centroaguas s.a. e.s.p. - value & risk rating

FIDUCIARIAS

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www.vriskr.com Centroaguas S.A. E.S.P. – Mayo de 2016

Revisión Anual

ENTIDADES DESCENTRALIZADAS

CENTROAGUAS S.A. E.S.P.

Acta Comité Técnico No. 303

Fecha: 27 de Mayo de 2016

Fuentes:

Centroaguas S.A E.S.P

Superintendencia de Servicios

Públicos Domiciliarios- SSPD

Sistema Único de Información de

Servicios Públicos (SIU)

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Juan Manuel Gómez Trujillo

Javier Bernardo Cadena Lozano

Contactos:

Erika Tatiana Barrera Vargas

[email protected]

Ana Maria Guevara Vargas.

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C

REVISIÓN ANUAL

CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB (TRIPLE B)

El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, Sociedad

Calificadora de Valores, decidió mantener la calificación BBB (Triple B)

a la capacidad de pago de largo plazo de Centroaguas S.A. E.S.P

La calificación BBB (Triple B) es la categoría más baja de grado de

inversión. Indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y

capital, sin embargo, las entidades en BBB son más vulnerables a los

acontecimientos adversos que aquellas calificadas en mejores categorías

de calificación. Adicionalmente para las categorías de riesgo entre AA y

B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para

otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.

NOTA: La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los

requisitos establecidos en el Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido

por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la

obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente en todo

momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar

endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo

con plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada a Centroaguas S.A E.S.P, se sustenta en lo siguiente:

Posicionamiento: Centroaguas es una empresa de economía mixta encargada de la operación, administración y prestación de los servicios de acueducto y alcantarillado en la zona urbana del municipio de Tuluá. Lo anterior, teniendo en cuenta que en 2000, celebró un contrato bajo la modalidad de arrendamiento con inversión, para un periodo de treinta años, con Empresas Municipales de Tuluá (Emtuluá), quien tiene una participación accionaria del 20%

1.

A marzo de 2016, Centroaguas contaba con 50.687 suscriptores en acueducto y 50.419 en alcantarillado, quienes en los últimos años han tenido un crecimiento sostenido, de acuerdo con el desarrollo urbanístico de la región. Adicionalmente, el nivel de cobertura y continuidad de los servicios en el municipio se ubican en 100% y 99,75%, respectivamente. En opinión de la Calificadora, dichos factores reflejan un constante fortalecimiento de la gestión y direccionamiento de la entidad, que de mantenerse contribuirán con una estructura financiera más sólida y una mayor capacidad de pago.

1 El 80% restante pertenece al sector privado cuyos principales accionistas son: Acuaintegral

S.A.S, Inverdasa S.A.S y Alianza Fiduciaria S.A. con participaciones de 30%,30% y 20%,

respectivamente.

http://www.vriskr.com/

mailto:[email protected]



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Revisión Anual


Es de resaltar que durante 2015, Centroaguas culminó la segunda fase de construcción de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales (PTAR), la cual se consolida como la única en el departamento del Valle del Cauca que cuenta con tratamiento completo de todos los caudales de aguas residuales del área urbana del municipio

2.

Entre 2010 y 2014, Centroaguas se caracterizó por el adecuado cumplimiento en los niveles de agua no contabilizada, medido a través del Índice de Agua No Contabilizada (IANC), cuyo promedio fue del 29,27%, inferior al límite de 30%. Sin embargo, derivado de la nueva metodología tarifaria, establecida en el Decreto 688 de 2014, se modificó la medición de los niveles de perdida de agua. De esta manera, el IANC fue reemplazado por el Índice de Perdida por Usuario No Facturado (IPUF), cuyo límite máximo es de seis metros cúbicos por suscriptor por mes y regirá a partir de julio de 2016. Al respecto, debido a que se presentaron fugas no visibles en la red de distribución, para abril de 2016, CentroAguas sobrepasa el límite al registrar un IPUF de 13,94 m

3/suscriptor/mes.

Teniendo en cuenta el cambio en la metodología para determinar si las pérdidas de agua se derivan de la gestión comercial

3 o la técnica

4,

consideramos como un reto para Centroaguas realizar las inversiones y controles pertinentes con el fin de ajustarse a los nuevos lineamientos. Lo anterior, sumado a las certificaciones de calidad y acreditación de laboratorios, le permitirán robustecer su posicionamiento y continuar consolidándose como referente importante en la región.

Direccionamiento estratégico: Como parte de la planeación estratégica, CentroAguas estructuró el Plan Operativo de Inversión (POI) 2015-2024, que contiene los diferentes programas y proyectos de inversión. Con este plan, pretende asegurar la sostenibilidad del recurso hídrico disponible, mediante la recolección del 100% de las aguas negras y la optimización de las redes de alcantarillado, así como mejorar la infraestructura de acueducto, lo que contribuirá a la reducción de los niveles de agua no contabilizada.

El POI asciende a $41.000 millones, de los cuales en 2015, realizó inversiones por $3.749 millones, lo que significó un nivel de ejecución de 38,74%. Para 2016, estima ejecutar $6.451 millones, de los cuales al cierre del abril, ha comprometido el 7,25%, teniendo en cuenta que varias de las obras proyectadas no se han iniciado, debido a la espera de la aprobación del Plan de Desarrollo Municipal. Por tal razón, consideramos importante que una vez aprobado dicho plan, se lleven a cabo los ajustes pertinentes al POI para dar inicio a las obras proyectadas. Lo anterior, contribuirá para el logro de los objetivos trazados para la vigencia y garantizará el adecuado cumplimiento de los indicadores de gestión y calidad.

