en menor medida en instituciones

financieras especiales y en Compañías de

Financiamiento Comercial.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Concentración por Tipo de Emisor

Banco CFC FIC IOES Corporación Financiera Nación Real



ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

5




Durante los últimos doce meses, el emisor

más importante concentró el 17,79%, en

promedio, y a noviembre de 2016, se ubicó en

el 16,10%. Por su parte, los tres principales

emisores mantuvieron una participación

moderada en el portafolio, la cual alcanzó un

40,42%, en promedio (43,22% a noviembre

de 2016).

En este sentido, la Calificadora considera

importante se logre una mayor diversificación

por emisores. No obstante, en su opinión

dicha situación se compensa por la alta

calidad crediticia de los mismos (Banco

Davivienda, Banco de Occidente y

Bancolombia), que permite mitigar la

exposición a factores de riesgo crediticio.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%Concentración de Emisores

Principal Emisor 3 Primeros Emisores 5 Primeros Emisores TOTAL PORTAFOLIO



La estructura por tipo de título se ha

mantenido concentrada en CDTs (en su

mayoría de corto plazo) y cuentas a la vista,

con participaciones promedio durante el

último año del 48,98% y 32,74%,

respectivamente. Estos niveles se han

mantenido históricamente, con

participaciones para el periodo anterior de

54,71% y 26,01%, en promedio.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

35,80%

15,11%

13,14%

10,31%

6,79%

53,59%64,96%

Evolución del Fondo por Tipo de Inversión

Cuentas a la Vista Simultáneas Bonos CDT TDR TES FIC Fuente: Servivalores GNB Sudameris


Value and Risk destaca la tendencia

decreciente de las cuentas a la vista, las cuales

de representar el 35,80% del portafolio, en

noviembre de 2015, se redujeron hasta el

15,11%, en el mismo mes de 2016. Dicha

participación fue compensada con

operaciones simultáneas (de cuatro días al

vencimiento, en promedio), que alcanzaron el

13,14%, las cuales están respaldadas por

títulos (bonos y CDTs) calificados en AAA.

Lo anterior, teniendo en cuenta las

oportunidades de inversión, en beneficio de la

rentabilidad del portafolio.

Si bien Value and Risk considera que el FIC

Rentaval mantiene una baja diversificación

por tipo de título y emisor, destaca que su

composición es acorde con los objetivos de

inversión. Además, dichos niveles de

concentración se mitigan al tener en cuenta la

calidad crediticia de los títulos, la capacidad

patrimonial y el nivel de solvencia de las

entidades emisoras, aspectos en línea con la

calificación asignada.

Adicionalmente, se ponderan favorablemente

las políticas, procesos, metodologías y

procedimientos empleados por la Sociedad

Comisionista de Bolsa para la gestión de los

riesgos de crédito y contraparte, las cuales le

permiten realizar una eficiente gestión de los

recursos administrados.

Gestión de Riesgo de Mercado y Liquidez

Los aspectos que sustentan la modificación de la

calificación a VrR 1- (Uno Menos) desde VrR 1,

al riesgo de mercado y liquidez son:

Dada la coyuntura del mercado local,

específicamente relacionada con las

expectativas de reducciones en las tasas de

interés, a partir del segundo semestre de 2016,

la estrategia del ente gestor estuvo

encaminada a aumentar la duración del

portafolio. Razón por la cual, la duración

ponderada del FIC (sin incluir cuentas a la

vista y simultáneas) pasó de 55 días, en

noviembre de 2015, a 153 días, al cierre del

mismo mes de 2016, y durante el último año

se ubicó, en promedio, en 95 días.

6




0,15

0,42

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

0,40

0,45

0,50

Duración Rentaval (años)



Lo anterior es acorde con la estructura de

plazos del portafolio, la cual presenta una

concentración en vencimiento menores a 90

días del 42,39% (incluye cuentas a la vista y

simultáneas), mientras que los títulos entre 91

y 360 días representaron el 44,17% y las

mayores a un año, el 13,43%. La Calificadora

considera que tanto la estructura de plazos,

como la participación en cuentas a la vista y

operaciones del mercado monetario, son

factores que favorecen la posición de liquidez

del Fondo, sin embargo, evidencia mayor

exposición ante cambio en los factores de

riesgo de mercado, en línea con la


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Estructura de Plazos de la Cartera

Cuentas a la Vista 0-90 91-180 180-360 >360 Fuente: Servivalores GNB Sudameris


Al evaluar la estructura por variable de

riesgo, es importante destacar que durante el

último año se evidenció una recomposición

del portafolio, relacionado con los títulos

indexados a los índices de referencia. En este

sentido, las inversiones en IPC y DTF

presentaron reducciones de 10,01 p.p. y de

6,64 p.p. y se ubicaron en 17,55% y 0,81%,

respectivamente. Dicha situación fue

compensada por títulos indexados al IBR, los

cuales crecieron en 28,07 p.p. y alcanzaron el

32,07% del portafolio, cuya participación

promedio en el último año alcanzó el 16,79%.

