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1

Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rentaval – Febrero de 2016

Calificación Inicial

FONDOS DE INVERSIÓN

FONDO DE INVERSION COLECTIVA ABIERTO RENTAVAL,

ADMINISTRADO POR SERVIVALORES GNB SUDAMERIS S.A.

Acta Comité Técnico No. 293

Fecha: 02 de Febrero de 2016

Fuentes:

Servivalores GNB Sudameris

Información de Portafolios de

inversión, suministrada por la

Superintendencia Financiera de

Colombia.

Banco de la República.

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Iván Darío Romero Barrios

Santiago Rodríguez Raga

Contactos:

Johely Lorena López Areniz

[email protected]

Pablo Moisés Quintero Ortiz

[email protected]

Luis Fernando Guevara Otálora

[email protected]

Tel: (571) 526 5977

Bogotá (Colombia)

CALIFICACIÓN INICIAL

RIESGO DE CRÉDITO F- AAA

RIESGO DE MERCADO VrR 1

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL 1+

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.,

Sociedad Calificadora de Valores, decidió asignar las calificaciones F-

AAA (Triple A) al riesgo de crédito, VrR 1 (Uno) al riesgo de mercado, y

1+ (Uno Más) al riesgo administrativo y operacional del Fondo de

Inversión Colectiva Abierto Rentaval, administrado por Servivalores

GNB Sudameris S.A.

La calificación F-AAA (Triple A), otorgada para el Riesgo de Crédito,

indica que existe una altísima seguridad, ya que el Fondo cuenta con una

alta capacidad de preservar el capital, y existe, igualmente, una alta

capacidad de limitar la exposición al riesgo de crédito.

La calificación VrR 1 (Uno), otorgada al Riesgo de Mercado, indica que

la sensibilidad del fondo es muy baja con relación a las variaciones en los

factores de riesgo que afectan las condiciones del mercado.

De otra parte, la calificación 1+ (Uno Más), asignada al Riesgo

Administrativo y Operacional, indica que el desempeño operativo,

administrativo, gerencial y de control del Fondo es muy bueno, razón por

la cual existe una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos

factores.

Nota: Para las categorías de riesgo entre AA y B, y 1 a 3, Value and Risk

utiliza los signos (+) o (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo.

mailto:[email protected]



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2




Servivalores GNB Sudameris S.A., SCB, es una

sociedad comercial con más de diez años de

experiencia en el mercado financiero local,

constituida en 2003. Tiene por objeto social,

desarrollar contratos de comisión para la compra y

venta de valores inscritos en la BVC1, administrar

valores y actuar como agente colocador de

emisiones de títulos valores.

La sociedad es filial del Banco GNB Sudameris2,

lo cual le ha permitido contar con el respaldo

patrimonial, desarrollar sinergias comerciales,

operativas, tecnológicas y de gestión de riesgos,

así como adoptar las mejores prácticas de gobierno

corporativo. Adicionalmente, se apoya en la red de

oficinas del Banco a nivel nacional para la

comercialización y distribución de sus productos,

acorde con las necesidades de los clientes.

Por su parte, la estructura organizacional de

Servivalores está liderada por la junta directiva3,

cuyos miembros cuentan con una alta experiencia

y trayectoria en el mercado, lo que fortalece el

proceso de toma de decisiones. La administración

del fondo Rentaval se encuentra en cabeza del

gerente de Fondos de Inversión Colectiva, quien

reporta directamente a la Gerencia, y se soporta en

los comités de inversiones y de riesgos, con el fin

de realizar una adecuada gestión del fondo.

Value and Risk destaca de la Sociedad la existencia

de roles y responsabilidades claramente definidos,

así como la adecuada estructura organizacional,

mecanismos de control e infraestructura

tecnológica, lo que mitiga la presencia de posibles

conflictos de interés e imprime transparencia en el

proceso de inversiones.

El Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rentaval,

en adelante FIC Rentaval, es un fondo de

naturaleza abierta y sin pacto de permanencia cuyo

1 Bolsa de Valores de Colombia. 2 A octubre de 2015, el patrimonio del Banco ascendió a $1,22

billones; cuenta con las calificaciones 1+ y AAA para la deuda

de corto y largo plazo. Documento que puede ser consultado en

www.vriskr.com 3 Conformada por cinco miembros principales con sus

respectivos suplentes pertenecientes al Grupo GNB Sudameris.

objeto de inversión es consolidar un portafolio con

valores inscritos en el RNVE que cuenten con una

calificación mínima de AA+ y que sean emitidos

por el sector financiero, real y la Nación;

manteniendo un perfil de riesgo conservador. Es de

anotar que la estrategia de inversión está a cargo

del comité de inversiones del FIC4, el cual tiene

entre sus funciones analizar las variables de

mercado, la evolución de la rentabilidad y el

comportamiento frente al benchmark.

Las operaciones e inversiones del fondo se realizan

de acuerdo con los parámetros fijados en el

reglamento. Al respecto, el monto mínimo de

vinculación y permanencia es de $250.000 pesos y

las participaciones se pueden redimir parcial o

totalmente en cualquier momento. De esta manera,

la sociedad administradora propende por mantener

un equilibrio entre la liquidez requerida para

cumplir con el giro normal de los retiros, las

obligaciones y los recursos destinados a las

inversiones.

El límite máximo por inversionista es del 10% del

valor del patrimonio del fondo. En el evento

superarse dicho límite, Servivalores deberá

informar al inversionista para que ajuste su

participación, a más tardar, quince días hábiles

después de la notificación. Por su parte, el FIC

Rentaval tiene establecido como política invertir

en títulos de renta fija, bonos, CDT’s, TES,

participaciones en otros FIC’s5 abiertos (con o sin

pacto de permanencias) y/o monetarios.

Adicionalmente, entre las directrices que debe

cumplir la Sociedad Administradora para la

administración del FIC Rentaval se encuentran: 1)

el plazo promedio de las inversiones será a un año;

2) invertir hasta el 20% del valor del activo en

títulos emitidos o avalados por una sola entidad,

salvo que se trate de títulos emitidos por el

Gobierno Nacional, el Banco de la República o

FOGAFIN6 y realizar depósitos en cuentas

bancarias o de ahorro de entidades financieras,

hasta en un 50% del valor de los activos.

4 Conformado por el gerente general de Servitrust GNB

Sudameris, el promotor de negocios y el gerente general de

Servivalores GNB Sudameris. Participan con voz pero sin voto

el gerente del FIC, el director de riesgo de mercado del Banco

GNB Sudameris y un profesional de la Gerencia Nacional de

Gestión de Riesgos. 5 Calificación mínima de AA+. 6 Fondo de Garantías de Instituciones Financieras.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

SOCIEDAD ADMINISTRADORA

http://www.vriskr.com/

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3




Límites de inversión FIC Rentaval

Fuente: Servivalores GNB Sudameris

La SCB percibe como remuneración por la gestión

del fondo una comisión fija de 1% E.A7. sobre el

valor del patrimonio del FIC, al cierre del día

anterior. En opinión de Value and Risk la sociedad

mantiene una apropiada estructura para la

administración del FIC Rentaval, en línea con los

límites y perfil de riesgo establecido, aspecto

valorado positivamente en la presente calificación.

Durante 2015, la estrategia de inversión se enfocó

en la adquisición de títulos de corto plazo y en

emisiones del sector financiero calificados AAA,

lo anterior, debido a la alta volatilidad mostrada

por el mercado, teniendo en cuenta las expectativas

de cambio en las tasas de interés, el aumento de la

inflación, entre otros aspectos.

Entre diciembre de 2014 y 2015, el valor del FIC

Rentaval descendió 27,82% y totalizó $21.954

millones, comportamiento asociado a la reducción

en el número de adherentes, los cuales pasaron de

315 a 298 (-5,4%). Por su parte, el valor de la

unidad se ubicó en $3.232 con un incremento

anual de 3,96%, crecimiento que se compara

favorablemente con lo registrado en el mismo

periodo del año anterior (3,64%).

7 Efectivo anual.

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

285

290

295

300

305

310

315

320

Mill

on

es

Evolución del FIC Rentaval

NUMERO DE ADHERENTES VALOR FIC (Superfinanciera) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Nota: El valor del fondo se encuentra en el eje izquierdo.