2 El costo total del proyecto fue de $10.780 millones de los cuales la Corporación Autónoma

Regional del Valle del Cauca aportó el 41,74%, el Ministerio de Vivienda, Ciudad y Territorio el 49,87%, la Administración Municipal el 8,25% y Centroaguas el 0,14%. 3 Se refiere a obras de inversión destinadas a la optimización y ampliación del sistema. 4 Mantenimiento, optimización de medidores, entre otros.


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Revisión Anual


Crecimiento sostenido de los ingresos: Entre 2014 y 2015, los

ingresos operacionales de CentroAguas crecieron en 7,98% hasta ubicarse en $34.864 millones, producto de la gestión comercial y de inversión que ha permitido reducir las pérdidas de agua y ha garantizado la cobertura de los servicios prestados, en línea con el desarrollo urbanístico del municipio. Para 2015, se destaca el incremento en el servicio de alcantarillado (17,11%), atribuido a la ejecución de las obras de inversión del POI enfocadas a robustecer la red. Por su parte, a marzo de 2016, los ingresos ascendieron a $9.042 millones y registraron un incremento interanual del 5,64%.

Hacia el futuro, estimamos un crecimiento sostenido en los ingresos al considerar la implementación de la nueva metodología tarifaria

5, así

como el crecimiento urbanístico de Tuluá. Para ello, es importante que Centroaguas logre culminar con éxito los proyectos plasmados en el POI, lo que al tiempo garantizará la calidad y cobertura de los servicios prestados.

Niveles de rentabilidad: En línea con los objetivos estratégicos trazados, CentroAguas viene ejecutando un plan de austeridad, a través del cual, al cierre de 2015, ha logró una disminución de 4,22% y 19,16% en los costos operaciones y gastos administrativos, respectivamente. De esta manera, a pesar del crecimiento en las provisiones, debido al reconocimiento de las pérdidas de la inversión que se tenía en Aguas Regionales de Macondo

6, obtiene utilidades

operacionales por $7.022 millones, el mayor nivel alcanzado en los últimos seis años.

Por su parte, las utilidades netas ascendieron a $1.459 millones (+112,11 anual) y estuvieron beneficiadas por menores gastos financieros (-28,43%), teniendo en cuenta la sustitución, en mejores condiciones financieras, de créditos por $13.963 efectuados en el mes de junio de 2015.

En línea con lo anterior, los indicadores de rentabilidad ROA7 y ROE

8

se ubicaron en 3,13% y 8,44%, respectivamente, con un mejor desempeño frente al promedio del último quinquenio (ROE: 6,10%% y ROA: 1,68%). Dinámica similar se observó en la relación EBITDA/Ingresos que ascendió a 35,82%, frente a un promedio de 30,69% observado en el periodo 2010 a 2014.

Teniendo en cuenta la aplicación de las normas internacionales de contabilidad (NIIF), al marzo de 2016, Centroaguas registró ingresos operacionales por $4.030 millones, mientras que los gastos se ubicaron en $1.133 millones, lo que significó utilidades operacionales de $3.348 millones. Por su parte, las utilidades netas ascendieron a $1.709 millones.

5 La nueva estructura reconoce los costos medios de largo plazo (inversión, operación y gastos administrativos), las obligaciones y metas que deben cumplir las E.S.P y los

beneficios o descuentos para los usuarios con base a la calidad del servicio ofrecido. 6 En donde Centroaguas tienea una participación del 50% por un valor de $2000 millones. La inversión está provisionada en cerca del 100% 7 Utilidad neta/Activos 8 Utilidad neta/Patrimonio.


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Revisión Anual


Value and Risk destaca los resultados evidenciados en 2015, toda vez que reflejan un mejor aprovechamiento de los recursos y se traducen en un mejor desempeño de la rentabilidad y estabilidad financiera de la compañía. Sin embargo, teniendo en cuenta la reforma a la norma de vertimientos, establecida por medio de la Resolución 0631 de 2015

9, así como la nueva estructura tarifaria y otras medias

instauradas por parte de los órganos reguladores, para 2016, es de esperar un incremento en los costos, principalmente en la contratación de análisis de laboratorio, así como para llevar a cabo ajustes en la infraestructura y los procesos.

Nivel de endeudamiento: Al cierre de 2015, el pasivo de Centroaguas totalizó $29.375 millones, inferior en 22,38% respecto a 2014, como consecuencia de la terminación de la segunda fase de la PTAR, lo cual disminuyó las cuentas asociadas a dicho proyecto

10. Es

así como, el pasivo operacional se ubicó en $5.177 millones con una reducción interanual de 64,64% y representó el 17,63% del pasivo total. De otro lado, el pasivo financiero, correspondiente a créditos contratados, entre 2009 a 2015 para la financiación de los proyectos de inversión, disminuyó en $2.000 millones (9,62%), destacando que sus vencimientos oscilan entre 2017 y 2019.

Con el objeto de financiar el plan de inversiones, Centroaguas pretende adquirir endeudamiento adicional por $11.000 millones, el cual estima desembolsar a partir del segundo semestre o de acuerdo a la ejecución de las obras. Dicho crédito se proyecta a un plazo de seis años y una tasa indexada al DTF.