Por su parte, los títulos tasa fija, cuya

sensibilidad a cambios en las tasa de interés

es mayor, representaron el 34,46% del total y

se incrementaron en 9,56 p.p., no obstante,

mantienen una duración ponderada de 207

días (0,57 años). Al respecto, el 88,5% de

estos corresponden a CDTs con vencimientos

inferiores o iguales a un año (84,42%). Es de

resaltar que al periodo de análisis el portafolio

no cuenta con participación en TES.

En opinión de Value and Risk la composición

observada se adapta al perfil de riesgo del

fondo de inversión y a la estrategia definida,

en aras de favorecer la rentabilidad y la

volatilidad y conservar la liquidez del mismo.

En este sentido, se considera que la estructura

actual del portafolio podría beneficiar los

retornos del Fondo, ante variaciones en las

condiciones de mercado, especialmente por

cuenta del cambio en la política monetaria del

Banco de la República.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

35,80%

15,11%

24,90%

34,46%

4,00% 32,07%

27,55%

17,55%7,45%

Estructura del Fondo por Variable de Riesgo

Cuentas a la Vista Tasa Fija IBR IPC UVR DTF FIC



Al respecto, el VaR del portafolio, medido

bajo el modelo estándar de la

Superintendencia Financiera de Colombia

(SFC), al cierre de noviembre de 2016, se

ubicó en $18,15 millones, equivalentes al

0,07% del valor del fondo.

Con respecto a la capacidad del FIC Rentaval

para responder a las necesidades de liquidez,

se evidenció que durante el último año, el

máximo retiro mensual representó en

promedio el 16,29% del portafolio. Mientras

que el Máximo Retiro Acumulado (MCO)6 se

ubicó en $16.609 millones (presentado en

enero de 2016) y correspondió al 54,27% del

portafolio de dicho mes.

6 Máximum Cumulative Outflow. Corresponde a la suma de la

mayor serie de diferencias negativas consecutivas entre

adiciones y retiros, presentadas en un periodo de tiempo.

7




Por su parte, de acuerdo con los niveles de

cuentas a la vista, cuyo promedio anual

alcanzó un 32,74%, se lograron coberturas

promedio del máximo retiro mensual y del

MCO de 3,56 y 0,57 veces. No obstante, a

noviembre de 2016, dichas coberturas se

redujeron a 0,48 y 0,23 veces,

respectivamente.

En el mismo sentido, la Calificadora elaboró

un escenario de estrés con el fin de

determinar el indicador de riesgo de liquidez

estimado7 (calculo interno). Al respecto,

durante los últimos doce meses, este se ubicó

en 62,01%, en promedio, y para noviembre de

2016, en 69,32%.

Bajo dicho escenario de estrés, se evidencia

que el FIC Rentaval podría estar expuesto a

un mayor riesgo de liquidez frente a otros

fondos de similar perfil calificados por Value

and Risk. Lo anterior, se evidencia, entre

otras, en que la liquidez a un día no logró

compensar el máximo retiro evidenciado para

noviembre de 2016 ($7.989 millones vs.

$3.801 millones), lo que incrementó el IRL

estimado por la Calificadora.

35,80%

15,11%27,52%

31,76%

50,96%61,55%

35,68%

66,03%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16

Riesgo de Liquidez

Riesgo de liquidez Liquidez Máx. retiro mensual

Máx. retiro histórico MCO Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


Sin embargo, se destaca que de acuerdo con

la información suministrada, el Indicador de

Riesgo de Liquidez (IRL)8, al 30 de

noviembre de 2016, presentó un valor de

$4.763 millones y un requerimiento de

liquidez neto de $2,546 millones, de tal

7 Para calcular este indicador se tomó la relación entre la

diferencia del máximo retiro en una banda de un año y la suma

de los movimientos del periodo analizado, y el promedio del

cierre del fondo durante el periodo. Lo anterior, con el

propósito de verificar que la liquidez promedio del portafolio

cubra los retiros del fondo, entre más alto sea el indicador,

mayor será el requerimiento de liquidez. 8 Se calcula a partir de los activos líquidos del fondo, del flujo

neto de caja contractual y del flujo de caja no conocido por

posibles retiros inesperados (LaR o VaR de liquidez).

manera que los activos líquidos cubrieron en

2,87 veces dichos requerimientos.