A pesar de la reducción del valor del fondo, se

destaca la evolución de los niveles de rentabilidad,

que en promedio en los últimos doce meses se

ubicó en 3,97% E.A (5,03% E.A. a diciembre de

2015). Del mismo modo, se destaca el

comportamiento de la volatilidad promedio

mensual, la cual se situó en 1,53% frente al 2,84%

y 1,95% del sector y grupo comparable,

respectivamente. Value and Risk destaca el

desempeño de dichos indicadores, acordes con el

perfil de riesgo del fondo.

De acuerdo a lo anterior, durante el periodo de

análisis, el Sharpe Ratio8 pasó de 0,87 veces a 0,17

veces, con un promedio en los últimos doce meses

de 0,42 veces, nivel favorable respecto al año

anterior cuando se encontraba en 0,32 veces, lo

que indica una mejor compensación del riesgo

asumido por el fondo respecto al grupo de pares

(indicador de referencia).

4,20%

5,03%

3,14%

4,65%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

Rentabilidad Rentaval

IPC IBR SECTOR RENTAVAL PARES Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia –

Banco de la República.


8 Medida de riesgo ajustada al riesgo asumido. Es calculado

como la relación entre la diferencia de la rentabilidad del fondo

vs. un indicador de referencia, y la volatilidad del fondo. Como

indicador de referencia se tomó la rentabilidad promedio de los

pares.

EVOLUCIÓN DEL FONDO

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4




Por su parte, el coeficiente de variación9, para los

últimos doce meses en promedio se situó en

38,39%, porcentaje que se compara

favorablemente frente al nivel registrado durante el

mismo periodo del año anterior10

(42,02%), lo cual

es consecuencia de los menores niveles de

volatilidad observados durante 2015. No obstante,

se resalta que, a diciembre, se evidencia un

aumento de dicho indicador (43,58%) frente al

mismo mes de 2014, teniendo en cuenta el

aumento de las tasas del mercado, afectando de

esta manera la rentabilidad y volatilidad del fondo

al cierre de la vigencia.

1,22%

2,19%1,50%2,11%

4,91%

2,45%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%Volatilidad Comparativa Rentaval

RENTAVAL PARES SECTOR

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


Gestión de riesgo de crédito y contraparte

Los aspectos que sustentan la calificación F-AAA

(Triple A) asignada al riesgo de crédito son:

Value and Risk destaca la baja exposición al

riesgo de crédito del FIC Rentaval, teniendo

en cuenta la alta calidad crediticia de los

títulos que componen el portafolio de

inversiones. De esta manera, entre diciembre

de 2014 y 2015, los títulos calificados en

AAA11

aumentaron su participación de

94,59% a 97,39% (97,01% en promedio

durante el último año). Por su parte, los títulos

clasificados en AA+ y 1 representaron el

2,36% del total (1,88%, en promedio),

mientras que 0,24% (0,95%, en promedio) del

9 Calculado como la relación entre desviación y el promedio de

la rentabilidad diaria para un mes. 10 Enero – diciembre de 2014. 11 La calificación AAA incluye los títulos con riesgo Nación y

los depósitos a la vista calificados en 1+.

portafolio corresponde a la participación en el

FIC Poder, el cual no requiere calificación.

La Calificadora pondera positivamente la

estructura del portafolio por calificación, toda

vez que se minimiza la probabilidad de

incumplimiento del pago de capital e intereses

por parte de los emisores, aspecto que sustenta

la calificación asignada al riesgo de crédito.

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Dic-14

Ene-15

Feb-15

Mar-15

Abr-15

May-15

Jun-15

Jul-15

Ago-15

Sep-15

Oct-15

Nov-15

Dic-15

Estructura por Calificación

AAA AA+ AA No Requiere Fuente: Servivalores GNB Sudameris


Asimismo, se resalta que el FIC se ha

caracterizado por mantener una moderada

diversificación del portafolio por especie,

concentrado, principalmente, en cuentas a la

vista, CDT’s y bonos, los cuales mantuvieron

participaciones promedio de 27,8%, 53,52% y

16,74%, respectivamente, durante el periodo

enero – diciembre de 2015. No obstante, dicha

situación se ve mitigada gracias a la calidad

crediticia de los emisores.

En línea con lo anterior, al cierre de 2015, la

mayor participación correspondió a los

depósitos a la vista (representaron el 38,17%

del portafolio), los cuales se incrementaron

significativamente frente a diciembre de 2014

(16,63%), acorde con la coyuntura del

mercado local.