Es de mencionar que derivado de la convergencia a NIIF, para 2016, el contrato de arrendamiento operativo que Centroaguas tiene con Emtuluá, es considerado como un pasivo (teniendo en cuenta el valor presente de los flujos futuros que se deberán pagar). De esta manera, a marzo de 2016, el pasivo de la empresa totalizó $57.619 millones, que se traduce en un nivel de endeudamiento de 77,53%, el cual no es comparable respecto al alcanzado a diciembre de 2015 bajo normas locales (62,93%).

Si bien la aplicación de las NIIF implicó un incremento en el endeudamiento, en nuestra opinión, la entidad cuenta con una adecuada capacidad de pago, soportada en el crecimiento sostenido de sus ingresos y el uso eficiente de los recursos, que se reflejan en el mejoramiento continuo de sus indicadores financieros. Lo anterior, aunado a las políticas de gobierno corporativo, las certificaciones de calidad y el sistema de control interno, le permitirán continuar robusteciendo su estructura financiera.

Cuentas por cobrar: A marzo de 2016, la cartera por cobrar comercial bruta se ubicó en $1.702 millones con un incremento de 11,18% frente a lo observado al cierre de 2015, principalmente por la cartera menor a 30 días (+15,99%), la cual representa 39,50%. Por su parte, las deudas mayores a un año, participaron con el 22,01% y registraron un incremento frente a 2015 de 7,46%. Es de anotar que

9 En la que se e establece principalmente los parámetros y límites máximos permisibles en

los vertimientos puntuales de aguas superficiales y los sistemas de alcantarillado público. 10 Créditos diferidos y avances y anticipos recibidos.


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Revisión Anual


esta última se concentra en clientes institucionales, con los que se vienen realizando acuerdos de pago. Adicionalmente, la empresa desde 2015, adoptó por la interrupción del servicio de acueducto a los seis meses de su vencimiento, fortaleció el análisis y seguimiento de los predios inactivos e inicio cobros pre jurídicos.

Value and Risk pondera favorablemente los mecanismos instaurados para mejorar la calidad de la cartera. Sin embargo, considera importante que la entidad continúe fortaleciendo las políticas para su recuperación, de tal forma que contribuyan al mejor desempeño del capital de trabajo y por ende a la liquidez.

Flujo de caja: Derivado del crecimiento sostenido de los ingresos y las reducciones en los gastos, en los últimos cinco años CentroAguas ha registrado niveles de EBITDA crecientes. En este sentido, al cierre de 2015, el EBITDA se ubicó en $12.489 millones con un aumento interanual de 12,08%. Este resultó suficiente para cubrir las inversiones en capital de trabajo y CAPEX. Estas últimas ascendieron a $3.484 millones, principalmente para la construcción y optimización de las redes de acueducto y alcantarillado. Es así como, Centroaguas obtuvo un flujo de caja operativo y libre positivo, en línea con lo observado desde 2010.

Lo anterior, sumado a la reducción del servicio de la deuda y los ingresos por concepto de rendimientos financieros, resultó en un flujo de caja neto positivo y 34,36% por encima del evidenciado en 2014, lo cual continúa la tendencia ascendente registrada desde 2012. De esta manera, al cierre de 2015, el flujo de caja libre sobre los gastos financiero se ubicó en 8,23 veces y el flujo de caja operativo en relación con el servicio de la deuda en 0,72 veces

Vale la pena mencionar que producto de la conversión a NIIF, para los próximos años se estima un cambio en las métricas e indicadores de la entidad. Es así como, los gastos operativos derivados del pago del arrendamiento operativo se distribuirán en amortizaciones y gastos financieros, lo cual le permitirá a la entidad mejores resultados operativos y niveles de EBITDA, con su respectivo impacto en los flujos operativos y financieros. Aun así, en el flujo neto no se prevén cambios significativos.

En opinión de Value and Risk de implementar adecuadamente los cambios requeridos por la regulación, continuar con el control de gastos y la tendencia positiva de los ingresos, los niveles de EBITDA mantendrá un adecuado comportamiento y por tanto su capacidad de pago no se verá afectada.

Capacidad de pago y perspectivas futuras: Para determinar la capacidad de pago de la Centroaguas, Value and Risk elaboró escenarios de estrés en el que se tensionaron algunas variables como el crecimiento de las ventas, el aumento de los costos y gastos, los niveles de generación de EBITDA y las necesidades de financiación. De esta manera, se pudo determinar que el pasivo financiero sobre EBITDA estaría cercano a 2 veces y los niveles de cobertura de EBITDA sobre el servicio de la deuda en promedio se ubicarían en


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Revisión Anual


niveles superiores 1,4 veces, aspectos que sustentan la categoría de riesgo asignada.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.


Contingencias: De acuerdo la información reportada, actualmente, cursan 42 procesos en contra de Centroaguas, cuyas pretensiones ascienden a $2.231 millones. De estos el 13,76% están catalogados como probables, el 70,55% como eventuales y el 15,69% como remotos. Es de anotar que la mayor parte corresponde a procesos laborales (73,64%), catalogados en su mayoría como eventuales, por lo cual la entidad tiene provisiones constituidas por $777 millones. Value and Risk pondera positivamente el seguimiento para los procesos contingentes y considera importante que la entidad continúe fortaleciendo su defensa jurídica a fin de mitigar impactos de dichos procesos sobre su situación financiera.