Uno de los aspectos a subrayar es la alta

concentración de los inversionistas del

portafolio, en el que los veinte principales

clientes representan en promedio el 82,35%

del valor del fondo y el principal, el 10,20%,

a noviembre de 2016. Al respecto, cabe

aclarar que el sobrepaso evidenciado al cierre

de mes, se regularizó dentro del plazo que

otorga el reglamento para tal fin (máximo 15

días).

La anterior situación, en opinión de Value

and Risk se compensa al tener en cuenta que

de un total de 308 clientes, al cierre de

noviembre de 2016, el 80,19% del total de

adherentes corresponden a personas naturales

y el resto a personas jurídicas. De igual

manera, cerca del 50% de los recursos del

portafolio corresponden a participaciones de

las entidades del Grupo GNB Sudameris.

Asimismo, los niveles de liquidez a un día

($3.801 millones) cubren la participación del

primer adherente ($2.566 millones), aspecto

que la Calificadora considera genera

presiones de liquidez al fondo, en caso de que

se presente una situación de estrés que

implique el retiro masivo de recursos.

100%

84,94%87,93%

9,95% 10,20%10%

Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16

Concentración por Adherentes

TOTAL PORTAFOLIO 20 Principales Inversionistas Principal Inversionista Límite Principal Inversionista Fuente: Servivalores GNB Sudameris


Aunque la sensibilidad del fondo ante

variaciones en las condiciones de mercado se

ve favorecida por el corto plazo de los títulos,

la concentración por número de

inversionistas, así como los menores recursos

líquidos, suponen un mayor riesgo de

liquidez, aspecto que se refleja en la


8




Gestión de Riesgo Administrativo y Operacional

Dentro de los aspectos considerados para

mantener la calificación 1+ (Uno Más) al riesgo

administrativo y operacional se encuentran:

El respaldo corporativo y patrimonial que le

brinda el Banco GNB Sudameris (principal

accionista) a la Sociedad Comisionista de

Bolsa. Aspecto que se ha evidenciado en el

desarrollo y robustecimiento de sinergias de

tipo comercial, operativas y de gestión de

riesgos, en beneficio de la operación.

Los adecuados esquemas de gobierno

corporativo, soportado en una robusta

estructura organizacional, que en conjunto

con la presencia de los miembros de junta

directiva en los diferentes comités de apoyo,

garantizan la transparencia en el desarrollo de

la operación, robustecen la toma de

decisiones y contribuyen a mitigar la

presencia de conflictos de interés.

La experiencia de los miembros de la junta

directiva y la alta gerencia, los cuales gracias

al conocimiento de los riesgos que implica el

negocio, pueden alinear las estrategias y

mantener una operación eficaz, ajustada a las

oportunidades del mercado y las necesidades

de sus clientes.

La clara separación física y funcional de las

áreas del front, middle y back office, que le

permite a la Sociedad Administradora

gestionar eficientemente y bajo las mejores

prácticas los riesgos inherentes a la operación,

soportados en los principios de

independencia, rentabilidad y seguridad.

Los esquemas implementados para gestión de

los diferentes riesgos, los cuales se apoyan en

el acuerdo de sinergia con el Banco GNB

Sudameris S.A. Estos incluyen políticas,

procedimientos, metodologías de medición y

una robusta estructura tecnológica, que

contribuyen con la eficiencia y eficacia de las

operaciones, la confiabilidad de los reportes,

así como al cumplimiento de la normativa y

reglamentos con el objeto de salvaguardar los

recursos que se administran.

En el mismo sentido, se resalta la

participación activa de la junta directiva de la

SCB en el Sistema Integral de Gestión de

Riesgos, quienes son responsables de

determinar el perfil, las políticas y los

procedimientos, así como los límites y

atribuciones para los diferentes tipos de

operaciones, soportado en la Gerencia

Nacional de Gestión de Riesgo y los distintos

comités.

Para la medición del riesgo de mercado, la

Sociedad calcula el VaR, tanto por el modelo

estándar de la SFC, como a través de dos

modelos internos, uno soportado en la

metodología EWMA9 y el otro, en el modelo

no paramétrico denominado C-VaR.

Asimismo, cuenta con límites ajustados a las

estructuras de los portafolios y negocios

administrados, atribuciones para operaciones,

stop loss y pruebas periódicas de stress y

back testing.