En cuanto a la composición por tipo de título,

se evidencia menores participaciones en

CDT´s y bonos, los cuales, entre diciembre de

2014 y 2015 disminuyeron en 14.25 p.p. y

7.62 p.p., al ubicarse en 36,46% y 22,48%,

respectivamente. Lo anterior conllevó a una

mayor concentración en los vencimientos

inferiores a un año.

ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

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5






En cuanto a la composición de portafolio por

tipo de emisor, al cierre de 2015, las

inversiones se concentran en un 65,88% en

entidades bancarias locales (74,86%, en

promedio en los últimos doce meses), seguido

por títulos emitidos por la Nación (19,65%),

corporaciones financieras (11,19%) y en

menor proporción CFC12

, IOES13

y FIC con el

2,22%, 0,82% y 0,24% del portafolio,

respectivamente.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Concentración por Tipo de Emisor

Banco CFC FIC IOES Corporación Financiera Nación Real



Con respecto a diciembre de 2014, se

evidencia una mayor participación en títulos

emitidos por la Nación (+15,88 p.p.) y por las

corporaciones financieras (+8,66 p.p.), así

como una reducción de la participación de las

compañías de financiamiento (10,31 p.p.) y

del sector real (9,97 p.p.).

12 Compañías de Financiamiento Comercial. 13 Instituciones Oficiales Especiales.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Concentración por Sector

Financiero Gobierno Real Fuente: Servivalores GNB Sudameris


De otro lado, durante el 2015, la participación

promedio del principal emisor fue del 17,57%,

nivel superior al presentado al cierre de 2014

(14,47%) e inferior al observado en diciembre

de 2013 (19,4%). Es de anotar que dicho valor

incluye los recursos depositados en cuentas a

la vista y cumple como el límite establecido

(20%). Por su parte, los cinco principales

emisores mantuvieron una participación

promedio de 58,92%, acorde con los niveles

históricamente observados.

Value and Risk considera que si bien se

observa una alta concentración en el sector

financiero, principalmente, en

establecimientos de crédito, la capacidad

patrimonial y los niveles de solvencia

registrados por este tipo de entidades, en

conjunto con las más alta calificaciones de

riesgo, permiten mitigar la exposición del

fondo al riesgo de crédito. Adicionalmente, se

pondera positivamente las políticas,

procedimientos y metodologías establecidas

por la sociedad administradora para la gestión

del riesgo de crédito y contraparte.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

19,65%

42,59%

61,15%

Concentración de Emisores

Principal Emisor 3 Primeros Emisores 5 Primeros Emisores TOTAL PORTAFOLIO Fuente: Servivalores GNB Sudameris


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6




Gestión de riesgo de mercado y liquidez

Los aspectos que sustentan la calificación VrR 1

(Uno) asignada al riesgo de mercado son los

siguientes:

Dada la coyuntura del mercado local en

relación con las expectativas de la subida de

las tasas de interés por parte de la FED14

,

aunado al aumento gradual de la tasa de

intervención por el Banco de la República,

entre diciembre de 2014 y 2015, la estrategia

del gestor del fondo estuvo dirigida a una

mayor preferencia por títulos de corto plazo y

a aumentar la liquidez del fondo.

Lo anterior, sumado a la disminución de la

duración del portafolio de 126 a 95 días (90

días, promedio anual), refleja una menor

sensibilidad del portafolio ante cambios en las

condiciones de mercado, aspectos que sustenta

la calificación asignada para el riesgo de

mercado.

0,35

0,26

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

0,40

Duración Rentaval (años)



En línea con lo anterior, se evidencia un

cambio en la estructura de plazos del

portafolio, cuyos títulos con vencimientos

entre 180 y 360 días y los superiores a los 360

días se redujeron de 28,66% y 19,7% a 9,54%

y 0,70%, respectivamente. Lo anterior, a favor

de una mayor concentración en el corto plazo

(77,08% en el rango de 0-90 días).