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Revisión Anual


Las responsabilidades del sector de agua y

saneamiento básico en Colombia están definidas

principalmente en la Constitución de 1991 y en la

Ley 142 de 1994 (Ley de servicios públicos

domiciliarios). Esta última establece las relaciones

entre los prestadores, el estado y los usuarios, a la

vez que permite la libre competencia y dota al

estado de mecanismos de intervención en la

actividad económica, con el fin de evitar abusos

en precios, calidad y discriminación de usuarios.

Los servicios públicos domiciliarios gozan de una

especial protección del estado, especialmente los

de acueducto, alcantarillado y aseo, catalogados

como servicios básicos esenciales en la

Constitución Nacional.

En este sentido la Nación, a través del Ministerio

de Vivienda, Ciudad y Territorio y la

Superintendencia de Servicios Públicos

Domiciliarios, tiene como función primordial, la

formulación, implementación, seguimiento y

control de las entidades prestadoras de dichos

servicios.

Adicionalmente, existe la Comisión de Regulación

de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), la

cual fue facultada para regular monopolios y

prevención de competencia desleal, tarifas y

calidad.

Es de anotar que en los últimos años Colombia ha

registrado un mejor acceso y calidad del agua

potable y saneamiento básico. Sin embargo,

persisten retos importantes en temas de cobertura

y calidad, especialmente en zonas rurales. Sin

embargo, frente a algunos países de América

Latina, el sector se caracteriza por altos niveles de

inversión y de recuperación de costos.

Entorno Acueducto: Es un sector caracterizado

por costos marginales crecientes derivado de la

escasez de las fuentes hídricas, el cambio

climático y el crecimiento poblacional. Es así

como, las Empresas de Servicios Públicos (E.S.P)

están obligadas a establecer proyectos que

promuevan la conservación y prestación del

servicio. Igualmente, deben adoptar medidas

integrales para reducir las pérdidas por agua no

contabilizada, que son fundamentales en la

optimización de costos y generación de ingresos.

Entorno Alcantarillado: El sector está integrado

al servicio de acueducto, por lo que las decisiones

sobre su prestación se condicionan a este. En

Colombia existe un rezago en el tratamiento de

aguas residuales, por lo cual dicho sector tiene un

importante impacto ambiental, que busca ser

mitigado por medio de programas de

descontaminación de los vertimientos y las

construcciones de las plantas de tratamiento de

aguas residuales. De esta manera, las E.S.P están

obligadas a ejecutar los Planes de Manejo de

Vertimientos, los cuales deben contemplar metas

ambientales y sostenibles que protejan el recurso

hídrico.

Estructura Tarifaria: La Resolución 287 de

2004, emitida por la CRA estableció la

metodología tarifaria para los servicios de

acueducto y alcantarillado. Esta contempla un

cargo fijo, con base en los costos medios de

administración11

; un cargo por unidad de

consumo, con base en el costo medio de función y

mantenimiento12

; el costo medio de tasas

ambientales, que incluye la tasa retributiva; y el

costo medio de inversión13

.

Recientemente la CRA, a través de la Resolución

688 de 2014 (modificada por las Resoluciones 712

y 735 de 2015), aprobó la nueva metodología

tarifaria, la cual aplica para E.S.P que atiendan

más de 5.000 suscriptores en el área urbana y

deberá ser usada a partir julio de 2016.

La nueva estructura reconoce los costos medios de

largo plazo (inversión, operación y gastos

administrativos), las obligaciones y metas que

deben cumplir las E.S.P y los beneficios o

descuentos para los usuarios con base a la calidad

del servicio ofrecido.

Al respecto, es de anotar que, desde 2014,

Centroaguas inicio la elaboración de los estudios

tarifarios, y en línea con las resoluciones emitidas

por el órgano regulador, ha realizado los ajustes

correspondientes, por medio de los cuales estima

un incremento en las tarifas y los proyectos de

inversión.

11 Incluye los gastos administrativos como proporción de la

cantidad de suscriptores. 12 Incluye costos de personal de operación y el valor de los insumos. 13 Incluye el valor presente del plan de inversiones, de los

activos y la demanda en metros cúbicos.

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR


FIDUCIARIAS

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Revisión Anual


Centroaguas S.A., E.S.P es una sociedad de

economía mixta que presta el servicio de

acueducto y alcantarillado en la zona urbana del

municipio de Tuluá. Lo anterior, mediante un

contrato de modalidad de arrendamiento con

inversión celebrado en 2000 con Empresas

Municipales de Tuluá (Emtuluá), por un periodo

de 30 años.

Su capital está constituido en un 80% por el sector

privado y el 20% restante corresponde a Emtuluá,

tal como se describe a continuación:

Accionista 2015 Participación

Emtuluá E.S.P 20,0000%

Acuaintegral S.A.S 30,0000%

Inverdasa S.A.S 30,00000%

Alianza Fiduciaria S.A. como

vocera y administradora del

Fidecomiso Inverfacto

20,00000%

Distrialimentos del sur LTDA 0,00002% Fuente: CentroAguas S.A.

Con el fin de optimizar la operatividad y

eficiencia en los procesos, durante 2015,

CentroAguas realizó cambios en su estructura

organizacional, de los que se destaca el traslado de

la oficina de atención al cliente al área comercial.