Respecto al riesgo de liquidez, la SCB cuenta

con estrategias claras sobre las fuentes de

fondeo, concentración máxima de recursos,

análisis de contrapartes y del mercado. En

este sentido, las políticas del SARL10 están

alineadas con la regulación y encaminadas a

mantener activos de alta liquidez, contar con

una apropiada duración en los portafolios y

monitorear permanentemente la exposición a

esta tipología de riesgo.

Adicionalmente, Servivalores cuenta con el

Sistema de Administración de Riesgo de

Contraparte (SARiC), el cual le permite

identificar, medir, controlar y monitorear el

riesgo derivado de las operaciones efectuadas,

tanto en la posición propia, como de sus

terceros. Al respecto, la Sociedad diseñó y

adoptó modelos que le permiten identificar el

perfil de riesgo de la contraparte y la

probabilidad de incumplimiento. En el mismo

sentido, lleva a cabo periódicamente la

evaluación de los cupos para las contrapartes

y los clientes.

Los cupos son asignados con base en los

resultados de un modelo interno, el cual está

soportado en variables cualitativas y

cuantitativas. Los mismos son sometidos al

análisis y autorización por parte de la junta

directiva, y monitoreados permanentemente

con el fin de ajustarse oportunamente a los

cambios en el perfil de riesgo.

9 Exponential Weighted Moving Average 10 Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez.

9




En adición, la Gerencia Nacional de Gestión

de Riesgo evalúa estrictamente el

cumplimiento de las políticas establecidas en

los reglamentos y prospectos de inversión de

los FIC y portafolios administrados.

Resultados que se presentan y analizan

mensualmente en el Comité de Riesgos.

De otro lado, para la administración del

riesgo operacional, la Sociedad Comisionista

ha propendido por la gestión eficiente de los

mecanismos de control, a través de la

organización y segregación de funciones, el

establecimiento de procesos claros, recurso

humano calificado y una adecuada plataforma

tecnológica y de seguridad que soporta la

operación. Para tal fin, se han establecido

políticas, normas y procedimientos que

garantizan el manejo del negocio dentro de

niveles de riesgo razonable.

Adicionalmente, el Banco y sus filiales,

cuentan con un Plan de Continuidad del

Negocio, el cual les permite atender los

procesos críticos, en caso de no poder operar

en sus respectivas instalaciones.

Es importante anotar que los clientes

naturales y objetivos de la Comisionista de

Bolsa corresponden a los del Banco GNB

Sudameris, razón por la cual, el sistema de

administración del riesgo de lavado de activos

y financiación del terrorismo se fundamenta

en la evaluación y segmentación de los

factores de riesgo desarrollados por la entidad

bancaria.

La robusta infraestructura tecnológica y

herramientas que soportan los procesos y el

desarrollo de la operación. Al respecto, el

aplicativo Bantotal se configura como el core

del negocio, el cual garantiza el

procesamiento integral de todas las

actividades de la institución. Mientras que

para la gestión del FIC Rentaval se apoya en

el aplicativo SAFYR Fondos, que incluye los

módulos: activo (operaciones), pasivo

(administración de recursos), de tesorería, de

administración de parámetros, de reporte, de

herramientas y utilidades.

10




EVOLUCIÓN DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENTAVAL

A NOVIEMBRE DE 2016

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16

VALOR FIC (Superfinanciera) 21.501 21.954 25.632 23.455 25.155 32.952 27.656 23.945 23.958 22.539 22.262 27.881 25.460

VALOR UNIDAD (pesos) 3.218 3.232 3.244 3.256 3.272 3.287 3.304 3.322 3.342 3.363 3.387 3.408 3.426

VALOR DEL PORTAFOLIO* 21.524 21.984 28.529 23.480 25.183 32.979 27.690 23.978 23.961 22.570 22.211 27.747 25.154

NUMERO DE ADHERENTES 297 298 296 301 301 305 306 305 306 302 306 308 308

RENTABILIDAD MENSUAL 3,61% 5,03% 4,48% 5,07% 5,93% 5,96% 6,09% 6,97% 7,30% 7,51% 9,44% 7,28% 6,71%

VOLATILIDAD MENSUAL 1,93% 2,19% 4,94% 1,70% 1,25% 1,24% 1,31% 2,04% 1,95% 3,32% 4,46% 2,93% 2,15%

DURACIÓN (años)** 0,15 0,13 0,08 0,12 0,09 0,07 0,20 0,33 0,40 0,46 0,44 0,37 0,42

** No incluye las cuentas a la vista, ni encargos fiduciarios, ni sumultáneas

ESPECIE Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16

Cuentas a la Vista 35,80% 38,17% 37,95% 39,76% 45,62% 49,26% 36,95% 22,43% 32,02% 24,37% 24,87% 26,36% 15,11%