14 Reserva Federal de los Estados Unidos.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Estructura de Plazos de la Cartera

Cuentas a la Vista 0-90 91-180 180-360 >360 Fuente: Servivalores GNB Sudameris


Al cierre de 2015, el FIC Rentaval se

encontraba conformado en un 38,17% por

cuentas a la vista (27,8%, en promedio),

seguido en un 29,23% por títulos tasa fija, los

cuales en promedio durante el último año

representaron un 27,57% del portafolio y

crecieron 13,19 p.p. Asimismo, la

participación en títulos indexados al IPC

disminuyó en 9,93 p.p., al representar el

23,46% del total, con un promedio en los

últimos doce meses de 20,43%. De igual

manera, las inversiones en IBR y DTF

disminuyeron hasta ubicarse en 6,09% y

2,78% desde 19,26% y 12,11%,

respectivamente.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

16,63%

38,17%16,05%

29,23%

19,26%

6,09%33,39%

23,46%12,11%

Estructura del Fondo por Variable de Riesgo

Cuentas a la Vista Tasa Fija IBR IPC UVR DTF FIC Fuente: Servivalores GNB Sudameris


En opinión de Value and Risk la composición

observada es acorde con la estrategia de

inversión definida por el administrador del

fondo y con la coyuntura del mercado local;

no obstante, se considera que el FIC cuenta

con un moderado nivel de diversificación por

variable de riesgo. Al respecto, la Calificadora

pondera positivamente que dicha estructura le

permitirá a la sociedad administradora

recomponer el portafolio, en el evento de

presentarse variaciones favorables en las

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7




condiciones de mercado, a fin de aprovechar

oportunidades de inversión.

Por otra parte, entre diciembre de 2014 y

2015, la participación del mayor adherente

disminuyó 474 p.b. y se ubicó en 10,53%, con

un promedio en los últimos doce meses de

10,5%. Es de anotar que, en los meses de

marzo y julio de 2015, se evidenció un

sobrepaso de 3,12% y 6,65% al límite

establecido (10%), los cuales fueron ajustados

en línea con lo estipulado en el reglamento. En

el mismo sentido, es de anotar que los veinte

principales inversionistas representaron, en

promedio, el 83,23% del portafolio, frente al

84,54% registrado al cierre de 2014.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

10,53%

86,15%

Concentración por Adherente

Principal Inversionista 20 Principales Inversionistas TOTAL PORTAFOLIO Fuente: Servivalores GNB Sudameris


La Calificadora considera que existe una alta

concentración de los adherentes, situación que

ante una situación de estrés podría

comprometer la liquidez del fondo. No

obstante, es relevante señalar que el 80,27%

de los adherentes corresponden a personas

naturales y el 19,73% a jurídicas, aspecto que

reduce la exposición a retiros de alta cuantía.

En nuestra opinión, es importante que

Servivalores GNB Sudameris oriente sus

esfuerzos en disminuir los actuales niveles de

concentración por inversionista con el fin de

reducir la exposición al riesgo de liquidez ante

una situación de salida masiva de recursos.

Por su parte, el máximo retiro histórico

observado ascendió a $10.968 millones

(presentado el 29 de diciembre de 2014), el

cual corresponde al 41,49%, en promedio, del

total del portafolio para los últimos doce

meses y que fue cubierto en 0,67 veces con los

recursos líquidos del mismo. De otro lado, el

MCO15

se situó en $7.679 millones (registrado

15 Máximo retiro acumulado, por sus siglas en inglés,

corresponde a la suma de la mayor serie de diferencias

entre el 28 y 31 de julio de 2015), el cual

correspondió al 34,93% del total del portafolio

a diciembre de 2015 y presentó una cobertura

de 1,09 veces con los recursos disponibles a

dicha fecha.

En opinión de Value and Risk, el FIC Rentaval

cuenta con una capacidad moderada para

atender las redenciones y/o cancelaciones de

sus inversionistas en condiciones de estrés, de

acuerdo con los datos históricos observados.

Sin embargo, al tener en cuenta la alta liquidez

secundaria de los títulos, el fondo cuenta con

la capacidad para hacer frente a sus

exigibilidades en el corto plazo.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15

Riesgo de Liquidez

Riesgo de liquidez Liquidez

Cubrimiento máx. retiro mensual Cubrimiento máx. retiro histórico

Cubrimiento MCO Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


Adicionalmente, la Calificadora llevó a cabo

escenarios de estrés, a través de los cuales se

logró determinar que, en promedio, durante

los últimos doce meses, el indicador de riesgo

de liquidez estimado16

se ubica en el 42,52%

y, para diciembre de 2015, se situó en 47,92%.