Por su parte, la estructura a nivel directivo se

mantuvo. Sin embargo, en el segundo semestre de

2015, se evidenció un cambio de gerencia, cuyo

periodo, vale la pena resaltar, está establecido a

término indefinido. Actualmente, la planta de

personal de la compañía asciende a 116

empleados.

Fuente: CentroAguas S.A.

El sistema de gestión de calidad de Centroaguas

cuenta con las certificaciones ISO 9001:2008 y

acreditación del laboratorio de control de calidad

de agua (NTC ISO/IEC 17025:2005), factores que

le han permitido una continua optimización de los

procesos, aspectos ponderados positivamente por

la Calificadora.

Resultado del contrato con Emtuluá, Centroaguas

es la única empresa prestadora del servicio de

acueducto y alcantarillado en el municipio de

Tuluá. Aspecto que aunado a su trayectoria de

más de quince años, le ha permitido integrar la

infraestructura a los procesos operativos,

comerciales y tecnológicos. Es así como,

actualmente, se consolida como referente

importante en la región.

Se destaca la cobertura del 100% del servicio de

acueducto y alcantarillado. De esta manera, a

marzo de 2015, Centroaguas registró 50.687

suscriptores en acueducto y 50.419 en

alcantarillado, concentrados en usuarios

residenciales de los estratos dos y tres. Al respecto

se destaca el crecimiento sostenido producto del

crecimiento urbanístico del municipio.



Los indicadores y objetivos de calidad definidos

por la entidad, han tenido un comportamiento

favorable, producto de los proyectos de

inversiones ejecutados. En este sentido, a marzo

de 2016, el Índice de Riesgo de Calidad de Agua

(IRCA) para el consumo humano se ubicó en 0,0.

Por su parte, entre 2010 y 2014, el IANC registró

un promedio de 29,27%, nivel inferior al límite

regulatorio de 30%), gracias a los programas de

POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO

ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA

ADMINISTRACIÓN

EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS

PRESTADOS Y PERSPECTIVAS


FIDUCIARIAS

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Revisión Anual


administración de presiones, la optimización de la

micromedición y las correcciones oportunas de

fugas visibles, entre otros aspectos.

Lo anterior es ponderado positivamente por Value

and Risk, ya que contribuye al fortalecimiento de

sus base de ingresos, así como a una mejor

optimización de los recursos.

No obstante, y como resultado del cambio de

metodología tarifaria, a partir de 2015, la entidad

mide sus pérdidas de agua a través del IPUF, cuyo

límite es de seis m3/usuario/mes. De esta manera

abril de 2016, el indicador se ubicó en 13,94

m3/usuario/mes, debido a que se presentaron fugas

de agua no visibles en la red de distribución.


Por otra parte, se evidencia una evolución positiva

del nivel de continuidad en la prestación del

servicio de acueducto, el cual al cierre de 2015, se

ubicó en 99,75%, lo que refleja la adecuada

gestión frente a la atención de daños, con su

contribución a la calidad del servicio prestado.

Para la prestación de los servicios, Centroaguas

dispone de una planta de tratamiento de agua

potable (PTAP) y una de aguas residuales

(PTAR). Con respecto a esta última, es de anotar

que la segunda fase fue inaugurada en noviembre

de 2015 y se consolida como la única en el

departamento del Valle que cuenta con

tratamiento completo de todos los caudales de

aguas residuales del área urbana del municipio,

aspectos que fortalecen el posicionamiento de la

entidad.

Value and Risk destaca el cumplimiento de los

indicadores de calidad, continuidad y cobertura y

considera primordial que bajo los nuevos

lineamientos de medición, derivado del cambio de

metodología tarifaria, CentroAguas propenda por

realizar las inversiones y controles pertinentes que

le permitan cumplir con los nuevos lineamientos.

El direccionamiento estratégico de la entidad está

definido en el Plan de Obras de Inversión (POI)

2015-2024, cuyos recursos proyectados ascienden

a $41.000 millones, destinados para mejoras en el

servicio de acueducto (40%) y alcantarillado

(60%).

Para 2015, fueron proyectados $9.878 millones de

los cuales se ejecutaron el 38,74%. Por su parte, la

inversión estimada para 2016 asciende a $6.451

millones y para abril se ha comprometido el

7,25%.

Los anteriores niveles de ejecución responden a

las directrices del ente territorial, quien detuvo las

obras a la espera de la aprobación del plan de

desarrollo municipal, por lo que una vez aprobado

dicho plan se estima dar inició a los proyectos

establecidos para la vigencia, aspecto al cual se

hará seguimiento.

Lo anterior, al considerar que las inversiones

proyectadas son fundamentales para el

cumplimiento de indicadores y mejor

aprovechamiento de recursos.

Fortalezas

Posición monopólica producto de las

condiciones contractuales del contrato de

arrendamiento con Emtuluá.

Certificaciones de calidad y acreditación de

laboratorios.

Cultura del mejoramiento continuo.

Adecuados niveles de IRCA.

Destacable niveles de cobertura continuidad

del servicio.

Experiencia y trayectoria en el sector, que le

ha permitido una continua optimización de la

operación.

Crecimiento sostenido de los ingresos.

Niveles de EBITDA crecientes en los últimos

cinco años.