Simultáneas 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 8,33% 17,06% 13,14%

Bonos 10,31% 22,48% 27,70% 28,41% 26,26% 14,19% 9,44% 15,50% 6,45% 6,82% 6,97% 6,18% 6,79%

CDT 53,59% 36,46% 34,16% 31,61% 27,91% 36,38% 53,61% 62,07% 61,53% 68,81% 59,84% 50,39% 64,96%

TDR 0,05% 0,03% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

TES 0,00% 2,62% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

FIC 0,25% 0,24% 0,19% 0,23% 0,22% 0,17% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

VARIABLE DE RIESGO Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16


Tasa Fija 24,90% 29,23% 21,87% 23,78% 21,01% 22,78% 13,02% 36,12% 37,76% 40,16% 33,20% 31,01% 34,46%

IBR 4,00% 6,09% 4,83% 5,88% 5,48% 9,93% 14,98% 15,84% 22,15% 28,52% 26,53% 29,15% 32,07%

IPC 27,55% 23,46% 33,79% 29,32% 27,12% 16,81% 33,80% 19,93% 6,63% 5,86% 14,31% 12,75% 17,55%

UVR 0,05% 0,03% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

DTF 7,45% 2,78% 1,38% 1,03% 0,56% 1,04% 1,24% 5,68% 1,44% 1,09% 1,09% 0,73% 0,81%

FIC 0,25% 0,24% 0,19% 0,23% 0,22% 0,17% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%


PLAZO Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16


0-90 38,66% 38,91% 46,19% 43,95% 41,26% 38,22% 38,48% 42,29% 20,66% 18,68% 18,93% 25,09% 27,28%

91-180 13,93% 12,68% 8,22% 6,70% 8,97% 7,32% 7,46% 6,36% 8,62% 13,33% 14,67% 12,79% 21,13%

180-360 10,72% 9,54% 7,10% 6,80% 1,54% 3,52% 8,65% 13,57% 21,15% 24,95% 23,15% 17,76% 23,05%

>360 0,90% 0,70% 0,54% 2,80% 2,61% 1,68% 8,45% 15,35% 17,55% 18,67% 18,40% 18,00% 13,43%


TIPO DE ENTIDAD Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16

Banco 72,26% 65,88% 66,51% 57,47% 63,66% 76,50% 76,48% 83,67% 75,53% 83,60% 76,70% 73,44% 81,27%

CFC 4,90% 2,22% 1,64% 1,59% 0,71% 1,75% 3,87% 2,26% 4,34% 4,62% 7,45% 2,75% 3,03%

FIC 0,25% 0,24% 0,19% 0,23% 0,22% 0,17% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

IOES 3,19% 0,82% 0,64% 2,27% 2,12% 1,62% 3,96% 2,23% 4,34% 4,62% 4,70% 3,76% 4,15%

Corporación Financiera 9,92% 11,19% 10,72% 10,84% 7,37% 8,59% 10,30% 9,22% 15,78% 7,17% 11,16% 15,13% 11,55%

Nación 8,02% 19,65% 20,31% 27,60% 25,92% 11,38% 5,40% 2,62% 0,00% 0,00% 0,00% 4,93% 0,00%

Real 1,45% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%


CALIFICACIÓN Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16

AAA 99,57% 97,39% 98,13% 99,77% 99,78% 99,83% 99,48% 100,00% 96,89% 96,15% 96,08% 97,00% 96,71%

AA+ 0,18% 2,36% 1,68% 0,00% 0,00% 0,00% 0,52% 0,00% 3,11% 3,85% 3,92% 3,00% 3,29%

AA 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

No Requiere 0,25% 0,24% 0,19% 0,23% 0,22% 0,17% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%


CONCENTRACIÓN POR EMISOR Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16

Principal Emisor 13,57% 19,65% 20,31% 27,60% 25,92% 14,32% 12,39% 12,33% 15,78% 14,80% 16,74% 17,51% 16,10%

3 Primeros Emisores 36,40% 42,59% 44,71% 51,53% 48,87% 34,91% 23,57% 31,75% 39,73% 37,29% 38,63% 48,17% 43,22%

5 Primeros Emisores 54,35% 61,15% 63,74% 68,84% 64,73% 51,74% 43,35% 48,20% 60,40% 53,83% 56,23% 67,23% 65,95%


* Incluye las cuentas a la vista

Cifras en millones de pesos y porcentaje

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una

evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta

publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o

por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

la página web de la Calificadora www.vriskr.com.

http://www.vriskr.com/

fondo de inversiÓn colectiva abierto rentaval ... · nota: para las categorías de riesgo entre...

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