Es de anotar que el FIC Rentaval utiliza el

modelo estándar de la SFC17

para la medición

del Riesgo de Liquidez18

, establecido por la

Circular 003 de 2015. Al respecto, es de

negativas consecutivas del movimiento diario de recursos

(diferencia entre el cierre del fondo). 16 Para calcular este indicador se tomó la relación entre la

diferencia del máximo retiro en una banda de un año y la suma

de los movimientos del periodo analizado, y el promedio del

cierre del fondo durante el periodo. Lo anterior, con el

propósito de verificar que la liquidez promedio del portafolio

cubra los retiros del fondo, entre más alto sea el indicador,

mayor será el requerimiento de liquidez. 17 Superintendencia Financiera de Colombia. 18 El cual muestra el mínimo de recursos disponibles que debe

mantener el fondo para atender la porción volátil de los

inversionistas. Incluye el cálculo de los activos líquidos de alta

calidad (ALAC), la liquidez a treinta días y los límites

aplicables a cada FIC, de acuerdo con las categorías definidas.

_______________________________________________________________________________________

8




anotar que dicho indicador se mantuvo en

$15,5 millones, en promedio, entre diciembre

de 2014 y 2015, el cual cumple con el nivel

mínimo exigido por la regulación.

16.924,56

12.130,86

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Indicador de Riesgo de Liquidez Rentaval Dic 2014 - Dic 2015(miles de pesos)


Gestión de riesgo administrativo y operacional

La calificación Uno Más (1+) otorgada al riesgo

administrativo y operacional se fundamenta en los

siguientes aspectos:

El respaldo patrimonial y corporativo del

Banco GNB Sudameris (principal accionista),

así como el desarrollo de sinergias,

principalmente, sobre gestión de riesgos, los

cuales contribuyen con el adecuado

desempeño de la operación de la SCB.

La estructura organizacional de Servivalores

GNB Sudameris, la cual se destaca por

mantener adecuados esquemas de gobierno

corporativo, que incluyen diferentes comités

para la toma de decisiones de inversión,

aspecto que proporciona transparencia a la

operación y mitiga la presencia de posibles

conflictos de interés. Asimismo, la clara

separación funcional y organizacional de las

áreas del Front, Middle y Back Office, lo que

permite gestionar adecuadamente los riesgos

inherentes, soportados en los principios de

independencia, rentabilidad, seguridad y

eficiencia.

El conocimiento de la operación y de los

riesgos que implican, por parte de la junta

directiva y la alta gerencia, así como su

alineación con la estrategia de la entidad;

aspecto que contribuye a mantener escenarios

de riesgo contralado y desarrollar eficazmente

las operaciones de tesorería, soportado en la

definición de límites por tipo de riesgo,

mercado, producto o unidad de negocio.

Los robustos mecanismos para la gestión del

riesgo de crédito y contraparte, que incluye el

cálculo de cupos, a través del modelo interno

“límites y cupos de contraparte19

”, y su

evaluación periódica20

. Asimismo, el

monitoreo permanente a la situación de las

contrapartes y de los cupos establecidos, con

el fin de tomar decisiones oportunas frente a

posibles deterioros de los emisores y/o

contrapartes o sobrepaso a los límites

definidos. Dichos seguimientos se realizan

diariamente y permiten cumplir

adecuadamente con las políticas definidas en

el reglamento.

Para la administración del riesgo de mercado,

Servivalores GNB Sudameris, calcula el

VaR21

tanto por modelo estándar de la SFC

como a través de dos modelos internos, uno

soportado en la metodología EWMA y el otro,

en el modelo no paramétrico denominado C-

VaR, los cuales le permiten estimar el capital

en riesgo, establecer límites e identificar las

posiciones que generan una mayor

contribución al riesgo. Asimismo, realizan

pruebas periódicas de stress y back testing,

con el fin de calibrar los modelos y evaluar la

exposición al riesgo.

La sociedad administradora cuenta con

políticas y metodologías que le permiten

gestionar adecuadamente el SARL22

, aspecto

que, en conjunto con el robusto sistema de

control y las estrategias de inversión definidas,

han contribuido a mantener activos de alta

liquidez y contar con una apropiada duración

en los portafolios, aspecto que reduce la

exposición al riesgo.