Retos

Continuar con la ejecución de los proyectos

plasmadas en el POI, con el fin de

FORTALEZAS Y RETOS


FIDUCIARIAS

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Revisión Anual


incrementar los niveles de ejecución

presentados en 2015.

Implementar adecuadamente los cambios

tarifarios derivados de la nueva metodología,

de tal forma que contribuyan al

fortalecimiento de sus bases de ingresos, así

como a mejorar la calidad de los servicios

prestados.

Continuar con el control y seguimiento a los

niveles de pérdida de agua, con el fin de

lograr un IPUF por debajo del límite

regulatorio.

Implementar los ajustes correspondientes a

los procesos e infraestructura que le permitan

cumplir con los nuevos lineamientos de la

norma de vertimientos y demás cambios

regulatorios.

Continuar con la gestión de cobro en

beneficio del flujo de caja.

Fortalecer los indicadores de rentabilidad

soportados en el crecimiento continuo de los

ingresos y la optimización de los recursos.

Continuar con el seguimiento y control de los

procesos contingentes en contra, a fin de

mitigar el impacto de estos en la situación

financiera de la entidad.

Ingresos: A cierre de 2015, los ingresos

operacionales de Centroaguas ascendieron a

$34.864 millones y registraron un incremento

interanual de 7,98%, superior al crecimiento

promedio del periodo 2010-2014 (3,14%),

atribuido principalmente a la evolución del

servicio de alcantarillado (+17,11%), así como al

aumento de 2,58% en el servicio de acueducto.



Con base en lo anterior, entre 2014 y 2015, los

ingresos por servicio de alcantarillado

incrementaron su participación de 40,72% al

44,16%, aspecto que ha contribuido con una

mayor diversificación de los recursos, reflejo de

las obras de inversión ejecutadas.

Value and Risk destaca el comportamiento

creciente y constante de los ingresos y considera

primordial que la compañía continúe ejecutando

inversiones tendientes a mejorar la calidad del

servicio, garantizar la cobertura y su continuidad.

Aspectos que cobran especial relevancia, al

considerar la implementación de la nueva

estructura tarifaria.

Rentabilidad: Desde 2012, CentroAguas viene ejecutando un plan de reducción de costos y gastos, con el fin de fortalecer sus niveles de rentabilidad y eficiencia. Es así como entre 2014 y 2015, se evidencia una reducción en los costos operacionales y gastos

14 de 4,22% y 19,16%, los

cuales se ubicaron en $20.414 millones y $5.014 millones, respectivamente.

Fuente: CentroAguas S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

De esta manera y al considerar la evolución de las provisiones

15, depreciaciones y amortizaciones, la

utilidad operacional ascendió a $7.022 millones, superior a la evidenciada en 2014 ($3.542 millones). Lo anterior, generó un incremento en el margen bruto y operacional, que se ubicaron en 41,45% y 20,14%, respectivamente, niveles por encima del promedio observado entre 2010 y 2014 (35,03% y 14,28%).

Al tener en cuenta los ingresos y gastos no operacionales, las utilidades antes de impuestos totalizaron $5.497 millones. Sin embargo, al incluir la carga tributaria, la cual presentó un

14 En 2014, se evidenció un incremento de 17,17% impulsado por los gastos administrativos de la segunda fase de la PTAR. 15 Frente a 2014, registraron un incremento de 119,92% a

tribuido al aumento en provisiones principalmente por reconocimiento de pérdidas de Aguas de Macondo.

SITUACIÓN FINANCIERA


FIDUCIARIAS

11


Revisión Anual


incremento importante frente a 2014, la utilidad neta totalizó $1.460 millones y un crecimiento de 112% respecto al año anterior.

De esta manera, al cierre de 2015, los indicadores de rentabilidad sobre el activo y el patrimonio, se ubicaron, en su orden, en 3,13% y 8,44%, los cuales superan el promedio observado en el último lustro (ROA: 1,68% y ROE: 6,10%). Por su parte, y atribuido a crecimiento constante de sus utilidades en los últimos años, el indicador de EBITDA sobre ingresos ascendió a 35,82%, mayor al observado en 2014 (34,51%).



Si bien se reflejan un mejor desempeño de los indicadores de rentabilidad, los cambios derivados de la nueva regulación tarifaria, implican un importante reto para Centroaguas. Por tal motivo, es importante que la entidad logre compensar los mayores gastos a través del crecimiento de los ingresos, de tal manera que se mantenga la dinámica de los indicadores mencionados.

Endeudamiento: Al cierre de 2015, el pasivo de

CentroAguas totalizó $29.375 millones y registró

una reducción interanual de 22,38%, gracias a la

terminación de la PTAR que implicó menores

pasivos operacionales (-64,64%).

El 64,01% del pasivo corresponde a

endeudamiento financiero, el cual al cierre de

2015, totalizó $18.805 millones y registró una

reducción interanual de 9,62%. Por su parte a

marzo de 2016, dicho rubro se ubicó en $16.695

millones.

Sin embargo, con el fin de financiar las obras

plasmadas en el POI, en el segundo semestre de

2016, Centroaguas proyecta adquirir deuda por

$11.000 millones, a un plazo de seis años y una

tasa indexada al DTF.

Vale la pena mencionar que derivado de la

conversión a NIIF, a partir de 2016, el contrato de

arrendamiento operacional que actualmente tiene

Centroaguas con Emtuluá, generó un incremento

en el nivel de endeudamiento. Esto, teniendo en

cuenta que bajo normas internacionales, debe

registrar dicho contrato como un pasivo de largo

plazo.