Adicionalmente, Servivalores GNB Sudameris

dispone de robustas herramientas tecnológicas

que soportan los procesos y el desarrollo de la

operación. De esta manera, tiene a su

disposición el aplicativo Bantotal (Core del

19 Modelo interno que incluye una serie de indicadores

financieros que analiza, entre otros aspectos, la exposición y

variación patrimonial, así como la evolución de los ingresos no

operacionales. 20 Los cupos de contraparte son propuestos y presentados por la

Gerencia Nacional de Riesgos a través de la Dirección de

Riesgos de Mercado, para que sean aprobados por la junta

directiva. 21 Valor en riesgo, por sus siglas en inglés. 22 Sistema de Administración de Riesgo de Liquidez.

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negocio) y para la gestión del FIC, Rentaval se

apoya en SAFYR Fondos, el cual incluye los

módulos: activo (operaciones), pasivo

(administración de recursos), de tesorería, de

administración de parámetros, de reporte y

consultas, de herramientas y utilidades y un

reporteador.

Por su parte, los sistemas de gestión de riesgo

operativo y SARLAFT23

se administran a

través de la Dirección de Riesgo Operativo del

Banco, para lo cual cuenta con políticas y

metodologías claramente definidas, de

acuerdo con las sinergias establecidas.

Adicionalmente, el Banco y sus filiales,

cuentan con un Plan de Continuidad del

Negocio, el cual les permite atender los

procesos críticos, en caso de no poder operar

en sus respectivas instalaciones.

23 Sistema de Administración de Lavado de Activos y

Financiación del Terrorismo.

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EVOLUCIÓN DEL FONDO DE INVERSION COLECTIVA ABIERTO RENTAVAL A DICIEMBRE DE 2015

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15

VALOR FIC (Superfinanciera) 30.416 26.748 25.842 36.634 27.868 25.526 25.655 29.991 28.376 21.398 25.465 21.501 21.954

VALOR UNIDAD (pesos) 3.109 3.120 3.130 3.141 3.151 3.161 3.171 3.181 3.190 3.199 3.209 3.218 3.232

VALOR DEL PORTAFOLIO* 30.443 26.775 25.556 36.665 32.576 25.550 25.678 30.015 28.407 21.425 25.480 21.524 21.984

NUMERO DE ADHERENTES 315 314 317 314 311 308 305 304 304 299 300 297 298

RENTABILIDAD MENSUAL 4,20% 4,18% 4,20% 4,54% 3,76% 4,05% 3,83% 3,67% 3,52% 3,31% 3,88% 3,61% 5,03%

VOLATILIDAD MENSUAL 1,22% 1,46% 1,45% 2,55% 0,68% 0,88% 1,48% 1,08% 1,13% 1,73% 1,77% 1,93% 2,19%

DURACIÓN (años)** 0,35 0,27 0,26 0,16 0,18 0,21 0,21 0,18 0,18 0,20 0,14 0,15 0,13

ESPECIE Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15

Cuentas a la Vista 16,63% 15,27% 16,97% 37,07% 37,37% 23,64% 18,89% 22,21% 25,62% 27,44% 35,19% 35,80% 38,17%

Bonos 30,10% 25,13% 22,48% 13,79% 18,19% 11,41% 15,92% 23,32% 9,21% 15,43% 13,19% 10,31% 22,48%

CDT 50,71% 55,50% 56,16% 46,88% 42,04% 64,58% 59,84% 54,18% 64,90% 56,77% 51,35% 53,59% 36,46%

TDR 0,21% 0,22% 0,22% 0,14% 0,15% 0,17% 0,15% 0,12% 0,09% 0,12% 0,07% 0,05% 0,03%

TES 0,00% 1,20% 1,33% 0,14% 0,00% 0,00% 5,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 2,62%

FIC 2,34% 2,68% 2,83% 1,99% 2,25% 0,20% 0,20% 0,17% 0,18% 0,24% 0,21% 0,25% 0,24%

TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

VARIABLE DE RIESGO Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15


Tasa Fija 16,05% 17,84% 21,23% 24,17% 22,20% 32,48% 30,60% 28,42% 43,03% 32,75% 24,00% 24,90% 29,23%