En este sentido, el endeudamiento de Centroaguas

pasa de 62,93% al cierre de 2015 a 77,53% a

marzo de 2016. No obstante al comparar dichos

resultados bajo la nueva metodología contable, se

evidencia una reducción del endeudamiento entre

diciembre de 2015 a marzo de 2016, al pasar de

80,01% a 77,53%, respectivamente.

Cuentas por Cobrar: A marzo de 2016, la cartera comercial bruta de CentroAguas ascendió a $1.702 millones, con un incremento del 11,18% frente a diciembre de 2015. Por edad de mora esta se concentra en deudas entre 1 y 30 días (39,50%), deudas mayores a un año (22,01%) y cartera financiada (21,53%).



La cartera mayor a un año, se concentra principalmente en clientes institucionales, con los cuales se vienen estableciendo los respectivos acuerdos de pago. Al respecto, consideramos importante que Centroaguas continúe fortaleciendo la gestión de cobro, con el fin de fortalecer su generación de efectivo.



12

BALANCES GENERALES CENTROAGUAS S.A. E.S.P 2010 A 2015 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE

DISPONIBLE 1.829.190 923.467 952.825 1.985.134 1.969.607 3.958.543

INVERSIONES TEMPORALES - 15.604 16.278 17.016 17.705 -

CUENTAS POR COBRAR 8.271.076 10.339.516 10.622.838 12.599.224 9.917.647 13.355.515

CUENTAS POR COBRAR NETAS 8.024.324 9.932.202 9.619.058 11.249.605 8.808.819 10.170.798

INVENTARIOS 391.688 291.799 283.610 233.068 308.033 299.669

OTROS ACTIVOS 885.825 297.159 4.909.111 5.004.231 11.163.846 432.925

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 11.131.027 11.460.231 15.780.882 18.489.054 22.268.010 14.861.935

ACTIVO NO CORRIENTE

PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO NETO 73.686 61.820 53.283 40.431 33.727 27.203

INVERSIONES 2.460.606 2.613.788 2.244.345 1.315.713 789.798 644.558

DIFERIDOS 38.512.096 41.589.078 38.360.881 34.859.951 30.211.740 30.529.366

VALORIZACIONES 42.200 298.622 333.856 197.540 12.239 -

INTANGIBLES - - 113.680 431.891 837.521 617.998

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 41.088.588 44.563.308 41.106.045 36.845.526 31.885.025 31.819.125

TOTAL ACTIVO 52.219.615 56.023.539 56.886.927 55.334.580 54.153.035 46.681.060

PASIVO

PASIVO OPERACIONAL

CUENTAS POR PAGAR 1.628.241 1.824.256 1.633.614 1.482.095 2.407.747 1.658.517

OBLIGACIONES LABORALES 429.837 460.307 483.978 506.847 558.145 617.301

IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 1.746.071 1.102.093 991.657 566.555 519.404 715.252

PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 120.850 141.516 336.662 735.408 1.318.798 1.903.111

AVANCES Y ANTICIPOS RECIBIDOS - - 4.583.077 6.344.114 2.704.265 227.119

CREDITOS DIFERIDOS - - - 1.526.835 7.084.093 -

OTROS PASIVOS OPERACIONALES 43.955 67.510 89.597 107.886 51.361 56.325

TOTAL PASIVO OPERACIONAL 3.968.954 3.595.682 8.118.585 11.269.740 14.643.813 5.177.625

PASIVO FINANCIERO

CORTO PLAZO 6.040.032 7.691.688 10.447.608 8.114.954 8.571.597 7.014.833

LARGO PLAZO 24.796.535 25.248.967 19.667.934 17.019.622 12.233.749 11.789.787

TOTAL PASIVO FINANCIERO 30.836.567 32.940.655 30.115.542 25.134.576 20.805.346 18.804.620

PASIVOS NO CORRIENTES

IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 1.366.984 1.954.653 849.595 883.473 542.352 2.863.707

PENISONES DE JUBILACIÓN 2.034.142 2.332.643 2.271.954 2.242.441 1.854.269 1.752.401

PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES - - - - - 777.173

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 3.401.126 4.287.296 3.121.549 3.125.914 2.396.621 5.393.281

TOTAL PASIVO 38.206.647 40.823.633 41.355.676 39.530.230 37.845.780 29.375.526

PATRIMONIO

PATRIMONIO ACCIONISTAS 5.420.200 5.420.200 5.420.200 5.420.200 5.420.200 5.420.200

RESULTADOS DEL EJERCICIO 1.441.401 1.744.226 296.110 409.416 688.206 1.459.786

REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO 1.880.760 1.067.050 1.067.050 1.067.051 1.067.051 893.067