IBR 19,26% 20,03% 18,31% 12,59% 13,23% 12,15% 15,52% 9,93% 10,70% 9,71% 7,76% 4,00% 6,09%

IPC 33,39% 29,98% 24,97% 14,95% 14,92% 15,20% 19,50% 25,18% 10,96% 19,93% 18,58% 27,55% 23,46%

UVR 0,21% 1,42% 1,55% 0,28% 0,15% 0,17% 0,15% 0,12% 0,09% 0,12% 0,07% 0,05% 0,03%

DTF 12,11% 12,77% 14,13% 8,96% 9,87% 16,16% 15,14% 13,96% 9,42% 9,80% 14,20% 7,45% 2,78%

FIC 2,34% 2,68% 2,83% 1,99% 2,25% 0,20% 0,20% 0,17% 0,18% 0,24% 0,21% 0,25% 0,24%


PLAZO Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15


0-90 25,74% 42,21% 42,39% 36,84% 27,89% 39,57% 45,65% 49,94% 48,01% 43,81% 40,06% 38,66% 38,91%

91-180 9,26% 11,57% 12,21% 9,70% 16,69% 18,87% 20,45% 11,81% 10,34% 9,19% 10,79% 13,93% 12,68%

180-360 28,66% 27,35% 27,34% 15,42% 15,16% 16,18% 14,11% 12,43% 11,51% 17,03% 13,17% 10,72% 9,54%

>360 19,70% 3,61% 1,09% 0,97% 2,89% 1,75% 0,90% 3,61% 4,52% 2,53% 0,80% 0,90% 0,70%


TIPO DE ENTIDAD Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15

Banco 66,33% 72,68% 73,59% 80,43% 82,44% 79,08% 69,08% 76,98% 83,78% 78,29% 63,83% 72,26% 65,88%

CFC 12,53% 11,64% 13,22% 6,99% 11,46% 7,39% 12,27% 15,13% 9,43% 9,76% 18,06% 4,90% 2,22%

FIC 2,34% 2,68% 2,83% 1,99% 2,25% 0,20% 0,20% 0,17% 0,18% 0,24% 0,21% 0,25% 0,24%

IOES 2,53% 1,01% 0,79% 0,55% 0,62% 0,79% 0,98% 0,84% 0,88% 1,17% 0,59% 3,19% 0,82%

Corporación Financiera 2,53% 2,83% 2,48% 8,42% 2,12% 6,74% 4,33% 2,18% 2,17% 2,37% 9,46% 9,92% 11,19%

Nación 3,77% 7,34% 5,18% 0,28% 0,15% 4,58% 11,95% 3,68% 2,47% 6,73% 6,63% 8,02% 19,65%

Real 9,97% 1,82% 1,92% 1,35% 0,96% 1,23% 1,18% 1,02% 1,08% 1,44% 1,22% 1,45% 0,00%


CALIFICACIÓN Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15

AAA 94,59% 94,48% 94,22% 95,94% 95,98% 97,84% 97,84% 97,51% 98,06% 97,41% 97,82% 99,57% 97,39%

AA+ 2,47% 2,15% 2,23% 1,57% 1,77% 1,96% 1,96% 2,32% 1,76% 2,35% 1,98% 0,18% 2,36%

AA 0,60% 0,68% 0,72% 0,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

No Requiere 2,34% 2,68% 2,83% 1,99% 2,25% 0,20% 0,20% 0,17% 0,18% 0,24% 0,21% 0,25% 0,24%


SECTOR Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15

Financiero 86,26% 90,84% 92,90% 98,37% 98,89% 94,19% 86,86% 95,30% 96,45% 91,83% 92,15% 90,52% 80,35%

Gobierno 13,74% 9,16% 7,10% 1,63% 1,11% 5,81% 13,14% 4,70% 3,55% 8,17% 7,85% 9,48% 19,65%


* Incluye las cuentas a la vista

** No incluye las cuentas a la vista, ni encargos fiduciarios

Cifras en millones de pesos y porcentaje

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Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores, es una opinión técnica, y en ningún momento

pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino

una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta

publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, la Calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o

por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

la página web de la Calificadora: www.vriskr.com

http://www.vriskr.com/

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