SUPERAVIT POR VALORIZACIÓN 42.200 298.622 333.856 197.540 12.239 -

RESERVAS 5.228.407 6.669.808 8.414.035 8.710.143 9.119.559 9.532.481

TOTAL PATRIMONIO 14.012.968 15.199.906 15.531.251 15.804.350 16.307.255 17.305.534

PASIVO + PATRIMONIO 52.219.615 56.023.539 56.886.927 55.334.580 54.153.035 46.681.060


13

ESTADOS DE RESULTADOS CENTROAGUAS S.A. E.S.P. 2010 A 2015

2010 2011 2012 2013 2014 2015

INGRESOS OPERACIONALES 28.829.879 30.894.313 31.389.410 32.123.643 32.287.213 34.863.685

COSTOS DE OPERACIÓN -17.090.478 -19.798.485 -21.612.598 -21.398.007 -21.314.015 -20.414.019

UTILIDAD BRUTA 11.739.401 11.095.828 9.776.812 10.725.636 10.973.198 14.449.666

GASTOS ADMINISTRATIVOS -6.396.169 -5.533.871 -5.204.478 -5.294.577 -6.203.393 -5.014.551

PROVISIONES -230.840 -208.126 -875.205 -650.431 -1.030.957 -2.236.302

DEPRECIACIONES -32.175 -60.994 -58.182 -57.691 -62.453 -42.857

AMORTIZACIONES -74.231 -24.908 -37.512 -54.961 -134.571 -133.382

UTILIDAD OPERACIONAL 5.005.986 5.267.929 3.601.435 4.667.976 3.541.824 7.022.574

INGRESOS FINANCIEROS 175.708 211.138 231.869 451.766 191.261 183.662

GASTOS FINANCIEROS -3.843.262 -3.374.567 -3.571.970 -3.102.628 -2.268.126 -1.623.288

OTROS INGRESOS 339.602 213.572 430.131 440.039 457.875 147.873

OTROS GASTOS -81.680 -43.126 -370.454 -1.577.131 -939.815 -233.666

AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES 34

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.596.354 2.274.980 321.011 880.022 983.019 5.497.155

IMPUESTO SOBRE LA RENTA -154.953 -530.754 -24.901 -470.606 -294.813 -4.037.369

UTILIDAD NETA 1.441.401 1.744.226 296.110 409.416 688.206 1.459.786

PRINCIPALES INDICADORES CENTROAGUAS S.A. E.S.P. 2010 A 2015

INDICADORES 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

ENDEUDAMIENTO TOTAL 73,17% 72,87% 72,70% 71,44% 69,89% 62,93%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 59,05% 58,80% 52,94% 45,42% 38,42% 40,28%

PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 80,71% 80,69% 72,82% 63,58% 54,97% 64,01%

PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO 19,59% 23,35% 34,69% 32,29% 41,20% 37,30%

PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 220,06% 216,72% 193,90% 159,04% 127,58% 108,66%

RAZÓN CORRIENTE 1,11 1,02 0,85 0,95 0,96 1,22

EBITDA 7.751.782 8.970.560 9.461.304 10.563.233 11.142.202 12.488.663

% CRECIMIENTO EBITDA -18,68% 15,72% 5,47% 11,65% 5,48% 92,14%

FLUJO DE CAJA OPERATIVO 9.109.405 8.012.231 7.924.576 10.716.458 15.636.086 16.932.259

FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN 1.973.339 2.511.068 5.514.571 8.745.338 13.790.107 13.361.700

COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN 12,46% 10,24% 11,86% 12,34% 10,90% 14,80%

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

CRECIMIENTO DE INGRESOS 4,07% 7,16% 1,60% 2,34% 0,51% N.A.

ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR (DÍAS) 80 93 85 101 83 89

ROTACION DE CARTERA COMERCIAL (DÍAS) 20 22 25 25 15 16

ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 5 3 3 3 3 3

ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 34 33 27 25 41 29

CICLO DE CAJA (DÍAS) 51 64 61 78 46 63

CAPITAL DE TRABAJO 1.122.041 172.861 -2.785.311 -895.640 -947.400 2.669.477

CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES 27,12% -13,48% -5,95% 1,73% 17,17% N.A.

ROTACIÓN DE ACTIVOS 55,21% 55,15% 55,18% 58,05% 59,62% 74,68%

RENTABILIDAD

MARGEN BRUTO 40,72% 35,92% 31,15% 33,39% 33,99% 41,45%

MARGEN OPERACIONAL 17,36% 17,05% 11,47% 14,53% 10,97% 20,14%

MARGEN NETO 5,00% 5,65% 0,94% 1,27% 2,13% 4,19%

ROA 2,76% 3,11% 0,52% 0,74% 1,27% 3,13%

ROE 10,29% 11,48% 1,91% 2,59% 4,22% 8,44%

EBITDA/INGRESOS 26,89% 29,04% 30,14% 32,88% 34,51% 35,82%

COBERTURAS

UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 1,30 1,56 1,01 1,50 1,56 4,33

EBITDA/ GASTO FINANCIERO 2,02 2,66 2,65 3,40 4,91 7,69

EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA 0,66 0,66 0,67 0,64 0,99 0,53

EBTDA/SALDO DE LA DEUDA 0,25 0,27 0,31 0,42 0,54 0,66

FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO 2,37 2,37 2,22 3,45 6,89 10,43

FCL/GASTOS FINANCIERO 0,51 0,74 1,54 2,82 6,08 8,23

FCO/SERVICIO DE LA DEUDA 0,77 0,59 0,56 0,65 1,39 0,72

FLUJO OPERATIVO/CAPEX 1,23 1,41 3,21 12,85 11,46 4,86

PASIVO FINANCIERO/EBITDA 3,98 3,67 3,18 2,38 1,87 1,51

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es un opinión técnica y en ningún

momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados

oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello

la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com.

centroaguas s.a. e.s.p. - value & risk rating

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